導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇投資心理論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

平心而論，讀者所反映的問題都有道理，從投資角度出發(fā)，任何人掏錢投資，都希望得到好的回報(bào)，如果回報(bào)達(dá)不到預(yù)期的效果，產(chǎn)生抱怨是很正常的?，F(xiàn)在的問題是，投資者到底有什么樣的預(yù)期？什么樣的預(yù)期才能讓投資者滿意。

從購(gòu)買基金角度看，基金公司的承諾一般都是以一年為限，但一年中的漲跌是很正常的，因?yàn)榛鸬闹饕顿Y渠道是股市，股市有漲有跌，所以短時(shí)間內(nèi)基金也會(huì)有漲有跌，基金承諾的分紅是一年內(nèi)累積的分紅，但任何一家基金公司絕不會(huì)承諾投資者只要購(gòu)買就會(huì)每天增長(zhǎng)。股市或者基金如果只漲不跌，那基金公司的門檻豈不早就被投資者擠破了。

同樣的道理，買保險(xiǎn)更是著眼于長(zhǎng)期，確切地說是為了將來的養(yǎng)老。每個(gè)人都會(huì)老的，也許人在年輕的時(shí)候意識(shí)不到這一點(diǎn)，但生老病死的規(guī)律是任何人都無法改變的。中國(guó)人的傳統(tǒng)觀念是養(yǎng)兒防老，但進(jìn)入現(xiàn)代社會(huì)后，這一上千年的傳統(tǒng)觀念受到了很大的沖擊，我們老了自己養(yǎng)的觀念正在越來越多地被人們接受，但我們?cè)诮邮苓@一觀念的時(shí)候，不知道大家是否有這樣的意識(shí)，我們拿什么來養(yǎng)老，我們拿什么來養(yǎng)自己。

篇2

可見，對(duì)投資者信息需求理論界觀點(diǎn)不一。其實(shí)，以上三種信息類型只是從不同的角度進(jìn)行論述，其關(guān)鍵點(diǎn)仍在于投資風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的評(píng)估。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對(duì)會(huì)計(jì)信息類型的研究往往僅局限于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域，就會(huì)計(jì)論會(huì)計(jì)，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個(gè)人投資，“引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動(dòng)，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達(dá)到更滿意的效果?！保ê斡烂?、陳文斌，1998）或是聯(lián)系財(cái)務(wù)中的公司投資決策，“企業(yè)集團(tuán)把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對(duì)不相關(guān)公司的收購(gòu)兼并，個(gè)別游資通過基金組合進(jìn)行投資，這些都是投資組合理論的實(shí)際應(yīng)用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財(cái)務(wù)報(bào)告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對(duì)投資行的定量分析，來闡述這個(gè)問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風(fēng)險(xiǎn)。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，對(duì)于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風(fēng)險(xiǎn)的可能風(fēng)險(xiǎn)。均值——方差假設(shè)，即投資者的效用函數(shù)為二次函數(shù)，效用依賴于均值和方差兩個(gè)變量1，用公式表示為：

Ui(a)=fi(Xa,Sa2)

其中，a代表某一投資行為。例如a可能是無風(fēng)險(xiǎn)政府組合投資，也可能是公司股票投資，或者是證券組合投資；Ui(a)代表該投資行為的期望效用，由均值表示的X。為該行為的期望收益，由方差衡量的Sa2為該投資行為的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)Ui(a)隨著X的增加而增加，隨著Sa2的增加而減少，因而我們假定，

Ui(a)=2Xa-σa2

不同投資者將會(huì)在期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行不同的權(quán)衡，例如，某更規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者將選擇-2σa2，而不是-σa2。

均值——方差效用假設(shè)對(duì)會(huì)計(jì)的重要性表現(xiàn)在，它使投資決策變得更加清晰——所有投資者，無論個(gè)人效用函數(shù)如何，都需要投資期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的資料，而這些資料主要來自于財(cái)務(wù)報(bào)告。離開了該假設(shè)，就需要個(gè)別投資者效用函數(shù)的特定知識(shí)，以推斷出不同的信息需求。

在此基礎(chǔ)上，讓我們用兩個(gè)方案來闡述投資者如何進(jìn)行決策及其在決策中所需的信息類型。

方案一：某甲擁有$2，000資金，決定全部用于購(gòu)買A公司每股市價(jià)為$20的股票。首先，他的收益將取決于A公司長(zhǎng)期的盈利能力。我們定義：

事件1：高盈利能力

事件2：低贏利能力

總收益=期末市價(jià)+期間股利

當(dāng)A公司處于事件1下，下一期間股票將上升到每股$22；當(dāng)處于事件2下，股票將下跌到每股$17。同時(shí)假設(shè)A公司每股派送$1的股利，那么，總收益計(jì)算如下：

事件1：$22×100股+$100=$2，300

事件2：$17×100股+$100=$1，800

現(xiàn)在，讓我們考慮一下事件的概率。若以A公司過去的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，或以現(xiàn)行市價(jià)為依據(jù)分析得出先驗(yàn)概率，則事件1的概率P（H）為0.30，事件2的概率P（L）為0.70。但為了更客觀地評(píng)估A公司未來的盈利能力，一般需要當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表的公布以獲取有關(guān)公司業(yè)績(jī)的利好消息（Goodnews）和利空消息（Badnews），并重新修正計(jì)算后驗(yàn)概率。在當(dāng)期，財(cái)務(wù)報(bào)告公布的是利好消息。聯(lián)系先驗(yàn)、后驗(yàn)概率之間的橋梁即條件概率（又稱為信息系統(tǒng)）。

表一信息系統(tǒng)

當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)告信息

GNBN

事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20

低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90

其中，0.80和0.90稱為主對(duì)角線，0.10和0.20稱為副對(duì)角線。

也就是說，基于對(duì)報(bào)告分析的廣泛經(jīng)驗(yàn)，甲認(rèn)為，假如A公司確實(shí)處于高盈利能力的話，那么有80%的可能性當(dāng)期的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示好消息（GN），20%的可能性顯示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再應(yīng)用貝葉斯公式計(jì)算后驗(yàn)概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。

知道了收益和事件概率后，不難計(jì)算出該投資方案的期望收益和投資方差（即風(fēng)

險(xiǎn)，）見表二。2

表二計(jì)算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2300-2000）/2000=0.15

概率：0.77

期望收益率：0.1155

投資方差：（0.15-0.925）2×0.77=0.0025

（2）總收益：$1800

收益率：（1800-2000）/2000=-0.10

概率：0.23

期望收益率：-0.0230

投資方差：（-0.10-0.0925）2×0.23=0.0085

期望收益率：X=0.0925投資方差：σa2=0.0110

因而，甲的效用函數(shù)Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.0110=0.1740

方案二：甲將相同的資金分散購(gòu)買A公司每股$20的股票60股和B公司每股$10的股票80股，即采用證券組合形式投資，每股期末支付$1股利。期末B公司股票上升到$10.50的概率為0.6750，下跌到$8.50的概率為0.3750，A公司同方案一。（在這里，為了簡(jiǎn)便起見，我們假定0.6750已經(jīng)是計(jì)算過的后驗(yàn)概率）。

現(xiàn)在組合中存在四種可能的收益，兩種市價(jià)同時(shí)上升或下降，一種上升而另一種下降。表三給出了四種收益值和可能概率。

表三總收益和各自的概率

總收益

AB股利概率

事件1：A高B高收益1，320+840+140=$2，3000.5942

事件2：A高B低1，320+680+140=$2，1400.1684

事件3：A低B高1，020+840+1410=$2，0000.0959

事件4：A低B低1，020+680+140=$1，8400.1225

1.0000

投資收益的計(jì)算無需贅述。現(xiàn)在主要考慮一下事件概率。在任何經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，總存在許多共同影響所有股票收益的市場(chǎng)因素，例如利息率，外匯匯率等等，使得股票之間同時(shí)升跌的可能性增大，而一升一跌的可能性減少。因而我們假定事件1的概率為0.5942，大于各自獨(dú)立的概率0.5198（0.77×0.6750）。同時(shí)也存在一些只影響個(gè)別公司的因素，例如公司管理水平高低等等，這些因素的存在導(dǎo)致了表三中的第二、三行，但由于市場(chǎng)因素的作用，事件二的概率0.1864，將小于各自獨(dú)立的概率0.2888(0.77×0.3750)，以此類推。

證券組合的期望收益率和投資方差如下表所示：

表四計(jì)算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2000-2000）/2000=0.15

概率：0.5925

期望收益率：0.0893

投資方差：(0.15-0.0925)2×0.5952=0.0020

（2）總收益：$2140

收益率：(2140-2000)/2000=0.07

概率：0.1864

期望收益率：0.0130

投資方差：(0.07-0.0925)2×0.1864=0.0001

（3）總收益：$2000

收益率：(2000-2000)/2000=0.00

概率：0.0959

期望收益率：0.0000

投資方差：(0.00-0.0925)2×0.0925-0.0008

（4）總收益：$1840

收益率：(1940-2000)/2000=-0.08

概率：0.125

期望收益率：-0.0098

投資方差：(-0.08-0.0925)2×0.1225=0.00036

期望收益率：Xa=0.0925投資方差：σa2=0.0065

從上表可知，方案二的期望效用Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.00965=0.1785

此方案一投資單股時(shí)甲的期望效用（0.1740）高，因而甲將選擇方案二投資證券組合。

由此可見，在期望收益率相同（0.0925）的情況下，投資者愿意接受風(fēng)險(xiǎn)更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風(fēng)險(xiǎn)。如果無交易費(fèi)用的話，購(gòu)買股種越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。因?yàn)?，個(gè)別公司因素的實(shí)現(xiàn)往往會(huì)由于多種證券而相互抵消，從而使得市場(chǎng)因素成為影響組合風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。

從投資者的決策行為中，我們發(fā)現(xiàn)，無論投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度如何，他都需要有助于評(píng)估證券期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的信息。即會(huì)計(jì)信息從質(zhì)和量上都應(yīng)該保證能夠提供有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和收益的信息，這就對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

二、對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的啟示

（一）對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)的影響

從前面的例子中，我們可以看出，投資者是根據(jù)當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)告信息來不斷修正其對(duì)公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)決策者是有用的。這種觀點(diǎn)已被世界各國(guó)職業(yè)會(huì)計(jì)界所廣泛接受。例如美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FinancialAccountingStandardsBoard，簡(jiǎn)稱FASB）的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告（StatementofFinancialAccountingConcepts，簡(jiǎn)稱CFAC）第一號(hào)（SFAC1，1978）指出，“財(cái)務(wù)報(bào)告的首要目標(biāo)是為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，F(xiàn)ASB強(qiáng)調(diào)“理性”一詞，這和投資決策理論的假設(shè)前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時(shí)，此目標(biāo)中認(rèn)為，這些投資決策同時(shí)適用于現(xiàn)有和潛在的投資者，即財(cái)務(wù)報(bào)告不僅應(yīng)提供有用的信息給公司內(nèi)部現(xiàn)存的投資者，而且必須將信息公布于市場(chǎng)，因?yàn)闈撛诘耐顿Y者也是依靠當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告的利好或利空消息對(duì)未來作出合理的預(yù)測(cè)，以決定是否購(gòu)買。

如前所述，對(duì)投資者而言，有用的信息是指有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的信息，也就是有助于估計(jì)未來投資回報(bào)的信息。這種觀點(diǎn)體現(xiàn)在SFACI財(cái)務(wù)報(bào)告的第二個(gè)目標(biāo)上，即“為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供有助于他們?cè)u(píng)估從股利或利息中取得的預(yù)期現(xiàn)金收入的金額、時(shí)間分布和不確定性的信息?！笔紫龋瑥墓衫屠⒅腥〉玫默F(xiàn)金收入是總收益的一部分（見表三）。其次，第二個(gè)目標(biāo)指出，投資者需要評(píng)估預(yù)期收益的“金額、時(shí)間分布和不確定性”，雖然這里所用的術(shù)語不同，但同樣被認(rèn)為相關(guān)于未來收益的期望價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的要求

