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篇1

按照馬克思的定義，資本是能帶來剩余價值的價值?；诮洕鷮W中“資本”與“資產”不分，我認為，會計學中“資產”的定義——資產是指過去的交易、事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預期會給企業(yè)帶來經濟利益，就是資本的定義。一個佐證是，我國著名經濟學家周其仁教授對資本的定義。他認為：資產是可用的經濟資源；資產必須有主，才可能被善用，但清楚界定產權，從來也不意味著“自己的資產只能自己用”；資產須經交易而轉手（資產轉讓），才能提高有主資產的利用效率；資產的自用權利一旦可以有償放棄和讓渡，資產所有者就擁有一個未來的收入來源；這時，資產就轉變?yōu)橘Y本；所以，資本是構成獨立的未來收入流的資產，即可以獨立提供與本人勞動無關的權利租金的資產（1）。

會計學中的“資本”一般是指“資產（資金）的來源”，按會計恒等式“資產=負債+所有者權益”來解釋，“資本”即指“負債+所有者權益”。我認為，在公司財務理論中，資本成本中的“資本”應作會計學上的解釋。

張五常（2000）認為，“成本是所放棄的價值最高的選擇”?？梢?，經濟學家是把成本定義為“機會成本”的。汪丁?。?996）進一步認為，機會成本的兩個要素是：（1）任何成本都是選擇的成本；（2）任何成本都是對于某一個人的主觀價值判斷而言的成本。因此，成本概念是建立在人們依據主觀價值標準作出選擇的基礎之上的。不存在選擇，便不存在成本；也不存在獨立于人們行為選擇的“客觀價值”基礎上的成本。據此，在經濟學家看來，沉沒成本、歷史成本不是成本。在公司財務理論中，經濟學的成本概念應是可取的。還要注意的是，選擇是面向未來的，所以成本也是未來成本，而且必須弄清楚誰將承擔成本。公司財務中的籌資、投資等財務決策正是面向未來的，作為財務決策標準的“資本成本”自然要能面向未來，所以用面向未來的“機會成本”來理解“資本成本”是合理可行的。

二、資本成本的定義與計量

（一）資本成本的定義及相關問題

在公司財務中，資本成本的一般定義為：公司籌集和使用資本所付出的代價。根據上面的分析，這個“代價”應以“機會成本”作衡量，而且承擔資本成本的主體是特定的公司。因此，資本成本是特定企業(yè)籌集和使用資本應承擔的機會成本。

根據上述定義，資本成本由兩部分構成：（1）籌資費用，指在籌資過程中所發(fā)生的費用，即獲取資本之前所發(fā)生的費用，如手續(xù)費、談判費、發(fā)行費等，屬于市場交易成本；（2）用資費用，指在使用資本過程中所發(fā)生的費用，即獲取資本之后所發(fā)生的費用。具體表現為：①以利息（利率）形式支付給債權人的報酬；②以發(fā)紅或股利（股息）（投資報酬率）形式支付給所有者的報酬。進一步，資本成本的靜態(tài)（不考慮時間價值）表現形式有：（1）絕對數，即“資本成本額=籌資費用+用資費用”；（2）相對數，即“資本成本率（k）=年平均資本成本額/籌資總額”。實務中則常用“資本成本率=年平均用資費用/（籌資總額-籌資費用）”。通常，用到“資本成本”時，即指“資本成本率”。

資本成本有四層含義：（1）個別資本成本，指單獨使用一種籌資方式下的資本成本。（2）加權平均資本成本（綜合資本成本或總資本成本），即對同時使用多種籌資方式的資本成本以加權平均方法的綜合計量。（3）個別邊際資本成本（MCC），指單獨使用一種籌資方式去新籌資本的資本成本。它有三種定義方法：①數學上的定義。若y=f（x）[y：個別資本成本；x：籌資量]，則MCC=dy/dx.②經濟學上的定義。x=1時的y（因增加一個單位的資本而增加的資本成本），即為MCC.③財務管理實務上的定義。企業(yè)新籌資本的個別資本成本，即為MCC.這個定義的誤差大，但實用。（4）加權平均邊際資本成本，它是對同時使用多種籌資方式去新籌資本的資本成本以加權平均方法的綜合計量。

在公司財務理論中，資本成本一般是指加權平均資本成本或加權平均邊際資本成本，而且并不嚴格區(qū)分加權平均資本成本與加權平均邊際資本成本，籠統(tǒng)用“加權平均資本成本”。

（二）資本成本概念在財務管理中的重要地位

1、資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據。個別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個尺度（但不是選擇籌資方式的唯一依據）；加權平均資本成本是企業(yè)進行資本結構決策的基本依據；個別、加權平均邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據。

2、資本成本是評價投資項目、比較投資方案和追加投資決策的主要經濟（財務）標準。人們通常將資本成本視為投資項目的“最低收益率”（Aminimumreturnrate），即視為投資項目的“取舍率”（Acut-offrate），還作為比較選擇投資方案的主要標準。

3、資本成本作為資本化率，是運用貼現的現金流量方法進行價值評估（財務估價）的關鍵因素（變量）。

4、資本成本還可作為衡量整個企業(yè)的經營業(yè)績的基準。近年來，在對公司的績效進行財務衡量時，人們越來越喜歡用剩余利潤（剩余收益）、經濟增加值（EVA）或調整的經濟增加值等指標。這時，“加權平均資本成本”便成為上述指標中不可或缺的解釋變量之一。

（三）資本成本的計量

要發(fā)揮好“加權平均資本成本”對公司的財務決策與績效解釋的功能，如何準確計量（也許用“預測”更恰當，因為要計量面向未來的“機會成本”可能是徒勞的），“加權平均資本成本”便成為一個不容回避的問題。

1、所羅門的“現代公式”（2）。所羅門于1963年出版的《財務管理理論》認為，“加權平均資本成本”就是“促使企業(yè)預期未來現金流量的資本化價值與企業(yè)當前價值相等的折現率”。據此，所羅門建立了一個被學術界稱為“現代公式”的“加權平均資本成本（K）”計量模型：K=[（x-kD）（1-t）/V]（S/V）+[k（l-t）D/V]/（DV）

式中，x為企業(yè)預期未來凈營業(yè)收入；k為債務資本成本D為債務的市場價值，S為（所有者）權益價值；V為企業(yè)價值（V=S+）；t為企業(yè)所得稅的邊際率。

阿迪提（1973）認為，“現代公式”所隱含的下列假設以成立：①預計企業(yè)將有永續(xù)固定的盈利（為了運用永續(xù)年金值公式）；②企業(yè)盈利等于預期未來凈營業(yè)入。

我認為，“現代公式”還有兩個致命缺陷：一是推導的問題。所羅門的推導起點是“K=x（1-t）/V”，然后將“x=（-kD）（S/V）+kD（D/V）”代人“K=x（l-t）/V”，即得“現公式”。問題是，x≠（x-kD）（S/V）+kD（D/V）。理由如下：x=xkD+kD=[（x-kD）+kD]（V/V）=[（x-kD）+kD][（S+D）/V]（x-kD）（S/V）+kD（D/V）+（x-kD）（D/V）+kD（S/V），而（x-k）（D/V）+kD（S/V）≠0，所以x≠（x-kD）（S/V）+kD（D/V）二是本末倒置。在財務估價中，人們本來是要利用“加權平均資本成本”來估計（預測）適當的折現率，以便評估企業(yè)價值。而“代公式”不過是這一過程的逆運算（有“循環(huán)論證”之嫌），試問：“企業(yè)價值”又如何確定？用折現現金流量之外的方法確定的“企業(yè)價值”代人“現代公式”，反求“加權平均資本成本”，是能保證與折現現金流量方法匹配（即能否保持邏輯上的一致性）？這恐怕是“現代公式”無法回答的。

2、MM的“平均資本成本方法”。MM在1966年出了另一種計量“行業(yè)平均資本成本（C）”的公式：

C=f（K，dD/dA）=K[1-T（d/dA）]

式中，K為企業(yè)權益資本成本；T為企業(yè)所得稅稅率；D/dA為企業(yè)負債比率。其中，K=1/，由下列模型回歸而得：

（V-TD）/A=+/A++（A/A）+U/A

式中，V為企業(yè)當前市場總價值；D為企業(yè)負債的市場價值；A為企業(yè)總資產的賬面價值；A為資產的變動量；X為企業(yè)預期息稅前收益；U為隨機干擾項；為常數項；為規(guī)模系數；為預期收益系；為增長系數。

筆者發(fā)，這一方法可能存在如下問題：①MM方法不是對個別企業(yè)資本成本的計量，雖然它對個別企業(yè)的財務決策有參考作用，畢竟應用受到了很大的限制；②難以從MM方法發(fā)展出個別企業(yè)資本成本的計量公式；③C=f（K，dD/dA），而與負債資本成本本無關，在理論上難以令人信服；④MM方法放棄了“加權平均”思想，未必可行；⑤“X（1-T）”的做法與實踐（稅法）不符，改“（X-I）（I-T）”才對（I表示因負債而發(fā)生的利息費用），與因變量“（V-TD）”相匹配；⑥1/是企業(yè)資產收益率，用來作為K替代，顯得很牽強；⑦尋找V的替代變量（計量方法）成為成功運MM方法的關鍵，而對V的計量本來不易；⑧就算MM方法正確，也只能求得歷史（過去）的資本成本，但這與資本成本的定義相。未來不是過去的簡單的、線性的延伸，因此經驗估計的結果對來的指導作用要大打折扣。

國內，沈藝峰（1999）、王寧（2002）運用MM方法檢驗了“股權成本高債務成本”理論的正確性。裴平（2001）用自己構建的模型對我國上市公司的資本成本進行了計量，但與前兩位的結論相反，少安（2001）的研究結果支持裴平的結論。他們的相互矛盾的結果難以解釋。這也在一定程度上說明MM方法存在缺陷。

3、財教科書方法。幾乎在所有財務管理教科書中，多是先求出個別本成本，再以財務結構（各種資本占總資本的比重）作為權數，用統(tǒng)計學上的加權平均方法，最后算出公司的加權平均資本成本筆者把這種方法叫做“財務教科書方法”。胡玉明的博士論文《資本成本會計》，就是用的這種方法。既然大量財務管理教科書財務學者采用上述方法，筆者認為必有一定道理。

縱觀個資本成本的計量方法，無不是利用未來現金流量折現而求的。這說明資本成本是面向未來的機會成本，在理論上是站得住的?！柏攧战炭茣椒ā边€有一大優(yōu)勢是，它能求出個別公司的加權平均資本成本，從而可直接用于財務決策。正如胡玉明博士所：“如果世界上存在一種簡單易行且不必涉及任何主觀判斷就準確的計量出普通股資本成本的方法，那將是一件非常美好的情。不幸的是，至今，我們仍然沒有找到這種方法（作者注：也永遠也找不到）。這就要求公司必須根據其自身所面臨的各種經環(huán)境，對各種計量方法的實用價值進行判斷，從而，選擇出在現有的情況下相對合理的計量方法?！保?997）筆者以為這種概括深“機會成本”概念的真諦。據此，可以預見，資本成本的計量方法構建與選擇不能偏離“機會成本”概念，否則，都將難免犯錯誤。

三、對“資本成本”的分拆及可能的創(chuàng)新

將“資成本”理解為“加權平均資本成本”時，才有可能對其進行分拆。一種最簡單的辦法是“還原”，將“加權平均資本成本”還為債務成本和（所有者）權益成本。進一步，將債務成本分拆為短期借款成本、短期債券成本、長期借款成本、長期債券成本等，將權益成本分拆為普通股成本、優(yōu)先股成本、留存收益成本等。在筆者看來，這種分拆沒有什么理論價值，因為財務決策需要的是“加權平均資本成本”。在此，我們試圖運用新制度經濟學的有關知識，將“加權平均資本成本”分拆為“債務成本”、“市場交易成本”、“所有權成本”等成本概念（魏明海，2003），以開拓現代財務理論的創(chuàng)新空間。

1、債務成本。公司因債務而導致的未來現金流出一般是預定的，不存在太大的預測難題，所以債務成本的計量相對容易做到。不過，因公司一般有多種債務，所以債務成本也應是一個加權平均概念。值得進一步研究的是，增加債務可以增加稅盾（TaxShield）效應，降低成本（信號傳遞效應），但債務成本本身卻會因此增加（債權人將要求更多的風險報酬，破產成本也會增加），那么債務成本與成本之間究竟存在一種什么樣的此消彼長關系？這種關系對資本結構、公司治理結構有何影響？此外，金融市場是如何影響債務成本的？在公司重組（如債務重組）時，降低財務杠桿，隨之降低債務成本，是如何影響企業(yè)績效（效率），資本市場又作什么反應？

2、市場交易成本。在新制度經濟學那里，“交易成本”并不是一個十分清晰的概念。再加之學者們的注釋與發(fā)揮，更使人墜入云里霧里。為此，我們嘗試作一粗淺的梳理。

張五常（2000）認為：“必須把‘交易成本’定義為所有在魯賓遜。克魯索經濟中不存在的成本?！蓖舳《。?996）提出了批評：“這個定義顯然不是構建性的。因為它只能說明哪些成本不是交易成本，而不能說明哪些成本是交易成本?！?/p>

新制度學派把交易成本按照發(fā)生的時間分成兩類：（1）事前費用，發(fā)生于契約簽訂之前，包括生產信息、交換信息，討價還價等等的費用；（2）事后費用，發(fā)生于契約簽訂之后的執(zhí)行契約的成本，包括監(jiān)督、懲罰、獎勵、怠工等等行為造成的費用（汪丁丁，1996）。于是，交易成本即指人的契約成本（尤金。法馬，1990）。

在邁克爾。詹森和威廉。梅克林（1976）那里，交易成本即指成本，它包括：（1）委托人的監(jiān)督支出；（2）人的保證支出；（3）剩余損失。

張五常曾經提出，“交易成本應該稱為‘制度成本’，這一點科斯也完全同意?！蓖舳《⊥膺@個觀點，并給出了如下定義：制度成本是選擇制度的機會成本，這個機會成本是那些沒有得到實現但經由參與博弈者的影響可能實現的博弈均衡中具有最高價值的均衡價值。他還分析了這樣的定義無法回避的四個困難：（1）交易成本是在一群利益不一致的人們中間組織分工所花費的機會成本。然而這群人可以通過許多種方式來組織分工并協調利益。有些方式如宗教的、權威和意識形態(tài)的、自我約束和社會道德規(guī)范的，等等，其“成本”是無法定義的。（2）交易成本往往不能從生產的“技術成本”（Transformationcost）分離出來。（3）交易成本存在的前提，是存在著不確定性。于是，當事人不可能確定他的每一個選擇的機會成本是多少。（4）任何交易成本必定涉及兩個以上人的行動，所以必定是博弈行為。改變交易成本就意味著博弈的人“選擇”從一個均衡跳到另一個均衡。但是，這種跳躍到底是怎樣實現的，就連博弈學家也還沒有找到答案。他的分析表明，計量交易成本是困難的。

