導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇保險(xiǎn)資金論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

資本市場

自1992年以來我國證券市場建設(shè)成效顯著，市場規(guī)模、市場工具和市場質(zhì)量實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。1998年，我國股市市價(jià)總值、流通市場值與GDP比率分別達(dá)24．52％和7．22％，因此保險(xiǎn)資金介入證券市場，是歷史的必然和現(xiàn)實(shí)的選擇。

1、直接投資股票或基金市場

（1）充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機(jī)構(gòu)投資者參入新股的認(rèn)購

以目前的情況而論，歷來新股的收益率一直保持在較高的水平上。相對(duì)定期存款要高出許多。以1998年為例，平均年收益率在15％左右，而且基本不受股市波動(dòng)影響，2000年的收益更高，最底的高達(dá)30％，高的超過200%，充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機(jī)構(gòu)投資者參與新股配售，在短期內(nèi)是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的良好選擇。當(dāng)然，隨著新股發(fā)行方式的改革和申購資金的不斷增多，以及新股發(fā)行的市場化進(jìn)程的不斷加快，收益率也處于逐年下降的趨勢。

（2）直接介入二級(jí)市場買賣

保險(xiǎn)公司參入股市的自營業(yè)務(wù)是必然趨勢。保險(xiǎn)公司并非沒有股市投資人才，而且這種人才也不難獲得，保險(xiǎn)公司在國債市場上的良好表現(xiàn)就是明證，2000年上半年保險(xiǎn)公司在證券投資基金上波段式操作，贏利率達(dá)到10．52％也是一個(gè)證明，根本的問題在于要不斷搞好保險(xiǎn)公司的法人治理結(jié)構(gòu)和保險(xiǎn)市場的良好競爭機(jī)制，同時(shí)使用不同的金屬機(jī)構(gòu)在政策上處于同一起跑線上，發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢，充分利用市場的競爭機(jī)制。決定專業(yè)化分工與合作模式。當(dāng)然，在投資的前期階段，可借助證券公司的投資咨詢力量，利用證券公司的專業(yè)優(yōu)勢。

2、通過證券公司投資股票市場

入股證券公司或委托證券公司投資，目前收益較高。如證券市場上的超級(jí)機(jī)構(gòu)申銀萬國證券公司、華夏證券公司、國泰證券公司、南方證券公司，1997年的凈利潤／所有者權(quán)益（％）分別為38、16．2、22.6、15.7；國信證券、大鵬證券的盈利能力也很強(qiáng)，均在1999年上半年火爆的股市中完成了全年的任務(wù)，而且1999年國信證券的人均利潤高達(dá)240多萬元，凈資產(chǎn)利潤率超過35％，在短期內(nèi)委托信譽(yù)良好的大型綜合性券商進(jìn)行資金運(yùn)用為一個(gè)良好的選擇。

3、發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)基金或通過證券投資股票市場

（1）通過證券投資基金

保險(xiǎn)資金通過購買證券投資基金的方式間接入市是一種較為可行的方式，因?yàn)樽C券投資基金的經(jīng)營水平和分紅水平目前基本令人滿意，同時(shí)因?yàn)樗鼈償?shù)量多、規(guī)模大，便于保險(xiǎn)資金運(yùn)用，基本可以作為保險(xiǎn)資金的選擇之一。目前由于限定保險(xiǎn)公司僅能投資與證券投資基金間接入市，才導(dǎo)致了在龐大的保險(xiǎn)資產(chǎn)由于受持有每一基金不能超過10％的限制才對(duì)每個(gè)基金均有大量投入的怪現(xiàn)象發(fā)生，同時(shí)由于證券投資基金少，大的保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用額度使得它不得不超過持有10%以上的單一證券投資基金。

（2）通過開放式基金進(jìn)入股市

開放式基金的最大優(yōu)點(diǎn)是避免了投機(jī)炒作，管理更為公開，更能保護(hù)投資者的利益，為投資者真正分享專家的理財(cái)業(yè)績提供了較好的條件，具有優(yōu)勝劣汰和良好的市場約束的特點(diǎn)，透明度高，流動(dòng)性好，是國際投資基金的主流品種，是市場長期發(fā)展的產(chǎn)物和選擇，也是我國投資基金業(yè)發(fā)展的方向。（3）通過保險(xiǎn)投資基金

根據(jù)不同保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)，由壽險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立的保險(xiǎn)基金的存續(xù)時(shí)間應(yīng)相對(duì)長一些，而由產(chǎn)險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立的存續(xù)時(shí)間相對(duì)短一些。由于我國保險(xiǎn)業(yè)處于快速發(fā)展時(shí)期，保險(xiǎn)資金數(shù)量也在迅速增長，因此保險(xiǎn)基金的形式可以更多地采取開放式基金的形式，而開放式私募和公私結(jié)合的募集方式為主要的途徑，便于保險(xiǎn)公司套現(xiàn)。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用的發(fā)展

1、投資監(jiān)管應(yīng)從投資方式控制轉(zhuǎn)為比例控制，實(shí)現(xiàn)投資的多元化。

日本的投資方式有：有價(jià)證券投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、銀行存款、短期資金交易及各種形式的抵押貸款，并規(guī)定各種投資比例。我國保險(xiǎn)投資方式的單一極大的限制了資金運(yùn)用的有效性，而投資方式的靈活多樣能為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供廣闊的空間，不同保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身的特點(diǎn)選擇合適自身的投資方式，保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以利用明確的資金比例引導(dǎo)保險(xiǎn)資金的投資方向，確保保險(xiǎn)投資的穩(wěn)定性，防止過度投機(jī)，保證保險(xiǎn)公司在兼顧安全性的同時(shí)獲得較好的收益。

具體說，應(yīng)在放寬投資渠道的同時(shí)，對(duì)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，通過各種規(guī)定限制保險(xiǎn)投資品種的比例，達(dá)到資產(chǎn)和負(fù)債在種類和時(shí)間上的合理搭配。這一投資比例的大小可隨投資環(huán)境的完善而逐步擴(kuò)大，在投資環(huán)境尚未完善時(shí)，投資比例應(yīng)控制在較小的范圍內(nèi)，其后逐步擴(kuò)大。

2、逐步放寬投資政策，允許國內(nèi)保險(xiǎn)公司選擇海外較為成熟的資本市場進(jìn)行投資。

針對(duì)我國資本市場還不完善，投機(jī)盛行，風(fēng)險(xiǎn)較大的狀況，可以為保險(xiǎn)公司提供必要的政策，規(guī)定一個(gè)最高比例，允許其在海外投資。國外比較成熟的資本市場，大多具有良好的組織設(shè)施和完善的投資環(huán)境，電子化程度高，法律制度較為健全，是良好的二級(jí)流通市場，投資收益率與國內(nèi)相比較高，能夠保證保險(xiǎn)資金增殖。這樣做既能增加國內(nèi)保險(xiǎn)公司的競爭能力，進(jìn)一步擴(kuò)大投資組合，降低風(fēng)險(xiǎn)程度，而且還能為國家創(chuàng)匯，為增加外匯儲(chǔ)備做一點(diǎn)貢獻(xiàn)。

3、結(jié)合現(xiàn)階段國情，進(jìn)行基本設(shè)施投資。

篇2

貨幣市場

完整的貨幣市場必須具備以下條件：一是要有豐富的貨幣市場工具可供交易；二是價(jià)格應(yīng)是開放的，即利率是市場化與自由的；三是有不同類型的眾多市場參入者；四是要有優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次。目前我國交易的品種為中國人民銀行批準(zhǔn)交易的國債、中央銀行融資債券、政策性銀行金融債券和高信用等級(jí)的中央企業(yè)債券等債券，兌現(xiàn)基本不成問題。在國債回購市場中盡管目前不盡規(guī)范，證交所系統(tǒng)和銀行系統(tǒng)不能聯(lián)網(wǎng)，容量小，效率不高，但這些問題應(yīng)會(huì)很快克服。資金拆借的期限一般較短（大部分是在一個(gè)月以內(nèi)），拆借的雙方大都為金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)入同業(yè)拆借市場的機(jī)構(gòu)必須經(jīng)過嚴(yán)格的資格審查，信譽(yù)良好，拆借市場采取抵押的方式，增強(qiáng)了資金償還安全性，拆借的額度一般較大，比較適合保險(xiǎn)資金的運(yùn)作，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不大。在國債買賣中，保險(xiǎn)公司平均收益率維持在5％左右，對(duì)貨幣市場的介入目前應(yīng)主要限定于國債和重點(diǎn)中央企業(yè)債券，對(duì)一般的債券和商業(yè)票據(jù)應(yīng)暫不介入，條件成熟后逐步全面介入貨幣市場。

資本市場

自1992年以來我國證券市場建設(shè)成效顯著，市場規(guī)模、市場工具和市場質(zhì)量實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。1998年，我國股市市價(jià)總值、流通市場值與GDP比率分別達(dá)24．52％和7．22％，因此保險(xiǎn)資金介入證券市場，是歷史的必然和現(xiàn)實(shí)的選擇。

1、直接投資股票或基金市場

（1）充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機(jī)構(gòu)投資者參入新股的認(rèn)購

以目前的情況而論，歷來新股的收益率一直保持在較高的水平上。相對(duì)定期存款要高出許多。以1998年為例，平均年收益率在15％左右，而且基本不受股市波動(dòng)影響，2000年的收益更高，最底的高達(dá)30％，高的超過200%，充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機(jī)構(gòu)投資者參與新股配售，在短期內(nèi)是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的良好選擇。當(dāng)然，隨著新股發(fā)行方式的改革和申購資金的不斷增多，以及新股發(fā)行的市場化進(jìn)程的不斷加快，收益率也處于逐年下降的趨勢。

（2）直接介入二級(jí)市場買賣

保險(xiǎn)公司參入股市的自營業(yè)務(wù)是必然趨勢。保險(xiǎn)公司并非沒有股市投資人才，而且這種人才也不難獲得，保險(xiǎn)公司在國債市場上的良好表現(xiàn)就是明證，2000年上半年保險(xiǎn)公司在證券投資基金上波段式操作，贏利率達(dá)到10．52％也是一個(gè)證明，根本的問題在于要不斷搞好保險(xiǎn)公司的法人治理結(jié)構(gòu)和保險(xiǎn)市場的良好競爭機(jī)制，同時(shí)使用不同的金屬機(jī)構(gòu)在政策上處于同一起跑線上，發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢，充分利用市場的競爭機(jī)制。決定專業(yè)化分工與合作模式。當(dāng)然，在投資的前期階段，可借助證券公司的投資咨詢力量，利用證券公司的專業(yè)優(yōu)勢。

2、通過證券公司投資股票市場

入股證券公司或委托證券公司投資，目前收益較高。如證券市場上的超級(jí)機(jī)構(gòu)申銀萬國證券公司、華夏證券公司、國泰證券公司、南方證券公司，1997年的凈利潤／所有者權(quán)益（％）分別為38、16．2、22.6、15.7；國信證券、大鵬證券的盈利能力也很強(qiáng)，均在1999年上半年火爆的股市中完成了全年的任務(wù)，而且1999年國信證券的人均利潤高達(dá)240多萬元，凈資產(chǎn)利潤率超過35％，在短期內(nèi)委托信譽(yù)良好的大型綜合性券商進(jìn)行資金運(yùn)用為一個(gè)良好的選擇。

3、發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)基金或通過證券投資股票市場

（1）通過證券投資基金

保險(xiǎn)資金通過購買證券投資基金的方式間接入市是一種較為可行的方式，因?yàn)樽C券投資基金的經(jīng)營水平和分紅水平目前基本令人滿意，同時(shí)因?yàn)樗鼈償?shù)量多、規(guī)模大，便于保險(xiǎn)資金運(yùn)用，基本可以作為保險(xiǎn)資金的選擇之一。目前由于限定保險(xiǎn)公司僅能投資與證券投資基金間接入市，才導(dǎo)致了在龐大的保險(xiǎn)資產(chǎn)由于受持有每一基金不能超過10％的限制才對(duì)每個(gè)基金均有大量投入的怪現(xiàn)象發(fā)生，同時(shí)由于證券投資基金少，大的保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用額度使得它不得不超過持有10%以上的單一證券投資基金。

（2）通過開放式基金進(jìn)入股市

開放式基金的最大優(yōu)點(diǎn)是避免了投機(jī)炒作，管理更為公開，更能保護(hù)投資者的利益，為投資者真正分享專家的理財(cái)業(yè)績提供了較好的條件，具有優(yōu)勝劣汰和良好的市場約束的特點(diǎn)，透明度高，流動(dòng)性好，是國際投資基金的主流品種，是市場長期發(fā)展的產(chǎn)物和選擇，也是我國投資基金業(yè)發(fā)展的方向。（3）通過保險(xiǎn)投資基金

根據(jù)不同保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)，由壽險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立的保險(xiǎn)基金的存續(xù)時(shí)間應(yīng)相對(duì)長一些，而由產(chǎn)險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立的存續(xù)時(shí)間相對(duì)短一些。由于我國保險(xiǎn)業(yè)處于快速發(fā)展時(shí)期，保險(xiǎn)資金數(shù)量也在迅速增長，因此保險(xiǎn)基金的形式可以更多地采取開放式基金的形式，而開放式私募和公私結(jié)合的募集方式為主要的途徑，便于保險(xiǎn)公司套現(xiàn)。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用的發(fā)展

1、投資監(jiān)管應(yīng)從投資方式控制轉(zhuǎn)為比例控制，實(shí)現(xiàn)投資的多元化。

日本的投資方式有：有價(jià)證券投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、銀行存款、短期資金交易及各種形式的抵押貸款，并規(guī)定各種投資比例。我國保險(xiǎn)投資方式的單一極大的限制了資金運(yùn)用的有效性，而投資方式的靈活多樣能為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供廣闊的空間，不同保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身的特點(diǎn)選擇合適自身的投資方式，保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以利用明確的資金比例引導(dǎo)保險(xiǎn)資金的投資方向，確保保險(xiǎn)投資的穩(wěn)定性，防止過度投機(jī)，保證保險(xiǎn)公司在兼顧安全性的同時(shí)獲得較好的收益。

具體說，應(yīng)在放寬投資渠道的同時(shí)，對(duì)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，通過各種規(guī)定限制保險(xiǎn)投資品種的比例，達(dá)到資產(chǎn)和負(fù)債在種類和時(shí)間上的合理搭配。這一投資比例的大小可隨投資環(huán)境的完善而逐步擴(kuò)大，在投資環(huán)境尚未完善時(shí)，投資比例應(yīng)控制在較小的范圍內(nèi)，其后逐步擴(kuò)大。

