導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇債券投資論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

二、可供出售金融資產(chǎn)明細(xì)科目的設(shè)置

企業(yè)會計準(zhǔn)則“會計科目和主要賬務(wù)處理”中規(guī)定，“可供出售金融資產(chǎn)”科目可按可供出售金融資產(chǎn)的類別和品種，分別“成本”、“利息調(diào)整”、“應(yīng)計利息”、“公允價值變動”等進行明細(xì)核算。其中“公允價值變動”明細(xì)科目既核算可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變動額，又核算可供出售金融資產(chǎn)的減值損失額。筆者認(rèn)為，可供出售金融資產(chǎn)這種明細(xì)科目的設(shè)置邏輯不夠清晰，因為它無法明確地顯示資產(chǎn)負(fù)債表日可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變動額和減值損失額分別是多少。這勢必會給按可供出售金融資產(chǎn)攤余成本和實際利率計算的實際利息收入的確認(rèn)帶來麻煩。攤余成本屬于歷史成本計量屬性的范疇，減值損失是歷史成本計量屬性的結(jié)果；而公允價值變動是公允價值計量屬性的結(jié)果，即公允價值變動不影響可供出售金融資產(chǎn)的攤余成本。雖然CAS22應(yīng)用指南也規(guī)定，可供出售金融資產(chǎn)發(fā)生減值的，可以單獨設(shè)置“可供出售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”科目，但是這種科目設(shè)置一方面與CAS22第三十二條“對可供出售金融資產(chǎn)按公允價值進行后續(xù)計量，且不扣除將來處置該金融資產(chǎn)時可能發(fā)生的交易費用”的規(guī)定不夠協(xié)調(diào)，另一方面也與“可供出售金融資產(chǎn)的減值不適用CAS8”的規(guī)定不夠協(xié)調(diào)。因此，為了方便地計量可供出售金融資產(chǎn)的攤余成本和公允價值，應(yīng)當(dāng)在“可供出售金融資產(chǎn)”科目下增設(shè)一個“減值準(zhǔn)備”明細(xì)科目，用來專門核算可供出售金融資產(chǎn)的減值損失額，而“公允價值變動”明細(xì)科目只用來核算可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變動額。這樣，在資產(chǎn)負(fù)債表日，不僅可供出售金融資產(chǎn)的“成本”、“利息調(diào)整”、“應(yīng)計利息”、“減值準(zhǔn)備”等四個明細(xì)科目余額的代數(shù)和體現(xiàn)其攤余成本，而且“可供出售金融資產(chǎn)”科目余額（即“成本”、“利息調(diào)整”、“應(yīng)計利息”、“減值準(zhǔn)備”、“公允價值變動”等五個明細(xì)科目余額的代數(shù)和）也體現(xiàn)其公允價值，與對其按公允價值進行后續(xù)計量的規(guī)定協(xié)調(diào)一致?？梢?，在這種情況下，對于可供出售金融資產(chǎn)而言，其賬面價值（一旦以公允價值計量后，公允價值就變成了賬面價值）＝攤余成本±公允價值變動。

篇2

不可分散風(fēng)險，又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險，指的是由于某些因素給市場上所有的債券都帶來經(jīng)濟損失的可能性，具體包括政策風(fēng)險、稅收風(fēng)險、利率風(fēng)險和通貨膨脹風(fēng)險。

1.1.1政策風(fēng)險

政策風(fēng)險是指政府有關(guān)債券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺，引起債券價格的波動，從而給投資者帶來的風(fēng)險。政府對本國債券市場的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策，以指導(dǎo)市場的發(fā)展和加強對市場的管理。政府關(guān)于債券市場發(fā)展的規(guī)劃和政策應(yīng)該是長期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運用法律手段、經(jīng)濟手段和必要的行政管理手段引導(dǎo)債券市場健康、有序地發(fā)展。

1.1.2稅收風(fēng)險

對于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險，稅率越高，免稅的價值就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實際價值就會相應(yīng)減少，則債券的價格就會下降；對于投資于免稅債券的投資者面臨著所購買的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠，則也可能造成收益的損失。

1.1.3利率風(fēng)險

利率風(fēng)險是指由市場利率的可能性變化給投資者帶來收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當(dāng)市場利率上升時，會吸引一部分資金流向銀行儲蓄等其他金融資產(chǎn)，減少對債券的需求，債券價格將下跌；當(dāng)市場利率下降時，一部分資金流回債券市場，增加對債券的需求，債券價格將上漲。同時，投資者購買的債券離到期日越長，則利率變動的可能性越大，其利率風(fēng)險也相對越大。