至于交易成本的影響因素，威廉姆森（Williamson）認為影響交易成本水平和特征的三個因素（交易維度）是：資產專用性、不確定性和交易頻率，而亨利。漢斯曼（HenryHansmann）在《企業(yè)所有權論》中則認為下列因素對交易成本產生影響：單純的市場支配力、置后的市場支配力（鎖定，Lockin）、長期合作的交易風險、信息不對稱、策略性的討價還價、客戶偏好的信息傳遞、客戶的不同偏好的妥協和協調、異化（Alienation）。誰來承擔由此產生的交易成本？他回答道，企業(yè)所有人、企業(yè)客戶、其他生產要素的供應方將分擔這些成本，最后究竟落在誰的頭上是由企業(yè)涉足的其他市場的性質來決定。無論這些成本由誰來承擔，總是存在著一種動力或利益驅動推動企業(yè)以重組的方式采用一種更有效率的所有權形式，以盡可能降低這些交易成本?？梢姡獙ο蠡灰壮杀静⒉蝗菀?。

將“交易成本”概念引入公司財務理論中，筆者以為至少還要解決如下問題：（1）可操作的交易成本定義及其構成；（2）交易成本與成本、契約成本之間的關系；（3）不應將交易成本等價于制度成本；（4）如何分清楚各種交易成本的承擔者；（5）哪些具體的交易成本才可以進入公司財務理論視野，即將宏觀意義上的“交易成本”微觀化（深入公司層次）；（6）公司資本成本中，哪些屬于交易成本。

想搞清楚上述問題難度很大，交易成本經濟學也沒有給出明確的答案。目前，可行的選擇是進行簡化處理：將公司資本成本中的交易成本分為顯性的交易成本和隱性的交易成本。顯性的交易成本即前述“籌資費用”，即企業(yè)獲取資本之前所發(fā)生的費用，如手續(xù)費、談判費、發(fā)行費等。至于隱性的交易成本，由于計量的困難，我們暫時不作考慮，有待經濟學和會計學研究的新成果來解決。但在決策時，我們必須定性地考慮諸如隱性的成本、破產成本、尋租成本等的影響。

經過簡化處理后，還必須明確一點：計算債務成本和所有權成本時，就不要重復計算顯性的交易成本——“籌資費用”了，必須將交易成本從原來的債務成本和所有權權益成本中分離出來，以便單獨考慮。單獨考慮市場交易成本的意義在于，將促使公司財務管理關注其外部市場環(huán)境，從而更加重視對理財環(huán)境的研究，以便在籌資時大大降低市場交易成本。

3、所有權成本。相對于經濟學而言，“所有權”概念在法律上比較明確。按照錢穎一（1989）的理解，經濟學中的“所有權”有三種常見的含義：（1）對財產資本回收的權利，這是“產權學派”的定義；（2）對實物財產的控制權利，這是格羅斯曼（Grossman）和哈特（Hart）的定義；（3）資本回收和控制權利?，F在，一般取第三種含義，并表述為：對企業(yè)決策的控制權和收益的索取權，而且收益權（而非控制權）是所有權的本質（李笠農，2001；殷召良，2001）。這時，企業(yè)所有權事實上被不同的要素所有者分享著。由于一些要素所有者只享有固定的控制權和收益權，企業(yè)所有權被嚴格定義為：剩余控制權與剩余索取權（謝德仁，2001）。亨利。漢斯曼在《企業(yè)所有權論》（中譯本）中寫道，企業(yè)的“所有人”指分享以下兩項名義權利的人：對企業(yè)的控制權和對企業(yè)利潤或剩余收益的索取權。由此可見，企業(yè)所有權不是企業(yè)的所有權，而是指企業(yè)所有者對企業(yè)的所有權。

亨利。漢斯曼進一步提出了“所有權成本”概念：企業(yè)所有權的兩項核心權能——控制權和剩余收益索取權本身都有其固有的成本，這些成本可大致分為三種：管理人員的監(jiān)督成本、集體決策成本和風險承擔的成本。前兩種是與所有權的剩余控制權這一權能相關的，第三種則是直接與剩余收益的索取相關。具體而言：（1）管理人員的監(jiān)督成本其實就是成本。它包括企業(yè)所有者對管理層進行有效監(jiān)督的成本（企業(yè)所有者為對管理層進行有效的監(jiān)督而付出的獲取有關企業(yè)運營信息的成本、所有者之間交換意見和作出決策而溝通信息的成本、敦促管理層執(zhí)行決策的成本）和監(jiān)督不力而導致的管理人員機會主義行為的成本。（2）集體決策成本是指當多個人共同分享一個企業(yè)的所有權時，企業(yè)所有者的利益可能會不一致甚至會發(fā)生沖突，他們要作出決策就必須采用某種形式的集體選擇機制（如表決）。當所有者之間出現利益上的分歧時，這種機制本身也會制造成本，即“集體決策的成本”，包括因決策無效率產生的成本和決策過程本身制造的成本。（3）所有權的第二種權能——剩余收益索取權也涉及很多成本問題，其中最顯而易見的就是與企業(yè)經營的重大風險相關的風險承擔成本。因為這些風險通常都直接反映在企業(yè)的剩余收益中。

篇2

與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高新技術企業(yè)人力資本與物質資本的關系發(fā)生了深刻變化，主要表現在以下三點：

1.從雇用關系到合作關系的轉變

傳統(tǒng)企業(yè)的最大特征是生產的資本化，即在企業(yè)的創(chuàng)立和發(fā)展過程中，物質資本投入比重非常大并遠遠超過人力資本投入比重；同時，從市場供求關系看，物質資本供應相對稀缺，而人力資本（主要是普通勞動力）相對充足。因此，傳統(tǒng)企業(yè)的主人是物質資本所有者。人力資本在形式上隸屬于物質資本，納入到物質資本運動中并服從物質資本的需要，支配了物質資本也就支配了人力資本，產權的運作僅是物質資本的運動，即資本增值和創(chuàng)造利潤的過程。這樣，企業(yè)的契約關系表現為物質資本所有者雇用人力資本所有者的關系。即使是在“兩權分離”的現代企業(yè)里，企業(yè)經營管理職責由人力資本所有者（企業(yè)家或職業(yè)經理人）承擔，物質資本所有者（股東）投入的股本在公司中轉化為公司的法人財產，這種安排仍沒改變股東是企業(yè)的所有者、經營者是股東的被雇用者的狀態(tài)，經營者僅被視為股東的人，股東通過董事會或股東會“用手投票”行使企業(yè)的控制權，或通過資本市場“用腳投票”制約管理者。

與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高新技術企業(yè)主要依賴于人力資本，這一重要特點決定了高新技術企業(yè)的創(chuàng)立主要有兩種方式。第一種方式是既擁有高科技知識和創(chuàng)新成果又具有經營管理才能的人力資本所有者，通過自身的內部融資自己創(chuàng)立企業(yè)和組織生產經營活動，由此人力資本與物質資本融為一體；第二種方式是擁有創(chuàng)新知識和技術成果的人力資本所有者，與提供貨幣資本的物質資本所有者共同創(chuàng)立企業(yè)和經營管理企業(yè)。由于高新技術企業(yè)投資具有突出的風險性，傳統(tǒng)的債務融資并不適用于企業(yè)的融資需要，因此高新技術企業(yè)的物質資本主要表現為風險資本，風險資本的突出特點是股權資本融資，其最終目的是贏利退出，而非長期控制企業(yè)，一旦創(chuàng)業(yè)成功風險投資者將在市場拋售股票以收回資本、獲得巨額利潤，并開始扶持新的高新技術企業(yè)。因此，高新技術企業(yè)是人力資本所有者和物質資本所有者在共同利益基礎上創(chuàng)立和發(fā)展的，前者提供管理能力、創(chuàng)新知識和技術成果，后者提供物質資本，企業(yè)的契約關系從一開始就表現為合作關系，而不是雇用與被雇用關系。

2.從單一委托關系到多重委托關系的轉變

企業(yè)是委托人和人之間圍繞風險分配所做的一種契約安排，委托權的本質是承擔風險，因此成為委托人所需的根本條件是承擔風險。在傳統(tǒng)企業(yè)，企業(yè)的風險主要表現在物質資本的風險上，物質資本所有者幾乎承擔著企業(yè)的全部風險，所以傳統(tǒng)企業(yè)的委托—關系是以物質資本為核心要素構建的單一委托關系，即物質所有者是委托人，人力資本所有者是人。但是，在高新技術企業(yè)里，物質資本所有者（即風險資本投資者）通常將風險資本委托或投資于風險投資公司，由風險投資公司再投資于高新技術企業(yè)，由于風險投資公司的最大優(yōu)勢是資本經營與運作而非企業(yè)管理與運行，因此他們一般擔任董事會建設者的角色，這樣，風險資本投資者不僅不參與高新技術企業(yè)的創(chuàng)立，而且不參與企業(yè)經營管理，而人力資本所有者成為高新技術企業(yè)創(chuàng)立的主要角色。此時，在現代市場經濟條件下，物質資本投資者的風險日益社會化，風險資本不能承擔企業(yè)全部風險，而只是對自己的投資承擔風險，而人力資本在高新技術企業(yè)的專用性和團隊化日益提高，一旦退出企業(yè)或企業(yè)失敗，其價值將大大降低，人力資本投資者，特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和核心技術人員也成為高新技術企業(yè)風險的承擔者。顯然，風險資本投資者、風險投資家、企業(yè)家和技術創(chuàng)新者形成了風險共擔、收益共享的格局，這種格局打破了只有物質資本所有者是惟一的委托人，而其他人只能做人的產權配置態(tài)勢，傳統(tǒng)的單一的委托關系發(fā)生了質的變化，變成多重委托關系。在這種新型委托關系中，每一個所有者在憑借對自己擁有的生產要素產權行使委托人權利時，也同時是其他生產要素所有者的人，每一個要素所有者都有資格管理他人，同時也接受他人的管理。如擁有技術創(chuàng)新能力的人力資本所有者在委托風險投資者和企業(yè)家人力資本所有者把自己的創(chuàng)新知識、創(chuàng)新技術和創(chuàng)新設計商品化、產業(yè)化時，也他們行使技術創(chuàng)新的職能。這種新型委托關系為高新技術企業(yè)產權關系和治理結構優(yōu)化、最大限度降低風險創(chuàng)造了條件。

3.從天然對立關系到有效合作關系的轉變

長期以來，傳統(tǒng)企業(yè)的所有權被認為是物質資本的企業(yè)所有權，在企業(yè)治理結構中只存在一種所有權，即物質資本所有權，這種所有權能夠量化、價值化和資本化；相反，人力資本的企業(yè)所有權表現為非價值化和非資本化，兩種資本的企業(yè)所有權是非對稱的。同時，傳統(tǒng)企業(yè)的委托關系特征決定了人的行為目標應該與委托人（股東）的目標一致，即企業(yè)的惟一目標是股東利益的最大化。企業(yè)所有權主體的惟一性和企業(yè)目標的惟一性導致傳統(tǒng)企業(yè)中物質資本所有者和人力資本所有者的天然對立。但是，高新技術企業(yè)人力資本所有者和物質資本所有者的合作性質和新型委托關系，決定了企業(yè)所有權主體是多元的，企業(yè)的目標既是物質資本所有者（股東）利益的最大化，也是人力資本所有者利益的最大化，這有效地實現了兩者利益目標取向的一致性，使兩者的對立關系轉變?yōu)橛行Ш献麝P系。

二、高新技術企業(yè)產權結構特征

1.高新技術企業(yè)產權多元化

與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高新技術企業(yè)的產權結構是多元化的，由兩種主要的產權形式構成，即物質資本產權和人力資本產權。前者的人格化代表是風險資本投資者，其投資主體也是多元化的，主要包括三者：一是政府，如美國政府建立了中小企業(yè)投資公司，為每一美元風險投資提供四美元的低息貸款；二是資本市場上的各種金融中介機構，如證券公司、投資銀行、保險公司和各種基金組織等，由這些組織組成的各種形式的風險投資基金；三是風險投資公司，它通常是由一些大公司設立的。后者的人格化代表是擁有管理能力和技術創(chuàng)新能力的創(chuàng)業(yè)者（企業(yè)家）和核心技術人員。高新技術企業(yè)的高風險性，對其創(chuàng)業(yè)者提出了很高的要求，要求他不僅要有全面的專業(yè)知識、豐富的市場經驗，而且要有處險不驚、果敢剛毅的人格魅力。在一定意義上可以說，創(chuàng)業(yè)者決定著風險企業(yè)是成功還是失敗。因此，創(chuàng)業(yè)者作為企業(yè)創(chuàng)始人以及他的知識和經驗作為企業(yè)專用的資產，其往往擁有較多的股權。同時，技術創(chuàng)新對高新技術企業(yè)的決定性意義遠勝于一般企業(yè)，技術的復雜性和不確定性決定了技術的定價非常困難，甚至無法定價，而且技術創(chuàng)新過程是一種創(chuàng)造性的智力活動，對技術創(chuàng)新人員的工作過程和結果進行監(jiān)督并不能導致效率最大化，因此高新技術企業(yè)不是采用傳統(tǒng)企業(yè)中將技術人員置于被雇用者地位的做法，而是將核心技術以股權等形式進入企業(yè)的產權結構安排中。

由物質資本產權和人力資本產權為主體構成的風險資本投資者、創(chuàng)業(yè)者和核心技術人員，一開始就進入高新技術企業(yè)的產權結構中。這種產權結構既強調物質資本產權的實現，也強調人力資本產權的實現，對兩種產權的權利、責任和利益進行了明確界定：對風險資本產權而言，風險資本所占股份為多少，風險資本退出的周期多長以及如何實現成功退出，風險資本如何進行風險控制管理，等等；對人力資本產權而言，技術創(chuàng)新的周期多長，技術創(chuàng)新成果的市場經濟價值多大，值多少股份，創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)過程中的權利、責任與利益如何安排，等等。高新技術企業(yè)產權多元化，既激勵約束了風險資本投資者，也激勵約束了人力資本所有者，體現了高科技時代企業(yè)增長和經濟發(fā)展的創(chuàng)新模式。物質資本產權和人力資本產權的結合構成了高新技術企業(yè)產權的全部內涵。

2.人力資本產權的獨立性、股份化和可交易性

在傳統(tǒng)企業(yè)里，人力資本所有者雖然參與了企業(yè)的剩余索取權和控制權，但這種權利并不是以所有者的身份獲得的，而是物質資本所有者對人力資本所有者的獎勵或激勵，因此，在企業(yè)產權結構中，兩種產權是不對等的，物質資本產權統(tǒng)治和支配著人力資本產權，人力資本產權從屬于物質資本產權，人力資本剩余索取權僅僅表現為一定量的利潤分享，并沒有股份化和市場化，由此人力資本產權不能在資本市場進行交易。在高新技術企業(yè)里，由于人力資本所有者是企業(yè)的合作者之一，因而人力資本產權是以所有者身份獲取的，是一種獨立的、與物質資本產權對等的產權形式。

