導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇余額寶風(fēng)險(xiǎn)分析，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、余額寶的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀

余額寶在2013年的6月17日上線，是由支付寶這個(gè)第三方支付平臺(tái)創(chuàng)造的一種余額增值服務(wù)，用戶將資金放入余額寶，就能獲得一個(gè)相對(duì)較高分收益，而且其靈活性非常強(qiáng)，可以在任何時(shí)候消費(fèi)支付或者轉(zhuǎn)出。余額寶每天都會(huì)對(duì)已經(jīng)確認(rèn)的賬戶余額進(jìn)行份額確認(rèn)，然后開(kāi)始計(jì)算收益，用戶通過(guò)支付寶網(wǎng)站就可以直接購(gòu)買基金等理財(cái)產(chǎn)品，以獲得較高的收入，而這些資金也可以隨時(shí)用于網(wǎng)上購(gòu)物、轉(zhuǎn)賬等等，非常靈活。

經(jīng)過(guò)不斷的發(fā)展，阿里巴巴公司推出的“余額寶”業(yè)務(wù)正在不斷壯大，從2013年6月上線起，當(dāng)月就有超過(guò)250萬(wàn)用戶，放入余額寶的資金超過(guò)66億元，到同年9月，余額寶的存儲(chǔ)資金已經(jīng)高達(dá)500個(gè)億，至2013年12月31日，余額寶的客戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到4303萬(wàn)人，資金高達(dá)1853億元，截至2014年1月15日，余額寶規(guī)模已超過(guò)2500億元，成為了互聯(lián)網(wǎng)金融的代表產(chǎn)品。但是，由于余額寶上線時(shí)間短，所以仍然存在很多不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)性，這也是我們必須要關(guān)注和思考的問(wèn)題。

二、基于SWOT模型的分析

（一）余額寶的優(yōu)勢(shì)

余額寶的優(yōu)勢(shì)在于其較強(qiáng)流動(dòng)性、高收益性和低風(fēng)險(xiǎn)性。

1.強(qiáng)流動(dòng)性。余額寶的流動(dòng)性主要是和余額寶資金的收益率和巨額贖回有關(guān)。一方面，余額寶用戶關(guān)注的主要信息是余額寶的凈收益率，收益率越高，余額寶贖回的比率越低，流動(dòng)性就會(huì)越好。相反，如果余額寶的流動(dòng)性較差，那么贖回的風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)更大。另一方面，相比于銀行理財(cái)產(chǎn)品，余額寶在贖回時(shí)沒(méi)有任何時(shí)間與資金限制，用戶可以隨時(shí)贖回用于消費(fèi)和轉(zhuǎn)出，同時(shí)對(duì)于最低購(gòu)買金額也沒(méi)有限制，消費(fèi)者甚至一元錢都可以購(gòu)買。余額寶是天弘基金與支付寶的合作產(chǎn)品，依托于支付寶的大數(shù)據(jù)，天宏基金可以預(yù)測(cè)流動(dòng)性的緊張時(shí)間，從而做好準(zhǔn)備，保證余額寶的流動(dòng)性。

2.高收益性。高收益是余額寶的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在，也是吸引用戶的殺手锏，余額寶的官方網(wǎng)站更是將其與2012年的活期存款率進(jìn)行了比較，在銀行10萬(wàn)元的活期存款利息只有350元，而余額寶則有3000元，兩者形成鮮明的對(duì)比，具體數(shù)據(jù)如下圖所示。通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，一萬(wàn)元資金的活期儲(chǔ)蓄其每天的收益只有0.9589元左右，而投資于余額寶則可達(dá)到1.1726元，相當(dāng)于三年的定期儲(chǔ)蓄的收益。而銀行五年期定期存款的收益雖高于余額寶的收益，但其變現(xiàn)能力差且易受貨幣貶值的影響，其吸引力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如具備高收益性和強(qiáng)變現(xiàn)能力的余額寶。

3.低風(fēng)險(xiǎn)性。投資于余額寶的資金主要用于購(gòu)買基金，由于貨幣基金比較分散、數(shù)額相對(duì)較小，而且基金的收益率不會(huì)出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，因而購(gòu)買貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)比股票等產(chǎn)品小得多，從而使得余額寶面臨的低風(fēng)險(xiǎn)較低。

（二）余額寶的劣勢(shì)

余額寶的劣勢(shì)在于其面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)。

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是基本的經(jīng)濟(jì)因素的不確定性導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。如果市場(chǎng)存在較大波動(dòng)，貨幣市場(chǎng)的表現(xiàn)不好，那么余額寶的收益率就會(huì)受到影響。

2.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。余額寶面臨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于技術(shù)軟件，作為一項(xiàng)直接與金錢掛鉤的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，其操作均由網(wǎng)上執(zhí)行，由支付寶代為保管、管理，所以余額寶的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)也難以避免。由于余額寶在處理木馬病毒上仍有一定的技術(shù)漏洞，不法分子可以通過(guò)木馬遠(yuǎn)程控制投資者賬戶電腦，修改交易密碼，盜用投資者的資金，使得投資者在交易環(huán)境并沒(méi)有發(fā)生變化的情況下，遭受巨額損失。國(guó)內(nèi)安全問(wèn)題反饋平臺(tái)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，支付寶、余額寶、微信支付、財(cái)付通乃至所有的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品都有遭受此類技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的可能。

（三）余額寶面臨的機(jī)會(huì)

隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展和普及和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，電子商務(wù)取得了飛速發(fā)展。尤其是以淘寶網(wǎng)為代表的電子商務(wù)在逐步滲透到我們?nèi)藗兩钪校淖冎藗兊南M(fèi)習(xí)慣和方式。余額寶的應(yīng)用越廣泛，隨之而來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)也就越大。余額寶支持手機(jī)用戶，用戶可以通過(guò)在手機(jī)上操作余額寶賬戶，隨時(shí)買入、賣出、查看收益，而且可以通過(guò)支付寶轉(zhuǎn)回任意的銀行卡，并且不需要手續(xù)費(fèi)?？梢哉f(shuō)，科技和網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，為余額寶帶來(lái)了更大的發(fā)展機(jī)遇，為余額寶提供了更好的發(fā)展空間。

（四）余額寶面臨的威脅

按照銀行的第三方支付平臺(tái)的管理規(guī)定來(lái)看，支付寶余額可以用來(lái)購(gòu)買協(xié)議存款，但是對(duì)于支付寶能否購(gòu)買貨幣基金并沒(méi)有明確的規(guī)定。由于監(jiān)管方面的限制，第三方支付公司不能代銷基金，但是余額寶正是通過(guò)支付寶購(gòu)買成功的基金貨幣，余額寶這種借助支付寶進(jìn)行的基金銷售手段，其實(shí)是在打球。所以，從監(jiān)管的層面上看來(lái)，余額寶的合法性有待商榷，雖然目前監(jiān)管部門并沒(méi)有叫停余額寶，但一旦監(jiān)管部門發(fā)難，余額寶隨時(shí)就有可能會(huì)被限制或叫停。而且由于余額寶已經(jīng)嚴(yán)重影響到了傳統(tǒng)銀行的存款率，對(duì)傳統(tǒng)銀行的沖擊非常大，所以余額寶在政策上被取締的可能性也不是沒(méi)有。

三、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)對(duì)余額寶SWOT分析，可以看到，余額寶作為一種全新的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，由于其相對(duì)高的收益率以及較強(qiáng)的流動(dòng)性，迅速吸引了居民小額閑散資金，這提高了普通百姓的投資意識(shí)同時(shí)拓寬了大眾投資渠道。從宏觀角度來(lái)說(shuō)，余額寶對(duì)于現(xiàn)有金融產(chǎn)品的壟斷情況有不小的沖擊，對(duì)于利率市場(chǎng)化有一定的推動(dòng)作用。同時(shí)，余額寶缺乏金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和必要的監(jiān)管，一定程度上擾亂了市場(chǎng)程序。如何在政策誘導(dǎo)和監(jiān)管之下發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品是余額寶未來(lái)持續(xù)發(fā)展需要重視的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)

篇2

中圖分類號(hào)TM6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼A 文章編號(hào) 1674-6708（2014）120-0072-02

0 引言

伴隨電站工程承包市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，EPC總承包的優(yōu)點(diǎn)則更為凸出，大多數(shù)業(yè)主現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)用EPC 總承包模式。EPC總承包模式承包商雖然能從中獲取很大的利潤(rùn)，然而與傳統(tǒng)的承包模式相比，總承包商所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更多。

1 EPC總承包模式

設(shè)計(jì)-采購(gòu)-施工模式，業(yè)主只需要明確工程項(xiàng)目的預(yù)期目標(biāo)、功能要求及設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)；設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、試運(yùn)行這些工作都由承包商負(fù)責(zé)，且其還要負(fù)責(zé)工程的造價(jià)、工期、質(zhì)量、安全等工作。通常情況下，業(yè)主都不會(huì)介入到實(shí)際工作中，只是審核承包商的文件，根據(jù)合同所規(guī)定的內(nèi)容支付工程款。

EPC總承包指的是業(yè)主對(duì)項(xiàng)目的目標(biāo)和要求進(jìn)行招標(biāo)，承包商中標(biāo)并簽訂合同。業(yè)主和總承包商只存在合同關(guān)系。項(xiàng)目管理工作及最終產(chǎn)品的責(zé)任都是由承包商擔(dān)任的。如圖表所示。

2 火電站EPC項(xiàng)目的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)特征

1）是跨國(guó)跨地域的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。合同利益所涉及的國(guó)家比較多，通常，合同行為受國(guó)家、地方法律的限制。環(huán)境、經(jīng)濟(jì)、文化上存在的差異，通常會(huì)使得合同主體間的行為與理解出現(xiàn)偏差，存在爭(zhēng)議，所以在問(wèn)題的處理和解決方面就比較復(fù)雜；

2）項(xiàng)目施工周期長(zhǎng)。一般，電站工程的項(xiàng)目周期都為3～5年；

3）項(xiàng)目合同金額高。單個(gè)項(xiàng)目合同金額很高。項(xiàng)目前期資金需求非常大。

3 電站工程EPC總承包項(xiàng)目主要風(fēng)險(xiǎn)分析

1）材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，我國(guó)EPC總承包合同采用的是固定總結(jié)模式，在合同有效期內(nèi)約定總承包合同，總承包方需要全部承擔(dān)施工中物資、人員、運(yùn)行費(fèi)等各項(xiàng)費(fèi)用價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。但是，電站工程總承包項(xiàng)目規(guī)模大、周期長(zhǎng)，所用到的材料價(jià)格波動(dòng)大，尤其是水泥、鋼材等。這些材料價(jià)格的波動(dòng)會(huì)在很大程度上對(duì)工程成本有威脅。如果漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)比預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)還嚴(yán)重，那么資金壓力就需要總承包方承擔(dān)；

2）進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)。電站工程EPC總承包工程工期緊，要是在施工時(shí)間上有拖延業(yè)主不但會(huì)對(duì)其罰款，額外的管理費(fèi)、施工單位的補(bǔ)償費(fèi)還會(huì)在一定程度上增加。電站工程EPC總承包工程施工較為復(fù)雜，施工過(guò)程中有很多不確定的風(fēng)險(xiǎn)因素，這些對(duì)于進(jìn)度都有直接影響，其主要有：廠家不能及時(shí)供應(yīng)材料造成設(shè)計(jì)拖期風(fēng)險(xiǎn)、各參建單位協(xié)調(diào)溝通不積極、環(huán)境條件差、不可抗力等，這些都會(huì)使工程工期延誤；

3）設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)計(jì)人員選取的規(guī)范或標(biāo)準(zhǔn)不適合；設(shè)計(jì)的時(shí)候沒(méi)有對(duì)現(xiàn)場(chǎng)的環(huán)境和工程成本問(wèn)題周全考慮；工程實(shí)施前期規(guī)定與相關(guān)資料沒(méi)有熟悉完整造成設(shè)計(jì)方案存在問(wèn)題，增加了簽證變更的費(fèi)用；設(shè)計(jì)的進(jìn)度和實(shí)際進(jìn)度要求出現(xiàn)了不符。

4 EPC總承包項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策

4.1 做好市場(chǎng)調(diào)研，建立投標(biāo)報(bào)價(jià)體系

對(duì)市場(chǎng)開(kāi)展調(diào)研，具體工作內(nèi)容包括自然條件、價(jià)格、相關(guān)法律法規(guī)等基礎(chǔ)性的資料，這對(duì)于費(fèi)用的計(jì)算和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估是非常重要的。

建立完善的投標(biāo)報(bào)價(jià)體系。這方面涵蓋的主要內(nèi)容有報(bào)價(jià)方法、成本構(gòu)成、費(fèi)用計(jì)算、報(bào)價(jià)決策等。

