導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇信托法論文，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

從2004年下半年開(kāi)始我國(guó)信托業(yè)步入了相對(duì)調(diào)整期，信托業(yè)的發(fā)展處于滯緩和混亂境地。新形勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)全球化和WTO給金融業(yè)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，信托業(yè)環(huán)境也發(fā)生了質(zhì)的變化。改善信托業(yè)環(huán)境要同時(shí)從外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境著手，把握機(jī)遇，健全法制，完善內(nèi)部治理，加強(qiáng)創(chuàng)新。

一、信托業(yè)發(fā)展面臨的外部環(huán)境：機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存

外部環(huán)境是影響信托業(yè)發(fā)展的決定性力量。外部環(huán)境的變化給信托企業(yè)帶來(lái)的可能是機(jī)遇，也可能是威脅。新形勢(shì)下，信托企業(yè)發(fā)展在外部環(huán)境作用下可凸顯優(yōu)勢(shì)，也能顯現(xiàn)劣勢(shì)。

（一）優(yōu)勢(shì)

1．國(guó)民收入增加，信托財(cái)產(chǎn)增多，能夠增加信托需求。2003年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值135823億元，增長(zhǎng)率為10%；而2004年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)159878億元，增長(zhǎng)率提高到10.1%。與此同時(shí)，居民儲(chǔ)蓄存款額也在逐年增長(zhǎng)。2003年末，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款110695億元，增長(zhǎng)率為17.4%；2004年末，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款達(dá)126196億元，同比增長(zhǎng)14%；至2005年末，該數(shù)據(jù)上升至287200億元，增幅達(dá)18.95%。財(cái)富的增加是推動(dòng)信托業(yè)發(fā)展的基石，帶動(dòng)了信托產(chǎn)品數(shù)量和結(jié)構(gòu)上的變化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年信托公司的集合資金信托業(yè)務(wù)共推出446個(gè)產(chǎn)品，其中投資于基礎(chǔ)及公用設(shè)施、房地產(chǎn)、金融證券領(lǐng)域的產(chǎn)品數(shù)量位居前三甲，極大的促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2．經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，為金融業(yè)發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇，也帶動(dòng)了信托業(yè)的發(fā)展。這種結(jié)構(gòu)調(diào)整一方面源于經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的沖擊。我國(guó)是貿(mào)易大國(guó)，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必須符合全球化趨勢(shì)，同時(shí)必須應(yīng)對(duì)外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)作出相應(yīng)的調(diào)整；另一方面則是經(jīng)濟(jì)發(fā)展本身的需要。經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然帶來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其中的一個(gè)重要特征就是第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，信托業(yè)做為金融體系的一個(gè)重要分支，在其中扮演著重要角色。

3．資本市場(chǎng)的逐步完善使得信托投資運(yùn)作更為安全、高效。我國(guó)已形成了全國(guó)性的證券監(jiān)管體系，在證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管之下，證券中介機(jī)構(gòu)和投資者隊(duì)伍都在不斷壯大。近年來(lái)，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的發(fā)展也相當(dāng)迅速，可以說(shuō)，資本市場(chǎng)正在逐步走向成熟。信托投資運(yùn)作必須具有安全性和流動(dòng)性，才能確保受益人的利益不受侵害，相對(duì)成熟的資本市場(chǎng)為其提供了保障。

4．法律法規(guī)不斷健全，監(jiān)管不斷加強(qiáng)，為規(guī)范信托業(yè)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的武器。首先，“一法兩辦法”構(gòu)造了信托制度的基本法律框架。其次，有關(guān)企業(yè)年金基金、信托投資基金、集合資金信托業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)管理的通知接連不斷，及時(shí)有效的處理了信托市場(chǎng)出現(xiàn)的新情況。再次，近年《信托投資公司信息披露管理暫行辦法》、《信托業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算辦法》、《信托投資公司監(jiān)管評(píng)級(jí)體系(草案)》等一些細(xì)則的頒布，不僅進(jìn)一步完善了信托法律制度，而且與國(guó)際監(jiān)管準(zhǔn)則接軌，對(duì)信托行業(yè)乃至整個(gè)金融業(yè)都具有里程碑式的意義。

在監(jiān)管上，提出了“六位一體”的信托監(jiān)管模式，即：央行監(jiān)管+信托投資公司自我約束+行業(yè)自律+信托當(dāng)事人監(jiān)督+中介機(jī)構(gòu)監(jiān)督+社會(huì)各界監(jiān)督。此外，2005年10月銀監(jiān)會(huì)確定了“分類(lèi)監(jiān)管”的監(jiān)管思路，嚴(yán)格依照“公司法人治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、公司盈利能力、服務(wù)與創(chuàng)新能力、信息披露體系、風(fēng)險(xiǎn)防范體系”等考核內(nèi)容來(lái)建立評(píng)級(jí)體系，通過(guò)54項(xiàng)指標(biāo)和對(duì)應(yīng)的不同權(quán)重對(duì)信托公司的綜合素質(zhì)進(jìn)行量化考核，實(shí)現(xiàn)信托行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。

隨著法制的不斷健全，監(jiān)管的不斷加強(qiáng)，一個(gè)規(guī)范的信托市場(chǎng)在不久必將出現(xiàn)。

5．競(jìng)爭(zhēng)與合作加強(qiáng)，有利于提高信托機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前信托業(yè)務(wù)及類(lèi)似信托業(yè)務(wù)主要在五類(lèi)機(jī)構(gòu)中展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，包括商業(yè)銀行、證券公司、信托公司、基金公司、保險(xiǎn)公司等。同時(shí)，業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域也從國(guó)內(nèi)擴(kuò)大到了國(guó)外。競(jìng)爭(zhēng)的加劇有利于信托機(jī)構(gòu)降低成本，提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而增加競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

信托機(jī)構(gòu)之間以及信托機(jī)構(gòu)與其他金融機(jī)構(gòu)之間的合作也給信托業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了契機(jī)。銀行、證券、保險(xiǎn)和基金等金融機(jī)構(gòu)不僅被作為信托公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也成為其重要的合作伙伴。一批代表銀信、信信、信保、信證合作的信托產(chǎn)品正在不斷出現(xiàn)。

（二）劣勢(shì)

以上這些環(huán)境因素的變化為信托業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇，但同時(shí)信托業(yè)的發(fā)展也面臨著巨大的威脅和挑戰(zhàn)，這些可視為信托業(yè)發(fā)展面臨的劣勢(shì)。

1．由于社會(huì)對(duì)信托的認(rèn)同度低，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展而競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，信托業(yè)務(wù)開(kāi)展將更加困難。我國(guó)目前的信托法律法規(guī)不健全，現(xiàn)有的法律框架無(wú)法有效的規(guī)范信托業(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致社會(huì)公眾對(duì)信托的認(rèn)知度低。在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的新形勢(shì)下，信托機(jī)構(gòu)要開(kāi)展業(yè)務(wù)，保持原有的市場(chǎng)份額將會(huì)更加困難。尤其是《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》正式頒布后，商業(yè)銀行可發(fā)起設(shè)立證券投資基金管理公司，直接進(jìn)入到基金管理這一典型的信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這將對(duì)中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)上的傳統(tǒng)主流機(jī)構(gòu)——信托公司造成直接沖擊。

2．在由分業(yè)向混業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)下，信托監(jiān)管更加困難。在新形勢(shì)下，信托機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)公司、銀行、證券機(jī)構(gòu)等其他金融機(jī)構(gòu)的密切合作不僅是信托機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的需要，也是其自身業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)在要求。由此，信托投資范圍將涉及到銀行、保險(xiǎn)、證券、基金等多個(gè)領(lǐng)域，而在我國(guó)金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的大前提下，在實(shí)施信托監(jiān)管時(shí)，很可能會(huì)出現(xiàn)政出多門(mén)或無(wú)人監(jiān)管的情況，這對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)將是一個(gè)很大的考驗(yàn)。

3．在資本市場(chǎng)逐步開(kāi)放的環(huán)境下，信托投資風(fēng)險(xiǎn)更大。目前大多數(shù)信托憑證只是在信托計(jì)劃內(nèi)由受托人回收，因此信托在較大程度上存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即在受托人發(fā)生資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題或其他原因時(shí)，信托人需要贖回信托憑證時(shí)因渠道不暢可能一時(shí)難以變現(xiàn)。道德風(fēng)險(xiǎn)在信托風(fēng)險(xiǎn)中也不容忽視，主要表現(xiàn)為將募集從事實(shí)業(yè)投資的信托資金用于炒股或合同外的其他目的，以及受托人在信托投資中違背審慎經(jīng)營(yíng)原則，增加信托財(cái)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等。此外，伴隨著信托投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資方式的增多，在信托投資時(shí)，專(zhuān)業(yè)投資人員投資水平的差異也可能導(dǎo)致技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、信托業(yè)發(fā)展面臨的內(nèi)部環(huán)境：癥結(jié)在于制度問(wèn)題和缺乏創(chuàng)新

內(nèi)部環(huán)境因素是企業(yè)的可控因素，企業(yè)能夠根據(jù)需要自行調(diào)節(jié)。目前，我國(guó)信托業(yè)面臨的內(nèi)部環(huán)境主要呈現(xiàn)以下三個(gè)特點(diǎn)：

（一）企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制不夠完善

從企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上看，目前大部分信托公司都已建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，但在具體的實(shí)施過(guò)程中，由于缺乏明確的職責(zé)界定，越位和缺位現(xiàn)象嚴(yán)重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，公開(kāi)披露2004年報(bào)的33家信托公司中國(guó)有資本控股50%以上的有19家，80%以上的有14家，國(guó)有資本持股最高達(dá)到99.256%。一股獨(dú)大使得關(guān)聯(lián)交易頻頻發(fā)生。僅去年就有四家信托機(jī)構(gòu)被停業(yè)整頓，再次暴露出信托公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中的嚴(yán)重缺陷。從企業(yè)管理運(yùn)行上看，信托投資公司缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。尤其是在經(jīng)濟(jì)體制變遷，風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)、結(jié)構(gòu)都發(fā)生變化的條件下，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，后果將更加嚴(yán)重。信用風(fēng)險(xiǎn)、利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)以及道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)效率低，償付能力不足等問(wèn)題。

（二）人力資源明顯不足

目前，大部分信托投資公司都嚴(yán)重缺乏專(zhuān)業(yè)的技術(shù)人才，致使很多員工在產(chǎn)品銷(xiāo)售、基金管理、投資運(yùn)作等方面都難以勝任。相比國(guó)外的人才隊(duì)伍而言，國(guó)內(nèi)的信托業(yè)人力資源明顯顯得不足。人才的匱乏，隊(duì)伍素質(zhì)低，導(dǎo)致服務(wù)不到位，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)認(rèn)同度低。

（三）缺乏創(chuàng)新意識(shí)，拓展發(fā)展空間能力低

1．產(chǎn)品創(chuàng)新。如今各家信托投資公司都推出了自己的產(chǎn)品，但與其他公司相比，各信托公司都無(wú)法體現(xiàn)自己的專(zhuān)屬優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)特色，產(chǎn)品基本上都集中于基礎(chǔ)及公用設(shè)施、房地產(chǎn)、金融證券三大領(lǐng)域，其他領(lǐng)域的產(chǎn)品或創(chuàng)新產(chǎn)品少之又少。

2．流通機(jī)制創(chuàng)新?！缎磐蟹ā芬?guī)定受益人的信托受益權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓。盡管所有信托計(jì)劃都規(guī)定其信托產(chǎn)品可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)F(xiàn)有的轉(zhuǎn)讓模式缺乏有效的流通平臺(tái)，基本上還處于原始階段，即投資者要轉(zhuǎn)讓手中已持有的信托合同，必須自己尋找買(mǎi)方或由信托投資公司幫助介紹買(mǎi)方，雙方談妥后，再到信托投資公司營(yíng)業(yè)場(chǎng)所辦理轉(zhuǎn)讓過(guò)戶(hù)手續(xù)。這種實(shí)現(xiàn)機(jī)制制約了產(chǎn)品的流通，也限制信托產(chǎn)品投融資功能和長(zhǎng)期規(guī)劃功能的發(fā)揮。

3．投資方式創(chuàng)新。國(guó)內(nèi)的信托公司在資金運(yùn)作上仍以間接投資為主，直接參股和收購(gòu)的形式很少。而事實(shí)上，直接投資更能加強(qiáng)雙方的親密協(xié)作關(guān)系，不僅有利于新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，也有利于信托公司實(shí)力增強(qiáng)，而且資源共享（客戶(hù)、人力、品牌資源）可以獲得更大的發(fā)展空間。

三、推動(dòng)我國(guó)信托業(yè)發(fā)展的策略

新形勢(shì)下，我國(guó)的信托業(yè)發(fā)展應(yīng)該抓住機(jī)遇，利用外部環(huán)境優(yōu)勢(shì)，改善外部環(huán)境劣勢(shì)，同時(shí)不斷改善企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境，以促進(jìn)信托業(yè)的快速發(fā)展。

（一）加大宣傳力度，增加信托需求

中國(guó)傳統(tǒng)節(jié)約儲(chǔ)蓄的觀(guān)念決定了信托知識(shí)的宣傳是一個(gè)必要的過(guò)程。在宣傳的過(guò)程中，注意循序漸進(jìn)，由淺入深，不宜采用轟炸式手段。根據(jù)人們了解事物的一般規(guī)律，逐步利用媒體、報(bào)刊雜志、海報(bào)等直接渠道進(jìn)行宣傳，信托公司也可適時(shí)舉辦“員工服務(wù)到家”活動(dòng)間接進(jìn)行宣傳，還可通過(guò)爭(zhēng)取各種金融系列活動(dòng)的參與資格，擴(kuò)大認(rèn)知度，培養(yǎng)社會(huì)信托意識(shí)。

（二）進(jìn)一步完善信托監(jiān)管制度，支持信托業(yè)的發(fā)展

對(duì)信托業(yè)的監(jiān)管應(yīng)該建立以政府監(jiān)管為主體，行業(yè)自律和社會(huì)監(jiān)管為支撐的監(jiān)管體系。應(yīng)該加大法律法規(guī)的監(jiān)管力度，完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，減少關(guān)聯(lián)交易發(fā)生；對(duì)新型信托產(chǎn)品流通機(jī)制的建立給與制度上的引導(dǎo)，建立全國(guó)統(tǒng)一的網(wǎng)上交易中心，逐步推動(dòng)集中交易市場(chǎng)的構(gòu)建；發(fā)揮信托行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，同時(shí)建立信托信用評(píng)級(jí)制度，以社會(huì)監(jiān)管為導(dǎo)向，加強(qiáng)行業(yè)自律；積極推進(jìn)分類(lèi)監(jiān)管評(píng)級(jí)方案的實(shí)施，建立與國(guó)際接軌的量化式評(píng)級(jí)體系。超級(jí)秘書(shū)網(wǎng)

（三）在完善信托機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理機(jī)制的基礎(chǔ)上，加大創(chuàng)新力度

從組織機(jī)構(gòu)設(shè)置到業(yè)務(wù)操作上，信托機(jī)構(gòu)都應(yīng)建立媒配套的行之有效的管理制度和操作細(xì)則。包括獎(jiǎng)懲制度、風(fēng)險(xiǎn)管理制度和監(jiān)督反饋制度等。同時(shí)注意經(jīng)營(yíng)和決策的透明性，提高經(jīng)營(yíng)行為的自律性和自覺(jué)性。

篇2

信托制度源于英國(guó)中世紀(jì)的用益物權(quán)歷經(jīng)百年在英美法國(guó)家成熟成型，信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人，受托人按照委托人的意愿以自己的名義為受益人的利益或特定目的，管理或處分財(cái)產(chǎn)的關(guān)系。[1]這就牽扯到三方當(dāng)事人——委托人、受托人、受益人。大體來(lái)說(shuō)，整個(gè)信托法就是在對(duì)三方進(jìn)行權(quán)利義務(wù)的分配與經(jīng)濟(jì)利益的平衡。

信托制度與委托制度具有相似之處，首先兩者都是通過(guò)委托行為而產(chǎn)生，其次都以信任為建立之基礎(chǔ)。再次，兩者均為諾成合同、雙務(wù)合同。委托人和受托人既享有法律規(guī)定的權(quán)利，同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。但是他們之間又存在著明顯的區(qū)別。首先信托可以因合同、遺囑等其他委托方式設(shè)立，而只能通過(guò)委托合同設(shè)立。其次信托中的受托人享有充分的權(quán)限處理信托事務(wù)，不受委托人或受益人肆意干涉，而只能根據(jù)委托人的授權(quán)進(jìn)行活動(dòng)，權(quán)利受限。再次，委托關(guān)系成立后雙方當(dāng)事人可以任意終止即委托人或者受托人可以隨時(shí)解除委托合同。但信托關(guān)系成立后受托人不得隨意辭任，受托人辭任須經(jīng)委托人和受益人同意。信托存續(xù)具有穩(wěn)定性和連貫性，不因委托人或者受托人的死亡、喪失民事行為能力等緣故而終止，而這種情況下委托合同即行終止。[2]第四，信托中受托人是以自己名義處分信托財(cái)產(chǎn)并直接承擔(dān)法律后果，而除特殊情況一般須以被人名義從事相關(guān)活動(dòng)，行為的法律后果由本人承擔(dān)。另外英美法中信托財(cái)產(chǎn)權(quán)須移轉(zhuǎn)，所有權(quán)與受益權(quán)分離，而委托中財(cái)產(chǎn)所有權(quán)是不移轉(zhuǎn)的，此為信托法引入國(guó)內(nèi)最大的爭(zhēng)議。