高新技術企業(yè)人力資本產權的另一個重要特征是人力資本產權的股份化和可交易性。人力資本產權部分是以創(chuàng)業(yè)者身份和技術創(chuàng)新成果獲得的股份，部分是以企業(yè)家人力資本和技術型人力資本獲得的股票期權。隨著高新技術企業(yè)成長到一定階段，它已積累了一定資產，并向有限公司轉變，這不僅為人力資本轉化為貨幣資本提供了條件，而且為人力資本所有者從對企業(yè)承擔無限責任向承擔有限責任轉變提供了條件。在高新技術企業(yè)公開招股上市，完成由封閉公司向公眾公司轉變時，人力資本產權的最終實現是產權的股份化，人力資本所有者本身就成為企業(yè)股份的所有者，真正成為擁有剩余索取權和剩余控制權的股東，人力資本所有者的人力資本徹底向貨幣資本轉化，并可在資本市場進行交易。因此，在高新技術企業(yè)發(fā)展過程中，逐步實現人力資本產權資本化、股份化，并可以在資本市場交易和變現，這既能促進人力資本產權價值的真正實現，又對高新技術企業(yè)發(fā)展和產權結構調整具有重要意義。

3.高新技術企業(yè)產權高度流動性

高新技術企業(yè)流動性快，增長性也快，面臨很大的不確定性，風險資本投資者投資于高新技術企業(yè)的目的是為了獲得高額回報，為了控制和避免風險，獲取高額收益，無論是風險資本投資者還是創(chuàng)業(yè)者，都要求高新技術企業(yè)的產權具有高流動性，都要求產權能迅速變現。首先，高新技術企業(yè)能根據企業(yè)發(fā)展階段和經營狀況調整企業(yè)的產權結構。在高新技術企業(yè)創(chuàng)立初期，創(chuàng)業(yè)者和風險資本投資者根據出資量和估算的技術成果市場價值來確定雙方的股權結構，但創(chuàng)業(yè)者一般持有普通股，風險資本投資者持有可轉換優(yōu)先股或可換股債券等復合金融工具?？赊D換優(yōu)先股的優(yōu)勢：一是轉換價格和轉股比例可以依據企業(yè)發(fā)展狀況而靈活變化；二是具有優(yōu)先清償權；三是附加有股息率和支付條款。這種優(yōu)勢可以保證風險資本投資者在企業(yè)發(fā)展的不同階段選取對自己最有利的股權方式。因此，創(chuàng)業(yè)者收益與企業(yè)經營業(yè)績緊密聯系，企業(yè)業(yè)績越好，創(chuàng)業(yè)者可獲得更多的股票份額和更高的股票價值；當企業(yè)經營不善時，風險資本投資者的優(yōu)先股轉股比例提高，創(chuàng)業(yè)者持股比例下降，而且在支付優(yōu)先股利息之后，普通股已經大大貶值了。這種產權結構流動既激勵約束了創(chuàng)業(yè)者，也保護了風險資本投資者的產權利益。

其次，高新技術企業(yè)發(fā)展到成熟階段，風險資本投資者能適時將手中的高新技術企業(yè)產權轉讓變現，通過產權流動實現風險資本和人力資本產權回報。高新技術企業(yè)產權流動的主要形式有：一是技術轉讓，即通過將新研發(fā)的技術賣出，收回風險資本投資本金并實現技術創(chuàng)新者的人力資本價值。二是經營運作，一方面通過產品的持續(xù)銷售獲得利潤，逐步收回投資本金；另一方面通過確認人力資本的股權和持續(xù)的利潤分配，實現各類人力資本產權的價值。三是資產轉讓，即將企業(yè)資產連同新技術一并賣出，收回風險資本投資本金并同時實現各類核心人員的價值。四是股權轉讓，即將一部分或全部股權轉讓給其他投資者，從而收回風險資本投資本金和實現人力資本產權價值。五是公司上市，即通過公司股份在證券交易場所上市流通，賣出股份，收回投資本金和實現人力資本產權價值。這五種產權流動形式雖各有優(yōu)勢和不足，但從功能從較角度來看，“公司上市”最為重要。通過提供多元化的風險資本退出渠道和建立多層次的資本市場體系促進產權流動，風險資本投資者和人力資本所有者獲得產權回報，也使企業(yè)獲得進一步發(fā)展。美國通過紐約證券交易所、NASDAQ全國市場及小型市場、各類場外交易市場等多層次資本市場，為風險資本提供良好的退出通道，同時為其他投資主體進入高新技術企業(yè)產權結構中提供了通道，這就保證高新技術企業(yè)產權能迅速、順暢地流動，從而確保了風險資本和人力資本產權的實現，也保證了高新技術企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

4.高新技術企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段一般采取有限合伙制的產權制度安排

有限合伙制在產權結構上具有以下特征：

(1)人力資本產權的無限責任與風險資本產權的有限責任統(tǒng)一。高新技術企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段由有限合伙人和普通合伙人組成，有限合伙人是風險資本投資者，其投資量一般占總投資的99%，并以其所投資本承擔有限責任，企業(yè)成功后可分得75～85%的資本利潤；普通合伙人是風險資本家和創(chuàng)業(yè)者，他們是企業(yè)的管理者和決策層，其投資量僅為總投資的1%，但對企業(yè)的經營承擔連帶無限責任，成功后可分得15～25%的利潤。人力資本產權的無限責任將人力資本與企業(yè)發(fā)展緊密地聯系在一起，既是一種股份激勵制度，也是一種企業(yè)治理的約束制度，風險資本產權的有限責任有利于吸納高新技術企業(yè)所需的資金，因此人力資本產權的無限責任和風險資本產權的有限責任的產權制度安排，促進了高新技術企業(yè)的技術創(chuàng)新和科技成果轉化，充分實現了兩種資本的高效配置。

(2)有限期限的封閉式風險資本和強制分配條款。風險資本投資的主要功能在于向高新技術企業(yè)提供長期融資，由于高新技術企業(yè)還未上市，因此風險資本投資一般采用封閉式，有限合伙人一般不能撤資，風險資本流動性較差，且投資周期有限，通常為7～10年。為了保護有限合伙人的利益，產權契約規(guī)定投資期滿后，除非2/3的有限合伙人同意延長一年，否則風險資本家和創(chuàng)業(yè)者必須退還本金和分配收益。

(3)有限合伙人雖沒有管理權，但在關鍵問題上有投票的權利，如有限合伙協議的修訂，合伙關系的提前解除，基金壽命的延長，風險資本家的撤換等。

三、新技術企業(yè)治理結構特征

1.強化人力資本治理結構

傳統(tǒng)的公司理論是以“股東資本本位”理論構建的，公司被理解為是一個由物質資本所有者組織起來的聯合體，在股東的資本和管理者、生產者的勞動這兩個生產要素中，為公司提供物質資本的“資本家”對企業(yè)擁有絕對的所有權，管理者或生產者只是股東資本的雇傭者。因此，公司治理結構所要解決的問題是，在公司所有權與經營權分離的條件下，如何確保物質資本所有者獲得投資回報，即物質資本所有者通過什么機制迫使經營者將公司的利潤作為投資回報返還給自己；如何約束經營者的行為并使其在物質資本所有者的利益范圍內從事經營活動。但是，在知識經濟的模式下，一方面，高新技術企業(yè)核心價值掌握在人力資本所有者手里，人力資本已經成為企業(yè)生存和發(fā)展的決定性生產要素；另一方面，高新技術企業(yè)的生產、經營活動已經高度專業(yè)化，分工也越來越細。生產者、經營者對專有知識、專有信息獨占性越來越強，與物質資本所有者的“信息不對稱”現象也越來越嚴重，并且也越來越不可逾越。在這種情況下，傳統(tǒng)的企業(yè)制度和治理結構形式顯然無法容納人力資本的作用，為了解決上述問題，適應高新技術企業(yè)發(fā)展的需要，高新技術企業(yè)公司治理結構的重心產生了重大變化，發(fā)生了從“以資為本”向“以人為本”的轉變。即企業(yè)已從過去那種以物質資本為基礎，以物質資本的所有者和經營者的關系如何界定為中心的治理結構。轉向了以物質資本和人力資本為基礎，以這兩種資本的權利關系如何界定為中心的治理結構，企業(yè)治理結構主要圍繞如何激勵以調動人力資本的積極性和如何適當約束人力資本的短期行為，激勵機制可以保證人力資本應有的地位及利益，而約束機制則可以防止人力資本侵犯物質資本的利益，從而維護物質資本的地位及利益，通過建立激勵與約束兼容的機制來實現兩種資本雙贏。因此，高新技術企業(yè)的人力資本成為企業(yè)治理結構安排的重要要素，強化人力資本治理結構成為知識經濟條件下高新技術企業(yè)最典型的企業(yè)治理結構形態(tài)。

高新技術企業(yè)人力資本治理結構主要表現為：首先，人力資本股權激勵成為高新技術企業(yè)治理機制的重要組成部分。為了激勵人力資本，高新技術企業(yè)在股權安排方面往往通過股權激勵制度安排使人力資本所有者擁有股權。股權激勵采取的形式一般有兩種，一種是將企業(yè)的一部分股權作為人力資本所有者的非現金收入或直接發(fā)放給他們作為管理股和技術股，人力資本所有者直接成為企業(yè)所有者；另一種是實行人力資本所有者股票期權，股票期權是規(guī)定人力資本所有者在某一段時期內按照某一約定的較低價格買進股票的權利，其實質是讓經營者能夠分享企業(yè)長期發(fā)展之后的價值增值，將人力資本所有者的收益與企業(yè)的利益緊密結合在一起。這種內在的聯系使得經營者克服了決策和規(guī)劃的短期效應，在公司的經營管理和發(fā)展戰(zhàn)略問題上考慮的是企業(yè)的長期贏利能力。在高新技術企業(yè)治理中，一方面，股權激勵使人力資本成為企業(yè)的所有者之一，增大了人力資本所有者經濟實力，增強了人力資本所有者對企業(yè)的控制能力，從而強化了人力資本在企業(yè)治理結構中的作用；另一方面，股權激勵使人力資本既分享企業(yè)增長所帶來的收益，也承擔企業(yè)風險所帶來的損失，從而人力資本與企業(yè)的發(fā)展休戚相關，同時，人力資本所有者與物質資本所有者形成利益共同體，雙方共同分擔風險，相互制約，相互促進，降低了成本。

其次，董事會作用的弱化和首席執(zhí)行官(CEO)制度的形成。CEO擁有遠遠大于以往總經理的權利，不僅正常的經營管理，而且在公司戰(zhàn)略、重大投資、財務安排等方面擁有很大權力，還具有提名內部董事的資格，因此一般認為CEO擁有相當于50～60%的董事長權力。董事會的決策作用和監(jiān)督作用都開始弱化，董事會的權力只局限于挑選一位合格CEO，當公司戰(zhàn)略出現重大失誤或者業(yè)績出現嚴重問題時選擇新的CEO代替前任。與此相對應的是，為保證權力巨大的CEO不濫用權力，CEO常常以管理層收購或者購買期權的形式擁有相當數量的企業(yè)股權，不再是單純的公司雇員。CEO制度的產生實際上表明了高新技術企業(yè)治理結構的全面調整，一方面對人力資本和物質資本的地位和權利做重新的界定，主要是提高了人力資本在企業(yè)中的地位，增大了人力資本在企業(yè)中的權利，而物質資本的權利大多表現在產權的利益回報上，而不是其他方面，不再強調物質資本對企業(yè)的控制；另一方面對人力資本和物質資本進行功能性分工，經營活動已由CEO來獨立進行，董事長不再進行重大經營決策。

最后，高新技術企業(yè)風險投資制度的發(fā)展更強化了人力資本治理。雖然風險資本投資者持有公司相當一部分股權，甚至持有大部分股權，但風險投資的持股期限是有限的，對經營管理的介入也是有限的，這使得風險資本具有某種“借貸資本”的性質，較多注重收益而較少注重管理。

2.風險資本的相機治理

風險資本在高新技術企業(yè)中一般采取相機治理的方式參與企業(yè)治理。風險資本在高新技術企業(yè)投資過程中，通常采用的投資工具有可轉換優(yōu)先股、可轉換債券和附購股權債券等。其中可轉換優(yōu)先股是最普遍的一種形式，其優(yōu)勢在于：其一，持有優(yōu)先股可優(yōu)先獲得固定的股息，并可以在企業(yè)經營狀況良好時通過轉換為普通股而分享企業(yè)利潤增長的利益；其二，可轉換優(yōu)先股一般附有贖回條款，在投資者對企業(yè)前景信心不足時，持有人可要求企業(yè)贖回股票，從而避免更大的損失，同時也對企業(yè)創(chuàng)業(yè)者形成更大的壓力和約束；其三，可轉換優(yōu)先股通過轉換為普通股可加強持有人對企業(yè)的監(jiān)督控制。一般企業(yè)的優(yōu)先股意味著優(yōu)先分配利潤和沒有表決權，放棄對企業(yè)重大決策的參與。而在高新技術企業(yè)里風險資本投資者在投入風險資本時，投資者和創(chuàng)業(yè)者雙方要簽訂契約，把大量防范風險、確?；貓蟮臈l款列入契約，風險投資雖持有優(yōu)先股，卻享有參加董事會并參與重大決策的權利，享有對某些重大事項如企業(yè)產權轉讓、出售、上市等的完全否決權或超股權比例的否決權?？赊D換債券是持有人能以約定期限和約定價格轉換為企業(yè)股份的債券，選擇可轉換債券使風險投資者在取得穩(wěn)定收益的基礎上，通過債權轉股的方式獲得參與企業(yè)經營管理并分享成長潛力的機會。附購股權債券是指風險資本以債權形式進入高新技術企業(yè)時可獲得一項認股權，即能夠在未來按某一特定價格買進既定數量的股票，這使得投資者未來可能以較低價格獲得企業(yè)股份，從而加強對企業(yè)的監(jiān)控地位。

3.以高度發(fā)達的人力資本市場和資本市場為主導的外部治理機制

人力資本需要經過市場的洗禮，需要在企業(yè)經營中證實與不斷證實，如果人力資本所有者的經營績效不好，就會失去在人力資本市場中的“聲譽”，很難再有機會成為風險資本投資者搜尋的對象。因此，人力資本市場實際上是滿足市場基本門檻、對學歷、背景、業(yè)績與失誤詳細記載的動態(tài)人群，通過這個市場，作為一種資本的人力資本能不斷流動，把真正具有價值的人力資本留下來，這對企業(yè)中的人力資本形成強大外部壓力，從而對人力資本起到了重要的約束作用。管理者更替是美國高新技術企業(yè)治理的重要組成部分，這依賴于高度發(fā)達的人力資本市場。在美國高新技術企業(yè)中大多實行駐守企業(yè)家制度，即風險資本投資者通過人力資本市場物色有成功創(chuàng)業(yè)經歷的優(yōu)秀企業(yè)家，讓他們在風險基金中任職，參與組建高新技術企業(yè)，在必要時擔任新組建的高新技術企業(yè)的管理者。