1.1.4通貨膨脹風(fēng)險

由于投資債券的實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價格的上漲，債券價格也會上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會使他們忽視通貨膨脹風(fēng)險的存在，并產(chǎn)生一種錯覺。其實，由于貨幣貶值，貨幣購買力水平下降，債券的實際收益率也會下降，當(dāng)貨幣的實際購買能力下降時，就會造成有時候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場上能購買的東西卻相對減少。當(dāng)通貨膨脹率上升到超過債券利率水平，則債券的實際購買力就會下降到低于原來投資金額的購買力。

1.2可分散風(fēng)險

可分散風(fēng)險又叫系統(tǒng)性風(fēng)險，是指某些因素對單個債券造成經(jīng)濟損失的可能性，具體包括信用風(fēng)險、回收風(fēng)險、再投資風(fēng)險、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險和可轉(zhuǎn)換風(fēng)險。

1.2.1信用風(fēng)險

當(dāng)債券發(fā)行人在債券到期時無法還本付息，而使投資者遭受損失的風(fēng)險為信用風(fēng)險。這種風(fēng)險主要表現(xiàn)在公司債券中，公司如果因為某種原因不能完全履約支付本金和利息，則債券投資者就會承受較大的虧損，就算公司的經(jīng)營狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財務(wù)狀況不佳的可能性，若真有這種可能，該公司的還本付息能力就會下降，那么就會發(fā)生它不能按約定償還本息，從而產(chǎn)生了信用風(fēng)險。

1.2.2回收風(fēng)險

對于有回收性條款的債券，常常有強制收回的可能，而這種可能又常常是市場利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實際增額利息的時候，而發(fā)行公司提前收回債券，投資者的預(yù)期收益就會遭受損失，從而產(chǎn)生了回收性風(fēng)險。

1.2.3再投資風(fēng)險

由于購買短期債券，而沒有購買長期債券，將會有再投資風(fēng)險。例如，長期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風(fēng)險而購買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資機會，從而產(chǎn)生再投資風(fēng)險。

1.2.4轉(zhuǎn)讓風(fēng)險

當(dāng)投資者急于將手中的債券轉(zhuǎn)讓出去，有時候不得不在價格上打點折扣，或是要支付一定的傭金，因這種付出所帶來的收益變動就產(chǎn)生了轉(zhuǎn)讓風(fēng)險。

1.2.5可轉(zhuǎn)換風(fēng)險

若投資者購買的是可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)其轉(zhuǎn)成了股票后，股息又不是固定的，股價的變動與債券相比，既具有頻繁性又具有不可預(yù)測性，投資者的投資收益在經(jīng)過這種轉(zhuǎn)換后，其產(chǎn)生損失的可能性將會增大一些，可轉(zhuǎn)換風(fēng)險因此產(chǎn)生。

2債券投資風(fēng)險的防范

2.1合理估計風(fēng)險的程度

在進行投資之前，投資者應(yīng)通過各種渠道了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對象可能帶來的各種風(fēng)險。

（1）從宏觀方面，必須準(zhǔn)確分析各種政治、經(jīng)濟、社會因素的變動情況；了解經(jīng)濟運行的周期性特點、各種宏觀經(jīng)濟政策特別是財政政策和貨幣政策的變動趨勢；關(guān)注銀行利率的變動以及影響利率的各種因素的變動。

（2）從微觀方面，首先要從總體上把握國家的產(chǎn)業(yè)政策，其次要對影響國債或公司債券價格變動的各種因素進行分析。對公司債券的投資者來說，充分了解企業(yè)的信用等級狀況、發(fā)展前景和經(jīng)營管理水平、產(chǎn)品的市場占有情況，其中公司的信用等級狀況可由專業(yè)的債券信用等級評定機構(gòu)完成，其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關(guān)信息后，才能得出較為準(zhǔn)確的判斷風(fēng)險的結(jié)果。

2.2全面確定債券投資成本

確定債券的投資成本也需要投資者在進行投資之前開展，債券投資的成本大致有購買成本、交易成本和稅收成本三部分。

（1）債券不是免費的，我們要獲得債券還須等價交換，它的購買成本在數(shù)量上就等于債券的本金，即購買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價格的乘積，若是中途的轉(zhuǎn)讓交易就乘以轉(zhuǎn)讓價格。對附息債券來說，它的發(fā)行價格是發(fā)行人根據(jù)預(yù)期收益率計算出來的，即購買價格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對貼息債券，其購買成本的計算方法為：購買價格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。