2、逐步放寬投資政策，允許國內(nèi)保險(xiǎn)公司選擇海外較為成熟的資本市場進(jìn)行投資。

針對(duì)我國資本市場還不完善，投機(jī)盛行，風(fēng)險(xiǎn)較大的狀況，可以為保險(xiǎn)公司提供必要的政策，規(guī)定一個(gè)最高比例，允許其在海外投資。國外比較成熟的資本市場，大多具有良好的組織設(shè)施和完善的投資環(huán)境，電子化程度高，法律制度較為健全，是良好的二級(jí)流通市場，投資收益率與國內(nèi)相比較高，能夠保證保險(xiǎn)資金增殖。這樣做既能增加國內(nèi)保險(xiǎn)公司的競爭能力，進(jìn)一步擴(kuò)大投資組合，降低風(fēng)險(xiǎn)程度，而且還能為國家創(chuàng)匯，為增加外匯儲(chǔ)備做一點(diǎn)貢獻(xiàn)。

3、結(jié)合現(xiàn)階段國情，進(jìn)行基本設(shè)施投資。

篇3

日前，有壽險(xiǎn)公司宣布，該公司與某銀行達(dá)成全面合作協(xié)議。尤為引人注目的是，此種全面合作實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)銀保業(yè)務(wù)的“升級(jí)”，即今后該壽險(xiǎn)公司所有的保險(xiǎn)資金將集中到某銀行，由其全面托管。由此，中國保監(jiān)會(huì)提出的“保險(xiǎn)資金管理引入獨(dú)立第三方托管”政策落到了實(shí)處。

一、我國保險(xiǎn)資金第三方托管及其現(xiàn)狀

(一)保險(xiǎn)資金托管

托管人制度是資產(chǎn)管理的一種方式。保險(xiǎn)資金托管就是引入第三方獨(dú)立托管機(jī)制，把對(duì)保險(xiǎn)資金的管理職能和保管職能分開，從而保護(hù)投保人和被保險(xiǎn)人利益的一種制度安排。實(shí)施托管后，托管人履行保險(xiǎn)資金的保管、清算、核算和監(jiān)督職能，保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和有關(guān)專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)保險(xiǎn)資金的管理及運(yùn)用。

根據(jù)《關(guān)于開展保險(xiǎn)資金全托管工作的通知》，保險(xiǎn)資金托管具體可以分為全過程托管和全金額托管。全過程托管是從保費(fèi)收取開始，按照不同保險(xiǎn)產(chǎn)品，分別開設(shè)賬戶、快速上劃資金，歸集到總公司托管賬戶，做到統(tǒng)一資金調(diào)度、統(tǒng)一資產(chǎn)配置、統(tǒng)一投資運(yùn)作、統(tǒng)一收益分配的過程。全金額托管是將保險(xiǎn)公司總部統(tǒng)一歸集的資金，包括已經(jīng)委托和尚未委托投資的全部資產(chǎn)，實(shí)施第三方獨(dú)立托管的過程。

(二)保險(xiǎn)資金托管政策實(shí)施歷程

2004年以前，由于我國對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管較為嚴(yán)格，各大保險(xiǎn)公司委托基金公司進(jìn)行理財(cái)?shù)姆绞奖闶堑谌劫Y產(chǎn)管理的雛形。2004年9月，中國保監(jiān)會(huì)主席吳定富在全國保險(xiǎn)資金運(yùn)用工作座談會(huì)上指出，要建立保險(xiǎn)資金托管機(jī)制，逐步在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中推行托管制度；2005年2月17日，中國保監(jiān)會(huì)聯(lián)合中國銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引(試行)》，明確規(guī)定了托管人資格、職責(zé)、程序、托管協(xié)議與監(jiān)管；2005年10月，中國保監(jiān)會(huì)又下發(fā)了《關(guān)于開展保險(xiǎn)資金托管工作的通知》(以下簡稱《通知》)，《通知》中明確規(guī)定“保險(xiǎn)資金托管是必須實(shí)行，并要達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的一項(xiàng)工作?！?/p>

(三)保險(xiǎn)資金托管實(shí)施情況

按照《通知》中“堅(jiān)持分步推進(jìn)”的政策原則，目前，部分保險(xiǎn)公司的股票、基金、債券等資產(chǎn)已交由托管銀行托管，有的保險(xiǎn)公司已實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金的全金額托管。但據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)參與全金額托管試點(diǎn)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，僅有30多家。顯然，這與當(dāng)初設(shè)想在2006年底力爭覆蓋所有開展業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司的目標(biāo)，仍然存在一段距離。

二、我國保險(xiǎn)業(yè)引入第三方托管的背景

(一)我國保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)具備一定規(guī)模

我國保險(xiǎn)業(yè)從上世紀(jì)80年代恢復(fù)辦理國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來，從無到有、從小到大，走上了一條穩(wěn)健發(fā)展的道路，主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是市場主體增加，競爭市場逐步形成。截至2006年10月，我國共有保險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)96家，其中包括保險(xiǎn)公司82家(中資保險(xiǎn)公司42家，外資保險(xiǎn)公司40家)，保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司6家，資產(chǎn)管理公司8家，初步形成了國有控股(集團(tuán))公司、股份制公司、政策性公司、專業(yè)性公司、外資保險(xiǎn)公司等多種組織形式，多種所有制成分并存、共同發(fā)展的格局。二是我國保險(xiǎn)總資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2006年1—10月，我國保費(fèi)總收入達(dá)到4700.25億元，同比增長14.01%，2006年全國保險(xiǎn)總資產(chǎn)已突破2萬億元。

(二)保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策日益放寬，資金管理難度加大

我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用與保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展一樣也經(jīng)歷了從無到有再到規(guī)范管理的過程。我國具有真正意義上的保險(xiǎn)資金投資始于1995年的《保險(xiǎn)法》，但《保險(xiǎn)法》對(duì)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用作了嚴(yán)格的限制性規(guī)定，隨著保險(xiǎn)市場主體增加，競爭加劇，保險(xiǎn)業(yè)界越來越意識(shí)到保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要性，因此，自從1998年11月中國保監(jiān)會(huì)成立以來，特別是近兩三年，國務(wù)院和保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列文件，逐步放寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，目前，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用已涉及到了債券、股票、海外投資、基礎(chǔ)設(shè)施、銀行、不動(dòng)產(chǎn)等多種領(lǐng)域。與此同時(shí)，我們應(yīng)看到，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的拓寬也增大了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)，增加了保險(xiǎn)資金管理的難度。因此，要建立保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)防范的長效機(jī)制，引入第三方托管機(jī)制是一個(gè)較好的選擇。

(三)保險(xiǎn)資金出現(xiàn)外部“存管”危機(jī)

按照《保險(xiǎn)法》和《保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制指引》等有關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)公司資金不得進(jìn)行委托理財(cái)，在券商處的賬戶只能存管。在這些問題上，有的保險(xiǎn)公司雖一直宣稱保險(xiǎn)資金屬于存管性質(zhì)，但純粹的資金存管為什么有的會(huì)出現(xiàn)無法收回的局面呢?當(dāng)中的問題值得思考。但是可以肯定的是，保險(xiǎn)資金的外部存管有風(fēng)險(xiǎn)。

(四)實(shí)施第三方托管是改革保險(xiǎn)資金管理體制的需要

當(dāng)前，保險(xiǎn)資金實(shí)行的是多賬戶、多層次管理，這樣會(huì)導(dǎo)致一些保險(xiǎn)公司開設(shè)賬戶的隨意性較大，致使保險(xiǎn)資金有較多出口，存在一些問題和風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上影響了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的效率和效益。實(shí)施保險(xiǎn)資金第三方托管后，由保戶交納保費(fèi)開始到中間資金流轉(zhuǎn)再到投資去向，全部進(jìn)入銀行的托管賬戶，由托管銀行對(duì)實(shí)際的資金劃撥進(jìn)行操作，這樣，可以促使保險(xiǎn)公司根據(jù)保險(xiǎn)資金的性質(zhì)、來源實(shí)行分賬管理，有助于保險(xiǎn)公司完善資金歸集管理制度，從而達(dá)到從源頭上控制資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的效果。

三、引入第三方托管的意義及作用

(一)有助于保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的防范

托管人制度的引入，目的是引入托管人的責(zé)任，建立保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的安全有效性。

保險(xiǎn)資金第三方托管有關(guān)規(guī)定要求：托管人應(yīng)具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度；具備投資監(jiān)督和績效評(píng)估能力；應(yīng)安全保管托管資產(chǎn)；開立專用賬戶；及時(shí)辦理托管資產(chǎn)的清算交割；監(jiān)督保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資運(yùn)作；負(fù)責(zé)托管資產(chǎn)的估值；托管人不得挪用托管的資產(chǎn)；不得將托管資產(chǎn)與自有資產(chǎn)混合管理；不得將不同保險(xiǎn)公司托管的資產(chǎn)混合管理等。

保險(xiǎn)公司實(shí)行資金托管后，保險(xiǎn)資金存放在托管銀行，保險(xiǎn)公司或者保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司只有投資決策權(quán)，托管銀行收到保險(xiǎn)公司或者保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的投資指令后，根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)對(duì)投資指令進(jìn)行審核，然后執(zhí)行，保險(xiǎn)公司或者保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司不能直接調(diào)用資金。再者，保監(jiān)會(huì)對(duì)托管人資格也作了相關(guān)規(guī)定，保證了第三方托管的實(shí)施，這些都有助于防范保險(xiǎn)資金的運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投保人利益。

(二)有助于提高保險(xiǎn)資金的投資收益和使用效率

保險(xiǎn)公司引人保險(xiǎn)資金第三方托管使得保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和托管銀行之間分工明確，托管銀行負(fù)責(zé)保險(xiǎn)資金的歸集、保管、清算與核算，這樣保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以投入更多的時(shí)間和精力在如何選擇保險(xiǎn)資金運(yùn)用方向和最優(yōu)的投資組合上，進(jìn)而在相同的金融市場和投資環(huán)境下，獲得最大的投資收益。

(三)有助于增加托管銀行收益，促進(jìn)銀保深層次合作

根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，托管手續(xù)費(fèi)一般為托管資產(chǎn)總額的0.25%，考慮到保險(xiǎn)資金規(guī)模的日益增大，托管銀行無疑將獲得一筆可觀的托管手續(xù)費(fèi)收入。同時(shí)，銀行托管保險(xiǎn)資金打破了銀行銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品這一單一的銀保合作模式，是我國銀保合作模式的突破。目前，我國銀行與保險(xiǎn)已呈現(xiàn)出混業(yè)經(jīng)營的趨勢，已有多家銀行提出設(shè)立保險(xiǎn)公司的申請(qǐng)，保險(xiǎn)資金托管為商業(yè)銀行設(shè)立保險(xiǎn)公司提供了深層次接觸保險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，促進(jìn)銀保合作的步伐。

(四)有助于中小型保險(xiǎn)公司的發(fā)展

從世界保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展情況來看，保險(xiǎn)資金管理有三種模式，即內(nèi)設(shè)投資部運(yùn)作模式、資產(chǎn)管理公司運(yùn)作模式和第三方資產(chǎn)管理模式。實(shí)踐表明，內(nèi)設(shè)投資部運(yùn)作模式需要保險(xiǎn)公司花費(fèi)很高的成本，另一方面，隨著保險(xiǎn)資金規(guī)模的擴(kuò)大，保險(xiǎn)投資渠道的拓寬，保險(xiǎn)公司面臨內(nèi)部資產(chǎn)管理人員匱乏的局面。因此，內(nèi)設(shè)投資運(yùn)作模式越來越不能適應(yīng)保險(xiǎn)公司的發(fā)展。2004年4月，中國保監(jiān)會(huì)公布《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，于是有很多保險(xiǎn)公司都紛紛上報(bào)成立資產(chǎn)管理公司的方案。然而，事實(shí)上成立專業(yè)的資產(chǎn)管理公司需要保險(xiǎn)公司擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，并不是所有的保險(xiǎn)公司都具備這樣的能力，到目前為止，已經(jīng)開業(yè)和獲批開業(yè)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也只有中國人保、中國人壽、平安、華泰、中再、泰康、新華、太平和太平洋等9家，所以對(duì)于一些資金量較小的產(chǎn)險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司和小型壽險(xiǎn)公司而言，選擇具有專業(yè)化的第三方資產(chǎn)管理是他們明智的選擇。因?yàn)?，他們不用花費(fèi)大量的人力資源成本便可以得到專業(yè)的資產(chǎn)管理服務(wù)，并且這種資產(chǎn)管理模式能夠保全資產(chǎn)、降低投資風(fēng)險(xiǎn)和損失，起到了防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。

(五)有助于保險(xiǎn)、金融及資本市場實(shí)現(xiàn)共同的健康、穩(wěn)定的發(fā)展

眾所周知，保險(xiǎn)業(yè)是一個(gè)涉及范圍很廣的行業(yè)，隨著我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展水平的提高，保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、資金融通、社會(huì)管理職能越能充分地得到發(fā)揮，從而起到社會(huì)“穩(wěn)定器”和經(jīng)濟(jì)發(fā)展“助推器”的作用。而隨著社會(huì)的發(fā)展，新的風(fēng)險(xiǎn)也隨之出現(xiàn)，今后越來越多的風(fēng)險(xiǎn)將通過保險(xiǎn)機(jī)制來轉(zhuǎn)移，如果保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)不能得到及時(shí)有效地防范和化解，將會(huì)影響到整個(gè)金融市場乃至資本市場的發(fā)展，因此，保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制不僅對(duì)保險(xiǎn)業(yè)本身而且對(duì)整個(gè)金融業(yè)和資本市場的發(fā)展都十分重要。引入保險(xiǎn)資金第三方托管機(jī)制，使保險(xiǎn)市場分工進(jìn)一步專業(yè)化，可以有效控制保險(xiǎn)資金投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)，提高資金運(yùn)用的安全性，增強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)的整體償付能力，也使得保險(xiǎn)業(yè)有更多的資金注入資本市場，因此，可以說引入第三方資產(chǎn)托管模式標(biāo)志著我國資本市場的進(jìn)一步完善。

四、我國保險(xiǎn)業(yè)實(shí)施保險(xiǎn)資金第三方托管的對(duì)策

(一)加快推進(jìn)

目前，我國保險(xiǎn)市場上實(shí)施保險(xiǎn)資金第三方托管的公司還不多，與《通知》中計(jì)劃的“到2006年底基本覆蓋到已經(jīng)開展業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司”還有很大的差距，與保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展成熟的發(fā)達(dá)國家相比也存在很大差距，對(duì)此，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)保險(xiǎn)資金托管的要求，積極參與托管試點(diǎn)。保監(jiān)會(huì)也應(yīng)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司參與試點(diǎn)，并對(duì)積極參與的公司給予多方面支持。