資本市場主要通過兩個方面對企業(yè)治理產生作用。一是價格機制。企業(yè)股票在資本市場的價格反映了企業(yè)管理者的經營管理水平，物質資本投資者通過對企業(yè)市場價格的觀察和預期，來評價管理者的經營管理水平，降低了監(jiān)督成本；同時，根據評價結果物質資本所有者可以采取更換管理者、出售股票、尋找合作伙伴以及引進新的投資者和管理者等行為，這些行為將給管理者帶來巨大壓力，迫使其盡職盡責提高企業(yè)經營業(yè)績。二是退出機制。風險資本投資高新技術企業(yè)的目的并不是永久地擁有企業(yè)，而是希望通過投資運營，達到資本增值，然后以某種退出方式實現投資回收。風險資本投資的這個特點，隱含了一個創(chuàng)業(yè)者通過首次公開發(fā)行重新由風險資本投資者手中獲得企業(yè)控制權的期權，即在風險資本投資者和創(chuàng)業(yè)者之間簽訂的持股契約中，允許企業(yè)者在達到某種業(yè)績標的時（一般是首次公開發(fā)行），可以增加創(chuàng)業(yè)者股份份額（通常是普通股）和重新獲得控制權，這給予創(chuàng)業(yè)者很大的激勵。因此，發(fā)達的資本市場在為風險資本提供順利的退出渠道時，也同時實現了高新技術企業(yè)控制權的重新分配，從而優(yōu)化了企業(yè)治理結構。

篇3

l、完善資本市場環(huán)境。資本市場的高效運作，必須具備合理的市場結構和良好的監(jiān)管機制。我國目前的資本市場存在著諸多不足，主要表現為：（1）國家對資本市場管理仍有行政干預的現象；（2）市場割據，流動性不足；（3）市場價格機制尚未健全；（4）監(jiān)督不力。對此，應采取以下對策：一是減少行政計劃因素；二是進一步改進和完善市場結構；三是增進市場流動性；四是完善市場的價格機制；五是建立與整個經濟開放程度相適應的高度權威的管理體制。

2．完善法律制度。（l）完善證券法律制度，規(guī)范證券機構、發(fā)行公司和上市公司；（2）擴展金融市場容量，完善金融法規(guī)體系；（3）完善公司法律制度，規(guī)范公司的合并、分立和破產等行為；（4）完善國有資產管理法律制度，規(guī)范國有資產監(jiān)督管理、國有企業(yè)產權界定、國有資產評估以及國有資產產權登記行為。

3、改善政治環(huán)境。應逐步建立和完善社會保障制度，卸下企業(yè)的包袱，增強企業(yè)的競爭力。政府應該采取積極、有效的財政政策和貨幣政策，刺激投資，增加就業(yè)。這要具體做好下列工作：（1）打破社會保險分散管理格局，建立全國統(tǒng)一的社會保障管理體制；（2）建立健全社會保障基金營運的管理制度。

4、凈化社會中介環(huán)境。資本運營是一項系統(tǒng)性、操作性極強的活動，這一活動的各個環(huán)節(jié)，均需中介機構參與運作，中介機構的行為直接關系到資本運營的成敗。要建立并規(guī)范包括信息網絡、金融機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估所在內的中介機構。

二、營造必備的企業(yè)內部環(huán)境

首先，要提高企業(yè)管理者自身的素質。管理者應做到：（1）提高自身業(yè)務水平，用現代知識武裝自己；（2）解放思想、更新觀念，學習科學的管理方法并運用于實踐；（3）提高創(chuàng)新能力，不拘泥于現狀；（4）牢固樹立風險觀念和競爭觀念。

其次是重視對人的管理。做到：（1）強化職工培訓，提高全員文化素質和技術水平；（2）充分發(fā)揮每個人的特長和優(yōu)勢；（3）弘揚先進，培育職工的團隊精神；（4）關心職工生活，不斷理順職工思想情緒；（5）不斷增強職工“主人翁”地位，加強民主管理，健全激勵機制。

三是要提高企業(yè)財務管理能力。（1）要立足現有基礎，積極盤活存量資產；（2）對外拓寬融資渠道，對內抓好產品生產，降低產品成本，以增強企業(yè)的競爭能力；（3）應不斷優(yōu)化內部資本結構，擴大直接融資的渠道和比例，降低資金成本，提高盈利能力；（4）完善企業(yè)的科學決策體系，無論進行投資、擴大經營規(guī)模、拓寬經營項目或是兼并其他企業(yè)，都要在科學決策的基礎上進行；（5）建立對資本運營項目的考核制度。

三、加強企業(yè)結構調整，優(yōu)化企業(yè)資本結構

企業(yè)資本的優(yōu)化配置要處理好四個關系：一是資本的產業(yè)結構關系。企業(yè)通過多個產業(yè)的投資，既可以避免單一行業(yè)經營的風險，又可實現資本的優(yōu)化組合。二是資本的產品結構關系。在企業(yè)發(fā)展過程中，要根據市場需求和競爭態(tài)勢將資本投放在不同的產品上，使不同的產品滿足不同層次顧客的需求。三是資本的空間結構關系。企業(yè)應考慮不同地域的資源條件、自然條件、投資環(huán)境和市場需求，調整企業(yè)的經營戰(zhàn)略。四是資本的風險結構關系。資本收益總是和一定的風險相關的。因此，要注意投資的安全性。首先，要實行投資主體多元化，通過合資、合作等辦法吸引多個投資者聯合進行項目投資，共同分享利益，分擔損失風險；其次，要保持合理的資產負債率；再次，進行投資的風險組合。投資要在不同的產業(yè)，不同風險的項目間進行組合，既保證資本的安全性，又保證資本的增值性。使之做到：運行協調、供求平衡、資產流動和風險適度。

四、拓寬融資渠道，實現多元化資本經營

籌資已成為企業(yè)一項重要而經常的活動，那種靠企業(yè)自我積累或傳統(tǒng)的間接融資渠道，已不能滿足企業(yè)的資金需要。在資本市場，企業(yè)可以自身的法人財產權實現直接融資，也可以股權出讓和轉讓的形式以及以存量資產出讓、土地置換、發(fā)行債券等形式籌資。

五、理順國有企業(yè)產權關系，培育資本運營動力機制

一是要重塑國有資產所有權主體，增強所有權虛擬化程度。將有競爭性、經營性的國有資產折成股份，組成一批國有控股公司，建立法人產權，代替國有資產管理部門，成為國有資產所有權的主體和一級企業(yè)法人，行使資產收益權和處置權，成為資本市場的主體。二是要改革國有資產管轄權制度，將管轄權由政府部門讓渡給作為企業(yè)法人的國有控股公司，政府的資產管理方式則相應由收益權、處置權直接行使過渡到政策法律的制定，為企業(yè)資本運營營造法制化、規(guī)范化的市場氛圍。三是要廣泛建立法人產權制度，架構以企業(yè)法人產權為核心的企業(yè)資本運營體系。

六、理順商品經營與資本經營的關系，建立企業(yè)資本運營的聯動機制

國有企業(yè)資本運營的根本目標是為了擴大主導產品或主營業(yè)務的規(guī)模，使企業(yè)商品生產經營達到規(guī)模經濟。因此，企業(yè)的資本運營應該有利于剝離企業(yè)非經營生產，提高企業(yè)資本質量，使商品經營成果直接轉換成資本經營成果，提高資本運營效率和商品經營效率。資本運營要在有關聯的企業(yè)之間進行，盡量減少無關聯企業(yè)的兼并，以合理的市場結構，形成企業(yè)適度的競爭狀態(tài)。拋棄或防止資本運營中一哄而上的做法，將資本運營行為和商品生產經營的切實需要緊密結合，規(guī)劃出有序的、漸進的資本運營軌道。

七、正確認識市場規(guī)模與資本規(guī)模的比例關系，建立有序的資本擴張機制

處理好國有企業(yè)資本運營中資本規(guī)模與市場規(guī)模的關系，應該注意以下幾點：一是企業(yè)資本擴張不能依靠行政命令搞外延式的擴張，而要著重培育國有企業(yè)通過資本的運營和相關生產能力的配置增強競爭力，占領市場份額所引起資本利潤率的提高來轉增資本的機制。二是國有企業(yè)的資本運營過程中資本擴張必須重在存量盤活，而不是鋪攤子，搞重復建設，通過存量重組，擴大相對市場份額。三是國有企業(yè)的資本運營必須注重無形資產的運營，通過創(chuàng)立品牌，運用品牌的市場滲透力來達到資本規(guī)模和市場規(guī)模的統(tǒng)一發(fā)展。四是國有企業(yè)目前資產狀況是固定資產大于流動資產，存量大于流量，資產負債比率和凈資產比率都相當低。要有效的達到規(guī)模經濟即資本規(guī)模和市場規(guī)模的統(tǒng)一，還需依靠政府制定兼并政策、產業(yè)化政策和市場容量擴張政策來扶助和指導，以加速國有企業(yè)資本運營擴張機制的培育。

八、處理好國有資產管理與企業(yè)法人治理的關系，完善資本運營的決策機制

企業(yè)資本運營必須正確定位，明確決策的權限和管理責任，形成良好、快捷、有效的決策機制。一是建立和完善企業(yè)資本運營決策的分權模式，明確劃分決策權限。國有資產管理部門或國有控股公司的決策權，應限于當企業(yè)資本運營涉及資產所有權在不同性質的主體之間重組或變更時作出明確的選擇；而當資本運營在相同所有權主體之間發(fā)生，則只需企業(yè)法人批準；至于企業(yè)的資本運營只涉及所有權的派生權能如經營權、占用權，則其決策權利屬于法人。二是明晰企業(yè)資產決策的責任，構建資本運營決策的風險約束機制。國有資產管理部門或國有控股公司資產運營決策的任務是促進企業(yè)中國有資產的價值保值和有利于提高資本的生產配置效率，降低資本運營風險。王是建立資產運營決策的價值實物協同機制，促進國有企業(yè)資本運營

決策的回饋循環(huán)。資產運營決策必須將經營性資產和非經營性資產剝離，對經營性資產的運營決策確定價值量化指標，企業(yè)法人則根據這些指標運營法人財產，完成價值量化指標與資本運營協同，使國有資產運營決策形成回饋循環(huán)。

九、加強資產評估管理，力求評估結果正確公平

資本運營離不開資產評估。只有準確、完整、合法地評估目標企業(yè)的資產與負債，合理確定轉讓價格，才能保證國有資產不被侵蝕。

1、制定統(tǒng)一的資產評估標準。對同一資產用不同的評估方法，評估的結果往往會有較大的差異，但不同方法共存是與資產評估對象、評估要達到的目的及評估的經濟環(huán)境相關的，即這三者的結合狀態(tài)是決定采用哪種評估方法的內在依據。對企業(yè)整體分析時應主要采用重置成本法；對企業(yè)以某項固定資產投資入股時，則主要采用重置成本法和現行市價法；在外部條件允許時，也可以考慮使用收益現值法，非特殊情況時，一般不采用清算價格法。

2、加強對評估結果的確認工作。資產評估結果是否合法、真實，標準和方法是否正確、科學，資料是否完整等都需要進行審核和鑒定，以保證評估結果正確無誤、公平合理。

3、加強對評估機構的管理。資產評估工作是一項十分復雜的系統(tǒng)工程，具有較強的專業(yè)性，并非任何組織和機構都可以從事該項業(yè)務。對資產評估的從業(yè)人員，應納入法制化、規(guī)范化管理的軌道。

十、強化企業(yè)財會工作，促使企業(yè)資本有效運營

1、只要是兩家或兩家以上企業(yè)的經濟資源和經營活動因資金紐帶關系而置于一個管理機構或集團控制之下，就應當編制合并會計報表。

篇4

人力資源作為資源之一，它與人力資本是有區(qū)別的。人力資源只是包含在人體內的一種生產能力。若這種能力未發(fā)揮出來，它就僅僅是一種潛在的勞動生產力，若開發(fā)出來，它就變成了現實的勞動生產力；只有當人力資源在它不斷運用的過程中不斷創(chuàng)造出更大的新價值來，人力資源才具有資本的屬性。因此，一個企業(yè)能否將其人力資源轉化為人力資本是關系到企業(yè)能否提高經濟效益和競爭力的一個關鍵。

一、人力資源與企業(yè)效益的關系分析

在現代人力資本理論中，美國經濟學家西奧多·舒爾茨指出，人力是社會進步的決定性原因，但是人力的取得不是無代價的，只有通過一定方式的投資，掌握了知識和技能的人力資源才是一切生產資源中最重要的資源。因此，人力，人的知識和技能，是資本的一種形態(tài)，我們把它稱之為人力資本。同時，舒爾茨認為，人力作為一種生產能力，已經遠遠超過了一切其他形態(tài)的資本生產能力的總和，對人的投資帶來的收益率超過了對一切其他形態(tài)的資本的投資收益率。1961年舒爾茨對1929～1957年的美國經濟與經濟增長關系進行了分析計算，得出兩個著名結論：一是教育投資增長的收益在勞動收入增長中的比重是70％，另一是教育投資增長的收益在國民收入增長中所起的作用是33％。

對于企業(yè)，人力資源是如何影響企業(yè)經濟效益的?我們知道，企業(yè)利潤的根本來源是人力成本小于人力產出的差額，人力成本是指與人力資源管理活動有關的成本，涉及到招聘、挑選、培訓、報酬等費用：人力產出是指企業(yè)員工為企業(yè)所創(chuàng)造的價值大小，具體表現為生產產品或提供服務的數量、質量和創(chuàng)新性。一個企業(yè)的人力價值主要取決于人力資本存量的大小，人力資本存量是一個存量概念，是指經資本投資形成的，凝結于勞動者身上的知識、技能和健康等。在一個較為完善的勞動力市場中，人力資本存量可以用人力價格或人力成本來間接衡量。對于企業(yè)來說，每個員工都或多或少地具有不同的人力資本存量。

但是，并非人力資本存量大，便一定可為企業(yè)創(chuàng)造價值，這里有一個前提條件，就是人力資本利用率問題。對于有一定資本存量的員工，衡量其對企業(yè)的貢獻大小，關鍵要看其人力資本的利用率，利用率越高，人力資本的價值就越大，給企業(yè)創(chuàng)造的利潤也就越多(但有一個極限)。人力資本的價值、人力資本存量和人力資本的利用率三者之間可用以下關系式表示：

