導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇風險投資現(xiàn)狀分析，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、風險投資退出方式的分析

1. 首次公開發(fā)行退出（IPO）

首次公開發(fā)行（IPO）退出是指風險投資公司通過對風險企業(yè)進行包裝指導，幫助加快完善其符合掛牌上市條件，一旦成功上市后風險資本便得以順利退出。首次公開發(fā)行上市可以分為主板上市、二板上市和曲線上市。IPO通常是風險投資最佳的退出方式。IPO可以使風險資本家持有的不可流通的股份轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄竟善?，實現(xiàn)盈利性和流動性，而且這種方式的收益性普遍較高；IPO是金融市場對該公司生產(chǎn)業(yè)績的一種確認，而且這種方式保持了公司的獨立性，還有助于企業(yè)形象的樹立以及保持持續(xù)的融資渠道。根據(jù)美國的調(diào)查資料顯示，有三分之一的風險企業(yè)選擇通過股票公開上市退出，最高投資回報率達700%左右。因此，首次公開上市退出被認為是最佳的退出方式。

2. 股權轉(zhuǎn)讓

股權轉(zhuǎn)讓是指公司股東依法將自己的股份讓渡給他人，使他人成為公司股東的民事法律行為。股權轉(zhuǎn)讓是股東行使股權經(jīng)常而普遍的方式，我國《公司法》規(guī)定股東有權通過法定方式轉(zhuǎn)讓其全部出資或者部分出資。

由于中國特殊的法律政策環(huán)境限制，風險投資公司通過股權轉(zhuǎn)讓的方式實現(xiàn)退出應該具有實際意義。這類產(chǎn)權交易模式比較適合企業(yè)所處行業(yè)比較朝陽、企業(yè)成長性較好且具有一定盈利規(guī)模，但因種種原因不夠上市要求和條件、或在二年之內(nèi)無法盡快上市的被投資企業(yè)。股權轉(zhuǎn)讓可以通過投資機構自有的渠道完成，如促成不同投資機構之間的股權轉(zhuǎn)讓，也可以借助專業(yè)機構如投資銀行、證券公司的收購和兼并部門完成。目前有越來越多的國際戰(zhàn)略投資人和上市公司愿意收購中國境內(nèi)的企業(yè)，無論是以內(nèi)資方式還是外資方式的股權都可以通過這種方式變現(xiàn)。

3. 清算退出

清算退出是針對投資失敗項目的一種退出方式。風險投資公司對所投資的項目前景堪憂，或者所投資企業(yè)面臨較大虧損，經(jīng)過治理但成效不大，這時風險投資公司為了資金回籠而不得不做出的退出選擇。

由于風險投資是一種風險很高的投資行為，失敗率相當高。對于風險資本家來說，一旦所投資的風險企業(yè)經(jīng)營失敗，就不得不采用此種方式退出。盡管采用清算退出損失是不可避免的，但是畢竟還能收回一部分投資，但在必要的情況下必須果斷實施，否則只能帶來更大的損失。

二、風險投資退出方式的現(xiàn)狀分析

1.首次公開發(fā)行（IPO）退出的現(xiàn)狀分析

(1) 我國主板市場不是風險投資理想的退出之地

從風險投資行業(yè)自身的特點來講，因為其投資的行業(yè)極具成長性和風險性，大部分屬于朝陽行業(yè)和新興行業(yè)，正是因為極具成長性，所以目前的發(fā)展規(guī)模和運作模式還相當不成熟，迫切需要風險投資的介入幫其經(jīng)營發(fā)展。而國內(nèi)A股市場的上市公司多是原國有改制企業(yè)，并且有相當一部分是傳統(tǒng)周期性行業(yè)，有一定的壟斷性，并且規(guī)模極其龐大，而這些公司因為涉及到地方政府的利益，其上市必然會得到地方政府的大力支持，如果有部分不良資產(chǎn)的話，政府會幫其打包、分離出來，幫助其成功的上市。所以無論從資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)展模式、還是官方背景來講，這些被風險投資所投資的公司極難有在A股主板上市的機會。

(2)風險投資可選擇在我國二板市場退出

我國二板市場指的是中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。

2004年深圳交易所推出了中小板市場，但這個中小板市場并不是真正意義上的二板市場，中國的中小板市場是為中小企業(yè)融資而設立的，顯然不屬于主板市場，與創(chuàng)業(yè)板有類似之處，它的誕生有著明顯的“準創(chuàng)業(yè)板”過渡性質(zhì)。就當前的中小板市場而言，也并不是說沒有風險投資企業(yè)成功上市。在2006年7月，IDG投資的遠光軟件登陸深圳證交所中小企業(yè)板，成為IDG試水將投資企業(yè)從國內(nèi)資本市場退出的第一單。該股在上市交易首日即上漲127%，IDG斬獲頗豐。

真正的二板市場應該是創(chuàng)業(yè)板市場，也有的國家叫自動報價市場、自動柜臺交易市場、高科技板證券市場等，它是專門為中小高新技術企業(yè)或快速成長的企業(yè)而設立的證券融資市場。

2009年10月23日中國創(chuàng)業(yè)板正式啟動。中國創(chuàng)業(yè)板市場相對于海外市場而言，中國創(chuàng)業(yè)板上市條件比較嚴格，要求有盈利，具備一定的規(guī)模，主營業(yè)務突出鮮明；對發(fā)行人公司治理要求從嚴，有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展等要求；并且發(fā)行人具有較高的成長性，具有一定的自主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面具有較強的競爭優(yōu)勢 。

雖然中國的創(chuàng)業(yè)板不專為風險投資退出而設立，但它是風險投資機構投資從原有公司退出以便進入新一輪高科技項目投資的重要保障。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在創(chuàng)業(yè)板28家首批公司中，有私募股權基金或風險投資資金進駐的達20家。盡管創(chuàng)業(yè)板公司破發(fā)的不在少數(shù)，但這些上市公司都沒有跌破發(fā)行價，VC/PE的賬面盈利非常豐厚。如深圳市創(chuàng)新投資共有2000萬元人民幣分兩筆投資于網(wǎng)宿科技，僅按發(fā)行價計算，回報就高達5.54倍；達晨創(chuàng)投兩筆資金投資于億緯鋰能和愛爾眼科，分別獲得超過7倍和10倍的回報。風投由于不是上市公司的控股股東，其性質(zhì)決定了盈利是其唯一的目的。在2011年11月，一年的解禁期滿時，也正好是這些風險投資抽身而退的的時候，高回報的套現(xiàn)機會來臨了，將紙上富貴變成實實在在的利益，是其最好的選擇。套現(xiàn)資金又可以投資其他的企業(yè)，風險投資從而上演雞生蛋、蛋孵雞、雞再生蛋的財富故事。

(3)風險投資可選擇借殼上市或到海外上市退出

首次公開上市對于風險投資公司無疑是最好的退出方式。但是如果由于在資本、規(guī)模達不到上市條件而無法正面上市就可以選擇曲線上市，即通過借殼上市和赴海外市場上市。

借殼上市可以通過在國內(nèi)或者國外市場買殼達到上市的目的。在中國借殼上市可謂是中國資本的一大特色，由于A股主板市場不是直接退市，有些虧損企業(yè)會由于業(yè)績虧損遭受風險提示甚至暫停上市，他們這些寶貴而有限的殼資源就成了香餑餑，這就給借殼上市提供了有利條件，風險投資的一些公司即通過收購A股市場上ST和*ST上市公司的資產(chǎn)，控制上市公司，然后將擬上市企業(yè)的優(yōu)良資產(chǎn)注入，從而間接的實現(xiàn)風險投資在A股市場的退出。但是這種方法往往花費的代價比較高，通常其收購的公司資產(chǎn)都是不良資產(chǎn)，這會拖累收購公司的資產(chǎn)結構，使負債增加。同時也要面對收購后的資源、人員、帳目的整合，整個整合過程需要一段時間來磨合。如果處置不當?shù)脑挄乐氐挠绊懯召徆镜慕?jīng)營業(yè)績，嚴重的話會導致“兩敗俱傷”的局面。而在國外買殼所需條件比較苛刻，再加之上市比較簡單，殼資源也就不那么值錢，所以借殼上市在國外不是很普遍。

海外市場上市是目前在華風險投資退出最常用的方式。在華風險投資公司往往會選擇赴香港、新加坡、美國及其周邊的創(chuàng)業(yè)板市場上市，因為國外的二板市場機制比較完善，退出相對簡單，市場也比較成熟。例如新加坡交易所主板及凱利板的上市規(guī)則均規(guī)定，創(chuàng)投資金在IPO時出售的股份價值不得超過其當初的投資成本，至于剩余股份，主板及凱利板的鎖定期分別為6個月及12個月，這樣既保證了現(xiàn)有股東的利益，也避免了創(chuàng)投資金在IPO之后遲遲無法退出。在1999年，IDG創(chuàng)投以120萬美元投入百度，獲得4.9%的股份。2005年8月，百度登陸美國納斯達克市場時，股價瘋漲至最高每股150美元。按照這個價格計算，IDG將能賺回約1億美元的利潤。

雖然海外創(chuàng)業(yè)板市場上市門檻較低，但中國國內(nèi)公司赴美和赴港上市也面臨著一系列的困難和風險，一方面是需要的時間周期相當長，中國國內(nèi)的公司赴外國上市肯定沒有在本國上市那么方便，畢竟是涉及國際性的融資，其要求和程序也是相當繁瑣和復雜的。如果遇到法律糾紛，將是十分麻煩的，搞不好的話會造成進退兩難的境地。

2.股權轉(zhuǎn)讓推出方式的現(xiàn)狀分析

股權轉(zhuǎn)讓的方式雖然有很大的優(yōu)越性，但是在中國實行仍然有很大的障礙。

原因如下：

(1)交易市場不發(fā)達。我國企業(yè)產(chǎn)權交易主要是在地方性證券交易市場完成的。這些地方性證券市場由各地方政府所建立，設立的初衷是讓其取代政府的職能，以市場方式盤活資產(chǎn)存量，推動經(jīng)濟結構調(diào)整。但由于產(chǎn)權交易機構的運作既無法律依據(jù)，又無經(jīng)驗可借鑒，從而使產(chǎn)權交易機構的發(fā)展陷入了徘徊不前的狀態(tài)，并引發(fā)了許多問題：產(chǎn)權交易形不成市場，到產(chǎn)權交易機構登記掛牌的往往只是產(chǎn)權出售方，而無受讓方或受讓方極少；產(chǎn)權交易機構大多隸屬各地不同的行政部門，在實際產(chǎn)權交易中，往往遇到來自其他行政部門的強大阻力，而且往往借助行政力量來促成雙方達成協(xié)議；管理人員素質(zhì)低下，交易機構的領導大多還是政府官員或準政府官員，而無市場壓力和創(chuàng)新主動性。為此，政府于1998年4月下發(fā)《國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會關于清理整頓場外非法股票交易市場的通知》，下令原則上關閉區(qū)域性產(chǎn)權交易市場。在這種情況下，眾多的中小企業(yè)無法再進行產(chǎn)權的交易買賣，因而風險企業(yè)試圖通過產(chǎn)權交易市場出售股權來實現(xiàn)退出的途徑是十分困難的。。

(2)法律不完善。目前還沒有專門以風險投資為調(diào)節(jié)對象的法律，而與風險投資有關的《公司法》、《證券法》也存在一些不利于建立風險投資體系的條款。如《公司法》第二十二條、第三十五條關于有限責任公司的股東不能自由轉(zhuǎn)讓出資的條款對風險投資的退出形成障礙；《公司法》第一百四十七條關于發(fā)起人持有股份有限公司的股份，自公司成立之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓的條款，也對風險投資的退出形成障礙 ?！豆痉ā返谝话偎氖艞l關于公司不得回購本公司股票的規(guī)定，也對管理層收購方式的退出構成阻力；而有關證券法規(guī)中關于法人股不能流通的規(guī)定也是一個現(xiàn)實的障礙。

(3)清算退出的現(xiàn)狀分析

實際上目前在我國出現(xiàn)清算退出的狀況還是很少的，倒不是因為我國風險投資發(fā)展的好，而是因為我國風險投資公司實際從事風險投資業(yè)務的時間很短，仍然處于起步的階段，專家們對風險投資的“高風險”特點認識不足。盡管當風險投資公司在選擇清算退出時已經(jīng)確定會虧損，但并不是想退出就可以隨便退出的。因為目前我國對風險企業(yè)的清算破產(chǎn)仍然缺乏相應的法律法規(guī)。即使風險投資公司自己想退出也無法可依，對于政府監(jiān)管來說更是面臨著巨大的尷尬。目前的《企業(yè)破產(chǎn)法》僅適用于全民所有制企業(yè)的破產(chǎn)，而對其他企業(yè)適用《民事訴訟法》中的破產(chǎn)程序，顯然是不利于風險投資業(yè)發(fā)展的。

篇2

[8] 左妍冰.2012年中國對外直接投資878億美元 首列世界三甲[EB/OL].http：///42071/2013/09/09/6871s4247359.htm，2013-09-09.