如果說財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規(guī)范了信息需求的數(shù)量，那么對(duì)信息質(zhì)量的要求則是從質(zhì)上提出了信息要滿足使用者決策的標(biāo)準(zhǔn)，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對(duì)自己回報(bào)預(yù)測(cè)有價(jià)值的產(chǎn)品。這種特征的關(guān)鍵在于相關(guān)性和可靠性。

根據(jù)SFAC2的定義，所謂相關(guān)的會(huì)計(jì)信息是指，能夠通過幫助使用者預(yù)測(cè)過去、現(xiàn)在和未來事件的結(jié)果，或堅(jiān)持或更正先前預(yù)期而在決策中起作用的信息。相關(guān)的信息必須同時(shí)具備及時(shí)性、預(yù)測(cè)價(jià)值和反饋價(jià)值。換句話說，當(dāng)信息能幫助報(bào)告使用者預(yù)測(cè)事件（例如未來盈利能力）時(shí)，它是相關(guān)的。就我們?cè)诘谝徊糠炙劶暗耐顿Y決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)主要取決于期末股價(jià)、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預(yù)測(cè)的未來結(jié)果也越精確，這就引發(fā)了要求以公允市價(jià)代替歷史成本的問題，因?yàn)楹笳咴趯?duì)投資者未來預(yù)期有更大的相關(guān)性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應(yīng)用，投資者不確定因素的增多，風(fēng)險(xiǎn)變得更加難以度量，甚至某些金融機(jī)構(gòu)已陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，但以歷史成本反映的財(cái)務(wù)報(bào)告仍顯示“良好”或“健康”的報(bào)告凈收益。（黃世忠，1997）這就誤導(dǎo)了投資者對(duì)于未來盈利能力的概率判斷。

然而，F(xiàn)ASB雖然陸續(xù)了有關(guān)金融機(jī)構(gòu)公允價(jià)值披露的準(zhǔn)則（包括SFAS105、106、107、114、115、118、119、121等等），但仍然堅(jiān)持歷史成本在預(yù)測(cè)未來收益中的重要地位。原因有二，一是在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中，歷史成本信息并非與決策毫不相關(guān)，只是相關(guān)度的問題。過去業(yè)績(jī)和未來前景之間存在某種聯(lián)系，這種聯(lián)系可以通過表一中的信息系統(tǒng)形象地表達(dá)。該表提供了現(xiàn)有財(cái)務(wù)報(bào)告信息（GN或BN）和決定未來投資收益的未來導(dǎo)向事件（高盈利能力或低盈利能力）之間的概率關(guān)系。

二是歷史成本更具可靠性。SFAC2認(rèn)為，為了可靠，信息必須如實(shí)表述且具有可驗(yàn)證性并保持中立。當(dāng)財(cái)務(wù)報(bào)告信息由于管理當(dāng)局的誤導(dǎo)而變得有偏倚時(shí)，必然造成投資者對(duì)未來預(yù)期的失誤，則信息就不再譽(yù)為真實(shí)和可驗(yàn)證的，即缺乏可靠性。歷史成本由于以過去的交易和事項(xiàng)為基礎(chǔ)而更具可驗(yàn)證性，并減少管理當(dāng)局人為因素的影響，因而更具可靠性。

讓我們回到表一中，運(yùn)用投資理論中的信息系統(tǒng)，能更準(zhǔn)確地描述相關(guān)性和可靠性之間的關(guān)系。根據(jù)表一，不難看出，相關(guān)的信息系統(tǒng)的主對(duì)角線概率越高（0.80，0.90），意味著現(xiàn)有財(cái)務(wù)報(bào)告信息和公司未來經(jīng)營(yíng)狀況之間的聯(lián)系越緊密，越有利于甲對(duì)公司將來股價(jià)及分紅的可能性作出合理判斷，越和甲的決策息息相關(guān)?？煽康男畔⑾到y(tǒng)的主對(duì)角線也很高。準(zhǔn)確性是可靠性的重要組成?？煽康呢?cái)務(wù)報(bào)告有較高的準(zhǔn)確度，即少波動(dòng)，它使得預(yù)測(cè)相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)狀況和收益的把握加大。對(duì)每一種事件而言，主對(duì)角線概率越大，波動(dòng)越小?？梢姡嚓P(guān)性和可靠性對(duì)信息含量的有用性均必不可少。在理想狀態(tài)下，可使主對(duì)角線等于1，即財(cái)務(wù)信息完全相關(guān)和可靠。而在實(shí)現(xiàn)中，往往需要在相關(guān)性和可靠性之間進(jìn)行均衡。比如，對(duì)A公司而言，可以通過改變歷史成本為公允價(jià)值計(jì)量其資本資產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致相關(guān)性的提高和可靠性的降低，即主對(duì)角線概率增加，而副對(duì)角線概率的減少。這使得相關(guān)性和可靠性有時(shí)存在此消彼長(zhǎng)的情形。如何合理處理好二者間的關(guān)系，達(dá)到相關(guān)和可靠的優(yōu)化，向來是會(huì)計(jì)界的難點(diǎn)之一。這正是投資決策理論帶給財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的啟示。

參考文獻(xiàn)：

①湯云為、陸建橋：《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)與出路——國(guó)際動(dòng)態(tài)和我們的思考》，《會(huì)計(jì)研究》1997年第1期。

②葛家澍主編：《中級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》，遼寧人民出版社1997年。

③李心合：《論決策有用學(xué)派的理論與現(xiàn)實(shí)困境》，《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》1996年第5期。

④陳建根：《證券市場(chǎng)環(huán)境下若干會(huì)計(jì)問題研究》，《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》1998年第5期。

⑤何永明、陳文斌：《現(xiàn)資組合決策模型與風(fēng)險(xiǎn)偏好》，《投資研究》1998年第6期。

⑥吳明禮：《投資組合理論與我國(guó)財(cái)務(wù)實(shí)踐》，《四川會(huì)計(jì)》1998年第2期。

⑦黃世忠，《公允價(jià)值會(huì)計(jì)：面向21世紀(jì)的計(jì)量模式》，《會(huì)計(jì)研究》1997年第12期。

⑧WilliamR.Scott:“FinancialAccountingTheory”,PrenticeHallIn.1997.

篇3

可見，對(duì)投資者信息需求理論界觀點(diǎn)不一。其實(shí)，以上三種信息類型只是從不同的角度進(jìn)行論述，其關(guān)鍵點(diǎn)仍在于投資風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的評(píng)估。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對(duì)會(huì)計(jì)信息類型的研究往往僅局限于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域，就會(huì)計(jì)論會(huì)計(jì)，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個(gè)人投資，“引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動(dòng)，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達(dá)到更滿意的效果。”（何永明、陳文斌，1998）或是聯(lián)系財(cái)務(wù)中的公司投資決策，“企業(yè)集團(tuán)把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對(duì)不相關(guān)公司的收購(gòu)兼并，個(gè)別游資通過基金組合進(jìn)行投資，這些都是投資組合理論的實(shí)際應(yīng)用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財(cái)務(wù)報(bào)告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對(duì)投資行的定量分析，來闡述這個(gè)問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風(fēng)險(xiǎn)。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，對(duì)于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風(fēng)險(xiǎn)的可能風(fēng)險(xiǎn)。均值——方差假設(shè)，即投資者的效用函數(shù)為二次函數(shù)，效用依賴于均值和方差兩個(gè)變量1，用公式表示為：

Ui(a)=fi(Xa,Sa2)

其中，a代表某一投資行為。例如a可能是無風(fēng)險(xiǎn)政府組合投資，也可能是公司股票投資，或者是證券組合投資；Ui(a)代表該投資行為的期望效用，由均值表示的X。為該行為的期望收益，由方差衡量的Sa2為該投資行為的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)Ui(a)隨著X的增加而增加，隨著Sa2的增加而減少，因而我們假定，

Ui(a)=2Xa-σa2

不同投資者將會(huì)在期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行不同的權(quán)衡，例如，某更規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者將選擇-2σa2，而不是-σa2。

均值——方差效用假設(shè)對(duì)會(huì)計(jì)的重要性表現(xiàn)在，它使投資決策變得更加清晰——所有投資者，無論個(gè)人效用函數(shù)如何，都需要投資期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的資料，而這些資料主要來自于財(cái)務(wù)報(bào)告。離開了該假設(shè)，就需要個(gè)別投資者效用函數(shù)的特定知識(shí)，以推斷出不同的信息需求。

在此基礎(chǔ)上，讓我們用兩個(gè)方案來闡述投資者如何進(jìn)行決策及其在決策中所需的信息類型。

方案一：某甲擁有$2，000資金，決定全部用于購(gòu)買A公司每股市價(jià)為$20的股票。首先，他的收益將取決于A公司長(zhǎng)期的盈利能力。我們定義：

事件1：高盈利能力

事件2：低贏利能力

總收益=期末市價(jià)+期間股利

當(dāng)A公司處于事件1下，下一期間股票將上升到每股$22；當(dāng)處于事件2下，股票將下跌到每股$17。同時(shí)假設(shè)A公司每股派送$1的股利，那么，總收益計(jì)算如下：

事件1：$22×100股+$100=$2，300

事件2：$17×100股+$100=$1，800

現(xiàn)在，讓我們考慮一下事件的概率。若以A公司過去的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，或以現(xiàn)行市價(jià)為依據(jù)分析得出先驗(yàn)概率，則事件1的概率P（H）為0.30，事件2的概率P（L）為0.705爍凸鄣仄攔繟公司未來的盈利能力，一般需要當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表的公布以獲取有關(guān)公司業(yè)績(jī)的利好消息（Goodnews）和利空消息（Badnews），并重新修正計(jì)算后驗(yàn)概率。在當(dāng)期，財(cái)務(wù)報(bào)告公布的是利好消息。聯(lián)系先驗(yàn)、后驗(yàn)概率之間的橋梁即條件概率（又稱為信息系統(tǒng)）。

表一信息系統(tǒng)

當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)告信息

GNBN

事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20

低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90

其中，0.80和0.90稱為主對(duì)角線，0.10和0.20稱為副對(duì)角線。

也就是說，基于對(duì)報(bào)告分析的廣泛經(jīng)驗(yàn)，甲認(rèn)為，假如A公司確實(shí)處于高盈利能力的話，那么有80%的可能性當(dāng)期的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示好消息（GN），20%的可能性顯示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再應(yīng)用貝葉斯公式計(jì)算后驗(yàn)概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。

知道了收益和事件概率后，不難計(jì)算出該投資方案的期望收益和投資方差（即風(fēng)

險(xiǎn)，）見表二。2

表二計(jì)算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2300-2000）/2000=0.15

概率：0.77

期望收益率：0.1155

投資方差：（0.15-0.925）2×0.77=0.0025

（2）總收益：$1800

收益率：（1800-2000）/2000=-0.10

概率：0.23

期望收益率：-0.0230

投資方差：（-0.10-0.0925）2×0.23=0.0085

期望收益率：X=0.0925投資方差：σa2=0.0110

因而，甲的效用函數(shù)Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.0110=0.1740

方案二：甲將相同的資金分散購(gòu)買A公司每股$20的股票60股和B公司每股$10的股票80股，即采用證券組合形式投資，每股期末支付$1股利。期末B公司股票上升到$10.50的概率為0.6750，下跌到$8.50的概率為0.3750，A公司同方案一。（在這里，為了簡(jiǎn)便起見，我們假定0.6750已經(jīng)是計(jì)算過的后驗(yàn)概率）。

現(xiàn)在組合中存在四種可能的收益，兩種市價(jià)同時(shí)上升或下降，一種上升而另一種下降。表三給出了四種收益值和可能概率。

表三總收益和各自的概率

總收益

AB股利概率

事件1：A高B高收益1，320+840+140=$2，3000.5942

事件2：A高B低1，320+680+140=$2，1400.1684

事件3：A低B高1，020+840+1410=$2，0000.0959

事件4：A低B低1，020+680+140=$1，8400.1225

1.0000

投資收益的計(jì)算無需贅述?，F(xiàn)在主要考慮一下事件概率。在任何經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，總存在許多共同影響所有股票收益的市場(chǎng)因素，例如利息率，外匯匯率等等，使得股票之間同時(shí)升跌的可能性增大，而一升一跌的可能性減少。因而我們假定事件1的概率為0.5942，大于各自獨(dú)立的概率0.5198（0.77×0.6750）。同時(shí)也存在一些只影響個(gè)別公司的因素，例如公司管理水平高低等等，這些因素的存在導(dǎo)致了表三中的第二、三行，但由于市場(chǎng)因素的作用，事件二的概率0.1864，將小于各自獨(dú)立的概率0.2888(0.77×0.3750)，以此類推。