當(dāng)前銀行業(yè)的個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)正遍地開(kāi)花，然而多家銀行在這項(xiàng)中間業(yè)務(wù)上卻不同程度地面臨“零收益”、“負(fù)收益”的困境。剔除金融領(lǐng)域的制度障礙，我們發(fā)現(xiàn)就連理論基礎(chǔ)——理財(cái)業(yè)務(wù)的法律性質(zhì)在不同文件中定性模糊甚至相沖突，一個(gè)制度的法律性質(zhì)決定和影響著其所涉及的各方的權(quán)利義務(wù)，從而使其具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征和監(jiān)管要求，“皮之不存，毛將焉附”，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前的法規(guī)政策找準(zhǔn)“是什么”這一理論起點(diǎn)非常必要。

《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》第9條規(guī)定：“綜合理財(cái)服務(wù)，是指商業(yè)銀行在向客戶(hù)提供理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)的基礎(chǔ)上接受客戶(hù)的委托和授權(quán)，按照與客戶(hù)事先約定的投資計(jì)劃和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動(dòng)。在綜合理財(cái)服務(wù)活動(dòng)中，客戶(hù)授權(quán)銀行代表客戶(hù)按照合同約定的投資方向和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理，投資收益與風(fēng)險(xiǎn)由客戶(hù)或客戶(hù)與銀行按照約定方式承擔(dān)?！蔽?、授權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)本人承擔(dān)，這一規(guī)定就明確將銀行與客戶(hù)之間的法律關(guān)系定性為委托法律關(guān)系。后來(lái)銀監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)表示“《辦法》和《指引》明確界定了個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)是建立在委托關(guān)系基礎(chǔ)之上的銀行業(yè)務(wù)”，[3]從而進(jìn)一步支持了這種觀(guān)點(diǎn)。但是《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》第9條又規(guī)定“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)將銀行資產(chǎn)與客戶(hù)資產(chǎn)分開(kāi)管理，明確相關(guān)部門(mén)及其工作人員在管理、調(diào)整客戶(hù)資產(chǎn)方面的授權(quán)。對(duì)于可以由第三方托管的客戶(hù)資產(chǎn)，應(yīng)交由第三方托管。”強(qiáng)調(diào)了屬于信托關(guān)系中很重要的財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性，與《信托法》第16條規(guī)定“信托財(cái)產(chǎn)與屬于受托人所有的財(cái)產(chǎn)相區(qū)別不得歸入受托人的固有財(cái)產(chǎn)或者成為固有財(cái)產(chǎn)的一部分”相契合。

商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的口號(hào)“受人之托，代人理財(cái)”也從某種程度上表明了銀行與客戶(hù)之間的信托法律關(guān)系。但是還須針對(duì)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行相應(yīng)分類(lèi)具體分析，綜合得出結(jié)論。

按照管理運(yùn)用方式不同，可以分為理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)和綜合理財(cái)服務(wù)，按照銀行是否承諾保證收益可以分為保證收益理財(cái)計(jì)劃和非保證收益理財(cái)計(jì)劃，而根據(jù)《暫行管理辦法》第13條“非保證收益理財(cái)計(jì)劃可以分為保本浮動(dòng)收益理財(cái)計(jì)劃和非保本浮動(dòng)收益理財(cái)計(jì)劃?！?/p>

如前所述，《暫行管理辦法》第9條對(duì)綜合理財(cái)服務(wù)的理解是委托關(guān)系，而理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)則不同。銀行從客戶(hù)利益角度出發(fā)，利用自己在理財(cái)投資領(lǐng)域中的信息優(yōu)勢(shì)和理財(cái)經(jīng)驗(yàn)，向特定的客戶(hù)提供咨詢(xún)的一種專(zhuān)門(mén)化和個(gè)性化服務(wù)。但銀行不為客戶(hù)做出具體決策，不管理和處分客戶(hù)的資金，有權(quán)做出最終的投資決定的仍是客戶(hù)本身，并承擔(dān)由此產(chǎn)生的收益和風(fēng)險(xiǎn)，銀行只有權(quán)獲取一定的傭金收入。[4]這是典型的技術(shù)咨詢(xún)合同，依合同法應(yīng)屬委托關(guān)系。

對(duì)于保證收益理財(cái)計(jì)劃，因?yàn)椤吧虡I(yè)銀行按照約定條件向客戶(hù)承諾支付固定收益”，與銀行儲(chǔ)蓄存款保本并承諾利息的性質(zhì)頗為相似，為防止引發(fā)銀行借用這一理財(cái)業(yè)務(wù)變相高息攬儲(chǔ)，惡性競(jìng)爭(zhēng)，所以有必要將“固定收益”限制在相應(yīng)的存款利息以下。雖然“其他投資收益由銀行和客戶(hù)按照合同約定分配，并共同承擔(dān)相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)計(jì)劃”，似乎表明本金之外的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益共擔(dān)共享，與單純儲(chǔ)蓄不同，但所占比重過(guò)小，此理財(cái)業(yè)務(wù)以保值為主要目的，所以依然應(yīng)定性為借貸法律關(guān)系。

信托法上受托人僅對(duì)因“違反信托目的處分信托財(cái)產(chǎn)或者因違背管理職責(zé)、處理信托事務(wù)不當(dāng)致使信托財(cái)產(chǎn)受損的”，須以自己財(cái)產(chǎn)補(bǔ)足信托財(cái)產(chǎn)。但保本浮動(dòng)收益理財(cái)計(jì)劃依然承諾保證本金支付，沒(méi)有信托法上的條件限制，所以也無(wú)法解釋為信托法律關(guān)系，只能作借貸關(guān)系解釋為當(dāng)。

但是非保本浮動(dòng)收益理財(cái)計(jì)劃就不同了，“商業(yè)銀行根據(jù)約定條件和實(shí)際投資收益情況向客戶(hù)支付收益，并不保證客戶(hù)本金安全的理財(cái)計(jì)劃”在該業(yè)務(wù)的實(shí)際運(yùn)作中，客戶(hù)將資金賬戶(hù)的管理權(quán)全部授予了銀行，銀行成為了名義上的所有人，自主管理和處分的權(quán)限很大，其與委托制度中，人必須嚴(yán)格按照委托授權(quán)的內(nèi)容和范圍來(lái)處理相關(guān)事務(wù)否則就構(gòu)成無(wú)權(quán)或越權(quán)的規(guī)定存在很大不同。非保本浮動(dòng)收益理財(cái)計(jì)劃在以下三點(diǎn)上面符合信托關(guān)系特征：一是所有權(quán)與利益分離，二是信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立，三是受托人只承擔(dān)有限責(zé)任。所以將其解釋為信托法律關(guān)系更為妥當(dāng)，同時(shí)還能有效保護(hù)弱勢(shì)地位的客戶(hù)利益。

綜上所述，在商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的法律性質(zhì)上，立法規(guī)范本身就模棱兩可，態(tài)度搖擺不定，開(kāi)展的具體業(yè)務(wù)內(nèi)容又大相徑庭，很容易因?yàn)橐粋€(gè)細(xì)節(jié)變動(dòng)引致其法律性質(zhì)的變化，所以有必要理順目前紛繁的個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，以法律性質(zhì)為起點(diǎn)探討法律規(guī)制和監(jiān)管措施。

參考文獻(xiàn)：

《銀行理財(cái)產(chǎn)品法律性質(zhì)辨析》李勇

《銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管法律制度研究》宋佩

篇3

一、從信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的職能看，信托業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)存在著優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互動(dòng)發(fā)展的關(guān)系

目前，在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、契約關(guān)系成熟、商業(yè)信用乃至貨幣信用的發(fā)展，以及分工的日益精細(xì)繁復(fù)，信托得到了蓬勃發(fā)展。保險(xiǎn)公司既是風(fēng)險(xiǎn)保障的提供者，又是金融資產(chǎn)的管理者。在創(chuàng)新和國(guó)際化的大環(huán)境中，各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)全能化、綜合化，積極開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，信托適應(yīng)性強(qiáng)，靈活多樣，富于彈性，保險(xiǎn)公司管理著全球40％的投資資產(chǎn)，保險(xiǎn)和信托存在著密切的互動(dòng)關(guān)系。美國(guó)的信托業(yè)經(jīng)歷了起源于保險(xiǎn)業(yè)，后逐步推廣發(fā)展成為商業(yè)銀行兼營(yíng)信托業(yè)為主的信托模式的發(fā)展歷程，目前金融信托業(yè)已成為金融業(yè)的一個(gè)重要組成部分。美國(guó)的信托機(jī)構(gòu)可成為聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的成員。在美國(guó)，保險(xiǎn)公司是資產(chǎn)證券化交易市場(chǎng)上的重要機(jī)構(gòu)投資者，并通過(guò)本身的風(fēng)險(xiǎn)管理的專(zhuān)業(yè)能力，以抵押貸款信用保險(xiǎn)為資產(chǎn)證券化增強(qiáng)信用。美國(guó)的保險(xiǎn)公司通過(guò)創(chuàng)立或加入共同基金、不動(dòng)產(chǎn)信托投資公司等多種信托方式拓展投資渠道，如投資不動(dòng)產(chǎn)信托（REIT）不向美國(guó)聯(lián)邦當(dāng)局交納所得稅，同時(shí)必須將其收入的90％分配給股東，美國(guó)許多州也對(duì)REIT豁免交納州所得稅，REIT與債券、股票的相關(guān)性均很低，有利于降低整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。日本1996年的金融改革取消了銀行、證券、信托子公司的業(yè)務(wù)限制，允許信托銀行發(fā)行金融債券，允許壽險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)以及保險(xiǎn)業(yè)和其它金融業(yè)相互滲透，取消保險(xiǎn)公司資產(chǎn)運(yùn)用限制，放寬保險(xiǎn)商品設(shè)計(jì)限制，廢除養(yǎng)老金“532”資產(chǎn)運(yùn)用限制，放寬證券投資信托資產(chǎn)運(yùn)用限制，人壽保險(xiǎn)公司可以作為形成財(cái)產(chǎn)基金信托的受托人，日本已經(jīng)進(jìn)入了“信托時(shí)代”，信托的金融功能和財(cái)務(wù)管理功能均得以充分發(fā)揮，信托業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。英國(guó)的投資型保險(xiǎn)是將終身險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)、定期險(xiǎn)及年金金額與投資信托基金的市價(jià)連接起來(lái)，英國(guó)壽險(xiǎn)公司通過(guò)與既有的投資信托公司合作、與既有的投資信托基金的管理公司合作，共同創(chuàng)設(shè)投資信托基金，自行創(chuàng)設(shè)投資信托公司自行管理等方式進(jìn)入單位連接保險(xiǎn)市場(chǎng)。由于英國(guó)是投資信托的發(fā)祥地，投資型保險(xiǎn)順利發(fā)展，投資型保險(xiǎn)保費(fèi)占總壽險(xiǎn)保費(fèi)比例達(dá)到50％。

三、加強(qiáng)信托保險(xiǎn)的互動(dòng)發(fā)展是中國(guó)信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保持30％以上的增長(zhǎng)速度，初步形成了國(guó)有、民營(yíng)和外國(guó)資本共同參與的保險(xiǎn)市場(chǎng)體系，保險(xiǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提高，發(fā)揮的作用越來(lái)越大。隨著保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，可運(yùn)用的資金不斷增加。截止2003年底，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額已達(dá)8739億元，預(yù)計(jì)到“十五”期末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額將達(dá)到10000億元。近年來(lái)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道逐步拓寬，如允許保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)中央企業(yè)債券、參與同業(yè)拆借市場(chǎng)的回購(gòu)、投資證券投資基金、辦理大額協(xié)議存款等。根據(jù)保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2003年我國(guó)保費(fèi)收人為3880.4億元，截止2003年6月底，銀行存款為3576.3億元，國(guó)債投資為1262.5億元，證券投資基金投資為365.8億元，資產(chǎn)總額達(dá)7782.6億元。由于保險(xiǎn)投資體制不完善，資金運(yùn)用率普遍偏低。從現(xiàn)有的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前保險(xiǎn)資金仍以銀行存款為主，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用額的一半以上，其次是國(guó)債，其它為投資證券投資基金、金融債券、企業(yè)債券等。而銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1％，由于協(xié)議存款的利率大幅度下調(diào)，使保險(xiǎn)業(yè)的資金收益下降。由于受資本市場(chǎng)的影響，保險(xiǎn)業(yè)2002年證券投資基金的收益率是負(fù)21.3％，從而使保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用率由2001年的4.3％下降到2002年的3.14％。在保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展的新形勢(shì)下，保費(fèi)收入的快速增長(zhǎng)與保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道狹窄之間的矛盾日益突出。保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展面臨著如何拓寬資金運(yùn)用渠道，在保證資金安全性、流動(dòng)性的前提下，提高資金盈利能力的問(wèn)題。

與證券市場(chǎng)低迷形成對(duì)比的是，不斷涌現(xiàn)的信托產(chǎn)品相繼掀起了購(gòu)買(mǎi)熱潮。隨著《信托法》、《信托投資公司管理辦法》的實(shí)施，信托投資公司在中國(guó)金融體系中的功能和市場(chǎng)定位將逐漸廓清。信托投資公司將回歸本業(yè)，作為經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，專(zhuān)業(yè)化的、綜合性的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，適應(yīng)社會(huì)對(duì)外部財(cái)產(chǎn)管理制度的強(qiáng)烈要求，基于委托人的信任廣泛開(kāi)展受托理財(cái)活動(dòng)。信托投資公司可以受托經(jīng)營(yíng)資金信托業(yè)務(wù)，受托經(jīng)營(yíng)動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)及其他財(cái)產(chǎn)的信托業(yè)務(wù)，受托經(jīng)營(yíng)國(guó)家有關(guān)法律允許從事的投資基金業(yè)務(wù)；作為投資基金或者基金管理公司發(fā)起人從事投資基金業(yè)務(wù)；經(jīng)營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)的重組、購(gòu)并及項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等中介業(yè)務(wù)等。受托經(jīng)營(yíng)國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)的國(guó)債、政策性銀行債券、企業(yè)債券的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，可以接受為了公益目的而設(shè)立的公益信托等。在管理、運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)時(shí)，可以依照信托文件的規(guī)定，采取出租、出售、貸款、投資、同業(yè)拆放等方式進(jìn)行。信托公司受托理財(cái)?shù)男磐胸?cái)產(chǎn)，除了現(xiàn)金、動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、股票、有價(jià)證券等有形資產(chǎn)，還包括物權(quán)、債權(quán)、專(zhuān)利權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)?！缎磐蟹ā?、（管理辦法）為信托業(yè)的重塑和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)提供了很寬的業(yè)務(wù)邊界和廣闊的發(fā)展空間。信托投資公司在目前金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的背景下，事實(shí)上成為國(guó)內(nèi)唯一準(zhǔn)許在金融市場(chǎng)和實(shí)業(yè)領(lǐng)域同時(shí)投資的金融機(jī)構(gòu)，根據(jù)實(shí)業(yè)投資和金融投資之間的熱點(diǎn)靈活改變投資方向，具有國(guó)內(nèi)其它金融機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，從而拓寬投融資渠道，提高資源優(yōu)化配置的效率。重新登記的信托投資公司憑借其專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)推出各具特色的信托產(chǎn)品，集合社會(huì)資本，投資經(jīng)濟(jì)建設(shè)，開(kāi)創(chuàng)了以信托計(jì)劃為金融工具投資城市土地開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)建設(shè)的新通道，具有穩(wěn)定的投資回報(bào)、良好的流通性、安全、穩(wěn)健等特點(diǎn)，從而受到了廣大投資者的追捧。

進(jìn)入2003年，隨著股市行情的變化，面向資本市場(chǎng)的股票、債券等信托計(jì)劃紛紛面世。信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)反映出信托公司具有多元化的投資渠道，能夠根據(jù)實(shí)業(yè)投資和證券投資之間的熱點(diǎn)轉(zhuǎn)化，靈活地改變投資方向的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)北京國(guó)際信托投資有限公司研究發(fā)展部的追蹤統(tǒng)計(jì)，自2002年7月18日至2004年1月末，已推出的集合信托產(chǎn)品達(dá)255個(gè)，總規(guī)模約為252.62億元。廣泛涉及城市土地開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)建設(shè)、管理層收購(gòu)、證券投資、外匯、不良資產(chǎn)的處置、融資租賃、股權(quán)投資等，信托產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)日益市場(chǎng)化和多元化，信托創(chuàng)新成為中國(guó)金融市場(chǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)。

由于信托公司在辦理信托業(yè)務(wù)過(guò)程中，不得通過(guò)報(bào)刊、電視、廣播和其它公共媒體進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)宣傳，接受委托人的資金信托合同不得超過(guò)200份，保險(xiǎn)業(yè)聚集的可用于中長(zhǎng)期投資的巨額保險(xiǎn)基金成為信托公司營(yíng)銷(xiāo)的重點(diǎn)。然而，與銀行、證券、保險(xiǎn)并列成為現(xiàn)代金融體系四大支柱的信托業(yè)還遠(yuǎn)未作為保險(xiǎn)的投資渠道加以重視和利用。金融業(yè)內(nèi)部加強(qiáng)協(xié)調(diào)和溝通，實(shí)現(xiàn)金融資源的合理配置，是現(xiàn)代金融體系的基本要求。加強(qiáng)信托、保險(xiǎn)的合作，在合作中優(yōu)化資源配置，進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，是信托業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需求。四、加強(qiáng)信托、保險(xiǎn)合作的思路