[9] 商務部.商務部、國家統(tǒng)計局、國家外匯管理局聯(lián)合《2012年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》[Z].2013-09-09.

篇3

一、我國風險投資發(fā)展的現(xiàn)狀分析

中國經(jīng)濟已進入高速發(fā)展期，即使在世界金融危機暴發(fā)時，中國經(jīng)濟GDP仍然保持 8%的增速。隨著財富的增長，越來越多的人開始尋求適當?shù)耐顿Y機會。這種情況下，一方面新的投資渠道為風險投資的進一步發(fā)展創(chuàng)造了條件；另一方面，中國的企業(yè)正在由小作坊式的生產(chǎn)方式步入產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)階段，特別需要資金支持，這就為風險投資發(fā)展提供了必要條件。

在國家政府各部門、金融機構、民間資本等各方面的大力支持和推動下，我國的風險投資事業(yè)取得了長足的發(fā)展，已經(jīng)進入了一個新的發(fā)展階段。其發(fā)展情況如下：

（一）風險投資理念在我國初步形成

據(jù)《IT 經(jīng)理世界》的總結，在2006年像美國高盛這樣的外國公司在國內(nèi)的風險投資規(guī)模為 2 億美元左右， 而相對于世界風險投資領域來說， 其網(wǎng)絡科技泡沫破裂之后近來重新高漲， 科技股價又回到了較高的水平。風險投資總體規(guī)模仍在擴大。全球風險投資協(xié)會主席海格特在 2001 上海 APEC 中小企業(yè)論壇上說： “盡管風險投資與其他行業(yè)一樣，受到經(jīng)濟周期波動的影響，但從美國的實際情況來看，其風險投資基金規(guī)模達到了480億美元，比上年增加了150%， 歐洲為160億美元， 亞洲為60億美元。”與外國風險投資規(guī)模相比較，我國的風險投資主體雖然規(guī)模要小得多，但是這一理念正在形成。

（二）風險投資業(yè)剛剛起步， 外資仍占主導地位

根據(jù)中國科技金融學會的統(tǒng)計，到 2004 年末，全國一共有200多家風險投資企業(yè)， 總資金約300億元。但我國的風險投資規(guī)模仍然小得多。就總體投資規(guī)模來看，真正投入風險項目并開始實施創(chuàng)業(yè)運作的并不多，只占20%左右。本土風險投資與外資在投資金額上的比例一直維持在1：3左右，本土風險投資呈現(xiàn)萎縮的趨勢。

（三）我國風險投資市場的潛在資金較充裕

我國風險投資的來源潛力很大，據(jù)2004年的《金融機構本外幣信貸收支表》統(tǒng)計，國內(nèi)的各項存款余額為25.31萬億元，城鄉(xiāng)居民儲蓄為12.61萬億元，在實際利率低于消費物價指數(shù)的今天，資本的逐利性決定了這些錢在尋找出口。國外風險資本紛紛看好中國的市場，爭先恐后通過各種途徑進入中國的投資市場，而且隨著合格境外投資者數(shù)量的逐步增多和《外商投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)定》的正式實施，我國的風險投資業(yè)務開始了全面對外開放。因此，資金將不成為主要問題。

二、當前我國風險投資中存在的問題

（一）風險投資外部環(huán)境缺乏。我國風險投資發(fā)展缺乏有力的外部環(huán)境支撐，主要表現(xiàn)在法律制度和資本市場兩個方面：一方面，資本市場還不夠成熟，導致資本市場發(fā)展的不完善，導致風險投資的出路缺乏保證，極大阻礙了風險投資的發(fā)展；另一方面，風險投資法律不夠完善，與風險投資基金相關的法律缺乏，直接導致風險投資各方關系人的行為缺乏法律的規(guī)范和約束，影響投資者合法權益。

（二）缺乏風險投資專業(yè)人才。風險投資是跨越科技與金融兩大領域的特殊金融活動，涉及評估、投資、管理、審計和高科技專業(yè)知識等多方面學科，實踐性綜合性很強。高素質(zhì)的風險投資家是風險投資的靈魂，這正是目前我國最需要的也是最缺乏的。我國的風險投資發(fā)展還處于初級階段，同時具備科技知識、管理經(jīng)驗以及金融投資的綜合性高素質(zhì)人才缺乏。當前風險投資隊伍工作人員無論知識結構、思維方式還是行為模式等都有待提升。

（三）風險投資退出機制不完善。風險投資后期都面臨著風險投資的退出，這也是風險投資的關鍵環(huán)節(jié)。評判風險投資成功與否的標準就在于資本能否成功退回。當前國際通用的風險投資的退出機制主要有公司的公開上市、股權回以及項目的破產(chǎn)清算。我國在風險投資退出機制上還不成熟，在準入條件、規(guī)范性以及成熟度上都有待完善。投資風險退出機制的不完善很大程度上阻礙了投資主體的前進步伐，束縛了風險投資的發(fā)展。目前，我國風險投資仍缺乏暢通的退出途徑。

三、發(fā)展我國風險投資的對策

（一）優(yōu)化風險投資外部環(huán)境。一方面要健全與風險投資相關的法律制度，以法律和政策保證風險資本的籌集、組織、運作以及退出。另一方面，要建立成熟寬松的資本市場，這樣不僅有利于發(fā)展更多實力強大的金融機構，而且還有利于培養(yǎng)更多高素質(zhì)的風險投資人才。此外還需要得到政府的大力扶持。這就要求政府提供優(yōu)惠政策，大力扶持風險投資企業(yè)。

（二）培養(yǎng)風險投資人才。優(yōu)秀的風險投資人才是風險投資能否取得成功的關鍵，針對當前我國風投人才缺乏的現(xiàn)狀，首先可以引進創(chuàng)新人才、復合型人才和經(jīng)營人才，通過引進這些人才可以很大程度上緩解人才缺乏的問題；其次，對現(xiàn)有人才培養(yǎng)模式進行改革，加強對人才的創(chuàng)新能力方面的培養(yǎng)證券或信托公司可以選派一些具備豐富管理和經(jīng)營經(jīng)驗的人才到外國系統(tǒng)學習風險投資管理和運作知識；最后，大學可以在課程設置中系統(tǒng)地增加風險投資課程，并聘請國內(nèi)外專業(yè)的風險投資家和投資人員教育培養(yǎng)出更多具備風險投資技能的學員，為風險投資做好人才儲備。

（三）建立暢通的風險投資資本退出機制。當前風險投資的主要退出途徑是上市，因此要推進風險投資的發(fā)展必須適當放寬高新技術的上市條件，構建以上市為主其他退出渠道相配合的風險投資退出機制。企業(yè)可以通過證券交易中心對投資企業(yè)實行非公開上市，讓其部分股票具備流動性，這樣既為風險投資的退出提供了條件又為其在二級創(chuàng)業(yè)板和主板上市降低了風險。同時政府可以以區(qū)域性產(chǎn)權交易市場為基礎建立全國性的聯(lián)交系統(tǒng)，為構建三板市場準備更多條件，以達到配合二級和主板市場形成多層次資本市場體系的目的。

四、結論

風險投資對我國的經(jīng)濟發(fā)展，尤其是高新技術產(chǎn)業(yè)化有著巨大的推動作用。針對我國風險投資發(fā)展的現(xiàn)狀，我們應該積極培養(yǎng)風險投資人才、建立暢通的風險投資資本退出機制制定、修改和完善法律法規(guī)、發(fā)展規(guī)范運作并加強監(jiān)管，以促進我國風險投資的健康發(fā)展。

參考文獻：

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一、引言

隨著經(jīng)濟全球化進程的加快，開展跨國經(jīng)營，主動參與國際競爭，不斷擴大生存和發(fā)展的空間，已成為中國企業(yè)發(fā)展的必然選擇。但是，在中國企業(yè)對外直接投資的過程中遇到很多的風險和問題，如果有效的分析問題并得以解決，對中國企業(yè)對外直接投資的發(fā)展將有很大的提升。

近年來，中國學者加強了對外直接投資的相關探討與研究。強化研究中國對外直接投資的實際情況、未來趨勢等，并對對外直接投資的優(yōu)勢、動因、區(qū)位選擇、投資方法等進行實證研究。例如，葉剛教授（1992）、張海巖、范登布魯克（1994）等人進行的問卷調(diào)查活動，都已經(jīng)在對外直接投資理論方面進行深入研究，并構建了模型。國內(nèi)學者毛蘊詩（1997）運用企業(yè)對外直接投資四維分析模型從企業(yè)內(nèi)部要素、對外投資目標、國際與投資目標國環(huán)境記憶投資流出國環(huán)境四個維度考察企業(yè)對外直接投資的決定因素和對外投資行為。魯桐（2000）通過考察英國當?shù)氐闹袊髽I(yè)。劉紅忠（2001）結合中國對外直接投資的歷史數(shù)據(jù)，對中國對外直接投資的發(fā)展趨勢進行分析，并構建相應的模型，與中國“投資發(fā)展周期理論”原則相適應。當前，中國已經(jīng)步入投資發(fā)展周期的第二個階段。王蔚（2011）提出積極發(fā)展對外直接投資，主動參與國際分工，是一個國家在融入經(jīng)濟全球化浪潮中，保持均衡發(fā)展的一項重要戰(zhàn)略。國外學者通過國家風險及其構成要素角度研究FDI的成果較多，如Singh and Jun（1995）、Kevin N.Lumbila（2005）、Yothin Jinjarak以及Thomas A.Hemphill（2008）等人對發(fā)展中國家地區(qū)政治狀況、經(jīng)濟發(fā)展和金融制度因素對于FDI的研究。

文章在以往學者研究的基礎上，繼續(xù)延伸，結合圖表對中國企業(yè)對外直接投資的投資數(shù)量、主體結構、投資區(qū)域以及遇到的風險與問題等方面展開直觀、準確、全面的分析。

二、中國企業(yè)對外直接投資的現(xiàn)狀

（一）對外直接投資的主體結構

近年來，中國企業(yè)的發(fā)展實力不斷增強，再加上提出了“走出去”戰(zhàn)略，國有企業(yè)在對外投資中所占的比例有所降低，而有限責任公司的比例則有所增加。在2003年，中國有限責任公司還不到國有企業(yè)的一半多，但是到了2009年，有限責任公司的比重已經(jīng)為國有企業(yè)的4.3倍。這一數(shù)據(jù)表明，中國對外投資主體已經(jīng)發(fā)生巨大變化，經(jīng)濟體制改革的效果較為明顯，通過推行政企分開政策，現(xiàn)代企業(yè)制度的優(yōu)勢已經(jīng)凸顯出來。