(二)自愿實(shí)施

商業(yè)銀行對(duì)保險(xiǎn)資金的托管是有償?shù)?，即銀行根據(jù)托管資金的多少收取一定比例的托管費(fèi)，這筆托管費(fèi)用對(duì)保險(xiǎn)公司來說，增加了成本，況且銀行是無須承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)的。因此，《通知》中規(guī)定的“保險(xiǎn)資金托管必須實(shí)行”有不妥之處，托管人制度應(yīng)采取自愿實(shí)施措施。

從美國保險(xiǎn)資金第三方托管經(jīng)驗(yàn)來看，并不是所有的保險(xiǎn)公司都把保險(xiǎn)資金外包出去，實(shí)施第三方托管的保險(xiǎn)公司也并不是一定要把資產(chǎn)全部外包。對(duì)那些本身就擁有自己的資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)公司來說，子公司(資產(chǎn)管理公司)在進(jìn)行資產(chǎn)管理時(shí)欺騙母公司(保險(xiǎn)公司)的可能性很小，如果保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司完全有能力管理好保險(xiǎn)資產(chǎn)，保險(xiǎn)公司就沒有必要再專門花一筆費(fèi)用雇傭第三方來監(jiān)管子公司的行為。因此，第三方托管制度應(yīng)該有針對(duì)性，對(duì)于子公司托管母公司的保險(xiǎn)資金時(shí)，可以自愿采取該制度。

(三)拓寬托管主體

按照《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引(試行)》對(duì)托管人資格的規(guī)定，目前，在我國市場上達(dá)到要求的只有中、建、工、農(nóng)、交五家銀行，而在美國，除了商業(yè)銀行之外，充當(dāng)托管人的還有資產(chǎn)管理公司、投資公司等多種機(jī)構(gòu)，加大了托管人之間競爭的程度，能夠使托管人真正地當(dāng)好“管家”。因此，在保證使保險(xiǎn)資金安全的前提下，讓更多的機(jī)構(gòu)加入托管人行列不啻為很好的一種選擇。

(四)出臺(tái)配套制度

引入第三方托管能夠防范風(fēng)險(xiǎn)，但并不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)，在美國保險(xiǎn)市場上，也有很多保險(xiǎn)公司不愿意把資金交給“外人”管理，基于此，對(duì)于實(shí)行外部托管的保險(xiǎn)資金，要求受托人適時(shí)(建議每周)進(jìn)行資金運(yùn)用的信息披露，托管人要對(duì)披露信息進(jìn)行核實(shí)并負(fù)責(zé)其真實(shí)性。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)向保險(xiǎn)公司發(fā)出指引，提醒保險(xiǎn)公司在選擇存管機(jī)構(gòu)時(shí)，應(yīng)對(duì)其信用狀況、清算能力、賬戶管理能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和績效評(píng)估能力等進(jìn)行嚴(yán)格的考核，以控制存管的風(fēng)險(xiǎn)。

[參考文獻(xiàn)]

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篇4

一、保險(xiǎn)資金是證券市場的重要機(jī)構(gòu)投資者

機(jī)構(gòu)投資者是以自有資金或通過各種金融工具所籌資金并在金融市場對(duì)債權(quán)性工具或股權(quán)性工具進(jìn)行投資的專業(yè)化機(jī)構(gòu)，包括保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金、投資基金、信托基金、捐贈(zèng)基金及進(jìn)行投資交易的投資銀行和商業(yè)銀行。

在成熟的資本市場，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位，個(gè)人投資者比重趨于下降。從國際發(fā)展趨勢看，20世紀(jì)80年代以后，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的資產(chǎn)證券化不斷加強(qiáng)，美國保險(xiǎn)公司的證券化資產(chǎn)已超過80％。保險(xiǎn)公司已成為發(fā)達(dá)證券市場重要的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金是證券市場的重要資金來源，是促進(jìn)證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。

1.保險(xiǎn)資金是證券市場的重要資金來源

在發(fā)達(dá)的證券市場上，保險(xiǎn)資金是貨幣市場和資本市場的重要資金來源，特別是壽險(xiǎn)公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的長期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)，它們?yōu)樽C券市場提供長期穩(wěn)定的資金來源。從美國機(jī)構(gòu)投資者持有的證券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，保險(xiǎn)公司是美國債券市場上最大的公司債券持有人，是股票市場的重要持有人。

2.保險(xiǎn)資金是促進(jìn)證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量

保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展有利于引導(dǎo)資本市場投資者進(jìn)行價(jià)值投資和長期投資。國外成熟證券市場的發(fā)展歷程表明，散戶比例大的市場投機(jī)傾向較強(qiáng)，而各類機(jī)構(gòu)投資者占主體的市場則是一個(gè)崇尚長期投資的市場。

20世紀(jì)80年代以來，以養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、投資基金為代表的各類外部機(jī)構(gòu)投資者持有的上市公司股票比重迅速增大，導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)投資者的投資策略從“保持距離”向“控制導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)變，極大地影響了上市公司的治理結(jié)構(gòu)。它們憑借控制權(quán)直接參與公司決策并監(jiān)督、制約經(jīng)理階層的經(jīng)營行為，在某種程度上緩解了由于股權(quán)的分散化而導(dǎo)致的“內(nèi)部人控制”，同時(shí)也在一定程度上提高了被投資的上市公司的經(jīng)營業(yè)績和機(jī)構(gòu)投資者自身的收益。其中最為典型的是美國上市公司治理結(jié)構(gòu)在20世紀(jì)80年代后期至90年代由于機(jī)構(gòu)投資人行為變動(dòng)所表現(xiàn)出來的顯著變化。

保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者是提高市場效率和推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的源動(dòng)力。保險(xiǎn)資金運(yùn)用強(qiáng)調(diào)收益穩(wěn)定和安全性，必然對(duì)股票指數(shù)期貨、期權(quán)等避險(xiǎn)工具的需求表現(xiàn)強(qiáng)烈。保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等追求收益穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)對(duì)避險(xiǎn)工具的大量需求是穩(wěn)定證券市場的重要力量。同時(shí)，也是推動(dòng)金融創(chuàng)新的原動(dòng)力。金融創(chuàng)新和衍生交易的活躍，提高了市場的流動(dòng)性和金融資產(chǎn)的定價(jià)效率。

二、保險(xiǎn)資金在中國證券市場的投資現(xiàn)狀

1.保險(xiǎn)公司是債券的重要機(jī)構(gòu)投資者

目前，中國證券市場上的機(jī)構(gòu)投資者主要有五類：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、投資基金、信托公司和財(cái)務(wù)公

目前，保險(xiǎn)公司持有的債券資產(chǎn)總額約為1500億元，約占全部債券托管量的5％。在交易所債券市場上，保險(xiǎn)公司通過回購業(yè)務(wù)為資本市場提供了充分的流動(dòng)性，融出資金量占回購交易量的30％-40％，是交易所短期資金的主要供給者。保險(xiǎn)公司作為債券市場的參與主體，通過跨市套利，對(duì)于活躍債市交易、縮小交易所市場和銀行間市場的利差和提高債市的定價(jià)效率，都發(fā)揮了重要作用。

2.保險(xiǎn)公司通過證券投資基金間接成為股票市場的機(jī)構(gòu)投資者

通過對(duì)2002年封閉式基金統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)公司對(duì)封閉式基金的投資額已經(jīng)達(dá)到基金份額的21.98％，占整個(gè)十大持有人中機(jī)構(gòu)投資者持有總份額的73.40％。其中中國人壽、太平洋、人保、平安保險(xiǎn)持有基金的份額均在30億元以上。截止2002年11月，保險(xiǎn)公司的基金投資規(guī)模（包括開放式基金）已達(dá)312億元，相當(dāng)于間接持有約2.5％的股票市場流通市值。

3.保險(xiǎn)公司對(duì)證券市場的參與程度將不斷加深

面對(duì)國民經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)發(fā)展及加人世貿(mào)組織帶來的市場開放與競爭形勢，我國保險(xiǎn)業(yè)將繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。預(yù)計(jì)在未來5年內(nèi)，我國保險(xiǎn)業(yè)將以每年20％-30％的速度增長，幅度將高于金融行業(yè)平均速度，2005年全國保費(fèi)收入將會(huì)突破5000億元。保費(fèi)收入的高速增長將為保險(xiǎn)資金運(yùn)用提供大量的資金來源，加上保險(xiǎn)資金運(yùn)用的證券化趨勢，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)證券市場的資金供給會(huì)不斷加大，在政策允許的情況下，保險(xiǎn)公司在證券市場所占的份額會(huì)不斷提升。

從保險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展趨勢看，投資型產(chǎn)品發(fā)展迅猛，使保險(xiǎn)經(jīng)營對(duì)保險(xiǎn)投資的依賴性進(jìn)一步加大，發(fā)展投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的方向和大趨勢。投資型產(chǎn)品最主要的特征就是它的投資功能，因此，保險(xiǎn)產(chǎn)品的升級(jí)換代使保險(xiǎn)經(jīng)營對(duì)保險(xiǎn)投資的依賴性更大了。從長期的投資回報(bào)來看，債券和股票投資的收益率較高，因而保險(xiǎn)資金以證券市場為取向也是保險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的必然選擇。

我國保險(xiǎn)業(yè)的巨大資金規(guī)模和高成長性以及對(duì)資金運(yùn)用的迫切要求，說明保險(xiǎn)公司有實(shí)力也有意愿在未來的資本市場上發(fā)揮重要作用，成為資本市場不可缺少、不容忽視的重要機(jī)構(gòu)投資者。

三、強(qiáng)化資金運(yùn)用管理，進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)公司作為機(jī)構(gòu)投資者在我國證券市場中的作用

1.改革保險(xiǎn)資金運(yùn)用的管理模式

國外對(duì)保險(xiǎn)資金的管理有三種模式：一是投資管理公司模式。國際上的大型壽險(xiǎn)公司大多采取設(shè)立全資或控股的資產(chǎn)管理公司，實(shí)行保險(xiǎn)資金的專業(yè)化運(yùn)作；——是投資部運(yùn)作模式。保險(xiǎn)公司在內(nèi)部設(shè)立專門的資產(chǎn)管理部，按事業(yè)部制進(jìn)行運(yùn)作；三是委托管理模式。保險(xiǎn)公司以信托或委托的方式將資金交由專門的投資機(jī)構(gòu)來管理。

綜觀以上三種模式，投資部運(yùn)作模式因不能適應(yīng)管理專業(yè)化和服務(wù)多樣化的要求，逐漸被大多數(shù)保險(xiǎn)公司所放棄。部分保險(xiǎn)公司，主要是一些資金量較小的財(cái)險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司和小型壽險(xiǎn)公司傾向委托投資運(yùn)作模式，以此減少資產(chǎn)管理中的各項(xiàng)成本支出，同時(shí)充分利用專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)化優(yōu)勢和成熟的經(jīng)驗(yàn)。多數(shù)大型保險(xiǎn)集團(tuán)或壽險(xiǎn)公司大多采用投資管理公司運(yùn)作模式，將保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開。這一方面可以更好地吸引人才，提高資金運(yùn)用效益；另一方面可以通過管理第三方的資產(chǎn)，成為公司新的業(yè)務(wù)和利潤增長點(diǎn)。隨著保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和競爭程度的提高，選擇第三種模式已成為重要趨勢。因?yàn)樵O(shè)立單獨(dú)的資產(chǎn)管理公司，一是有利于吸收和培養(yǎng)優(yōu)秀人才；二是有利于明確保險(xiǎn)公司與投資管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任和權(quán)利，加強(qiáng)對(duì)投資管理的考核，促進(jìn)專業(yè)化運(yùn)作；三是有助于保險(xiǎn)公司擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍，為第三方管理資產(chǎn)。我國保險(xiǎn)公司下一步改革的方向就是探索建立專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司。

2.進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的投資渠道

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我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的發(fā)展與現(xiàn)狀

改革開放以來我國保險(xiǎn)業(yè)取得了很大的發(fā)展和進(jìn)步，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用日益增強(qiáng)，與發(fā)達(dá)國家的差距逐步縮小，截止2002年底，全國保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模已達(dá)6494.1億元，保險(xiǎn)資金可運(yùn)用余額達(dá)5799.3億元。預(yù)計(jì)到2005年保險(xiǎn)資產(chǎn)總規(guī)模將突破萬億大關(guān)。

吳定富主席在全國保險(xiǎn)工作會(huì)議上提出，與傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)相比，現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)不僅包括經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能，還包括資金融通功能和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理功能。這是對(duì)中國保險(xiǎn)業(yè)的再認(rèn)識(shí)。保險(xiǎn)業(yè)作為金融業(yè)的重要組成部分，在金融市場中占有重要地位，是資本市場上重要的機(jī)構(gòu)投資人和資產(chǎn)管理人。由于歷史原因，我國保險(xiǎn)業(yè)在以往的發(fā)展中比較偏重于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本身，從而導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資金運(yùn)用業(yè)務(wù)的發(fā)展極不協(xié)調(diào)。2002年是中國保險(xiǎn)業(yè)近年來業(yè)務(wù)增長速度最快的一年。全國保費(fèi)收入3053.1億元，同比增長44.7%.但保費(fèi)的快速增長和資金運(yùn)用收益偏低的矛盾卻越來越突出。2002年，資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)收益155.85億元，資金運(yùn)用收益率為3.14%，比上年下降1.16個(gè)百分點(diǎn)。這一矛盾已直接影響到保險(xiǎn)公司的償付能力和經(jīng)營的穩(wěn)定性，關(guān)系到保險(xiǎn)業(yè)的健康發(fā)展。當(dāng)前我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理所面臨的問題主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

一是保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模的不斷擴(kuò)大，而投資渠道卻非常狹窄，投資工具少，保險(xiǎn)公司的主要投資領(lǐng)域仍然局限在債券和銀行存款等利率產(chǎn)品上。隨著國家8次降低銀行存貸款利率，國債收益率已降至歷史低位，投資國債潛在的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。盡管允許保險(xiǎn)公司的一部分資金可投資于證券投資基金，但由于保險(xiǎn)公司可投資于基金的比例較小，投資于證券投資基金的收益對(duì)總體收益貢獻(xiàn)有限。加人世貿(mào)組織后，我國保險(xiǎn)業(yè)不但需要化解以往累計(jì)的利差損、不良資產(chǎn)等歷史包袱，還將直接面對(duì)國際同業(yè)的強(qiáng)力競爭，如不盡快開放保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域，改善投資結(jié)構(gòu)，提高投資收益水平，保險(xiǎn)業(yè)將會(huì)面臨更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，國內(nèi)基金的種類不多，性質(zhì)趨同，保險(xiǎn)公司選擇余地不大，也制約著保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)的發(fā)展。