（一）將信托納入保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，促進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用多元化，加速保險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)的發(fā)展

投資管理已成為發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的重要環(huán)節(jié)，拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，提高保險(xiǎn)資金使用效率，已成為中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。新（保險(xiǎn)法）對(duì)原有資金運(yùn)用的禁止性規(guī)定作了適當(dāng)修改，授權(quán)國(guó)務(wù)院在法律規(guī)定范圍內(nèi)對(duì)其它資金運(yùn)用作出具體規(guī)定。應(yīng)充分認(rèn)識(shí)信托具有功能齊全、手段靈活、綜合性強(qiáng)的特點(diǎn)，可以連接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本，以出租、出售、貸款、投資、同業(yè)拆放、融資、租賃等多種方式為信托資產(chǎn)提供金融服務(wù)的作用，將信托納入保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，利用信托的橋梁和管道作用，利用信托的專(zhuān)業(yè)理財(cái)優(yōu)勢(shì)，投資國(guó)家重點(diǎn)工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，從而打通保險(xiǎn)資金運(yùn)用于基礎(chǔ)設(shè)施、市政建設(shè)等眾多領(lǐng)域的通道。

（二）根據(jù)保險(xiǎn)資金的性質(zhì)、特點(diǎn)與運(yùn)用原則，靈活設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品，為信托贏得保險(xiǎn)資金來(lái)源

保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能、融通資金職能和利潤(rùn)最大化的追求使之必然要運(yùn)用保險(xiǎn)基金。保險(xiǎn)基金是保險(xiǎn)公司專(zhuān)門(mén)用來(lái)履行保險(xiǎn)合同所規(guī)定的賠償或給付義務(wù)的專(zhuān)項(xiàng)資金。由于保險(xiǎn)資金的籌集和支付受保險(xiǎn)契約的制約，所以保險(xiǎn)基金在履行經(jīng)濟(jì)損失和給付義務(wù)方面就具有保證性、及時(shí)性和條件性的特點(diǎn)。保險(xiǎn)資金不僅要保證其專(zhuān)用性，而且還必須具有隨時(shí)處于備付狀態(tài)的變現(xiàn)能力。保險(xiǎn)基金的性質(zhì)、特點(diǎn)與構(gòu)成決定了保險(xiǎn)基金的運(yùn)用原則，保險(xiǎn)基金的運(yùn)用更注重安全性和流動(dòng)性，以保證被保險(xiǎn)人的合法權(quán)益。因此信托公司利用保險(xiǎn)資金開(kāi)發(fā)信托產(chǎn)品時(shí)，必須增強(qiáng)流動(dòng)性、安全性的設(shè)計(jì)，利用銀行、證券、網(wǎng)絡(luò)等渠道提供交易、轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押貸款等流動(dòng)性平臺(tái)，在強(qiáng)調(diào)本金安全的基礎(chǔ)上，最大限度地實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)下的較高回報(bào)，吸引大規(guī)模的保險(xiǎn)資金為信托贏得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。

（三）根據(jù)信托業(yè)發(fā)展需要，開(kāi)發(fā)新的保險(xiǎn)產(chǎn)品，開(kāi)辟新的保險(xiǎn)市場(chǎng)，推動(dòng)保險(xiǎn)服務(wù)創(chuàng)新

篇4

馬塞諸塞商業(yè)信托是目前REITs的前身，由于經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動(dòng)，最初以信托作為規(guī)避公司形式是為了規(guī)避州法中禁止公司以投資為目的持有不動(dòng)產(chǎn)的規(guī)定，隨后因其逐漸發(fā)展成為規(guī)避公司所得稅的不動(dòng)產(chǎn)投資組織，而被美國(guó)最高法院認(rèn)定為商業(yè)信托與公司相似，并視同聯(lián)邦公司組織加以課稅，導(dǎo)致其發(fā)展一度停滯。但是，隨著投資信托法規(guī)不斷健全、經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，美國(guó)投資信托的發(fā)展又日益壯大。1960年，在艾森豪爾大總統(tǒng)任期的最后幾個(gè)月前，簽署了《內(nèi)國(guó)歲人法》的856條～859條的法條，該條文規(guī)定具有一定條件的房地產(chǎn)投資信托可以免征所得稅和資本利得稅，這就是最初的房地產(chǎn)投資信托法。

為了提供房地產(chǎn)市場(chǎng)所需的資金和為廣大中小投資者提供理想投資渠道的雙重目的，美國(guó)于20世紀(jì)60年代初期推出了第一只上市交易的房地產(chǎn)投資信托。房地產(chǎn)投資信托基金(RealEstateInvestmentTrusts，簡(jiǎn)稱(chēng)REITs)是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金，由專(zhuān)門(mén)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金制度。從本質(zhì)上講，REITs是一種信托投資基金，它通過(guò)組合投資和專(zhuān)家理財(cái)實(shí)現(xiàn)了大眾化投資，滿(mǎn)足了中小投資者將大額投資轉(zhuǎn)化為小額投資的需求，并在一定條件下可以免交企業(yè)所得稅。同時(shí)，REITs又類(lèi)似于一個(gè)產(chǎn)業(yè)公司，它通過(guò)對(duì)現(xiàn)存房地產(chǎn)的獲取和經(jīng)營(yíng)來(lái)獲利，在不改變產(chǎn)權(quán)的前提下提高了房地產(chǎn)資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力，因此它是一種證券化的產(chǎn)業(yè)投資基金。

美國(guó)房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展歷程，經(jīng)歷了20世紀(jì)60年代初的興起和60年代末期的一度繁榮，70年代的重創(chuàng)和低靡，80年代的復(fù)蘇漸進(jìn)以及90年代中后期至21世紀(jì)后的迅猛發(fā)展。截至2003年底，美國(guó)房地產(chǎn)投資信托股票的總市值達(dá)到2242億美元。40多年來(lái)，美國(guó)房地產(chǎn)投資信托得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，具有了相當(dāng)?shù)囊?guī)模。

在亞洲，REITs最早出現(xiàn)于日本。日本REIT的發(fā)展始于1984年，其第一筆土地信托是由住友信托開(kāi)始辦理，其后業(yè)務(wù)量逐年成長(zhǎng)。截至1988年，有關(guān)REIT的各案已超過(guò)900件。當(dāng)前，日本是亞洲REITs發(fā)展最成熟的地區(qū)。日本REITs的收益率在3％～5％左右，而該國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)債收益率在1．5％左右，2％的收益差足以吸引追求低風(fēng)險(xiǎn)的投資。日本市場(chǎng)上已有22項(xiàng)REITs，市值達(dá)209億美元，5年來(lái)已擴(kuò)大1倍?？梢哉f(shuō)，日本此輪房地產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)在很大程度上是因?yàn)镽EITs的激活。不過(guò)，日本的多數(shù)REITs仍以辦公大樓與公寓資產(chǎn)為主，與美國(guó)REITs的多樣化經(jīng)營(yíng)相比，還存在一定差距。新加坡緊隨日本，修改了相關(guān)法律，允許其他國(guó)家的REITs在新加坡掛牌。作為僅次于日本的亞洲第二大房地產(chǎn)信托基金(REITs)市場(chǎng)，新加坡共有5只REITs在新加坡交易所掛牌，總市值約95億新元。新加坡政府的相關(guān)部門(mén)比較早就確定了新加坡做金融中心的發(fā)展方向。在發(fā)展REITs市場(chǎng)的過(guò)程中，對(duì)規(guī)則、稅務(wù)處理都作了相關(guān)的調(diào)整。比如，REITs的稅收透明制度規(guī)定，不在REITs的層面征稅，即派發(fā)股息給REITs單位持有人的時(shí)候不征收所得稅，等等。中國(guó)香港第一只房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)——領(lǐng)匯基金(0823HK)于2006年6月25日掛牌上市，目前正廣受矚目。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前有200只REITs在紐約交易所、美國(guó)交易所或者納斯達(dá)克上市，市值超過(guò)2000億美元；有50只左右REITs在澳洲上市交易，市值超過(guò)300億美元；有7只REITs在新加坡交易所上市交易，市值超過(guò)100億美元。

二、國(guó)外房地產(chǎn)投資信托發(fā)展的主要經(jīng)驗(yàn)

美國(guó)的房地產(chǎn)投資信托在幾經(jīng)波折后，進(jìn)入健康發(fā)展的軌道，是多種因素共同作用的結(jié)果。在諸多決定因素中，關(guān)鍵因素主要有以下三個(gè)方面。

(一)創(chuàng)造必要的法律環(huán)境

1960年的美國(guó)稅法修正案，在給予房地產(chǎn)投資信托公司稅收優(yōu)惠待遇的同時(shí)，對(duì)其股東構(gòu)成、分配比例、收入來(lái)源、資產(chǎn)構(gòu)成和經(jīng)營(yíng)方式等方面也作出了明確的規(guī)定。如：股東人數(shù)在100人以上且前5大股東持股不能超過(guò)50％，總收入中直接來(lái)源于房地產(chǎn)的收入不得低于75％，每年須至少將其應(yīng)納稅收入的90％分配給股東，總資產(chǎn)的75％必須是房地產(chǎn)資產(chǎn)、現(xiàn)金和政府債券等。這些規(guī)定是房地產(chǎn)投資信托運(yùn)行的規(guī)范，使得在隨后的40多年里，房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展，尤其是重創(chuàng)后的復(fù)蘇以及20世紀(jì)90年代中后期的突飛猛進(jìn)，主要?dú)w功于相關(guān)法律法規(guī)的不斷改革所帶來(lái)的大力支持。

(二)房地產(chǎn)投資信托自身的改革

房地產(chǎn)投資信托自身的不斷改革和創(chuàng)新也推動(dòng)了房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展。其主要內(nèi)容包括：(1)所有權(quán)形式的改革。從最初的成立時(shí)惟一的權(quán)益投資信托到抵押投資信托和混合投資信托，之后推出參與型抵押房地產(chǎn)投資信托，專(zhuān)項(xiàng)貸款、聯(lián)合物業(yè)投資等多種形式，以適應(yīng)市場(chǎng)的不同要求。(2)結(jié)構(gòu)形式的創(chuàng)新。為有效應(yīng)對(duì)來(lái)自房地產(chǎn)有限合伙公司(RELP)和業(yè)主有限合伙公司(MLPs)的競(jìng)爭(zhēng)，及時(shí)推出了有限期房地產(chǎn)投資信托(FREIT)；為了給私人房地產(chǎn)投資的證券化開(kāi)辟道路，創(chuàng)立了與房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)合伙公司合作的傘形房地產(chǎn)投資信托(UPREIT)結(jié)構(gòu)。(3)專(zhuān)門(mén)化程度的提高。專(zhuān)門(mén)從事投資某一類(lèi)型物業(yè)，如住宅、辦公和工業(yè)物業(yè)、商業(yè)中心等的房地產(chǎn)投資信托的數(shù)量不斷增加，提高了管理效率和盈利能力。(4)管理結(jié)構(gòu)的改革。隨著相關(guān)法律規(guī)定的調(diào)整，大部分房地產(chǎn)投資信托公司，由以往必須采用的外部管理轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部管理，避免了外部管理的各種利益沖突，有效提高了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在這種轉(zhuǎn)變過(guò)程中，熟悉房地產(chǎn)自身的特點(diǎn)、熟悉公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作的程序和方法的專(zhuān)業(yè)化的管理人員隊(duì)伍發(fā)揮了積極的作用。(5)規(guī)模經(jīng)營(yíng)意識(shí)的增強(qiáng)。許多REITs認(rèn)識(shí)到了規(guī)模經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，使20世紀(jì)90年代中期REITs規(guī)模擴(kuò)展的案例不斷增加。規(guī)模擴(kuò)展的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在：提高經(jīng)營(yíng)效率及經(jīng)營(yíng)資金流動(dòng)性；實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低資本費(fèi)用；金融分析師關(guān)注程度的日益提高，增加了對(duì)資本吸引力；提高股份流動(dòng)性，吸引機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注；有助于REITs獲得較大的市場(chǎng)份額等。(6)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變。主要體現(xiàn)為積極調(diào)整所持有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，注重資產(chǎn)的流動(dòng)性；積極調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，使用較低的財(cái)務(wù)杠桿；規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施穩(wěn)妥的投資策略等。

(三)機(jī)構(gòu)投資者的廣泛參與

初始設(shè)立REIT的目的之一是為小型投資者投資房地產(chǎn)提供方便。1981年，美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者所持有的REIT股票的交易量，大約占全部交易量的10％；截至到1999年，這比例則上升到了39％，這表明機(jī)構(gòu)投資者對(duì)REIT股票越來(lái)越關(guān)注。

大量實(shí)證分析結(jié)果表明，在REIT股票市場(chǎng)中，隨著機(jī)構(gòu)投資者參與程度的提高，REIT#5司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷提升，REIT股票市場(chǎng)的表現(xiàn)也越來(lái)越好。具體表現(xiàn)在：促進(jìn)REIT股票價(jià)格的形成；提高REIT公司管理決策的質(zhì)量；提高REIT的社會(huì)知名度和認(rèn)可程度；提高REIT股票的績(jī)效，減少反常的價(jià)格波動(dòng)；提高市場(chǎng)的透明度和效率。

三、中國(guó)REITs發(fā)展的可行環(huán)境及發(fā)展意義

(一)可行環(huán)境

房地產(chǎn)業(yè)的融資需求作為REITs發(fā)展的基礎(chǔ)行業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)在中國(guó)隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民生活的改善逐步成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一。同時(shí)，近年來(lái)房地產(chǎn)貸款在金融機(jī)構(gòu)及新增資產(chǎn)中的比重呈上升趨勢(shì)，中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)已成為與銀行業(yè)高度依存的行業(yè)，約70％的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)自銀行貸款的支持，這將對(duì)銀行產(chǎn)生很大的壓力。為防止房地產(chǎn)市場(chǎng)的隱患最終轉(zhuǎn)嫁給商業(yè)銀行，抑制可能產(chǎn)生的泡沫，中國(guó)人民銀行在2003年出臺(tái)了新的房產(chǎn)信貸政策(銀發(fā)[2003]121號(hào))，對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的開(kāi)發(fā)貸款、土地儲(chǔ)備貸款、個(gè)人住房貸款及個(gè)人住房公積金貸款等七個(gè)方面提高了信貸門(mén)檻。而眾多房產(chǎn)商對(duì)銀行嚴(yán)格房貸政策的惶恐，更是突出反映了中國(guó)房地產(chǎn)融資渠道極其單一的現(xiàn)狀。構(gòu)建渠道多元化、高效且利于風(fēng)險(xiǎn)分散的房地產(chǎn)金融成為中國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。目前，房地產(chǎn)行業(yè)迫切需要銀行外的融資渠道，以解決開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)的資金問(wèn)題。

從資金供給角度看，改革開(kāi)放為中國(guó)積累了巨大的社會(huì)財(cái)富，而在社會(huì)財(cái)富不斷積累的過(guò)程中，伴隨著的是民間資本的力量日益強(qiáng)大。截至2005年底，中國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款突破14萬(wàn)億元，達(dá)到141050．99億元，人均儲(chǔ)蓄超過(guò)1萬(wàn)元，如此巨額的“民間資金”，必然需要相應(yīng)的釋放渠道。

此外，隨著中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和中國(guó)養(yǎng)老保障制度的改革，中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者也已經(jīng)成型。目前股市行情尚不穩(wěn)定，銀行利率過(guò)低，民間個(gè)人資本和機(jī)構(gòu)投資者投資渠道極為狹窄，民間資本資源沒(méi)有得到有效運(yùn)用。而目前中國(guó)證券市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在兩大缺陷：一是風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)不合理，風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)倒置，高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占主要地位，目前在中國(guó)證券市場(chǎng)上的可交易品種大約80％為風(fēng)險(xiǎn)較高的股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品；二是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品品種單一，不但市場(chǎng)規(guī)模小，而且品種單調(diào)，只有少量流動(dòng)性較差的國(guó)債及少量企業(yè)債、金融債、可轉(zhuǎn)債等，不能滿(mǎn)足廣大投資者的投資理財(cái)需求。因此，有側(cè)重地發(fā)展低風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)產(chǎn)品，使中國(guó)證券市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于合理，是證券市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)之一。

(二)發(fā)展意義

1．引入房地產(chǎn)投資信托基金有利于完善中國(guó)房地產(chǎn)金融架構(gòu)。作為具有金融機(jī)構(gòu)特征的房地產(chǎn)信托投資基金，發(fā)揮著市場(chǎng)信用的作用，是對(duì)銀行信用的補(bǔ)充；房地產(chǎn)信托投資基金在國(guó)外既參與房地產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)金融活動(dòng)，也參與二級(jí)市場(chǎng)活動(dòng)，是房地產(chǎn)金融發(fā)展的重要標(biāo)志，也是促進(jìn)房地產(chǎn)金融二級(jí)市場(chǎng)的重要手段。房地產(chǎn)信托投資基金直接把市場(chǎng)資金融通到房地產(chǎn)行業(yè)，是對(duì)以銀行為手段的間接金融的補(bǔ)充。因此，推出房地產(chǎn)投資信托基金，能夠提高房地產(chǎn)金融的完備性，是房地產(chǎn)金融走向成熟的必然選擇。