近年來中國企業(yè)“走出去”的經(jīng)營主體結構不斷優(yōu)化，民營及地方企業(yè)迅速發(fā)展起來。截至2011年，中國地方企業(yè)在對外直接投資中已經(jīng)占到同期對外投資總額的約33.4%；與2010年同期相比，增長了24.4%，效果非常明顯，中國企業(yè)已經(jīng)表現(xiàn)出強大的國際競爭水平。大型國企是“走出去”的主力軍。從表1可以看出，2010年中國對外直接投資流量、存量分類構成以非金融類為主，比重占到80%多。

（二）中國企業(yè)對外直接投資的區(qū)域劃分

以中國對外投資的重要區(qū)域劃分來看，過去以歐美、港澳等發(fā)達國家及地區(qū)為主，當前已經(jīng)逐步拓展到非洲、亞太及拉美等170多個國家與地區(qū)。據(jù)相關數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，當前拉丁美洲和亞洲已經(jīng)成為中國對外直接投資的集中區(qū)域。在2011年中國對外直接投資中，對歐洲和非洲的投資呈現(xiàn)快速增長。2011年中國對歐洲、非洲的直接投資分別達到46.1億美元和17億美元，同比增長57.3%、58.9%。其中，對歐盟的投資42.78億美元，同比增長94.1%，從表2中可以看出，中國企業(yè)對各地區(qū)對外直接投資的流量逐年遞增，中國在亞洲和拉丁美洲的對外直接投資占總額的4/5以上。而非洲、大洋洲、歐洲和北美洲的比重則不足1/10。

三、中國企業(yè)對外直接投資存在的問題及風險

（一）企業(yè)規(guī)模小，投資水平低，貿(mào)易型企業(yè)居多

雖然對外直接投資的企業(yè)較多，但是大多企業(yè)的規(guī)模比較小，投資水平略低，規(guī)模效應尚未發(fā)生作用，競爭力有待提升。以投資產(chǎn)業(yè)的實際情況來看，在海外投資中的貿(mào)易型企業(yè)最多，但是真正具備強大競爭力的企業(yè)屈指可數(shù)，尚未構建或完善信息溝通網(wǎng)絡，在國外市場的開辟中存在一定滯后性。在非貿(mào)易型企業(yè)中，很少有強大資金實力或者技術優(yōu)勢的工業(yè)企業(yè)參與對外投資，大多數(shù)投資集中在工程承包、交通運輸、加工裝配等領域。因此可以說，中國大多企業(yè)的經(jīng)濟實力與對外直接投資需求不一致，雖然正逐步走向國際市場，但是最終也是“為他人做嫁衣”。

（二）缺乏政府的引導和監(jiān)督，金融服務體系不夠完善

中國企業(yè)對外直接投資獲得一定發(fā)展，但在企業(yè)對外直接投資過程中尚存在投資動機不明確、整體水平不高、地區(qū)和行業(yè)分布不平衡、投資主體過于集中、缺乏政府的科學引導，同時金融服務體系仍有待完善。

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鑒于此，國內(nèi)有些學者對我國高端裝備制造業(yè)效率進行了研究。其中，許多學者使用DEA 方法進行效率測算。雖然DEA 方法具有不需要設定具體的函數(shù)形式(劉興凱和張誠,2009)等優(yōu)點，但是其未能考慮企業(yè)結轉(zhuǎn)活動的情況。高端裝備制造業(yè)企業(yè)擁有大量基礎設施和科研設備等資產(chǎn)、負債，員工也需要大量的培訓，這些投資必將會對未來的企業(yè)效率產(chǎn)生顯著影響，忽視這些投資的結轉(zhuǎn)活動，將無法正確測算高端裝備制造業(yè)企業(yè)效率。由Tone 和Tsutsui(2010)提出的動態(tài)松弛測量(DSBM)模型不僅將企業(yè)的結轉(zhuǎn)活動納入模型，而且可以測量企業(yè)每期的效率得分，相對于靜態(tài)的DEA 模型能夠更準確測算我國高端裝備制造業(yè)企業(yè)效率。因此，本文使用DSBM 模型測量我國高端裝備制造企業(yè)效率水平。

高端裝備制造業(yè)屬于高技術、高智力產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展依賴于知識的積累、共享和整合。因此，智力資本應當對高端裝備制造業(yè)企業(yè)效率具有積極影響。然而，當前沒有文獻研究我國高端裝備制造企業(yè)智力資本對效率的作用。另外，高端裝備制造業(yè)屬于高精尖行業(yè)，容易受到風險投資機構的青睞。風險投資機構不僅可以緩解企業(yè)的資本約束，而且會對企業(yè)的組織結構和企業(yè)戰(zhàn)略進行干預，并幫助企業(yè)進行員工培訓，提升員工素質(zhì)、知識和技能;同時，可以幫助企業(yè)提升商譽，獲得更多的投融資項目。那么，我國高端裝備制造企業(yè)智力資本與風險投資是否會對企業(yè)效率產(chǎn)生改善效應呢?二者又是否對企業(yè)效率產(chǎn)生聯(lián)合改善效應呢?本文在使用DSBM 模型測算我國高端裝備制造企業(yè)效率后，使用隨機面板Tobit 模型進一步檢驗企業(yè)智力資本與風險投資對效率的改善效應以及二者對企業(yè)效率的聯(lián)合改善效應。本文的結構安排如下：第二部分對現(xiàn)有文獻進行了探討，并指出現(xiàn)有文獻的不足及改進方式;第三部分為研究設計，簡要闡述了DSBM 模型的框架和Tobit 模型的設定及指標的選取與數(shù)據(jù)來源;第四部分討論了我國高端裝備制造企業(yè)效率測算結果與Tobit 模型回歸結果;最后部分得出研究結論并提出政策建議。

文獻綜述

(一)高端裝備制造業(yè)企業(yè)效率測量

目前，國內(nèi)外直接研究我國高端裝備制造業(yè)效率的文獻較少，現(xiàn)有文獻一般將高端裝備制造業(yè)作為裝備制造業(yè)的一個組成部分進行效率研究。這些文獻主要使用隨機前沿分析(SFA)方法(綦良群等，2014;牛澤東和張倩肖，2012;原毅軍和耿殿賀，2010)和靜態(tài)DEA 方法(韓晶，2010;陳愛貞和鐘國強，2014)測算效率。SFA 需事先根據(jù)研究對象設定正確的函數(shù)形式，但是現(xiàn)有研究并不能使我們準確設定我國高端裝備制造業(yè)企業(yè)的具體函數(shù)形式，因此使用SFA 測算的效率存在偏差;DEA 方法則可以避免由于函數(shù)形式的不同設定而可能導致結果出現(xiàn)偏差等問題(劉興凱和張誠，2009)。然而，傳統(tǒng)靜態(tài)DEA 方法由于忽略了連續(xù)時期的結轉(zhuǎn)活動而不能被用于測量企業(yè)長期效率的變化，DSBM 模型則將結轉(zhuǎn)活動納入模型，可以更好地測算企業(yè)長期效率。而且相對于假設投入與產(chǎn)出同比例變化的徑向基模型，Tone 和Tsutsui(2010)提出的DSBM 模型屬于非徑向基動態(tài)DEA 模型，允許投入、產(chǎn)出與結轉(zhuǎn)變量的非同比例變化，可以準確測量一段時期內(nèi)具體每期的企業(yè)效率，比傳統(tǒng)的靜態(tài)DEA 方法更準確。因此，本文使用DSBM 模型測量我國高端裝備制造業(yè)企業(yè)效率水平。

(二)智力資本與企業(yè)績效之間的關系研究

隨著知識經(jīng)濟的深化，智力資本對企業(yè)效率的影響受到極大關注。Bontis(2000)基于加拿大非服務業(yè)相關數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，智力資本對企業(yè)績效具有顯著的促進作用。Marvidis(2005)與Riahi-Belkaoui(2003) 通過對日本銀行業(yè)及美國最具國際化的80余家跨國企業(yè)數(shù)據(jù)的研究得出了相似結論。

Ghosh 與Modal(2009)基于印度軟件和制藥行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，智力資本與利潤率顯著正相關。國內(nèi)學者李冬偉、汪克夷(2009)與秦輝、王瑜煒(2014)以及陳勁等(2004)與傅傳銳(2007)基于國內(nèi)企業(yè)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，智力資本對企業(yè)績效具有顯著的正向影響。蔣談與茅寧(2008)甚至認為企業(yè)只有注重對智力資本的積累與培育才會獲得長期的戰(zhàn)略績效。

還有學者研究了智力資本構成與企業(yè)效率的關系。Bontis(2000)基于加拿大非服務業(yè)數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，結構資本與物質(zhì)資本對企業(yè)績效的影響均顯著為正，人力資本的影響卻不顯著。而Firer(2003)基于南非75 家上市貿(mào)易公司的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，物質(zhì)資本對企業(yè)績效的影響較為顯著，結構資本與人力資本的影響不再顯著。國內(nèi)學者李嘉明等(2004)與萬希(2006)還發(fā)現(xiàn)人力資本與物質(zhì)資本對企業(yè)獲利能力均有正影響，但存在顯著性差異。陳曉紅等

(2010)與曹裕等(2010)研究還發(fā)現(xiàn)結構資本對企業(yè)績效的作用會因行業(yè)的競爭程度不同存在差異。還有學者研究了智力資本構成要素之間的關系對企業(yè)績效的影響(蔣天穎與王俊江，2009;盧馨等，2009;張慧穎與呂爽，2014)。

(三)風險投資與企業(yè)效率之間的關系研究

現(xiàn)有文獻對風險投資與企業(yè)效率之間的關系進行了豐富的研究。Megginson 和Weiss(1991)研究發(fā)現(xiàn)，風險投資者可以通過企業(yè)投資過程中的逆向選擇緩解道德風險，而且風險投資者與企業(yè)管理者專業(yè)知識的合作可以提升企業(yè)績效(Cable 和Shane，1997)。Spekman(1998)則認為風險投資者可以通過參與企業(yè)管理幫助企業(yè)實現(xiàn)知識共享、資源整合、縮短產(chǎn)品市場化時間提升企業(yè)績效。但是Gompers(1996)發(fā)現(xiàn)風險投資參與的企業(yè)在IPO 之后實際績效會下滑，Jain 和Kini(1995)基于北美市場136 家企業(yè)IPO 前后數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，IPO 前后無風險投資企業(yè)比有風險投資企業(yè)績效的下滑速度更快。國內(nèi)學者蔣健等(2011)認為風險投資對企業(yè)在上市前的盈利能力與業(yè)績成長有促進作用。陳見麗(2012)則發(fā)現(xiàn)當企業(yè)風險投資持股比例超過30%后，企業(yè)的業(yè)績成長狀況變差。

還有學者研究了風險投資背景對企業(yè)效率的影響。Lerner(2002)和Leleux 與Surlemont(2003)研究發(fā)現(xiàn)，擁有政府背景比無政府背景的風險投資對具有潛力但又缺少投資企業(yè)的認證作用更強。Celikyurt等(2012)和Krishnan 等(2011)發(fā)現(xiàn)，持股比例較高的風險投資機構對企業(yè)的監(jiān)督作用較強，可以通過提升企業(yè)競爭優(yōu)勢與管理者的積極性促進企業(yè)績效水平。Brander 等(2002)、Hochberg 等(2007)及Tian(2012)發(fā)現(xiàn)，具有多家風險投資機構的企業(yè)不僅可以獲得更多互補性管理經(jīng)驗，還可以降低企業(yè)與外部投資者之間的信息不對稱。但Bottazzi 等(2008)指出聯(lián)合投資也可能會導致風險投資機構的搭便車行為，對其監(jiān)督作用具有消極影響。Nahata(2008)與Krishnan 等(2011)發(fā)現(xiàn)，聲譽好的風險投資機構可以通過幫助企業(yè)構建有利的營銷網(wǎng)絡和渠道提高企業(yè)績效水平。吳超鵬等(2012)、侯建仁等(2009)與孫楊等(2012)基于國內(nèi)數(shù)據(jù)得出了類似結論。