（2）債券在發(fā)行一段時間后就進入二級市場進行流通轉(zhuǎn)讓，如在交易所進行交易，還得交付自己的經(jīng)紀(jì)人一筆傭金，不過，投資人通過證券商認(rèn)購交易所掛牌分銷的國債可以免收傭金，其他情況下的傭金收費標(biāo)準(zhǔn)是：每一手債券(10股為一手)在價格每升降0.01元時收取的傭金起價為5元，最高不超過成交金額的2‰。經(jīng)紀(jì)人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時，又會收取成交手續(xù)費、簽證手續(xù)費和過戶手續(xù)費。

（3）我們還需要考慮的是稅收成本，雖然政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但我們投資公司債券時要交納占投資收益額20%的個人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時代為扣除的。

2.3準(zhǔn)確計算債券投資收益

債券的投資收益包括利息、價差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益，即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價差+利息，這里的價差在債券溢價發(fā)行的時候應(yīng)該是負(fù)值。但實際上，收益是一個社會范疇的概念，它必須綜合考慮物價水平的變化，或者說成通貨膨脹因素，所以，當(dāng)我們來計算實際收益時，還必須剔除通貨膨脹率或價格指數(shù)，即實際收益=名義收益/價格指數(shù)，這樣才能準(zhǔn)確計算債券投資收益。

2.4把握合適的債券投資時機

所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時，一方面要結(jié)合自身的實際情況，即自己單位或個人能夠支配的長期資金數(shù)量，一般而言，我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限，能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性，又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，投資者一旦需要資金時，能夠迅速轉(zhuǎn)讓，滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化，利率提高時，債券的價格就降低，此時便存在風(fēng)險，但若是進行短期投資，就可以迅速的找到高收益投資機會，反之，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。

2.5選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化，一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券，如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產(chǎn)生種種不利后果，如把所有資金全部用來購買國債，這種投資行為盡管非常安全、風(fēng)險很低，但由于國債利率相對較低，這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益；如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券，收益可能會很高，但缺乏安全性，也很可能會遇到經(jīng)營風(fēng)險和違約風(fēng)險，最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓隹?。而投資種類分散化的做法可以達(dá)到分散風(fēng)險、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長期的債券，不論什么時候，總有一部分即將到期的債券，當(dāng)它到期后，又把資金投資到最長期的證券中去。假定某投資者擁有20萬元資金，他分別用4萬元去購買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券，這樣，他每年都有2萬元債券到期，資金收回后再購買5年期債券，循環(huán)往復(fù)。這種方法簡便易行、操作方便，能使投資者有計劃地使用、調(diào)度資金。

總之，債券投資是一種風(fēng)險投資，那么，投資者在進行投資時，必須對各類風(fēng)險有比較全面的認(rèn)識，并對其加以測算和衡量，同時，采取多種方式規(guī)避風(fēng)險，力求在一定的風(fēng)險水平下使投資收益最高。

參考文獻(xiàn)

1詹姆斯·C·范霍恩．現(xiàn)代財務(wù)管理（第十版）[M].北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社，1999

2伯恩斯坦，達(dá)摩達(dá)蘭.投資管理[M].北京：機械工業(yè)出版社，2000

3張先治．財務(wù)分析[M]．大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2001

篇3

一、我國債券投資的風(fēng)險現(xiàn)狀及其類別

任何投資都是有風(fēng)險的,風(fēng)險不僅存在于價格變化之中,也可能存在于信用之中。因此正確評估債券投資風(fēng)險,明確未來可能遭受的損失,是投資者在投資決策之前必須的工作。當(dāng)然,在同樣的債券市場,不同投資者的收益是不盡相同的,這其中存在著投資技巧的問題。對于不同類型的投資者,投資的技巧是不相同的。因此在對債券進行分析之前,有必要首先來關(guān)心一下投資債券的風(fēng)險何在。投資債券,可能會面臨哪幾方面的風(fēng)險。債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資,它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說,債券按其發(fā)行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險是指債券預(yù)期收益變動的可能性及變動幅度,債券投資的風(fēng)險是普遍存在的。與債券投資相關(guān)的所有風(fēng)險稱為總風(fēng)險。

1.違約風(fēng)險

違約風(fēng)險,是指發(fā)行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金,而給債券投資者帶來損失的風(fēng)險。在所有債券之中,財政部發(fā)行的國債,由于有政府作擔(dān)保,往往被市場認(rèn)為是金邊債券,所以沒有違約風(fēng)險。但除中央政府以外的地方政府和公司發(fā)行的債券則或多或少地有違約風(fēng)險。因此,信用評級機構(gòu)要對債券進行評價,以反映其違約風(fēng)險。一般來說,如果市場認(rèn)為一種債券的違約風(fēng)險相對較高,那么就會要求債券的收益率要較高,從而彌補可能承受的損失。