2．引入房地產(chǎn)投資信托基金有助于分散與降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高金融安全。銀行和市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)方式是不同的。銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行跨時(shí)分擔(dān)比較有效，容易將風(fēng)險(xiǎn)在未來(lái)和現(xiàn)在之間合理地分配；市場(chǎng)跨空間風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)能力較強(qiáng)，可以在不同主

體之間進(jìn)行分?jǐn)?。跨時(shí)風(fēng)險(xiǎn)分配意味著銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)主要是信用風(fēng)險(xiǎn)，其資產(chǎn)的交易性較差，同期的調(diào)整難度較大，無(wú)法在當(dāng)期解決風(fēng)險(xiǎn)積累的問(wèn)題，在某一時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)一旦超過(guò)了警戒線(xiàn)，危機(jī)必然爆發(fā)。市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的跨空間分散是指在不同的主體之間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分配，可以有效地解決當(dāng)期的風(fēng)險(xiǎn)累積。因此，從房地產(chǎn)金融的角度來(lái)看，引進(jìn)具有市場(chǎng)信用特征的房地產(chǎn)信托基金，將在一定程度提高房地產(chǎn)金融當(dāng)期的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)化解能力。

3．引入房地產(chǎn)投資信托基金有助于疏通房地產(chǎn)資金循環(huán)的梗阻。房地產(chǎn)的固有特性決定了其具有保值增值的能力，可以減弱許多非系統(tǒng)因素的影響，因此房地產(chǎn)投資的收益相對(duì)比較穩(wěn)定。房地產(chǎn)與股票是可供公眾投資者選擇的兩種主要對(duì)象，當(dāng)股市價(jià)格下跌時(shí)，以及物價(jià)持續(xù)上漲、貨幣迅速貶值時(shí)，房地產(chǎn)往往成為保值增值的主要追求對(duì)象。當(dāng)前中國(guó)城市化進(jìn)程加快，住房商品化日益深入，商品住房消費(fèi)需求占消費(fèi)總需求的比重持續(xù)提高，城市房地產(chǎn)的需求也不斷增長(zhǎng)，這決定了在房地產(chǎn)投資總量不盲目擴(kuò)大的前提下，房地產(chǎn)投資的長(zhǎng)期預(yù)期收益較高，房地產(chǎn)投資信托基金的收益也相應(yīng)較高。因此，房地產(chǎn)投資信托基金的引入，可以避免單一融通體系下銀行相關(guān)政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的硬沖擊，減緩某些特定目的的政策對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的整體沖擊力度，有助于緩解中國(guó)金融體系的錯(cuò)配矛盾。

四、中國(guó)房地產(chǎn)投資信托之借鑒與啟示

(一)重視法律法規(guī)建設(shè)的基礎(chǔ)作用

稅收的優(yōu)惠政策是房地產(chǎn)投資信托競(jìng)爭(zhēng)力的主要源泉，而相關(guān)的制度規(guī)定是其經(jīng)營(yíng)靈活性的來(lái)源。任何金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，必須在法律規(guī)范下進(jìn)行。

在美國(guó)，REITs能夠獲得有利的稅收待遇，REITs不屬于應(yīng)稅財(cái)產(chǎn)，且免除公司稅項(xiàng)，避免了雙重納稅。中國(guó)目前法律尚未對(duì)信托收益的納稅作出明確規(guī)定，現(xiàn)有的信托計(jì)劃發(fā)售時(shí)的信息披露對(duì)項(xiàng)目的收益和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)“輕描淡寫(xiě)”。如在談及風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通常表述為因國(guó)家政策，如財(cái)政政策、貨幣政策、稅收政策等發(fā)生變化，將可能導(dǎo)致本信托計(jì)劃收益的相對(duì)變動(dòng)?！顿Y金信托管理辦法》對(duì)資金信托計(jì)劃有200份的限制，普通投資者一般資金在二三十萬(wàn)元、三四十萬(wàn)元，但因?yàn)榉康禺a(chǎn)融資額大，有的需要一兩億元的資金，有了200份的限制，單筆金額很大，給融資造成困難。此外，要建立完善的法律體系，僅僅靠頒布單一的《信托法》、《投資基金法》是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須將法律制定工作細(xì)化、完備化，要達(dá)到此目標(biāo)還必須配備一些其他的相關(guān)法規(guī)。首先應(yīng)進(jìn)一步完善《公司法》或制定專(zhuān)門(mén)針對(duì)投資基金發(fā)展的《投資公司法》、《投資顧問(wèn)法》等法規(guī)。其次，制定出REITs的專(zhuān)項(xiàng)管理措施，如投資資格的審定、投資方向的限制及投資比例的確認(rèn)等，以促進(jìn)基金的規(guī)范發(fā)展。除此之外，還應(yīng)逐步完善證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，使基金的資金收入與回收機(jī)制更為完善。

因此，為了在中國(guó)盡快推出真正意義上的房地產(chǎn)投資信托，必須加大能與國(guó)際接軌的相關(guān)法律法規(guī)和已有法律中適應(yīng)條款的研究。通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)投資信托的規(guī)范，避免利用投資基金進(jìn)行房地產(chǎn)投機(jī)和炒作，切實(shí)保障投資人的利益，真正實(shí)現(xiàn)拓寬居民投資渠道、為房地產(chǎn)市場(chǎng)提供資金的目的。

(二)重視機(jī)構(gòu)投資者的參與和支持

機(jī)構(gòu)投資者的參與，在吸引金融機(jī)構(gòu)和廣大投資者參與房地產(chǎn)投資信托方面具有重要的作用。在美國(guó)REITs的資金來(lái)源中很大一部分是機(jī)構(gòu)投資者的資金，只有在一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者占主體的市場(chǎng)上，才能保證有一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)供給方，保證REITs這一金融產(chǎn)品的每次發(fā)售能夠快速、足額的發(fā)售出去。中國(guó)目前已有大量的機(jī)構(gòu)投資者或準(zhǔn)機(jī)構(gòu)投資者，如何通過(guò)制定相關(guān)的鼓勵(lì)政策，將機(jī)構(gòu)投資者吸引到房地產(chǎn)投資信托市場(chǎng)上來(lái)，是需要研究的問(wèn)題。

(三)創(chuàng)新和發(fā)展是永恒的主題

國(guó)外的房地產(chǎn)投資信托，尤其是美國(guó)的房地產(chǎn)投資信托，一直是在變化中求生存、求發(fā)展。從所有制形式創(chuàng)新到組織結(jié)構(gòu)改革和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，標(biāo)志著房地產(chǎn)投資信托在適應(yīng)市場(chǎng)變化，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力方面的不斷成熟和完善。目前，中國(guó)的房地產(chǎn)信托還只是房地產(chǎn)投資信托的一種雛形，還沒(méi)有真正體現(xiàn)出房地產(chǎn)投資信托規(guī)模較大、投資多樣化、有效分散風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性較好、管理人員專(zhuān)業(yè)化程度較高以及機(jī)構(gòu)投資者踴躍參與的優(yōu)勢(shì)，因此需要在這些方面加大研究的力度。

(四)完善專(zhuān)業(yè)管理隊(duì)伍建設(shè)是必要的前提

沒(méi)有專(zhuān)業(yè)化的房地產(chǎn)投資信托管理隊(duì)伍，就不可能有房地產(chǎn)投資信托的規(guī)范發(fā)展和壯大。國(guó)外的房地產(chǎn)投資信托發(fā)展得益于龐大的、專(zhuān)業(yè)化的管理隊(duì)伍。這些管理人員熟悉房地產(chǎn)自身的特點(diǎn)，熟悉公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作的程序和方法等。中國(guó)的房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展，必須加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)人員的培養(yǎng)，研究建立相關(guān)的職業(yè)資格認(rèn)證制度和職業(yè)道德規(guī)范，盡快建立起一支既精通基金業(yè)務(wù)，又了解房地產(chǎn)市場(chǎng)、熟悉業(yè)務(wù)運(yùn)作的專(zhuān)門(mén)管理人才隊(duì)伍，為房地產(chǎn)投資信托行業(yè)的發(fā)展提供高質(zhì)量的人力資源。

篇5

房地產(chǎn)投資信托(REITs),是指采取投資公司、信托計(jì)劃或投資基金的形式,通過(guò)發(fā)行股票或受益憑證募集投資者的資金,然后進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化的房地產(chǎn)或房地產(chǎn)抵押貸款投資。近年來(lái),REITs在國(guó)外發(fā)展迅速,形成了以美國(guó)為代表的美國(guó)模式和以日本、新加坡等亞洲國(guó)家為代表的亞洲模式,這兩種模式在發(fā)展歷程、立法和結(jié)構(gòu)方面都表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。我們有必要對(duì)此進(jìn)行分析,并從中得到一些啟示。

一、兩種房地產(chǎn)投資信托模式的發(fā)展歷程

(一)美國(guó)房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展歷程

REITs以美國(guó)發(fā)展的最為成熟和完善,至今已有40多年的歷史。可以說(shuō)REITs基本上是《國(guó)內(nèi)稅收法典》的產(chǎn)物。當(dāng)時(shí)的美國(guó)政府為刺激疲軟的房地產(chǎn)市場(chǎng),在稅法的修訂案中授予REITs特殊的所得稅待遇,同時(shí)對(duì)它的組織結(jié)構(gòu)、收益分配等要件方面做出嚴(yán)格的界定。而且REITs所發(fā)行的股票或受益憑證可以上市交易,這就解決了傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資流動(dòng)性差的問(wèn)題。

但是,REITs在美國(guó)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。20世紀(jì)80年代以前,REITs受限于法律約束和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,發(fā)展大起大落,投資者對(duì)這種創(chuàng)新的投資模式充滿(mǎn)了懷疑。80年代以后,REITs的狀況開(kāi)始好轉(zhuǎn),這不僅得益于美國(guó)《1986年稅收修正案》的頒布,它極大地增強(qiáng)了REITs的獲利能力,使REITs獲得了避稅優(yōu)勢(shì),從而吸引了大量投資者;而且也得益于REITs自身的調(diào)整和改變,在經(jīng)歷了70年代的挫折以后,REITs積累了大量經(jīng)驗(yàn),改變經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略以增加投資機(jī)會(huì)及分散風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入90年代以后,隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇和繁榮,REITs也進(jìn)入了一個(gè)繁榮發(fā)展階段。迄今美國(guó)大約有300余家REITs,總資產(chǎn)超過(guò)3000億美元,大約2/3在股票交易所上市。從長(zhǎng)期來(lái)看,REITs在美國(guó)目前還處于逐步成長(zhǎng)的少年時(shí)期。而根據(jù)預(yù)測(cè),以后30年REITs的總資產(chǎn)將在4500億-6000億美元之間。隨著美國(guó)REITs的不斷發(fā)展與完善,它對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)必將產(chǎn)生更大的作用。

(二)亞洲國(guó)家房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展歷程

日本的REITs是由金融機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)界及政府共同推動(dòng)發(fā)展的。上世紀(jì)90年代日本泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅給金融機(jī)構(gòu)留下大量貶值的抵押房地產(chǎn),形成巨額不良資產(chǎn)。面對(duì)此現(xiàn)實(shí),金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)界開(kāi)始考慮房地產(chǎn)的流動(dòng)性,極力推出有關(guān)房地產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。同時(shí),日本政府采取一系列措施刺激房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,1998年通過(guò)了《特殊目的公司法》,又于2000年11月修正為《投資信托法》,準(zhǔn)許投資信托資金進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè),2001年3月東京證券交易所建立了REITs上市系統(tǒng),允許REITs上市交易。截止至2006年年底,日本共有25支上市REITs。可以預(yù)想,隨著日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,銀行壞賬的消除,REITs的發(fā)展將開(kāi)始進(jìn)入繁榮時(shí)期,并對(duì)日本房地產(chǎn)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

自2000年起,REITs在亞洲其它國(guó)家也有了突破性的發(fā)展。新加坡財(cái)政當(dāng)局在1999年5月14日頒布了《財(cái)產(chǎn)基金要?jiǎng)t》,并在2001年的《證券和期貨法則》對(duì)上市REITs做出相關(guān)規(guī)定,以管理REITs的運(yùn)行。目前,新加坡已有15支REITs成功上市,總市值估計(jì)超過(guò)220億元;韓國(guó)在2001年頒布了《房地產(chǎn)投資公司法》,為REITs發(fā)展提供相關(guān)的法律依據(jù)。隨后,韓國(guó)證券交易所修改了上市規(guī)則,制定了REITs上市的相關(guān)條例。目前韓國(guó)有8支REITs,其中7支公開(kāi)上市,另一支為私募發(fā)行。

總之,美國(guó)REITs經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,已成為一種合理可行的房地產(chǎn)投資方式,其比重已經(jīng)超過(guò)直接投資方式。但在新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家,REITs還處于起步階段,具有良好的發(fā)展前景。

二、兩種房地產(chǎn)投資信托模式在立法上的比較

(一)稅收優(yōu)惠驅(qū)動(dòng)模式—美國(guó)REITs

美國(guó)REITs的設(shè)立主要由《證券投資法》和有關(guān)的稅法所決定。REITs除了要符合1933年的《證券投資法》和各州的相關(guān)法律外,其最主要的法律條件來(lái)自于針對(duì)REITs的稅法。由于REITs在稅收方面享受優(yōu)惠,因此相關(guān)稅法演變是決定REITs結(jié)構(gòu)、發(fā)展和演變的主要因素。在美國(guó)設(shè)立REITs并享受稅收優(yōu)惠的主要條件包括REITs的結(jié)構(gòu)、投資范圍、收入分配等方面。可以說(shuō),稅收優(yōu)惠是美國(guó)REITs發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力,而REITs行業(yè)也根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展不斷創(chuàng)新,選擇合適的結(jié)構(gòu)和發(fā)展策略。

篇6

關(guān)鍵詞：創(chuàng)新能力企業(yè)DVD壓縮碟

一、DVD壓縮碟現(xiàn)象

早在1999年，我國(guó)正版音像制品企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部，研究運(yùn)用新制定的MPEG4壓縮技術(shù)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，試生產(chǎn)過(guò)壓縮碟。然而這項(xiàng)顛覆傳統(tǒng)贏利模式的技術(shù)，并沒(méi)有為我國(guó)音像企業(yè)所采用，反而使得我國(guó)整個(gè)音像行業(yè)都處在極度恐慌之中。DVD壓縮碟為何使音像企業(yè)如此驚慌？

DVD壓縮碟又稱(chēng)萬(wàn)能DVD或HDVD，1999年1月形成國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，采用MPEG4壓縮技術(shù)。以前只能借助一些播放軟件在電腦上播放，局限了其傳播范圍。從2004年開(kāi)始，DVD壓縮碟解決了兼容性問(wèn)題，使得其具有了音像出版物的特征，從專(zhuān)業(yè)軟件消費(fèi)群進(jìn)入大量普通音像制品消費(fèi)群。DVD壓縮碟具有容量大、兼容性強(qiáng)、清晰度較好、進(jìn)入壁壘和生產(chǎn)成本低等特點(diǎn)，一張壓縮碟可以容納10集電視連續(xù)劇或8部故事片的內(nèi)容。所以，這張輕巧的DVD壓縮碟它能夠在短短兩個(gè)月內(nèi)，兵不血刃地讓中國(guó)音像業(yè)至少10億元的財(cái)富化為泡沫。

對(duì)于非法使用MPEG4壓縮技術(shù)生產(chǎn)盜版音像制品應(yīng)該嚴(yán)厲打擊。但是，如此價(jià)廉物美、深受消費(fèi)者歡迎的新技術(shù)，為什么沒(méi)有被為正版音像企業(yè)采用，卻被盜版光碟生產(chǎn)企業(yè)發(fā)現(xiàn)、生產(chǎn)和收獲價(jià)值了呢？本文擬以此為例，分析企業(yè)抑制創(chuàng)新和創(chuàng)新滯后的原因。

二、企業(yè)創(chuàng)新滯后的原因

1路徑依賴(lài)使企業(yè)抑制創(chuàng)新

表面上看是正版出版商為了維護(hù)自身利益所采取的對(duì)抗行動(dòng)，實(shí)際上它是對(duì)新經(jīng)濟(jì)模式或者新游戲規(guī)則的拒絕，使得在這場(chǎng)技術(shù)創(chuàng)新的市場(chǎng)較量中全面敗北。目前音像業(yè)的游戲規(guī)則是：發(fā)行商靠發(fā)行碟片的數(shù)量收回其購(gòu)買(mǎi)音像發(fā)行權(quán)的投資，批銷(xiāo)商靠每張碟片的批零價(jià)差計(jì)算利潤(rùn)，出租商亦是如此。當(dāng)MPEG4壓縮技術(shù)1999年成為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，我國(guó)正版音像制品企業(yè)就已經(jīng)掌握了這項(xiàng)技術(shù)，并在企業(yè)內(nèi)部試生產(chǎn)過(guò)壓縮碟。但在現(xiàn)行游戲規(guī)則條件下，采用壓縮技術(shù)，勢(shì)必會(huì)使整個(gè)音像制品碟片數(shù)量減少和行業(yè)利潤(rùn)大幅度降低，也就是說(shuō)，該技術(shù)會(huì)顛覆傳統(tǒng)的贏利模式。所以，即使在“音像SARS”面前，誰(shuí)也不愿意主動(dòng)去改變游戲規(guī)則。他們都無(wú)一例外地表示，不參與DVD壓縮碟的生產(chǎn)，能想到的辦法也只有要求政府有關(guān)部門(mén)全力打擊盜版和呼吁公眾支持正版。