現(xiàn)有文獻仍然存在以下不足：第一，對企業(yè)效率的測度主要采用靜態(tài)DEA 與SFA 等方法，沒有考慮企業(yè)經(jīng)營活動在不同時期的結轉(zhuǎn)情況;第二，只注重企業(yè)智力資本或風險投資對效率的單一影響，缺乏對企業(yè)智力資本與風險投資對效率聯(lián)合效應的研究;第三，缺乏對我國高端裝備制造企業(yè)智力資本、風險投資與效率之間關系的研究。因此，本文以2009～2013 年我國52 家上市高端裝備制造業(yè)企業(yè)為樣本，運用DSBM 模型測算企業(yè)的動態(tài)效率，并使用面板Tobit 模型檢驗我國高端裝備制造業(yè)企業(yè)智力資本與風險投資對企業(yè)效率的單一影響和聯(lián)合效應。

研究結論與政策建議

(一)研究結論

本文運用DSBM 模型測算了2009～2013 年我國52 家上市高端裝備制造企業(yè)效率得分，并使用隨機面板Tobit 模型檢驗了我國高端裝備制造企業(yè)智力資本與風險投資對效率得分的改善效應，以及智力資本與其構成因素物質(zhì)資本、人力資本、結構資本和風險投資對高端裝備制造企業(yè)效率得分的聯(lián)合改善效應。研究表明：(1)我國高端裝備制造企業(yè)效率得分處于較高水平，但是呈下降趨勢和發(fā)散特征，企業(yè)之間效率差距存在擴大趨勢;(2)我國高端裝備制造企業(yè)智力資本對效率具有顯著的改善效應，但其構成要素中除物質(zhì)資本對企業(yè)效率的改善效應顯著外，人力資本和結構資本的改善效應并不明顯;(3)我國高端裝備制造企業(yè)智力資本與風險投資對效率具有顯著的聯(lián)合改善效應，持股比例較高和聲譽較好的風險投資與物質(zhì)資本和人力資本對企業(yè)效率均具有聯(lián)合改善效應，具有國有背景的風險投資則與物質(zhì)資本和結構資本對企業(yè)效率具有顯著的聯(lián)合改善效應，存在聯(lián)合投資的風險投資則與人力資本和結構資本對企業(yè)效率具有顯著的聯(lián)合改善效應。

(二)政策建議

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一、概述

備自投裝置由于涉及的設備較多，因此在備自投裝置投入或退出運行前如果操作不當，又或者在接入備自投裝置的線路或主變設備的操作中不當，都將有可能導致備自投誤動或拒動。

備自投裝置的線路出口、檢修、旁代、旁路出口壓板的投退順序不對將給備自投裝置的運行帶來風險。本文以沒有旁路的220kV變電站線路開關停電時220kV備自投壓板操作為例，分析其中存在的風險，并提出有效的管控措施。

二、風險分析

（一）壓板遵循先投后退原則說明

以某站為例，說明遵循“先投后退”原則原因：

圖1 某站220kV主接線圖

圖2 某站220kV主接線圖

1.如果沒有遵循“先投后退”原則：

切除3DL開關，手跳接點瞬時閉鎖備自投。

充電條件（2）（3）（5）一直滿足，3DL處于分位，4DL合位，充電條件（1）滿足，4DL切換后電壓大于有壓值，充電條件（4）滿足，備自投所有充電條件滿足，經(jīng)充電時間t1后備自投再次開放。

拉開3DL兩側刀閘，3DL切換電壓消失，備自投發(fā)“3DL電壓消失”異常告警。裝置啟動條件（1）、（3）滿足

投入3DL檢修壓板。如此時誤投4DL檢修壓板，裝置啟動條件（2）、（4）滿足，則備自投將誤動。

2.如果遵循“先投后退”原則：

誤投4DL檢修壓板，裝置啟動條件（2）、（4）滿足，但是4DL電氣量開關量不進入邏輯判斷

切除3DL開關，手跳接點瞬時閉鎖備自投。

由于4DL電氣量開關量不進入邏輯判斷，3DL處于分位充電條件（1）不滿足，備自投無法充電，備自投不再開放。

拉開3DL兩側刀閘，3DL切換電壓消失，備自投發(fā)“3DL電壓消失”異常告警。

但是備自投不會啟動。（沒有充電）

對于遵循先投后退的檢修壓板操作順序，該裝置能很好地避免極端情況下（即多重操作錯誤）的誤動作情況。

同時，這里也給我們一個啟示：開關停送電、備自投壓板所有操作完畢后，應檢查備自投相關方式的充電情況，以確保備自投裝置正確投入。

（二）必須投入檢修壓板原因說明

以某站為例，說明線路開關冷備用或檢修，且不代路時，必須投入相應開關的檢修壓板，而不能只退開關跳閘壓板。

某站接線方式如圖2所示，3DL、4DL運行，1DL、2DL備用。母聯(lián)MDL在合位。

現(xiàn)在3DL開關停用后，實際為4DL為運行線路，1DL、2DL為備用線路。

如果沒投入“220kV、3DL線路檢修、9GLP壓板”，只退出“跳220kV、3DL開關、1LP1壓板”，則備自投認為3DL、4DL為運行線路，1DL、2DL為備用線路。若此時4DL發(fā)生故障，備自投將啟動，跳閘邏輯為：跳開3DL、4DL開關，確認3DL、4DL開關跳開后，合上1DL、2DL開關。這樣就可能出現(xiàn)下面情況：

檢修的人員把3DL開關置檢修位置（有些為就地位置），該開關雖在分位，但備自投無法檢測到該開關分位，備自投將會判該開關未斷開，因此備自投不能合上備用線路1DL、2DL，造成備自投動作不成功，某站失壓。

如果“投入220kV 3DL線路檢修 9GLP壓板”，則備自投認為只有4DL為運行線路，1DL、2DL為備用線路。若此時4DL發(fā)生故障，備自投將啟動，跳閘邏輯為：跳開4DL開關，確認4DL開關跳開后，合上1DL、2DL開關。這樣跳閘邏輯與3DL無關，不會出現(xiàn)上述情況。

三、管控措施

（一）即在停電操作時應在斷開開關前“先投”入檢修壓板，而在開關恢復送電操作時應在開關送電完“后退”出檢修壓板。具體操作步驟如下：

（二）開關轉(zhuǎn)冷備用或檢修時，在手跳開關前，先投入相應開關的檢修壓板和退出相應開關跳閘/合閘壓板。

（三）開關恢復熱備用或運行時，在開關、刀閘操作完畢后，檢查備自投裝置采樣，相應開關電流、電壓恢復正常后，再投入相應開關跳閘/合閘壓板和退出開關的檢修壓板。

四、案例說明

（一）某站220KV母線運行方式

500KV某站220kV母線運行方式：220kV母聯(lián)2012 開關合位，220kV分段2026開關合位，220kV母聯(lián)2056開關檢修，220kV分段2015開關熱備用，即220kV 1M、2M、6M并列運行，220kV 5M單列運行，#1主變變中2201開關檢修，#2主變變中2202開關掛6M，#3主變變中2203開關掛5M，#4主變變中2204開關掛2M運行。

圖3 500KV某站220KV母線運行方式圖

上述運行情況滿足220kV備自投充電條件。

（二）220kV備自投動作及配置情況

2012年06月09日11時52分42秒，500kV某站220kV備自投裝置動作，合上220kV 1M、5M分段2015開關。

1.220kV備自投裝置配置情況

序號 間隔名稱 保護名稱 保護型號 接口裝置 投產(chǎn)時間 保護廠家

1 220kV備自投 備自投裝置I FWK-J 無 2011.07 華瑞泰

2 220kV備自投 備自投裝置II FWK-J 無 2011.07 華瑞泰

2.220kV備自投動作元件詳細情況

序號 間隔名稱 保護名稱 動作時間 動作開關

1 220kV備自投 220kV備自投裝置I 00MS 切2201開關

2 220kV備自投 220kV備自投裝置Ⅱ 00MS 切2201開關

3 220kV備自投 220kV備自投裝置I 13MS 合2015開關

4 220kV備自投 220kV備自投裝置II 13MS 合2015開關

（三）220kV備自投裝置動作情況分析

2012年06月09日11時52分42秒，500kV某站220kV備自投裝置動作，切開#1主變變中2201開關，合上220kV 1M、5M分段2015開關，備投成功?，F(xiàn)場檢查備自投裝置在接收到#1主變變中2201開關位置由合位變?yōu)榉治坏男盘柡螅袛酁?1主變跳閘，從而啟動備自投邏輯。

現(xiàn)場確認在執(zhí)行500kV某站#1主變變中開關在轉(zhuǎn)為檢修狀態(tài)的工作任務時未投入備自投裝置屏上與之對應的“#1主變檢修”壓板（此壓板應在#1主變變中開關轉(zhuǎn)檢修操作前投入）。6月09日#1主變變中2201開關本體當時有其他班組工作，因工作需要需合上變中2201開關，且選擇在就地合開關。開關合上以后，備自投裝置判定為#1主變在正常運行中。11時52分42秒該班組工作人員在開關本體就地切開2201開關，由于就地操作不會使手分繼電器動作，備自投裝置未接收到“手分”開入，因此未能閉鎖備自投裝置，導致備自投動作合上220kV1M、5M分段 2015開關。

五、總結

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一、風險投資理論概述分析

風險投資（venture capital）簡稱VC，有時也被稱為創(chuàng)業(yè)投資。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產(chǎn)與經(jīng)營技術密集型產(chǎn)品的投資。

二、我國風險投資的現(xiàn)狀分析

1.風險投資的融資渠道狹窄

國外風險投資的資金來源渠道主要有：富有家庭及個人、養(yǎng)老基金、捐贈基金、銀行持股公司、投資銀行、外國投資者等。我國目前風險投資主體主要是政府，來源主要是銀行的科技開發(fā)貸款。雖然在發(fā)展初期由政府資助扶持風險企業(yè)發(fā)展是完全必要的，但隨著風險企業(yè)向縱深發(fā)展，開辟多渠道的融資體制更具有長遠意義。

2.知識產(chǎn)權制度的不完善

一方面，我國國內(nèi)的高技術市場大部分被國外產(chǎn)品占領，這使得我國的風險投資企業(yè)面臨著巨大的技術風險和市場風險；另一方面，由于我國資金相對比較短缺，市場化程度不高，投機者可以利用經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期出現(xiàn)的漏洞，不必冒很高的風險便可獲得很高的收益。加之，我國現(xiàn)行的知識產(chǎn)權保護制度覆蓋面比較狹窄，對知識產(chǎn)權的保護不力，損害了一些進行高技術創(chuàng)新活動的科技人員的利益，使他們的高投資不能獲得很高的收益。

3.風險投資退出機制不暢

風險投資是一種權益投資，其投資對象是處于創(chuàng)業(yè)期的未上市的具有高成長性的新興企業(yè)，要求有相當高的回報來補償其承擔的高風險。若只是為了獲得紅利，那么即便是高成長企業(yè)的很高的利潤和紅利也無法充分補償這種投資的高風險，因此只能走退出渠道：高價出售、上市或回購。

三、我國風險投資存在的問題

1.資金來源狹窄，投資總量不足

從整體上看，現(xiàn)有規(guī)模的風險投資資本還難以滿足市場的需要?，F(xiàn)階段我國風險資本來源主要是海外投資、上市公司、政府撥款資助、科技企業(yè)和民營資本企業(yè)。目前，我國的發(fā)展模式為“政府主導型”，政府所提供的資金占絕對的優(yōu)勢，造成投資結構的不均衡，投資主體單一。導致了競爭的缺乏和運行的不規(guī)范，以及效率的低下，同時融資渠道的狹窄，則直接導致了風險資本的規(guī)模較小，影響投資效益。加之，風險投資周期長，風險高，政府的財政資金不適合風險投資市場本性。風險投資資本總量嚴重不足。

2.風險資本退出缺乏有效渠道

風險投資的活力就是資金的循環(huán)流動，其核心機制就是退出機制。沒有便捷的退出渠道，風險投資就無法達到資本增值和良性循環(huán)，也無法吸引風險投資人進入風險投資領域。風險資本的“退出渠道”或退出機制尚未解決，沒有發(fā)達的風險投資制度，就不能在風險資本與高新技術企業(yè)之間搭建出通道。風險投資的退出渠道一般有5種：企業(yè)上市、收購兼并、股份回購、股份轉(zhuǎn)賣、虧損清算。在我國的風險投資業(yè)中，缺乏合理的投資回收渠道，嚴重影響了風險投資中資金的循環(huán)流動，這需要我們加緊步伐解決。

3.風險投資中介機構的發(fā)展滯后

目前在我國，風險資本市場所需的特殊中介服務機構如行業(yè)協(xié)會、標準認證機構、知識產(chǎn)權評估機構等還比較缺乏，投資中介機構的人員素質(zhì)和信用體系的不完善也成為中介機構發(fā)展的巨大障礙。某些中介機構缺乏職業(yè)約束機制及職業(yè)道德規(guī)范，存在為金錢驅(qū)動而提供虛假評估報告的現(xiàn)象，使某些中介機構的可信度、可利用度大打折扣，導致風險投資企業(yè)戰(zhàn)略性的市場決策錯誤，嚴重地妨礙我國風險投資市場的發(fā)展。

4.風險投資人才極度缺乏.