人力資本的價值=人力資本存量×人力資本利用率

其中：

人力資本價值小于人力資本存量，則不能給企業(yè)帶來利潤。從個體來看，各個員工的人力資本利用率大于1，即人力資本價值平均高于人力資本存量，能產生剩余價值，但企業(yè)并不一定贏利，因為企業(yè)除了人力成本以外，還有諸多方面的支出。但是，如果各個員工的價值或產出平均低于人力成本，企業(yè)必然虧損。例如，我國國有企業(yè)“富余”人員的最突出的表現形式，便是每個員工的社會勞動量不足和勞動生產率低下，使人力資本的價值或產出低于人力成本，由于“富余”人員是企業(yè)多余的人，那么企業(yè)有多少這類人員，企業(yè)就會虧損呢?粗略的計算并不困難。企業(yè)“富余”人員比率為F，即：

這個公式僅適用贏利企業(yè)。該公式的意義是：企業(yè)若再有F的“富余”人員，企業(yè)就將虧損，如果某企業(yè)尚無“富余”人員，該公式則表示某企業(yè)至多只能容納F的“富余”人員，超過這個比率，企業(yè)則發(fā)生虧損。如果是一虧損企業(yè)，上述公式則為：

此公式意義為：造成企業(yè)虧損的“富余”人員至少有F的人數?；蛘哒f，企業(yè)要扭虧，至少要辭去F的人數。

在一般情況下，一個正常生產、銷售的企業(yè)的“富余”人員的比例，如果高于該企業(yè)資金利稅率或產值利稅率，企業(yè)就很可能發(fā)生虧損。例如，根據《中國工業(yè)年鑒》(1994)和《中國統(tǒng)計年鑒》(1995)的資料表明，1978～1994年我國國有企業(yè)的經濟效益連年滑坡與虧損，資金利稅率連年分別下降了14．4％和13．5個百分點，到1994年，分別僅有9．8％和11．4％，而大多數國有企業(yè)的“富余”人員都在15％～30％。

綜上所述，一個企業(yè)經濟效益的好壞與該企業(yè)的人力資源狀況有著很大關系，它不僅取決于企業(yè)員工的人力資本存量的大小，而且很大程度上取決于人力資本利用的程度。當一個企業(yè)人力資本存量一定時，如果該企業(yè)的人力資本利用率小于1或等于1，說明企業(yè)人力資本的價值小于或等于人力資本存量，亦即人力的產出小于人力成本或自給自足，這時人力資源就沒有轉變?yōu)閷嶋H意義上的人力資本，只有當人力資本利用率大于1，企業(yè)人力資本的價值大于人力資本存量，且企業(yè)的勞動生產率超過一定水平時，人力資源才能真正轉變?yōu)槿肆Y本，才能為企業(yè)帶來更多的利潤，創(chuàng)造更多的財富。

二、企業(yè)人力資源開發(fā)與管理的對策

通過以上分析可以看出，一個企業(yè)要將人力資源轉變?yōu)槿肆Y本的關鍵是提高人力資本存量和人力資本利用率，從而提高勞動生產率。人的勞動生產率，從人力資源開發(fā)與管理的角度，主要取決以下幾個方面：

(一)數量調節(jié)

人力資源的經濟投入，是提高勞動生產率的第一個基本途徑。不管是何種企業(yè)，人力都不能投入太多，各種生產要素的能力必須匹配，人均技術裝備及資金占有達到一定水平，才能充分發(fā)揮人的作用。另外，企業(yè)的各項資源投入還要根據市場需求及生產任務決定。人力投入太多就會造成勞動生產率及經濟效益下降。但是，人力也不可投入太少，社會化大生產要求發(fā)揮分工協作的作用，人力太少就難以形成專業(yè)化分工優(yōu)勢和協作優(yōu)勢，有時還會影響其他生產要素如廠房、設備的利用率。因此，企業(yè)人力資源開發(fā)與管理的第一項任務就是要重視人力資源規(guī)劃的制訂，根據市場需求、企業(yè)戰(zhàn)略及生產率狀況，分析現有人力的余缺，余則分流，缺則補充，確保企業(yè)在恰當的時間、恰當的地方，招聘到合適的員工。例如，我國許多企業(yè)投入人力過多，因此，減員增效是人力資源轉變?yōu)槿肆Y本的重要措施。(二)合理配置

人員的合理組織和配置，是提高勞動生產率的第二個基本途徑。由于每個企業(yè)生產經營活動是由各部門相互協作完成的，因此，企業(yè)各部門生產力必須均衡。某一部門若人力不足，就會影響到其他各部門的產出而導致整個企業(yè)生產率下降。例如，目前國有企業(yè)有的生產部門人手不足，而后勤及管理部門卻人浮于事；有的研究開發(fā)部門力量單薄，銷售機構也不發(fā)達，生產車間卻處于半停產狀態(tài)，這就是生產力失衡的表現。人力資源開發(fā)與管理就要通過調劑人力解決生產力平衡問題，例如，我國某人造板廠生產的中密度纖維板產銷量連續(xù)八年均全國第一，從2000年下半年開始產品由供不應求轉為嚴重積壓，最嚴重時庫存達1萬多立方米，超過了正常月產量。經分析是銷售部門太薄弱，全廠750人只有6個人搞銷售。從2000年7月起，廠領導從全廠職工中選拔了30名優(yōu)秀人才充實銷售部門，并建立了市場分片責任制，產品銷售量立即迅速上升、重新出現供不應求局面。由于每個人的知識能力和特長不同，在不同部門及崗位上的生產力也不同，因此，企業(yè)人力資源開發(fā)與管理的另一個任務就是要根據企業(yè)目標和任務，按照量才錄用，用人所長的原則，對員工進行合理配置和組合，努力發(fā)揮他們的專長和才能，做到事得其人，人盡其才，才盡其用。

(三)教育和培訓

通過教育和培訓提高企業(yè)員工的素質，是提高勞動生產率的第三個基本途徑。根據聯合國科教文組織提供的研究結果，勞動生產率與勞動者文化程度呈指數曲線關系，如與文盲相比，小學畢業(yè)可提高勞動生產率43％。初中畢業(yè)108％，大學畢業(yè)提高300％。舒爾茨早在20世紀60年代也指出并論證了人力資本投資對經濟增長的貢獻遠比物質資本的增加重要得多?？梢妴T工的教育和培訓是最有效的提高勞動生產率的途徑，也是企業(yè)人力資本增值的重要途徑。企業(yè)要把對員工的教育培訓作為一件大事來抓，對培訓工作加強管理。當前特別要做好以下幾方面的工作：

第一，要對培訓有全面的計劃和系統(tǒng)安排。人力資源管理部門必須對培訓的內容、方法、教師，教材、參加人員、經費和時間等有一個系統(tǒng)的規(guī)劃和安排。第二，要建立培訓激勵機制。教育培訓工作應與員工的考核、提升、晉級、調動等今明兩年結合起來，以提高人們參與培訓的積極性。第三，要加強一線員工的培訓。過去，企業(yè)考慮培訓人選時，往往優(yōu)先考慮上層管理人員，對一線員工考慮較少。但是應該看到，整個一線員工隊伍的建設對企業(yè)的生產經營是十分必要的，捉高一線員工知識技能，將有利于提高企業(yè)經濟效益。第四，要對培訓項目加強評估和總結。培訓評估的首要工作是確定評估標準。

(四)人員激勵

人員激勵是提高勞動生產率的第四個基本途徑。組織激勵水平越高，員工積極性越高，組織生產力也就越高，這既是一般常識，也是科學研究得出的結論。如美國哈佛大學威廉·詹姆斯一項研究表明，員工在受到充分激勵時，可發(fā)揮其能力的80％～90％，而在僅保住飯碗不被開除的低水平激勵狀態(tài)，員工僅發(fā)揮其能力的20％～30％。我國很多企業(yè)勞動生產率低，與不合理體制壓抑員工積極性有很大關系。因此，改革勞動、人事、分配制度，建立一個有效的激勵機制，激發(fā)和調動員工的工作積極性、創(chuàng)造性是人力資源轉變?yōu)槿肆Y本的又一個關鍵。

應該指出的是，隨著知識經濟的到來，企業(yè)的激勵方式應有所創(chuàng)新。除了提供員工有競爭力的薪酬水平，企業(yè)可嘗試通過知識資本化的方式，將那些管理和科學研究中有貢獻、有創(chuàng)新、能為企業(yè)增加效益的人員，用科學的方法把他們的知識轉化為資本，鼓勵他們對企業(yè)參股、入股，從而使他們的發(fā)展與企業(yè)的發(fā)展緊密聯系起來，激勵他們更好的工作。此外，知識經濟時代下，員工將普遍具有職業(yè)發(fā)展，自我價值實現的愿望和抱負，這就要求企業(yè)在確定了組織發(fā)展目標后，協助員工發(fā)現專業(yè)性及實現個人專長的契機，使員工的素質既能符合企業(yè)不斷發(fā)展的要求，同時也能促進員工的個人發(fā)展。對此，制定員工個人發(fā)展計劃，職業(yè)生涯管理發(fā)展等都是不錯的嘗試。

篇5

隨著企業(yè)改革的不斷深化，淮安市的國有企業(yè)改制工作已步入新進程。在國有企業(yè)的改制進程中，國有股份全部退出，由企業(yè)經營者及企業(yè)員工持股，認購國有股份，國有企業(yè)將逐步轉化為民有民營。企業(yè)改制的最終目標，就是要建立現代企業(yè)制度的企業(yè)中將從企業(yè)產權結構、法人治理結構和企業(yè)文化等三方面對企業(yè)產生積極的影響。

人力資本作為一種新生事物，與人力資源相比較而言，是兩個非常容易混淆的概念。其實二者是有區(qū)別的，人力資源，通常是指企業(yè)員工整體的勞動素質、生產技能和知識水平等，培養(yǎng)手段是不斷招募優(yōu)秀員工并對現有員工進行職業(yè)技能的教育和培訓。而人力資本指的是勞動者投入到企業(yè)中的知識、技術、創(chuàng)新概念和管理方法的總稱。具體來說，它僅包括企業(yè)中的兩類人，一類是掌握核心技術的技術人員，另一類是具有企業(yè)家素質的經營者。在改制后的現代企業(yè)中，人力資本對企業(yè)的影響將越來越重要，有時甚至是決定性的。

在資本市場日益成熟的今天，每個企業(yè)的經營者都有一定的營銷和管理方面的經驗和常識，但只有那些眼光銳利，分析判斷準確的經營者才能作出正確的決策，這種高素質的經營者就是企業(yè)家。企業(yè)家的對企業(yè)的巨大推動作用是毋庸質疑的。改革開放以來，我國很多企業(yè)乃至一個地區(qū)的發(fā)展可能就靠一兩個人的帶領，人們通常貫之以“能人經濟”（華西村的發(fā)展即是最好的例證）。假如在同一區(qū)域同一行業(yè)有相同規(guī)模的兩個工廠，派兩個能力差異很大的人分別擔任廠長，其收益肯定不一樣。那么對于多出來的那一部分收益，我們既不能歸之于資本，也不能歸之于勞動，而只能歸之于企業(yè)家的個人才能，我們同樣稱之為人力資本。

一、人力資本對企業(yè)產權制度構造的影響

在傳統(tǒng)企業(yè)形式中，企業(yè)的產權是以企業(yè)成立時法定貨幣資產的出資為標志和起點的，即出資方依各自出資多少擁有企業(yè)產權，而經理、技術人員等只是資方的雇傭勞動者。勞動者按工作量取得相應的報酬，并沒有企業(yè)的產權，也就沒有對企業(yè)的收益權和處分權。在這種產權構造中，貨幣資本是主動方，而勞動力處于一種被動的、受支配的地位。但在人力資本出現并且作用日益凸顯以后，企業(yè)中已不再是貨幣資本一統(tǒng)天下，人力資本開始擁有了部分產權。而且，二者的關系正發(fā)生了某種逆轉，貨幣資本逐漸變?yōu)楸粍淤Y本，而人力資本逐漸變?yōu)橹鲃淤Y本。企業(yè)的產權構造發(fā)生了悄然的變化。

相較西方發(fā)達國家而言，我國人力資本擁有產權的進程要慢得多。技術入股剛剛開始嘗試，而且有很多的限制條件；而企業(yè)家以其經營才能折價入股還沒有起步。這也是傳統(tǒng)觀念的偏見所致，我國傳統(tǒng)的政治經濟學理論向來重視具體勞動，輕視抽象勞動；重視體力勞動，輕視腦力勞動；重視生產性勞動，輕視經營性勞動。這些偏見在很大程度上左右了相關政策的制定，阻礙了人力資本取得產權的進程。

人力資本價值得不到承認的后果是擁有人力資本的人缺乏動力為企業(yè)工作，企業(yè)凝聚力下降，甚至造成人力資本流失。國有企業(yè)受傳統(tǒng)觀念影響最深，因此人力資本流失問題也最為嚴重。流失的人員絕大多數是管理、技術骨干，具相關統(tǒng)計，有的國有企業(yè)流失人員多達60%，而外資企業(yè)和私營企業(yè)中，高級管理、技術人員和技工70%以上來自國有企業(yè)。我們經常聽到這樣的事例：某個國有企業(yè)搞一個大型研發(fā)項目，就在項目即將成功之際，該項目的負責人帶著成型的項目到其它企業(yè)入股了。國有企業(yè)的經營者帶著管理經驗、營銷網絡倒向其他企業(yè)或是另起爐灶的事例也屢見不鮮，這不但給國有企業(yè)帶來了巨大的損失，同時也給這類企業(yè)帶來了慘痛的教訓。因此，國有企業(yè)產權結構調整的關鍵是處理好貨幣資本和人力資本的關系，要改變以往那些只有實物資產才能擁有產權的條規(guī)限制，允許某一方面的專家、精英尤其是企業(yè)家和高級技術人員以其自身的人力資本折作股份，擁有一部分的產權。因此，只有真正重視人才和以人為本的企業(yè)才能得到迅速的成長和不斷的發(fā)展壯大。如天津的光華教育集團，作為一個創(chuàng)立于1990年的民辦學校，其創(chuàng)業(yè)初期便從全國各地招聘優(yōu)秀的教育工作者，不但給他們優(yōu)厚的待遇，同時對于有突出貢獻的專家、學者還給予企業(yè)的原始股份。經過的十幾年的努力，如今的光華教育集團在全國各地擁有幾十所分校，其資產也由原來的幾十萬發(fā)展到現在的幾十億元。從光華的成長不難看出：企業(yè)的發(fā)展需要對人才的重視，更需要給予他們對企業(yè)的收益權和處分權，這樣才能發(fā)揮主觀能動性和工作的積極性，從而對企業(yè)的發(fā)展起巨大的推動作用。