實(shí)際上，包括音像企業(yè)在內(nèi)的我國(guó)許多企業(yè)都普遍存在著技術(shù)和市場(chǎng)創(chuàng)新的“路徑依賴(lài)”問(wèn)題。即當(dāng)一項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新從發(fā)明到應(yīng)用，直到技術(shù)成熟后，報(bào)酬遞增現(xiàn)象出現(xiàn)，從而形成自我強(qiáng)化力量，促使應(yīng)用現(xiàn)有技術(shù)獲得好處的參與者排斥新技術(shù)，依賴(lài)舊技術(shù)。正版企業(yè)對(duì)傳統(tǒng)盈利模式的投資和經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的既得利益，會(huì)牢牢“鎖定”技術(shù)經(jīng)濟(jì)模式創(chuàng)新的選擇路徑和步伐。而作為技術(shù)和市場(chǎng)創(chuàng)新的新進(jìn)入者比市場(chǎng)壟斷者有更多的創(chuàng)新激情，成功的技術(shù)和市場(chǎng)創(chuàng)新使新進(jìn)入者成為壟斷者。成功的技術(shù)創(chuàng)新也使壟斷者保持新的壟斷，因此原市場(chǎng)壟斷者從創(chuàng)新中獲得的收益比潛在進(jìn)入者少。通過(guò)技術(shù)和市場(chǎng)等創(chuàng)新，新進(jìn)入者可替代壟斷者，但壟斷者只能代替自己，所以這些已經(jīng)成為壟斷者的企業(yè)都不愿通過(guò)創(chuàng)新打破游戲規(guī)則。

2缺乏創(chuàng)新精神是創(chuàng)新滯后的根本原因

企業(yè)家不僅需要具有創(chuàng)新精神，而且需要市場(chǎng)潛在盈利機(jī)會(huì)的敏感，在一些傳統(tǒng)市場(chǎng)領(lǐng)域，可能對(duì)市場(chǎng)潛在機(jī)會(huì)的敏感應(yīng)該高于一般意義上的創(chuàng)新。如果說(shuō)創(chuàng)新是將一種從未有過(guò)的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的“新組合”引入生產(chǎn)過(guò)程中，而對(duì)市場(chǎng)潛在盈利機(jī)會(huì)的敏感，就是對(duì)技術(shù)、原料、工藝和商業(yè)組織的盈利性應(yīng)用，否則任何“高科技”都不能轉(zhuǎn)化為所謂的“產(chǎn)業(yè)”。

從正版企業(yè)知道并在企業(yè)內(nèi)部曾試生產(chǎn)過(guò)壓縮碟這一點(diǎn)上來(lái)看，目前包括音像企業(yè)在內(nèi)的許多企業(yè)家們，缺乏企業(yè)家特質(zhì)，不僅沒(méi)有形成崇尚創(chuàng)新的價(jià)值觀(guān)和創(chuàng)新精神文化環(huán)境，也沒(méi)有形成“以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)”的新模式。

由于創(chuàng)新不僅存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)在產(chǎn)業(yè)化的過(guò)程中還存在諸多暗礁，企業(yè)家們總結(jié)發(fā)現(xiàn)“領(lǐng)先半步是先進(jìn)，領(lǐng)先一步是先烈”，所以多采取跟隨或模仿戰(zhàn)略。當(dāng)面臨市場(chǎng)環(huán)境的劇烈變化時(shí)，他們能想到的只有求助于有關(guān)部門(mén)全力支持和呼吁公眾支持正版，而不是通過(guò)技術(shù)、市場(chǎng)和渠道等創(chuàng)新和開(kāi)拓贏得競(jìng)爭(zhēng)。然而先進(jìn)的顛覆性技術(shù)是誰(shuí)也阻擋不了的，它不僅顛覆了現(xiàn)有行業(yè)的既得利益，也必將最終導(dǎo)致音像制品行業(yè)制定新的游戲規(guī)則。

在人類(lèi)社會(huì)的發(fā)展過(guò)程中，從來(lái)就是推出新技術(shù)，新技術(shù)淘汰舊技術(shù)的過(guò)程。而這個(gè)過(guò)程從來(lái)都是痛苦的。舊技術(shù)的擁有者因?yàn)橐呀?jīng)獲得市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，成為這種技術(shù)的既得利益者，會(huì)竭力反對(duì)新技術(shù)拒絕推廣新技術(shù)，而新技術(shù)的擁有者則會(huì)補(bǔ)充以至淘汰舊技術(shù)，分享甚至取代原來(lái)技術(shù)擁有者的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，這是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)殘酷性的體現(xiàn)。這一過(guò)程盡管無(wú)情，卻保證了整個(gè)社會(huì)技術(shù)的不斷進(jìn)步，給消費(fèi)者提供了越來(lái)越實(shí)惠的產(chǎn)品。

三、我國(guó)企業(yè)走出創(chuàng)新滯后困境的途徑

1爭(zhēng)做市場(chǎng)的領(lǐng)先者

20世紀(jì)的中國(guó)多數(shù)家電業(yè)走過(guò)的是一條“比著葫蘆畫(huà)瓢”的模仿和跟隨的道路。就連松下幸之助在創(chuàng)業(yè)之初也給自己定下了“只仿造、不發(fā)明”的章程。如果說(shuō)在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)形態(tài)下，企業(yè)的模仿和跟隨戰(zhàn)略還具有一定的效力的話(huà)，在摩爾定律發(fā)揮作用的十倍速時(shí)代，使得其市場(chǎng)地位、產(chǎn)品地位與被模仿者之間產(chǎn)生了清晰的差距，而當(dāng)你拿著模仿的東西去和別人在同一個(gè)舞臺(tái)競(jìng)技時(shí)，贏的機(jī)率將是很小的。

2明確創(chuàng)新變革的永恒主題

洛克希德馬丁公司董事長(zhǎng)諾曼奧古斯丁說(shuō)：世界上只有兩類(lèi)企業(yè)，一種在不斷變化，另一種被淘汰出局。我國(guó)企業(yè)如果不加快速度變革和創(chuàng)新，必然被突然變化的大環(huán)境所吞噬，企業(yè)為了永續(xù)經(jīng)營(yíng)，必須變革。電子巨頭索尼的掌門(mén)人出井伸之把互聯(lián)網(wǎng)和寬頻稱(chēng)之為劃破制造業(yè)天空，是導(dǎo)致“恐龍滅絕”的兩顆隕石。例如：網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)到點(diǎn)的傳播方式，顛覆了許多傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)關(guān)于渠道和財(cái)務(wù)體系建設(shè)的陳舊觀(guān)念。從客戶(hù)解單、技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造、物流體系、結(jié)算體系完全是按點(diǎn)到點(diǎn)的方式建立起一種全新的商業(yè)模式。事實(shí)上，越來(lái)越多的信息技術(shù)進(jìn)入人們生活，實(shí)際上給傳統(tǒng)傳媒產(chǎn)品帶來(lái)了一個(gè)新市場(chǎng)，音像企業(yè)必須跟上數(shù)字時(shí)代的步伐。

3樹(shù)立創(chuàng)新變革的理念

德魯克說(shuō)過(guò)：“當(dāng)前社會(huì)不是一場(chǎng)技術(shù)、也不是一場(chǎng)軟件、更不是一場(chǎng)速度的革命，而是一場(chǎng)觀(guān)念的革命。所以說(shuō)，真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是無(wú)形的，這些‘對(duì)手’在我們思想和靈魂的深處?！睂?duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，決策者意識(shí)到市場(chǎng)發(fā)生了變化，卻“不愿變化更新”是他們最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，一切失敗，歸根到底是理念和思想方法的失敗。如果我們能夠在理念和思維方式這個(gè)根本上解決問(wèn)題，則無(wú)論競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多么強(qiáng)大，最終一定能夠戰(zhàn)勝它。實(shí)際上，在大變革的時(shí)代，真正的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是：必須以變革應(yīng)對(duì)變革，惟一持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)自比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更快的變革，否則只有死掉，成功就是這個(gè)概念，今天做成功了馬上拋棄它，重新開(kāi)始，一定要重新開(kāi)始。建立新的產(chǎn)業(yè)游戲規(guī)則

企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)使用的四種成功方法包括：建立優(yōu)勢(shì)層、松動(dòng)的磚頭、合作和改變規(guī)則。改變規(guī)則就是拒絕遵從行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者制定的“游戲規(guī)則”，建立新的游戲規(guī)則。依靠改變游戲規(guī)則在競(jìng)爭(zhēng)中崛起的例子比比皆是，例如瑞典的宜家公司、諾基亞公司和美國(guó)西南航空公司等一批成功的公司就是拒絕遵從傳統(tǒng)的游戲規(guī)則，建立新的競(jìng)爭(zhēng)游戲規(guī)則，從而取得競(jìng)爭(zhēng)的勝利。

現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)的速度和程度都已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了以往任何時(shí)候。競(jìng)爭(zhēng)變得越迅速，競(jìng)爭(zhēng)者所擁有的優(yōu)勢(shì)也越短暫。管理大師蓋瑞漢默在《領(lǐng)導(dǎo)革命》一書(shū)中說(shuō)道，21世紀(jì)是一個(gè)革命的不連續(xù)的世紀(jì)，因此，任何一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則都將無(wú)法被長(zhǎng)期“占有”。它只會(huì)被打破，然后不斷被新的游戲規(guī)則所取代，每一次被打破的過(guò)程，就是一次革命的過(guò)程。企業(yè)任何引以為傲的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，都可能轉(zhuǎn)瞬即失。按常理企業(yè)成功之后產(chǎn)生一定的惰性，惰性其實(shí)是很自然的現(xiàn)象，將過(guò)去的“優(yōu)勢(shì)”發(fā)揚(yáng)光大更是順理成章，可是偏偏繁榮之中孕育著毀滅的因子，稍不留心，游戲規(guī)則就會(huì)被更改了，企業(yè)轉(zhuǎn)眼又要去面對(duì)“死亡的幽谷”。

DVD壓縮碟的出現(xiàn)，有可能促使音像企業(yè)建立市場(chǎng)潛在盈利機(jī)會(huì)的敏感和創(chuàng)新精神，打破原來(lái)僵化的體制，創(chuàng)建新的市場(chǎng)贏利模式，將技術(shù)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)創(chuàng)新和渠道創(chuàng)新放在更為重要的地位上。正版音像出版企業(yè)如果能夠盯緊市場(chǎng)和技術(shù)演化的蛛絲馬跡，把握住未來(lái)的走向，打破前面的成功模式，重新調(diào)整策略，盡快實(shí)現(xiàn)新壓縮技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，甚至重新架構(gòu)組織和企業(yè)贏利模式，贏回失去的市場(chǎng)其實(shí)并不是什么難事。

4全面考量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

如果問(wèn)一家我們的企業(yè)家：“對(duì)于你來(lái)說(shuō)，最具威脅的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是誰(shuí)?”他一定會(huì)毫不猶豫地回答出一連串自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企業(yè)的名字，市場(chǎng)經(jīng)理們常常為強(qiáng)大的同行而擔(dān)憂(yōu)，他們認(rèn)為這些同行中的佼佼者，是阻礙自身發(fā)展壯大最主要的“敵人”。

根據(jù)波特的競(jìng)爭(zhēng)理論，在每個(gè)行業(yè)中，競(jìng)爭(zhēng)不止是在原有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中進(jìn)行，而是存在著五種基本的競(jìng)爭(zhēng)力量：潛在的行業(yè)新進(jìn)入者、替代品的競(jìng)爭(zhēng)、買(mǎi)方討價(jià)還價(jià)的能力、供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)的能力以及現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者之間的競(jìng)爭(zhēng)。潛在的行業(yè)新進(jìn)入者是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的一種重要力量，這些新進(jìn)入者大都擁有新的生產(chǎn)能力和某些必需的資源，期待能建立有利的市場(chǎng)地位，所以是最重要的競(jìng)爭(zhēng)力量之一。最終才是現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者之間的競(jìng)爭(zhēng)。這五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量的狀況及綜合強(qiáng)度，決定著行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度，從而決定著行業(yè)中最終的獲利潛力以及資本向本行業(yè)的流向程度，這一切最終決定著企業(yè)保持高收益的能力。

參考文獻(xiàn)：

1.黃勇.DVD壓縮碟吞噬五成正版市場(chǎng)[N].經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，2004

篇7

中圖分類(lèi)號(hào)：K879.26 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1000-4106（2017）03-0071-11

Abstract： Through comparison with relevant texts and images from Dunhuang， the illustration on the left side of area K7-2 at the Yaoshiyan Grottoes can be identified as an illustration of the Usnisa Vijaya Dharani Sutra， which dates from between the end of the 9th century and the middle of the 10th century. When the illustration was introduced from Dunhuang， a new form was created to facilitate the combination and engraving of different images. This form of propagation was less popular， however， due to the great popularity of simple stone pillars engraved with the text of the same sutra for the same purpose. Many relics expressing this sutra have been found in caves dating from the end of the Tang dynasty and Five Dynasties to the early Song dynasty in Sichuan and Chongqing， and most often function for the underworld salvation of believers. Combination of the newly found illustrations with images of other themes forms an organic whole that encompasses different beliefs in different stages of present， past， and future lives. The co-existence of this illustration with archaeological remains associated with Ksitigarbha belief designed for underworld salvation suggests that people needed to be saved before and after death so as to achieve a double security of afterlife salvation.

Keywords： Usnisa Vijaya Dharani Sutra illustration； Yaoshiyan Grottoes at Dayi County； from the 9th century to the early 10th century； Dunhuang； Ksitigarbha belief

藥師巖摩崖造像位于四川省大邑縣斜源鎮(zhèn)盤(pán)石村，龕像分布在南北長(zhǎng)150米、高約20米的紅砂巖崖壁上，現(xiàn)存晚唐至明代造像44龕[1]。K7-2位于造像區(qū)北側(cè)，距地面7米。外龕方形，內(nèi)龕佛帳形（圖1）。內(nèi)龕正壁前雕善跏趺坐于方臺(tái)上的千手觀(guān)音一尊，身體兩側(cè)浮雕手臂，呈扇形展開(kāi)，各執(zhí)法器。方臺(tái)正面左右各雕一立像。千手觀(guān)音左右側(cè)下方各雕一跪像，仰首面向觀(guān)音，雙手呈承接狀（圖2）。外龕右側(cè)存一經(jīng)幢輪廓。外龕左側(cè)浮雕四層山巒，分兩列，每列各雕4組情節(jié)[1]39-40（圖3―4）。

筆者在參與實(shí)地調(diào)查時(shí)，因該龕位置較高，未能近距離地觀(guān)察，以致將外龕左側(cè)這8組情節(jié)誤認(rèn)為是觀(guān)音救難圖像[2]。報(bào)告出版后，經(jīng)仔細(xì)分析、對(duì)比照片和文字描述，確認(rèn)其表現(xiàn)的應(yīng)是《佛頂尊勝陀羅尼經(jīng)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《尊勝經(jīng)》）的內(nèi)容，是一鋪佛頂尊勝陀羅尼經(jīng)變（簡(jiǎn)稱(chēng)尊勝變）。藥師巖的這鋪?zhàn)饎僮?，是除敦煌石窟外的唯一一例，?duì)研究該題材的演變、傳播及其所反映的尊勝信仰的內(nèi)涵都有重要意義。茲撰文對(duì)相關(guān)問(wèn)題略作討論。

一 內(nèi)容釋讀及年代

《尊勝經(jīng)》是一部重要的密教經(jīng)典，前后五譯，另有若干單譯本和儀軌。諸譯本中，以永淳二年（683）佛陀波利的譯本最為流行[3]。敦煌石窟的尊勝變中，就有描繪該譯本的序文內(nèi)容，可與經(jīng)文對(duì)照的榜題也采用佛陀波利本[4]。本文結(jié)合該譯本，對(duì)藥師巖K7-2左側(cè)山巒8組情節(jié)分析如后。

情節(jié)1 求救帝釋

畫(huà)面左上方一天王倚坐，前方存一像頭部輪廓，似面向天王而立。

該畫(huà)面雖僅存上半部分，但仍可辨別左上方坐像為倚坐，腹前可見(jiàn)戰(zhàn)甲上的束帶，其形象應(yīng)該與情節(jié)2上方的天王相同。結(jié)合經(jīng)文，情節(jié)2表現(xiàn)的應(yīng)該是善住聽(tīng)聞自己“命將欲盡……受七返畜生身”后，向帝釋求救的場(chǎng)景：

（善住）速疾往詣天帝釋所，悲啼號(hào)哭，惶怖無(wú)計(jì)，頂禮帝釋二足尊已，白帝釋言……[3]350

情2 七返畜身

畫(huà)面右上方一天王著戰(zhàn)甲，足穿靴，倚坐山崖上，左手于身前托一塔。前方靠下位置從上至下依次雕狗、猴、鳥(niǎo)和蛇。

該情節(jié)比較完整，反映的是帝釋聽(tīng)聞善住哭訴后：“入定諦觀(guān)，即見(jiàn)善住當(dāng)受七返惡道之身，所謂豬狗野干獼猴蟒蛇鳥(niǎo)鷲等身”的場(chǎng)景[3]350。