從事風險投資事業(yè)的人才，不僅需要掌握金融領域內(nèi)的相關知識、而且還應當熟悉高新技術產(chǎn)業(yè)的相關技術，只有這樣才能對風險投資進行正確的評估和操作，降低投資失敗的風險。目前國內(nèi)風險投資多數(shù)還停留在學術論壇和理論研究層次上，在實際操作上真正懂得風險投資的人才還不多，大部分投資人才都來自于政府、民營企業(yè)、上市公司等部門，基本上都是半路出家，多數(shù)缺乏專業(yè)知識和從業(yè)經(jīng)驗，局限性較大。

四、發(fā)展我國風險投資業(yè)的對策建議

1.加大對高技術產(chǎn)業(yè)扶持力度。

【1】通過財政支持對風險投資提供政策性補助

國家財政和各級地方財政，每年應當新增高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項撥款，實行部分撥款、部分低息有償使用，轉(zhuǎn)向用于重大高新技術成果商品化孵化期和產(chǎn)業(yè)化啟動期的投入；提供與高風險投資相配套的低利息長期優(yōu)惠貸款，部分可用于風險損失補貼、貸款貼息和獎勵。在專項撥款的基礎上，逐步向設立專門的高技術發(fā)展基金過渡。

【3】制定有利高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政府采購政策

國內(nèi)外高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的理論和實踐證明，“需求拉動”是高科技產(chǎn)業(yè)化的根本動力。由于高科技產(chǎn)業(yè)化是一個高投入、高風險的過程，客觀上需要有相應的高收益來支撐。而收益最終是要通過市場來實現(xiàn)的，因此通過政府采購為高科技的產(chǎn)業(yè)化開辟初期市場，對于促進風險投資和高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是十分必要的。

2.借助資本市場，拓寬風險資本的來源

大力開拓融資渠道，建立多層次的風險投資網(wǎng)絡。積極引進國際風險投資，走內(nèi)外并舉之路。目前我國風險投資來源過于單一，資金不足，沒有形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模。風險投資公司起步較晚，經(jīng)驗少，針對這一情況，一方面，應積極培養(yǎng)城鄉(xiāng)居民的風險投資意識，培育風險投資主體，更多地吸收民間投資，讓公共投資、機構、個人都愿意把錢交給風險投資機構，投向創(chuàng)業(yè)企業(yè)；另一方面，在保證資產(chǎn)安全性的前提下，擴大商業(yè)保險公司保費的投資領域，用一定比例的資金介入風險投資領域，鼓勵養(yǎng)老金等長期資本有限度地投向風險資本，形成由政府、企業(yè)、金融機構、以及各種養(yǎng)老、保險基金等組成的資金來源渠道。

3.加快風險投資專門人才的培養(yǎng)。

培養(yǎng)專門的投資人才，已成為我國發(fā)展風險投資的當務之急。加快風險投資專門人培養(yǎng)，應采用多種渠道培養(yǎng)自己的風險投資家。第一，在高等院校設置風險投資專業(yè)，為風險投資業(yè)的發(fā)展提供人才儲備，同時委托高校對在崗人員進行培訓。第二，采用送出去的辦法，讓一部分素質(zhì)較好的人員直接去國外風險投資機構學習，掌握實際操作規(guī)程。由于高科技企業(yè)的風險投資涉及到無形資產(chǎn)的認定、技術股的評估、知識產(chǎn)權等具體問題，因此，與之配套的中介機構等管理人才的培養(yǎng)也十分迫切。

4.加大政府的扶持力度，建立良好的風險投資環(huán)境

風險投資離不開政府的支持，在政府對風險投資的扶持方面，我國與世界發(fā)達國家之間的差距還很大。美、日、歐盟等國政府為鼓勵風險投資的發(fā)展，均制定了優(yōu)惠政策。我國已經(jīng)加入世貿(mào)，為鼓勵個人投資者和機構向創(chuàng)業(yè)企業(yè)注資，促進風險投資的發(fā)展，應按照有關法律對風險投資企業(yè)或基金實行稅收優(yōu)惠或減免。另外政府還要鼓勵并扶持風險企業(yè)到境外上市。“政府搭臺，企業(yè)唱戲”，才有助于我國風險投資的健康發(fā)展。同時為風險投資項目的貸款提供擔保，通過政府擔保，國家能以較少的資金帶動大量的民間資本向風險投資業(yè)發(fā)展。

參考文獻

[1]葛敏，田華.國內(nèi)風險投資發(fā)展問題討論綜述.北方經(jīng)貿(mào).2002. （11）

篇8

一、前言

風險投資是促進我國經(jīng)濟發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，對于我國經(jīng)濟發(fā)展有著非常大的促進作用。然而，從我國目前來看，風險投資過程中仍然存在著很多問題，這些問題對于我國經(jīng)濟發(fā)展是極大的阻礙。在這種背景下，積極尋求促進風險投資的完善策略具有非?，F(xiàn)實的意義。本文就對風險投資在我國的發(fā)展現(xiàn)狀及前景進行分析和研究。

二、我國風險投資的現(xiàn)實意義

經(jīng)濟全球化的背景下，創(chuàng)新非常重要，是一個國家發(fā)展和進步的重要動力。風險投資是發(fā)展高科技技術的重要方法，能夠讓我國的金融發(fā)展與高科技技術有效結合在一起。通過融資，能夠很好地解決我國科技成果閑置的現(xiàn)狀，從而更好地優(yōu)化我國的產(chǎn)業(yè)結構，使我國的經(jīng)濟結構更加合理和高效化。積極引進風險投資機制，能夠有效改變我國傳統(tǒng)的，已經(jīng)不適應現(xiàn)代社會要求的科技運作機制，能夠進一步完善我國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)化的整個過程。在當前市場競爭力日益增大的今天，大力完善風險投資，建立科學有效的風險投資運作機制，是我國在新時期發(fā)展的重要動力。

三、我國風險投資的現(xiàn)狀分析

我國風險投資領域經(jīng)過不斷的發(fā)展，已經(jīng)取得了很大的成就。但是，從目前來看，我國風險投資中仍舊存在很多的問題，這對風險投資的發(fā)展乃至我國經(jīng)濟的發(fā)展是非常不利的。具體來說，我國的投資現(xiàn)狀主要表現(xiàn)為以下幾點。

（1）資金不足，來源狹窄。從我國風險投資來看，資金的不足和資金來源的狹窄現(xiàn)狀對我國風險投資機制的發(fā)展是非常不利的。不僅如此，在實際的風險投資使用中，資金利用率較低。在整體的風險資金中，財政的撥款和銀行的貸款占據(jù)了非常大的比例。而財政撥款以及銀行的貸款對規(guī)避風險的要求不能與高風險、高收益的風險投資相適應。在這種背景下，根本不能夠充分、有效地發(fā)揮風險資金的經(jīng)營效率，從長遠來看，這對我國經(jīng)濟的發(fā)展是非常不利的。不僅如此，因為我國沒有建立起非常有效的金融體制，使得往往保險基金及養(yǎng)老基金都受到了法律和法規(guī)的極大制約，根本不能有效參與到風險投資中來。而在民間資本日漸興起的今天，無法充分利用民間資金的問題越來越明顯，亟須建立起有效的風險投資機制。

（2）風險投資發(fā)展區(qū)域不均衡。從我國風險投資發(fā)展來看，存在著地域過于集中的問題，發(fā)展非常不平衡。風險投資能夠同該科技產(chǎn)業(yè)形成一種良性循環(huán)發(fā)展的模式，彼此互相促進。也正因為如此，很多地區(qū)會充分利用自己的優(yōu)勢，積極引導風險投資的發(fā)展，進而有效帶動高科技產(chǎn)業(yè)的進步，并具有了非常強大的自我完善功能，進而在該區(qū)域產(chǎn)生良性的產(chǎn)生循環(huán)積累擴散效應。同其他地區(qū)相比，風險投資的發(fā)展差距就被進一步拉大。所以，風險投資的區(qū)域發(fā)展存在很大的不平衡性，這也充分表現(xiàn)出了生產(chǎn)力發(fā)展的不同水平，同時也進一步加劇了不同地區(qū)的生產(chǎn)力的不平衡發(fā)展。

（3）風險投資退出機制急需完善。從目前來看，我國風險投資的退出機制并不完善，仍舊存在很大的問題，嚴重制約著風險投資的發(fā)展。系統(tǒng)完善的風險投資退出機制對于風險投資的連續(xù)性和報酬率有著巨大的影響。由于我國市場經(jīng)濟的發(fā)展仍舊不完善，使得風險資本并不能非常有效的退出。在我國證券市場以及產(chǎn)權交易市場的不斷完善，我國開始加大對風險投資的退出機制的完善支持力度，但是仍舊沒有形成多種渠道的，多種層次的風險退出機制，風險投資退出機制急需完善。

（4）缺乏必要的風險投資資源。缺乏必要的風險投資資源嚴重阻礙了我國風險投資的發(fā)展。我國風險投資并沒有在大范圍內(nèi)形成和發(fā)展，而僅僅是停留在試點的階段，是一種自發(fā)的狀態(tài)，根本沒有有效的激勵機制和保障機制。此外，我國并沒有充分有效的規(guī)劃措施和相關政策的支持，也沒有充分的法律保障。從另一方面來講，缺乏大量的高素質(zhì)應用型人才，不僅沒有精通風險運作的相關技術人才，更沒有有效的人才培養(yǎng)機制，這對風險投資的發(fā)展是非常不利的。

四、我國風險投資的發(fā)展前景思考

基于我國風險投資的發(fā)展現(xiàn)狀，以及在發(fā)展過程中存在的一系列問題，考慮到風險投資對我國經(jīng)濟發(fā)展的重要作用，為了促進我國風險投資的有效發(fā)展，現(xiàn)提出以下幾點發(fā)展建議，希望能夠提供參考性建議。