二是投資環(huán)境和投資領(lǐng)域變化，競爭加劇，投資專業(yè)化的要求日益迫切。而保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)組織架構(gòu)及業(yè)務(wù)平臺(tái)已不能滿足保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的需要，并在很大程度上制約了保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展。盡管部分保險(xiǎn)公司對(duì)資金運(yùn)用管理體制做了較大的改進(jìn)，但由于資金運(yùn)用管理部門仍作為保險(xiǎn)公司的一個(gè)內(nèi)設(shè)部門，與專業(yè)化的管理模式相比較仍存在很大弊端，具體表現(xiàn)在機(jī)構(gòu)設(shè)置過于簡單、投資專業(yè)人員不充分、資本市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和管理能力不夠、先進(jìn)投資管理技術(shù)不足等等。

2002年初召開的中央金融工作會(huì)議，借鑒國際通行做法提出了我國保險(xiǎn)業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)方向，要求按專業(yè)化、規(guī)范化的原則，“將保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資金運(yùn)用嚴(yán)格分開，強(qiáng)化保險(xiǎn)資金的集中統(tǒng)一管理，進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道”。新修改的《保險(xiǎn)法》將“保險(xiǎn)公司的資金不得用于向企業(yè)投資”改為“不得用于設(shè)立保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè)”。為進(jìn)一步管好、用好保險(xiǎn)資金留下了比較大的空間，為設(shè)立專業(yè)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理機(jī)構(gòu)提供了法律保障。今年的全國保險(xiǎn)工作會(huì)議上，中國保監(jiān)會(huì)根據(jù)《保險(xiǎn)法》的上述修改，提出：“要把保險(xiǎn)資金運(yùn)用與業(yè)務(wù)發(fā)展放到同等重要的地位，加以高度重視。要改革保險(xiǎn)資金的管理體制和運(yùn)作機(jī)制，按照集中統(tǒng)一和專業(yè)化管理的要求，完善保險(xiǎn)資金管理體制，做到保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)相分離。有條件的公司可以設(shè)立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司?！边@是我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)專業(yè)化、規(guī)范化健康發(fā)展的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略舉措，也是進(jìn)一步拓展保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的重要保障。

國際保險(xiǎn)資金運(yùn)用的管理模式

國際保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用模式分為三種：外部委托投資、公司內(nèi)設(shè)投資部門、設(shè)立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

1、外部委托投資的模式。指保險(xiǎn)公司自己不直接從事投資運(yùn)作，而將全部的保險(xiǎn)資金委托外部的專業(yè)投資公司管理，這種模式適于規(guī)模較小的保險(xiǎn)公司。

優(yōu)點(diǎn)：將保險(xiǎn)資金交給專業(yè)投資公司進(jìn)行有償運(yùn)作，使保險(xiǎn)公司能夠集中精力開拓保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

缺點(diǎn)：外部委托的控制風(fēng)險(xiǎn)較大，保險(xiǎn)人不僅要承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，還要承擔(dān)外部投資公司的操作風(fēng)險(xiǎn)。

2、公司內(nèi)設(shè)投資部門的模式。指在保險(xiǎn)公司內(nèi)部設(shè)立專門的投資管理部門，并在投資部門內(nèi)按分工和投資業(yè)務(wù)的不同，分成多個(gè)分部或小組，具體負(fù)責(zé)本公司的保險(xiǎn)投資活動(dòng)。

優(yōu)點(diǎn)：保險(xiǎn)公司可直接掌握并控制保險(xiǎn)投資活動(dòng)。

缺點(diǎn)：投資部門是公司內(nèi)設(shè)的一個(gè)部門，交易內(nèi)部化，缺少專業(yè)性和競爭性。

3、設(shè)立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的模式。指在保險(xiǎn)公司之下設(shè)專門的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，由其對(duì)保險(xiǎn)資金專業(yè)化、規(guī)范化運(yùn)作。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可由保險(xiǎn)公司單獨(dú)設(shè)立，也可通過與其他具有專業(yè)優(yōu)勢的機(jī)構(gòu)結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴共同設(shè)立。

統(tǒng)計(jì)資料顯示，在當(dāng)今世界500強(qiáng)中的34家股份制保險(xiǎn)公司中有80%以上的公司是采取專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的模式對(duì)其保險(xiǎn)資金進(jìn)行經(jīng)營管理和運(yùn)作。國際保險(xiǎn)業(yè)幾十年乃至上百年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明：（1）采取完全依靠外部委托管理保險(xiǎn)資產(chǎn)的管理模式很難有效地控制保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)險(xiǎn)；（2）采取內(nèi)設(shè)部門的管理模式則對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的專業(yè)化水準(zhǔn)和市場競爭能力的提高構(gòu)成了較大的限制；（3）專業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理模式比較有效地增強(qiáng)了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的經(jīng)營管理能力，提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效率。第三種模式彌補(bǔ)了內(nèi)設(shè)投資部門以及委托外部投資機(jī)構(gòu)管理的不足，在引入市場競爭，提高投資收益的同時(shí)，通過有效的法人治理結(jié)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)管理子公司的管理和控制，建立了保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司雙層風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，降低投資的市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司設(shè)立的資產(chǎn)管理公司，積極參與市場競爭，對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)范化的市場運(yùn)作，不僅提高保險(xiǎn)資金的收益水平，還可憑借其自身的投資管理優(yōu)勢來管理養(yǎng)老基金、個(gè)人基金以及其他公司的資產(chǎn)。

我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理模式分析

保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理組織架構(gòu)應(yīng)該與保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)規(guī)模、投資領(lǐng)域以及保險(xiǎn)資金運(yùn)作的特點(diǎn)相適應(yīng)。目前，國內(nèi)保險(xiǎn)公司全部采取內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式，對(duì)于規(guī)模較小、運(yùn)作歷史較短的保險(xiǎn)公司來說，這種管理模式有其存在的合理性。對(duì)于規(guī)模較大、投資管理專業(yè)化要求較高的保險(xiǎn)公司來說，內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式與其發(fā)展不相適應(yīng)。

盡管保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)同屬風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，但二者所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)是完全不同的，因此在管理模式上具有不同的要求。由于歷史原因，我國保險(xiǎn)公司的管理模式及資源配置基本上都是按照保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的管理要求建立的，導(dǎo)致其管理風(fēng)格及運(yùn)作模式并不完全適合現(xiàn)代保險(xiǎn)資金運(yùn)作的要求，這種管理模式的沖突必然會(huì)極大地削弱保險(xiǎn)投資的運(yùn)作效率和對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效管控。

隨著我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)公司可運(yùn)用的資金規(guī)模迅速擴(kuò)大，部分保險(xiǎn)公司的可投資資金規(guī)模，從數(shù)十億元到上千億元不等。

因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)立足于金融投資領(lǐng)域，除投資于銀行存款、債券、基金等金融工具，還要進(jìn)一步深入研究，以其直接投資于股票、管理基金等。那么，目前保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)的投資組織架構(gòu)，就很難適應(yīng)新的投資業(yè)務(wù)，一定程度上也必然限制保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域的拓寬。設(shè)立專業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，既是保險(xiǎn)公司適應(yīng)投資規(guī)模迅速擴(kuò)大、投資領(lǐng)域不斷拓展的需要，也是保險(xiǎn)公司面對(duì)WTO接受挑戰(zhàn)所需的正確選擇，從根本上說，是我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用長遠(yuǎn)發(fā)展的大計(jì)。

建立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)我國保險(xiǎn)業(yè)健康發(fā)展的根本大計(jì)

1.有利于專業(yè)化投資隊(duì)伍的建設(shè)。人才是金融投資的核心，專業(yè)化管理人才的不充分，是目前制約我國保險(xiǎn)投資發(fā)展的最大障礙。保險(xiǎn)公司現(xiàn)有的投資管理模式，對(duì)于引進(jìn)專業(yè)人才、提高專業(yè)化管理水平是不利的。設(shè)立專業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，將從根本上改善保險(xiǎn)資金運(yùn)用的組織管理結(jié)構(gòu)，根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)建立有效的激勵(lì)機(jī)制，吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的專業(yè)投資人才，培養(yǎng)和建設(shè)一支適合保險(xiǎn)資金運(yùn)用特點(diǎn)的專業(yè)化投資隊(duì)伍，為今后保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的進(jìn)一步發(fā)展，特別是金融投資領(lǐng)域的逐步放開奠定人力資源基礎(chǔ)。

2.有利于培育保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心競爭力。成立專門的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，可以按照保險(xiǎn)資金的性質(zhì)與偏好，對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)行集約、統(tǒng)一和高效的管理，在某些投資領(lǐng)域的收益能力優(yōu)于其他金融機(jī)構(gòu)。此外，保險(xiǎn)公司將資金委托給下屬保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司運(yùn)作的同時(shí)，還可以將資金委托給其他保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作，按照市場化原則，通過公開、公平、公正的競爭和比較，推動(dòng)整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用管理水平的不斷提高，形成保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心競爭力，進(jìn)而提高整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的承保能力和償付能力。

3.有利于增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理是一項(xiàng)復(fù)雜的金融系統(tǒng)工程。建立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)，建立專門的研究機(jī)構(gòu)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和市場變化進(jìn)行深入、細(xì)致、及時(shí)的研究，為科學(xué)決策提供依據(jù)：可以根據(jù)金融投資要求，建立完善的投資決策體系，提高決策的科學(xué)性和對(duì)市場變化的快速反應(yīng)；可針對(duì)不同金融產(chǎn)品特性，建立與其相適應(yīng)的業(yè)務(wù)操作流程，要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管控的需要，建立相互獨(dú)立的前后臺(tái)控制體系，有效地管控投資風(fēng)險(xiǎn)。

4.有利于提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的監(jiān)管水平。專業(yè)化資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用集約、規(guī)范、高效的管理，使監(jiān)管部門針對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)確立更加合理的財(cái)務(wù)核算體系，建立更加科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，從而提高監(jiān)管的科學(xué)化、專業(yè)化、規(guī)范化水平，更加有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)架構(gòu)的基本設(shè)想

1.建立規(guī)范的專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和科學(xué)高效的組織管理體系。新設(shè)立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可在現(xiàn)有的資金運(yùn)用部、投資管理中心等內(nèi)設(shè)職能部門的基礎(chǔ)上形成，但必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)。由于資產(chǎn)管理公司的特殊性，管理團(tuán)隊(duì)是資產(chǎn)管理公司成功與否的關(guān)鍵。在發(fā)達(dá)國家中，相當(dāng)數(shù)量的資產(chǎn)管理公司都是采取合伙人制，規(guī)模較大的資產(chǎn)管理公司則采取管理團(tuán)隊(duì)直接參股或間接參股的方式，形成管理團(tuán)隊(duì)與公司共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益。我們可借鑒國際通行做法，適當(dāng)考慮吸納管理團(tuán)隊(duì)部分參股資產(chǎn)管理公司，不僅可以更好地吸收高層次的專業(yè)人才，同時(shí)，還可以按照保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)律，建立科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制。同時(shí)，資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分發(fā)揮董事會(huì)的決策作用，引入獨(dú)立董事制度，并設(shè)立投資決策委員會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)，對(duì)投資決策、執(zhí)行交易、結(jié)算交收、風(fēng)險(xiǎn)控制、研究支持、財(cái)務(wù)核算、績效評(píng)價(jià)等方面實(shí)行嚴(yán)格的分類管理，并可借鑒國際標(biāo)準(zhǔn)制定嚴(yán)格、規(guī)范的內(nèi)部管理制度，建立更加完備的內(nèi)部管理控制機(jī)制，通過完善的內(nèi)部管控制度，保障保險(xiǎn)資產(chǎn)的安全和增值。

篇6

在我國企業(yè)股份化的初期，由于強(qiáng)調(diào)公有制在股份公司中必須占據(jù)主導(dǎo)地位，加上絕大部分股份公司都是由國有企業(yè)改組而來，因此，就形成了上市公司中國有股占大頭的局面。同時(shí)，在企業(yè)股份化初期，有許多人認(rèn)為國有股流通就是國有資產(chǎn)流失，因此不允許國有股流通。到后來，隨著上市公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國有股規(guī)模也逐漸擴(kuò)大，截至1998年末，在滬深兩市掛牌的上市公司已達(dá)到851家，而國有股和法人股等非流通股約占整個(gè)上市公司股份總量的2／3?，F(xiàn)在再將如此龐大的國有股推入市場流通，將不可避免導(dǎo)致股市的大失血，給股市帶來沉重的打擊。而國有股占大頭，又不能流通，不僅嚴(yán)重制約了上市公司的健康發(fā)展，也嚴(yán)重影響了我國證券市場的健康發(fā)展，這表現(xiàn)在：

1．從股東監(jiān)管角度來看，國家及其人所具有的特殊地位使這種監(jiān)督難免帶有行政色彩，導(dǎo)致企業(yè)被過多的干預(yù)，難以給予經(jīng)營者充分的自。同時(shí)，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)使經(jīng)營者感受不到來自市場的企業(yè)被收購兼并的壓力，“用腳投票”的機(jī)制不能發(fā)揮作用，造成企業(yè)經(jīng)營效率低下。

2．在上市公司中，由于國有股占大頭，政府通過股權(quán)控制企業(yè)，廣大中小股東無法通過行使表決權(quán)維護(hù)自身的利益，“用手投票”的機(jī)制不能發(fā)揮作用，出現(xiàn)“一只手壓倒一片手”的現(xiàn)狀，股東大會(huì)流于形式，公司內(nèi)部難以建立起合理的運(yùn)作機(jī)制和制約機(jī)制。

3．由于行政機(jī)關(guān)并不直接分享投資決策帶來的財(cái)富效應(yīng)，國有股享有的權(quán)利無從落實(shí)，不可避免導(dǎo)致國有資產(chǎn)的流失。

4．對(duì)證券市場來講，由于占大頭的國有股不能流通，流通股只占很小的比例，這不僅使得股市的發(fā)展不完善、不健全，處于先天不足的狀態(tài)，而且也導(dǎo)致了股市中嚴(yán)重的過度投機(jī)現(xiàn)象。

因此，為了保證上市公司和證券市場的健康發(fā)展，就必須解決國有股占大頭、不能流通的問題。對(duì)此，管理層已推出了有關(guān)國有股減持的政策。在國有股減持的計(jì)劃中，第一步先將國家股權(quán)及國有法人股所占比重從67．8％降到51％；第二步計(jì)劃將國家持股比例由51％下降到30％。對(duì)于國有股減持的方案主要有以下幾種：（1）國有股回購。國有股回購是指公司將發(fā)行在外的國有股以一定的價(jià)格購買回來，或作為庫藏股或進(jìn)行注銷的一種股本縮減方式。（2）國有股配售。國有股配售是指國有股的股權(quán)代表部門將其部分國有股以特定價(jià)格向特定投資人轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓對(duì)象應(yīng)是原有的個(gè)人股東及部分機(jī)構(gòu)投資者，老股東有優(yōu)先受讓股份的權(quán)利。（3）可轉(zhuǎn)換債券。這是指投資者可以在既定期限內(nèi)按規(guī)定的比例與價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成股票的一種債券方式，其兼有債券和期權(quán)的雙重特征。（4）協(xié)議轉(zhuǎn)讓。協(xié)議轉(zhuǎn)讓是指國有股的股權(quán)代表部門與受讓方統(tǒng)購簽訂國有股轉(zhuǎn)讓協(xié)議，減少國有股比重，達(dá)到受讓方控股或參股上市公司的目的。受讓方一般為公司法人、機(jī)構(gòu)法人和職工持股會(huì)等。