情節(jié)3 流通受持

畫(huà)面中央雕二像，相向而立。左側(cè)一身殘，似為光頭，左手持一物于腹前，似要遞與右側(cè)立像。右側(cè)立像頭挽髻，雙手似置腹前。

該情節(jié)則與敦煌第454窟宋代尊勝變左側(cè)條幅畫(huà)從上至下第2幅內(nèi)容接近，左側(cè)孕婦受持經(jīng)卷，對(duì)面一男性立像向前伸出一手{1}。但藥師巖K7-2的該情節(jié)左側(cè)立像為光頭，參照情節(jié)4中僧人誦陀羅尼撒土令死者生天的場(chǎng)景，該情節(jié)的左側(cè)立像應(yīng)為一僧人，左手遞出之物應(yīng)為《尊勝經(jīng)》。表現(xiàn)的應(yīng)是信眾從僧人處受持《尊勝經(jīng)》的場(chǎng)景，對(duì)應(yīng)的經(jīng)文應(yīng)是：

若能書(shū)寫(xiě)、流通、受持、誦讀、聽(tīng)聞、供養(yǎng)，能如是者，一切惡道皆得清凈，一切地獄苦惱悉皆消滅。[3]351

情節(jié)4 咒骸生天

畫(huà)面右側(cè)一僧人倚坐，光頭，著通肩袈裟，左手托物于身前。前方橫臥一具骸骨，骨骼清晰可見(jiàn)。骸骨上方雕一朵祥云，其內(nèi)雕一結(jié)跏趺坐像，頭微前低，似看骸骨。

該畫(huà)面表現(xiàn)僧人左手托土，散于死者尸骸之上，令死者生天的場(chǎng)景：

若人先造一切極重惡業(yè)……應(yīng)墮地獄……畜生閻羅王界……墮餓鬼乃至墮大阿鼻地獄?；蛏校蛏莴F異類(lèi)之身，取其亡者隨身分骨，以土一把誦此陀羅尼二十一遍，散亡者骨上即得生天。[3]351{1}

情節(jié)5 安塔受持

畫(huà)面左側(cè)雕方塔，右側(cè)一僧人光頭，跪向方塔，雙手合十。

表現(xiàn)的應(yīng)是僧人將《尊勝經(jīng)》安于塔中供養(yǎng)的情況，對(duì)應(yīng)經(jīng)文是：

佛告天帝：“若人能書(shū)寫(xiě)此陀羅尼，安高幢上，或安高山或安樓上，乃至安置@堵波中……”[3]351

情節(jié)6 安幢受持

畫(huà)面上方一像束髻，著通肩式袈裟，結(jié)跏趺坐，雙手置腹前。左下方雕一經(jīng)幢。

該畫(huà)面下方的經(jīng)幢分兩部分。下部為一方形基座，上部所置之物應(yīng)為寶珠，這種寶珠一般置于幢或塔頂，在同時(shí)期的幢、塔形象中比較常見(jiàn)。這里僅用基座及最頂部的寶珠來(lái)表現(xiàn)經(jīng)幢，應(yīng)由于狹窄空間的限制，而將寶珠刻意拉長(zhǎng)，以使整體形態(tài)上與現(xiàn)實(shí)經(jīng)幢更加接近。該畫(huà)面與情節(jié)5接近，應(yīng)是表現(xiàn)將經(jīng)文書(shū)于幢身受持的場(chǎng)景，對(duì)應(yīng)經(jīng)文見(jiàn)上一個(gè)情節(jié)。

情節(jié)7 地獄救贖

畫(huà)面左側(cè)雕一門(mén)，雙扇門(mén)扉緊閉。門(mén)前一立像，頸戴枷，雙手置門(mén)上。

地獄救贖是《佛頂尊勝陀羅尼經(jīng)》最為強(qiáng)調(diào)的功能，經(jīng)文中反復(fù)提及。此處門(mén)應(yīng)代指地獄，一人戴枷，雙手置門(mén)上，應(yīng)該是作開(kāi)門(mén)狀，為從地獄解脫的場(chǎng)景。表現(xiàn)的應(yīng)是安幢、塔受持之后，罪業(yè)消除、地獄救贖的場(chǎng)景，“諸眾生所有罪業(yè)，應(yīng)墮惡道：地獄、畜生、閻羅王界、餓鬼界、阿修羅身惡道之苦，皆悉不受亦不為罪垢污染”[3]351，此處以地獄來(lái)表現(xiàn)所有惡道。

情節(jié)8 詣佛聽(tīng)法

畫(huà)面中央二天王束發(fā)，著戰(zhàn)甲，結(jié)跏趺坐，結(jié)禪定印。

二天王形象與情節(jié)1―2相同。畫(huà)面表現(xiàn)帝釋授陀羅尼與善住，善住“依法受持，一切愿滿(mǎn)。應(yīng)受一切惡道等苦，即得解脫，住菩提道”后，帝釋與善住返回佛所，“于佛前立，踴躍歡喜，坐而聽(tīng)法”的場(chǎng)景[3]352。

8組情節(jié)，從下至上，比較嚴(yán)格地按照經(jīng)文內(nèi)容的發(fā)展有序展開(kāi)。這些情節(jié)在敦煌盛唐、宋初的6鋪?zhàn)饎僮儯ㄒ?jiàn)本文第二部分）中多有體現(xiàn)，僅表現(xiàn)形式有所差異。藥師巖K7-2中的七返畜身、咒骸生天、安塔幢受持、地獄救贖、二天王詣佛聽(tīng)法等情節(jié)與經(jīng)文聯(lián)系緊密，可視為此經(jīng)變的標(biāo)志性畫(huà)面。據(jù)此，該龕左側(cè)浮雕應(yīng)確定為尊勝變。

藥師巖K7-2的第1―2組情節(jié)，表現(xiàn)故事的起因是善住求救帝釋?zhuān)坩屓攵ㄖB觀(guān)，見(jiàn)善住即將七返畜身。第3組情節(jié)表現(xiàn)僧人傳授《尊勝經(jīng)》。第4組情節(jié)，則表現(xiàn)受持《尊勝經(jīng)》而獲得的功德。第5―6組情節(jié)，則說(shuō)明受持此陀羅尼的兩種方法――安陀羅尼于塔、幢中。第7組表現(xiàn)地獄解脫，其人物形象不再是光頭的僧人，而與第6、8組一致，均束發(fā)。第8組表現(xiàn)的是帝釋攜善住詣佛聽(tīng)法，亦均束發(fā)。從情節(jié)發(fā)展及形象推測(cè)，第6組可能是善住受持陀羅尼法的場(chǎng)景，第7組表現(xiàn)的則是善住受持完畢，以出地獄來(lái)表現(xiàn)“即得解脫住菩提道”[3]352。整個(gè)畫(huà)面布局有序，邏輯清晰。

藥師巖K7-2內(nèi)龕雕千手觀(guān)音，左右側(cè)對(duì)稱(chēng)浮雕尊勝變和經(jīng)幢，三者無(wú)打破關(guān)系，顯系有規(guī)劃地同時(shí)開(kāi)鑿。這種倚坐、左右側(cè)手臂呈扇形展開(kāi)和臺(tái)座左右側(cè)雕出餓鬼、貧兒的千手觀(guān)音造像，多發(fā)現(xiàn)在四川地區(qū)的五代造像中。如川東的安岳庵堂寺[5]、圓覺(jué)洞[6]、菩薩灣[7]和大足北山佛灣[8]都有此種造像。庵堂寺K10有“天復(fù)七年”（907）的造像題記，北山佛灣K218、K235、K243、K273等龕，也均位于北山佛灣的五代造像區(qū)域內(nèi)。

報(bào)告認(rèn)為該龕的開(kāi)鑿年代應(yīng)在9世紀(jì)末至10世紀(jì)中期，下限在宋初[1]184，即唐末五代宋初這個(gè)階段內(nèi)，結(jié)合上述分析，是比較恰當(dāng)?shù)摹?/p>

二 大邑藥師巖與敦煌莫高窟尊勝變之比較

除藥師巖K7-2外，目前發(fā)現(xiàn)的尊勝變均在莫高窟，共7鋪，繪制在第23窟和第31窟覆斗頂東披、第55窟和第454窟北壁、第103窟和217窟南壁、第156窟前室窟頂西披。其中，第55窟和第455窟的2鋪有佛陀波利本《尊勝經(jīng)》的榜題，確為尊勝變無(wú)疑，均為宋初的作品[9]。第23、31、103、217窟的4鋪為盛唐作品，但一直被認(rèn)為是法華變，近年有學(xué)者識(shí)別出其均應(yīng)為尊勝變{1}。第156窟的1鋪{2}則繪制于晚唐。

在包括藥師巖K7-2在內(nèi)的盛唐至宋初的8鋪?zhàn)饎僮冎校阅呖呤⑻频?鋪場(chǎng)景最宏大，情節(jié)最完整，在畫(huà)面構(gòu)成及具體情節(jié)的表現(xiàn)上也都比較接近。以保存最完好的第217窟尊勝變?yōu)槔?huà)面頂部一般描繪三十三天宮殿，表現(xiàn)善住夜半聞聲、求救帝釋等情節(jié)。畫(huà)面中心表現(xiàn)佛說(shuō)法場(chǎng)景，帝釋從天降至說(shuō)法現(xiàn)場(chǎng)。底部及兩側(cè)又有若干情節(jié)表現(xiàn)帝釋諦觀(guān)善住七返畜身、墮于地獄、生于貧賤家而無(wú)兩目的場(chǎng)景；安《尊勝經(jīng)》于幢、高山、高樓及塔中的種種受持法門(mén)；尸骸生天、聞經(jīng)祛病、月滿(mǎn)增壽、天神護(hù)衛(wèi)、生于大姓婆羅門(mén)家或豪貴最勝家等功德以及經(jīng)文最后部分的佛祖為善住摩頂受記、善住與帝釋聽(tīng)法等情節(jié)。第217窟及第103窟的兩鋪還描繪出了佛陀波利本《尊勝經(jīng)》的序文記載的佛陀波利尋訪(fǎng)五臺(tái)山回國(guó)取經(jīng)中土翻譯入五臺(tái)山不出的內(nèi)容（圖5）。

晚唐第156窟尊勝變雖殘損較嚴(yán)重，僅存右下角部分畫(huà)面，但保留與盛唐時(shí)期尊勝變相同的將經(jīng)卷供養(yǎng)于高樓與經(jīng)幢頂部的經(jīng)架上的場(chǎng)景，繪制的位置亦位于經(jīng)變下方，其構(gòu)圖應(yīng)是繼承了盛唐同類(lèi)經(jīng)變中心為說(shuō)法圖，周?chē)┎逍‘?huà)面的形式[10]（圖6）。

盛、晚唐尊勝變的這種以佛說(shuō)法為中心的布局，在宋初的第55窟與第454窟兩鋪中得到一定程度的繼承[4]7-18，但產(chǎn)生了一些顯著的變化。第55窟一鋪上方依舊描繪出三十三天及帝釋、善住，但省略了大部分發(fā)生在天宮的情節(jié)；畫(huà)面中心的佛說(shuō)法場(chǎng)景保留了帝釋向佛求救的情節(jié)，又將原本在繪于佛說(shuō)法兩側(cè)的帝釋奉持陀羅尼法還天和善住、帝釋詣佛所共同聽(tīng)法的情節(jié)繪制在佛說(shuō)法場(chǎng)景之中（圖7）。第454窟的佛說(shuō)法場(chǎng)景中，帝釋向佛求救，善住、帝釋共同聽(tīng)法的情節(jié)與第55窟基本一致，但在原應(yīng)描繪三十三天的位置，繪制的內(nèi)容與經(jīng)文無(wú)關(guān)，經(jīng)變的下部描繪的12組情節(jié)亦與經(jīng)文毫無(wú)關(guān)系[4]11-16。

此一時(shí)期尊勝變最大的變化在于，主要以條幅畫(huà)的形式來(lái)表現(xiàn)《尊勝經(jīng)》的故事情節(jié)。第55窟及第454窟兩鋪在三十三天及佛說(shuō)法兩側(cè)均有條幅畫(huà)，各12組情節(jié)。藥師巖K7-2的各組情節(jié)雕刻在一呈幢形的山形上，山形中部有一凸棱將左右分開(kāi)，實(shí)際也是條幅畫(huà)的形式。這3鋪?zhàn)饎僮儣l幅畫(huà)的具體內(nèi)容雖各有異同，但各情節(jié)在盛唐就已經(jīng)出現(xiàn)，故應(yīng)是在繼承前盛唐傳統(tǒng)基礎(chǔ)上，加以變化而成。

第55窟及第454窟兩鋪的條幅畫(huà)更注重表現(xiàn)受持的法門(mén)及功德，這可能因?yàn)樵诋?huà)面頂部及中央已經(jīng)比較清楚地描繪出了整個(gè)事件的前因后果，條幅畫(huà)沒(méi)必要再作交代。而藥師巖K7-2沒(méi)有描繪出天宮及佛說(shuō)法場(chǎng)景，為達(dá)到用有限的畫(huà)面完整呈現(xiàn)整個(gè)故事情節(jié)的效果，在中間部分著重表現(xiàn)最重要的受持功德及法門(mén)外，在開(kāi)始和結(jié)尾雕刻善住求救于帝釋和帝釋攜善住詣佛聽(tīng)法的情節(jié)，使故事發(fā)展脈絡(luò)得以呈現(xiàn)。尤其值得注意的是，第3―5組情節(jié)中，首次以僧人作為傳播《尊勝經(jīng)》和實(shí)踐各種受持方法的主體，更符合佛教傳播的實(shí)際情況。而第3―5組情節(jié)表現(xiàn)佛祖講授的受持功德與法門(mén)，與故事情節(jié)發(fā)展無(wú)涉，但第6―7組情節(jié)中表現(xiàn)受持方法與功德的載體，由僧人變?yōu)樯谱。沟卯?huà)面回到故事發(fā)展的節(jié)點(diǎn)――帝釋還本天，授予善住，善住依法受持即得解脫，這既是對(duì)第1、2組情節(jié)的呼應(yīng)，更直接引出最后帝釋攜善住詣佛聽(tīng)法的情節(jié)。無(wú)論是整體布局、具體情節(jié)選擇，還是各情節(jié)的表現(xiàn)方式，都是創(chuàng)作者在深入理解經(jīng)文基礎(chǔ)之上的創(chuàng)新，可以說(shuō)，藥師巖K7-2的尊勝變是此一時(shí)期該題材新的表現(xiàn)形式，它既降低了該經(jīng)變開(kāi)鑿的難度，又使其易于和其他題材進(jìn)行組合。

但無(wú)可否認(rèn)的是，無(wú)論是條幅畫(huà)的布局方式，還是具體情節(jié)的表現(xiàn)方式，都反映了其與敦煌尊勝變的密切聯(lián)系。在唐末五代至宋初，四川地區(qū){1}與敦煌的佛教藝術(shù)交流十分密切，前者此階段流行的主要題材，在敦煌壁畫(huà)、紙絹畫(huà)中均能找到，且體現(xiàn)出極大的相似性，如有學(xué)者通過(guò)對(duì)比，認(rèn)為大足石刻就受到敦煌的影響[11]。藏經(jīng)洞還發(fā)現(xiàn)刻印于四川的歷書(shū)及佛經(jīng)的印本[12-13]，部分卷子的題記帶有四川方音的現(xiàn)象[14]。尊勝變首先于盛唐出現(xiàn)在敦煌，晚唐至宋初亦有少量發(fā)現(xiàn)，傳承情況比較清楚。在此階段四川和敦煌佛教藝術(shù)密切交流的背景下，尊勝變傳入蜀地，并且為了開(kāi)鑿的方便而變化出新的形式是不難理解的，但如敦煌地區(qū)的情況一樣，該題材傳入后，并未流行開(kāi)來(lái)。

三 經(jīng)幢代替經(jīng)變――尊勝變消亡過(guò)程試探

盛唐至宋初，近300年內(nèi)，尊勝變僅在敦煌和四川地區(qū)發(fā)現(xiàn)8鋪，這種情況與佛陀波利本《尊勝經(jīng)》在7世紀(jì)下半葉譯出后即廣為流傳的情況不符。這可能與傳播《尊勝經(jīng)》的另一d體――佛頂尊勝陀羅尼經(jīng)幢（簡(jiǎn)稱(chēng)尊勝幢）的流行相關(guān)。

《尊勝經(jīng)》中明確提到立幢供養(yǎng)的方法，“若人能書(shū)寫(xiě)此陀羅尼，安高幢上，或高山或高樓上，乃至安置@堵波中……”[3]351經(jīng)文雖提到除經(jīng)幢外，另有高山、高樓及@堵波（塔）亦可作為供養(yǎng)的載體，但毫無(wú)疑問(wèn)，對(duì)經(jīng)幢的重視程度是其他載體無(wú)法比擬的，這可能與經(jīng)幢更易于建造有關(guān)。有學(xué)者收錄考古發(fā)現(xiàn)及歷代文獻(xiàn)中著錄的經(jīng)幢，唐代400余件，五代近100件，兩宋240余件，遼金元近400件[15]，其中絕大部分都是尊勝幢，并且，這只是保存至今和文獻(xiàn)著錄的數(shù)量，實(shí)際數(shù)量應(yīng)該更多，可見(jiàn)唐代以來(lái)建幢風(fēng)氣之盛。