（1）大力開拓融資渠道。大力開拓相關的風險投資融資渠道，能夠有效促進風險投資的發(fā)展。多元化的風險資本融資來源，能夠大大降低融資的風險，提升融資的效率。比如可以通過利用上市、募集或者發(fā)行債券等各種方式來有效籌集資金。要積極改變我國目前政府為主要出資人的現(xiàn)狀，積極探索多元化的風險投資網(wǎng)絡，大力支持相關金融機構如銀行、保險公司和社保基金等公司。如果一些公司的實力具備了上市的條件，且有必要上市的話，就要鼓勵和幫助其上市，并充分利用相關的法律和法規(guī)去保證其合法權益。另外，在我國居民投資意識越來越強的背景下，應該充分挖掘這部分資金資源。

（2）積極引進國際先進風險投資，讓區(qū)域風險投資發(fā)展更加平衡。風險投資的高風險與高收益相互并存，從國際風險投資的經(jīng)驗來說，存在著“成三敗七”或“九死一生”的情況。同時地區(qū)間風險投資的不平衡發(fā)展，要求積極引進國際先進風險投資，結合我國風險投資的發(fā)展情況，推動地區(qū)間風險投資的平衡發(fā)展。

（3）進一步完善資本市場，建立科學可靠的風險投資退出機制。建立風險資本市場的關鍵是建立風險資本的出口（退出機制）。沒有出口就無法獲得高增長階段的高利潤，無法補償失敗項目的損失。讓風險投資卷入常規(guī)企業(yè)，風險投資的功能就喪失了。所以，發(fā)展我國的風險投資應從建立風險投資的退出場所入手。建立可行的退出機制的一個重要步驟是建立并完善第二板市場。

（4）加強和完善相關的知識產(chǎn)權保護機制。加強和完善相關的知識產(chǎn)權保護機制能夠有效促進我國風險投資的發(fā)展。嚴格執(zhí)行有關法律是吸引和保護風險投資者不可缺少的武器。知識產(chǎn)權保護制度對風險投資的重要性有別于其他產(chǎn)業(yè)。這是由風險投資、研發(fā)費用高、生產(chǎn)成本低的特點決定的。如果沒有對知識產(chǎn)權的有效保護，將直接威脅到風險投資的生命線。當前不僅需要完善保護知識產(chǎn)權的法律法規(guī)體系，更需要有效地執(zhí)行這些法律法規(guī)。既保護知識產(chǎn)權所有者的利益，也保護風險投資人的利益。

五、結語

風險投資是我國新時期能否有效發(fā)展自身經(jīng)濟的重要途徑，是我國高科技產(chǎn)業(yè)能否取得重大發(fā)展的重要基礎。因此，大力發(fā)展風險投資是我國經(jīng)濟發(fā)展的需要，是我國在全球經(jīng)濟一體化背景下，提升國家綜合實力的重要要求。在實際發(fā)展過程中，應該大力開拓融資渠道、積極引進國際先進風險投資，推動地區(qū)間的平衡發(fā)展，加快發(fā)展我國的資本市場，建立可行的退出機制并加強和完善知識產(chǎn)權保護制度。只有這樣，才能真正促進我國風險投資的發(fā)展和完善。

參考文獻：

［1］ 郭占力.中國風險投資發(fā)展研究［D］.哈爾濱工程大學管理學

博士學位論文.

［2］ 孟祥林.美德風險投資比較研究［D］.中國社會科學院研究生

院博士學位論文.

［3］ 周敏.中國風險投資2006 盤點與2007展望［J］.科技智囊，2007.

［4］ 萬金榮.中國科技成果產(chǎn)業(yè)化問題研究［D］.東北林業(yè)大學博士學

篇9

一、安徽省創(chuàng)業(yè)(風險)投資引導基金的政策制度環(huán)境

1.安徽省創(chuàng)業(yè)(風險)投資引導基金簡介

（1）政府創(chuàng)業(yè)風險引導基金的概念。政府創(chuàng)業(yè)（風險）引導基金，指由政府出資設立的按照市場化方式運作，以引導社會資金流入創(chuàng)投領域，從而扶持和促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的政策性資金。我國政府引導基金發(fā)展階段可分為:起步期(2002—2006年)、快速發(fā)展期(2007—2008年)、規(guī)范運作期(2009年至今)。（2）安徽省創(chuàng)業(yè)(風險)投資引導基金的概念。安徽省創(chuàng)業(yè)（風險）投資引導基金（以下簡稱省引導基金）是由省政府出資設立的，市場化運作的政策性基金，一半以上的資金參股設立創(chuàng)業(yè)風險投資基金，其余以出資參股方式，支持合肥、蚌埠、蕪湖市設立創(chuàng)業(yè)風險投資基金。

2.安徽省創(chuàng)業(yè)（風險）投資引導基金的相關政策

2005年出臺的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》給創(chuàng)投業(yè)指引了方向。安徽省也相繼出臺促進科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的系列政策，其中的一些政策與省引導基金密切相關（見表1）。

3.安徽省創(chuàng)業(yè)（風險）投資引導基金的政策制度環(huán)境分析

2002年1月設立的“中關村創(chuàng)業(yè)投資引導資金”是國內(nèi)最早的真正意義上的政府引導基金。2005年11月十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》。2007年6月設立的科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金是首個國家級創(chuàng)業(yè)投資引導基金。2008年10月18日《,關于創(chuàng)業(yè)投資引導基金規(guī)范設立與運作的指導意見》正式生效,截至2010年,全國已設立政府引導基金超40只,基金總額超300億元。省引導基金成立以來，安徽省相應出臺了一系列政策，有力推動了創(chuàng)業(yè)投資引導基金的發(fā)展。安徽省是全國第一個采用招標方式招募社會基金的省份。省引導基金還配套合蕪蚌三市招募社會資金,進一步放大引導基金的杠桿效應。對管理人的激勵上,基金盈利與否,管理人都能得到2%的管理費,如果投資于省內(nèi)企業(yè)盈利的,管理人可獲得最高達20%的利潤讓渡。引導基金還設立風險補償機制,對投資早期科技型企業(yè)損失的,提供30%（最高1000萬元）的風險補償。

二、安徽省創(chuàng)業(yè)（風險）投資引導基金的發(fā)展現(xiàn)狀分析

1.安徽省創(chuàng)業(yè)（風險）投資引導基金的發(fā)展現(xiàn)狀

截至2014年6月，省引導基金直接參股9支基金，共完成企業(yè)投資金額12.73億元，帶動社會資本投資8.56億元。截至2014年底，省引導基金直接參股基金基本情況如表2所示。

2.安徽省創(chuàng)業(yè)（風險）投資引導基金的投資效益

截至2014年12月，省引導基金累計投資103個項目，投資額28億元，其中投資省內(nèi)早期創(chuàng)新型企業(yè)53戶，項目62個，投資額17億元，占投資總額的60.7%。當年營業(yè)收入較上期增長42戶，凈利潤增長26戶，上繳稅收增長40戶，職工人數(shù)增長39戶。引導基金產(chǎn)生了良好的經(jīng)濟和社會效益，具體體現(xiàn)在以下4個方面。（1）引導社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，突出財政資金杠桿效應。引導基金通過募集社會資本形成子基金，從事具體投資事務，充分放大了財政資金的效益。截至2014年12月，省引導基金直接參股基金9只，投向省內(nèi)早期創(chuàng)新型企業(yè)53家，投資額17億元，占投資總額的60.7%，有效發(fā)揮了財政資金“四兩撥千斤”的杠桿作用。（2）引導合肥、蕪湖、蚌埠等8市設立市級引導基金。合肥市于2014年首設政府投資引導基金，出資3.87億元作為母基金，其中的2.27億元為產(chǎn)業(yè)投資引導基金，1.6億元為創(chuàng)業(yè)投資引導基金。2009年4月，蕪湖設立了規(guī)模2億元的“蕪湖市創(chuàng)業(yè)(風險)投資引導基金”，截至2010年6月，引導設立了蕪湖遠大、蕪湖瑞業(yè)等7家不同類型的創(chuàng)司。蚌埠市于2009年10月出臺了《蚌埠市創(chuàng)業(yè)（風險）投資引導基金實施辦法（試行）》，設立安徽省高新技術產(chǎn)業(yè)投資叁號子基金，基金的總規(guī)模為23億元。（3）引導創(chuàng)投基金投向早期創(chuàng)新型企業(yè)，彌補市場空白。早期企業(yè)的信息不對稱嚴重，獲取風險資本困難。我國風險投資對種子期和起步期的投資比重較小。引導基金吸引社會資金對初創(chuàng)期企業(yè)進行投資，可幫助發(fā)展前景好、創(chuàng)新能力強的企業(yè)度過初創(chuàng)期。（4）引導優(yōu)秀創(chuàng)投人才進入安徽，同時培養(yǎng)本省創(chuàng)投人才。省引導基金通過與省內(nèi)外創(chuàng)投機構的合作，引進優(yōu)秀創(chuàng)投人才和專業(yè)管理團隊，建設專業(yè)化、高層次、復合型的本土創(chuàng)投人才隊伍，已形成“外來人才示范帶動，本土人才隊伍壯大”的局面。

3.安徽省創(chuàng)業(yè)（風險）投資引導基金所投資企業(yè)的發(fā)展情況

截至2014年底，省引導基金直接參股9支基金，直接參股基金投資企業(yè)發(fā)展指標統(tǒng)計如表3、圖1所示。截至2014年底，省引導基金直接參股基金投資企業(yè)共49家，營業(yè)收入、上繳稅收和職工人數(shù)的增長率比上年同期分別增長17.59%、28.11%和3.84%，凈利潤比上年同期下降了4.09%。2015年4月8日在主板上市的安徽廣信農(nóng)化，是省引導基金投資項目中第一家主板上市的高新技術企業(yè)。省引導基金參股興皖基金，投資約9000萬元、占股比例達5.6%。2015年3月27日，安徽山河藥用輔料成為省引導基金投資項目中首家在創(chuàng)業(yè)板上市的科技創(chuàng)新型企業(yè)。省引導基金參股安徽興皖創(chuàng)業(yè)投資有限公司投資924.6萬元。

作者:趙婧 單位:安徽省科技成果轉(zhuǎn)化服務中心

參考文獻：

[1]王利明，王吉林．國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資引導基金運作的現(xiàn)狀、問題及對策研[J]．《現(xiàn)代管理科學》，2010，（2）：112-114.