4.2 選擇合適的分包商

由于需要考慮溝通和管理方面的問(wèn)題，通常人們都會(huì)選擇國(guó)內(nèi)信譽(yù)度高的分包商和供貨商。在進(jìn)行選擇的時(shí)候，不僅僅要對(duì)分包商在國(guó)內(nèi)的業(yè)績(jī)多多關(guān)注，還應(yīng)該重點(diǎn)對(duì)其施工經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行考察。工程經(jīng)驗(yàn)豐富的分包商對(duì)于各項(xiàng)工程的標(biāo)準(zhǔn)都比較熟悉，在調(diào)研、投標(biāo)、勘察、驗(yàn)收、試運(yùn)行方面能夠?yàn)楣こ坦?jié)省資源和成本，甚至還可讓分包商幫忙分擔(dān)一些任務(wù)量，比如需要報(bào)審批的施工方案、質(zhì)量保證措施等。

4.3 制定詳細(xì)的采購(gòu)計(jì)劃

施工過(guò)程中所需要采購(gòu)的材料和設(shè)備主要由總承包方負(fù)責(zé)，作為項(xiàng)目部，在工程施工之前就應(yīng)該協(xié)調(diào)設(shè)計(jì)人員立足于工程的實(shí)際條件制定出詳細(xì)的采購(gòu)計(jì)劃。采購(gòu)人員還要對(duì)于市場(chǎng)的行情了如指掌，采購(gòu)計(jì)劃不但要滿足設(shè)計(jì)與施工的具體需求，還要盡可能的以減少成本。

4.4 加強(qiáng)分包招標(biāo)管理和合同風(fēng)險(xiǎn)管理工作

應(yīng)分標(biāo)段，并明確具體的各標(biāo)段的責(zé)任，同時(shí)還要做好相互之間的配合，各分包單位之間一定要做好配合工作。招標(biāo)的時(shí)候，一定要采取最科學(xué)的方法對(duì)招標(biāo)文件編制，將審核合同條款工作作為重中之重，合同條款必須嚴(yán)謹(jǐn)、完善，具有一定的可操作性。

5 結(jié)論

對(duì)于總承包商的管理水平來(lái)說(shuō)，承擔(dān)EPC總承包項(xiàng)目是巨大的一個(gè)挑戰(zhàn)，可謂是機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)并存。在電站工程EPC項(xiàng)目中，承包商一定要對(duì)項(xiàng)目中的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行全面的分析，并在此基礎(chǔ)上制定出科學(xué)合理的對(duì)策來(lái)規(guī)避、減輕、預(yù)防項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，并且還應(yīng)完善管理體制，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中謀求發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

篇3

Abstract: The EPC project general contracting is a kind of engineering construction project organization and international implementation. The EPC project general contracting risk bigger, therefore in the implementation process must carefully analyze the risk factors, develop risk mitigation measures, reduce and transforming risks, enhance risk management. Through the analysis of EPC general contract project risk, and combining the characteristics of EPC general contracting projects, it puts forward to reduce the risks and preventive measures.

Keywords: EPC general contracting; risk analysis; risk management; prevention measures

中圖分類號(hào):F721.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：

0 概述

EPC項(xiàng)目是由工程總承包企業(yè)按照合同約定，承擔(dān)工程項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、試運(yùn)行服務(wù)等工作，并對(duì)承包工程的質(zhì)量、安全、工期、造價(jià)全面負(fù)責(zé)。EPC合同是設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、交鑰匙工程合同條件的簡(jiǎn)稱。在EPC合同模式下，項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段就要考慮到采購(gòu)和施工的影響，從而避免設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工的矛盾，減少由于設(shè)計(jì)錯(cuò)誤、疏忽引起的變更。項(xiàng)目前期工作處理得好還可以顯著減少項(xiàng)目成本，縮短工期。從EPC項(xiàng)目實(shí)踐來(lái)看，業(yè)主愿意付出偏高的合同額度，讓承包商承擔(dān)大部分工程風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)承包商來(lái)說(shuō)，承擔(dān)EPC項(xiàng)目顯然是對(duì)自己管理水平的艱難挑戰(zhàn)。雖然這種合同模式承包商風(fēng)險(xiǎn)較大，但只要有足夠的實(shí)力和高水平的管理，善于控制和處理這些風(fēng)險(xiǎn)，就能最大限度地將投標(biāo)報(bào)價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，使企業(yè)在工程總承包的大市場(chǎng)和大趨勢(shì)中發(fā)展、壯大。

1 EPC工程總承包項(xiàng)目的特點(diǎn)

(1)設(shè)計(jì)和施工深度交叉，工程造價(jià)低。首先，EPC模式的總承包商在設(shè)計(jì)的早期階段就介入項(xiàng)目,因此能把施工方法、降低成本、縮短工期、設(shè)計(jì)同施工方面的知識(shí)、專業(yè)技能和經(jīng)驗(yàn)結(jié)合起來(lái)體現(xiàn)在設(shè)計(jì)文件之中；其次,承包商在設(shè)計(jì)階段就對(duì)施工階段可能遇到的問(wèn)題有了準(zhǔn)備,使得許多問(wèn)題在開(kāi)工之前就得到解決；第三,設(shè)計(jì)和施工人員在設(shè)計(jì)階段就有了許多接觸和交流意見(jiàn)的機(jī)會(huì),當(dāng)項(xiàng)目進(jìn)入施工階段遇到問(wèn)題時(shí),解決起來(lái)自然也快得多。

(2)工程總承包是市場(chǎng)專業(yè)化分工的必然趨勢(shì)和業(yè)主規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的客觀要求。EPC模式的工程總承包項(xiàng)目外部接口少,有利于解決設(shè)計(jì)、施工接口不順的體制問(wèn)題；優(yōu)化組合社會(huì)資源,靠?jī)?yōu)化設(shè)計(jì)和加強(qiáng)施工管理,最大限度地節(jié)約投資成本；讓具有設(shè)計(jì)、施工、管理專長(zhǎng)的總承包企業(yè)承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn),不僅可以在責(zé)任及工作強(qiáng)度方面給業(yè)主減負(fù),而且能達(dá)到更為合理地利用企業(yè)資源、整合社會(huì)資源、促進(jìn)建設(shè)快速發(fā)展的目的。

(3)工程總承包能有效地控制建設(shè)周期和工程質(zhì)量。EPC模式的工程總承包項(xiàng)目可以實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、試運(yùn)行全過(guò)程的質(zhì)量控制,能夠在很大程度上消除質(zhì)量不穩(wěn)定因素；在設(shè)計(jì)階段就積極引用新技術(shù)、新工藝,便于施工操作的進(jìn)行；EPC模式可以最大限度地在施工前發(fā)現(xiàn)圖紙存在的問(wèn)題,有利于保證工程質(zhì)量和大大縮短建設(shè)周期。

2 EPC工程總承包項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)分析

(1)進(jìn)入市場(chǎng)決策風(fēng)險(xiǎn)。不同國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)、自然環(huán)境、市場(chǎng)行情、外匯和稅收等政策及法律規(guī)定,以及業(yè)主的資金來(lái)源均在很大程度上直接影響到總承包項(xiàng)目的實(shí)施,且對(duì)標(biāo)價(jià)的高低有相當(dāng)大的影響。承包企業(yè)如果在投標(biāo)前不進(jìn)行認(rèn)真的市場(chǎng)調(diào)研,僅僅依靠提供的有限的或不準(zhǔn)確的信息倉(cāng)促投標(biāo),不注重了解和分析項(xiàng)目所在地的政治、經(jīng)濟(jì)、自然環(huán)境及市場(chǎng)情況,不注重分析研究招標(biāo)條件、自身?xiàng)l件和投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn),其風(fēng)險(xiǎn)之大是可想而知的。

(2)投標(biāo)報(bào)價(jià)失誤風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于EPC總承包項(xiàng)目,首先,總承包企業(yè)在投標(biāo)前對(duì)工程所在地的市場(chǎng)行情以及工程現(xiàn)場(chǎng)條件的了解十分有限,業(yè)主對(duì)工程項(xiàng)目提供的資料粗略；第二,設(shè)計(jì)條件不足或可能發(fā)生改變,預(yù)估的工程量可能與實(shí)際的工程量有較大的差異；第三,在預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格調(diào)動(dòng)中或匯率發(fā)生化時(shí),對(duì)設(shè)備、材料、人工、管理費(fèi)用等估計(jì)不足；第四,施工中出現(xiàn)不可預(yù)見(jiàn)情況,業(yè)主違約,驗(yàn)收達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)以及工期延誤等,上述均可能導(dǎo)致發(fā)生額外費(fèi)用，如果在總承包價(jià)格中考慮不周或計(jì)入不足均會(huì)導(dǎo)致總承包企業(yè)發(fā)生虧損。

(3)規(guī)劃、初步設(shè)計(jì)階段管理風(fēng)險(xiǎn)。EPC總承包項(xiàng)目,工程項(xiàng)目規(guī)劃、初步設(shè)計(jì)階段主要是根據(jù)業(yè)主所提出的設(shè)計(jì)要求進(jìn)行規(guī)劃、初步設(shè)計(jì),這一階段所花費(fèi)的資金可能只占總承包項(xiàng)目合同價(jià)的百分之幾,但這個(gè)階段所進(jìn)行的工作卻決定了項(xiàng)目合同價(jià)百分之九十幾資金的花費(fèi),因此,規(guī)劃、初步設(shè)計(jì)階段的管理工作至關(guān)重要,但卻易被忽視。

(4)選擇分包商的風(fēng)險(xiǎn)。由于EPC項(xiàng)目規(guī)模大，涉及到多方面的專業(yè)技術(shù)，一般由一家公司總承包或采取聯(lián)合體方式總承包后再分包，因此，各分包商的履約情況對(duì)于項(xiàng)目目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有非常大的影響。

(5)在實(shí)施過(guò)程中的項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)施過(guò)程中經(jīng)常由于各分包商只考慮自身利益，而造成工作分散、全過(guò)程費(fèi)用較大，對(duì)于項(xiàng)目管理能力要求更高。各實(shí)施事件之間交錯(cuò)影響，很多事件（如談判、政府批準(zhǔn)手續(xù)、國(guó)際采購(gòu)等）所需時(shí)間不能確定，特別是在采購(gòu)過(guò)程中設(shè)備圖紙、重要設(shè)備的技術(shù)規(guī)范可能影響到其他的設(shè)備供應(yīng)，加大了采購(gòu)時(shí)間的不確定性，更容易造成費(fèi)用增加和工期拖延。

(6)合同責(zé)任不清風(fēng)險(xiǎn)。在EPC工程總承包中,總承包企業(yè)要對(duì)整個(gè)工程的完整性、穩(wěn)定性、安全性、可靠性及有效運(yùn)行承擔(dān)全部責(zé)任,但業(yè)主也應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。首先,在總承包項(xiàng)目中,完成前期項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、融資、征地等,向總承包企業(yè)按時(shí)、足額付款等均是業(yè)主的責(zé)任,合同條款中應(yīng)該對(duì)業(yè)主拖延付款規(guī)定罰息,并且對(duì)業(yè)主拖延付款造成的后果規(guī)定違約責(zé)任；其次,業(yè)主有義務(wù)對(duì)施工現(xiàn)場(chǎng)提供一定的工作條件,包括道路、施工用電、用水、通信條件等,業(yè)主應(yīng)按期完成其本身工程范圍內(nèi)的責(zé)任,自行承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用。

(7)業(yè)主行為的不規(guī)范造成的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)主的管理無(wú)序、壓價(jià)無(wú)度、強(qiáng)要承包商帶資承包和拖欠工程款等,給總承包企業(yè)造成極大的風(fēng)險(xiǎn)。

(8)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)、體制不健全帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。第一,合同意識(shí)不強(qiáng),合同簽訂不嚴(yán)謹(jǐn),利用合同進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的能力不足；第二,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)管理方法不熟悉；第三,風(fēng)險(xiǎn)管理法規(guī)和制度不健全,工程擔(dān)保和工程保險(xiǎn)體制不健全。

3 EPC工程總承包項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)

(1)復(fù)雜性?？偝邪?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理所要處理的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題比設(shè)計(jì)或施工等單項(xiàng)承包復(fù)雜得多，風(fēng)險(xiǎn)量大得多。因此，總承包項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的難度必然更大。

(2)社會(huì)性?？偝邪?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理所涉及的社會(huì)成員（利益相關(guān)者）多，相關(guān)關(guān)系十分復(fù)雜。

(3)系統(tǒng)性。從事總承包項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理是承包者從全系統(tǒng)的觀點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行全局性的綜合管理，而不是把各階段或各個(gè)過(guò)程分割開(kāi)來(lái)進(jìn)行的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理。