二、人力資本對企業(yè)法人治理結構的影響

公司的法人治理結構是現代企業(yè)特有的運行機智，其特點是權力的分力與制衡、決策的科學與民主，它是與企業(yè)的產權結構緊密相連的。既然人力資本的形成對企業(yè)產權結構產生了沖擊，這一影響就必然延及企業(yè)的法人治理結構。公司治理的基本要務是解決經營者與所有者的關系問題，按照簡單的理解，就是董事長與總經理的分離，總經理負責企業(yè)的經營運作，董事長對總經理進行監(jiān)督并決定公司的重大戰(zhàn)略決策。人力資本形成以后，這一點逐漸發(fā)生了變化。無論是理論還是實踐上，都不再強調董事長與總經理職能的截然分離。西方國家出現了CEO(首席執(zhí)行官),CEO除對企業(yè)的經營管理直接負責外，還具有提名內部董事的資格，因此一般認為CEO擁有50%～60%的董事長權力。CEO受企業(yè)戰(zhàn)略決策委員會的領導，而這一委員會的成員不一定是財產所有者，非財產人士占據了相當的席位。這說明在現代公司治理結構中已開始重視人力資本，而不再強調所有者對企業(yè)的控制。隨著我國經濟體制改革的不斷深入和市場經濟的不斷完善，中國企業(yè)在經歷了種種挫折和坎坷后，從逐步理解CEO到重視CEO。在2003年的《服務導報》上曾報道了中國最昂貴的CEO課程揭密：20天，學費2.8萬美元,對參加者還有一個要求——企業(yè)資產不低于10億美元，面對這樣的苛刻條件，報名者也有很多，同時招募的學員必須是具備很強的學習能力、溝通能力和領導能力的企業(yè)家。這也說明了人力資本對企業(yè)法人治理結構的影響也越來越大。

三、人力資本對企業(yè)文化的影響

人力資本對企業(yè)的產權結構和法人治理結構都產生了巨大的影響，那么，企業(yè)文化也必然發(fā)生相應的變化。具體而言，人力資本對企業(yè)文化的影響包括以下四個方面：

（一）強調協作和團隊精神

科學技術的不斷發(fā)展，經營才能的專業(yè)化，以及市場環(huán)境的日益復雜化，使得管理者往往領導著比自己更專業(yè)的下屬，管理的是自己并不熟悉的領域，不同的崗位人員具有很強的不可替代性，因此，傳統(tǒng)的命令與控制手段已經落伍，必須充分尊重雇員的個人價值，給他們創(chuàng)造一個相對寬松的工作環(huán)境。企業(yè)管理目標的實現，也不再主要依靠指派和命令，而更多的依賴于成員之間的配合和協作。由于人力資本的生產影響很大，因此企業(yè)必須致力于培養(yǎng)“團隊精神”，使每個成員找到自己的歸宿感、使命感，相互理解，相互協作。這是因為在當今社會，人才的流動越來越重歸屬感、使命感。

（二）強調個人之間的能力差異很大

新的企業(yè)理論認為，人與人之間不僅存在能力上的差異，而且這種差異的幅度可能很大。正是能力的差異，因此老總就是老總，清潔工就是清潔工，他們的崗位差別已由其能力差別而決定。摩托羅拉公司的雇員每個季度都要交一個總結，其中第一條就是：你覺得目前的工作與自己的能力是否相符？這與我們傳統(tǒng)的觀念恰好相反，我們一直認為人與人之間不存在能力差異，每個人的貢獻大小僅是由分工決定的。因此，把個人視為螺絲釘，擰到哪里就在哪里出力。與之相應的，是崗位與能力的不相匹配，經營能力較差的人可能成了廠長、經理，而真正的企業(yè)家可能只有很低的職位，這樣的安排是缺乏效率的，也導致了高級人才的大量流失。這種狀況不扭轉，企業(yè)的效益就很難提高，也直接導致大量人才的流失。為什么現在好多民營企業(yè)中有60%～70%的技術骨干和高層管理人員全部來自國有企業(yè)，這便足以說明一切。

（三）強調人們收益方式的不同

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現代企業(yè)制度所具有的經營權與所有權“兩權分離”的特征促進了經濟與的發(fā)展，但正是由于“兩權分離”，導致了現代企業(yè)制度的組織缺陷——以及由此而產生的內部人控制現象。在這種情況下，如果想要人力資本的所有者即企業(yè)經營者為實現企業(yè)所有者的目標而努力，就必須建立有效的激勵機制，按經營者達到的業(yè)績水平給予恰當的獎勵。行為者期望理論認為，人們采取某種行為方式是因為人們相信這種行為方式將產生他們期望得到的回報。根據行為者期望理論，企業(yè)激勵機制的作用就在于當行為者的行為有助于實現企業(yè)的目標時，企業(yè)就向他們提供他們期望得到的回報。企業(yè)激勵機制有助于協調企業(yè)委托人與人的矛盾，從而減少問題。同時，由于人力資本與財務資本不同，人力資本的所有權天然屬于經營者個人，因此企業(yè)激勵機制實質上是對經營者的激勵機制。對經營者的激勵問題存在的基本前提是經營者作為經濟人，他們有自己的利益偏好和目標函數，他們不會而然地把企業(yè)所有者的利益作為自己的行為目標，否則對其進行激勵就是多余的。

二、企業(yè)人力資本的特點

1．企業(yè)人力資本的專用性和專有性。專用性是指資產在用于特定用途以后，很難再移作他用的性質。經營者人力資本的專用性來自于經營者在特定企業(yè)中的實踐，是專門為支持某一特定團隊的生產而進行的持久性知識和技能的投資，它強調了經營者與企業(yè)這一環(huán)境之間形成的在知識或技能上的依賴性。一個具有某種專用性人力資本投資的人若退出企業(yè)，不僅會給企業(yè)帶來損失，而且會給自己造成損失，因為這種專用性形成的價值在企業(yè)外部將得不到充分體現。專有性是指一種資源一旦從企業(yè)或組織中脫離，將給企業(yè)或組織帶來巨大的經濟損失；或者說，專有性資源是一個企業(yè)或組織產生、存在和發(fā)展的基礎，其參與狀況直接到企業(yè)或組織規(guī)模的大小以及團隊其他成員價值的高低。

2．人力資本作用的發(fā)揮具有不確定性。一方面，人力資本是一種無形的潛藏在其所依附的個體身上的資本，其作用的發(fā)揮受個體心理意識的影響。也就是說，作為主體的個人來講，他有做出努力和不做出努力的有意識或無意識的選擇，其選擇的過程和結果受外界環(huán)境的影響，而這種選擇又會影響其人力資本作用的發(fā)揮。

3．人力資本具有能動作用。人力資本是活的資本，而世間其他物力資本和自然資源都是死的資源，其本身并不會自行釋放出巨大的生產力，必須要有人力資本的投入才能獲得效益。因此，人力資本的能動性是最大的生產力和社會財富，是技術得以不斷進步的動力和源泉。人力資本的能動性使得人力資本不但具有發(fā)揮自身能力的功能，而且具有吸收、消化等功能。比如那些具有高人力資本存量的企業(yè)，不但具有巨大的內在創(chuàng)造力，而且具有強烈的吸收和消化外來技術的能力，從而能夠有效地改造自身技術和推進其發(fā)展，形成企業(yè)強大的競爭力。三、人力資本的激勵模式

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二、提高企業(yè)智力資本對績效貢獻的策略分析

(一)重視智力資本的重要性企業(yè)管理部門應該明確的認識到智力資本對于企業(yè)績效增長的重要性，并積極的樹立智力投資的理念。由于企業(yè)的智力資本是處于不斷地開發(fā)與創(chuàng)新之中，具有價值高、確認困難以及流動迅速的特點，因此在智力資本的管理上，重點是建立完善智力資本的激勵機制，將智力資本作為企業(yè)重要的生產要素，通過完善的激勵管理制度對智力資本的內部要素進行整合，實現智力資本效用的最大化，進而在完成企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標的同時實現企業(yè)績效的最大化。

(二)提升企業(yè)人力資本的作用發(fā)揮人力資本是企業(yè)智力資本的核心，也是知識經濟時代提高企業(yè)市場競爭力的關鍵動力，對于企業(yè)的發(fā)展成敗具有決定性的作用，因此應該將人力資本作為智力資本開發(fā)的關鍵內容。首先，應該在企業(yè)內部建立完善的人力資本培訓、考評體系，通過培訓條件的創(chuàng)造，積極的引導企業(yè)職工參與培訓之中。其次，企業(yè)的管理部門應該以企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展作為基礎，強化企業(yè)員工的崗位資格、能力以及職業(yè)素養(yǎng)的培訓，提升企業(yè)人力資本的整體質量。第三，應該注重企業(yè)員工的梯次培養(yǎng)，為員工制定個人職業(yè)發(fā)展規(guī)劃，培養(yǎng)造就穩(wěn)定的企業(yè)人力資本隊伍，為企業(yè)的發(fā)展提供智力保障。

(三)積極的培育企業(yè)的結構資本結構資本在企業(yè)管理上的反映就是企業(yè)的經營管理文化與戰(zhàn)略發(fā)展理念，強化企業(yè)結構資本的培育，可以有效的提升企業(yè)凝聚力與核心競爭力，因此也是智力資本開發(fā)的重要內容。在結構資本的培育上，企業(yè)的管理部門應該通過結合現代企業(yè)管理模式對企業(yè)管理組織進行扁平化改造，轉變企業(yè)的經濟增長方式，并將自主創(chuàng)新能力培養(yǎng)、產權意識保護、信息管理系統(tǒng)建設等作為具體內容，逐步建立具有學習、創(chuàng)新、自我完善、自我發(fā)展的企業(yè)組織文化，實現企業(yè)整體價值創(chuàng)造力的提升。

(四)加強企業(yè)關系資本的投資力度在知識經濟時代，由于企業(yè)的產品或者是服務具有知識密集的特點，受知識更新速度快的影響，企業(yè)的供應商以及客戶也是不斷變化的，因此維持相對穩(wěn)定的供應商以及客戶群體對于企業(yè)的績效也有著重要的影響。企業(yè)的管理部門應該適當地加大對于關系資本的投資力度，依靠與企業(yè)的供應商及客戶之間信任度的提高，避免關系破裂，進而降低企業(yè)的交易成本，提高企業(yè)的經營績效。

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1高新技術企業(yè)的獨特價值鏈結構

第一個系統(tǒng)提出價值鏈管理思想的是美國哈佛大學教授波特。根據波特的理論，“價值鏈”是指企業(yè)創(chuàng)造有價值的產品或服務提供給顧客的一系列“創(chuàng)造價值”的活動。按照波特的模式，企業(yè)的價值鏈作業(yè)可分為基本活動與輔助活動兩大項?；净顒邮怯赏度氲疆a出的轉化，以及交貨和售后服務直接構成，具體包括內部后勤、生產加工、外部后勤、市場營銷、售后服務等。輔助活動包括采購、技術研發(fā)、人力資源管理、企業(yè)基礎設施等。企業(yè)的價值鏈包括企業(yè)價值生產的全過程，即從原材料的供應到產品的生產，直到將最終產品送到顧客手中的全過程。

高技術企業(yè)的價值鏈相對于波特的基本價值鏈有一個變形。盡管它仍由輔助活動和基本活動兩部分構成，但兩部分的具體環(huán)節(jié)發(fā)生了變化。在波特的基本價值鏈中，技術研發(fā)屬于輔助活動，而在高新技術企業(yè)價值鏈中，技術研發(fā)中包含新產品開發(fā)，這在高新技術企業(yè)中應歸于基礎活動，而其他的技術支持活動，包括基礎研究、產業(yè)設計、工藝流程設計、技術裝備的改進、服務程序設計等仍然同計劃、會計、信息管理、質量管理等一樣，屬于輔助活動。之所以將新產品研發(fā)環(huán)節(jié)歸于基本活動，主要是因為高技術企業(yè)的組織結構已經從層級型向扁平型演變，研發(fā)一端直接承擔了價值創(chuàng)造功能，是產品增值的主要環(huán)節(jié)。不僅如此，許多高技術企業(yè)的研發(fā)活動已經融入生產職能，研發(fā)本身也是生產。

2高新技術企業(yè)的基本競爭優(yōu)勢

2.1成本領先分析

根據波特的理論，成本優(yōu)勢是企業(yè)可能獲得的競爭優(yōu)勢之一，基于此，許多企業(yè)將成本管理提高到了戰(zhàn)略的地位，制定了成本領先的目標，加強了企業(yè)的成本控制和規(guī)劃。盡管影響企業(yè)成本的因素很多，但從戰(zhàn)略的角度來看，主要有規(guī)模經濟和學習曲線效應。

一項價值活動的成本常常受制于規(guī)模經濟。規(guī)模經濟產生于以不同的方式和更高的效率來進行更大范圍活動的能力；產生于更大的銷量中分攤無形成本和研發(fā)費用的能力；也產生于隨著一項活動的擴大，支持該項活動所需基礎設施和間接費用的增長低于其擴大的比例。規(guī)模經濟的關鍵是需求要有價格彈性，然而，高新技術產品的創(chuàng)新程度很高，具有較強的壟斷性，沒有完全替代品，因而其需求的價格彈性較小，價格和銷量之間缺少必然的聯系。另一方面，高新技術產品的供求雙方存在嚴重的信息不對稱，顧客無從得知什么樣的價格才是合理的，所以降價并不一定能帶來銷量的增長，規(guī)模經濟效應也就無從發(fā)揮。

學習曲線是企業(yè)獲取成本優(yōu)勢的又一重要因素。一項價值活動隨著學習而導致其效率提高，隨著時間的累積其成本會下降。學習隨著時間的推移而成本降低的機制包括勞動效率的提高，資產利用率的提高和原材料更適合于工藝流程等。也就是反復做同一件事可能發(fā)現更有效的生產方法。然而高新技術產品的創(chuàng)新性較強，這意味著原有產品和工藝流程持續(xù)的時間可能較短，而通過學習提高效率直至降低成本需要較長的時間。同時，高新技術企業(yè)產品的更新換代比較快，因此，它可能面臨著不斷向上位移的學習曲線，產品的單位成本由于分攤了新產品的研發(fā)費用而難以降低，成本領先優(yōu)勢難以獲取。

2.2差異化分析

隨著市場競爭越來越激烈，市場營銷面臨越來越嚴重的同質化，不但是產品的同質化，甚至連營銷策略和技巧都趨于同質化，企業(yè)紛紛陷入價格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)、終端戰(zhàn)和促銷戰(zhàn)的泥潭之中，所以追求產品和營銷模式的差異化已經成了企業(yè)持續(xù)獲得動態(tài)市場競爭優(yōu)勢的必然戰(zhàn)略手段。

無論是成本領先還是差異化，其最終目的都是為了獲取高收益。如前所述，高新技術企業(yè)實行成本領先戰(zhàn)略難以奏效，因此，差異化就成為其必然選擇。而差異化營銷戰(zhàn)略的選擇又是高新技術企業(yè)發(fā)展過程中的自然結果。高新技術企業(yè)的最大特點在于其創(chuàng)新動能和創(chuàng)新能力較強，而創(chuàng)新與產品的差異化是正相關關系。進一步講，差異化又與產品的相對價格成正比，而高的相對價格就意味著高收益。創(chuàng)新而獲取高收益會反過來會刺激企業(yè)加大研究開發(fā)的力度以促進創(chuàng)新，這是一個良性循環(huán)。