2.利率風(fēng)險

債券的利率風(fēng)險,是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風(fēng)險。毫無疑問,利率是影響債券價格的重要因素之一:當(dāng)利率提高時,債券的價格就降低;當(dāng)利率降低時,債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動,所以即便是沒有違約風(fēng)險的國債也會存在利率風(fēng)險。

3.購買力風(fēng)險

購買力風(fēng)險,是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風(fēng)險。通貨膨脹期間,投資者實際利率應(yīng)該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%,通貨膨脹率為8%,則實際的收益率只有2%,購買力風(fēng)險是債券投資中最常出現(xiàn)的一種風(fēng)險。實際上,在20世紀(jì)80年代末到90年代初,由于國民經(jīng)濟一直處于高通貨膨脹的狀態(tài),我國發(fā)行的國債銷路并不好。

4.變現(xiàn)能力風(fēng)險

變現(xiàn)能力風(fēng)險,是指投資者在短期內(nèi)無法以合理的價格賣掉債券的風(fēng)險。如果投資者遇到一個更好的投資機會,他想出售現(xiàn)有債券,但短期內(nèi)找不到愿意出合理價格的買主,要把價格降到很低或者很長時間才能找到買主,那么,他不是遭受降低損失,就是喪失新的投資機會。

5.經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險,是指發(fā)行債券的單位管理與決策人員在其經(jīng)營管理過程中發(fā)生失誤,導(dǎo)致資產(chǎn)減少而使債券投資者遭受損失。

二、我國債券投資的風(fēng)險防范措施

1.選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化,一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券,如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產(chǎn)生種種不利后果,如把所有資金全部用來購買國債,這種投資行為盡管非常安全、風(fēng)險很低,但由于國債利率相對較低,這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益;如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券,收益可能會很高,但缺乏安全性,也很可能會遇到經(jīng)營風(fēng)險和違約風(fēng)險,最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓隹?。而投資種類分散化的做法可以達(dá)到分散風(fēng)險、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上,債券的期限本身就孕育著風(fēng)險,期限越長,風(fēng)險越大,而收益也相對較高,反之債券期限短,風(fēng)險小,收益也少。如果把全部投資都投在期限長的債券上,一旦發(fā)生風(fēng)險,就會猝不及防,其損失就難以避免。因此,在購買債券時,有必要多選擇一些期限不同的債券,以防不測。投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長期的債券,不論什么時候,總有一部分即將到期的債券,當(dāng)它到期后,又把資金投資到最長期的證券中去。

2.把握合適的債券投資時機

所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時,一方面要結(jié)合自身的實際情況,即自己單位或個人能夠支配的長期資金數(shù)量,一般而言,我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時,能夠迅速轉(zhuǎn)讓,滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時,債券的價格就降低,此時便存在風(fēng)險,但若是進行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機會,反之,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。

3.必須注意不健康的投資心理

要防范風(fēng)險還必須注意一些不健康的投資心理,如盲目跟風(fēng)往往容易上當(dāng),受暗中興風(fēng)作浪、操縱市場人的欺騙;貪得無厭,往往容易錯過有利的買賣時機;賭博心理,孤注一擲的結(jié)果往往會導(dǎo)致血本無歸;嫌貴貪低,過分貪圖便宜,容易持有一堆蝕本貨,最終不得不拋棄而一無所獲。

總之,債券投資是一種風(fēng)險投資,那么,投資者在進行投資時,必須對各類風(fēng)險有比較全面的認(rèn)識,并對其加以測算和衡量,同時,采取多種方式規(guī)避風(fēng)險,力求在一定的風(fēng)險水平下使投資收益最高。

參考文獻(xiàn):

[1]詹姆斯•C•范霍恩.現(xiàn)代財務(wù)管理(第十版)[M].北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社,1999.