筆者認(rèn)為，不管哪種方式，其最終目的都是要降低國有股的比重，并使這一部分可以在證券市場上流通轉(zhuǎn)讓，這都會(huì)引起股市資金的大量減少。因此，這四種減持方案都不可避免遇到兩大障礙：

第一，由于國有股數(shù)量龐大，其上市流通將導(dǎo)致股市的大失血，給市場帶來很大的壓力。國有股包括國家股和國有法人股兩大部分，目前國有股約2240億股，占股市總股本的67．8％，國有股的數(shù)量是目前流通股總量的2．7倍，數(shù)量如此龐大的國有股大量變現(xiàn)，給市場帶來的壓力是可想而知的。進(jìn)一步來看，如果國有股按每股3元左右的凈資產(chǎn)計(jì)算，在5年內(nèi)將國有股下降到50％左右的水平，那么5年中大約每年需要變現(xiàn)1000億元現(xiàn)金資產(chǎn)，而目前股市流通市值僅叨皿多億元，其巨大沖擊可想而知。

第二，國有股與流通股同股不同價(jià)，價(jià)差過大。國有股一般是1元一股折股而來，而流通股的發(fā)行價(jià)一般都在幾元甚至十幾元一股，流通股的二級(jí)市場價(jià)格又遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)。如果國有股變現(xiàn)，從價(jià)格角度來講，就是大量低價(jià)格股票與少量高價(jià)格股票實(shí)現(xiàn)價(jià)格并軌，并軌的結(jié)果必然導(dǎo)致市場中現(xiàn)有股票價(jià)格的大幅下滑，給中小投資者帶來損失。

上述兩大障礙嚴(yán)重制約了國有股減持的推行，造成了國有股必須流通與國有股難以流通的矛盾，有人將其稱為中國股市的哥德巴赫猜想。筆者認(rèn)為解決這一問題的方法就是用股市增量資金來補(bǔ)充國有股推出而引起的股市存量資金的減少部分，巨額保險(xiǎn)資金的入市或許為我們提供了很好的思路。

二、問題的解決——保險(xiǎn)資金入市，哥德巴赫猜想的終結(jié)

（一）保險(xiǎn)資金入市的背景。

1．保險(xiǎn)業(yè)走出困境的要求。長期以來，我國對(duì)保除資金投資方向進(jìn)行了限制，根據(jù)《保險(xiǎn)法》的規(guī)定，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用限于銀行存款、買賣政府債券以及國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。這就導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的投資渠道非常狹窄，投資效率十分低下，據(jù)統(tǒng)計(jì)，到1998年底，保險(xiǎn)資產(chǎn)總額達(dá)到1796億元，其中約有40％－60％的資金沉淀在銀行。但是1996年5月到1999年7月人民銀行7次降息和1999年11月1日起開征20％的利息稅，使銀行存款利率達(dá)到歷史最低點(diǎn)。與此同時(shí)，國債、金融債券和企業(yè)債券的收益也大幅下降，保險(xiǎn)公司面臨越來越嚴(yán)重的“利差損”問題，僅壽險(xiǎn)就因此損失280億元左右。保鹼公司的經(jīng)營成本越來越大，資金保值能力越來越低，保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展面臨極大的困境。尋求保險(xiǎn)資金新的投資渠道成為保險(xiǎn)業(yè)擺脫當(dāng)前困境的一個(gè)緊迫課題，按照國際慣例，保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場成為首選的投資方式。

2．證券市場的需要。與保險(xiǎn)公司的投資渴求形成鮮明對(duì)比的是，“供血不足”正成為制約證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展的瓶頸。我國證券市場一直處在快速發(fā)展中，但至今仍十分脆弱。目前，我國A股市場上市公司已達(dá)900多家，截至1999年6月底，上市公司總股本為2755．42億股，其中流通股951．05億股，流通市值9265．65億元，比股票市場創(chuàng)建立初增長了7倍。但是自1997年5月以來，我國股市一直在下降的軌道中運(yùn)行，其間雖不乏火爆行情，但都如曇花一現(xiàn)，股市承受能力非常有限，而“供血不足”則是很重要的原因。按照現(xiàn)有的流通盤，股指的正常上漲至少需要10％左右的增量資金，即至少900億元左右的資金支持。其次，股市正常擴(kuò)容，一年就需1000億元的資金。另外，考慮到國有股配售，每年需要1000億元資金。綜合起來，要保持股市的平穩(wěn)運(yùn)行，至少需要3000億元的資金，這對(duì)于當(dāng)前股市是一個(gè)難以承受的壓力。而解決市場資金不足的理想途徑，就是加快培育機(jī)構(gòu)投資者，拓寬機(jī)構(gòu)資金入市的渠道，保險(xiǎn)資金入市已成為大趨勢。

（二）保險(xiǎn)資金入市——一項(xiàng)雙贏的選擇。

篇7

一、我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的主要問題

1、保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道過窄,利差倒掛

保險(xiǎn)資金一般是指保險(xiǎn)公司的資本金、保證金、營運(yùn)資金、各種準(zhǔn)備金、公積金、公益金、未分配盈余、保險(xiǎn)保障基金及國家規(guī)定的其他資金。成熟保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營是依靠保險(xiǎn)和投資兩個(gè)輪子共同驅(qū)動(dòng)和協(xié)調(diào)發(fā)展,通過保險(xiǎn)融資,投資創(chuàng)利的方式來實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司總體收益。投資是保險(xiǎn)業(yè)的核心業(yè)務(wù),沒有投資等于是沒有保險(xiǎn)行業(yè)。保險(xiǎn)行業(yè)的主要存在目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。保費(fèi)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的價(jià)格,但由于市場的競爭,使得這個(gè)價(jià)格往往不夠支付轉(zhuǎn)移的成本,承保虧損己成為保險(xiǎn)公司的普遍現(xiàn)象。所以,沒有保險(xiǎn)投資,沒有投資績效的提高,整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營是不可能維持下去的。

近年來,我國保險(xiǎn)融資取得了長足的發(fā)展,但保險(xiǎn)資金的運(yùn)用卻不理想。首先是運(yùn)用渠道過窄。1995年10月1日實(shí)施的《保險(xiǎn)法》明確規(guī)定,保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用必須遵循安全性原則,并保證資產(chǎn)的保值、增值。該法明確規(guī)定,“保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用,限于銀行存款,買賣政府債券,金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用方式?！睂?shí)際上,在1998年以前,我國保險(xiǎn)資金的運(yùn)用只能存入銀行或購買債券。1998年10月12日,中國人民銀行正式批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司加入全國同業(yè)拆借市場,從事債券買賣業(yè)務(wù)。這一舉措,為保險(xiǎn)資金運(yùn)用無疑開辟了一條安全、高效的新渠道,但是這一市場目前雖有9000億的存量,但交易不夠活躍,限制了保險(xiǎn)公司大規(guī)模進(jìn)入。從全國幾大保險(xiǎn)公司的情況來看,我國保險(xiǎn)公司的資金40%一60%是現(xiàn)金和銀行存款。1996年,中保708億元總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為389億元,占498%,太保83．9億元的總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為436億元,占4095%,平保7618億元總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為3772億元,占3872%。其次,在過去銀行利率水平較高時(shí),保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道過窄,還不足于對(duì)保險(xiǎn)資金的投資收益構(gòu)成較大威脅,但隨著央行連續(xù)七次降息,利差倒掛的問題凸現(xiàn)了出來。經(jīng)過七次降息,一年存款利率從1996年的1078%降至目前的225%,這使保險(xiǎn)公司在1998年以前預(yù)定利率75%水平以上的長期業(yè)務(wù)出現(xiàn)利差倒掛,面臨的利差損失將在未來幾年中滾動(dòng)增加。國債收益也隨即大幅下調(diào),資金市場總體收益率偏低,使得具有長期負(fù)債特點(diǎn)的壽險(xiǎn)資金回報(bào)率過低。盡管國內(nèi)各家保險(xiǎn)公司為防范風(fēng)險(xiǎn),于1998年8月以后紛紛推出了“利差返還型保單”,但準(zhǔn)備金不足仍是不少保險(xiǎn)公司將面臨的問題。

2、不公平競爭問題。

隨著對(duì)外開放不斷加深,特別是中國加入WTO必須開放金融服務(wù)業(yè)-10-外資保險(xiǎn)公司看好中國市場潛力,紛紛搶灘國內(nèi)保險(xiǎn)市場。在資金運(yùn)用上外資保險(xiǎn)公司有明顯優(yōu)勢,如《上海外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)暫行管理辦法》規(guī)定,外資保險(xiǎn)資金除可以人民幣和外幣存款、購買國債和金融債券外,還可購買企業(yè)債券(不可超過投資總額的10%)、境內(nèi)外匯委托放款以及股權(quán)投資(不超過可投資總額的15%)。顯然,外資保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道明顯比內(nèi)資保險(xiǎn)資金投資渠道廣得多,從而導(dǎo)致不公平競爭,不利于國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。

二、拓寬我國保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道:險(xiǎn)資人市

1、西方國家保險(xiǎn)資金入市情況

從西方國家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的實(shí)踐看,根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)對(duì)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用分類,即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)?、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等六類,OECD國家保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用以固定收益?zhèn)?包括國債、企業(yè)債、金融債券等)為主,比例一般在20%-40%之間,很少有超過70%的;股份投資(包括股票和實(shí)業(yè)投資等)一般在10%-30%之間,產(chǎn)險(xiǎn)投資于股份的比例相對(duì)于壽險(xiǎn)要高一些。以美、日、英三國為例:美國壽險(xiǎn)投資于股票的比重97年達(dá)到233%,日本94年為266%,英國96年為435%;各國保險(xiǎn)公司持上市公司股票占整個(gè)股票市場市值比重為:美國294%,歐洲40%,日本50%。以上數(shù)據(jù)表明,由于股票和債券具有較高的投資收益率,保險(xiǎn)資金入市是提高保險(xiǎn)資金投資績效的必要途徑。

2、我國保險(xiǎn)資金入市的可行性

根據(jù)以上分析,成熟保險(xiǎn)業(yè)的保險(xiǎn)資金主要運(yùn)用于債券和股票。而我國證券市場卻對(duì)保險(xiǎn)資金關(guān)上了大門,這正是目前我國保險(xiǎn)資金運(yùn)作中出現(xiàn)問題的原因所在。因此,我國能不能借鑒國際經(jīng)驗(yàn),掃除這一制約我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的障礙呢?保險(xiǎn)資金運(yùn)用,應(yīng)堅(jiān)持安全性、收益性、流動(dòng)性、多樣性的國際通行原則。以此為標(biāo)準(zhǔn),保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市的收益性和流動(dòng)性是沒有問題的,關(guān)鍵在于安全性。股市是高風(fēng)險(xiǎn)的市場,這是人們所公認(rèn)的。然而,任何投資,風(fēng)險(xiǎn)和收益總是共存的,不能盲目追求高收益,忽視高風(fēng)險(xiǎn),也不能因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)而放棄大好的投資機(jī)會(huì)。在認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,理性投資股市,進(jìn)行合理的投資組合,將在一定程度上減少風(fēng)險(xiǎn),提高收益。中國股市只有不到10年的歷史,還難以總結(jié)出其運(yùn)行的長期規(guī)律,但是,從近幾年的實(shí)踐看,即使在1997、1998年的調(diào)整年中,每年也有一至兩波較為象樣的行情。以安全為第一的保險(xiǎn)資金,每年只做一波行情,實(shí)現(xiàn)10%的收益并不難,有節(jié)制的選擇時(shí)機(jī)入市,穩(wěn)健操作,風(fēng)險(xiǎn)并不大。另外,壽險(xiǎn)保單的責(zé)任期常常在5年、10年、15年甚至更長,完全有時(shí)間調(diào)整投資戰(zhàn)略,達(dá)到在保單責(zé)任期滿時(shí)較好的收益率。因此,在我國,保險(xiǎn)資金入市是完全可以嘗試的。

3、我國保險(xiǎn)資金入市的具體方式

證券投資保險(xiǎn)基金是當(dāng)前西方發(fā)達(dá)國家解決保險(xiǎn)公司資金投資渠道的一個(gè)主要運(yùn)作方式,這一方式能在最大限度內(nèi)保證保險(xiǎn)資金的安全性。考慮到我國的實(shí)際情況,可讓符合條件的保險(xiǎn)公司設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金。

證券保險(xiǎn)投資基金的設(shè)立和運(yùn)行,涉及諸多相關(guān)問題,下面筆者提出一些構(gòu)想。(1)保險(xiǎn)基金的募集。正式運(yùn)行三年以上,無重大違規(guī)行為的中資保險(xiǎn)公司都可以發(fā)起設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金。保險(xiǎn)基金的

募集采取向保險(xiǎn)公司定向募集的形式,保險(xiǎn)基金可以向某一家保險(xiǎn)公司定向募集,也可以向數(shù)家保

險(xiǎn)公司定向募集。保險(xiǎn)基金設(shè)立以后,也不公開上市。(2)募集資金的比例。符合條件的保險(xiǎn)公司用于設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金的資金數(shù)額,以其總資產(chǎn)的一定比例來確定。根據(jù)目前的情況,這一比例應(yīng)在10%左右,允許上下浮動(dòng)2%是比較合適的,同時(shí)要根據(jù)保險(xiǎn)公司的類型、運(yùn)行的時(shí)間、資本金實(shí)力、資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債率以及公司資信度等因素,作適當(dāng)調(diào)整。(3)保險(xiǎn)基金管理公司的選擇和設(shè)立。證券投資保險(xiǎn)基金的管理人可以選擇現(xiàn)有的、規(guī)范化的基金管理公司,也可以由證券公司和信托投資公司發(fā)起設(shè)立新的基金管理公司,保險(xiǎn)基金管理公司必須有3-5家證券公司和(或)信托投資公司共同發(fā)起設(shè)立。(4)保險(xiǎn)基金形式。保險(xiǎn)基金可以采取封閉式和開放式兩種形式。如果采取封閉式基金形式,存續(xù)時(shí)間不得少于5年,有人壽保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立的保險(xiǎn)基金的存續(xù)時(shí)間可以相對(duì)長一些,如15-30年;由非人壽保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立的保險(xiǎn)基金的存續(xù)時(shí)間可以相對(duì)短一些,如5-15年。(5)保險(xiǎn)基金的投資品種和投資組合。保險(xiǎn)基金的投資品種包括股票、國債、企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。保險(xiǎn)基金的投資組合應(yīng)當(dāng)符合:投資于股票,債券的比重不得低于基金資產(chǎn)總值的80%;持有一家上市公司的股票,不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%;同一基金管理公司管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券不得超過該證券的10%。(6)保險(xiǎn)基金的信息披露。保險(xiǎn)基金必須定期在指定的報(bào)刊上披露保險(xiǎn)基金的運(yùn)行情況,以供保險(xiǎn)公司和被保險(xiǎn)人對(duì)證券投資保險(xiǎn)基金的運(yùn)行情況進(jìn)行評(píng)估,同時(shí)也便于投保的消費(fèi)者在選擇保險(xiǎn)公司時(shí)參考。

