為什么有風險資本支持的中國新股折價更高
關鍵詞：風險資本 新股折價 地理距離
摘要：理論分析認為,風險資本可以通過降低信息不對稱減少新股折價,這一觀點得到了國外經(jīng)驗證據(jù)的廣泛支持。但令人意外的是,國內(nèi)實證研究發(fā)現(xiàn),有風險資本支持的中國新股折價反而更高。本文為國內(nèi)外實證研究在這方面的不同發(fā)現(xiàn)提出了兩種可能的解釋:一是我國新股上市首日收益率不能很好地度量新股折價程度;二是風險資本對新股的選擇性投資可能導致估計偏差未能得到充分調(diào)整。通過分析2005-2011年上市的912個中國詢價制新股,本文發(fā)現(xiàn),雖然有風險資本支持的新股首日收益率比沒有風險資本支持的高31%,但當采用新股的發(fā)行市盈率相對同行業(yè)市盈率中位數(shù)的差異來定義新股折價程度時,有風險資本支持的新股折價程度比沒有風險資本支持的低7%.我們還發(fā)現(xiàn),當采用以地理位置為基礎的工具變量對風險資本自選擇問題進行調(diào)整后,有風險資本支持的新股折價比沒有風險資本支持的低13%-52%。這些發(fā)現(xiàn)均印證了以上兩種解釋。
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