尊勝變與尊勝幢均是《尊勝經(jīng)》經(jīng)文的表現(xiàn)形式，宣揚(yáng)經(jīng)文內(nèi)容的功能是一致的。但經(jīng)幢較之有著復(fù)雜故事情節(jié)的經(jīng)變畫(huà)的繪制、雕刻，要簡(jiǎn)便、低廉很多。并且，《尊勝經(jīng)》提到，尊勝幢的影子映身，或幢上塵埃落在人身上，即可不受惡道之苦，獲得福報(bào)的方式極其簡(jiǎn)單。再者，“于四衢道造@堵波，安置陀羅尼，合掌恭敬旋繞行道歸依禮拜。天帝，彼人能如是供養(yǎng)者，名摩訶薩剩真是佛子持法棟梁”[3]351。供養(yǎng)尊勝幢、塔的地點(diǎn)要求，是人口聚集的交通要道，這決定了尊勝經(jīng)幢地點(diǎn)選擇上有很大靈活性，包括石窟、寺院、通衢大道、墓旁或墓中，塔內(nèi)或者塔側(cè)，甚至家中均可[16]，能夠吸引更多信眾參與。

文獻(xiàn)記載，尊勝幢上刻的經(jīng)、咒，往往被人制成拓片。如元和八年（813）那羅延經(jīng)幢就提到“大唐元和八年……女弟子那羅延建尊勝幢，打本散施，同愿受持”[17]。打本散施，即是指以此幢之經(jīng)文拓片散發(fā)傳布，可知經(jīng)幢也以此種方式來(lái)傳播《尊勝經(jīng)》[16]46-47。咸通七年（866）河南縣黃順儀為其女造尊勝幢又說(shuō)，“《佛頂尊勝陀羅尼》，東都先福寺西律院玉石幢本”[18]，表明此幢用的是先福寺的拓本。這說(shuō)明通過(guò)拓印經(jīng)幢上刻經(jīng)來(lái)傳播《尊勝經(jīng)》的方式是比較有效的。

總之，建造尊勝幢來(lái)供養(yǎng)經(jīng)、咒，成本低廉、供養(yǎng)簡(jiǎn)便，同時(shí)對(duì)傳播《尊勝經(jīng)》也比較有效，是只能夠創(chuàng)作于寺院或石窟的尊勝變無(wú)法企及的。

盛唐時(shí)期，《尊勝經(jīng)》信仰流傳不久，尊勝幢亦處于剛開(kāi)始流行的階段，故此時(shí)期尊勝變作為《尊勝經(jīng)》的傳播載體，有存在的實(shí)際價(jià)值，尊勝變?cè)诖艘粫r(shí)期出現(xiàn)最多，繪制最精。進(jìn)入中晚唐，尤其是代宗大歷十一年（776）敕令“天下僧尼誦佛頂尊勝陀羅尼，限一月日誦令精熟。仍仰每日誦二十一遍。每年至正月一日，遣賀正使具所誦遍數(shù)進(jìn)來(lái)”[19]之后，尊勝信仰得以全面性地推廣至各地寺院，特別是處于僻遠(yuǎn)地區(qū)的寺院僧尼和信徒[16]35，此詔令更使“中唐以后至宋，尊勝陀羅尼經(jīng)幢，建立極盛，遺石于今不少”[20]。建造簡(jiǎn)便、低廉、易供養(yǎng)的尊勝幢大量出現(xiàn)，使尊勝變存在空間被嚴(yán)重地?cái)D壓，以至盛唐以后的200余年間，僅出現(xiàn)4鋪，宋初以后，不見(jiàn)此類(lèi)圖像的流傳。

事實(shí)上，自盛唐以來(lái)，尊勝變數(shù)量由多變少，規(guī)模由大變小，情節(jié)由繁變簡(jiǎn)，甚至出現(xiàn)第454窟尊勝變下部12個(gè)毫不相干的畫(huà)面及藥師巖K7-2極度簡(jiǎn)易的尊勝變的情況，與當(dāng)時(shí)社會(huì)尊勝信仰昌盛事實(shí)相悖。這已經(jīng)表明盛唐以后對(duì)尊勝變不甚重視的實(shí)際情況。在盛唐4鋪?zhàn)饎僮冎?，安幢受持一般與安于高山、高樓受持并列出現(xiàn)，并未特別重視。但五代至宋初的3鋪，在為數(shù)不多的情節(jié)中，均有建幢供養(yǎng)，第54窟左側(cè)條幅畫(huà)6個(gè)情節(jié)中，有4個(gè)都出現(xiàn)經(jīng)幢，已經(jīng)比較清楚地反映出了對(duì)安幢受持的逐漸推崇。唐末五代宋初的四川地區(qū)石窟中大量建造尊勝幢，而非尊勝變，也說(shuō)明尊勝變?cè)谑咚囆g(shù)中被逐漸放棄的事實(shí)。同時(shí)，藥師巖K7-2左側(cè)尊勝變各情節(jié)所在的山崖的整體形態(tài)，與同時(shí)期的經(jīng)幢是比較接近的，似乎是有意識(shí)表現(xiàn)尊勝變就是雕刻在經(jīng)幢上?；谏鲜鲈?，宋初以后，尊勝幢完全替代了尊勝變。

四 從石窟材料看四川地區(qū) 唐末五代宋初的尊勝信仰

包括藥師巖K7-2在內(nèi)，唐末五代至宋初，四川地區(qū)石窟中與尊勝信仰相關(guān)的遺存可分為兩類(lèi)，包括與其他造像組合出現(xiàn)的尊勝幢、尊勝變、尊勝咒{1}和單獨(dú)出現(xiàn)的尊勝幢或尊勝咒（表1）。遺存數(shù)量豐富，分布廣泛，反映出尊勝信仰在此時(shí)期的四川地區(qū)影響力之大。

毫無(wú)疑問(wèn)，地獄救贖在《尊勝經(jīng)》中反復(fù)提及，是該經(jīng)宣揚(yáng)的最主要功能，也是其流傳影響深遠(yuǎn)的最重要原因。如在眾多建幢記中，都將此功能作為建幢的主要訴求，晚唐開(kāi)始流行的刻有《尊勝經(jīng)》或尊勝咒的墓幢，也主要基于這個(gè)原因。以至后世認(rèn)為“禳罪集福，凈一切惡道，莫急于《佛頂尊勝陀羅尼經(jīng)》”[21]，可見(jiàn)其影響深遠(yuǎn)。

藥師巖K7-2中尊勝變與千手觀(guān)音圖像的組合，在石窟中雖僅一例，但千手觀(guān)音信仰與尊勝信仰的結(jié)合，此時(shí)已經(jīng)比較普遍。一般的做法是將伽梵達(dá)摩的《千手千眼觀(guān)世音菩薩廣大圓滿(mǎn)無(wú)礙大悲心陀羅尼經(jīng)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《大悲心陀羅尼經(jīng)》）中的咒語(yǔ)即《大悲咒》[22]，與《尊勝經(jīng)》或尊勝咒同刻于幢身，數(shù)量眾多，多建于墓旁或寺院內(nèi)。這種做法十分流行，以至該時(shí)期許多經(jīng)幢直接被稱(chēng)之為“尊勝大悲幢”[15]165-168[16]74-75。

如此看來(lái)，藥師巖K7-2右側(cè)的經(jīng)幢，很可能就是同時(shí)體現(xiàn)尊勝信仰與千手觀(guān)音信仰的尊勝大悲幢，是對(duì)左側(cè)千手觀(guān)音和尊勝變所反映的兩種信仰結(jié)合的集中體現(xiàn)。該龕千手觀(guān)音和尊勝變的組合，就是這種結(jié)合產(chǎn)生后，除尊勝大悲幢外的另一種表現(xiàn)形式。較之石窟造像，尊勝大悲幢的建立無(wú)疑更加簡(jiǎn)便、低廉，這可能也是導(dǎo)致這種造像組合在石窟中少見(jiàn)的重要原因。

千手觀(guān)音在密教中地位尊崇，經(jīng)軌眾多，宣揚(yáng)千手觀(guān)音的功能，可謂無(wú)所不包，千手觀(guān)音已然是一個(gè)無(wú)所不能的全能神o。但在這些無(wú)所不包的功能中，《大悲心陀羅尼經(jīng)》中提到的“得十五種善生、不受十五種惡死”無(wú)疑是最受重視的，這也是該經(jīng)流傳深遠(yuǎn)的《大悲咒》的最主要功能。但相關(guān)圖像在四川地區(qū)石窟中沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，在敦煌石窟盛唐至元代70余鋪千手觀(guān)音圖像中，亦僅4鋪[23]。其實(shí)，這種現(xiàn)象的產(chǎn)生與千手觀(guān)音正大手的功能相關(guān)，《大悲心陀羅尼經(jīng)》在細(xì)數(shù)奉持《大悲咒》種種功德后，對(duì)千手觀(guān)音42臂正大手的功能一一列出，與誦持《大悲咒》的作用沒(méi)什么差別[23]72。并且補(bǔ)充說(shuō)“如是可求之法，有其千條，今粗略說(shuō)少耳”，表明其余千手功能的總和，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)誦持《大悲咒》所獲得的“得十五種善生、不受十五種惡死”。已經(jīng)有了正大手及千手，則“得十五種善生、不受十五種惡死”就沒(méi)必要再重復(fù)表現(xiàn)。

從經(jīng)文內(nèi)容看，“得十五種善生”更多是對(duì)來(lái)世的一種美好憧憬，前述諸多尊勝大悲幢多為墓幢，刻《大悲咒》的目的，應(yīng)該就在于為亡者祈福，以便來(lái)世“得十五種善生”。北宋李恕所造經(jīng)幢就明確提到刻《尊勝咒》和《大悲咒》芍種溆锏牟煌功能，“蓋聞懷罪集福，莫急于尊勝陀羅尼、大悲心真言”“除罪”是《尊勝咒》的功效，為亡者來(lái)世“集?！?，則是《大悲咒》的作用。

“不受十五種惡死”的內(nèi)容與《妙法蓮華經(jīng)?觀(guān)世音菩薩普門(mén)品》[24]中的十二難有許多相同之處，救難是顯教觀(guān)音的最主要功能，密教的千手觀(guān)音也應(yīng)當(dāng)如此，故才會(huì)在經(jīng)典中著重強(qiáng)調(diào)。

前述石窟中千手觀(guān)音正大手的雕刻，其功能就已經(jīng)包括“得十五種善生、不受十五種惡死”，藥師巖K7-2中的千手觀(guān)音像亦應(yīng)具備這種功能，得善生是對(duì)來(lái)生的期盼，免惡死則是現(xiàn)世關(guān)照。尊勝變是在現(xiàn)世與來(lái)生之間的中間環(huán)節(jié)，在當(dāng)時(shí)地獄信仰盛行的情況下，只有當(dāng)人“先世所造一切地獄惡業(yè)，悉皆消滅當(dāng)?shù)们鍍糁怼昂?，方能免墮惡道、?lái)世得到福報(bào)。尊勝大悲幢是兩種信仰的結(jié)合，更是對(duì)二者各自功能的加強(qiáng)。藥師巖K7-2千手觀(guān)音、尊勝變、尊勝大悲幢的組合，就是一個(gè)考慮到現(xiàn)世免惡死死后不墮地獄來(lái)生得福報(bào)的整體。

這種綜合現(xiàn)世與來(lái)生的考慮，還體現(xiàn)在安岳圓覺(jué)洞K33中十六羅漢與尊勝咒[6]395-400的組合中（圖8）。該龕十六羅漢分上下兩排，中央壁面刻尊勝咒。據(jù)研究，包括圓覺(jué)洞K33在內(nèi)的四川地區(qū)十六羅漢造像，是根據(jù)玄奘譯《大阿羅漢難提蜜多羅所說(shuō)法住記》開(kāi)鑿的[25]。該經(jīng)以彌勒信仰為基礎(chǔ)，為佛祖涅之后，常住世間的十六羅漢被賦予了“與諸施主作真福田，另彼施者得大果報(bào)”的使命[26]。經(jīng)文宣揚(yáng)的內(nèi)容，在同樣位于圓覺(jué)洞的K69十六羅漢龕造像記中也得到一定的體現(xiàn)：“此所謂人弘善愿，云必從之，況慧心依佛，不報(bào)以福佑，則何彰于圣旨（？）矣……十六大阿羅漢住世行緣，誘眾入道……子孫受菩提之上果，先靈生凈土之域中……中丞之壽永春松，中丞之闔宅長(zhǎng)幼，災(zāi)難消除。”[6]439表明像主對(duì)福報(bào)、長(zhǎng)壽、消災(zāi)等現(xiàn)世利益的祈求，以及對(duì)往生凈土的期待。如此，十六羅漢與尊勝咒組合出現(xiàn)，也構(gòu)成了一個(gè)類(lèi)似藥師巖K7-2這種現(xiàn)世、死后及來(lái)生三個(gè)階段均有保障的整體。

除此之外，大足北山佛灣K279、K281中藥師、尊勝幢和地藏的組合[8]111-115（圖9），亦屬于此種情況。藥師偏重于考慮獲取現(xiàn)世利益，最看重其治病功能，地藏及尊勝幢則充分考慮死后地獄救贖的問(wèn)題。同時(shí)，供養(yǎng)藥師佛和陀羅尼經(jīng)幢也能達(dá)成往生凈土的愿望。功德主對(duì)整鋪造像有通盤(pán)考慮，整鋪造像可視為一個(gè)有機(jī)的整體[27]。

晚唐五代至宋初，四川地區(qū)地獄信仰盛行，人們出于對(duì)地獄的恐懼，在石窟雕鑿了大量與地獄信仰相關(guān)的地藏、地藏十王、地藏十王及地獄變等造像。地藏菩薩是地獄的主宰，如此眾多反映地藏信仰的造像表明，信眾的地獄救贖問(wèn)題似乎已經(jīng)得到解決，且“從解決地獄問(wèn)題的角度看，地藏信仰與佛頂尊勝陀羅尼信仰在本質(zhì)上是一致的”[27]390，那么同樣是地獄救贖的尊勝信仰的載體――尊勝咒、尊勝變和尊勝幢為什么較多地進(jìn)入石窟，甚至與地藏信仰相關(guān)造像組合出現(xiàn)呢？一方面，這可能與前面提到的僅需尊勝幢“幢影映身”或“幢塵沾身”即可從惡道解脫這樣簡(jiǎn)便的受持方法有關(guān)。同時(shí)，四川地區(qū)造像多以摩崖造像的方式建在較高的山崖上，這是將《尊勝經(jīng)》要求的將陀羅尼“安高幢上，或安高山”兩種受持方式上的結(jié)合。

更重要的是，雖然二者地獄救贖的目的一致，但在具體的操作上有較大差別。地藏菩薩的拯救需要地藏親自參與，是在信眾死后于地獄進(jìn)行的。而尊勝信仰僅需生前建幢，通過(guò)幢影映身或幢塵落身等極其簡(jiǎn)便的供養(yǎng)方式，在信眾生前即可消除罪業(yè)，死后不受惡道之苦。二者拯救的時(shí)間、地點(diǎn)和方式都不同?？梢酝茰y(cè)，在地獄信仰廣泛流傳的背景下，信眾為達(dá)到死后免墮地獄的目的，既大量雕造地藏信仰相關(guān)造像，保證死后若墮入地獄能夠得到救贖，同時(shí)又建造同樣以地獄救贖為目的的尊勝咒、尊勝變和尊勝幢，在生前將自己的罪業(yè)消除，避免死后墮入地獄的風(fēng)險(xiǎn)，可謂“雙重保障”。

此一時(shí)期川渝石窟中開(kāi)鑿的尊勝咒、尊勝幢及尊勝變，可能就是出于這種生前即需滅罪，以免死后墮入惡道的考慮。大足北山佛灣K279、K281，安岳紅恩寺K1、K5及廣元皇澤寺K6、K7中，出現(xiàn)的尊勝幢與地藏、尊勝幢與六道的組合（圖10），更反映出信眾出于對(duì)地獄的恐懼，需要這種“雙重保障”來(lái)得到更強(qiáng)的心理慰藉。

值得注意的是，北山佛灣兩龕中，尊勝幢居中，地藏與藥師變分居兩側(cè)?；蕽伤乱彩亲饎俅本又?，六道分布兩側(cè)。紅恩寺尊勝幢位于大龕的中央，地藏龕位于其左上方。這似乎表明，在這種“雙重保障”同時(shí)出現(xiàn)的情況下，尊勝信仰更被重視。對(duì)信眾來(lái)說(shuō)，死后的世界畢竟無(wú)法掌控，生前就最大限度地消除罪業(yè)，無(wú)疑是一種更主動(dòng)、可靠的作法，求得心理上的安慰也更強(qiáng)烈。

綜上所述，可知在唐末五代宋初，信眾造像活動(dòng)對(duì)現(xiàn)世、死后、來(lái)生有著通盤(pán)的考慮。同時(shí)，在這個(gè)過(guò)程中，采用更加主動(dòng)的方式來(lái)解決信眾最為恐懼的地獄問(wèn)題。這些都表明此一時(shí)期民眾的佛教信仰從中古前期、中期的宗教狂熱逐漸向晚唐五代以降的理性和現(xiàn)實(shí)過(guò)渡，民眾的佛教心理逐漸走向成熟[6]395。

五 結(jié) 語(yǔ)