3高新技術企業(yè)差異化競爭戰(zhàn)略的實施

3.1降低顧客的價格敏感度

高新技術企業(yè)的差異化戰(zhàn)略要求產品的創(chuàng)新，而創(chuàng)新意味著研究與開發(fā)的高投入。在創(chuàng)新導入期，由于市場份額有限，單位產品的成本較高，這就需要有較高的市場售價作支撐。這也就要求顧客對價格不敏感。一般來講，顧客的價格敏感度與替代品有關，當顧客無法準確比較本產品與替代品的相關信息，或者本產品相對于替代品而言具有其無法代替的獨特之處時，顧客的價格敏感度會大大降低。因此，在高新技術企業(yè)的競爭戰(zhàn)略實施過程中，提供一種獨特的、差別化的產品訴求是至關重要的。這種訴求的目的就是將本產品與其替代品區(qū)別開來，讓它具有相當程度的壟斷性，并依據這種存在于消費者認知中的壟斷性實行撇脂定價，獲取高收益。

3.2優(yōu)化顧客價值鏈，提高顧客價值

根據美國戰(zhàn)略學家波特在《競爭優(yōu)勢》一書中的論述，企業(yè)競爭差異性優(yōu)勢的來源有兩個，即要么使客戶的價值鏈更有效率，要么能增加客戶的價值鏈的差異性，進而使得其產品和服務具有差異性。對于高新技術企業(yè)來講，第一，要重視提高產品的可靠性。高新技術產品的優(yōu)點在于創(chuàng)新與高技術，而從另外一個角度講，這就無可避免地帶來可靠性較低的問題。原因在于這種新產品或新技術尚未得到充分的市場檢驗。因此，在戰(zhàn)略實施過程中，差異化決不能以犧牲掉可靠性為代價。在實踐中，高新技術企業(yè)的產品應該做到比其主要的競爭對手具有更大的可靠性。第二，要提供優(yōu)質的服務。高新技術產業(yè)是服務性較強的產業(yè)，顧客的價值不僅取決于產品本身，更有賴于高質量的服務。這種服務不僅包括售前、售中和售后全過程的服務，也包括提供一攬子解決方案的服務。高新技術產品市場存在著嚴重的信息不對稱，因此，通過為顧客提供送貨、培訓、安裝、咨詢、售后等一攬子服務，增加顧客價值是高新技術企業(yè)差異化營銷的重要手段。第三，提高產品的柔性。高新技術產品的更新換代比較快，為了避免顧客的損失，打消顧客的疑慮，產品的柔性（兼容和升級）非常重要。提高產品的柔性就意味著提高了顧客的價值。

3.3發(fā)揮價值信號的作用，提升顧客的價值認同

產品的獨特價值能否創(chuàng)造有效需求有賴于顧客認同。高新技術產品市場買賣雙方信息的不對稱會影響產品獨特價值的發(fā)揮。產品價值的不易感受性使得消費者在使用產品之前幾乎不可能全面了解產品的獨特價值和企業(yè)為實現這種價值所做的一切努力。因此，企業(yè)能否使得顧客清晰完整地感知、認同其產品的獨特價值對于企業(yè)差異化競爭戰(zhàn)略的成敗起決定性的作用。

消費者行為學的研究表明，顧客是通過價值信號來感知、認同企業(yè)為顧客創(chuàng)造的真實價值并將其轉化為感知價值的。真正決定和影響顧客購買行為的是感知價值而不是真實價值。真實價值是指產品與服務的獨特性本身實際具有的對顧客的價值，它是生產廠商經過努力所實現的產品或服務在性能、質量等方面所達到的實際水平，無論顧客是否認同它都是客觀存在的。感知價值是指顧客對廠商所創(chuàng)造的差別化或產品與服務的獨特性對其帶來的效益多少的認同程度，它可能大于、小于或等于真實價值。也就是說感知價值與真實價值是分離的。價值信號則是顧客用于推斷企業(yè)創(chuàng)造價值的那些因素。一旦購買者不能通過價值信號正確地評價他們對產品的感受，真實價值和被感知的價值就會出現差異，真實價值將不能被顧客感知、認同，全部或大部分地轉化為顧客的感知價值，那么企業(yè)為產品與服務獨特性所做的努力就要宣告失敗，其競爭優(yōu)勢自然也難以形成。因此，重視價值信號的作用，使之能將產品的獨特價值和差異性完整有效地轉化為顧客的感知價值是差異化營銷的重點。在實踐中，第一，要制定合理的價格。價格是價值的反映，合理價格一方面要依據市場均衡價格，另一方面要能體現出產品的獨特性。第二，運用有力的促銷手段。產品的知名度和美譽度是競爭成敗的關鍵。合理的廣告投入、高效的終端演示、個性化的產品包裝都是差異化戰(zhàn)略實施過程中有效的元素。第三，建立高效的渠道?，F代企業(yè)競爭理論認為，市場競爭已經不再是一個企業(yè)與另一個企業(yè)之間的競爭，而是一條價值鏈與另一條價值鏈之間的競爭。因此，圍繞最終客戶的特定需求，通過提升渠道買方價值鏈的競爭優(yōu)勢，進而提升整個價值鏈的競爭優(yōu)勢是高新技術企業(yè)差異化競爭戰(zhàn)略的本質。從這個意義上講，企業(yè)內部價值鏈應通過渠道與外部價值鏈連為一體，通過強化整條價值鏈的優(yōu)勢來獲取企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

4結束語

差異化戰(zhàn)略是高新技術企業(yè)競爭戰(zhàn)略的可行選擇，并且高新技術企業(yè)實施差異化戰(zhàn)略較之一般企業(yè)更具優(yōu)勢。但是，差異化競爭戰(zhàn)略的成功有賴于高效率的執(zhí)行團隊，如何構建一個高效率的執(zhí)行團隊已經超出了本文的討論范圍，但它在某種程度上決定了差異化競爭戰(zhàn)略的成敗。同時，選擇差異化并不等于放棄低成本，企業(yè)的最終目標是獲取收益，而這與低成本是息息相關的，更何況，成本差異化也是差異化競爭戰(zhàn)略的內容之一。從這個意義上講，低成本應是差異化的應有之義。

參考文獻

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由于企業(yè)人力資本投資風險主要由環(huán)境風險和管理風險組成，因此，本文擬主要運用現代審計理論，從企業(yè)人力資本投資內部控制制度評審入手，試對環(huán)境風險、預測風險、決策風險、招聘培訓風險、配置使用風險、風險、流失風險等方面的審計展開探討。

一、內控制度評審

對內控制度測試和評價，確定審計的重點是現代審計的重要特征。因此，人力資本投資風險審計也應先以人力資本投資內控制度評審為突破口。所謂人力資本投資內控制度是指企業(yè)為了保證持續(xù)經營的需要，保護人力資本投資的安全完整，確保投資信息正確、可靠，協調投資經濟行為，控制投資活動等而制定的一系列具有控制職能的組織、措施、方法和程序的總稱。在進行人力資本投資內控制度評審時，應首先取得企業(yè)現有的人力資本投資內控制度，并對其健全性和有效性進行評價。

健全性評審應主要從如下幾方面進行：

1.審查人力資本投資管理部門是否健全；責權利是否明確；不相容職務是否分離，分工能否起到應有的相互制約作用。

2.審查人力資本投資方面的會計信息及相關的經濟信息、簿記、報告制度是否健全；其信息記錄、傳遞程序是否都有明確的規(guī)定；有無審核和定期核對制度。

3.審查企業(yè)是否建立了嚴格的人力資本投資經濟責任制；責任是否落實；是否嚴格執(zhí)行了獎懲制度。

4.審查企業(yè)是否對各項人力資本投資活動的程序作出明確規(guī)定；有無清晰的流程圖交由有關人員嚴格執(zhí)行。

5.審查企業(yè)各項人力資本投資業(yè)務循環(huán)中的各關鍵控制點是否都設有控制措施；各項控制措施是否符合黨和國家的方針、政策、法令制度；是否經濟；是否切實可行。

6.審查企業(yè)是否建立了人力資本投資內部審計監(jiān)控制度；內部審計監(jiān)控對查錯揭弊、改進投資管理、提高人力資本投資效益是否發(fā)揮了作用。

通過上述幾方面評審，評審人員應發(fā)現企業(yè)內控制度的設計是否齊全，每項制度的內容是否完善，有無較強的內部控制功能等，并對其作出總括性評價。

然后，根據健全性評審結果進行有效性評審，如果決定全部或部分的信賴內部控制，審計人員還必須對有關的內控制度的執(zhí)行情況進行詳細審查，確定每項具體控制程序是否被嚴格執(zhí)行，執(zhí)行是否有效。

通過內部控制制度健全性和有效性的評審，審計人員就可以對企業(yè)人力資本投資潛存的風險有一大概認識，并確定企業(yè)人力資本投資實際業(yè)務是采用抽樣審計還是采用詳細審計。

二、環(huán)境風險審計

企業(yè)環(huán)境變動會導致風險。如宏觀政治經濟形勢變化、國家法律法規(guī)政策調整、產業(yè)結構調整、市場需求轉變、科技重大突破、行業(yè)前景、行業(yè)競爭性、突發(fā)災害事故等，都會使原來投資形成的人力資本貶值和過時。審計人員針對該種風險應主要進行如下幾方面審查：

1.審查企業(yè)是否對宏觀政治經濟形勢變化和本行業(yè)有關的法律、法規(guī)、政策的最新變化進行識別和跟蹤；是否根據這些最新變化對人力資本投資活動進行適當調整。

2.審查企業(yè)是否對本企業(yè)所生產的產品以及相關產品的最新技術進步情況和未來的發(fā)展趨勢進行識別和跟蹤；是否根據跟蹤結果對人力資本投資活動作出適當調整。

3.審查企業(yè)是否識別、計量和跟蹤本企業(yè)產品的衰退和過時風險；研發(fā)部門是否在人力資本投資方面及時采取措施排除該風險；該措施是否有效。

4.審查企業(yè)是否對本企業(yè)所生產的產品以及相關產品的消費需求變化進行識別和跟蹤；是否了解現有產品的銷售趨勢；是否在人力資本投資方面針對消費需求變化和現有的銷售趨勢而適時采取風險控制措施；該措施是否有效。

三、投資預測風險審計

人力資本投資預測風險對企業(yè)影響巨大。審計人員應重點審查人力資本投資需求預測是否建立在現有人力資本現狀調查分析的基礎之上；是否充分考慮了企業(yè)未來發(fā)展中內外環(huán)境變化和總體戰(zhàn)略要求；企業(yè)是否滿足預測模型的假定條件；預測數據是否真實、可靠；是否根據預測的對象、任務、內容和條件選擇與之相適應的預測方法和技術。

四、投資決策風險審計

人力資本投資決策失誤所致的風險同樣不容忽視。審計人員可主要進行如下幾方面審計：

1.審查人力資本投資目標是否與企業(yè)的戰(zhàn)略目標一致。

2.審查投資決策所使用的假定是否合理；所使用的基本數據是否是最新的、完整的，其來源是否可靠。

3.審查人力資本投資對象的決策標準是否客觀。

4.審查人力資本回報和成本數據是否真實。

5.審查人力資本投資對象的決策是否客觀和理由充分。

6.審查所放棄的人力資本投資方案是否可行。

鑒于人力資本投資決策與物質資本投資決策基本相似，因此，審計中也可借鑒物質資本投資決策風險審計的方法和程序。

五、招聘、培訓風險審計

在進行人力資本招聘風險審計時，要重點審查：企業(yè)是否具有全面的職務（工作）分析報告；是否有合理的招聘計劃；招聘計劃是否符合企業(yè)發(fā)展的規(guī)劃；是否對應聘者的背景進行調查；有無科學的人力資本評價制度和試用制度；新增的人力資本是否符合該評價制度和試用制度；是否與被錄用人員簽訂“對履歷真實性保證協議”、“服務期限約定”等，被錄用人員是否適合企業(yè)文化和具體工作崗位的要求。

對于人力資本培訓風險，應重點審查：企業(yè)是否根據本單位的實際情況制定切實可行的培訓目標；培訓計劃是否健全，短期和長期計劃是否有效銜接；為提高培訓的針對性，培訓是否按時對申請培訓員工的條件進行摸底，培訓對象的選擇是否有客觀公正的資格認證標準、制度，并能予以嚴格執(zhí)行；是否與將要參加培訓的員工簽訂培訓合同，合同中是否對培訓期間培訓費用的承擔和擔保、接受培訓員工的工資、福利、培訓后的服務期限以及違約責任等做出明確規(guī)定；培訓項目是否實行專人負責制，項目負責人在選聘專家或教師前是否對其以前的施教情況、個人業(yè)績以及在原單位的表現有所了解；培訓方法和途徑是否靈活多樣而有效；是否針對不同層次人力資本的特點建立多層次的培訓內容，培訓內容的確定是否既符合企業(yè)技術、管理技能的全面要求，又符合市場化需要和企業(yè)未來發(fā)展的要求；培訓經費有無保障；培訓效果是否有科學合理的考核評價指標或方法，并能利用該評價指標或辦法予以嚴格的考核和評價；對考核合格的是否給予恰當的安排，不合格的又如何處理；培訓前簽訂的合同是否有效執(zhí)行；培訓后的員工能否嚴格地按規(guī)定的職級、任務、責任和權利履行其職責。

六、配置使用風險審計

人力資本配置不當、使用不充分也會帶來風險。審計時，應主要從以下幾方面進行：

（一）審查員工能力與崗位要求是否匹配

員工能力與崗位要求匹配是企業(yè)人力資本配置的首要環(huán)節(jié)。審計時，審計人員應從了解崗位的具體要求，應完成的任務，以及崗位處理的問題所涉及的范圍和復雜程度入手，審查員工能力是否適應崗位的要求。具體審查時應主要審查：本崗位工作是否適合員工的技能和專長愛好，崗位人員是否了解所在崗位的工作條件，是否掌握本崗位所需的資料和知識。對于員工能力低于崗位要求的，應審查對這些員工是否有調整計劃和培訓計劃；對于員工能力超過崗位要求的，應審查對這些員工是否有擴充職務、加重擔子的計劃。

（二）審查勞動定員和勞動定額

員工能力與崗位要求匹配審查工作完成后，應接著進行人力資本配置的核心環(huán)節(jié)-勞動定員和勞動定額的審計。審計時，應重點審查：企業(yè)人事部門制定的定員計劃是否按勞動效率、設備和生產崗位等依據正確計劃和編制；超計劃的增員是否經主管部門審批，有無導致人力資本的閑置和浪費；超計劃減員是否確實是實際生產需要，有無導致生產設備的閑置。審查勞動定額是否處于正常生產技術組織條件下多數員工經過努力能夠達到或超過的水平；定額水平是否隨生產的發(fā)展而不斷調整；對于超額完成定額的員工，是否及時給予適當的激勵；而對于沒有完成定額的員工，有否進行相應的處罰。