(4)發(fā)展性。我國(guó)目前進(jìn)行總承包項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的條件和環(huán)境尚不理想，經(jīng)驗(yàn)相當(dāng)匱乏，與國(guó)際承包商差距很大，容易因此而引發(fā)大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)根據(jù)我國(guó)的國(guó)情和工程項(xiàng)目的實(shí)際情況進(jìn)行扎扎實(shí)實(shí)的研究和創(chuàng)新。

4 EPC工程總承包項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

(1)注重市場(chǎng)調(diào)查和現(xiàn)場(chǎng)考察。市場(chǎng)調(diào)查除了要了解工程所在地的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)風(fēng)俗、自然環(huán)境，以及出入境、進(jìn)出口、外匯、稅收等政策和法律規(guī)定外，還應(yīng)充分了解勞動(dòng)力、材料、設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)格及其變化規(guī)律，分析市場(chǎng)的潛力與前景?，F(xiàn)場(chǎng)考察應(yīng)與業(yè)主所提供的有關(guān)工程資料和設(shè)計(jì)要求結(jié)合起來(lái)分析，以便預(yù)先發(fā)現(xiàn)設(shè)計(jì)與施工中可能出現(xiàn)的不利情況，采取相應(yīng)的措施并反映在報(bào)價(jià)中。

(2)重視投標(biāo)決策與投標(biāo)報(bào)價(jià)。充分考慮項(xiàng)目前期資料不確切、不可預(yù)見(jiàn)情況、工程變更、物價(jià)上漲、新技術(shù)新設(shè)備的采用、工期過(guò)短等風(fēng)險(xiǎn)因素，分析合同條件中的責(zé)權(quán)利條款及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)條款，充分理解總承包的工作范圍，審核業(yè)主對(duì)承包商的設(shè)計(jì)要求、施工要求，以及任務(wù)量與工期的吻合性，提出合理報(bào)價(jià)。

(3)明確同各分包商的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。在總承包模式下，合作雙方產(chǎn)生諸多矛盾的原因在于沒(méi)有正確地確定總、分包商間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。有些總承包商擔(dān)心遭業(yè)主索賠后分包商不肯償付，就扣留分包商一部分工程款，從而不利于總、分包商間的合作與工程進(jìn)展。所以，只有清晰界定雙方的權(quán)利義務(wù)，從法律上保證總承包企業(yè)在先行對(duì)業(yè)主賠償后，有權(quán)向分包商求償。

(4)規(guī)定分包商提供有效的反擔(dān)保。為轉(zhuǎn)移總承包企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，要求分包商提供反擔(dān)保是必要的，因?yàn)闊o(wú)法兌現(xiàn)的反擔(dān)保只會(huì)增大總承包企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在分包合同中，總承包企業(yè)可要求分包商提供能及時(shí)兌現(xiàn)的反擔(dān)保，反擔(dān)保條件必須與對(duì)外保函的條件一致。有條件的話，可以讓對(duì)方提供現(xiàn)金反擔(dān)?；蚪M合反擔(dān)保。

(5)綜合考慮措施，努力降低成本。在投標(biāo)階段總承包商所投的技術(shù)標(biāo)，一定要為實(shí)施階段的設(shè)計(jì)、施工及設(shè)備采購(gòu)留有余地。設(shè)計(jì)階段應(yīng)該用“價(jià)值工程”優(yōu)化設(shè)計(jì)，在滿足業(yè)主要求工程功能的前提下，革新挖潛，合理降低成本，使功能和成本達(dá)到科學(xué)配置。選擇可靠、信譽(yù)較好的供應(yīng)商，以簡(jiǎn)化、縮短采購(gòu)過(guò)程，有利于控制工期。同時(shí)，做好供應(yīng)商之間的協(xié)調(diào)工作，設(shè)備最好直接從供應(yīng)商運(yùn)到施工現(xiàn)場(chǎng)。在施工中應(yīng)盡可能減少設(shè)計(jì)變更，減少工程變更費(fèi)用，合理組織施工，加強(qiáng)成本、質(zhì)量、進(jìn)度控制。將項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、采購(gòu)、安裝有機(jī)地結(jié)合在一起，以確?？偝邪痰膶?shí)施效益。

(6)通過(guò)工程索賠將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)。工程索賠是一種權(quán)利要求，其根本索賠依據(jù)在于合同條件的變化和外界的干擾，這正是影響項(xiàng)目實(shí)施的眾多變化因素的動(dòng)態(tài)反映。沒(méi)有索賠，合同就不能體現(xiàn)其公正性，因?yàn)樗髻r是合同主體對(duì)工程風(fēng)險(xiǎn)的重新界定。工程索賠應(yīng)貫穿項(xiàng)目實(shí)施的全過(guò)程，重點(diǎn)在施工階段，涉及范圍相當(dāng)廣泛，比如工程量變化、設(shè)計(jì)有誤、加速施工、施工圖變化、不利自然條件或非乙方原因引起的施工條件的變化和工期延誤等因素，這些都屬于可計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的范疇。利用合同條款或推斷條款成功進(jìn)行索賠是減少工程風(fēng)險(xiǎn)的基本手段，可全面反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

(7)加強(qiáng)項(xiàng)目全局性綜合管理，進(jìn)行項(xiàng)目全過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)防范。在合同報(bào)價(jià)之前就應(yīng)對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行策劃，首先應(yīng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，對(duì)由于合同范圍、技術(shù)、質(zhì)量、安全、進(jìn)度、工程所在地的建筑市場(chǎng)環(huán)境、氣候條件等因素對(duì)工程成本的影響進(jìn)行評(píng)估和測(cè)算，針對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)制定風(fēng)險(xiǎn)控制措施，從設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行控制。在項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中，項(xiàng)目部需按風(fēng)險(xiǎn)控制措施進(jìn)行逐項(xiàng)落實(shí)，并根據(jù)隨工程進(jìn)展所獲得的信息，不斷評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)因素和可能出現(xiàn)的新的風(fēng)險(xiǎn)因素，調(diào)險(xiǎn)控制項(xiàng)目并調(diào)險(xiǎn)控制措施。從合同簽訂到項(xiàng)目結(jié)束的整個(gè)生命周期都存在著不同的工作失誤的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容就是根據(jù)管理者的經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)規(guī)范，盡可能早地發(fā)現(xiàn)和處理問(wèn)題，減少失誤造成的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目管理者需對(duì)圖紙、開(kāi)工條件、施工組織措施等進(jìn)行事先審查，并制定發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后的緊急應(yīng)對(duì)預(yù)案和處理、總結(jié)的程序。

5 結(jié) 語(yǔ)

EPC工程總承包項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)貫穿于每個(gè)項(xiàng)目執(zhí)行的全過(guò)程，而對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)控制和處理也是在工程項(xiàng)目執(zhí)行各個(gè)過(guò)程中一個(gè)循環(huán)往復(fù)的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇共存，對(duì)于承包商來(lái)說(shuō)，承擔(dān)EPC項(xiàng)目無(wú)疑是對(duì)企業(yè)管理水平的一項(xiàng)挑戰(zhàn)，如果一個(gè)承包商在EPC 項(xiàng)目管理過(guò)程中能強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)管理體制，并在實(shí)踐中不斷掌握風(fēng)險(xiǎn)管理手段與提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，則能夠持續(xù)提升企業(yè)在EPC承包市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)：

篇4

[中圖分類號(hào)]F832.48 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2014）44-0083-03

1 引 言

關(guān)于余額寶的風(fēng)險(xiǎn)研究，理論分析較多，也較為全面，但是實(shí)證分析較少。本文通過(guò)歷史模擬法對(duì)余額寶等時(shí)下熱門的十三種網(wǎng)絡(luò)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行VaR風(fēng)險(xiǎn)分析，對(duì)比它們的風(fēng)險(xiǎn)大小。

2 分析方法

VaR是指在一定的置信水平下和一定的持有期內(nèi)，預(yù)期的最大損失。涉及三個(gè)參數(shù)：持有期、置信水平和歷史觀測(cè)期間。[1]例如，在持有期為1天，置信水平為99%的情況下，VaR值為100元，則意味著該資產(chǎn)在未來(lái)一天內(nèi)的損失不超過(guò)100元的概率為99%，用公式表達(dá)為：

其中，Δw為金融資產(chǎn)在持有期的損失，（1-α）為置信水平，α為顯著性水平。

VaR的計(jì)算方法主要有歷史模擬法，蒙特卡羅模擬法，方差―協(xié)方差法和基于GARCH類模型的計(jì)算方法。

其中，歷史模擬法不必假設(shè)給定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益率的統(tǒng)計(jì)分布，只考慮給定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的歷史收益率變動(dòng)情況，假設(shè)未來(lái)的收益率或市場(chǎng)因子與歷史數(shù)據(jù)服從同一分布。（市場(chǎng)因子是指對(duì)收益率有影響的因素。）通過(guò)歷史收益率或者市場(chǎng)因子的變化程度推算出未來(lái)收益率的各種可能情況，最后根據(jù)一定的置信水平確定最低收益率。方法容易理解且易于操作，適用范圍廣，沒(méi)有參數(shù)估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。因此本文選擇歷史收益率模擬以及市場(chǎng)因子模擬兩條路徑的歷史模擬法對(duì)上述理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比分析。

3 實(shí)證分析

3.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

基金的收益主要由每萬(wàn)份收益和七日年化收益率兩種衡量指標(biāo)。其中，每萬(wàn)份收益代表投資一萬(wàn)元基金每日獲利的數(shù)額；七日年化收益率表示近七天的平均收益做年化處理后的收益率，是一種短期收益率。由于基金的收益受偶然因素的影響較大，因此選擇七日年化收益率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)較為合適。

基金成立不滿兩年的，樣本期間定為基金成立日至2014年8月15日；基金成立在兩年以上的，取兩年作為樣本期間，即2012年8月15日至2014年8月15日?；鸬钠呷漳昊找媛蕘?lái)自天天基金網(wǎng)（http：///）。

由于各種理財(cái)產(chǎn)品的本質(zhì)為貨幣基金，因此影響貨幣基金收益率的最重要因素為市場(chǎng)利率，以上海同業(yè)拆借利率Shibor作為市場(chǎng)利率，選擇Shibor和基金收益率所共有的日期作為樣本。Shibor數(shù)據(jù)來(lái)自上海銀行間拆放利率官方網(wǎng)站（http：///）。

3.2 樣本數(shù)據(jù)的基本分析

各理財(cái)產(chǎn)品的基本情況如下表所示：

3.3 實(shí)證分析

下面以余額寶為例說(shuō)明實(shí)證分析的過(guò)程，其他產(chǎn)品的分析過(guò)程是一致的。

3.3.1 市場(chǎng)因子模擬法

為了避免偽回歸現(xiàn)象的出現(xiàn)，要對(duì)回歸過(guò)后的方程殘差檢驗(yàn)平穩(wěn)性，若殘差是平穩(wěn)的，則說(shuō)明回歸模型可信，反之則回歸模型不可信，即偽回歸出現(xiàn)。殘差的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示：

從結(jié)果中可以看出，除了活錢寶和活期寶兩種理財(cái)產(chǎn)品的模型擬合程度不高之外，其余產(chǎn)品的模型擬合程度均在93%以上，有些達(dá)到了99%，模型的建立還是較成功的。

接下來(lái)建立I的一階差分序列I1=I-I（-1），估計(jì)I的未來(lái)可能發(fā)生情況，建立序列IF=I*+I1，再代入相應(yīng)的模型中，求出R的未來(lái)可能序列RF1，將其從小到大排列，由于大多數(shù)投資于貨幣基金的投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，因此選定較小的顯著性水平α=1%，求出VaR值。一般來(lái)說(shuō)，VaR代表一定置信區(qū)間下可能的最低收益，但最低收益不足以描述理財(cái)產(chǎn)品存在的風(fēng)險(xiǎn)，因此在本文中，VaR1代表一定置信度下的收益區(qū)間，可以更好地衡量風(fēng)險(xiǎn)程度。

3.3.2 歷史收益率模擬法

歷史收益率模擬法其實(shí)和市場(chǎng)因子模擬法的原理相一致，不同的是前者僅就收益率的歷史數(shù)據(jù)估計(jì)未來(lái)收益率可能出現(xiàn)的情況；而后者利用市場(chǎng)因子的歷史數(shù)據(jù)估計(jì)市場(chǎng)因子的未來(lái)可能情況，再代入一定模型，推出收益率的未來(lái)可能情況。

建立R的一階差分序列R1=R-R（-1），直接估計(jì)R可能出現(xiàn)的情況，建立序列RF2=R*+R1，選定顯著性水平α=1%，求出VAR2值。同樣，此處的VaR也代表一定置信度下的收益區(qū)間。