證券組合的期望收益率和投資方差如下表所示：

表四計(jì)算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2000-2000）/2000=0.15

概率：0.5925

期望收益率：0.0893

投資方差：(0.15-0.0925)2×0.5952=0.0020

（2）總收益：$2140

收益率：(2140-2000)/2000=0.07

概率：0.1864

期望收益率：0.0130

投資方差：(0.07-0.0925)2×0.1864=0.0001

（3）總收益：$2000

收益率：(2000-2000)/2000=0.00

概率：0.0959

期望收益率：0.0000

投資方差：(0.00-0.0925)2×0.0925-0.0008

（4）總收益：$1840

收益率：(1940-2000)/2000=-0.08

概率：0.125

期望收益率：-0.0098

投資方差：(-0.08-0.0925)2×0.1225=0.00036

期望收益率：Xa=0.0925投資方差：σa2=0.0065

從上表可知，方案二的期望效用Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.00965=0.1785

此方案一投資單股時(shí)甲的期望效用（0.1740）高，因而甲將選擇方案二投資證券組合。

由此可見，在期望收益率相同（0.0925）的情況下，投資者愿意接受風(fēng)險(xiǎn)更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風(fēng)險(xiǎn)。如果無交易費(fèi)用的話，購(gòu)買股種越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。因?yàn)?，個(gè)別公司因素的實(shí)現(xiàn)往往會(huì)由于多種證券而相互抵消，從而使得市場(chǎng)因素成為影響組合風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。

從投資者的決策行為中，我們發(fā)現(xiàn)，無論投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度如何，他都需要有助于評(píng)估證券期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的信息。即會(huì)計(jì)信息從質(zhì)和量上都應(yīng)該保證能夠提供有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和收益的信息，這就對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

二、對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的啟示

（一）對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)的影響

從前面的例子中，我們可以看出，投資者是根據(jù)當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)告信息來不斷修正其對(duì)公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)決策者是有用的。這種觀點(diǎn)已被世界各國(guó)職業(yè)會(huì)計(jì)界所廣泛接受。例如美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FinancialAccountingStandardsBoard，簡(jiǎn)稱FASB）的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告（StatementofFinancialAccountingConcepts，簡(jiǎn)稱CFAC）第一號(hào)（SFAC1，1978）指出，“財(cái)務(wù)報(bào)告的首要目標(biāo)是為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，F(xiàn)ASB強(qiáng)調(diào)“理性”一詞，這和投資決策理論的假設(shè)前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時(shí)，此目標(biāo)中認(rèn)為，這些投資決策同時(shí)適用于現(xiàn)有和潛在的投資者，即財(cái)務(wù)報(bào)告不僅應(yīng)提供有用的信息給公司內(nèi)部現(xiàn)存的投資者，而且必須將信息公布于市場(chǎng)，因?yàn)闈撛诘耐顿Y者也是依靠當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告的利好或利空消息對(duì)未來作出合理的預(yù)測(cè)，以決定是否購(gòu)買。

如前所述，對(duì)投資者而言，有用的信息是指有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的信息，也就是有助于估計(jì)未來投資回報(bào)的信息。這種觀點(diǎn)體現(xiàn)在SFACI財(cái)務(wù)報(bào)告的第二個(gè)目標(biāo)上，即“為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供有助于他們?cè)u(píng)估從股利或利息中取得的預(yù)期現(xiàn)金收入的金額、時(shí)間分布和不確定性的信息?！笔紫?，從股利和利息中取得的現(xiàn)金收入是總收益的一部分（見表三）。其次，第二個(gè)目標(biāo)指出，投資者需要評(píng)估預(yù)期收益的“金額、時(shí)間分布和不確定性”，雖然這里所用的術(shù)語不同，但同樣被認(rèn)為相關(guān)于未來收益的期望價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的要求

如果說財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規(guī)范了信息需求的數(shù)量，那么對(duì)信息質(zhì)量的要求則是從質(zhì)上提出了信息要滿足使用者決策的標(biāo)準(zhǔn)，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對(duì)自己回報(bào)預(yù)測(cè)有價(jià)值的產(chǎn)品。這種特征的關(guān)鍵在于相關(guān)性和可靠性。

根據(jù)SFAC2的定義，所謂相關(guān)的會(huì)計(jì)信息是指，能夠通過幫助使用者預(yù)測(cè)過去、現(xiàn)在和未來事件的結(jié)果，或堅(jiān)持或更正先前預(yù)期而在決策中起作用的信息。相關(guān)的信息必須同時(shí)具備及時(shí)性、預(yù)測(cè)價(jià)值和反饋價(jià)值。換句話說，當(dāng)信息能幫助報(bào)告使用者預(yù)測(cè)事件（例如未來盈利能力）時(shí)，它是相關(guān)的。就我們?cè)诘谝徊糠炙劶暗耐顿Y決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)主要取決于期末股價(jià)、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預(yù)測(cè)的未來結(jié)果也越精確，這就引發(fā)了要求以公允市價(jià)代替歷史成本的問題，因?yàn)楹笳咴趯?duì)投資者未來預(yù)期有更大的相關(guān)性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應(yīng)用，投資者不確定因素的增多，風(fēng)險(xiǎn)變得更加難以度量，甚至某些金融機(jī)構(gòu)已陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，但以歷史成本反映的財(cái)務(wù)報(bào)告仍顯示“良好”或“健康”的報(bào)告凈收益。（黃世忠，1997）這就誤導(dǎo)了投資者對(duì)于未來盈利能力的概率判斷。

然而，F(xiàn)ASB雖然陸續(xù)了有關(guān)金融機(jī)構(gòu)公允價(jià)值披露的準(zhǔn)則（包括SFAS105、106、107、114、115、118、119、121等等），但仍然堅(jiān)持歷史成本在預(yù)測(cè)未來收益中的重要地位。原因有二，一是在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中，歷史成本信息并非與決策毫不相關(guān)，只是相關(guān)度的問題。過去業(yè)績(jī)和未來前景之間存在某種聯(lián)系，這種聯(lián)系可以通過表一中的信息系統(tǒng)形象地表達(dá)。該表提供了現(xiàn)有財(cái)務(wù)報(bào)告信息（GN或BN）和決定未來投資收益的未來導(dǎo)向事件（高盈利能力或低盈利能力）之間的概率關(guān)系。

二是歷史成本更具可靠性。SFAC2認(rèn)為，為了可靠，信息必須如實(shí)表述且具有可驗(yàn)證性并保持中立。當(dāng)財(cái)務(wù)報(bào)告信息由于管理當(dāng)局的誤導(dǎo)而變得有偏倚時(shí)，必然造成投資者對(duì)未來預(yù)期的失誤，則信息就不再譽(yù)為真實(shí)和可驗(yàn)證的，即缺乏可靠性。歷史成本由于以過去的交易和事項(xiàng)為基礎(chǔ)而更具可驗(yàn)證性，并減少管理當(dāng)局人為因素的影響，因而更具可靠性。

讓我們回到表一中，運(yùn)用投資理論中的信息系統(tǒng)，能更準(zhǔn)確地描述相關(guān)性和可靠性之間的關(guān)系。根據(jù)表一，不難看出，相關(guān)的信息系統(tǒng)的主對(duì)角線概率越高（0.80，0.90），意味著現(xiàn)有財(cái)務(wù)報(bào)告信息和公司未來經(jīng)營(yíng)狀況之間的聯(lián)系越緊密，越有利于甲對(duì)公司將來股價(jià)及分紅的可能性作出合理判斷，越和甲的決策息息相關(guān)?？煽康男畔⑾到y(tǒng)的主對(duì)角線也很高。準(zhǔn)確性是可靠性的重要組成?？煽康呢?cái)務(wù)報(bào)告有較高的準(zhǔn)確度，即少波動(dòng)，它使得預(yù)測(cè)相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)狀況和收益的把握加大。對(duì)每一種事件而言，主對(duì)角線概率越大，波動(dòng)越小?？梢姡嚓P(guān)性和可靠性對(duì)信息含量的有用性均必不可少。在理想狀態(tài)下，可使主對(duì)角線等于1，即財(cái)務(wù)信息完全相關(guān)和可靠。而在實(shí)現(xiàn)中，往往需要在相關(guān)性和可靠性之間進(jìn)行均衡。比如，對(duì)A公司而言，可以通過改變歷史成本為公允價(jià)值計(jì)量其資本資產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致相關(guān)性的提高和可靠性的降低，即主對(duì)角線概率增加，而副對(duì)角線概率的減少。這使得相關(guān)性和可靠性有時(shí)存在此消彼長(zhǎng)的情形。如何合理處理好二者間的關(guān)系，達(dá)到相關(guān)和可靠的優(yōu)化，向來是會(huì)計(jì)界的難點(diǎn)之一。這正是投資決策理論帶給財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的啟示。

參考文獻(xiàn)：

①湯云為、陸建橋：《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)與出路——國(guó)際動(dòng)態(tài)和我們的思考》，《會(huì)計(jì)研究》1997年第1期。

②葛家澍主編：《中級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》，遼寧人民出版社1997年。

③李心合：《論決策有用學(xué)派的理論與現(xiàn)實(shí)困境》，《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》1996年第5期。

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⑤何永明、陳文斌：《現(xiàn)資組合決策模型與風(fēng)險(xiǎn)偏好》，《投資研究》1998年第6期。

⑥吳明禮：《投資組合理論與我國(guó)財(cái)務(wù)實(shí)踐》，《四川會(huì)計(jì)》1998年第2期。

⑦黃世忠，《公允價(jià)值會(huì)計(jì)：面向21世紀(jì)的計(jì)量模式》，《會(huì)計(jì)研究》1997年第12期。

⑧WilliamR.Scott:“FinancialAccountingTheory”,PrenticeHallIn.1997.

篇4

結(jié)合我國(guó)特有的社會(huì)主義性質(zhì)，以及固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)和作用，使其投資總量、結(jié)構(gòu)以及布局等均與國(guó)民經(jīng)濟(jì)全局有著直接關(guān)系，因此，在對(duì)投資計(jì)劃管理體制進(jìn)行改革時(shí)，必須與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向結(jié)合起來，并始終貫徹運(yùn)用計(jì)劃使全社會(huì)能夠達(dá)到綜合平衡，進(jìn)而全面推進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步前進(jìn)。對(duì)投資計(jì)劃管理進(jìn)行進(jìn)一步強(qiáng)化，其目的主要是使計(jì)劃能夠更加具備科學(xué)性。結(jié)合整個(gè)社會(huì)所具備的財(cái)力、物理以及技術(shù)裝備能力等可能性使其能夠達(dá)到綜合平衡，隨之對(duì)五年內(nèi)的投資規(guī)模及年度投資規(guī)模進(jìn)行明確，使其能夠呈現(xiàn)平衡、適度的狀態(tài)，保證年度間不會(huì)出現(xiàn)較大變化的投資行為。在平衡滿足社會(huì)投資規(guī)模的同時(shí)，既需要對(duì)全局進(jìn)行考慮，同時(shí)針對(duì)地區(qū)和部門也需要進(jìn)行平衡；考慮年度規(guī)模平衡的同時(shí)，還需要對(duì)在建規(guī)模進(jìn)行考慮；項(xiàng)目投資后所需的財(cái)力、物理的平衡也均在投資總規(guī)?？紤]范圍內(nèi)，這就需要根據(jù)地方以及部門的實(shí)際情況來安排。

二、完善和加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資計(jì)劃執(zhí)行管理創(chuàng)新

篇5

這三座大山使今無中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展舉步維艱。中國(guó)資本市場(chǎng)面臨第二個(gè)十年，這一時(shí)期的根本任務(wù)不在于擴(kuò)容，而在于調(diào)養(yǎng)生息，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。具體說，就是要推倒壓在中國(guó)股市上的三座大山。