篇10

第一節(jié)風險投資概述1

一、風險投資釋義1

二、風險投資的特征1

三、風險投資與一般投資的區(qū)別2

第二節(jié)風險投資因素分析3

一、風險資本3

二、風險投資人4

三、投資目的4

四、投資期限5

五、投資對象5

六、投資方式5

第三節(jié)風險投資在開放式創(chuàng)新中的地位和作用5

一、美國高新技術行業(yè)開放式創(chuàng)新的組織模式5

二、風險投資是開放式創(chuàng)新的關鍵環(huán)節(jié)8

三、風險投資在企業(yè)創(chuàng)新模式的作用9

四、風險投資支持創(chuàng)新的優(yōu)點及其局限性10

五、政策建議11

第二章中國風險投資行業(yè)投資特性12

第一節(jié)風險投資行業(yè)特性12

一、高風險性12

二、高收益性12

三、低流動性13

四、風險投資大都投向高技術領域13

五、風險投資具有很強的參與性13

六、風險投資有其明顯的周期性14

第二節(jié)中國風險投資相關情況分析14

一、風險投資基地形成的條件及啟示14

二、我國風險投資中的政府作用22

三、風險投資選擇的重要條件24第二部分 行業(yè)發(fā)展情況分析第三章國外風險投資發(fā)展分析25

第一節(jié)國外風險投資市場分析25

一、國外風險投資市場發(fā)展概況25

二、走向全球投資新時代的風險防范28

三、2008年海外風險投資資金涉足農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)32

四、2009年全球金融十大趨勢32

第二節(jié)美國風險投資發(fā)展分析38

一、美國風險投資的特點38二、2008年美風險投資基金現(xiàn)狀41

三、2008年美國Web2.0投資現(xiàn)狀41

四、美國清潔能源市場發(fā)展及風險投資42

五、2009年美國風投形勢預測44

第三節(jié)德國對外貿(mào)易和對外投資風險管理46

一、德國的風險控制服務相關機構46

二、德國企業(yè)應對對外貿(mào)易和對外投資風險措施49

三、德國政府對外投資風險管理部門及相關管理辦法50

四、德國對外貿(mào)易和對外投資相關法律、法規(guī)59

五、2009年德國投資4億歐元于可再生能源的熱利用領域59

第四節(jié)風險投資模式的國際比較分析60

一、組織模式的國際比較60

二、風險投資資金來源的國際比較61

三、投資對象與投資方式的國際比較62

四、政府扶持與政策法規(guī)及其實施效果的國際比較64第四章中國風險投資業(yè)發(fā)展分析66

第一節(jié)2009年中國風險投資業(yè)發(fā)展分析66

一、2009年創(chuàng)投行業(yè)景氣分析66

二、2009年二三線市場投資風險發(fā)展分析69

三、風險投資青睞的企業(yè)分析71四、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的風險管理分析72

五、2009年中國創(chuàng)業(yè)投資機構50強75

第二節(jié)2009年中國市場創(chuàng)業(yè)投資研究76

一、2009年中國創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)展態(tài)勢76

二、2009年中國創(chuàng)投市場新募分析84

三、2009年中國創(chuàng)投市場表現(xiàn)分析85

四、2009年中國創(chuàng)業(yè)投資和私募股權市場發(fā)展十大趨勢86

第三節(jié)中國天使投資發(fā)展情況分析91

一、天使投資行業(yè)發(fā)展概況91

二、天使投資的特點93

三、發(fā)達國家的天使投資93

四、中國天使投資業(yè)的發(fā)展94

第四節(jié)風險投資存在主要問題及發(fā)展對策96

一、風險投資存在的主要問題96

二、發(fā)展我國風險投資的對策分析99第五章中國創(chuàng)業(yè)投資市場研究分析107

第一節(jié)2009年中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資規(guī)模分析107

一、中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資案例數(shù)量和投資金額分析107

二、中國創(chuàng)業(yè)投資市場單筆投資金額分布109

三、中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資案例數(shù)量分析112

第二節(jié)2009年中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資行業(yè)分析113

一、TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)投資分析113

二、熱點行業(yè)投資分析115

三、熱點細分行業(yè)投資分析121

四、投資階段分析123

五、投資輪次124

六、投資地區(qū)125

七、中外資投資126

第三節(jié)2008-2009年創(chuàng)投及私募股權投資市場募資研究128

一、2009年中國投資市場基金募集規(guī)模分析128

二、2009年中國投資市場基金募集類型分析134

三、2009年中國投資市場基金中外資投資分析138

四、2009年中國投資市場政策法規(guī)143

五、2009年我國私募股權投資情況分析147

六、2009-2010年中國私募股權投資前景看好148第三部分 行業(yè)關注領域分析第六章金融危機下風投關注熱門行業(yè)分析149

第一節(jié)醫(yī)療行業(yè)149

一、2009年醫(yī)療行業(yè)受風投的青睞149

二、2009年醫(yī)療行業(yè)投資發(fā)展優(yōu)勢155

三、2009年醫(yī)療行業(yè)投資焦點158

四、2009年醫(yī)療行業(yè)投資弊端161

五、2009年醫(yī)療服務行業(yè)投資機會分析167

第二節(jié)教育行業(yè)170

一、2009年教育行業(yè)投資發(fā)展優(yōu)勢170

二、2009年早期教育成風投新掘金點172

三、2009年教育行業(yè)投資發(fā)展方向178

四、2009年教育行業(yè)投資發(fā)展弊端180

五、2009年教育行業(yè)投資形勢分析182

第三節(jié)消費行業(yè)185

一、2009年消費行業(yè)投資發(fā)展動態(tài)185

二、2009年消費行業(yè)投資發(fā)展焦點186

三、2009年消費行業(yè)投資發(fā)展弊端187

四、2009年消費企業(yè)投資發(fā)展態(tài)勢194

五、2009-2010年消費行業(yè)投資形勢預測196

第四節(jié)清潔能源198

一、2009年清潔能源行業(yè)投資發(fā)展前景198

二、2009年清潔能源行業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀199

三、2009年清潔能源行業(yè)投資發(fā)展焦點201

四、2009年清潔能源行業(yè)投資發(fā)展弊端212

五、2017年清潔能源市場發(fā)展預測222第七章我國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及投資分析223

第一節(jié)我國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展現(xiàn)狀223

一、中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特殊性分析223

二、2009年中國互聯(lián)網(wǎng)仍具投資價值225

三、2009年互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)模分析227

四、2009年互聯(lián)網(wǎng)風險投資趨勢調(diào)查232

第二節(jié)網(wǎng)絡游戲發(fā)展分析233

一、2009年網(wǎng)絡游戲行業(yè)的收購態(tài)勢分析233

二、2009年中國網(wǎng)絡游戲行業(yè)發(fā)展態(tài)勢分析236

三、2009年中國網(wǎng)絡游戲行業(yè)規(guī)模分析238

四、2009年金融危機對網(wǎng)游企業(yè)的影響239

五、2008-2010年我國網(wǎng)絡游戲投資形勢分析246

第三節(jié)web2.0發(fā)展分析248

一、2009年Web2.0發(fā)展分析248

二、Web2.0網(wǎng)站發(fā)展勢態(tài)252

三、金融危機對Web2.0網(wǎng)站的影響254

四、中國十大Web2.0運營和盈利模式解析256

五、2009年對企業(yè)化Web 2.0的預測260

第四節(jié)電子商務發(fā)展分析262

一、2009年電子商務發(fā)展狀況調(diào)查分析262

二、2009年我國電子商務發(fā)展趨勢與特點264

三、2008-2010年電子商務投資趨勢269

第五節(jié)網(wǎng)絡視頻發(fā)展分析271

一、2009年中國網(wǎng)絡視頻市場發(fā)展現(xiàn)狀271

二、網(wǎng)絡視頻發(fā)展新趨勢274

三、2009年網(wǎng)絡視頻十大預測277

四、2009年網(wǎng)絡視頻投資形勢分析279第八章中國風險投資其他領域分析282

第一節(jié)中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展及風險投資分析282

一、電子信息產(chǎn)業(yè)融資需求特征分析282

二、2009年軟件行業(yè)發(fā)展態(tài)勢292

三、2009年管理軟件產(chǎn)業(yè)鏈整合并購分析293

四、2009-2012年我國軟件行業(yè)投資趨勢294

第二節(jié)中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及投資分析296

一、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)風險投資特性分析296

二、2009年生物醫(yī)藥及新藥領域投資預測300

第三節(jié)中國能源環(huán)保行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及風險投資分析303