三、幾點(diǎn)建議

1、建議盡快實(shí)施。筆者認(rèn)為,設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金,有利于我國證券市場的發(fā)展,也有利于我國保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展。隨著證券市場和保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,各項(xiàng)法律、法規(guī)逐步完善,再加上保險(xiǎn)基金所募集的資金只占保險(xiǎn)公司資金總量的較小份額,因此保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場將是安全的,設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金是切實(shí)可行的。

篇8

一、我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問題

(一)保險(xiǎn)資金運(yùn)用投資各渠道面臨著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)

雖然新《保險(xiǎn)法》對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道不斷放寬,但仍顯不足。對(duì)比歐美和日本等國,保險(xiǎn)資金運(yùn)用的法定渠道已經(jīng)超過投資領(lǐng)域,進(jìn)入傳統(tǒng)銀行的信貸業(yè)務(wù)。如美國和日本的保險(xiǎn)公司可開展政府債券、公司債券、股票、不動(dòng)產(chǎn)投資、股權(quán)投資業(yè)務(wù),也可進(jìn)行抵押貸款、保單放貸等信貸業(yè)務(wù)。在我國,保險(xiǎn)資金大體用于銀行存款、政府和金融債券、指定的中央企業(yè)債券等,保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道狹窄,資金運(yùn)用收益率偏低。而且,保險(xiǎn)資金運(yùn)用投資各渠道還面臨著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。表現(xiàn)在(1)保險(xiǎn)資金主要用于銀行存款,但1997年以來,伴隨銀行利率多次下調(diào),利差損問題嚴(yán)重,保險(xiǎn)公司投資回報(bào)率一度下降。(2)債券市場發(fā)展滯后、規(guī)模太小,債券品種少,且多為中短期債券,缺乏長期品種,另外受貸款利率低的影響,債券的收益率也比較低。目前的債券市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足保險(xiǎn)公司分散風(fēng)險(xiǎn)的要求。(3)現(xiàn)有的證券投資基金主要是為了適應(yīng)中小投資者的需要而設(shè)立的,不能適應(yīng)保險(xiǎn)資金投資的要求。另外,股票投資收益不穩(wěn)定,因?yàn)楣善笔且环N虛擬資本,其收益來自股息收入和資本利得,具有較大的不確定性,而且我國股票市場還很不成熟,使得保險(xiǎn)公司投資股票時(shí)面臨著很大的市場風(fēng)險(xiǎn)。(4)投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)期限過長;從投資風(fēng)險(xiǎn)來看,投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收益較穩(wěn)定、波動(dòng)較少,比較符合保險(xiǎn)資金安全穩(wěn)健的宗旨。但是,由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資期限一般較長,從而利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)仍然是一個(gè)潛在的隱患。因此,如果保險(xiǎn)公司不能很好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)可能成為公司整體經(jīng)營發(fā)展的阻礙,會(huì)嚴(yán)重影響公司正常經(jīng)營,甚至使公司面臨危機(jī)。

(二)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用能力還不強(qiáng)

我國保險(xiǎn)公司投資從1984年開始,至今保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的歷史只有20年。通過多年的專業(yè)化建設(shè),保險(xiǎn)公司的投資管理水平有較大提升,但保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用能力還不強(qiáng),表現(xiàn)在:(1)保險(xiǎn)公司對(duì)資金運(yùn)用的認(rèn)識(shí)還存在不足;保險(xiǎn)資金運(yùn)用的目的往往被狹隘地理解為增加收益,因而在資金運(yùn)用安排中沒有注意資產(chǎn)和負(fù)債的關(guān)系。其實(shí),投保人繳納的保費(fèi)是保險(xiǎn)公司對(duì)投保人的負(fù)債,保險(xiǎn)公司的主要風(fēng)險(xiǎn)也來自這些負(fù)債,保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用不應(yīng)當(dāng)僅僅考慮保險(xiǎn)資金的贏利問題,而應(yīng)當(dāng)更加重視保險(xiǎn)資金運(yùn)用中資產(chǎn)和負(fù)債的匹配,實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債管理以化解經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。我國保險(xiǎn)公司雖然已經(jīng)逐步認(rèn)識(shí)到,但資金運(yùn)用率和資金運(yùn)用水平都比較低,還根源于這一認(rèn)識(shí)不足的原因。(2)保險(xiǎn)公司投資管理能力尚待提高;主要表現(xiàn)為部分保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門與資金運(yùn)用部門沒有建立有效的溝通機(jī)制,風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和手段落后,使資金運(yùn)用與保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)戰(zhàn)略配置要求相脫節(jié),保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用方面尚未形成核心競爭優(yōu)勢。(3)保險(xiǎn)業(yè)理財(cái)人才缺乏;保險(xiǎn)業(yè)人才管理體制受傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制影響較大,保險(xiǎn)業(yè)人才本身就匱乏,由于保險(xiǎn)資金運(yùn)用在我國還是一項(xiàng)剛起步的業(yè)務(wù),合格的專業(yè)理財(cái)人員嚴(yán)重缺乏。

(三)保險(xiǎn)監(jiān)管限制過多

我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管尚處于起步階段,存在著機(jī)構(gòu)不全,力量不足,人員素質(zhì)不高等諸多問題,監(jiān)管水平相對(duì)低下,這在很大程度上制約了保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。此外,長期以來,我國嚴(yán)格型的監(jiān)管體制下,對(duì)保險(xiǎn)投資的限制過嚴(yán),監(jiān)管過多,大大限制了保險(xiǎn)資金的有效運(yùn)用。保險(xiǎn)資金治理和運(yùn)用的監(jiān)管不完善,具體表現(xiàn)在:(1)監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)有偏差?，F(xiàn)行的保險(xiǎn)投資監(jiān)管政策非常注重資金的安全性,把安全放在首位,強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)投資必須穩(wěn)健、遵循安全性的原則,并保證資金的保值增值,這是從維護(hù)被保險(xiǎn)人的合法權(quán)益方面來考慮的,是非常必要的。但監(jiān)管的最終目的是促進(jìn)市場的發(fā)展,嚴(yán)格的市場監(jiān)管不應(yīng)以犧牲市場效率為代價(jià)。(2)監(jiān)管政策存在漏洞。在現(xiàn)行的保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律法規(guī)中,沒有區(qū)別對(duì)待產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)兩種不同的資金運(yùn)用形式。實(shí)際上,產(chǎn)、壽險(xiǎn)資金的性質(zhì)和投向領(lǐng)域都是不同的:壽險(xiǎn)資金的時(shí)限較長,適于長期穩(wěn)定的投資,可以投向長期債券、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)投資等等;而產(chǎn)險(xiǎn)資金的期限則短得多,要求有很強(qiáng)的投資流動(dòng)性,可以投向股票、短期國債、信譽(yù)高的企業(yè)債券等等。這就要求制定監(jiān)管政策時(shí)要分類治理,制定不同的投資政策和監(jiān)管法規(guī),保障保險(xiǎn)資金運(yùn)用的有效進(jìn)行。

(四)金融市場的發(fā)展制約保險(xiǎn)資金運(yùn)用的發(fā)展

從保險(xiǎn)資金運(yùn)用的宏觀環(huán)境看,我國金融市場起步較晚、發(fā)展不完善,金融資產(chǎn)的數(shù)量與質(zhì)量比較差,例如,購買國債是我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的主要方式。但目前我國的國債市場存在著國債期限結(jié)構(gòu)少、收益率低、二級(jí)市場不發(fā)達(dá)的問題,限制了保險(xiǎn)公司利用國債市場來實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金保值增值的目的。其他金融市場、房地產(chǎn)市場等發(fā)展緩慢,使保險(xiǎn)資金運(yùn)用缺乏良好的市場環(huán)境,沒有大量可供比較、選擇的投資對(duì)象,更缺乏資產(chǎn)靈活轉(zhuǎn)換的市場機(jī)制,限制了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的深層次發(fā)展。此外,我國的資本市場尚不成熟;首先,資本市場上的投資工具相當(dāng)匱乏。如果市場上沒有足夠的、可供選擇的投資工具,保險(xiǎn)公司就無法搭建結(jié)構(gòu)合理的投資組合。目前,我國資本市場上常見的投資方式主要有銀行存款、協(xié)議存款、票據(jù)、債券市場、股票市場、證券投資基金和信托。其次,證券市場上的“投機(jī)”氣氛濃厚,特別是一部分機(jī)構(gòu)投資者利用資金優(yōu)勢進(jìn)行的惡意炒作行為大大加劇了證券市場的波動(dòng)和投機(jī)性,保險(xiǎn)資金的運(yùn)用收益難以得到保障。

二、國外保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用成功經(jīng)驗(yàn)

在歐美等發(fā)達(dá)國家,由于大量保險(xiǎn)資金的運(yùn)用,保險(xiǎn)公司已經(jīng)成為市場上最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一,長期、穩(wěn)定的巨額保險(xiǎn)基金,為企業(yè)融資、國債投放、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等提供了可靠的資金來源,在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著越來越重要的作用。其資金運(yùn)用的成功經(jīng)驗(yàn)主要表現(xiàn)在:(1)保險(xiǎn)資金的投資渠道廣泛;國外保險(xiǎn)資金的投資渠道廣泛,投資環(huán)境寬松,除了銀行存款和國債以外,在法律規(guī)定的范圍內(nèi),保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身情況靈活選擇投資組合。比如英國保險(xiǎn)公司投資品種包括各種有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、抵押貸款、期貨、期權(quán)等各類金融衍生品;(2)保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面的監(jiān)管寬松;國外在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面的監(jiān)管比較寬松和溫和,一般只規(guī)定各類投資渠道的最高投資比例,并且在保證公司償付能力的基礎(chǔ)上,一再放松渠道限制,不斷提升高收益、高風(fēng)險(xiǎn)渠道的最高投資限制。在保險(xiǎn)市場中,保險(xiǎn)服務(wù)主體的運(yùn)作都處于社會(huì)公眾和政府的監(jiān)督中,其信息化程度及業(yè)務(wù)操作的透明度都非常高;寬松的投資環(huán)境為保險(xiǎn)公司產(chǎn)生巨額的投資收益創(chuàng)造了條件,同時(shí)也為西方國家的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了有力的資金支持。

三、完善我國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的對(duì)策

(一)建立保險(xiǎn)資金運(yùn)用的有效監(jiān)管制度

現(xiàn)有的保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管模式,比較符合我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展歷史短、保險(xiǎn)資金運(yùn)用水平不高的現(xiàn)狀。但隨著國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)開放程度的不斷提高和保險(xiǎn)市場的穩(wěn)步發(fā)展,要切實(shí)注重以下幾個(gè)方面:(1)完善相關(guān)的法律法規(guī)。新保險(xiǎn)法拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道,保監(jiān)會(huì)應(yīng)在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下,可考慮對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)定做出更詳盡的解釋細(xì)則和治理規(guī)定,從法律上切實(shí)加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管,保障保險(xiǎn)資金安全有效地運(yùn)作。(2)堅(jiān)持并逐步完善嚴(yán)格監(jiān)管模式,有選擇的穩(wěn)步放寬資金運(yùn)用范圍,拓展資金運(yùn)用渠道,規(guī)范產(chǎn)、壽險(xiǎn)資金監(jiān)管模式?？偟脑瓌t就是,既要做到防范風(fēng)險(xiǎn)、確保資金保值增值,更要促進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用上一個(gè)新臺(tái)階。(3)健全資金運(yùn)用的監(jiān)管體系;一是加強(qiáng)監(jiān)管信息化建設(shè)。保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域不斷拓寬,必須加快保險(xiǎn)資金監(jiān)管系統(tǒng)建設(shè)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的信息化建設(shè),并實(shí)現(xiàn)與監(jiān)管信息系統(tǒng)的對(duì)接,使被監(jiān)管對(duì)象和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間系統(tǒng)對(duì)接;積極推動(dòng)保險(xiǎn)資金監(jiān)管系統(tǒng)與其他金融監(jiān)管系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對(duì)接,監(jiān)管信息互通,監(jiān)管資源共享。二是加強(qiáng)制度建設(shè),建立有效的反饋調(diào)整機(jī)制,通過溝通交流來減少監(jiān)管信息和業(yè)務(wù)信息的不對(duì)稱現(xiàn)象。三是加強(qiáng)監(jiān)管隊(duì)伍建設(shè),著力提高監(jiān)管者素質(zhì)。目前,保險(xiǎn)資金運(yùn)用緊密貼近國內(nèi)外各個(gè)金融市場,對(duì)監(jiān)管隊(duì)伍要求很高,加強(qiáng)監(jiān)管隊(duì)伍建設(shè)的著力點(diǎn)在于提高監(jiān)管者的素質(zhì),重點(diǎn)是更新監(jiān)管理念、提高業(yè)務(wù)技能。

(二)進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道和范圍

近年來,國內(nèi)保險(xiǎn)投資渠道逐步拓寬,極大刺激了保險(xiǎn)資金的投資熱情。為了更好的發(fā)展保險(xiǎn)資本市場,應(yīng)該根據(jù)國內(nèi)保險(xiǎn)市場的特點(diǎn),以銀行基本利率為支點(diǎn),積極進(jìn)入資本與貨幣市場。(1)讓保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入證券市場?？煽紤]取消對(duì)保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入證券市場的禁令,鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金購入業(yè)績好、紅利豐厚并具有發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜泄竟善?嘗試購買金融衍生產(chǎn)品來擴(kuò)大運(yùn)用領(lǐng)域等。當(dāng)然,考慮到國內(nèi)證券市場尚處在發(fā)展時(shí)期,保監(jiān)會(huì)應(yīng)對(duì)各公司的投資比例和投資方向做出嚴(yán)格規(guī)定。(2)大力發(fā)展多種抵押貸款。為適應(yīng)居民的各種消費(fèi)需求,拓展保險(xiǎn)服務(wù)范圍,應(yīng)答應(yīng)保險(xiǎn)公司對(duì)信譽(yù)好的保戶提供抵押貸款,如開辦個(gè)人住房抵押貸款、子女教育助學(xué)貸款等,這些貸款具有明確的投資領(lǐng)域,風(fēng)險(xiǎn)較小、收益穩(wěn)定。(3)豐富債券投資品種。目前,國際保險(xiǎn)投資中債券處于重要地位,占到30%以上?？梢钥紤]發(fā)行國內(nèi)長期債券,適應(yīng)壽險(xiǎn)資金長期穩(wěn)定的特點(diǎn),這有利于壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配。(4)謹(jǐn)慎涉足不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域。國內(nèi)的不動(dòng)產(chǎn)市場具有周期性強(qiáng)的特點(diǎn),可以選擇增值能力強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目小規(guī)模進(jìn)入。由于不動(dòng)產(chǎn)的變現(xiàn)能力差、風(fēng)險(xiǎn)較高,保監(jiān)會(huì)要嚴(yán)格控制其比例和規(guī)模。