本文是從資本市場(chǎng)基礎(chǔ)理論研究出發(fā)，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。

二、股市基礎(chǔ)理論探討，刻不容緩

中國(guó)股市不平凡的十年是在巨大的理論爭(zhēng)議和現(xiàn)實(shí)波動(dòng)中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點(diǎn)之爭(zhēng)，到今天中國(guó)的資本市場(chǎng)是否像“老鼠會(huì)和賭場(chǎng)”的文化歧見，這種風(fēng)風(fēng)雨雨始終與中國(guó)資本市場(chǎng)的高速擴(kuò)容相伴隨。如果說，前者是主張和反對(duì)建立資本市場(chǎng)的兩種力量之爭(zhēng)，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭(zhēng)論的指導(dǎo)思想下，回避了意識(shí)形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場(chǎng)。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)踐中，如何使中國(guó)的資本市場(chǎng)得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點(diǎn)，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場(chǎng)，但路徑的不同往往會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果。

事實(shí)上，我國(guó)資本市場(chǎng)理論的研究始終落后于資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐，不僅對(duì)資本市場(chǎng)在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對(duì)資本市場(chǎng)的許多概念和技術(shù)層面的資本運(yùn)作分析技術(shù)也沒有形成一個(gè)良好的培訓(xùn)和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭(zhēng)議和矛盾的做法，這些資本市場(chǎng)的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場(chǎng)就是賭場(chǎng)，要么跟莊搞投機(jī)，要么隨機(jī)撞大運(yùn)的投資理念中徘徊。

概括起來，中國(guó)股市有三個(gè)沒底：

1.上市公司造假?zèng)]底

上市公司造假既有資本經(jīng)濟(jì)作為股權(quán)虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管難度大的原因，也是我國(guó)特殊國(guó)情下的一股獨(dú)大所致。上市公司是資本市場(chǎng)發(fā)展的基石，上市公司質(zhì)量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國(guó)資本市場(chǎng)是投資場(chǎng)所還是賭場(chǎng)的關(guān)鍵。正確投資觀應(yīng)是建立在投資人對(duì)上市公司的理性判斷并作出相應(yīng)用腳投票選擇基礎(chǔ)上，來促使上市公司以自身價(jià)值提高給投資人帶來良好投資回報(bào)的投資機(jī)制。它是投資人對(duì)投資對(duì)象在“蛋糕做大”基礎(chǔ)上來實(shí)現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn)，而絕不僅僅是在二級(jí)市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國(guó)的上市公司到底還有多少個(gè)銀廣廈、吉林通海、藍(lán)田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國(guó)資本市場(chǎng)政策市特征明顯，這是新興轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)的必然現(xiàn)象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個(gè)長(zhǎng)期的調(diào)控手段來炫耀，使中國(guó)的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調(diào)控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時(shí)候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國(guó)股市到底是賭場(chǎng)、老鼠會(huì)，人們置身其中是在撞大運(yùn)、爾虞我詐的場(chǎng)所，還是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中不可缺少的組成部分，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著不可或缺的重要作用。這個(gè)市場(chǎng)的基本功能，這個(gè)市場(chǎng)培育的投資人在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場(chǎng)監(jiān)管的各種政策的出臺(tái)，也是建立在正確的股市理論的基礎(chǔ)上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個(gè)沒底的核心是探討并完善股市的基本理論?；A(chǔ)理論問題對(duì)上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對(duì)下則可動(dòng)搖資本市場(chǎng)投資人的信念和信心。因此，在這三個(gè)沒底當(dāng)中，對(duì)我國(guó)股市基本理論的探討最為重要。

研究我國(guó)的股市基本理論，當(dāng)務(wù)之急是要解決兩大問題。第一是在社會(huì)主義資本經(jīng)濟(jì)條件下，股市的基本功能探討，使人們對(duì)資本市場(chǎng)首先有一個(gè)認(rèn)識(shí)上的突破。第二是股市新文化和股權(quán)新文化的建立。解決這兩個(gè)問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的本質(zhì)和基本功能。在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國(guó)股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國(guó)股市的每一次波動(dòng)，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關(guān)。十年來，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，但資本市場(chǎng)理論的研究卻嚴(yán)重落后于實(shí)踐。股市大討論雖然目前暫時(shí)處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，否定我國(guó)股市的聲音，像賭場(chǎng)論、老鼠會(huì)論就仍會(huì)冒出來。這些理論在特殊時(shí)期，都和資本市場(chǎng)發(fā)展和政策的制定密切相關(guān)，監(jiān)管政策直接受資本市場(chǎng)理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問題，勢(shì)必對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結(jié)果。

股市的基礎(chǔ)理論研究應(yīng)從股市的基本功能探討入手，我認(rèn)為有以下四個(gè)功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個(gè)環(huán)節(jié)上：其一，一級(jí)市場(chǎng)的資源配置功能，就中國(guó)的實(shí)情說，股市資源的配置過程主要是在一級(jí)市場(chǎng)通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進(jìn)入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場(chǎng)認(rèn)知，在于它能提供被投資者認(rèn)知的產(chǎn)品和勞務(wù)，在于它能生產(chǎn)社會(huì)需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二，二級(jí)市場(chǎng)再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實(shí)現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會(huì)資源再配置功能的體現(xiàn)，當(dāng)然，二級(jí)市場(chǎng)的再配置同樣是向高質(zhì)量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會(huì)資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質(zhì)量及信息披露的真實(shí)性密切相關(guān)。如果上市公司質(zhì)量低劣，信息披露虛假，就會(huì)喪失這一功能，導(dǎo)致股市墮落為賭場(chǎng)。

2.晴雨表功能

資本市場(chǎng)不僅是一個(gè)資本和物的生產(chǎn)要素的配置場(chǎng)所，而且是一個(gè)國(guó)家乃至世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化信息的集散地，股票二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格與這些信息的質(zhì)量正相關(guān)。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國(guó)內(nèi)各界而且國(guó)際各方，只要和所在國(guó)的利益相關(guān)，都會(huì)關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)。而一個(gè)國(guó)家、一個(gè)社會(huì)環(huán)境的變化也同樣會(huì)最先從這一市場(chǎng)反映出來。因此，資本市場(chǎng)更是一個(gè)信息場(chǎng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)推崇公平、公正、公開的交易準(zhǔn)則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準(zhǔn)確的。因此，資本市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表功能從表象上看是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下人們進(jìn)行交易、判斷重要的參照系，而從實(shí)質(zhì)上看則反映的是社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國(guó)了解世界和世界了解中國(guó)的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導(dǎo)市，機(jī)構(gòu)操作，在某些特定的時(shí)期，大盤和個(gè)股會(huì)走出和一個(gè)國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不相吻合的走勢(shì)，但從長(zhǎng)期看，在正常的形勢(shì)下，股市是具有晴雨表功能的，股市價(jià)格與其價(jià)值在長(zhǎng)期走勢(shì)上應(yīng)該是一致的。它與賭場(chǎng)的靠賭運(yùn)和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能

首先，價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場(chǎng)上一只股票的現(xiàn)實(shí)和潛在的價(jià)值，而從社會(huì)的角度說，它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會(huì)和股東現(xiàn)實(shí)和未來的貢獻(xiàn)度。這一功能和企業(yè)真實(shí)的信息反饋和評(píng)價(jià)密切相關(guān)。人們通過股市所反映出的綜合信息進(jìn)行判斷和投資，指導(dǎo)著價(jià)格方向，進(jìn)而引導(dǎo)資源的分配。

其次，這種價(jià)值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，使人們對(duì)未來做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個(gè)概念，并且引導(dǎo)市場(chǎng)，人們承認(rèn)這個(gè)概念，用超過人們現(xiàn)實(shí)中比用簡(jiǎn)單的成本價(jià)值要高的潛力判斷去看待它，人們?cè)诠墒兄汹吚芎Φ谋灸芤约斑@種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關(guān)性，決定了這個(gè)發(fā)現(xiàn)的過程是理性的，它標(biāo)志著一個(gè)社會(huì)的理性經(jīng)濟(jì)走向。

第三，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，個(gè)體趨利避害的無形之手引導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)承認(rèn)以單一個(gè)體為本源的自然發(fā)展，倡導(dǎo)個(gè)體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時(shí)，只要具備社會(huì)要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠(chéng)信，社會(huì)的總體利益就會(huì)得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現(xiàn)在股票的增值功能上。股票有三種價(jià)格，即票面價(jià)格，賬面價(jià)格和交易價(jià)格，在論證股票的增值功能時(shí)，票面價(jià)格無意義，交易價(jià)格不能自身證明，唯有論證賬面價(jià)格最能說明問題。股票的賬面價(jià)格又被人們稱為股票的含金量，一個(gè)公司的總體含金量是通過其所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）反映的，而凈資產(chǎn)是由股本、公積金、未分利潤(rùn)組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤(rùn)分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產(chǎn)含量的提高，這決定了股票有內(nèi)在增值功能。如果我們把公積金的提取當(dāng)作股票增值功能的內(nèi)生變量，那么上市公司通過增發(fā)和配股所導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)的增值功能，則是外生變量。這兩個(gè)變量從財(cái)務(wù)分析上能直觀看到股票的本金是可以增長(zhǎng)的事實(shí)，股票的賬面價(jià)格可以從一元漲到五元，正是源于這一機(jī)理。而股票賬面價(jià)格增長(zhǎng)導(dǎo)致的本金的增長(zhǎng)是其他金融資產(chǎn)如儲(chǔ)蓄、債券所不具備的。而賬面價(jià)格的增長(zhǎng)則是直接導(dǎo)致股票交易價(jià)格上升的合理因素之一。

論證股票的增值功能是我們解開資本市場(chǎng)作為虛擬經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)形式是否應(yīng)該成為我國(guó)下一步改革開放主戰(zhàn)場(chǎng)的關(guān)鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)上市公司贏、投資人贏、市場(chǎng)贏的三贏局面。反之，人們就會(huì)把資本市場(chǎng)與賭場(chǎng)的“零和游戲”聯(lián)系在一起，只是像賭場(chǎng)一樣財(cái)富在參與各方之間的簡(jiǎn)單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財(cái)富搬家，而這一過程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場(chǎng)具備增值功能是和賭場(chǎng)最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會(huì)摒棄撞大運(yùn)，學(xué)會(huì)判斷和分析作理性的投資人。當(dāng)然，創(chuàng)造三贏局面的基礎(chǔ)是上市公司的業(yè)績(jī)，在真實(shí)的基礎(chǔ)上，企業(yè)的效益上升，直接帶來股價(jià)的上升，才能帶來資本市場(chǎng)的真實(shí)繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實(shí)現(xiàn)再融資和持續(xù)發(fā)展。

四、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國(guó)的傳統(tǒng)上歷來對(duì)股市就存有偏見，這種偏見加上我國(guó)90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場(chǎng)，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺(tái)灣的股市用語，而臺(tái)灣的股市用語大都是從賭場(chǎng)術(shù)語衍生來的。由于我們沒有能夠進(jìn)行批判吸收和投資者教育的主渠道引導(dǎo)，及時(shí)糾正那些不健康的、有明顯誤導(dǎo)的股市賭場(chǎng)語言，使其在二級(jí)市場(chǎng)股評(píng)家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場(chǎng)語言，這些語言極不準(zhǔn)確，如莊家一詞，莊家(Banker)在賭場(chǎng)里是指開局設(shè)賭者（通常只有賭場(chǎng)才具備這一資格），與閑家(Player)對(duì)賭，而把這一術(shù)語引入股市中，只有在深滬交易所作為實(shí)體也下場(chǎng)參與股票買賣與投資人對(duì)博時(shí)才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會(huì)操縱股價(jià)的機(jī)構(gòu)投資人和大戶身上也是極不準(zhǔn)確的。在西方國(guó)家的資本市場(chǎng)中并無莊家一詞，那些違規(guī)的機(jī)構(gòu)和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價(jià)者，還有一類則是合規(guī)的維護(hù)一只股票流動(dòng)性和股價(jià)穩(wěn)定性的機(jī)構(gòu)——做市商(MarketMaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機(jī)構(gòu)和大戶都當(dāng)作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風(fēng)，無莊不成市。但事實(shí)上，只要中國(guó)的交易所不下場(chǎng)對(duì)博，我國(guó)資本市場(chǎng)和西方國(guó)家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機(jī)構(gòu)。