從模型的檢驗(yàn)情況來(lái)看，市場(chǎng)因子模擬法的檢驗(yàn)成功率不如歷史收益率模擬法?？赡苡捎谑找媛什粌H僅由本文所假定的市場(chǎng)因子――市場(chǎng)利率所決定，還受到其他因素的影響，僅用其后的一天作為檢驗(yàn)，偶然性也較大；且根據(jù)VaR的估計(jì)區(qū)間來(lái)看，市場(chǎng)因子模擬法較之于歷史收益率模擬法，區(qū)間較小，有低估風(fēng)險(xiǎn)的可能。

綜上所述，最終選擇歷史收益率模擬法來(lái)衡量各理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度，以區(qū)間寬度作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，則結(jié)果如下：

注：表中的風(fēng)險(xiǎn)程度指VaR的區(qū)間寬度；風(fēng)險(xiǎn)最低排名為1，以此類推；最低收益率最高排名為1，以此類推；將風(fēng)險(xiǎn)排名與最低收益率排名數(shù)相加，最低者綜合排名第1，以此類推。

為衡量理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，投資者較為關(guān)注的應(yīng)當(dāng)是產(chǎn)品的收益率波動(dòng)范圍以及保本收益率，即最低收益率，所以本文以這兩個(gè)指標(biāo)作為綜合排名的依據(jù)。

4 結(jié) 論

一般來(lái)說(shuō)，投資于貨幣基金的投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，希望以最小的風(fēng)險(xiǎn)獲得相對(duì)高的收益。從結(jié)果來(lái)看，現(xiàn)金寶、理財(cái)通、如意寶以及余額寶的綜合排名較為靠前，較為符合投資者的投資偏好。

排名稍微靠后的理財(cái)產(chǎn)品也有著自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。例如綜合排名第6位的活期通，綜合排名第7位的傭金寶，有著最高的保本收益率，但風(fēng)險(xiǎn)程度也較高。

篇5

余額寶收益率從2013年6月3日上線以來(lái)基本保持上升的趨勢(shì)，在6月28日首次破6%，隨后收益率開(kāi)始緩慢下降，最近一直在5%左右浮動(dòng)。

余額寶是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的典型代表，是金融和互聯(lián)網(wǎng)兩大行業(yè)結(jié)合的產(chǎn)物，因此其不可避免的含有這兩大行業(yè)的所有風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)它既具有傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)，也具有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。具指余額寶，參考大家的研究，余額寶所含的風(fēng)險(xiǎn)主要有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)性和聲譽(yù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，余額寶作為新生事物，其法律地位尚未明確，因此其還面臨法律風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)。接下來(lái)筆者對(duì)其中幾點(diǎn)新風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)的新表現(xiàn)形式進(jìn)行闡述。

（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是自身的損失可以導(dǎo)致整個(gè)金融體系奔潰的風(fēng)險(xiǎn)。余額寶與傳統(tǒng)金融業(yè)一樣，對(duì)于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還是非常必要的。

余額寶的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要從橫縱兩個(gè)維度進(jìn)行衡量。從橫向維度來(lái)看，當(dāng)余額寶受到外部事件的影響而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)事件時(shí)，投資者會(huì)選擇把余額寶賬戶中的錢取出變現(xiàn)，這樣會(huì)導(dǎo)致更多的投資者會(huì)把錢從賬戶中取出來(lái)，這樣會(huì)進(jìn)一步?jīng)_擊與其有業(yè)務(wù)聯(lián)系的機(jī)構(gòu)，從而可能加劇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

從縱向維度來(lái)看，余額寶的資金多流向銀行這樣的金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)會(huì)惡化金融體系的穩(wěn)定，那么金融體系的穩(wěn)定直接影響到余額寶收益率的穩(wěn)定以及投資者的投資意向，就會(huì)形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，在風(fēng)險(xiǎn)防控中要特別注意這點(diǎn)。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

余額寶的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指其無(wú)法及時(shí)獲得充足資金的風(fēng)險(xiǎn)。余額寶的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在如果很多投資者從賬戶中撤資，當(dāng)達(dá)到一定的規(guī)模，流動(dòng)資產(chǎn)不能滿足這些投資者的需求時(shí)，這種取不出錢的負(fù)面影響會(huì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的傳播使這種情況進(jìn)一步惡化，更多的投資者撤資這樣的行為使余額寶可能面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因此流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于余額寶應(yīng)該是最致命的風(fēng)險(xiǎn)。

目前來(lái)看，余額寶大多的資產(chǎn)都投向銀行間存款，總的來(lái)看余額寶資產(chǎn)的流動(dòng)性還是較高的，由于資產(chǎn)配置而導(dǎo)致其受到影響的可能性還是比較小的。不過(guò)，對(duì)余額寶政策的不確定性導(dǎo)致其受不利政策的影響比較大，如果不利政策的突然頒布，可能出現(xiàn)投資者大量撤資，而余額寶一時(shí)又無(wú)法滿足這些需求時(shí)，就會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，余額寶應(yīng)該特別注重這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)成因，對(duì)于受政策影響而導(dǎo)致的該類風(fēng)險(xiǎn)提前做好準(zhǔn)備，加以防御。

（三）操作風(fēng)險(xiǎn)

余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)和金融的產(chǎn)物，避免不了會(huì)由于工作人員的失誤而導(dǎo)致的不必要的損失，比如前段時(shí)間光大的烏龍指事件，雖然現(xiàn)在余額寶還沒(méi)發(fā)生過(guò)類似的事件，不過(guò)發(fā)生在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的操作風(fēng)險(xiǎn)事件還是需要引起我們警覺(jué)的。

另一種操作風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自于內(nèi)控不足，比如前段時(shí)間余額寶投資者賬戶錢財(cái)丟失事件，雖然損失已得到相關(guān)解決，不過(guò)如果這種事件以后頻發(fā)，投資者的權(quán)益是否還可以得到保障。因此，余額寶的操作風(fēng)險(xiǎn)，是值得投資者和監(jiān)管者需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題，它影響著整個(gè)金融業(yè)的安全。

（四）技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是因?yàn)橛囝~寶借助了互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)平臺(tái)，其受到技術(shù)高低的影響還是比較大的，具體表現(xiàn)在：余額寶系統(tǒng)存在缺陷、未經(jīng)授權(quán)的訪問(wèn)以及偽造客戶身份。余額寶技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別是，技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)是其硬件方面不完善而可能對(duì)余額寶造成的損失，操作風(fēng)險(xiǎn)是人為操作失誤等而對(duì)余額寶造成損失。

余額寶系統(tǒng)的防火墻和防御系統(tǒng)可能還不夠完善，會(huì)容易被病毒或者其他不良分子所攻擊而造成技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，計(jì)算機(jī)硬件容易遭受人為破壞或者自然災(zāi)害，一旦發(fā)生客戶數(shù)據(jù)信息很容易被復(fù)制或者纂改以及損毀，這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是毀滅性的，因?yàn)橥顿Y者事前沒(méi)有任何相關(guān)憑證，所以機(jī)構(gòu)和投資者都要多加防范。

技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的第二種表現(xiàn)形式是由于互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性，很容易偽造交易客戶身份。不法分子會(huì)利用系統(tǒng)的漏洞以假冒的身份交易，試試金融詐騙。這種風(fēng)險(xiǎn)投資者很難防范，而且事后很難追溯，因此就需要余額寶在身份認(rèn)證等階段做得非常完善，避免機(jī)構(gòu)和投資者遭受損失。

技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的第三種表現(xiàn)形式是指黑客或者病毒程序?qū)ο到y(tǒng)進(jìn)行攻擊，通過(guò)木馬種植盜取客戶資料，直接威脅賬戶安全。所以，無(wú)論哪種表現(xiàn)形式，技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性很大，而且造成的損失非常大，目前針對(duì)網(wǎng)上犯罪還沒(méi)有很完善的法律法規(guī)，所以對(duì)于余額寶一定要嚴(yán)加防范。

（五）聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

類比銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的定義，筆者認(rèn)為余額寶的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)是指由余額寶經(jīng)營(yíng)、管理及其他行為或外部事件導(dǎo)致利益相關(guān)方對(duì)余額寶負(fù)面評(píng)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)金融也有這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，但是余額寶因?yàn)椴捎没ヂ?lián)網(wǎng)交易，一旦發(fā)生，互聯(lián)網(wǎng)的傳播速度之快，范圍之廣，反饋之迅速，都會(huì)對(duì)余額寶產(chǎn)生根本性的傷害及顛覆。

（六）法律風(fēng)險(xiǎn)

金融機(jī)構(gòu)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或各類交易應(yīng)當(dāng)遵守相關(guān)的商業(yè)準(zhǔn)則和法律原則。在這個(gè)過(guò)程中，因?yàn)闊o(wú)法滿足或違反法律要求，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不能履行合同發(fā)生爭(zhēng)議/訴訟或其他法律糾紛，而可能給金融機(jī)構(gòu)造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，即為法律風(fēng)險(xiǎn)。

由于余額寶是金融領(lǐng)域的新產(chǎn)物，目前機(jī)構(gòu)的法律定位不明，可能會(huì)越界，碰觸法律的底線；另一種法律風(fēng)險(xiǎn)是由于電子貨幣的匿名性，可能為洗錢或逃稅等犯罪活動(dòng)提供了便利。

針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)分析，對(duì)于余額寶未來(lái)的發(fā)展，筆者提出自己的一些建議。

首先盡快確認(rèn)余額寶的法律地位。其產(chǎn)品的創(chuàng)新性使目前余額寶仍沒(méi)有一個(gè)明確的法律地位，一旦發(fā)生問(wèn)題，投資者和余額寶機(jī)構(gòu)都沒(méi)有相關(guān)法律條款可遵循，因此，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)盡快明確其地位，讓其有法可依。

篇6

引言

近年來(lái)，隨著市場(chǎng)準(zhǔn)入條件的放寬，我國(guó)金融業(yè)通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新產(chǎn)生了小額擔(dān)保、余額寶、銀行新型理財(cái)業(yè)務(wù)等新型業(yè)態(tài)形式，這些新型金融業(yè)態(tài)形式反映了金融市場(chǎng)迅速發(fā)展的事實(shí)。但由于新型業(yè)態(tài)形式的產(chǎn)生，市場(chǎng)主體間的競(jìng)爭(zhēng)無(wú)形增加了，如阿里巴巴叫板四大銀行，繼而引起四大銀行對(duì)支付寶封殺等。一般而言，這些金融產(chǎn)品具有虛擬性、契約性和正負(fù)向功能等特點(diǎn)，會(huì)導(dǎo)致信息資源的不對(duì)稱、法律道德風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而由交易微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)上升至正常整體層面的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這便在無(wú)形之中加大了風(fēng)險(xiǎn)管控的難度。

從深化市場(chǎng)功能的角度看，這些新型的業(yè)態(tài)形式多數(shù)是與金融業(yè)的貨幣創(chuàng)造功能息息相關(guān)的，這將是潛在風(fēng)險(xiǎn)的隱藏地段。而就金融業(yè)自身健康的發(fā)展而言，這些新型業(yè)態(tài)形式風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生取決于整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性、管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好、金融產(chǎn)品本身的質(zhì)量等。這兩種角度反映出金融業(yè)內(nèi)部管理制度和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的必要性?；诖?，本研究立足于近年來(lái)新型的金融業(yè)態(tài)形式，結(jié)合運(yùn)營(yíng)中的實(shí)際情況，從自身風(fēng)險(xiǎn)管控的角度分析這些業(yè)態(tài)形式的健康發(fā)展問(wèn)題，并提出相關(guān)對(duì)策和建議。

新型金融業(yè)態(tài)興起原因和發(fā)展現(xiàn)狀

為什么這些金融業(yè)態(tài)形式會(huì)在后危機(jī)時(shí)代頻頻出現(xiàn)呢？恐怕不是一個(gè)信息技術(shù)的快速發(fā)展所能解答的。對(duì)此，本文認(rèn)為從需求角度的解釋可能更具有說(shuō)服力。