(三)提高我國保險(xiǎn)公司經(jīng)營水平

(1)強(qiáng)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí);

保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)治理是整個(gè)資金運(yùn)用的核心,必須高度重視保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制,強(qiáng)化保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。根據(jù)國內(nèi)保險(xiǎn)公司經(jīng)營的實(shí)際情況,要充分加強(qiáng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債治理,謀求資產(chǎn)、負(fù)債的匹配性,達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)、獲得利益最大化的目的。此外,保險(xiǎn)公司為保障保險(xiǎn)資金的安全,應(yīng)健全保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)投資組合,用風(fēng)險(xiǎn)的不同組合來規(guī)避可能的投資風(fēng)險(xiǎn)。

(2)加強(qiáng)保險(xiǎn)公司的自身管理能力;應(yīng)該從如下幾個(gè)方面來加強(qiáng)我國保險(xiǎn)公司的自身管理能力:第一是加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制,提高保險(xiǎn)公司的投資管理水平,樹立正確的經(jīng)營投資理念和意識(shí)。第二是按照集中統(tǒng)一和專業(yè)化管理的要求,完善保險(xiǎn)資金管理體制,做到保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)相分離,條件成熟時(shí),可以單獨(dú)成立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。第三是完善保險(xiǎn)資金投資的組織結(jié)構(gòu),建立健全分工明確的組織架構(gòu),制定嚴(yán)密的內(nèi)控制度,建立資金運(yùn)用信息管理系統(tǒng),建立公司評(píng)估考核和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。第四是培養(yǎng)和引進(jìn)具有保險(xiǎn)、金融方面知識(shí)的高素質(zhì)專業(yè)人才,不斷積累資金運(yùn)用經(jīng)驗(yàn),加強(qiáng)人力資源管理,加強(qiáng)保險(xiǎn)公司的內(nèi)部管理。

(四)完善和發(fā)展金融市場

從保險(xiǎn)資金運(yùn)用的宏觀環(huán)境著,我國金融市場起步較晚、發(fā)展不完善,金融資產(chǎn)的數(shù)量與質(zhì)量比較差,極大地影響了保險(xiǎn)資金的保險(xiǎn)值增值。為此,應(yīng)當(dāng)完善和發(fā)展與保險(xiǎn)資金運(yùn)用有關(guān)的金融市場,包括:(1)積極發(fā)展債券市場;根據(jù)市場發(fā)展需要,有步驟地增加可供交易的債券品種,并建立統(tǒng)一的債券市場。保險(xiǎn)公司可以在遵守規(guī)則的前提下,根據(jù)需要自由地選擇交易場所和交易方式,資金可以自由地在不同的市場間流動(dòng)。(2)增加資本市場上的投資工具;增加可供選擇的投資工具,保險(xiǎn)公司可以搭建結(jié)構(gòu)合理的投資組合。(3)規(guī)范證券市場,讓證券市場的“投機(jī)”氣氛減輕等。

參考文獻(xiàn):

篇9

一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策的調(diào)整應(yīng)當(dāng)加快

（一）放寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道是改善保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營環(huán)境的需要。一方面，隨著我國保險(xiǎn)市場競爭的加劇，經(jīng)營成本大幅度上升，承保利潤明顯下降，有些財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營已難以為繼。對(duì)于人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，這個(gè)問題更為突出。另一個(gè)方面，將保險(xiǎn)公司基本排斥在資本市場之外，不利于保險(xiǎn)公司培育核心競爭能力。從當(dāng)今國際金融市場發(fā)展趨勢來看，包括保險(xiǎn)公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)無不向著大型化和全能化方向發(fā)展，能為客戶提供全方位的金融服務(wù)已成為金融機(jī)構(gòu)互相競爭的法寶。保險(xiǎn)公司擁有強(qiáng)大的零售網(wǎng)絡(luò)和廣泛的客戶資源，開展投資管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等綜合性業(yè)務(wù)條件得天獨(dú)厚。因此，對(duì)保險(xiǎn)資金開放資本市場可使保險(xiǎn)公司的客戶資源得到充分利用，這對(duì)提高保險(xiǎn)公司競爭能力極為有利。隨著中國入世，保險(xiǎn)業(yè)的開放度也日益擴(kuò)大，相對(duì)于國外保險(xiǎn)公司已擁有的豐富的資本市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，國內(nèi)保險(xiǎn)公司在資本市場上的投資尚處于起步階段，如不盡快使保險(xiǎn)資金同資本市場對(duì)接，提升投資管理水平，將使我們一開始便在競爭中處于不利地位。

（二）放寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道是中國保險(xiǎn)業(yè)融人國際市場的必然選擇。中國加入WTO后，中國保險(xiǎn)業(yè)融人國際市場的步伐日益加快，中國保險(xiǎn)業(yè)與國際保險(xiǎn)業(yè)的互動(dòng)加快了這種融合?！?.11”事件后，國際保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入了艱難的調(diào)整期，而中國經(jīng)濟(jì)的一枝獨(dú)秀為中國保險(xiǎn)業(yè)提供了巨大的市場需求。國際保險(xiǎn)業(yè)利用其成熟的管理技術(shù)，先進(jìn)的管理方法，面對(duì)的是全球資本市場，其投資的領(lǐng)域涉及股票、債券、基金、抵押貸款、房地產(chǎn)、貴金屬等。其投資的方式可以是自營，也可以是委托，十分靈活、方便。而中國保險(xiǎn)業(yè)在資金運(yùn)用上范圍狹小，嚴(yán)重制約了保險(xiǎn)業(yè)的國際競爭力，使保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的能量難以充分釋放出來。

（三）放寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道是增強(qiáng)保險(xiǎn)公司償付能力的必然要求。過窄的投資渠道限制了新的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的拓展，使產(chǎn)品設(shè)計(jì)過程中價(jià)格確定增加困難，市場需求與保單價(jià)值之間的矛盾更加突出。放寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，有利于開發(fā)更多的適應(yīng)市場需求的新產(chǎn)品，有利于產(chǎn)品銷售，有利于提高投資收益，有利于化解壽險(xiǎn)利差損，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的償付能力。

二、目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用與管理存在的問題以及政策性困擾

（一）由政策性因素導(dǎo)致的證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)給保險(xiǎn)公司投資帶來一定困難。相對(duì)于國際成熟的證券市場來說，我國證券市場尚處于初級(jí)發(fā)展階段，有很多問題是與國家經(jīng)濟(jì)、金融體制改革相伴而生的，只能在發(fā)展中尋求改革與發(fā)展的辦法。如占上市公司三分之二的國有股、法人股的流通問題；新股配售問題；銀行資金人市問題；宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣政策問題；A、B股市場統(tǒng)一問題等等。這些政策性因素的變化或不確定性都會(huì)對(duì)證券市場特別是股票市場產(chǎn)生重要影響，由于保險(xiǎn)公司目前已投資于證券投資資金，間接進(jìn)入了股市，因此這些政策性因素影響著保險(xiǎn)公司的投資收益的穩(wěn)定。

（二）投資工具缺乏既給保險(xiǎn)公司投資帶來了巨大壓力，也給保險(xiǎn)公司投資帶來了風(fēng)險(xiǎn)。目前保險(xiǎn)公司只能在商業(yè)銀行存款、投資于國債、金融債、部分企業(yè)債及買賣證券投資基金，沒有更多的金融投資工具，使保險(xiǎn)公司間接投資股票市場只能在一個(gè)上升的市場行情中尋求盈利，一旦國際、國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，引起行情下跌便只能承受投資損失。即使是國債投資，也是品種少，期限短，不能較好滿足保險(xiǎn)公司的投資需求。另一方面，我國目前允許保險(xiǎn)資金投資的基本上都是利率性產(chǎn)品，而沒有實(shí)業(yè)投資，一旦利率變化，對(duì)保險(xiǎn)公司的存量資產(chǎn)及增量資金都有著重要影響。表現(xiàn)在：利率持續(xù)走低，保險(xiǎn)公司將面臨再投資收益風(fēng)險(xiǎn)；而如果利率持續(xù)走高，保險(xiǎn)公司存量固定收益?zhèn)瘎t面臨投資風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。

（三）由于投資工具的缺乏，使保險(xiǎn)公司投資組合困難，完全做到資產(chǎn)與負(fù)債相匹配成為不現(xiàn)實(shí)。我國的壽險(xiǎn)資金絕大部分是長期性的，其中20年期限的資金約占50％左右，而在保險(xiǎn)可投資的工具中卻缺乏與之相匹配的品種。如協(xié)議存款絕大部分為5年期，國債、金融債以3、5、7、10年居多，20、30年期限的品種太少，而且價(jià)格也不能真實(shí)反映期限與價(jià)格的變化。在目前限制保險(xiǎn)公司投資實(shí)業(yè)、股市及海外資本市場的情況下，各保險(xiǎn)公司要做到投資資產(chǎn)與負(fù)債的完全匹配顯然是困難的，這也形成了保險(xiǎn)公司的巨大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

（四）現(xiàn)行投資管理體制及資金運(yùn)用政策限制了保險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。國際上一般保險(xiǎn)公司投資管理有三種模式：一種是由保險(xiǎn)集團(tuán)公司或金融集團(tuán)公司所屬的專業(yè)投資公司運(yùn)用與管理保險(xiǎn)資金；第二種是資金由保險(xiǎn)公司下設(shè)一個(gè)具體的投資部門來管理和運(yùn)作；第三種是保險(xiǎn)公司把資金委托給專門的投資管理公司或基金管理公司來運(yùn)作。從我國的情況看，這方面限制較死，第一種和第三種模式基本上不存在。雖然新的《保險(xiǎn)法》已出臺(tái)，對(duì)保險(xiǎn)公司的投資尚留有余地，但有些條款缺乏權(quán)威性解釋，亟待有關(guān)部門做出詳細(xì)的說明?？梢哉f，目前投資管理體制及政策上的種種限制和不明確，在很大程度上限制了保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（五）國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策及資源的配置水平，影響著保險(xiǎn)公司的資金營運(yùn)。主要表現(xiàn)在：一方面國家通過積極的財(cái)政政策大量籌集與分配資金，另一方面，貨幣市場、資本市場資金大量閑置；一方面國有商業(yè)銀行惜貸，存貸比例偏低，另一方面國有商業(yè)銀行又大量認(rèn)購國債，默默承受著利率風(fēng)險(xiǎn)；一方面企業(yè)貸款難、上市籌資難，另一方面，企業(yè)發(fā)債又多頭管理，限制的太死；一方面保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入高速增長，另一方面，保險(xiǎn)資金運(yùn)用卻沒有更寬的出路。這些狀況表明，國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制，這些問題的存在不僅使資金及債券的價(jià)格失真，也給國民經(jīng)濟(jì)資源造成浪費(fèi)，影響著保險(xiǎn)資金的有效增值。

三、如何緩解保險(xiǎn)資金運(yùn)用矛盾，確保保險(xiǎn)資金安全增值

（一）允許保險(xiǎn)資金直接人市。保險(xiǎn)資金的直接入市，是利用股市的最有效的途徑。首先，可以避免投資于基金的管理費(fèi)用和托管費(fèi)用，節(jié)省成本；其次，可避免投資于封閉式基金造成的折價(jià)損失；第三，可以避免投資于開放式基金的申購和贖回費(fèi)用。特別重要的是，保險(xiǎn)公司作為機(jī)構(gòu)投資者，在見證中國資本市場發(fā)展的同時(shí)，已在人才儲(chǔ)備、投資組合、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面積累了較豐富的經(jīng)驗(yàn)，有能力直接參與股票市場，直接利用資本市場的發(fā)展契機(jī)，提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用水平。

（二）允許保險(xiǎn)資金投資于更寬范圍的公司債券。與美國20萬億美元債券市場的規(guī)模及4萬億美元公司債券的規(guī)模相比，目前中國債券市場的規(guī)模小、品種少，公司債的規(guī)模只占全部債券市場規(guī)模的4％?？梢姡袊墓緜?，包括可轉(zhuǎn)債市場，有著巨大的發(fā)展空間，也將為保險(xiǎn)資金的運(yùn)用提供更大的市場。

（三）有限度地允許保險(xiǎn)公司參與質(zhì)押貸款及金融租賃業(yè)務(wù)。主要包括住房、汽車貸款等。在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，這類投資收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小，特別適合保險(xiǎn)資金的安全增值的特點(diǎn)。

（四）項(xiàng)目投資?？赏顿Y于市政建設(shè)、重大交通設(shè)施等風(fēng)險(xiǎn)小、期限長、收益高的項(xiàng)目。

（五）戰(zhàn)略投資和國有股、法人股的投資。應(yīng)該允許保險(xiǎn)公司作為新股配售的戰(zhàn)略投資者，享受一級(jí)市場的高收益；同時(shí)，應(yīng)該允許保險(xiǎn)公司投資于業(yè)績優(yōu)秀公司的國有股或法人股，獲取穩(wěn)定的紅利以及通過所投資公司的凈資產(chǎn)的增值，享受以后的流通溢價(jià)。

（六）外幣境內(nèi)外投資及人民幣境外投資。對(duì)現(xiàn)有外幣資金除了可以開展結(jié)構(gòu)性存款外，還應(yīng)允許從事B股交易；應(yīng)該允許購買中國政府及企業(yè)在海外發(fā)行的債券；應(yīng)允許購買美國國債等。目前美國30年期公債收益率在5.04％，10年期公債收益率達(dá)4.13％。同時(shí)，對(duì)現(xiàn)有保險(xiǎn)公司人民幣資金，國家外匯管理部門也應(yīng)該在政策上有所松動(dòng)，可以根據(jù)保險(xiǎn)的需求和實(shí)際投資管理能力，按總資產(chǎn)的規(guī)模核定一定比例允許人民幣自由轉(zhuǎn)換成外匯資金，投資于海外資本市場。盡管存在一定的匯率和投資風(fēng)險(xiǎn)，但從長遠(yuǎn)看，這對(duì)于保險(xiǎn)公司合理匹配投資組合，完善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高投資收益是大有裨益的。目前北美和香港股市在網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，價(jià)值回歸，已有一定的投資價(jià)值。只要機(jī)構(gòu)投資者特別是保險(xiǎn)公司在投資時(shí)處理好安全性、收益性、流動(dòng)性三者的關(guān)系，控制好風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該能夠獲得較高的回報(bào)。