顯然，股市舊文化是導(dǎo)致中國(guó)資本市場(chǎng)不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺(tái)灣引進(jìn)的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場(chǎng)用語，而用機(jī)構(gòu)違規(guī)者和價(jià)格操縱者取而代之，使資本市場(chǎng)和賭場(chǎng)區(qū)分開，一掃投資人“跟莊”的賭場(chǎng)風(fēng)氣。在中國(guó)證券市場(chǎng)開展股市，把投資者教育扎扎實(shí)實(shí)的搞起來。

（二）股市文化與股權(quán)文化的關(guān)系

當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)正在探討股權(quán)文化，股權(quán)文化的核心是通過誠(chéng)信文化培育有良好道德素質(zhì)和專業(yè)技術(shù)水平的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍，來保護(hù)價(jià)小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結(jié)構(gòu)和組織制度。從某種意義上說，股權(quán)文化是股市文化的重要內(nèi)容。開展股市不僅要和投資者教育聯(lián)系起來，也要和股權(quán)文化基本理論的探討聯(lián)系起來。當(dāng)前由于上市公司造假現(xiàn)象嚴(yán)重，我們迫切需要在中國(guó)的資本市場(chǎng)開展誠(chéng)信運(yùn)動(dòng)，開展股權(quán)文化的目的是樹立上市公司經(jīng)營(yíng)者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說股權(quán)文化是從公司的角度考慮文化和誠(chéng)信問題，那么股市文化則是從資本市場(chǎng)的角度考慮文化和誠(chéng)信問題；如果說股權(quán)文化是強(qiáng)調(diào)經(jīng)理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國(guó)資本市場(chǎng)的當(dāng)務(wù)之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權(quán)文化的探討就會(huì)迎刃而解。

（三）股市新文化的內(nèi)涵

在中國(guó)資本市場(chǎng)開展股市，形成中國(guó)的股市新文化。具體包括三個(gè)方面：

1.思想建設(shè)——正確的投資現(xiàn)

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場(chǎng)“看不見的手”承認(rèn)人們?cè)谧分鹱陨碛麆?dòng)機(jī)的驅(qū)使下，作出市場(chǎng)短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會(huì)共同財(cái)富，推進(jìn)我國(guó)改革開放事業(yè)的過程。這是一個(gè)投資人從傳統(tǒng)的勞動(dòng)參與到個(gè)人物化勞動(dòng)——所形成的資本參與的進(jìn)程，充分調(diào)動(dòng)投資人對(duì)國(guó)家建設(shè)事業(yè)的參與意識(shí)，使參與者的盈利動(dòng)機(jī)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有機(jī)統(tǒng)一，這是對(duì)傳統(tǒng)上以犧牲奉獻(xiàn)來促進(jìn)國(guó)家利益發(fā)展的重要補(bǔ)充。因此在這一過程中，投資人應(yīng)該引以為榮，并值得人們贊譽(yù)。應(yīng)該從正面去倡導(dǎo)這種投資者的道德與使命，而那種認(rèn)為投資股市發(fā)不義之財(cái)?shù)钠姳仨毐晦饤墶?/p>

2.文化建設(shè)——科學(xué)侑專業(yè)知識(shí)的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運(yùn)作的科學(xué)專業(yè)知識(shí)和法律意識(shí)，提高投資者的專業(yè)素質(zhì)，形成科學(xué)的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范；(2)學(xué)會(huì)對(duì)上市公司質(zhì)量判斷的基本知識(shí)，科學(xué)選股，不盲目跟風(fēng)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)價(jià)值與價(jià)格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場(chǎng)的法規(guī)政策，對(duì)各種證券欺詐、操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為能夠防范，增強(qiáng)自我保護(hù)；放棄“跟莊”心態(tài)，開展股市的。社會(huì)要提高不誠(chéng)信的成本，只有提高投資人本身的素質(zhì)及理念。

篇6

二、目前政府投資管理中存在的問題

目前我國(guó)政府投資可謂如火如荼，但是不可否認(rèn)的是，新形勢(shì)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化劇烈，我國(guó)政府投資管理方面的問題日益暴露出來。

1.投資模式單一

因?yàn)闅v史因素以及經(jīng)濟(jì)制度等方面的影響，我國(guó)社會(huì)投資在很多領(lǐng)域難以發(fā)揮作用，因此很多投資項(xiàng)目都是由政府出面進(jìn)行全額投資，導(dǎo)致社會(huì)資金難以公平進(jìn)入政府投資的項(xiàng)目。這就導(dǎo)致一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目雖然急需動(dòng)工建設(shè)，但是政府無法拿出足夠的資金進(jìn)行，另一方面又有大量的社會(huì)資金閑置不用，這就導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)受到影響，從而不利于地方經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展。

2.投資領(lǐng)域太大

為了刺激GDP的增長(zhǎng)，政府往往傾向于通過投資來拉動(dòng)內(nèi)需，這就導(dǎo)致政府投資的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，覆蓋到經(jīng)濟(jì)社會(huì)各個(gè)領(lǐng)域當(dāng)中。此外政府官員在政績(jī)考核的過程中需要政績(jī)支撐，這就導(dǎo)致地方政府有著非常強(qiáng)烈的投資欲望，從而導(dǎo)致政府投資領(lǐng)域太大，甚至投入到工業(yè)、商業(yè)等市場(chǎng)行業(yè)當(dāng)中，出現(xiàn)了政府投資與民爭(zhēng)利的問題。

3.投資額度超支

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，有超過一半以上的政府投資項(xiàng)目都會(huì)超出預(yù)算，之所以出現(xiàn)投資額度超支的問題，一方面是在政府投資管理的過程當(dāng)中立項(xiàng)準(zhǔn)備環(huán)節(jié)的工作存在不足，即缺乏基本的論證與評(píng)審；另一方面是投資預(yù)算過于粗糙，這就導(dǎo)致中標(biāo)價(jià)跟預(yù)算價(jià)之間有著較大的偏離，并且沒有深入分析；同時(shí)由于一些管理者為獲得部分私利，默許虛增工程量或者改變?cè)O(shè)計(jì)來增加工程量等行為發(fā)生，并且預(yù)算的評(píng)審監(jiān)督工作不夠到位，缺乏一個(gè)科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u(píng)審體系，導(dǎo)致項(xiàng)目管理部門虛報(bào)嚴(yán)重，從而不利于政府做好投資管理工作。除此之外，對(duì)新材料以及新工藝的使用也缺乏科學(xué)，容易導(dǎo)致預(yù)算超支問題的出現(xiàn)。

4.資金來源不足

不少地方政府部門受到巨大利益的驅(qū)動(dòng)，有意采取壓低投資預(yù)算的方式來爭(zhēng)取投資，其中一些政府部門甚至用自籌資金的方式來申報(bào)立項(xiàng)，項(xiàng)目一旦得到批準(zhǔn)并動(dòng)工之后，卻出現(xiàn)資金不足的問題，這就迫使政府部門不得不臨時(shí)劃撥資金。此外還有部分地方政府為了申請(qǐng)到上級(jí)補(bǔ)助資金，開具虛假的配套證明，這就使得很多投資項(xiàng)目的資金難以落實(shí)到位，甚至出現(xiàn)爛尾現(xiàn)象，自然無法發(fā)揮政府投資管理的職能。

5.忽視項(xiàng)目驗(yàn)收

很多政府在投資管理的過程重視項(xiàng)目立項(xiàng)，但是卻忽視驗(yàn)收工作，在項(xiàng)目完工之后未能及時(shí)地組織人員進(jìn)行驗(yàn)收，同時(shí)也沒有對(duì)項(xiàng)目的投資管理進(jìn)行評(píng)估總結(jié)，從而導(dǎo)致很多政府投資的項(xiàng)目，在施工質(zhì)量、環(huán)境保護(hù)、消防設(shè)施、安全設(shè)施以及檔案資料管理等不能達(dá)到相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)要求，給人民群眾造成潛在危害。

三、新形勢(shì)下政府投資管理改革對(duì)策

針對(duì)目前我國(guó)政府投資管理過程中存在的常見問題，在此提出針對(duì)性的改革對(duì)策，從而為新形勢(shì)下我國(guó)政府投資管理改革提供參考。

1.改革政府投資決策機(jī)制

要想做好政府投資管理制度的改革，首先要從投資決策機(jī)制入手，應(yīng)當(dāng)引入社會(huì)力量參與，采用多方論證的科學(xué)決策手段和采用專業(yè)決策技術(shù)，輔助政府工作人員進(jìn)行投資項(xiàng)目的決策。由于政府的投資一方面會(huì)影響到項(xiàng)目實(shí)施的效果，同時(shí)也會(huì)給經(jīng)濟(jì)社會(huì)乃至國(guó)計(jì)民生帶來影響，這就要求政府一定要建立一個(gè)科學(xué)的政府投資決策機(jī)制，科學(xué)靈活地設(shè)定政府投資決策的條件，從而提高政府投資決策的科學(xué)性，避免項(xiàng)目的盲目上馬。

2.完善政府投資監(jiān)督制度

由于政府投資決策的主體是政府，因而要想完善政府投資監(jiān)督制度，就需要對(duì)行政管理體制方面進(jìn)行相應(yīng)的改革，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變政府職能，將那些不應(yīng)當(dāng)屬于政府的職能盡快地交給企業(yè)、社會(huì)組織或者第三方機(jī)構(gòu)乃至于個(gè)人，這樣就能夠更進(jìn)一步地發(fā)揮出市場(chǎng)對(duì)資源配置的基本作用。這方面的核心內(nèi)容是要對(duì)政府投資決策進(jìn)行監(jiān)督以及制約，從而完善對(duì)政府權(quán)力的監(jiān)督。

3.審查政府投資項(xiàng)目的結(jié)算

工程項(xiàng)目在竣工之后都要進(jìn)行項(xiàng)目結(jié)算，這方面的審查工作也是政府投資管理的重要內(nèi)容。政府應(yīng)當(dāng)要求所投資的項(xiàng)目在合同履行之后的一個(gè)月之內(nèi)上交工程結(jié)算書，同時(shí)在項(xiàng)目竣工三個(gè)月之內(nèi)上交財(cái)務(wù)決算，同時(shí)要送到財(cái)政部門來進(jìn)行審定。項(xiàng)目的施工單位需要憑借財(cái)政部門批復(fù)的財(cái)務(wù)決算，等待項(xiàng)目的主管部門完成驗(yàn)收工作之后，進(jìn)一步辦理后續(xù)移交手續(xù)，由項(xiàng)目的主管部門來對(duì)政府投資項(xiàng)目的概況、投資控制、建設(shè)規(guī)模、建設(shè)工期以及預(yù)期社會(huì)效益等方面的落實(shí)情況以及存在的問題等方面綜合考量來進(jìn)行驗(yàn)收。最終結(jié)果上報(bào)到政府部門并進(jìn)一步將政府投資的項(xiàng)目納入到固定資產(chǎn)管理工作當(dāng)中。

4.健全政府投資責(zé)任追究制

建立責(zé)任追究制是改革政府投資管理的一個(gè)關(guān)鍵步驟。政府投資管理方面的責(zé)任追究制需要貫穿與項(xiàng)目實(shí)施的整個(gè)過程，包括從項(xiàng)目的決策、管理到施工等幾個(gè)方面來健全責(zé)任追究制。除此之外，政府投資管理方面需要有一種制衡機(jī)制，也就是說政府投資部門之間要建立一種監(jiān)督以及制約的關(guān)系，從而貫穿實(shí)行到政府投資管理的決策、執(zhí)行以及監(jiān)督等各個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中，切實(shí)做到程序制衡、權(quán)力制衡以及監(jiān)管制衡。除此之外，健全政府投資管理的責(zé)任追究制，能夠增強(qiáng)政府工作人員的責(zé)任意識(shí)，從而推動(dòng)配套制度的改革，改革政府投資管理模式，進(jìn)一步推行代建制。