通過(guò)圖像與經(jīng)文的對(duì)照，可以確認(rèn)藥師巖K7-2為尊勝變，其年代應(yīng)在9世紀(jì)末至10世紀(jì)中期。尊勝變自盛唐出現(xiàn)以來(lái)，由多變少，由繁變減，藥師巖尊勝變應(yīng)是該經(jīng)變發(fā)展到最后階段的形式之一，它在布局及具體情節(jié)上一定程度繼承了莫高窟該經(jīng)變盛唐以來(lái)的傳統(tǒng)，又有大量的創(chuàng)新，是該經(jīng)變一種新的表現(xiàn)形式。而功能相同、供養(yǎng)簡(jiǎn)便的尊勝幢的大量流行，是導(dǎo)致該經(jīng)變數(shù)量較少的原因所在。唐末五代川渝地區(qū)大量與尊勝信仰有關(guān)的遺存，包括尊勝幢、尊勝變、尊勝咒等，其中單獨(dú)出現(xiàn)的部分，無(wú)疑最看重《尊勝經(jīng)》的地獄救贖功能。而與其他造像組合出現(xiàn)的情況，則是出于生前死后來(lái)生各個(gè)階段不同需求的考慮。與反映地藏信仰同時(shí)出現(xiàn)，則是出于生前、死后地獄救贖“雙重保障”的需要，而在地獄救贖中，對(duì)尊勝信仰更加倚重，表明此一時(shí)期民眾的佛教信仰更加理性與成熟。

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篇8

一、中外信托業(yè)發(fā)展歷程概述

（一）國(guó)外信托業(yè)發(fā)展歷程概述

1.英國(guó)信托業(yè)發(fā)展歷程概述。英國(guó)信托業(yè)是世界上信托業(yè)的發(fā)源地，最早出現(xiàn)的形式是以社會(huì)公益為主的非營(yíng)利性民事信托。在1925年，《法人受托者》l例頒布后，由法人辦理的以盈利為目的的營(yíng)業(yè)性信托才真正開(kāi)始。隨著英國(guó)工業(yè)革命后生產(chǎn)的突飛猛進(jìn)，到了19世紀(jì)末20世紀(jì)初，全英國(guó)財(cái)產(chǎn)的 1/20 是信托財(cái)產(chǎn)。英國(guó)信托業(yè)務(wù)偏重于個(gè)人信托，這一點(diǎn)是英國(guó)信托與其他國(guó)家信托相比最顯著的特點(diǎn)。英國(guó)的法人受托信托業(yè)主要由銀行和保險(xiǎn)公司兼營(yíng)，英國(guó)信托有著極為廣闊的海外發(fā)展空間。

2.美國(guó)信托業(yè)發(fā)展歷程概述。18 世紀(jì)末到 19 世紀(jì)初，美國(guó)開(kāi)始從英國(guó)引進(jìn)民事信托。不同于英國(guó)的是，美國(guó)一開(kāi)始就把信托業(yè)作為一種事業(yè)經(jīng)營(yíng)，用公司組織的形式大范圍地經(jīng)營(yíng)起來(lái)。美國(guó)比英國(guó)早80多年在世界上率先完成了個(gè)人受托向法人受托的過(guò)渡，民事信托向營(yíng)業(yè)信托的轉(zhuǎn)移，為現(xiàn)代信托制度奠定了基礎(chǔ)。19世紀(jì)末到20世紀(jì)80年代，現(xiàn)代信托在美國(guó)得到迅猛發(fā)展。

3.日本信托業(yè)發(fā)展歷程概述。日本的信托業(yè)是從歐美引進(jìn)的，起步晚但是發(fā)展迅速。日本法律意義上的“信托”始自1900年的《日本興業(yè)銀行法》，之后日本的信托公司和信托業(yè)隨著日本經(jīng)濟(jì)的起飛而獲得迅速發(fā)展。二戰(zhàn)后，日本信托業(yè)務(wù)日漸衰落，信托專(zhuān)業(yè)公司只剩下7家，為了解除信托公司的經(jīng)營(yíng)困境，日本效仿美國(guó)讓信托公司兼營(yíng)銀行業(yè)，信托公司在形式上轉(zhuǎn)化成了銀行，7家信托公司除1家轉(zhuǎn)化為證券公司外，其余全部更名為信托銀行。但信托銀行成立不久，日本又對(duì)信托業(yè)重新確立了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式，規(guī)定信托銀行以信托業(yè)務(wù)為主，只是在與信托業(yè)務(wù)有關(guān)的范圍內(nèi)可以經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)，而銀行兼營(yíng)的信托業(yè)務(wù)則全部移交給信托銀行管理。

（二）中國(guó)信托業(yè)發(fā)展歷程概述

我國(guó)最早的近代信托業(yè)產(chǎn)生于1921年，但是并沒(méi)有像英國(guó)、日本、美國(guó)等國(guó)那樣發(fā)展成為國(guó)家金融、服務(wù)機(jī)構(gòu)中必不可少的一部分。我國(guó)的現(xiàn)代信托業(yè)發(fā)展雖然只有短短30幾年，但是呈現(xiàn)出了其非常有特點(diǎn)的一面：首先在監(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)格管控之下，目前在法律方面還是有很多缺失，但是中國(guó)現(xiàn)代信托業(yè)的外部發(fā)展環(huán)境卻是逐漸趨于完善。

二、中外信托法制差異分析

（一）信托的設(shè)立

1.委托人的地位

在是否將委托人視為信托當(dāng)事人的問(wèn)題上，英美法系與我國(guó)有著截然不同的結(jié)論。英美信托法由于出現(xiàn)在合同法之前，并未賦予委托人權(quán)利主體的地位而我國(guó)《信托法》認(rèn)為，委托人作為信托的設(shè)定者，在信托法律關(guān)系中具有重要地位，受托人對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的管理和運(yùn)用直接關(guān)系著委托人意愿能否實(shí)現(xiàn)，肯定委托人的信托當(dāng)事人的地位符合合同的基本法理。

2.信托受益人的確定性

信托制度作為一種為受益人的利益而進(jìn)行財(cái)產(chǎn)管理的制度，受益人的確定性至關(guān)重要。沒(méi)有受益人，信托關(guān)系就不能成立，受托人不履行職責(zé)的，就沒(méi)有人要求強(qiáng)制實(shí)施信托。

3.信托登記制度

信托登記又稱(chēng)為信托公示，是指通過(guò)一定的方式將對(duì)有關(guān)財(cái)產(chǎn)已設(shè)立信托的事實(shí)向社會(huì)予以公布。信托登記的實(shí)質(zhì)是信托財(cái)產(chǎn)的登記。英美法系國(guó)家的信托法沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的信托登記制度。我國(guó)成立了專(zhuān)門(mén)的《信托法》，近年來(lái)，上海在對(duì)信托登記進(jìn)行試點(diǎn)，并建立了專(zhuān)門(mén)的信托登記中心，并面向全國(guó)提供信托登記服務(wù)。

（二）信托財(cái)產(chǎn)

1.信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)。英美法系中，信托財(cái)產(chǎn)有雙重所有權(quán)制度，即受托人享有普通法上的權(quán)利，受益人享有衡平法上的所有權(quán)。我國(guó)《物權(quán)法》奉行一物一權(quán)主義。財(cái)產(chǎn)權(quán)的法律構(gòu)造方面包括物權(quán)和債權(quán)，有如下幾個(gè)特點(diǎn)：一、財(cái)產(chǎn)所有權(quán)是指對(duì)物全面的排他性的支配權(quán)利，實(shí)踐中一般是賦予受托人對(duì)信托財(cái)產(chǎn)物權(quán)性的實(shí)際控制權(quán)。受益人則取得受益權(quán)，并使之債權(quán)化。

2.信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性。信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性是指信托一旦有效設(shè)立，信托財(cái)產(chǎn)即從委托人、受托人和受益人的固有財(cái)產(chǎn)中分離出來(lái)而成為一項(xiàng)獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)。信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性對(duì)于保護(hù)信托財(cái)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)信托目的具有重要意義。我國(guó)《信托法》對(duì)此都有明文規(guī)定，但在英美國(guó)家沒(méi)有成立信托法。我國(guó)的規(guī)定是將該項(xiàng)利益歸入信托財(cái)產(chǎn)。因此可以認(rèn)為美國(guó)信托法的此項(xiàng)規(guī)定暗含著將受托人謀取的私利歸屬受益人。

三、結(jié)語(yǔ)

本文的研究是筆者在以往學(xué)者及信托從業(yè)者大量研究的基礎(chǔ)上完成的，結(jié)合當(dāng)前的我國(guó)信托業(yè)發(fā)展形勢(shì)及自身在信托行業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)，分析中外信托制度的不同，從而得出對(duì)我國(guó)當(dāng)前信托業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的啟示與可操作性的建議，所得出的觀(guān)點(diǎn)難免因數(shù)據(jù)時(shí)滯或考慮欠周而不妥，或引用文獻(xiàn)出處有疏漏之處，在此敬請(qǐng)指點(diǎn)和諒解。謹(jǐn)以此文獻(xiàn)給初入信托行業(yè)的從業(yè)者，以供建立信托行業(yè)知識(shí)架構(gòu)以及對(duì)信托業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化感興趣的同仁，以供理論與實(shí)踐的探討。

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篇9

>> 反向住房抵押貸款：以房養(yǎng)老 試論以房養(yǎng)老信托與反向抵押貸款的比較 基于住房反向抵押貸款理論的“以房養(yǎng)老”模式研究 淺析以房養(yǎng)老——反向抵押貸款保險(xiǎn) 住房反向抵押貸款研究 反向抵押貸款養(yǎng)老模式風(fēng)險(xiǎn)研究 “以房養(yǎng)老”反向抵押貸款的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范措施 住房反向抵押貸款定價(jià)模型的比較分析 以房養(yǎng)老好，何時(shí)才能“反向抵押”？ 發(fā)展我國(guó)反向住房抵押貸款的研究 住房反向抵押貸款的國(guó)際借鑒與實(shí)踐建議 住房反向抵押貸款的國(guó)際借鑒與實(shí)踐 反向抵押貸款房產(chǎn)養(yǎng)老模式中利率風(fēng)險(xiǎn)研究 住房反向抵押貸款在美國(guó) 日本住房反向抵押貸款的發(fā)展 住房反向抵押貸款養(yǎng)老模式在中國(guó)的梯度發(fā)展 對(duì)我國(guó)實(shí)行住房反向抵押貸款的必要性研究 基于保險(xiǎn)精算理論的我國(guó)住房反向抵押貸款產(chǎn)品定價(jià)研究 基于住房?jī)r(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的反向抵押貸款定價(jià)研究 我國(guó)住房反向抵押貸款的組織模式與運(yùn)行機(jī)制探析 常見(jiàn)問(wèn)題解答 當(dāng)前所在位置：l，最后訪(fǎng)問(wèn)時(shí)間：2015年2月25日.

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篇10

信托是指委托人對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按照委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或其他特定目的進(jìn)行管理或處分的行為。我國(guó)的信托業(yè)混亂，迄今為止我國(guó)信托業(yè)記錄在案的大整頓就以多達(dá)6次，這表明信托管理對(duì)于信托業(yè)發(fā)展的重要性。

一、我國(guó)信托業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀分析

1.行業(yè)回暖成就重組熱土，信托公司的實(shí)力不斷增強(qiáng)，問(wèn)題信托公司集體重張，行業(yè)不斷擴(kuò)容。近年來(lái)，信托公司成為有實(shí)力企業(yè)的投資熱土，大企業(yè)紛紛參股控股不但讓信托公司資本實(shí)力大增，而那些因歷史遺留包袱而停業(yè)多年的信托公司也借此迎來(lái)新生。2009年初，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《13家歷史遺留問(wèn)題信托公司重新登記內(nèi)部操作指引》，提出13家歷史遺留問(wèn)題信托公司應(yīng)盡快清理債權(quán)、債務(wù)和引進(jìn)外部股東，加快信托公司重新登記工作進(jìn)程。而目前陸續(xù)開(kāi)業(yè)的信托公司，正是屬于上述名單之中。

2.信托資產(chǎn)高速增長(zhǎng)，行業(yè)贏利能力突出。近幾年，信托公司管理的信托財(cái)產(chǎn)規(guī)模不斷增加，2007年底為9621億元，2008年12365億元，2009年20405億元，而在2010年信托公司所管理的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到30404.55億元，并且其中集合資金信托規(guī)模6266.95億元，單一資金信托規(guī)模2.27萬(wàn)億元，管理財(cái)產(chǎn)信托1477.33億元，超過(guò)基金公司基金資產(chǎn)規(guī)模。與2004年2102億元相比，信托資產(chǎn)規(guī)模在不到6年的時(shí)間里增長(zhǎng)近15倍。

3.信托公司贏利水平顯著提升。2007年以來(lái)，信托行業(yè)整體保持贏利，收入和利潤(rùn)水平連續(xù)增長(zhǎng)，股東回報(bào)率和人均創(chuàng)利水平在金融同業(yè)中處于較高水平。截止到2010年12月31日，信托公司受托管理的信托資產(chǎn)總額達(dá)3.04萬(wàn)億元，營(yíng)業(yè)收入283.95億元（三季度末營(yíng)業(yè)收入109.42億元），利潤(rùn)總額158.76億元，人均利潤(rùn)212萬(wàn)元。信托公司營(yíng)業(yè)收入中，利息收入29.80億元，占比10.49%；信托業(yè)務(wù)收入166.86億元，占比58.76%；投資收益81.88億元，占比28.84%。在金融業(yè)中處于較高水平。

4.信托理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)明顯。2005年開(kāi)始的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)最終選擇了信托模式，而信托公司作為受托人發(fā)揮了重要作用，而現(xiàn)在的房地產(chǎn)類(lèi)信托在信托市場(chǎng)扮演重要著角色，其在整個(gè)集合資金信托計(jì)劃中占據(jù)了約1/4的份額。隨著理財(cái)需求的不斷旺盛，信托公司通過(guò)發(fā)揮信托功能優(yōu)勢(shì)，設(shè)計(jì)推出了類(lèi)型豐富的信托品種，為具有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資意識(shí)的合格投資者提供了靈活多樣的信托理財(cái)服務(wù)。

二、我國(guó)信托業(yè)管理的建議

1.抓住我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的際遇，準(zhǔn)確定位信托核心業(yè)務(wù)范圍。我國(guó)傳統(tǒng)的信托產(chǎn)品以貸款類(lèi)信托為主，沒(méi)有充分發(fā)揮信托財(cái)產(chǎn)管理的基本職能?，F(xiàn)階段，信托投資公司必須抓住市場(chǎng)機(jī)遇，積極創(chuàng)新，塑造核心業(yè)務(wù)能力，探索新的贏利模式。比如積極開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，全面開(kāi)拓投資基金信托業(yè)務(wù)，積極開(kāi)展公益信托業(yè)務(wù)，適宜地推出養(yǎng)老金信托，開(kāi)展個(gè)人信托計(jì)劃等。

2.與國(guó)外投資機(jī)構(gòu)合作，改善公司治理，提升競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)信托機(jī)構(gòu)自身而言，為達(dá)到超常發(fā)展的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，引進(jìn)外資不僅可以充實(shí)資本金、提高防范風(fēng)險(xiǎn)能力、降低不良資產(chǎn)比率、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)市場(chǎng)輻射能力、全面提升自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。從行業(yè)發(fā)展角度來(lái)看，外資的適時(shí)進(jìn)入帶來(lái)了契機(jī)，為內(nèi)地信托業(yè)通過(guò)外資股東的全球或者區(qū)域業(yè)務(wù)整合融入其國(guó)際業(yè)務(wù)提供了極大便利，獲得自身業(yè)務(wù)創(chuàng)新和多元經(jīng)營(yíng)的良好機(jī)會(huì)。

3.發(fā)揮自身比較優(yōu)勢(shì)，并積極探索與其他金融機(jī)構(gòu)的合作方式。與銀行合作，設(shè)計(jì)貸款證券化的信托計(jì)劃、外匯集合信托計(jì)劃，以及聯(lián)合銷(xiāo)售、聯(lián)合管理等合作；而與證券合作，又可能發(fā)揮券商操盤(pán)優(yōu)勢(shì)和客戶(hù)優(yōu)勢(shì)，利用信托平臺(tái)，采取集合資金信托方式代客理財(cái)，而且以利用券商的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，推出高風(fēng)險(xiǎn)高收益的策略投資信托計(jì)劃；與保險(xiǎn)公司合作，有可能聯(lián)合開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，在保險(xiǎn)產(chǎn)品中附加某種信托功能，或者以信托計(jì)劃為外殼，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金使用領(lǐng)域。

4.進(jìn)一步加強(qiáng)和完善信托法律制度建設(shè)。平臺(tái)當(dāng)年起草《信托法》未將《信托法》將信托機(jī)構(gòu)納入調(diào)整范圍，而僅就信托關(guān)系納入立法范圍。而監(jiān)督信托經(jīng)營(yíng)的《信托業(yè)法》則尚未出臺(tái)，然而《信托法》實(shí)施至今十年間已經(jīng)暴露出很多漏洞。再者信托法律制度的配套建設(shè)亟須建立，因?yàn)樾磐薪⒘恕耙晃锒?quán)”的新的法律體系，這部法律的實(shí)施需要整個(gè)配套體系一同建立。很多制度的欠缺，對(duì)投資者利益、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的公平性等都有損害。沒(méi)有一套完善、嚴(yán)格的法律制度，全能銀行體制是無(wú)法順利運(yùn)行的。未來(lái)對(duì)信托產(chǎn)業(yè)法律制度的完善，及時(shí)有效的司法解釋是保障我國(guó)信托制度健康發(fā)展，規(guī)范信托活動(dòng)的必要形式。

參考文獻(xiàn)：

[1]曹芳.《中國(guó)信托業(yè)制度變遷與業(yè)務(wù)發(fā)展研究》，西北農(nóng)林科技大學(xué)博士論文，2004年第56-61頁(yè)

[2]曹雯.《我國(guó)信托業(yè)發(fā)展對(duì)策研究》，合作經(jīng)濟(jì)與科技，2009年第8期