四、放寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的同時(shí)對(duì)保險(xiǎn)公司自身的管理及保險(xiǎn)監(jiān)管水平提出了挑戰(zhàn)

篇10

一、引言

保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的問題是我國保險(xiǎn)理論界近幾年來一直都在研究的重要課題，但是從現(xiàn)有的文獻(xiàn)和論著的研究成果來看，對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的分析主要集中于保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用現(xiàn)狀和存在的問題以及擴(kuò)大我國投資渠道等方面，而對(duì)于保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用從風(fēng)險(xiǎn)管理的視角進(jìn)行分析研究的還比較少。當(dāng)前，我國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用面臨著多方面的壓力，譬如保費(fèi)收入遞增的壓力、產(chǎn)品創(chuàng)新的壓力、行業(yè)競爭的壓力以及適當(dāng)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的壓力等，這些壓力都迫使保險(xiǎn)公司越來越重視資金的運(yùn)用，期望通過保險(xiǎn)資產(chǎn)業(yè)務(wù)取得良好的投資收益，來緩解這些壓力。但是，我們還應(yīng)該看到在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用中，面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)不僅包括有一般性資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)，還包括有基于保險(xiǎn)資金自身特殊屬性而產(chǎn)生的區(qū)別于其他資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用如何實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，如何分散風(fēng)險(xiǎn)、選擇投資工具、如何進(jìn)行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內(nèi)部和外部風(fēng)險(xiǎn)控制方法就顯得更為重要了。增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，完善保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高資金收益率并有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，是目前中國保險(xiǎn)業(yè)面臨的緊迫任務(wù)。

二、保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置

保險(xiǎn)資金在直接進(jìn)入資本市場后可以在更多的投資品種間進(jìn)行資金配置，但在具體配置資產(chǎn)時(shí)，保險(xiǎn)公司既要充分考慮保險(xiǎn)資金的負(fù)債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類投資品種是否符合保險(xiǎn)資金流動(dòng)性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監(jiān)管層對(duì)最低償付能力的要求。因此在分析保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置時(shí)應(yīng)特別注意如下方面的問題。

第一，壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)資金期限的差異將導(dǎo)致不同的投資選擇。財(cái)險(xiǎn)公司的資金來源主要由未決賠款準(zhǔn)備金和未到期責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限大都在1-2年；而壽險(xiǎn)公司的資金來源主要由人身險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限可以長達(dá)20-30年。由于各類保險(xiǎn)準(zhǔn)備金均為保險(xiǎn)公司的負(fù)債，因此在將這類資金進(jìn)行投資時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制相當(dāng)重要，而資金期限結(jié)構(gòu)上的差別將導(dǎo)致財(cái)險(xiǎn)公司更注重投資品種的流動(dòng)性，壽險(xiǎn)公司更注重投資品種的安全性和盈利性，由此產(chǎn)生不同的投資選擇。

第二，國內(nèi)保險(xiǎn)市場快速增長產(chǎn)生的新增保費(fèi)足以解決保險(xiǎn)公司流動(dòng)性需求。從保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流量角度看，基于對(duì)我國保險(xiǎn)市場正處于一個(gè)快速增長時(shí)期的判斷，每年不斷增長的保費(fèi)收入將能夠滿足當(dāng)年保險(xiǎn)賠付和給付的資金需求以及營運(yùn)費(fèi)用的支出需要，而以各類準(zhǔn)備金形式存在的保險(xiǎn)資金需要尋找安全的增值空間，以應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)金未來集中給付的高峰。

第三，保險(xiǎn)資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和對(duì)收益的要求從理論上分析，與社?；鸷蚎FII基金相比，保險(xiǎn)資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和對(duì)盈利的要求處于它們兩者之間，在進(jìn)行資產(chǎn)配置的過程中會(huì)綜合考慮銀行存款、企業(yè)債券、基金、流通股股票、可轉(zhuǎn)債等不同投資品種間的平衡。隨著投連險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)和萬能保險(xiǎn)等新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷售份額的不斷增長，保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股票市場的規(guī)模將在很大程度上取決于廣大投保人和保險(xiǎn)人對(duì)股票市場運(yùn)行周期的判斷，保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也將相應(yīng)提高。

第四，保險(xiǎn)資金的盈利模式將呈現(xiàn)多元化趨勢。在投資品種的選擇上，保險(xiǎn)資金可介入的品種除了常規(guī)的流通A股、可轉(zhuǎn)債之外，還將介入非流通股的投資，隨著國內(nèi)資本市場的不斷發(fā)展和投資品種的不斷豐富，可供保險(xiǎn)資金選擇的余地仍將不斷擴(kuò)大。目前有關(guān)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定的相繼出臺(tái)，有關(guān)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定將成為這部法規(guī)的核心要點(diǎn)。

三、保險(xiǎn)公司對(duì)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的管理控制

目前，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用主要有三種模式：一是成立獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司；二是委托專業(yè)機(jī)構(gòu)運(yùn)作；三是在保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)資金運(yùn)用部門。不論是采用哪種模式，保險(xiǎn)公司都是資金運(yùn)用的決策者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，也是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范的第一道防線。為保證資金的運(yùn)作安全，應(yīng)有效的安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。

1、建立健全分工明確的組織架構(gòu)

保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用涉及的機(jī)構(gòu)和部門包括董事會(huì)、總經(jīng)理室、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督等諸多機(jī)構(gòu)和部門。這些機(jī)構(gòu)和部門職責(zé)分工不一樣，其協(xié)調(diào)運(yùn)作是做出科學(xué)投資決策的機(jī)制保障。如董事會(huì)的職責(zé)有負(fù)責(zé)制定資金運(yùn)用的總體政策，設(shè)定投資策略和投資目標(biāo)，選擇投資模式，決定重大的投資交易，審查投資的組合，審定投資效益評(píng)估辦法等，總經(jīng)理室的職責(zé)是根據(jù)董事會(huì)決定的總體政策，負(fù)責(zé)研究制定具體的經(jīng)營規(guī)定和操作程序，包括多種投資組合的數(shù)量和質(zhì)量比例、制定風(fēng)險(xiǎn)管理人員守則和職責(zé)、風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估辦法等，內(nèi)部審計(jì)的職責(zé)是直接向董事會(huì)負(fù)責(zé)，獨(dú)立對(duì)所有的投資活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正公司內(nèi)部控制和運(yùn)營制度存在的問題，風(fēng)險(xiǎn)管理部門的職責(zé)是分析市場情況和風(fēng)險(xiǎn)要素變化，對(duì)存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和控制，研究化解風(fēng)險(xiǎn)的措施，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督部門的職責(zé)是通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查，及時(shí)、全面、詳細(xì)地了解資金運(yùn)用單位和部門對(duì)董事會(huì)的投資策略、目標(biāo)達(dá)成與實(shí)施過程，投資人員的從業(yè)資格和整體素質(zhì)以及勝任工作情況等。

2、制定嚴(yán)密的內(nèi)控制度

資金運(yùn)用的決策、管理、監(jiān)督和操作程序復(fù)雜，環(huán)節(jié)多，涉及面廣，人員多，風(fēng)險(xiǎn)大。所以有必要沿著控制風(fēng)險(xiǎn)這條主線，制定嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度。一方面，這些制度必須涵蓋所有的投資領(lǐng)域、投資品種、投資工具及運(yùn)作的每個(gè)環(huán)節(jié)和崗位；另一方面，使每個(gè)人能清楚自己的職責(zé)權(quán)限和工作流程，做到令行禁止，確保所有的投資活動(dòng)都得到有效的監(jiān)督、符合既定的程序，保證公司董事會(huì)制定的投資策略和目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。

3、建立資金運(yùn)用信息管理系統(tǒng)

信息管理是一種重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。公司要有發(fā)達(dá)的信息網(wǎng)絡(luò)，對(duì)外要與國內(nèi)外各個(gè)資本、債券、貨幣市場連接，讓有關(guān)人員隨時(shí)了解市場變化情況；對(duì)內(nèi)要與董事、總經(jīng)理室成員、風(fēng)險(xiǎn)管理、審計(jì)、監(jiān)督、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)部門聯(lián)接，在系統(tǒng)中及時(shí)錄入各種業(yè)務(wù)發(fā)生情況。這些信息要足以為決策者提供第一手決策依據(jù)，為管理者提供及時(shí)詳實(shí)的分析數(shù)據(jù)，為監(jiān)督者提供全面的全科目資料，為投資操作者提供信息平臺(tái)，同時(shí)真實(shí)記錄交易情況，使準(zhǔn)確信息在公司各個(gè)機(jī)構(gòu)和部門之間充分交流。

4、建立公司評(píng)估考核和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

在資金運(yùn)用的全過程中，有幾組指標(biāo)評(píng)估辦法是保險(xiǎn)公司必須關(guān)注和建立的，比如風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)控，資金流動(dòng)性考核評(píng)估、資產(chǎn)負(fù)債匹配評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)要素評(píng)估、資金運(yùn)用效益評(píng)估等。此外，還要健全投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，包括總體及各個(gè)投資領(lǐng)域、品種和工具的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，使投資活動(dòng)都納入風(fēng)險(xiǎn)管控制度框架內(nèi)，使公司經(jīng)營審慎和穩(wěn)健。

四、加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)行的監(jiān)管建議

1、為保險(xiǎn)資金運(yùn)用營造好的法制環(huán)境

一是修改《保險(xiǎn)法》，進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道，并留有一定空間。二是對(duì)業(yè)已批準(zhǔn)辦理的業(yè)務(wù)，抓緊補(bǔ)充制定各項(xiàng)規(guī)章，如《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》等。三是對(duì)保險(xiǎn)投資高管人員、具體操作人員規(guī)定資格條件；對(duì)銀行、證券、基金、信托等交易對(duì)象限定基本信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)；確定資產(chǎn)委托人、受托人和托管人的職責(zé)和標(biāo)準(zhǔn)。四是在拓展投資模式，開放投資領(lǐng)域，增加投資品種和工具之前，要有較長時(shí)間的醞釀期，根據(jù)我國國情，借鑒外國經(jīng)驗(yàn)，反復(fù)討論、論證，必要時(shí)還可聽證，聽取多方面意見，制定監(jiān)管法規(guī)規(guī)章。

2、對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍的劃定

拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，并不意味著不限制范圍，全方位地放開。應(yīng)該根據(jù)國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行環(huán)境，結(jié)合保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的特殊性，按照保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性、流動(dòng)性、盈利性要求，借鑒國外的成功經(jīng)驗(yàn)，逐步放開保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域和范圍?？煽紤]放寬以下限制：一是放寬現(xiàn)有投資品種的比例控制，可考慮進(jìn)一步放寬購買企業(yè)債券的限制和提高投資股市的比例。二是可在國家重點(diǎn)基礎(chǔ)建設(shè)和實(shí)業(yè)投資方面有所突破，特別是對(duì)水、電、交通、通訊、能源等的投資。三是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候允許辦理貸款業(yè)務(wù)。四是放開與金融機(jī)構(gòu)相互持股的限制，進(jìn)行股權(quán)投資。五是適度允許投資金融衍生產(chǎn)品，使保險(xiǎn)公司通過套期保值有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等。放開保險(xiǎn)投資渠道要循序漸進(jìn)，要綜合考慮各種因素，成熟一點(diǎn)放開一點(diǎn)，避免以往那種一放就亂，一抓就死的狀況出現(xiàn)。注意防范保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決杜絕因投資不當(dāng)對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力造成嚴(yán)重影響，切實(shí)維護(hù)被保險(xiǎn)人利益。除此之外，對(duì)流動(dòng)性差、風(fēng)險(xiǎn)較高的非上市股票和非質(zhì)押貸款應(yīng)予禁止，同時(shí)還應(yīng)禁止對(duì)衍生金融產(chǎn)品的投機(jī)性投資。

3、按投資比例監(jiān)管

近年來，隨著社會(huì)和公眾對(duì)保險(xiǎn)的需求加大，我國保險(xiǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，保險(xiǎn)險(xiǎn)種和產(chǎn)品急劇增多。這些產(chǎn)品因其性質(zhì)、特點(diǎn)、責(zé)任周期、成本效益不一樣，具體體現(xiàn)在承擔(dān)責(zé)任的時(shí)間有先有后，規(guī)模有大有小，效益有好有差。相應(yīng)地，用各種產(chǎn)品所形成的保費(fèi)收入進(jìn)行投資，其投資渠道、方式、期限等也應(yīng)有所區(qū)別。我國保險(xiǎn)業(yè)還處于發(fā)展的初級(jí)階段，市場機(jī)制不健全，營運(yùn)欠規(guī)范，資本市場不成熟，資金運(yùn)用渠道不暢。借鑒國外的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)與運(yùn)營慣例，應(yīng)選擇謹(jǐn)慎經(jīng)營和監(jiān)管，在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用上進(jìn)行具體的嚴(yán)格的比例限制。一方面，應(yīng)對(duì)一些投資類別規(guī)定最高比例限制，如對(duì)企業(yè)債券現(xiàn)行規(guī)定不高于20%的投資；投資次級(jí)債不超過總資產(chǎn)的8%；直接投資流通股的資金不超過總資產(chǎn)（不含萬能和投連產(chǎn)品）的5%等。將來保險(xiǎn)資金投資渠道進(jìn)一步放開后，對(duì)項(xiàng)目投資、質(zhì)押借款、投資金融衍生產(chǎn)品、境外投資等同樣也要進(jìn)行比例監(jiān)管。另一方面，對(duì)單項(xiàng)的投資也要有嚴(yán)格的比例限制。如投資一家銀行發(fā)行的次級(jí)債比例不超過總資產(chǎn)的1%；投資一期次級(jí)債的比例不得超過該期發(fā)行量的20%；投資單一股流通股票按成本價(jià)格計(jì)算不超過保險(xiǎn)資金可投資股票的資產(chǎn)的10%；購買同一公司的債券，投資單個(gè)項(xiàng)目的比例，以及對(duì)個(gè)人貸款等要控制在一定比例范圍內(nèi)；資金存放在單家銀行的比例也要受比例限制，等等?？傊ㄟ^投資比例限制，可以調(diào)整高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)，選擇盈利性大、流動(dòng)性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行組合，使投資組合更趨優(yōu)化。當(dāng)然，投資比例限制不是一成不變的，可根據(jù)市場變化及需求對(duì)公司的運(yùn)營情況進(jìn)行調(diào)整。

【參考文獻(xiàn)】

史錦華、賈香萍：保險(xiǎn)資金入市的效應(yīng)分析及其風(fēng)險(xiǎn)管理[J].保險(xiǎn)世界，2006（1）.