一方面，高杠桿和產(chǎn)能過(guò)剩的同時(shí)顯現(xiàn)，逼迫部分企業(yè)繞道傳統(tǒng)信貸途徑。2010年之后，中央政府發(fā)現(xiàn)，以投資促增長(zhǎng)的發(fā)展策略一度使我國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造奇跡的同時(shí)也帶來(lái)了產(chǎn)能過(guò)剩、資源浪費(fèi)等消極影響，這對(duì)當(dāng)時(shí)我國(guó)的發(fā)展產(chǎn)生了一定程度的阻力。尤其是在經(jīng)濟(jì)雙軌并行的體制中，會(huì)造成供求和價(jià)格上的多重摩擦，這種不合理性充分體現(xiàn)在分配的嚴(yán)重不均衡，也降低了市場(chǎng)運(yùn)行的效率。針對(duì)此問(wèn)題，中央政府開(kāi)始限制傳統(tǒng)的信貸投放，以試圖給信用杠桿降溫。而部分企業(yè)在前期投資拉動(dòng)的作用下，產(chǎn)能的過(guò)剩迫使他們既要接受市場(chǎng)的萎縮，又要接受同業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。而高投資意味著自身財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的加重，陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)開(kāi)始通過(guò)進(jìn)一步舉債來(lái)延續(xù)存量債務(wù)。在傳統(tǒng)渠道未果的情況下，這些企業(yè)理性的選擇是繞道銀信合作、銀證合作、私募基金、民間貸款等渠道，以高額的債務(wù)融資利息來(lái)維系企業(yè)的生存。另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)高額的利率也誘使各類金融機(jī)構(gòu)和投資者反思傳統(tǒng)的投資渠道，部分機(jī)構(gòu)和個(gè)人開(kāi)始不滿足于銀行業(yè)相對(duì)較低的存款利率，選擇除傳統(tǒng)信貸途徑之外的方法，小額貸款、網(wǎng)絡(luò)金融等新的金融業(yè)態(tài)形式開(kāi)始風(fēng)生水起。而這一系列行為既迫使金融業(yè)面臨存款流失的壓力，又開(kāi)始紛紛借道信托、證券等金融機(jī)構(gòu)來(lái)尋求較高的實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率。進(jìn)而也引發(fā)了金融業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，在監(jiān)管縫隙中把資金投放到信貸管制的領(lǐng)域。這兩個(gè)背景條件激發(fā)了我國(guó)信用需求的迅猛增長(zhǎng)。在國(guó)家市場(chǎng)準(zhǔn)入條件放寬、以及我國(guó)信息技術(shù)的日漸成熟的背景下，各種新型金融業(yè)態(tài)形式應(yīng)運(yùn)而生。這些以余額寶、小額擔(dān)保、銀行新型理財(cái)業(yè)務(wù)（如活期通、現(xiàn)金寶、錢大掌柜等）為代表的新型金融業(yè)態(tài)形式帶動(dòng)了金融業(yè)的新一輪發(fā)展，無(wú)疑也會(huì)成為顛覆傳統(tǒng)銀行的新式武器（邱峰，2014）。

這些新型金融業(yè)態(tài)形式，不僅拓展了資金融通渠道，也發(fā)掘了許多新的管理模式。為言之有理、有據(jù)，本研究中金融業(yè)新型業(yè)態(tài)的形式主要以余額寶、小額擔(dān)保、銀行新型理財(cái)業(yè)務(wù)為例進(jìn)行研究分析。余額寶的興起打的是“消費(fèi)和理財(cái)兩不誤”的牌，支付寶公司通過(guò)用戶實(shí)名認(rèn)證，將支付寶中的備付金轉(zhuǎn)入其中，相當(dāng)于用戶購(gòu)買一種貨幣型的理財(cái)產(chǎn)品，從而獲得較高收益；而小額擔(dān)保貸款打的是“民間借貸合法化”的牌，通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)方式的改善，如擔(dān)保公司和經(jīng)辦銀行共同追償、擔(dān)?；饟?dān)保等，逐步形成有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制在銀行理財(cái)產(chǎn)品方面，其發(fā)展思路打的是“規(guī)避法定存款準(zhǔn)備金”的牌。無(wú)論是建行的“善融商城”、中行的“中銀易商”、交行的“交博匯”、興業(yè)銀行的“錢大掌柜”、民生銀行的“合一行”，都以收益高于活期、自動(dòng)攢錢、智能理財(cái)、基金代銷等便捷快速和人性化的特點(diǎn)迅速興起，它們往往不依賴于實(shí)體經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，而多采用完全的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)作模式，所有服務(wù)和產(chǎn)品都是通過(guò)郵件、電話、互聯(lián)網(wǎng)等途徑完成。

新型金融業(yè)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)分析和管控重點(diǎn)

這些新型的金融業(yè)態(tài)形式直接或間接的具有資金創(chuàng)造的功能，其業(yè)務(wù)的拓展也進(jìn)一步放大金融創(chuàng)新的信用風(fēng)險(xiǎn)。以余額寶為例，余額寶通過(guò)提供購(gòu)物支付功能實(shí)現(xiàn)大量資金沉淀，并且這些資金多作為“網(wǎng)購(gòu)錢包”，提現(xiàn)較少，余額寶可以通過(guò)期限錯(cuò)配，把短期小額存款匯集成相對(duì)長(zhǎng)期的大額存款，通過(guò)議價(jià)、購(gòu)買基金等資產(chǎn)組合配置獲得高額利率。這種業(yè)務(wù)特征決定了其自身的風(fēng)險(xiǎn)特征。從業(yè)務(wù)自身看，余額寶的“t+0”贖回機(jī)制在短期內(nèi)若贖回資金過(guò)大會(huì)帶來(lái)當(dāng)天不能支付的現(xiàn)象，進(jìn)而可能引發(fā)擠兌現(xiàn)象；從機(jī)構(gòu)自身來(lái)看，余額寶把沉淀的資金用于資本投資時(shí)，如投資貨幣基金，都會(huì)產(chǎn)生相關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)，并且面臨計(jì)算機(jī)乃至IT產(chǎn)業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看，余額寶作為一種電子貨幣，會(huì)帶來(lái)貨幣的信用創(chuàng)造功能，進(jìn)而會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)Me為電子貨幣，那么，基礎(chǔ)貨幣可以表示為B=C+D+Me，其中，B為基礎(chǔ)貨幣，C為現(xiàn)金，D為法定存款準(zhǔn)備金。進(jìn)而，貨幣供給量可以表示為：M=m?B，其中，m為貨幣乘數(shù)，為了計(jì)算方便可以把m簡(jiǎn)化為{1/Rd，1/Rd，1/Re}，其中，Rd為法定存款準(zhǔn)備金，Re為電子貨幣的創(chuàng)造系數(shù)。通過(guò)邊際分析可以看出，當(dāng)Re

上述風(fēng)險(xiǎn)分析雖然是針對(duì)余額寶、小額擔(dān)保和銀行新型理財(cái)產(chǎn)品的，但是這些資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可以體現(xiàn)在業(yè)務(wù)本身、金融機(jī)構(gòu)自身、以及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面。而風(fēng)險(xiǎn)管控作為管理層，通過(guò)一系列制度或者措施對(duì)業(yè)務(wù)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的主動(dòng)預(yù)防、管理和控制，可以從這三個(gè)層面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控，作者歸納為以下公式：Y=f（X，Z，U），其中，X=x（c，vr，d），Z=z（s，f，w），Cov（X，Z）>0，用Y表示新型業(yè)態(tài)形式的總風(fēng)險(xiǎn)，X表示該公司自身因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，用c表示實(shí)收資本，用vr表示風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，用d表示風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防金額；Z表示業(yè)務(wù)自身導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，用s表示業(yè)務(wù)金額，f表示擔(dān)保基金，w表示引致風(fēng)險(xiǎn)。U表示監(jiān)管法律缺陷導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。那么，擔(dān)?？傦L(fēng)險(xiǎn)要求：Cov（X，U）>0，Cov（Z，U）>0。并且，公司自身在業(yè)務(wù)開(kāi)展中應(yīng)使風(fēng)險(xiǎn)損失L達(dá)到：L2= （X-X*）2+a（Z-Z*）2+ b（U-U*）2。其中，X*表示該業(yè)務(wù)公司造成的最小損失風(fēng)險(xiǎn)，Z*表示該業(yè)務(wù)造成的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)水平，U*表示監(jiān)管部門最優(yōu)的監(jiān)管制度。01。

新型金融業(yè)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策及建議

新型金融業(yè)態(tài)產(chǎn)品如果存在著大量低質(zhì)量產(chǎn)品，會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇和積累，逐漸向主要大機(jī)構(gòu)集中，最終導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的上升（李成、蔡達(dá)建、張煒，2010）。通過(guò)上述分析可以看出：在分析新型金融業(yè)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)管控的時(shí)候，應(yīng)從公司自身因素、業(yè)務(wù)自身因素和監(jiān)管機(jī)構(gòu)三方出發(fā)進(jìn)行研究，這是與傳統(tǒng)的銀行監(jiān)管不同的。在以往商業(yè)銀行成立的審批中，主要從三個(gè)方面進(jìn)行審核：首先是資本金，以維護(hù)銀行體系的穩(wěn)定和保護(hù)存款人的利益，設(shè)立商業(yè)銀行必須達(dá)到法定的最低資本額；其次是管理人員的素質(zhì)，特別是高級(jí)管理人員，對(duì)其能力、經(jīng)驗(yàn)、品質(zhì)以及信譽(yù)度等進(jìn)行考察；第三，當(dāng)前金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀況和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的要求，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度被審批機(jī)關(guān)認(rèn)為已無(wú)法容納新的商業(yè)銀行加入時(shí)，新銀行成立的條件便難以被批準(zhǔn)。與新型金融業(yè)態(tài)相比，我們可以看出，新型金融業(yè)態(tài)并不全具備這些條件。基于此，可以從減少風(fēng)險(xiǎn)損失的角度，從風(fēng)險(xiǎn)形成的三個(gè)方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。

一是從該業(yè)務(wù)公司的角度看，對(duì)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，即從公司的資本金、法定風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和自身的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防金額入手，確定合理的資本金比例、法定準(zhǔn)備金比例、以及自身的適度的預(yù)防資金，將有利于保障資金的融通。但是由于相關(guān)管理制度的滯后和法律保障的不明確，會(huì)導(dǎo)致小微企業(yè)、個(gè)人創(chuàng)業(yè)等融資渠道不暢。

二是從業(yè)務(wù)自身的角度來(lái)看，即從業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中的業(yè)務(wù)金額、擔(dān)?；鸷鸵嘛L(fēng)險(xiǎn)入手，確定各業(yè)務(wù)的理想金額范圍、擔(dān)?；鸬膩?lái)源，以及一些非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的防范。相比大型銀行而言，這些業(yè)務(wù)公司資本金不足、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，為了實(shí)現(xiàn)這些公司的健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，需要對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。例如，甘肅省擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)力弱、規(guī)模小，其注冊(cè)資金平均僅為3000萬(wàn)元。但是當(dāng)其與銀行合作時(shí)，會(huì)被要求按10%-20%比例的擔(dān)保余額進(jìn)入保證金以作為質(zhì)押。在這種情況下，擔(dān)保公司的大量資金被占用，同時(shí)伴隨經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，其運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)加大了。

三是從金融監(jiān)管的角度看，由于這些業(yè)務(wù)公司具有非銀行金融機(jī)構(gòu)屬性，目前仍按照《公司法》進(jìn)行管理，這無(wú)疑忽視了這些的信用創(chuàng)造功能，帶來(lái)了金融市場(chǎng)管理的缺位。對(duì)小額擔(dān)保業(yè)務(wù)、余額寶、銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，有助于在現(xiàn)有制度框架下，最大限度的發(fā)揮新型金融業(yè)態(tài)的功能，即金融市場(chǎng)的市場(chǎng)定價(jià)功能，降低金融活動(dòng)的交易成本。林毅夫（2010）指出，中國(guó)大銀行主導(dǎo)的金融市場(chǎng)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展結(jié)構(gòu)不適應(yīng)，這種不適應(yīng)在欠發(fā)達(dá)地區(qū)表現(xiàn)尤為顯著。進(jìn)而需要我們針對(duì)《公司法》的相關(guān)條款，從市場(chǎng)準(zhǔn)入、從業(yè)人員資格、業(yè)務(wù)范圍與種類、財(cái)務(wù)及內(nèi)控制度、行業(yè)自律監(jiān)管等方面做出明確的規(guī)定。

總之，各種新型金融業(yè)態(tài)的不斷推陳出新是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下金融創(chuàng)新的一種表現(xiàn)，也在一定意義上帶領(lǐng)傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)走向新的道路。從風(fēng)險(xiǎn)防范的角度看，需要健全金融業(yè)內(nèi)部管控體系，強(qiáng)化信用風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立有效的信用分析判別系統(tǒng)，嚴(yán)格遵守操作程序，及時(shí)披露相關(guān)信息，以多元化和信息化方式去防范風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展。

篇7

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；GARCH-VAR模型

Key words： Internet financial product；market risk；GARCH-VAR model

中圖分類號(hào)：F49 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2015）20-0178-03