5.加強(qiáng)政府投資管理法制化改革

依法治國(guó)是我國(guó)政府履行職能過程中需要秉持的原則和理念。政府在投資管理的過程中要把握立法原則，通過各個(gè)環(huán)節(jié)的立法工作來建立健全政府投資管理的機(jī)制，提高政府投資管理的透明度，改革政府投資項(xiàng)目的審批流程。投資部門、財(cái)政部門以及審計(jì)部門要相互監(jiān)督，同時(shí)一旦出現(xiàn)問題要依法追究相關(guān)責(zé)任人員的行政乃至法律責(zé)任。

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0引言

圖書資料是人類社會(huì)實(shí)踐的產(chǎn)物，是一種特定的不斷發(fā)展著的知識(shí)傳播工具。這種工具用于表達(dá)思想、積累經(jīng)驗(yàn)、保存知識(shí)和創(chuàng)造先進(jìn)文化?！皠?chuàng)造”是它崇高的、最終的目的。這種“創(chuàng)造”按照一定的體例，系統(tǒng)地將圖書資料信息記錄于一定形態(tài)的材料之上，并將其知識(shí)內(nèi)容轉(zhuǎn)化為一定的形式和符號(hào)(文字、圖畫、電子文件等)。這種“轉(zhuǎn)化”隨著科技的進(jìn)步而一步一步走向簡(jiǎn)潔化、規(guī)范化和現(xiàn)代化。造紙技術(shù)使圖書的裝幀形式逐漸由簡(jiǎn)策式發(fā)展到卷軸式；印刷技術(shù)取代了以抄寫為手段的復(fù)制方式，使裝幀形式又由卷軸式發(fā)展為冊(cè)頁式；特別是計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)使圖書信息資料發(fā)生了質(zhì)的飛躍，使圖書大量產(chǎn)生并變?yōu)樾畔①Y源的理想成為現(xiàn)實(shí)。

如何發(fā)揮院系圖書資料這種“不可替代的重要作用”并從而提高其使用價(jià)值呢?最關(guān)鍵有效的途徑就是使圖書資料信息化。何以謂之，析其如下：

1圖書資料信息化可以盤活院系圖書資料的存量，充分發(fā)揮其整體資源的作用

院系資料室藏書以圖書、期刊、報(bào)紙等紙質(zhì)文獻(xiàn)為主。這些紙質(zhì)文獻(xiàn)通常是擺放在書架上。但有些或因出書年代久遠(yuǎn)、書架容量限制而被打入“冷宮”；或因管理人員的調(diào)換而長(zhǎng)期被“冷落”……一句話，它們的存在被忽視，價(jià)值被埋沒，它們成了一堆可有可無的“死書”。這既是這些書籍的悲哀，也是圖書管理人員的罪過。

圖書資料信息化就是按照現(xiàn)代信息管理的具體要求，運(yùn)用電腦、網(wǎng)絡(luò)等載體和手段，把多年匯集起來的、處于長(zhǎng)期“休克”狀態(tài)的各種各樣的圖書資料激活，把沉淀的、片斷的、零碎的圖書資料信息變成活躍的、有條理的、系統(tǒng)的現(xiàn)代信息。又通過電腦網(wǎng)絡(luò)建立發(fā)散型的信息傳輸通道，可以把這些經(jīng)過整理的圖書資料信息非常流暢地輸送給相關(guān)的老師和學(xué)生，只要他們一打開電腦，這些信息就能快速、全面、具體地呈現(xiàn)在他們的眼前。

院系圖書資料室還有一個(gè)突出特點(diǎn)就是能夠擁有全國(guó)乃至國(guó)際某些專業(yè)學(xué)術(shù)會(huì)議等的非正式出版的資料。這些資料包括①學(xué)科動(dòng)態(tài)方面的最新信息。②教學(xué)科研的進(jìn)展情況，教師先進(jìn)的教學(xué)科研經(jīng)驗(yàn)和成果如本系出版的圖書講義、練習(xí)冊(cè)、科研報(bào)告等。學(xué)生學(xué)習(xí)、科研的體會(huì)、獲獎(jiǎng)情況和建議等。這些非正式出版的資料看起來顯得粗糙、零碎、欠成熟，但它具有新生性、預(yù)示性、生動(dòng)性。

院系圖書資料室通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)建立網(wǎng)絡(luò)中心數(shù)據(jù)庫，通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)及時(shí)為讀者提供所需的文獻(xiàn)信息，并使這一系統(tǒng)逐步發(fā)展成為一個(gè)縱橫交錯(cuò)、相互貫通、有相當(dāng)規(guī)模的情報(bào)信息聯(lián)合體，組成既有各專業(yè)資料室文獻(xiàn)館藏的分目錄數(shù)據(jù)庫，又有圖書館與各專業(yè)資料室館藏的聯(lián)合目錄數(shù)據(jù)庫，如此，一切孤立的、呆滯的、“英雄無用武之地”的圖書資料便在一瞬間變成了“文獻(xiàn)資源共享”中閃耀個(gè)性光輝的、須臾不可或缺的重要資料，從而可以使整體資源充分發(fā)揮作用，實(shí)現(xiàn)其最大的社會(huì)價(jià)值。

2圖書資料信息化可以為教學(xué)和科研人員提供最快捷、最直接的圖書資料服務(wù)

院系圖書資料室匯聚了豐富的專業(yè)文獻(xiàn)資源，具有專、精、深等藏書特點(diǎn)，被人譽(yù)為教師掘“金”的富金礦山。傳統(tǒng)“沉寂”的紙質(zhì)圖書資料不能滿足進(jìn)入現(xiàn)代化階段的高等學(xué)校教學(xué)和科研的急切需求，再加上它分類的有可能不科學(xué)性等多種原因，常常使教學(xué)和科研進(jìn)展受到嚴(yán)重影響。院系圖書資料室要改變這種落后現(xiàn)狀，實(shí)乃當(dāng)務(wù)之急，責(zé)無旁貸。

2.1按專業(yè)對(duì)圖書資料進(jìn)行分類，加強(qiáng)信息服務(wù)鮮明的專業(yè)特色院系圖書資料室服務(wù)的主要對(duì)象是專業(yè)教師。專業(yè)的特點(diǎn)在一個(gè)“?！弊稚?，“?！庇小皩！钡母拍?，有“?！钡膬?nèi)容，有“?！钡南到y(tǒng)等。圖書資料信息化不僅可以通過電腦網(wǎng)絡(luò)信息系統(tǒng)的某種設(shè)計(jì)功能對(duì)現(xiàn)有的紙質(zhì)資源進(jìn)行專業(yè)分類，還可以對(duì)某一課程、專題，采用類似的方法整理相關(guān)資料，有條件的單位，還可以把圖書資料中的相關(guān)內(nèi)容摘錄出來，按專業(yè)或課程的相關(guān)內(nèi)容分類……如此，院系圖書資料就建構(gòu)了有鮮明個(gè)性特色的新的專業(yè)檢索系統(tǒng)。這個(gè)檢索系統(tǒng)可以幫助專業(yè)教學(xué)和科研人員按圖索驥，能夠幫助他們非常方便、準(zhǔn)確地找到自己所需的信息資料。

2.2利用網(wǎng)絡(luò)資源及時(shí)、主動(dòng)地向相關(guān)教師傳輸相關(guān)圖書資料信息傳統(tǒng)的院系圖書資料室是坐等教師上門來查閱資料。教師親自來一趟，往往比較耗費(fèi)時(shí)間。有些難查的資料甚至要來幾趟，要花費(fèi)幾天的時(shí)間?；蛞?yàn)闆]有具體“目標(biāo)”，或因不熟悉圖書資料的存儲(chǔ)規(guī)律，只能手忙腳亂地東翻西找，有如大海撈針，十分茫然，浪費(fèi)了更多的時(shí)間。院系圖書資料室可以建立與教師雙向互動(dòng)式的文獻(xiàn)信息交流渠道。教師教學(xué)和科研需要什么資料，只要在網(wǎng)上發(fā)出要求信息，圖書資料室就可以及時(shí)地向其提供準(zhǔn)確可靠的文獻(xiàn)信息，讓其集中精力投入到具有創(chuàng)造性的教學(xué)科研的實(shí)踐中。

2．3開發(fā)利用互聯(lián)網(wǎng)的信息資源，捕捉、收集并綜合各學(xué)科發(fā)展的最新動(dòng)態(tài)信息某一個(gè)專業(yè)或課程要走在現(xiàn)代科學(xué)的前沿，要取得某種成功，就必須得到其他專業(yè)和課程知識(shí)的鼎力支撐。從事專業(yè)課程教學(xué)和科研的教師，常常容易一頭鉆進(jìn)自己業(yè)務(wù)領(lǐng)域的深處而無暇顧及其它專業(yè)和課程的發(fā)展。面對(duì)此狀況，院系圖書資料室應(yīng)該綜合各學(xué)科、專業(yè)的最新學(xué)術(shù)動(dòng)態(tài)信息，選擇鏈接優(yōu)秀的教學(xué)和學(xué)術(shù)網(wǎng)站進(jìn)行超級(jí)鏈接，科學(xué)地鑒別、篩選對(duì)本學(xué)科發(fā)展有價(jià)值的網(wǎng)絡(luò)信息，并編制成針對(duì)性很強(qiáng)的專題索引和數(shù)據(jù)庫等及時(shí)公布在信息欄中。

3圖書資料信息化可以提高管理人員的業(yè)務(wù)水平

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心理健康自我教育首要解決的問題就是大學(xué)生的生命價(jià)值觀。所謂生命價(jià)值觀,實(shí)質(zhì)上就是人們對(duì)待生活的態(tài)度和認(rèn)識(shí),以及對(duì)未來的憧憬。這種生命價(jià)值觀直接影響到大學(xué)生的生活和學(xué)習(xí)行為?？梢妼?duì)大學(xué)生的生命價(jià)值觀自我教育進(jìn)行引導(dǎo)會(huì)直接影響大學(xué)生的生活質(zhì)量。這種引導(dǎo)主要表現(xiàn)在:平衡大學(xué)生的心理偏差、積極改善大學(xué)生心理極端問題、保證大多數(shù)大學(xué)生的心理處于健康狀態(tài)。在此基礎(chǔ)上形成健康的生命價(jià)值觀,使大學(xué)生充分認(rèn)識(shí)我們生命的寶貴和偉大,學(xué)會(huì)關(guān)注自己的身體狀態(tài),熱愛生命、積極地為自己的人生創(chuàng)造閃光點(diǎn),提升生命價(jià)值,實(shí)現(xiàn)自己的人生理想。

目前大學(xué)生對(duì)生命價(jià)值觀的認(rèn)識(shí)主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn):(1)大多數(shù)大學(xué)生知道珍惜生命,懂得生命的寶貴,并接受之。(2)大學(xué)生多數(shù)都能面對(duì)“人終有一死”這一自然規(guī)律,并對(duì)之有正確的認(rèn)識(shí)。(3)對(duì)于近些年大學(xué)校園里的“自殺現(xiàn)象”,大學(xué)生只能有模糊的認(rèn)識(shí),認(rèn)為不可思議。(4)大多數(shù)大學(xué)生渴望得到生命價(jià)值觀和心理健康的系統(tǒng)教育。(5)很多大學(xué)生希望自己的心理健康方面和價(jià)值觀方面能夠和諧統(tǒng)一,并健康發(fā)展。(6)金錢觀是現(xiàn)代大學(xué)生所面對(duì)的心理障礙,他將影響大學(xué)生的價(jià)值觀和人生觀,需要正確引導(dǎo)。