一、可再生能源漸成投資主戰(zhàn)場303

二、2009年能源環(huán)保業(yè)成為風投新投資熱點304

三、2009年能源革命中的風險投資機會305

四、2009年風險投資看好太陽能行業(yè)306

五、2009-2010年能源和環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢預測307

第四節(jié)連鎖行業(yè)風險投資分析308

一、風投機構投資連鎖企業(yè)發(fā)展分析308

二、高成長連鎖行業(yè)將引發(fā)資本熱投314

三、2009年超市及專業(yè)連鎖行業(yè)投資形勢分析315

四、2009年連鎖加盟行業(yè)發(fā)展三大趨勢315

第五節(jié)風險投資對于我國保險中介業(yè)的影響316

一、風險投資進入保險中介業(yè)的現(xiàn)狀分析316

二、風險資本投資泛華保險服務集團的模式分析319

三、風險投資進入保險中介業(yè)的障礙、作用與挑戰(zhàn)322

四、前景展望324

第六節(jié)跨國石油投資的風險管理324

一、跨國石油投資的主要風險324

二、跨國石油投資的風險管理327

第七節(jié)其他行業(yè)風險投資動態(tài)328

一、2009年汽車零部件業(yè)風險投資機會分析328

二、2008-2010年風險投資對民營物流企業(yè)的影響330第四部分 行業(yè)運作模式分析第九章風險投資的融資渠道分析332

第一節(jié)融資部分來源介紹332

一、基金組織332

二、中小企業(yè)科技創(chuàng)新基金332

三、投資銀行333

四、銀行承兌334

五、政府貸款334

六、私人投資者335

第二節(jié)風險投資的融資渠道分析336

一、國外風險投資資金的來源渠道336

二、我國風險投資資金來源渠道現(xiàn)狀336

三、發(fā)展“官助民辦”式的風險投資目標模式338

四、培育多元化的風險投資民間投資主體338第十章風險投資運作分析341

第一節(jié)風險投資機構的運作分析341

一、風險投資及風險投資機構341

二、風險投資機構的特點342

三、風險投資機構的投資準則343

四、風險投資機構的投資策略344

五、風險投資機構的運作過程346

六、風險投資機構的退出機制348

第二節(jié)風險投資財務運作分析351

一、風險資本籌集351

二、風險投資決策352

三、風險投資管理355

四、風險投資退出358第十一章風險投資的退出機制360

第一節(jié)風險投資退出機制發(fā)展分析360

一、退出機制在風險投資中的作用和意義360

二、風險投資的退出方式363

三、我國風險投資退出機制的建立364

第二節(jié)我國風險投資退出的主要現(xiàn)實途徑分析369

一、買殼或借殼上市369

二、設立和發(fā)展柜臺交易市場和地區(qū)性股權轉(zhuǎn)讓市場370

三、在國外二板市場或香港創(chuàng)業(yè)板上市370

四、企業(yè)并購與企業(yè)回購371

五、清算退出371

第三節(jié)風險投資退出方式的選擇371

一、風險投資最佳退出路徑371

二、風險投資退出渠道之出售376

三、風險投資退出渠道之IPO 376

四、風險投資退出機制并購模式探析377

五、風險投資退出之股權轉(zhuǎn)讓/產(chǎn)權交易380

六、風險投資退出之管理層回購381

七、風險投資退出之清盤381

八、我國風險投資退出渠道的合理選擇381第五部分 主要企業(yè)分析第十二章國際風險投資在華投資情況分析386

第一節(jié)國際風險資本在中國發(fā)展現(xiàn)狀分析386

一、2009年國際VC青睞中國美容連鎖386

二、2009年國際VC瞄準中國運動營養(yǎng)品業(yè)387

三、外商直接投資的特征分析及引導388

第二節(jié)國際風險資本在中國的投資特點390

一、國際VC在中國的運作模式390

二、國外風險投資在中國獲暴利391

第三節(jié)國際VC中國化的要素分析392

一、VC的優(yōu)勢392

二、VC的本土化進程393

三、VC的作用393

四、VC的利益394

第四節(jié)國際風險資本在中國的投資策略探析394

一、國際風險資本在中國的投資策略394

二、對國際風險資本在中國投資的思考398第十三章中國風險投資業(yè)領先企業(yè)分析401

第一節(jié)IDG技術創(chuàng)業(yè)投資基金401

一、公司概況401

二、公司投資理念402

三、2009年公司動態(tài)403

四、2009年公司最新發(fā)展動態(tài)405

第二節(jié)軟銀賽富投資顧問有限公司409

一、公司概況409

二、公司發(fā)展概況410

三、2009年公司投資行為分析412

四、2009年公司最新發(fā)展動態(tài)415

第三節(jié)紅杉資本中國基金416

一、公司概況416

二、2009年公司動態(tài)416

三、2009年公司投資行為分析417

第四節(jié)聯(lián)想投資有限公司420

一、公司概況420

二、公司最新動態(tài)421

三、2009年公司投資行為分析421

四、2009年公司發(fā)展戰(zhàn)略430

第五節(jié)深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司431

一、公司概況431

二、公司投資及退出策略433

三、2009年公司投資行為分析434

第六節(jié)智基創(chuàng)投442

一、公司概況442

二、2009年公司投資行為分析443

三、2009年公司最新投資動態(tài)446

第七節(jié)鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心453

一、公司概況453

二、2009年公司投資行為分析453

三、2009年公司最新發(fā)展動態(tài)459

第八節(jié)海納亞洲創(chuàng)投基金463

一、公司概況463

二、2009年公司投資行為分析463

第九節(jié)英特爾投資466

一、公司概況466

二、2009年公司投資行為分析467

三、2009年公司最新發(fā)展動態(tài)475

第十節(jié)上海華盈創(chuàng)業(yè)投資基金管理有限公司476

一、公司概況476

二、公司投資理念477

三、公司投資行為分析478

第六部分 相關政策及趨勢展望第十四章風險投資相關政策分析481

第一節(jié)風險投資激勵機制的稅收環(huán)境分析481

一、風險投資機制與稅收環(huán)境481

二、風險投資的稅收效應482

三、分期設計營造風險投資的稅收環(huán)境483

第二節(jié)風險投資政策趨向487

一、中國不再鼓勵外商投資介入部分重要礦產(chǎn)開采487

二、殘疾人創(chuàng)業(yè)的優(yōu)惠政策488

三、2009年創(chuàng)業(yè)享受稅惠分析489

四、2009年加大創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化投融資支持力度490

五、2009年工信部推動建立產(chǎn)業(yè)風投基金491

六、2009年銀行與PE合作趨勢分析492

第三節(jié)促進風險投資政策的思考495

一、風險投資需要政府支持495

二、政府扶持風險投資的適當方式496

三、完善我國風險投資稅收優(yōu)惠政策的設想498

第十五章中國風險投資行業(yè)發(fā)展趨勢501

第一節(jié)2009年VC市場前景501

一、2009年VC生產(chǎn)和消費需求預測501

二、2009年VC周期預測501

三、2009年中國VC企業(yè)的生產(chǎn)優(yōu)勢及市場地位預測501

四、2009年風險投資機會分析502

五、2009年風投資本市場預期情況503

六、2009年產(chǎn)業(yè)結構將發(fā)生巨變504

七、2009年風險投資將面臨信心考驗504

八、2009年全球風險投資公司遭遇融資危機508

第二節(jié)2009-2011年中國風投發(fā)展趨勢508

一、2009年風險投資發(fā)展預測508

二、2009年風險投資四大熱點510

三、2009年-2010年風險投資形勢預測515

四、2009-2012年VC投資和退出預測516附錄518

附錄一：《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》518附錄二：《中華人民共和國合伙企業(yè)法》(修訂后) 525

圖表目錄

圖表：資本市場的劃分3

圖表：一般項目投資過程14

圖表：風險投資公司投資時評估活動涉及的個人和機構18

圖表：歐洲、美國和日本的風險基本來源28

圖表：2003年至2007年德國風險投資擔保情況58

圖表：2007年德對外投資擔保行業(yè)分布情況表58

圖表：2007年德國對外投資擔保項目和金額區(qū)域分配表59

圖表：金融風暴下的中國風險投資企業(yè)SWOT戰(zhàn)略模型分析69

圖表：2009年中國風險投資的區(qū)域分布71

圖表：2009年中國創(chuàng)業(yè)投資機構50強75

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場財務投資事件統(tǒng)計81

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場戰(zhàn)略投資事件統(tǒng)計82

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場兼并收購事件統(tǒng)計83

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場企業(yè)上市事件統(tǒng)計84

圖表：2009年我國創(chuàng)投市場資本募集分析圖85

圖表：2009年我國創(chuàng)投資本市場新基金來源分析表85

圖表：2009年我國創(chuàng)投資本市場投資分析圖108

圖表：2006年-2009年中國創(chuàng)投市場季度投資規(guī)模108圖表：2007年-2009年中國創(chuàng)投市場季度投資規(guī)模109

圖表：2007年-2009年中國創(chuàng)投市場季度投資規(guī)模109

圖表：2006年-2009年中國創(chuàng)投市場季度平均單獨投資金額110

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場單筆投資金額分布110

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場中外資投資規(guī)模111

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場中外資投資規(guī)模111

圖表：2009年-2009年中國創(chuàng)投市場中外資投資比例比較111

圖表：2009年-2009年中國創(chuàng)投市場中外資投資比例比較112

圖表：2007年-2009年我國創(chuàng)投市場財務投資對比圖112

圖表：2006年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資案例數(shù)量和中國企業(yè)景氣指數(shù)比較113

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)財務投資分析圖114

圖表：2008中國創(chuàng)投市場TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)投資規(guī)模114

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)投資規(guī)模114

圖表：2007-2008中國創(chuàng)投市場投資TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)平均單筆投資金額115

圖表：2009年-2009年中國創(chuàng)投市場投資TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)投資案例數(shù)量比較115

圖表：2008中國創(chuàng)投市場行業(yè)投資規(guī)模117

圖表：2006-2008中國創(chuàng)業(yè)投資市場各行業(yè)投資案例數(shù)量比較118

圖表：2006-2008中國創(chuàng)業(yè)投資市場各行業(yè)投資金額比較119

圖表：2008中國創(chuàng)投市場行業(yè)投資案例數(shù)量比較120

圖表：2008中國創(chuàng)投市場行業(yè)投資金額比較120

圖表：2008中國創(chuàng)投市場熱點行業(yè)投資金額分布121

圖表：2008中國創(chuàng)投市場互聯(lián)網(wǎng)細分行業(yè)投資案例數(shù)量比例122

圖表：2008中國創(chuàng)投市場互聯(lián)網(wǎng)細分行業(yè)投資金額比例122

圖表：2008中國創(chuàng)投市場醫(yī)療健康細分行業(yè)投資案例數(shù)量比例123

圖表：2008中國創(chuàng)投市場醫(yī)療健康細分行業(yè)投資金額比例123

圖表：2006-2008中國創(chuàng)投市場企業(yè)不同發(fā)展階段投資案例數(shù)量124

圖表：2007-2008中國創(chuàng)投市場企業(yè)不同發(fā)展階段融資金額124

圖表：2008中國創(chuàng)投市場個輪次投資規(guī)模125

圖表：2008中國創(chuàng)投市場地區(qū)投資規(guī)模126

圖表：2008中國創(chuàng)投市場中外投資規(guī)模127

圖表：2008中國創(chuàng)投市場中外投資案例數(shù)量比例127

圖表：2008中國創(chuàng)投市場中外投資金額比例127

圖表：2009年中國私募股權投資市場投資規(guī)模129

圖表：2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場開始募集基金目標規(guī)模130

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金規(guī)模130

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場首輪募集完成基金規(guī)模131

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金規(guī)模131

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場開始募集基金目標規(guī)模132

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金規(guī)模132

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金規(guī)模比較133

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場開始募集基金目標規(guī)模133

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金規(guī)模133

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規(guī)模134

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規(guī)模134

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型數(shù)量比例135

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型數(shù)量比例135圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規(guī)模比例136

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規(guī)模比例136

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比較137

圖表：2008中國創(chuàng)投及私募股權投資市場開始募集基金不同類型預計規(guī)模138

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成外資基金規(guī)模139

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比較139

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比較140

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成外資基金規(guī)模走勢圖140

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成外資基金規(guī)模140

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資數(shù)量比例141

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資數(shù)量比例141

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比例141

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比例142

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場首輪募集完成基金規(guī)模142

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場開始募集基金中外資目標規(guī)模143

圖表：2009年我國醫(yī)療行業(yè)融資事件154

圖表：目前醫(yī)療行業(yè)風投所關注細分領域155

圖表：2009年我國教育行業(yè)融資事件178

圖表：2009年我國消費相關行業(yè)融資事件186

圖表：目前消費類行業(yè)風投所關注細分領域196

圖表：2002-2011年中國網(wǎng)絡購物市場交易規(guī)模229

圖表：2009-2011年中國網(wǎng)絡購物市場規(guī)模終主要影響因素230

圖表：2002-2011年中國網(wǎng)絡購物市場細分規(guī)模及增長率230

圖表：2003-2011年中國網(wǎng)上旅行預訂市場規(guī)模231

圖表：2001-2010年中國搜索引擎市場規(guī)模231

圖表：2007年我國網(wǎng)絡游戲運營商現(xiàn)金儲備一覽233

圖表：2003-2011年中國網(wǎng)絡游戲市場規(guī)模及增長率248

圖表：2009年中國網(wǎng)絡視頻市場規(guī)模273

圖表：2009年中國網(wǎng)絡視頻廠商市場份額273

圖表：圖中統(tǒng)計分析所選取的上市公司名錄292

圖表：風險資本投資于生物醫(yī)藥企業(yè)不同階段的期望收益率和回報倍數(shù)300

圖表：泛華發(fā)展歷程319

圖表：泛華創(chuàng)業(yè)計劃流程320

圖表：泛華基于統(tǒng)一平臺的銷售模式的優(yōu)勢321

圖表：泛華的銷售渠道322

圖表：科技型中小企業(yè)各階段的融資組合333

圖表：風險資本投資科技型中小企業(yè)流程333

圖表：風險機制的運作機理圖361

圖表：我國風險投資預期的退出方式分析369

圖表：2009年IDGVC投資行業(yè)情況404

圖表：截止到2009年IDGVC投資行業(yè)分布404

圖表：截止到2009年IDGVC投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)405

圖表：截止到2009年IDGVC投資企業(yè)發(fā)展階段405

圖表：2009年軟銀賽富投資行業(yè)情況410

圖表：截止到2009年軟銀賽富投資行業(yè)分布411

圖表：截止到2009年軟銀賽富投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)411

圖表：截止到2009年軟銀賽富投資企業(yè)發(fā)展階段412

圖表：2009年紅杉資本中國基金投資行業(yè)情況419

圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資行業(yè)分布419

圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)419

圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資企業(yè)發(fā)展階段420

圖表：2009年聯(lián)想投資行業(yè)情況429

圖表：截止到2009年聯(lián)想投資行業(yè)分布429

圖表：截止到2009年聯(lián)想投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)430

圖表：截止到2009年聯(lián)想投資企業(yè)發(fā)展階段430

圖表：2009年深圳市創(chuàng)新投資集團投資行業(yè)情況441

圖表：截止到2009年深圳市創(chuàng)新投資集團投資行業(yè)分布441

圖表：截止到2009年深圳市創(chuàng)新投資集團投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)442

圖表：截止到2009年深圳市創(chuàng)新投資集團投資企業(yè)發(fā)展階段442

圖表：2007-2009年智基創(chuàng)投投資行業(yè)情況444

圖表：截止到2009年智基創(chuàng)投投資行業(yè)分布445

圖表：截止到2009年智基創(chuàng)投投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)445

圖表：截止到2009年智基創(chuàng)投投資企業(yè)發(fā)展階段446

圖表：2009年鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心投資行業(yè)情況457

圖表：截止到2009年鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心投資行業(yè)分布458

圖表：截止到2009年鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)458

圖表：截止到2009年鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心投資企業(yè)發(fā)展階段459

圖表：2007年7月-2009年12月海納亞洲創(chuàng)投基金投資行業(yè)情況464

圖表：截止到2009年海納亞洲創(chuàng)投基金投資行業(yè)分布465

圖表：截止到2009年海納亞洲創(chuàng)投基金投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)465

圖表：截止到2009年海納亞洲創(chuàng)投基金投資企業(yè)發(fā)展階段466

圖表：2009年英特爾投資行業(yè)情況473

圖表：截止到2009年英特爾投資行業(yè)分布474

圖表：截止到2009年英特爾投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)474

圖表：截止到2009年英特爾投資企業(yè)發(fā)展階段475

圖表：2006-2007年上海華盈創(chuàng)業(yè)投資基金管理投資行業(yè)情況478

圖表：截止到2009年上海華盈創(chuàng)業(yè)投資基金管理投資行業(yè)分布479