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實體經(jīng)濟(jì)債務(wù)究竟如何影響金融體系穩(wěn)定?——理論機(jī)制和解釋框架
關(guān)鍵詞：實體經(jīng)濟(jì)債務(wù) 金融體系穩(wěn)定 系統(tǒng)性風(fēng)險 債務(wù)周期
摘要：近年來,我國實體經(jīng)濟(jì)高債務(wù)與金融體系高風(fēng)險并存,實體經(jīng)濟(jì)高杠桿已成為當(dāng)前我國宏觀金融脆弱性的總根源。這背后有待深入研究的問題是,實體經(jīng)濟(jì)債務(wù)究竟如何影響金融體系穩(wěn)定?本文首先通過梳理分析了“金融不穩(wěn)定假說”“債務(wù)-通貨緊縮理論”“金融加速器理論”“資產(chǎn)負(fù)債表衰退理論”等經(jīng)典理論,探析了實體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)擴(kuò)張、債務(wù)收縮、債務(wù)供給和債務(wù)需求影響金融體系穩(wěn)定的理論機(jī)制和具體路徑。在此基礎(chǔ)上,本文嘗試構(gòu)建了一個實體經(jīng)濟(jì)債務(wù)影響金融體系穩(wěn)定的債務(wù)周期解釋框架,統(tǒng)籌考慮了實體經(jīng)濟(jì)債務(wù)的擴(kuò)張時間(周期波長)、增長速度(周期波幅)、結(jié)構(gòu)變化對金融體系穩(wěn)定的影響。本文研究的政策啟示是,實體經(jīng)濟(jì)去杠桿和金融體系防風(fēng)險具有內(nèi)在統(tǒng)一性,關(guān)鍵在于優(yōu)化資金的配置結(jié)構(gòu)和提高債務(wù)的利用效率。
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