現(xiàn)代教育實(shí)踐表明:只有激發(fā)大學(xué)生的自我教育意識(shí)才能真正的完成我們的教育使命。生命價(jià)值觀的自我教育對(duì)大學(xué)生心理健康自我教育有著重大意義。在自我教育中,自身既是教育主體又是教育客體。大學(xué)生根據(jù)自身心理的實(shí)際情況,考慮現(xiàn)實(shí)社會(huì)發(fā)展?fàn)顩r,在認(rèn)識(shí)自我的基礎(chǔ)上,認(rèn)真分析自我思想的發(fā)展變化,并進(jìn)行有效的控制和調(diào)整,從而在生命價(jià)值觀上達(dá)到健康的心理狀態(tài)。那么怎么引導(dǎo)大學(xué)生做到呢？首先,指引大學(xué)生對(duì)自身要有客觀認(rèn)知。平時(shí)要學(xué)會(huì)常常自省,通過和別人的對(duì)比中,看到自己心理上的問題和差距。還要學(xué)會(huì)從處理日常事務(wù)的成功和失敗中發(fā)現(xiàn)問題并從中學(xué)到處理問題方式方法,提高自身能力。其次,大學(xué)生在自我教育中要學(xué)會(huì)自我批評(píng)。每個(gè)人都有缺點(diǎn),大學(xué)生要學(xué)會(huì)在自我批評(píng)中進(jìn)行反思,及時(shí)找到心理上的缺陷,自我反省,及時(shí)自我調(diào)整,向著完美人格靠攏。

對(duì)大學(xué)新生心理適應(yīng)能力的關(guān)注尤為重要

對(duì)于新入學(xué)的大學(xué)生而言,心理健康方面最大的問題就是大學(xué)新環(huán)境的心理適應(yīng)問題,如新的生活環(huán)境、學(xué)習(xí)環(huán)境、人際交往環(huán)境等。大學(xué)生面對(duì)這些新問題常常因?yàn)闆]有經(jīng)驗(yàn)、準(zhǔn)備不足等原因不知所措,進(jìn)而出現(xiàn)心理上的不適應(yīng),導(dǎo)致困擾、焦慮、孤獨(dú)、疲倦等心理不健康現(xiàn)象。首先,從中學(xué)到高中的轉(zhuǎn)變,學(xué)校的培養(yǎng)目標(biāo)發(fā)生了改變,由原來的基礎(chǔ)教育變成應(yīng)用性技能教育。這種轉(zhuǎn)變使得大學(xué)新生必須改變學(xué)習(xí)方法,樹立“學(xué)習(xí)技能,提高綜合素質(zhì)”思想,及時(shí)改變觀念,適應(yīng)新的學(xué)習(xí)環(huán)境。

其次,大學(xué)生活并沒有像想象中那樣浪漫,理想和現(xiàn)實(shí)的差距會(huì)打擊大學(xué)新生的生活學(xué)習(xí)積極性。結(jié)識(shí)的新同學(xué)都是各方面的佼佼者,自己不再是老師眼里的掌中寶。重新認(rèn)識(shí)定位自己是所有大一新生必須要做的第一件事。再者,大學(xué)學(xué)習(xí)方法的轉(zhuǎn)變也是大學(xué)生所要面對(duì)的重要問題。大學(xué)生要改變高中背書的學(xué)習(xí)方法,學(xué)會(huì)理解和概括所學(xué)內(nèi)容,提煉重要信息。技能為主,理論和實(shí)踐相結(jié)合。最后,大學(xué)新生離開了父母的懷抱,要學(xué)會(huì)新環(huán)境的人際交往方式。

住集體宿舍、吃食堂都會(huì)和同學(xué)管理人員發(fā)生交往。怎樣協(xié)調(diào)各種關(guān)系是大學(xué)新生必須學(xué)會(huì)的心理調(diào)整方式。以上這幾種不適應(yīng)問題如果在入學(xué)時(shí)不能及時(shí)得到解決,將影響大學(xué)生整個(gè)四年的生活學(xué)習(xí),更會(huì)影響大學(xué)生的未來發(fā)展。所以,通過大學(xué)生的自我教育,讓大學(xué)生學(xué)會(huì)自我教育來主動(dòng)的適應(yīng)大學(xué)新環(huán)境將對(duì)以后的發(fā)展起到推動(dòng)作用。

大學(xué)生心理健康的自我教育構(gòu)建

眾所周知,大學(xué)生心理不健康常常會(huì)導(dǎo)致各種精神疾患,所以加強(qiáng)大學(xué)生心理健康的自我教育已經(jīng)迫在眉睫。其中,人格不健康屬首要因素,表現(xiàn)在學(xué)習(xí)、價(jià)值觀、婚戀觀等取向上。尋其原因,教育本身的忽略、理想和現(xiàn)實(shí)的沖突、網(wǎng)絡(luò)制度的不健全都有可能導(dǎo)致大學(xué)生人格不健全。那么怎樣解決這一問題呢？

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可見，對(duì)投資者信息需求理論界觀點(diǎn)不一。其實(shí)，以上三種信息類型只是從不同的角度進(jìn)行論述，其關(guān)鍵點(diǎn)仍在于投資風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的評(píng)估。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對(duì)會(huì)計(jì)信息類型的研究往往僅局限于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域，就會(huì)計(jì)論會(huì)計(jì)，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個(gè)人投資，“引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動(dòng)，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達(dá)到更滿意的效果?！保ê斡烂?、陳文斌，1998）或是聯(lián)系財(cái)務(wù)中的公司投資決策，“企業(yè)集團(tuán)把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對(duì)不相關(guān)公司的收購(gòu)兼并，個(gè)別游資通過基金組合進(jìn)行投資，這些都是投資組合理論的實(shí)際應(yīng)用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財(cái)務(wù)報(bào)告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對(duì)投資行的定量分析，來闡述這個(gè)問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風(fēng)險(xiǎn)。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，對(duì)于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風(fēng)險(xiǎn)的可能風(fēng)險(xiǎn)。均值——方差假設(shè)，即投資者的效用函數(shù)為二次函數(shù)，效用依賴于均值和方差兩個(gè)變量1，用公式表示為：

Ui(a)=fi(Xa,Sa2)

其中，a代表某一投資行為。例如a可能是無風(fēng)險(xiǎn)政府組合投資，也可能是公司股票投資，或者是證券組合投資；Ui(a)代表該投資行為的期望效用，由均值表示的X。為該行為的期望收益，由方差衡量的Sa2為該投資行為的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)Ui(a)隨著X的增加而增加，隨著Sa2的增加而減少，因而我們假定，

Ui(a)=2Xa-σa2

不同投資者將會(huì)在期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行不同的權(quán)衡，例如，某更規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者將選擇-2σa2，而不是-σa2。

均值——方差效用假設(shè)對(duì)會(huì)計(jì)的重要性表現(xiàn)在，它使投資決策變得更加清晰——所有投資者，無論個(gè)人效用函數(shù)如何，都需要投資期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的資料，而這些資料主要來自于財(cái)務(wù)報(bào)告。離開了該假設(shè)，就需要個(gè)別投資者效用函數(shù)的特定知識(shí)，以推斷出不同的信息需求。

在此基礎(chǔ)上，讓我們用兩個(gè)方案來闡述投資者如何進(jìn)行決策及其在決策中所需的信息類型。

方案一：某甲擁有$2，000資金，決定全部用于購(gòu)買A公司每股市價(jià)為$20的股票。首先，他的收益將取決于A公司長(zhǎng)期的盈利能力。我們定義：

事件1：高盈利能力

事件2：低贏利能力

總收益=期末市價(jià)+期間股利

當(dāng)A公司處于事件1下，下一期間股票將上升到每股$22；當(dāng)處于事件2下，股票將下跌到每股$17。同時(shí)假設(shè)A公司每股派送$1的股利，那么，總收益計(jì)算如下：

事件1：$22×100股+$100=$2，300

事件2：$17×100股+$100=$1，800

現(xiàn)在，讓我們考慮一下事件的概率。若以A公司過去的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，或以現(xiàn)行市價(jià)為依據(jù)分析得出先驗(yàn)概率，則事件1的概率P（H）為0.30，事件2的概率P（L）為0.70。但為了更客觀地評(píng)估A公司未來的盈利能力，一般需要當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表的公布以獲取有關(guān)公司業(yè)績(jī)的利好消息（Goodnews）和利空消息（Badnews），并重新修正計(jì)算后驗(yàn)概率。在當(dāng)期，財(cái)務(wù)報(bào)告公布的是利好消息。聯(lián)系先驗(yàn)、后驗(yàn)概率之間的橋梁即條件概率（又稱為信息系統(tǒng)）。表一信息系統(tǒng)

當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)告信息

GNBN

事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20

低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90

其中，0.80和0.90稱為主對(duì)角線，0.10和0.20稱為副對(duì)角線。

也就是說，基于對(duì)報(bào)告分析的廣泛經(jīng)驗(yàn)，甲認(rèn)為，假如A公司確實(shí)處于高盈利能力的話，那么有80%的可能性當(dāng)期的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示好消息（GN），20%的可能性顯示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再應(yīng)用貝葉斯公式計(jì)算后驗(yàn)概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。

知道了收益和事件概率后，不難計(jì)算出該投資方案的期望收益和投資方差（即風(fēng)

從上表可知，方案二的期望效用Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.00965=0.1785

此方案一投資單股時(shí)甲的期望效用（0.1740）高，因而甲將選擇方案二投資證券組合。由此可見，在期望收益率相同（0.0925）的情況下，投資者愿意接受風(fēng)險(xiǎn)更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風(fēng)險(xiǎn)。如果無交易費(fèi)用的話，購(gòu)買股種越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。因?yàn)椋瑐€(gè)別公司因素的實(shí)現(xiàn)往往會(huì)由于多種證券而相互抵消，從而使得市場(chǎng)因素成為影響組合風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。

從投資者的決策行為中，我們發(fā)現(xiàn)，無論投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度如何，他都需要有助于評(píng)估證券期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的信息。即會(huì)計(jì)信息從質(zhì)和量上都應(yīng)該保證能夠提供有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和收益的信息，這就對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

二、對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的啟示

（一）對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)的影響

從前面的例子中，我們可以看出，投資者是根據(jù)當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)告信息來不斷修正其對(duì)公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)決策者是有用的。這種觀點(diǎn)已被世界各國(guó)職業(yè)會(huì)計(jì)界所廣泛接受。例如美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FinancialAccountingStandardsBoard，簡(jiǎn)稱FASB）的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告（StatementofFinancialAccountingConcepts，簡(jiǎn)稱CFAC）第一號(hào)（SFAC1，1978）指出，“財(cái)務(wù)報(bào)告的首要目標(biāo)是為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，F(xiàn)ASB強(qiáng)調(diào)“理性”一詞，這和投資決策理論的假設(shè)前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時(shí)，此目標(biāo)中認(rèn)為，這些投資決策同時(shí)適用于現(xiàn)有和潛在的投資者，即財(cái)務(wù)報(bào)告不僅應(yīng)提供有用的信息給公司內(nèi)部現(xiàn)存的投資者，而且必須將信息公布于市場(chǎng)，因?yàn)闈撛诘耐顿Y者也是依靠當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告的利好或利空消息對(duì)未來作出合理的預(yù)測(cè)，以決定是否購(gòu)買。

如前所述，對(duì)投資者而言，有用的信息是指有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的信息，也就是有助于估計(jì)未來投資回報(bào)的信息。這種觀點(diǎn)體現(xiàn)在SFACI財(cái)務(wù)報(bào)告的第二個(gè)目標(biāo)上，即“為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供有助于他們?cè)u(píng)估從股利或利息中取得的預(yù)期現(xiàn)金收入的金額、時(shí)間分布和不確定性的信息?！笔紫?，從股利和利息中取得的現(xiàn)金收入是總收益的一部分（見表三）。其次，第二個(gè)目標(biāo)指出，投資者需要評(píng)估預(yù)期收益的“金額、時(shí)間分布和不確定性”，雖然這里所用的術(shù)語不同，但同樣被認(rèn)為相關(guān)于未來收益的期望價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的要求

如果說財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規(guī)范了信息需求的數(shù)量，那么對(duì)信息質(zhì)量的要求則是從質(zhì)上提出了信息要滿足使用者決策的標(biāo)準(zhǔn)，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對(duì)自己回報(bào)預(yù)測(cè)有價(jià)值的產(chǎn)品。這種特征的關(guān)鍵在于相關(guān)性和可靠性。