（三）審查人力資本結構和分布

合理安排人力資本結構和分布也是人力資本配置的重要環(huán)節(jié)。人力資本結構的審查可按不同的標志進行。根據工作性質的不同，人力資本分為生產工人、技術人員、管理人員、服務人員和其他人員五類。對此應重點審查非直接生產人員，如后勤服務人員、管理人員和其他人員等是否存在超編過剩，人浮于事的情況；生產工人配備是否齊全；管理人員分工是否明確，責任是否清楚（陳思危，2002）。生產工人內部各種工人的人數、比例是否符合生產要求；技術人員內部各專業(yè)人數比例是否合理；管理人員內部經營、營銷、政工人員的比例是否恰當。同時，還要將各類人員的實際結構與計劃結構，與上期和歷史某一時期結構或與同類企業(yè)結構比較，審查其變動是否合理。就年齡結構而言，應重點審查企業(yè)員工年齡結構是否老化，有無后繼乏人的傾向；有無因徒工或新招收人員過多而出現員工素質低下，急需大量培訓的現象。除此之外，還應按員工的技術級別或技術職稱結構進行審查，主要審查人員配備是否稱職，是否有高級或高職人員從事較簡單的工作而造成人力資源浪費，低級或低職稱人員從事難以勝任的復雜工作而影響工作質量的現象（陳思危，2002）。

一個企業(yè)，即使各類、各年齡段、各專業(yè)、各級員工結構合理，但分布不合理，也會導致人力資本投資風險。因此，還應對人力資本分布進行審計。審計人員應審查生產、管理、服務部門、各車間、各科室的員工人數占員工總數的比例是否合理，有無某些部門人浮于事，而另一些部門人手不足的情況；另外，還應重點審查科技人員、高層次員工在各部門、各單位的分配是否合理，有無部門對此類關鍵人員不需要但卻抓住不放的情況。

（四）審查員工工作時間的利用情況

員工工作時間利用情況，主要包括工作日利用情況、工時利用情況、工作效率等。審計時，應重點審查員工有無非正常缺勤、計劃外停工和在班內從事不必要的非生產性活動；對此，企業(yè)是否制訂過相應的監(jiān)督和懲罰措施；對于工作效率的審查，應主要審查員工是否完成了勞動生產率的計劃；審查影響勞動生產率計劃完成的各種人為的因素以及企業(yè)對該因素的重視程度；同時，還要將本期勞動生產率與上期（過去某時期或歷史最高時期）、與同類企業(yè)先進水平進行對比，審查它們之間的差距以及造成這些差距的原因，以便在更大的范圍內尋求降低人力資本投資風險的途徑。

七、風險審計

對于經營者敗德行為和逆向選擇行為、員工偷懶行為所致的風險是最難控制的風險。審計人員對此風險應予以充分的重視。應重點審查企業(yè)是否建立健全員工考核標準和制度，考核制度內容是否科學、完整，考核方法是否科學，是否根據員工考核結果設計相應的激勵和約束機制，設計的激勵機制是否體現多勞多得和按能力分配原則，是否建立了明確的員工報酬制度和人力資本利潤分配制度，不同等級、不同崗位、不同情況、不同貢獻的員工報酬和人力資本利潤分配差距是否合理，分配政策、程序、要求和內容是否公開透明；激勵機制是否體現未來原則，是否把員工個人利益與企業(yè)的長遠發(fā)展直接掛起鉤來；激勵機制是否體現市場化原則，員工特別是企業(yè)高層次人才的激勵率是否高于同行業(yè)市場平均激勵率；是否設計能激發(fā)員工特別是高層次人才事業(yè)心、社會地位與價值、個人榮譽等非物質性激勵；激勵機制的設計能否達到員工與企業(yè)成為利益共同體，員工與企業(yè)的發(fā)展緊密相聯的理想境界；員工有無偷懶行為，經營者有無敗德行為和逆向選擇行為，其程度如何？企業(yè)是否對此設計了一套完善的內外部約束機制，該約束機制是否帶來良好的效果；對于效果不理想的是否及時予以改進。

篇10

企業(yè)融資活動是一個動態(tài)的過程，表現為既定目標下的企業(yè)融資結構的選擇，也就是說企業(yè)融資行為合理與否必須通過融資結構來反映，合理的融資行為將形成一種優(yōu)化的融資結構，不合理的融資行為必然導致融資結構的失衡。

一、企業(yè)的融資結構和資本結構

（一）融資結構

融資結構指企業(yè)在取得資金來源時，通過不同渠道籌措的資金的有機搭配以及各種資金所占的比例。具體地說，是指企業(yè)所有的資金來源項目之間的比例關系，即自有資金（權益資金）及借入資金（負債）的構成態(tài)勢，它是資產負債表的右方的基本結構，主要包括短期負債、長期負債和所有者權益等項目之間的比例關系。企業(yè)的融資結構不僅揭示了企業(yè)資產的產權歸屬和債務保證程度，而且反映了企業(yè)融資風險的大小，即流動性大的負債所占比重越大，其償債風險越大，反之則償債風險越小。從本質上說，融資結構是企業(yè)融資行為的結果。企業(yè)融資是一個動態(tài)的過程，不同的行為必然導致不同的結果，形成不同的融資結構。企業(yè)融資行為的合理與否必然通過融資結構反映出來。合理的融資行為必然形成優(yōu)化的融資結構，融資行為的扭曲必然導致融資結構的失衡。由于企業(yè)生產經營所處的階段不同，對資金的數量需求和屬性要求也就不同，形成了不同的融資組合。對融資結構可以從不同的角度做進一步的劃分：按資金來源不同可以劃分為內源融資和外源融資；按資金屬性不同可分為債務融資和權益資本融資；按占用時間的長短可分為長期融資和短期融資。

（二）資本結構

資本結構指企業(yè)取得的長期資金的各項來源的組合及其相互關系。企業(yè)的長期資金來源一般包括所有者權益和長期負債，因此，資本結構主要是指這兩者的組合和相互關系。對于資本結構的定義在西方財務金融界尚存在著不同的認識。有人認為，資本結構就是融資結構，如（香港）巨文出版社出版的《英漢、漢英會計詞典》中，將資本結構定義為“公司權益的成分，即短期負債、長期負債及業(yè)益的相對比例關系”；另一種觀點認為，資本結構與融資結構之間，雖然有許多共同點，但卻是兩個不同的財務金融范疇。融資結構與資本結構研究的內容和目的是各有側重的。在現代企業(yè)融資活動中，為了實現企業(yè)市場價值最大化，一般把資本結構作為研究的重點，探討資本結構變動對企業(yè)的價值及總資本成本率的影響，相應形成了不同的資本結構理論。這樣，融資結構和資本結構結合運用，有助于識別舉債來源的變化、綜合分析企業(yè)的財務狀況，為科學地進行融資決策提供依據。

二、衡量資本結構的標準

企業(yè)的投資決策、融資決策都是圍繞企業(yè)目標進行的。因此，衡量企業(yè)資本結構好壞的標準就是看它能否有助于企業(yè)目標的實現。企業(yè)的目標在于實現市場價值最大化，企業(yè)的市場價值一般是由權益資本價值和債務價值組成的，其大小受預期收益及投資者的要求收益率的影響。預期收益率通常與公司的息稅前盈利有密切的關系。息稅前盈利是由資產的組合、管理、生產、銷售、經濟狀況等因素決定的。因此，增減企業(yè)的債務不會影響息稅前盈利。這就是說，如果改變資本結構能夠使企業(yè)的價值發(fā)生變化，其影響不在企業(yè)的息稅前盈利方面，而在企業(yè)的資本成本方面。

三、企業(yè)資本結構決策

企業(yè)最佳資本結構是平衡節(jié)稅利益和陷入財務虧空的概率上升而導致的各種成本的結果。企業(yè)因陷入財務虧空而產生的成本大致可以分為兩類：一是因虧空而導致破產的破產成本，其中又有直接成本和間接成本之分。二是破產可能性增大使代表股票所有者利益的經理采取次優(yōu)或非優(yōu)決策，犧牲債券持有人利益，擴大股東收益，這類由于利益沖突而產生的成本稱為成本，成本會引起社會效益的絕對損失。此外，由于資本市場不完善，也會對企業(yè)資本結構產生影響。

（一）破產成本對企業(yè)資本結構的影響

企業(yè)破產而導致的直接和間接成本是財務虧空成本中最直接的部分。破產過程實質上是股票持有者和債權人的利益再分配。破產使股票收益為零，代表所有者利益的企業(yè)經營者為防止破產發(fā)生而減少負債額，盡管這樣會減少因節(jié)稅優(yōu)惠帶來的好處。這是抑制企業(yè)追求節(jié)稅而擴大債務———權益資本比率的一個重要因素。破產發(fā)生后盡管重組成本比清算要小，債權人往往傾向將企業(yè)推向清算。這是因為他們的優(yōu)先權可以在清算過程中實現，企業(yè)重組則使舊債券大幅度貶值，這種利益沖突產生了另一種成本———成本。

（二）成本對企業(yè)資本結構的影響

成本是由利益沖突引起的額外費用。與企業(yè)融資有關的成本有兩類。一是由權益資本融資產生的成本。二是由債務融資產生的成本。

1.權益資本的成本。權益資本的成本是股東和經理之間的利益沖突引起的，一般來說，權益資本的成本跟權益資本擁有量是成反比例關系的，如果一個人既是企業(yè)的所有者又是經營者，則企業(yè)的利益就是他本人的利益，這時他會采取一切手段使其財富最大化，此時的成本將會減少到最小值，因為由于機會主義行為而產生的成本將完全由從事該行為的人自己負擔。但只要經理（人）持有的所有權少于100%，股東與經理之間就會存在利益沖突。其原因可以歸納為以下兩點：一是經理作為人也是一個具有獨立人格的“經濟人”，他的目標是追求最大限度地滿足自身的欲望而不是無條件地為他人服務。二是委托人與人之間存在著嚴重的信息不對稱，這種信息不對稱來源于委托人對人的行為和稟賦觀察的不可能性。上述情況導致了經理可以從企業(yè)攫取財富而不付出應有的努力去經營企業(yè)。此外，權益資本的成本中還包括由于制本身所引的機會成本，例如，制不允許公司經理同時以經營者和所有者的身份作出決策，由于決策過程過長而喪失良機的機會成本。

2.債務的成本。債務的成本是債權人與股東之間的利益沖突引起的。當債權人貸款給企業(yè)時，貸款利率大致上是根據以下四項來確定：一是企業(yè)現有資產的風險大小。二是對企業(yè)即將新增資產風險大小的評估。三是企業(yè)目前的資本結構，債務所占的比例。四是對公司未來資本結構變化的預測。但是如果貸款沒有任何限制條件，借款人存在著利用各種方式從貸款人身上獲利的可能性。當然，債券持有者也不是被動的。一旦債券持有者意識到企業(yè)經理人員會犧牲他們的利益而最大化股東的利益，便會采取相應的措施預防機會主義行為的發(fā)生，例如在貸款合同中設置若干保護性條款，以防止企業(yè)通過股息或其它手段把財富轉移到股票所有者手里。這樣做是有代價的，一方面在一定程度上制約了企業(yè)經營的靈活性，使企業(yè)的經營效率低；另一方面，為了保證這些契約得到遵守，必須監(jiān)督企業(yè)的活動，監(jiān)督費用也以額外成本的形式影響企業(yè)的市場價值。因此，債務成本包括企業(yè)經營效率降低以及額外的監(jiān)督費用。這種成本會提高負債成本，從而降低負債對企業(yè)市場價值的有利作用。

（三）最佳資本結構決策

綜上所述，企業(yè)債務———權益資本比例上升增加了企業(yè)陷入財務虧空的概率，甚至可能導致企業(yè)破產。破產本身會給企業(yè)帶來直接成本和間接成本，因此抑制了企業(yè)無窮借貸的沖動。破產可能性的存在，即企業(yè)陷入財務虧空概率的上升，也會給企業(yè)帶來額外成本———成本，這也是制約企業(yè)借貸沖動的一個重要因素。相對于債權人而言，破產對股票持有者特別不利，因為債務持有人在企業(yè)破產后還能利用優(yōu)先權從企業(yè)實物資產清算中獲得一些補償，股票持有者的投資則會喪失殆盡。因此，當破產危機增加時，代表股東利益的企業(yè)經營者會通過次優(yōu)決策，選擇股票融資，這樣做固然會減少企業(yè)可能獲得的節(jié)稅利益，使企業(yè)的市場價值下降，但同時也降低了股票持有者的風險系數。成本不僅使財富在股票持有人和債務人之間再分配，也帶來了社會凈收益損失。因此，破產成本和成本的存在，一方面使企業(yè)市場價值下降；另一方面，當債權人把這些成本打入債務的預期收入后，發(fā)行負債的成本也增加了，這就增加了企業(yè)負債融資的困難。超級秘書網

（四）我國融資方式與資本結構的相互關系

因為我國銀行及金融機構一般都由政府控制，純粹商業(yè)性的機構很少，而且對金融市場有著嚴格的管制，所以非金融性公司與金融機構的聯系并不緊密，在業(yè)務往來中必然產生較大的交易成本。這也就造成了公司長期負債特別是債券的發(fā)行困難。因此，一般來講，負債構成中短期債務高于長期債務；因而籌資方式也就較多的依賴于新股發(fā)行。就我國目前的增量調整渠道來看，資金不外乎自有資金、債務性資金和性資金三類。我國企業(yè)籌資有著與西方企業(yè)截然不同的次序，即按股票———債券———自有資金的次序來安排，這是因為：一是我國的國有企業(yè)效率普遍低下，靠自有資金來籌資幾乎是不可能的。二是我國企業(yè)債務本已處于高風險區(qū)，如再通過此渠道籌資，會使資本結構更加惡化。加之我國金融體制的限制，即使資本結構合理的企業(yè)，也難以做到采取債券集資。而銀行本已處于高不良債權的風險區(qū)，對企業(yè)的貸款也會十分謹慎。三是只有性資本籌資方式最適合我國“優(yōu)化資本結構”的現狀。

資本經營的最終目的在于企業(yè)的財務目標，從資本結構角度來看企業(yè)的融資決策，有利于企業(yè)進一步做出合理的融資決策。因而更有利于企業(yè)的進一步發(fā)展。破產成本、成本的提出，使企業(yè)在進行融資決策時要綜合考慮多方面因素，充分運用財務杠桿的作用，作出有利于企業(yè)資本結構和企業(yè)發(fā)展的決策。

參考文獻：

〔1〕貝多廣.中國資金流動分析〔M〕.上海：上海三聯書店，1995.