1 問(wèn)題的提出

自余額寶點(diǎn)燃作為互聯(lián)網(wǎng)金融的主力軍迅速占領(lǐng)投資市場(chǎng)，全民理財(cái)已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的重要標(biāo)志，在更加開(kāi)放、快捷的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)上，資金的流通效率更高，無(wú)論是對(duì)于資金使用方，還是對(duì)于資金提供方，都提供了很大的便利。

以余額寶為例，鄧雄（2014）提出，余額寶的出現(xiàn)，在很大程度上改變了居民的理財(cái)思維，不再單純的依賴銀行存款，給廣大居民帶來(lái)了更高的收益。與傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品相比，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)更容易得到年輕人的接納。而且互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的參與門檻較低，基本上適合所有的人，在理財(cái)產(chǎn)品的交易費(fèi)用方面，互聯(lián)網(wǎng)渠道的相關(guān)成本費(fèi)用更低。

互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品一經(jīng)出現(xiàn)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，發(fā)展?jié)摿薮?。本文看到了互?lián)網(wǎng)思維下金融理財(cái)?shù)囊淮笮履Ｊ剑悍彩怯辛舸尜Y金就關(guān)聯(lián)貨幣基金。據(jù)近日公布的余額寶――天弘增利寶貨幣基金2014年年報(bào)，截至去年底，余額寶用戶數(shù)已增至1.85億人，規(guī)模達(dá)5789.36億元，較2013年底的1853.42億元，增長(zhǎng)了2倍多。作為普惠金融的表率，去年余額寶為用戶創(chuàng)造了240億元的收益。

事實(shí)上，自互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)誕生以來(lái)，爭(zhēng)議與質(zhì)疑聲不絕于耳，其中大多數(shù)主要針對(duì)其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等。然而，由于大部分研究?jī)H局限于定性研究和理論分析，并未在實(shí)際數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上實(shí)證討論，缺乏一定的可信度。因此，本文引入VAR模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，以余額寶2013年5月上線至今的萬(wàn)份收益為樣本數(shù)據(jù)，探討互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的收益波動(dòng)性。

2 方法介紹

VAR的實(shí)質(zhì)是考查多個(gè)變量之間的動(dòng)態(tài)互動(dòng)關(guān)系。VAR模型的推廣始于世界著名計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家Christopher Sims于1980年發(fā)表的著名文獻(xiàn)。在分析金融市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展因素、影響變量等方面，需要使用較多的數(shù)據(jù)和信息，基于VAR模型的基本屬性，其在宏觀經(jīng)濟(jì)分析過(guò)程中，實(shí)用效果非常不錯(cuò)。

一般而言，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品收益情況的計(jì)算方法分為兩種，即七日年化收益率和萬(wàn)份收益，兩者計(jì)算公式不同，側(cè)重點(diǎn)各異。具體來(lái)說(shuō)，每日萬(wàn)份收益，其含義就是投資者投資的一萬(wàn)元，一天可以獲得的收益；而七日年化收益，就是最近七日的平均收益，在經(jīng)過(guò)年化處理之后的收益率。在該文分析研究過(guò)程中，對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的收益分析，用的是每日萬(wàn)份收益的對(duì)數(shù)收益率來(lái)刻畫(huà)波動(dòng)性，即Rt=lnPt-lnPt-1，式中Rt是基金每日萬(wàn)份收益的對(duì)數(shù)收益率，Pt是第t天的基金每日萬(wàn)份收益價(jià)格。

3 實(shí)證分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

從圖1中可以看出，增利寶當(dāng)日萬(wàn)份收益的對(duì)數(shù)收益率的均值為1.290610%，中位數(shù)為1.2381%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.213295，說(shuō)明有一定程度的偏離；因?yàn)槠葹?.486574大于零，從而說(shuō)明收益率呈現(xiàn)一定程度的右偏，峰度為23.19661大于3，說(shuō)明其呈現(xiàn)出“高瘦”（尖峰）的特征；而JB統(tǒng)計(jì)量為11951.55的伴隨概率為零，這個(gè)情況說(shuō)明，統(tǒng)計(jì)結(jié)果拒絕原先的假設(shè)，也就是說(shuō)，每日萬(wàn)份收益率是不服從正態(tài)分布的。

3.2 ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)

3.2.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)（單位根檢驗(yàn)）

本文采用ADF單位根檢驗(yàn)法檢驗(yàn)序列的平穩(wěn)性，由表1可以看出增利寶當(dāng)日收益率的ADF的統(tǒng)計(jì)量為

-3.974319，并且其伴隨概率為0.0099小于1%-10%的置信水平的ADF值，所以在置信水平為1%的情況下拒絕增利寶當(dāng)日萬(wàn)份收益率序列有1個(gè)單位根的原假設(shè)，即當(dāng)日萬(wàn)份收益率序列是平穩(wěn)的。

3.2.2 均值模型的建立

一般金融資產(chǎn)收益率方面的研究表明，銀行當(dāng)日收益率序列服從自回歸模型，因此本文建立當(dāng)日收益率序列對(duì)自身滯后性回歸的AR模型，根據(jù)單位根檢驗(yàn)的結(jié)果最終建立P=4的AR模型，回歸模型的結(jié)果如表2所示。

由表2可知，本文中建立的AR自回歸模型中的回歸因子R（-4）系數(shù)相應(yīng)的伴隨概率P值為零，表明參數(shù)檢驗(yàn)的結(jié)果是非常顯著的，具體的回歸方程如下：

Rt=1.282684+0.725566Rt（-4）+εt

3.2.3 ARCH效應(yīng)的圖示法檢驗(yàn)

ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)的方法是在殘差時(shí)序圖中觀察殘差序列是否出現(xiàn)了波動(dòng)集聚現(xiàn)象，即大的波動(dòng)后面常常伴隨著較大的波動(dòng)，小的波動(dòng)后面常常伴隨著較小的波動(dòng)。

由圖2殘差序列圖，可以發(fā)現(xiàn)小波動(dòng)集群部分中開(kāi)始的小波后面緊跟的是較小的波動(dòng)，顯示出殘差方差序列波動(dòng)較小。

3.2.4 ARCH效應(yīng)的自相關(guān)函數(shù)檢驗(yàn)

ARCH效應(yīng)的自相關(guān)函數(shù)檢驗(yàn)的方法主要是根據(jù)殘差平方序列的自相關(guān)圖和自相關(guān)函數(shù)值計(jì)算的Q統(tǒng)計(jì)量判定是否存在ARCH效應(yīng)。如果殘差平方序列的自相關(guān)圖出現(xiàn)“拖尾現(xiàn)象”，則說(shuō)明原序列存在ARCH效應(yīng)；如果殘差平方序列的Q統(tǒng)計(jì)量的伴隨概率都小于顯著性水平，則說(shuō)明原序列存在ARCH效應(yīng)，由自相關(guān)函數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果可以看出自相關(guān)函數(shù)圖呈現(xiàn)緩慢衰減態(tài)勢(shì)。

3.2.5 ARCH效應(yīng)的ARCH-LM檢驗(yàn)

ARCH-LM檢驗(yàn)主要是通過(guò)輸出的F統(tǒng)計(jì)量以及卡方統(tǒng)計(jì)量來(lái)判斷是否存在ARCH效應(yīng)，檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

觀察表3中F統(tǒng)計(jì)量和卡方統(tǒng)計(jì)量的伴隨概率P值都為零，拒絕收益率序列不存在ARCH效應(yīng)的原假設(shè)，因此ARCH-LM檢驗(yàn)結(jié)果認(rèn)為原序列存在ARCH效應(yīng)。

綜合上述各種檢驗(yàn)結(jié)果顯示增利寶每日萬(wàn)份收益率序列存在ARCH效應(yīng)。

3.3 GARCH模型的估計(jì)

由于在圖三中已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了每日萬(wàn)份收益率存在ARCH效應(yīng)，因此單一的AR模型不能有效的擬合該收益率序列的“集聚效應(yīng)”，需要建立GARCH模型。而考慮到金融資產(chǎn)收益率與金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)關(guān)系，因此有必要在均值方程中加入隨機(jī)誤差的條件方差項(xiàng)建立GARCH模型。

考察2013年5月至2014年3月的增利寶當(dāng)日萬(wàn)份收益率，根據(jù)GARCH的原理，得到GARCH （1，1）的估計(jì)結(jié)果如表4所示。

使用EVIEWS估計(jì)得到置信水平為99%的VAR序列，其最大值為3.094881%，最小值為0.059548%，與實(shí)際收益率相比，真實(shí)收益率最小值大于VAR最小值，說(shuō)明對(duì)VAR序列當(dāng)日收益率序列進(jìn)行較好的擬合。

4 結(jié)論與建議

通過(guò)對(duì)余額寶理財(cái)產(chǎn)品收益的統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)其收益率波動(dòng)性并不是很大，并且其收益當(dāng)前很多貨幣基金里面，處于中高位置，比一般的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益要高，最重要的是其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)尚處在可控范圍之內(nèi)，但互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)勢(shì)仍值得我們時(shí)刻關(guān)注。近期的杭州蕭山支付寶大規(guī)模癱瘓事件就足夠引起反思。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的覆蓋范圍越來(lái)越廣，其面臨的總體風(fēng)險(xiǎn)也在提升，一旦出現(xiàn)局部風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)出現(xiàn)，如果處理不當(dāng)，很容易導(dǎo)致一定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文就互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)階段存在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提出幾點(diǎn)建議。

①盡管龐大的基礎(chǔ)客戶依然能給互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭帶來(lái)穩(wěn)定的客戶群體，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展態(tài)勢(shì)其實(shí)十分嚴(yán)峻，銀行利率市場(chǎng)化的深入推進(jìn)，使得不同的銀行之間，吸收存款的利率出現(xiàn)分化，總體趨勢(shì)是存款利率上升，這對(duì)于一些老年人來(lái)說(shuō)，是非常有吸引力的；貨幣市場(chǎng)基本收益率的下降，也降低了余額寶類貨幣基金的收益；在股市向好的情況下，不僅銀行存款出現(xiàn)搬家，很多互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品也遭到客戶大面積的贖回。這三座大山使得互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的相對(duì)吸引力下降，很難維持這種較快的發(fā)展速度。互聯(lián)網(wǎng)金融不妨另尋出路，根本改變其商業(yè)思路，徹底打破傳統(tǒng)金融模式下的信息不對(duì)稱，把社交精神與互聯(lián)網(wǎng)金融思維緊密結(jié)合。以平安集團(tuán)新推出的“壹錢包”為例，體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的社交化，可以幫助客戶進(jìn)行財(cái)富管理、健康管理、生活管理。

②伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)不斷深化的趨勢(shì)，其積累的用戶數(shù)據(jù)和相關(guān)資料，越來(lái)越復(fù)雜?；ヂ?lián)網(wǎng)金融巨頭加強(qiáng)在降低交易成本和實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)合理定價(jià)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，依然要堅(jiān)持以用戶需求為導(dǎo)向，及時(shí)推出相應(yīng)產(chǎn)品，在UI設(shè)計(jì)上可以有自己的特色，提高用戶體驗(yàn)，增加用戶的心理效用，形成消費(fèi)習(xí)慣和消費(fèi)經(jīng)驗(yàn)。用戶的使用習(xí)慣決定一切，億萬(wàn)級(jí)的用戶規(guī)模是沒(méi)有耐心去學(xué)習(xí)使用一款新的應(yīng)用的，因此，在全民應(yīng)用上搭載互聯(lián)網(wǎng)金融無(wú)疑是雙贏之舉。

③調(diào)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是以解決技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為前提的。眾所周知，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是傳統(tǒng)金融的深化及延伸，也就是說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融在一定程度上依附于傳統(tǒng)金融。因此，要?jiǎng)?chuàng)新先要固本，最基礎(chǔ)的技術(shù)支持和系統(tǒng)維護(hù)一定得跟上甚至超前市場(chǎng)的發(fā)展，為市場(chǎng)的不確定性保駕護(hù)航。

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篇8

1、天貓寶的實(shí)質(zhì)

天貓寶與余額寶一樣，都是利用支付寶自身積累起來(lái)的龐大客戶資源來(lái)吸收資金，利用巨大的交易數(shù)據(jù)庫(kù)以及阿里巴巴優(yōu)秀的信息技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域上進(jìn)行商業(yè)模式的創(chuàng)新。但它實(shí)質(zhì)依然為一種消費(fèi)型貨幣基金，運(yùn)行是T+0模式，可以隨時(shí)轉(zhuǎn)入贖回。最低1元起購(gòu)，門較低，用戶在轉(zhuǎn)入資金的同時(shí)即購(gòu)買了天弘增利寶貨幣基金。