根據(jù)SFAC2的定義，所謂相關(guān)的會(huì)計(jì)信息是指，能夠通過幫助使用者預(yù)測(cè)過去、現(xiàn)在和未來事件的結(jié)果，或堅(jiān)持或更正先前預(yù)期而在決策中起作用的信息。相關(guān)的信息必須同時(shí)具備及時(shí)性、預(yù)測(cè)價(jià)值和反饋價(jià)值。換句話說，當(dāng)信息能幫助報(bào)告使用者預(yù)測(cè)事件（例如未來盈利能力）時(shí)，它是相關(guān)的。就我們?cè)诘谝徊糠炙劶暗耐顿Y決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)主要取決于期末股價(jià)、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預(yù)測(cè)的未來結(jié)果也越精確，這就引發(fā)了要求以公允市價(jià)代替歷史成本的問題，因?yàn)楹笳咴趯?duì)投資者未來預(yù)期有更大的相關(guān)性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應(yīng)用，投資者不確定因素的增多，風(fēng)險(xiǎn)變得更加難以度量，甚至某些金融機(jī)構(gòu)已陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，但以歷史成本反映的財(cái)務(wù)報(bào)告仍顯示“良好”或“健康”的報(bào)告凈收益。（黃世忠，1997）這就誤導(dǎo)了投資者對(duì)于未來盈利能力的概率判斷。然而，F(xiàn)ASB雖然陸續(xù)了有關(guān)金融機(jī)構(gòu)公允價(jià)值披露的準(zhǔn)則（包括SFAS105、106、107、114、115、118、119、121等等），但仍然堅(jiān)持歷史成本在預(yù)測(cè)未來收益中的重要地位。原因有二，一是在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中，歷史成本信息并非與決策毫不相關(guān)，只是相關(guān)度的問題。過去業(yè)績(jī)和未來前景之間存在某種聯(lián)系，這種聯(lián)系可以通過表一中的信息系統(tǒng)形象地表達(dá)。該表提供了現(xiàn)有財(cái)務(wù)報(bào)告信息（GN或BN）和決定未來投資收益的未來導(dǎo)向事件（高盈利能力或低盈利能力）之間的概率關(guān)系。

二是歷史成本更具可靠性。SFAC2認(rèn)為，為了可靠，信息必須如實(shí)表述且具有可驗(yàn)證性并保持中立。當(dāng)財(cái)務(wù)報(bào)告信息由于管理當(dāng)局的誤導(dǎo)而變得有偏倚時(shí)，必然造成投資者對(duì)未來預(yù)期的失誤，則信息就不再譽(yù)為真實(shí)和可驗(yàn)證的，即缺乏可靠性。歷史成本由于以過去的交易和事項(xiàng)為基礎(chǔ)而更具可驗(yàn)證性，并減少管理當(dāng)局人為因素的影響，因而更具可靠性。

讓我們回到表一中，運(yùn)用投資理論中的信息系統(tǒng)，能更準(zhǔn)確地描述相關(guān)性和可靠性之間的關(guān)系。根據(jù)表一，不難看出，相關(guān)的信息系統(tǒng)的主對(duì)角線概率越高（0.80，0.90），意味著現(xiàn)有財(cái)務(wù)報(bào)告信息和公司未來經(jīng)營(yíng)狀況之間的聯(lián)系越緊密，越有利于甲對(duì)公司將來股價(jià)及分紅的可能性作出合理判斷，越和甲的決策息息相關(guān)?？煽康男畔⑾到y(tǒng)的主對(duì)角線也很高。準(zhǔn)確性是可靠性的重要組成?？煽康呢?cái)務(wù)報(bào)告有較高的準(zhǔn)確度，即少波動(dòng)，它使得預(yù)測(cè)相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)狀況和收益的把握加大。對(duì)每一種事件而言，主對(duì)角線概率越大，波動(dòng)越小?？梢姡嚓P(guān)性和可靠性對(duì)信息含量的有用性均必不可少。在理想狀態(tài)下，可使主對(duì)角線等于1，即財(cái)務(wù)信息完全相關(guān)和可靠。而在實(shí)現(xiàn)中，往往需要在相關(guān)性和可靠性之間進(jìn)行均衡。比如，對(duì)A公司而言，可以通過改變歷史成本為公允價(jià)值計(jì)量其資本資產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致相關(guān)性的提高和可靠性的降低，即主對(duì)角線概率增加，而副對(duì)角線概率的減少。這使得相關(guān)性和可靠性有時(shí)存在此消彼長(zhǎng)的情形。如何合理處理好二者間的關(guān)系，達(dá)到相關(guān)和可靠的優(yōu)化，向來是會(huì)計(jì)界的難點(diǎn)之一。這正是投資決策理論帶給財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的啟示。

參考文獻(xiàn)：

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②葛家澍主編：《中級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》，遼寧人民出版社1997年。

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⑦黃世忠，《公允價(jià)值會(huì)計(jì)：面向21世紀(jì)的計(jì)量模式》，《會(huì)計(jì)研究》1997年第12期。

⑧WilliamR.Scott:“FinancialAccountingTheory”,PrenticeHallIn.1997.

篇10

近20年來，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的趨勢(shì)下，投資銀行業(yè)完全跳開了傳統(tǒng)證券承銷和證券經(jīng)紀(jì)狹窄的業(yè)務(wù)框架，躋身于金融業(yè)務(wù)的國(guó)際化、多樣化、專業(yè)化和集中化之中，努力開拓各種市場(chǎng)空間。這些變化不斷改變著投資銀行和投資銀行業(yè)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融體系產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，并已形成鮮明而強(qiáng)大的發(fā)展趨勢(shì)。現(xiàn)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)很大程度上依賴于資本市場(chǎng)的發(fā)展水平，而作為資本市場(chǎng)重要參與者和推動(dòng)者的投資銀行則在資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善中發(fā)揮著不可替代的作用。

一、 投資銀行在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的作用

投資銀行是充當(dāng)資本供給者與需求者之間的中介，從事證券承銷、證券交易和企業(yè)并購(gòu)等資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

投資銀行的實(shí)質(zhì)是資本市場(chǎng)上的金融中介，或者說，是使資本市場(chǎng)的投資者與籌資者相互連接促成資本交易的中介人。作為資本市場(chǎng)的金融中介，投資銀行幫助證券發(fā)行人（資金需求者）設(shè)計(jì)和發(fā)行金融工具，將從發(fā)行人處購(gòu)買的這些金融工具出售給社會(huì)投資者，從而將資本需求者與供給者連接起來。它既為投資者推薦、尋找適合的投資機(jī)會(huì)，又為資本需求者籌措到所需的資本，是促成資本交易的中介人。

二、投資銀行發(fā)展的理論依據(jù)及應(yīng)對(duì)策略

1.交易費(fèi)用理論在投資銀行產(chǎn)生及存在過程中的影響

交易費(fèi)用是新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心概念。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，交易費(fèi)用是制度的源泉。其創(chuàng)始人科斯把它定義為“運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制的費(fèi)用”，其中包括了人們?cè)谑袌?chǎng)上搜尋有關(guān)價(jià)格的信息、為了達(dá)成交易進(jìn)行談判和簽約,以及監(jiān)督合約執(zhí)行等活動(dòng)所花費(fèi)的費(fèi)用。

交易費(fèi)用理論說明了投資銀行產(chǎn)生和發(fā)展的原因，即投資銀行正是為了降低資本市場(chǎng)中交易主體的費(fèi)用而應(yīng)運(yùn)而生的。作為資本市場(chǎng)中介的投資銀行，其業(yè)務(wù)集中于資本擅長(zhǎng)的總量增加和存量調(diào)整方面，其角色是在投資者和籌資者之間、買方和賣方之間、企業(yè)與資本市場(chǎng)之間的中介人。作為資本市場(chǎng)中的專業(yè)機(jī)構(gòu)，其為委托人在資本市場(chǎng)中籌資、投資、并購(gòu)的業(yè)務(wù)提供專業(yè)服務(wù)，從而降低委托人的交易費(fèi)用。

2.產(chǎn)業(yè)組織理論在投資銀行經(jīng)營(yíng)規(guī)模構(gòu)建過程中的作用

產(chǎn)業(yè)組織理論是研究產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)與壟斷的應(yīng)用性經(jīng)濟(jì)理論，其核心問題是在市場(chǎng)機(jī)制下保護(hù)競(jìng)爭(zhēng)活力的同時(shí)充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而尋求資源最合理分配的市場(chǎng)秩序。對(duì)市場(chǎng)集中影響較大的是賣者的集中，而決定賣者集中程度高低的最基本因素是該產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指由于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大而導(dǎo)致長(zhǎng)期平均成本下降的情況，其主要原因在于勞動(dòng)分工、專業(yè)化以及技術(shù)因素。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論的規(guī)模經(jīng)濟(jì)原理，任何投資銀行組織在競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，都力求把自己的經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)展到最佳水平，從而最大限度地降低其生產(chǎn)成本和流通費(fèi)用。這已經(jīng)為世界各國(guó)投資銀行發(fā)展現(xiàn)實(shí)所證實(shí)：現(xiàn)資銀行主要從市場(chǎng)規(guī)模、企業(yè)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍三個(gè)角度入手，有效的擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

3.委托―理論在投資銀行組織結(jié)構(gòu)模式發(fā)展過程中的作用

委托―理論認(rèn)為，如果人能夠完全為委托人利益行事，則這種關(guān)系不會(huì)產(chǎn)生額外的成本，也不存在所謂的問題。然而，人與委托人畢竟是不同人，且他們之間存在著兩方面的不對(duì)稱：利益不對(duì)稱和信息不對(duì)稱。委托人為了防止人損害自己的利益，需要通過嚴(yán)密的契約關(guān)系和對(duì)人活動(dòng)的嚴(yán)密監(jiān)督來限制人的行為，但這樣做必然會(huì)付出成本，即委托人為限制和監(jiān)督人行為所付出的費(fèi)用；二是約束成本，是指人引起行為受到限制或約束，不能及時(shí)做出正確的決策，而導(dǎo)致的損失或投資機(jī)會(huì)的喪失；三是凈損失，即在委托人監(jiān)督不了而人又不能自律的情況下給委托人造成的損失。這樣就迫切需要建立一套能有效的約束人的行為，又能激勵(lì)人按委托人的意愿和目標(biāo)而努力工作從而大大降低成本的企業(yè)制度安排。委托―理論說明了現(xiàn)資銀行對(duì)其組織形式的理性選擇。投資銀行的組織形式從最初的無限合伙制、有限合伙制，發(fā)展到現(xiàn)代的股份制，走過的正是一條降低成本、約束與激勵(lì)相結(jié)合的追求高效的道路。

4.競(jìng)爭(zhēng)力理論在投資銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力上的運(yùn)用

競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)是對(duì)資源的爭(zhēng)奪，競(jìng)爭(zhēng)力就是競(jìng)爭(zhēng)主體爭(zhēng)奪資源的能力。根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)主體的不同，可以把競(jìng)爭(zhēng)力分為以下三個(gè)層次：一是企業(yè)層面上的核心競(jìng)爭(zhēng)力，包括三個(gè)方面的內(nèi)容：核心產(chǎn)品、核心技術(shù)和核心能力；二是產(chǎn)業(yè)層面上競(jìng)爭(zhēng)力，包括國(guó)家之間同一產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和一國(guó)之內(nèi)不同產(chǎn)業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)力；三是國(guó)家層面上的競(jìng)爭(zhēng)力，包括經(jīng)濟(jì)、軍事、政治、文化等各方面的綜合實(shí)力。這三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)力層次緊密銜接，前一種構(gòu)成后一種的基礎(chǔ)。

從而，競(jìng)爭(zhēng)力理論說明了首先我國(guó)投資銀行應(yīng)從自身的核心產(chǎn)品或核心業(yè)務(wù)出發(fā)，加強(qiáng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，提高在核心產(chǎn)品或核心業(yè)務(wù)上的核心能力；其次應(yīng)加強(qiáng)我國(guó)投資銀行業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，充分分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的利益，并提高與國(guó)外相同產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的整體競(jìng)爭(zhēng)力；最后應(yīng)在國(guó)家層面上，建立健全我國(guó)投資銀行業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)、法律環(huán)境。

參考文獻(xiàn):

[1]（美）赫伯特.E.杜格爾，弗朗西斯.J.科里根著：《投資學(xué)》 北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，1990