2、天貓寶的運(yùn)作模式

天貓寶運(yùn)作模式大致與余額寶類似，同樣是作為支付寶的一項(xiàng)增值理財(cái)服務(wù)。雖然天貓寶的收益率比余額寶高（多1%消費(fèi)補(bǔ)貼），但是作為一項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品，天貓寶可以代替?zhèn)鹘y(tǒng)的活期存款，減少通貨膨脹帶來(lái)的減值沖擊。天貓寶是將天弘基金公司的基金銷售模式移植到其網(wǎng)站中，當(dāng)用戶將資金轉(zhuǎn)入天貓寶時(shí)，天弘基金通過(guò)來(lái)自于天貓寶的數(shù)據(jù)接收，即為用戶開(kāi)立基金賬戶，購(gòu)買若干基金份額。而天弘增利寶基金實(shí)行的T+0模式，則會(huì)把由天貓寶集聚起來(lái)的資金投資于風(fēng)險(xiǎn)較低的短期國(guó)債、大額存單、銀行同業(yè)存款、央行票據(jù)等項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)盈利。

二、天貓寶的金融創(chuàng)新特征分析

天貓寶的出現(xiàn)，可以看出寶寶類產(chǎn)品還在不斷創(chuàng)新，未來(lái)的天貓寶作為第三方支付手段還可以在線下進(jìn)行消費(fèi)。這不僅可以使用戶購(gòu)物方便，同時(shí)也可以增強(qiáng)用戶的黏度和活躍度。未來(lái)天貓寶的理財(cái)市場(chǎng)是很巨大的。尤其是面對(duì)銀行現(xiàn)在活期存款利率0.35%（現(xiàn)在商業(yè)銀行的存款利率上浮20%，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品也是一種挑戰(zhàn)），以及近幾年的通貨膨脹，再加上用戶已經(jīng)對(duì)余額寶有了一定的認(rèn)知度和認(rèn)可度，天貓寶在某種程度上可以作為定、活期儲(chǔ)蓄的替代品。

1、在收益率上。天貓寶在收益率上，比余額寶多1%的消費(fèi)補(bǔ)貼，該1%是阿里巴巴用于補(bǔ)貼給用戶，并不是貨幣基金在投資時(shí)產(chǎn)生的收益。多的1%補(bǔ)貼筆者認(rèn)為是阿里給用戶在試運(yùn)營(yíng)期間若轉(zhuǎn)出要收取1%違約金的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。多1%的消費(fèi)補(bǔ)貼加之誘人的紅包戰(zhàn)略，使得雙十一前夕，用戶對(duì)天貓寶的充值趨之若鶩。

2、在購(gòu)物體驗(yàn)上。雙十一期間，阿里巴巴說(shuō)明，天貓寶支付優(yōu)先于賬戶余額或者余額寶、銀行卡。其閃電支付的特點(diǎn)給了用戶極大的購(gòu)物體驗(yàn)，是備戰(zhàn)雙十一的購(gòu)物神器。可以看出，在雙十一當(dāng)天，以往用戶反映，由于在交易量巨大的情況下，賬戶余額或者銀行卡承受壓力巨大，經(jīng)常網(wǎng)頁(yè)卡頓很久才出現(xiàn)支付頁(yè)面，等到進(jìn)入支付環(huán)節(jié)時(shí)，商品已經(jīng)被搶購(gòu)?fù)戤叀?014年天貓寶的出現(xiàn)，給用戶開(kāi)設(shè)一條綠色通道，其支付方式優(yōu)先于其他支付方式，閃電支付的特點(diǎn)也滿足了一部分用戶的購(gòu)物需求，極大地增強(qiáng)用戶的購(gòu)物體驗(yàn)。

3、在靈活變現(xiàn)流動(dòng)性上。今年推出的天貓寶，與余額寶最大的不同，也是天貓寶的短板，在于：天貓寶在運(yùn)營(yíng)期間（2014.11.1―2015.12.31）如果用戶急需轉(zhuǎn)出資金，那么需要支付1%的違約金，即使用戶前一秒充入，后一秒提現(xiàn)，在這期間沒(méi)來(lái)得及產(chǎn)生收益也要扣取1%的手續(xù)費(fèi)。并且資金僅能轉(zhuǎn)到余額寶。之后有需要可以從余額寶轉(zhuǎn)入用戶的銀行卡或者賬戶余額。而相對(duì)于余額寶，則沒(méi)有這種限制，靈活，流動(dòng)性強(qiáng)，變現(xiàn)容易，可以隨時(shí)轉(zhuǎn)出到賬戶余額或者綁定的銀行卡。天貓寶相對(duì)的流動(dòng)性不足，其吸金能力，很可能在雙十一之后逐漸暗淡。

4、在消費(fèi)購(gòu)物場(chǎng)所上。據(jù)悉，在消費(fèi)場(chǎng)景上，天貓寶仍有一些限制，它不支持整個(gè)淘寶系統(tǒng)的消費(fèi)，目前僅支持天貓消費(fèi)，后續(xù)未來(lái)可以在天貓指定的線下商店消費(fèi)。除此以外也有一些訂單的限制。而對(duì)于余額寶，其在淘寶和天貓均可消費(fèi)，沒(méi)有限制，使用更加方便。分析發(fā)現(xiàn)，2013年的雙十一是雙戰(zhàn)場(chǎng)情形：淘寶和天貓，而今年的雙十一交易量基本都在天貓商城進(jìn)行，可見(jiàn)天貓寶的推出確實(shí)是順勢(shì)而為。天貓寶未來(lái)還可以在天貓指定的線下商城消費(fèi)，也是天貓寶的一大亮點(diǎn)。天貓發(fā)展的O2O電商模式，未來(lái)線下店鋪結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)，可以帶來(lái)更多的用戶流，同時(shí)也更加能活躍天貓寶的使用。

三、天貓寶運(yùn)行存在的風(fēng)險(xiǎn)分析

篇9

1、引言

阿里巴巴集團(tuán)，中國(guó)最大的電子商務(wù)公司，于2013年6月正式推出了一個(gè)在線的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品――余額寶。個(gè)人投資者可以通過(guò)阿里巴巴的全資子公司――支付寶，這個(gè)第三方支付平臺(tái)使用余額寶功能。余額寶本質(zhì)上是一個(gè)由天弘基金公司管理的貨幣市場(chǎng)基金。截至2014年2月底，余額寶投資使用用戶已經(jīng)超過(guò)5000萬(wàn)，資金超過(guò)2500億元人民幣。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，它推出僅僅不到一年，已經(jīng)成為中國(guó)最大的基金。

余額寶為投資者提供比銀行相似理財(cái)產(chǎn)品更高的回報(bào)，但投資閾值卻更低。然而，投資者沒(méi)有充分意識(shí)投資余額寶的風(fēng)險(xiǎn)。雖然阿里巴巴為投資者提供了潛在損失的擔(dān)保，但是對(duì)于余額寶潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，阿里巴巴沒(méi)有采取任何措施防范這種風(fēng)險(xiǎn)。自余額寶出現(xiàn)了不到一年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如中國(guó)人民銀行（PBC），中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（證監(jiān)會(huì)）沒(méi)有任何新的監(jiān)管來(lái)規(guī)范余額寶的操作。最近的研究表明，中國(guó)金融市場(chǎng)的主要的缺陷之一是，個(gè)人投資者缺乏專業(yè)知識(shí)和投資者教育不足。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)在線投資產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管和規(guī)范是至關(guān)重要的

余額寶并不是一個(gè)真正的創(chuàng)新。貝寶早在2000年代推出了一個(gè)貨幣市場(chǎng)基金，但在2011年7月27日關(guān)閉了它。導(dǎo)致貝寶的貨幣市場(chǎng)基金失敗的有幾個(gè)原因。首先是投資者擔(dān)心他們的安全賬戶和資金的流動(dòng)性。其次，貝寶貨幣市場(chǎng)基金的總體回報(bào)不夠高，不足以讓投資者容忍這些風(fēng)險(xiǎn)。余額寶正是貝寶基金的一個(gè)副本。盡管余額寶已經(jīng)成為在中國(guó)最大的貨幣市場(chǎng)基金，是否會(huì)變成另一個(gè)貝寶貨幣市場(chǎng)基金仍然是未知的。

2、阿里巴巴推出余額寶的動(dòng)機(jī)

中國(guó)人民銀行在2010年6月21日《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》。根據(jù)這一規(guī)定，非金融機(jī)構(gòu)或第三方支付公司， 支付機(jī)構(gòu)的實(shí)繳貨幣資本與客戶備付金日均余額的比例，不得低于10%。阿里巴巴的兩個(gè)網(wǎng)上購(gòu)物平臺(tái)，即淘寶和天貓商城， 在2012年總銷售額的超過(guò)1萬(wàn)億人民幣（約1600億美元）。而在2012年每天支付寶賬戶中消費(fèi)者的資金和委托支付寶的資金將近1000億（約150億美元）。因此，遵守中國(guó)人民銀行的要求阿里巴巴實(shí)繳貨幣資本應(yīng)在在100億元人民幣。然而，阿里巴巴的實(shí)繳貨幣資本只有5億人民幣，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于所需的實(shí)繳貨幣資本。大量增加實(shí)繳貨幣資本會(huì)增加運(yùn)營(yíng)成本，這會(huì)迫使阿里巴巴尋找新的外部投資者。因此，阿里巴巴尋求一個(gè)通道來(lái)分配客戶在支付寶賬戶的資金。從而余額寶應(yīng)運(yùn)而生。

另一方面，余額寶給阿里巴巴和天鴻基金提供了一個(gè)可觀的利潤(rùn)。投資余額寶的成本包括0.3%的管理費(fèi)，0.08%的托管費(fèi)用，和0.25%的銷售費(fèi)用。管理費(fèi)的收入是阿里巴巴和天鴻之間共享，但是細(xì)節(jié)沒(méi)有透露。天鴻的報(bào)告稱， 2013年第四季度來(lái)自于余額寶的利潤(rùn)是14.22億人民幣（約2.2億美元）。

3.為什么余額寶增長(zhǎng)如此迅速？

阿里巴巴擁有兩個(gè)中國(guó)最大的網(wǎng)上購(gòu)物網(wǎng)站：淘寶和天貓商城。淘寶是一個(gè)消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)者（C2C）零售網(wǎng)絡(luò)，為中小企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者提供了一個(gè)平臺(tái)開(kāi)放的在線零售商店，其主要是迎合中國(guó)客戶。不同于天貓商城是一個(gè)企業(yè)對(duì)消費(fèi)者（B2C）在線零售網(wǎng)絡(luò)，為中國(guó)消費(fèi)者提供了一個(gè)購(gòu)買國(guó)際企業(yè)品牌商品的平臺(tái)。所有客戶在淘寶和天貓商城購(gòu)物可以通過(guò)支付寶支付來(lái)減少交易風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)阿里巴巴的報(bào)告，截至2013年底，淘寶和天貓商城近有5億的注冊(cè)用戶，每天超過(guò)六千萬(wàn)游客。許多老客戶存款到自己的支付寶賬戶。每一分鐘大約有超過(guò)4800種產(chǎn)品通過(guò)這兩個(gè)購(gòu)物網(wǎng)站進(jìn)行銷售。因此，大量的支付寶客戶為余額寶的產(chǎn)生提供了沃土。

其他主要原因于，對(duì)中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)缺乏這種投資工具，特別是對(duì)于有很強(qiáng)的流動(dòng)性需求個(gè)人投資者。如果對(duì)于綁定了銀行卡賬戶的投資者，在2小時(shí)之內(nèi)就可以把錢撤回到銀行卡賬戶。對(duì)于沒(méi)綁定投資者，他們撤回的錢將在第二天12點(diǎn)之前抵達(dá)賬戶。此外，投資者1天利潤(rùn)在將（現(xiàn)金）在第二天下午3點(diǎn)轉(zhuǎn)移到投資者的帳戶。此外，余額寶為投資者提供了一個(gè)極低的投資閾值，只需1元人民幣即可。大多數(shù)的銀行理財(cái)產(chǎn)品的閾值是50000人民幣。低投資閾值使余額寶在個(gè)人投資者中一炮而紅， 尤其是在銀行忽視的年輕人中。

除了高流動(dòng)性，余額寶提供了比銀行存款提供更高的回報(bào)。表1顯示了央行基準(zhǔn)利率（百分比）在2010年1月至2014年2月?；钇诖婵罾适?35%至036%，一年期定期存款利率是225%至325%在過(guò)去的三年。中國(guó)人民銀行只允許商業(yè)銀行存款利率浮動(dòng)上漲10%的基準(zhǔn)。實(shí)際上，中國(guó)主要國(guó)有五大銀行只提供客戶存款基準(zhǔn)利率。而余額寶的2013年收益率為482%，2014年為483%。因此，在大多數(shù)情況下，余額寶的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銀行1年的定期，以及大約近為活期的15倍。

4.余額寶對(duì)其他經(jīng)濟(jì)行業(yè)的影響

到目前為止，余額寶的成功對(duì)當(dāng)前中國(guó)金融體系以及其他經(jīng)濟(jì)行業(yè)造成了瞬間沖擊。許多其他類似的在線投資產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)，如中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商騰訊發(fā)起的微信理財(cái)通。根據(jù)金融時(shí)報(bào)的報(bào)道，越來(lái)越多的錢從銀行賬戶轉(zhuǎn)入余額寶賬戶。因此第一個(gè)受到余額寶沖擊的就是銀行。如果中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行不能對(duì)在線投資產(chǎn)品進(jìn)行有效管理和規(guī)制以及增加在線投資產(chǎn)品的行政成本，商業(yè)銀行的利潤(rùn)將會(huì)被慢慢侵蝕。基于目前余額寶的規(guī)模，余額寶每年侵蝕商業(yè)銀行的利潤(rùn)大約是127.2億元人民幣。而有助于商業(yè)銀行和余額寶競(jìng)爭(zhēng)的就是提高存款利率，但這個(gè)受制于中央銀行。

中國(guó)證券交易所，包括上海證券交易所（SHSE）和深圳證券交易所（SZSE），自2008年以來(lái)表現(xiàn)一直不佳。由于許多上市公司受到政府的保護(hù)和規(guī)制，但內(nèi)部治理較差。許多投資者對(duì)股市失去信心，并開(kāi)始尋找其他投資渠道。余額寶和類似產(chǎn)品提供了與國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的不同另一個(gè)途徑，這可能進(jìn)一步降低股票市場(chǎng)的資金流動(dòng)。（作者單位：江西師范大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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[2]白靜. 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的法律規(guī)制[D].河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)，2014.

篇10

一、引言

20世紀(jì)60年代以來(lái)，伴隨著五次信息革命的進(jìn)行，高科技滲透到我們生活的各個(gè)方面，促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展，在降低成本的同時(shí)為居民、企業(yè)、政府等部門都提供了便利。2014年1月16日，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）在京第33次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2013年12月，中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)6.18億，互聯(lián)網(wǎng)普及率為45.8%，較2012年底提升3.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)5億，年增長(zhǎng)率為19.1%。隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的普及，也成為互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展的催化劑，加速了在傳統(tǒng)商業(yè)銀行基礎(chǔ)上移動(dòng)金融的發(fā)展。微軟總裁比爾?蓋茨曾經(jīng)說(shuō)過(guò)“傳統(tǒng)的商業(yè)銀行遲早會(huì)成為社會(huì)的恐龍”，在中國(guó)2013年6月份隨著“余額寶”的產(chǎn)生，大批互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品也應(yīng)運(yùn)產(chǎn)生，傳統(tǒng)金融服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)相結(jié)合，走上“方便、快捷、靠譜”可持續(xù)發(fā)展的道路。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融的理論基礎(chǔ)

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融的概念

“互聯(lián)網(wǎng)金融”對(duì)我們來(lái)說(shuō)并不陌生，但對(duì)這個(gè)詞的概念卻一直沒(méi)有統(tǒng)一的界定。馬云（2013）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事金融業(yè)務(wù)的行為稱為互聯(lián)網(wǎng)金融，而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展的業(yè)務(wù)稱為金融互聯(lián)網(wǎng)，這兩個(gè)概念有著截然不同的意義。我認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)社會(huì)發(fā)展必然的結(jié)果，它將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與傳統(tǒng)金融充分結(jié)合，通過(guò)投資者和以理財(cái)產(chǎn)品為依托基金公司掛鉤，基金公司再將資金投向銀行、證券、保險(xiǎn)等部門，以達(dá)到降低成本、增加便利、增加收益多贏的目的。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融行業(yè)的區(qū)別

1.成本不同。傳統(tǒng)金融行業(yè)在人力資源配置和信息傳遞方面具有較高的成本，相比來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融具有完全信息化的特點(diǎn)，在資本運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中，往往只需投資者在客戶端簡(jiǎn)單的操作就可以完成資金的配置，在金融部門方面也無(wú)需大量人力資源盯崗，在金融產(chǎn)品研發(fā)、發(fā)行、管理、回購(gòu)等階段都可以在網(wǎng)上進(jìn)行，所以相比傳統(tǒng)金融具有成本優(yōu)勢(shì)的特點(diǎn)。

2.效率不同。以前常見(jiàn)的金融部門在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中，不管是信息傳遞還是業(yè)務(wù)運(yùn)行，都有較長(zhǎng)的時(shí)滯性，完成一個(gè)客戶的投資需要一定的時(shí)間。而互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)電腦、電話、手機(jī)等手段，投資者和理財(cái)產(chǎn)品直接掛鉤，省去了中間不必要的繁瑣中介過(guò)程，因此具有高效率的特點(diǎn)。

3.風(fēng)險(xiǎn)不同。傳統(tǒng)商業(yè)銀行自身具有較高信用，附屬理財(cái)產(chǎn)品的資金流向一般都是國(guó)有控股部門的股權(quán)、債券等，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小。自余額寶出現(xiàn)以后，大量互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品也陸續(xù)登上了舞臺(tái)，這些依附的基金公司和投資方向有太多不確定性，互聯(lián)網(wǎng)自身具有的虛擬性也賦予了它們較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。

三、以“余額寶”為例金融理財(cái)產(chǎn)品盈利模式分析

2013年6月余額寶產(chǎn)生以來(lái)，眾多類似的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品也陸續(xù)產(chǎn)生，京東的“小金庫(kù)”、網(wǎng)易的“現(xiàn)金寶”、蘇寧的“零錢包”在市場(chǎng)上迅速發(fā)展起來(lái)，改變了互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的格局。

（一）現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的基金產(chǎn)品

（二）余額寶自身的特點(diǎn)分析

1.收益率高。余額寶在2013年6月份成立時(shí)，七日年化收益率從4%上漲到春節(jié)期間最高6.7630%，明顯要高于銀行存款五年定期的存款利率，雖然現(xiàn)在七日年化收益率只有4.63%，但也仍舊高于普通銀行存款利率。高收益率吸引了大量投資者，尤其是一些中小投資者，截止到2014年2月份，已經(jīng)有超過(guò)8100萬(wàn)的開(kāi)戶數(shù)和5000億元的籌資規(guī)模，因此，高收益率使投資者如此青睞于余額寶這個(gè)新興互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品。

2.流動(dòng)性強(qiáng)。余額寶只需從淘寶網(wǎng)站使命認(rèn)證注冊(cè)就可以投資，只需要一臺(tái)電腦或一部手機(jī)就可以輕松將資金轉(zhuǎn)到余額寶賬戶，投資過(guò)程簡(jiǎn)單方便，投資和贖回規(guī)模也沒(méi)有下限，為中小投資者提供了理財(cái)平臺(tái)。另外是一種T+0的貨幣型基金，當(dāng)投資者贖回時(shí)并不需要像股票一樣遵循T+1政策，具有即時(shí)到賬的特點(diǎn)，因此，資金流動(dòng)性較強(qiáng)，出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。

3.技術(shù)創(chuàng)新。自從20世紀(jì)末招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華提出要以“創(chuàng)新”兩字貫穿金融市場(chǎng)中以來(lái)，余額寶在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的草根時(shí)代引領(lǐng)了一陣狂潮，開(kāi)創(chuàng)性將互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用到金融市場(chǎng)中去，余額寶投資者可以通過(guò)客戶端隨時(shí)隨地在網(wǎng)上購(gòu)物并輕松付款。另外，余額寶操作簡(jiǎn)單靈活，在電腦和手機(jī)客戶端上可以清晰的看到賬戶余額、每日收益總額、每日年化收益率等各項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)值，技術(shù)創(chuàng)新是余額寶這類互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品最突出的特點(diǎn)。

（三）余額寶的盈利模式分析

余額寶通過(guò)與天弘貨幣基金公司合作，將貨幣基金主要投資剩余期限在1年以內(nèi)的國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、債券回購(gòu)、銀行存款等低風(fēng)險(xiǎn)證券品種，分享貨幣市場(chǎng)的投資收益。據(jù)天弘基金披露的數(shù)據(jù)，2500億規(guī)模的余額寶，超過(guò)80%投資的是銀行的協(xié)議存款，因協(xié)議存款收益較好，并且可以提前支取，無(wú)論是從流動(dòng)性和收益，都是面向千元投資額的互聯(lián)網(wǎng)金融T+0貨幣基金最好的投資選擇。

余額寶現(xiàn)在有大量融資規(guī)模，當(dāng)與銀行進(jìn)行協(xié)議存款談判時(shí)有更大的籌碼，就能獲得更高額的利息差，在給傳統(tǒng)商業(yè)銀行帶來(lái)經(jīng)營(yíng)沖擊的同時(shí)，獲取了較大規(guī)模的凈利潤(rùn)。

四、余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)的監(jiān)管體制主要是“一行三會(huì)”模式，即中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，對(duì)現(xiàn)有的金融市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。以余額寶為首的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品具有影子銀行的性質(zhì)，在創(chuàng)新和盈利的過(guò)程中，往往存在基金管理公司管理行為不規(guī)范、銷售行為不正當(dāng)，所授權(quán)的監(jiān)管部門監(jiān)管不嚴(yán)或監(jiān)管不到的現(xiàn)象出現(xiàn)，因此在監(jiān)管方面存在很大的漏洞。

周小川曾在2014年全國(guó)政協(xié)小組討論會(huì)上提到，并不會(huì)取締余額寶這類互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品，相反應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管。監(jiān)管層“鼓勵(lì)支持”的態(tài)度已然明確，隨之而來(lái)的還有監(jiān)管之手，風(fēng)險(xiǎn)提示不充分和部分領(lǐng)域的監(jiān)管空白是目前互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的最大的兩個(gè)監(jiān)管問(wèn)題，現(xiàn)在的黨務(wù)之急就是把握重點(diǎn)，加快監(jiān)管步伐。

（二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

余額寶這類互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到一定階段出現(xiàn)的產(chǎn)物，虛擬性、不可控性是它們與生俱來(lái)的特點(diǎn)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)本身就存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。匯添富的“現(xiàn)金寶”曾因?yàn)樽陨眢w制不完善，出現(xiàn)盜用投資者信息以非法手段獲取本金的案例，另外，今年6月份深圳一家名為“科訊網(wǎng)”的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)超過(guò)2700萬(wàn)元的“跑路”事件，青島港金屬貿(mào)易融資公司在18家銀行的貸款超過(guò)160億元，涉貸的一些核心人員已經(jīng)外逃，成為近期內(nèi)最大一起“騙貸”案例。

2014年上半年央行曾對(duì)支付寶每日投資限額進(jìn)行了規(guī)定，旨在降低交易過(guò)程中的交易風(fēng)行，另外還需要對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者和管理者進(jìn)行職業(yè)培訓(xùn)，提高他們的道德素養(yǎng)，我們還需要提高信息透明度，降低投資者由于信息不對(duì)稱帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇等風(fēng)險(xiǎn)因素的產(chǎn)生。

（三）利率風(fēng)險(xiǎn)

周小川說(shuō)，“市場(chǎng)上肯定有一種力量是推動(dòng)利率市場(chǎng)化的，各種新興的業(yè)務(wù)方式也都是對(duì)利率市場(chǎng)化有推動(dòng)作用的”。有些學(xué)者認(rèn)為余額寶是趴在銀行身上的“吸血鬼”，推高資金利率，轉(zhuǎn)嫁給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，當(dāng)這類新興產(chǎn)品出現(xiàn)以后，大量的銀行協(xié)議存款將傳統(tǒng)商業(yè)銀行置于不利的位置，更多的談判籌碼降低了銀行凈利潤(rùn)，增加了市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)。推動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程成為解決這一風(fēng)險(xiǎn)因素的關(guān)鍵性措施，在市場(chǎng)一體化的今天，應(yīng)該放開(kāi)銀行的利率管制，更多的交給市場(chǎng)這張無(wú)形的手去解決，余額寶的這類新型理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)將隨之萎縮，余額寶的優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在，利率風(fēng)險(xiǎn)因素也隨之降低。

五、結(jié)語(yǔ)

余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)金融的領(lǐng)軍者，將科學(xué)技術(shù)和金融市場(chǎng)結(jié)合到一起，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的改革和創(chuàng)新步伐，不僅給融資部門帶來(lái)了方便，同樣給投資者帶來(lái)了更多的收益，但給傳統(tǒng)商業(yè)銀行帶來(lái)了很大的沖擊，因此，這類互聯(lián)網(wǎng)金融所產(chǎn)生的理財(cái)產(chǎn)品未來(lái)的發(fā)展模式還有待我們?nèi)ド钊胙芯俊?/p>

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