篇4

一、事業(yè)單位：

是指主要通過生產(chǎn)精神產(chǎn)品和提供各種勞務(wù)的形式直接或間接地為上層建筑、生產(chǎn)建設(shè)和人民生活服務(wù)的接受國家行政機關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的單位。如，工業(yè)、商業(yè)、交通事業(yè)單位；農(nóng)業(yè)事業(yè)單位；文化、科學(xué)、衛(wèi)生等事業(yè)單位；社會福利、社會救濟事業(yè)單位等。

二、事業(yè)單位會計

是指核算和監(jiān)督事業(yè)單位資金的增減變化及其結(jié)果的專業(yè)會計。

三、事業(yè)單位對外投資

是指事業(yè)單位利用閑置的貨幣資金、利用實物、無形資產(chǎn)等方式向其他單位的投資，以獲得經(jīng)濟利益的行為。按照投資對象分為：

1、債券投資

是指事業(yè)單位購入其他單位發(fā)行的各種債券（如，國庫券、國家重點建設(shè)債券、金融債券和公司債券等）

2、經(jīng)營投資（相當(dāng)于企業(yè)的其他投資）

是指事業(yè)單位與其他單位共同出資，組成合資（或者聯(lián)營）實體的對外投資。

需要指出的是，在《事業(yè)單位財務(wù)規(guī)則》中，沒有對事業(yè)單位的對外投資按期限劃分為短期投資和長期投資，是因為事業(yè)單位經(jīng)濟活動主要從事的是非盈利性活動。

四、事業(yè)單位對外投資的科目設(shè)置

1、設(shè)置“對外投資”科目

該科目屬于資產(chǎn)類科目論文提綱格式。借方登記對外投資的增加額；貸方登記對外投資的減少額；余額在借方財務(wù)管理論文，表示對外投資的期末結(jié)存額。

2、設(shè)置“事業(yè)基金”科目

這個科目的設(shè)置體現(xiàn)了事業(yè)單位會計在處理投資業(yè)務(wù)時的自身特點。

該科目屬于凈資產(chǎn)類科目。事業(yè)基金是事業(yè)單位擁有的、非限定用途、由事業(yè)單位自行支配的給余資金。它起著蓄水池的作用，以后年度如果收入大于支出則繼續(xù)轉(zhuǎn)入增加事業(yè)基金；如果支出大于收入，則用以前年度的事業(yè)基金彌補其差額。

該科目貸方登記事業(yè)基金的增加額，借方登記事業(yè)基金的減少額；余額在貸方，表示事業(yè)基金凈結(jié)余額。

“事業(yè)基金”科目下設(shè)“一般基金”和“投資基金”兩個明細(xì)科目。

（1）“事業(yè)基金—— 一般基金”明細(xì)科目核算歷年滾存結(jié)余資金、接受捐贈等。

我個人在工作中的體會是：事業(yè)單位在動用資產(chǎn)類的貨幣資金、存貨、無形資產(chǎn)等投資時，也要同時動用凈資產(chǎn)類的“事業(yè)基金——一般基金”。

（2）“事業(yè)基金—— 投資基金”明細(xì)科目核算對外投資部分的基金。

我個人在工作的體會是：事業(yè)單位的“對外投資”這項資產(chǎn)，所占用的是“事業(yè)基金——投資基金”。

3、設(shè)置“固定基金”科目

該科目屬于凈資產(chǎn)類，核算事業(yè)單位掌管的固定資產(chǎn)所占用的基金。貸方登記因固定資產(chǎn)增加所形成的固定基金增加額；借方登記因固定資產(chǎn)減少所引起的固定基金減少額；余額在貸方，反映事業(yè)單位掌管的固定資產(chǎn)所占用的基金。因事業(yè)單位固定資產(chǎn)不計提折舊，所以“固定基金”余額反應(yīng)的不是固定資產(chǎn)的凈值，而是固定資產(chǎn)原

五、事業(yè)單位投資業(yè)務(wù)賬務(wù)處理

（一）債權(quán)性投資

【例1】 2007年3月1日，G大學(xué)開出轉(zhuǎn)賬支票203 000元，購入利隆公司發(fā)行的3年期債券，債券面值為200 000，年利率為9%，每年年末付息1次。2008年4月1日，將持有利隆公司的債券全部轉(zhuǎn)讓給其他單位財務(wù)管理論文，實際取得價款為205 000元，款項存入銀行論文提綱格式。

⑴C大學(xué)購入債券時：

借：對外投資——白云公司債券203 000

貸：銀行存款203 00

同時，調(diào)整事業(yè)基金明細(xì)賬：

借：事業(yè)基金——一般基金 203 000

貸：事業(yè)基金——投資基金203 000

⑵2007年12月31日收到利息時：

利息額=200000×（9%&pide;12）×10個月=15 000（元）

借：銀行存款15 000

貸：其他收入——債券利息15 000

⑶2008年4月1日將債券轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓時：

借：銀行存款205 000

貸：對外投資——白云公司債券203 000

其他收入——投資收益2 000

（二）經(jīng)營性投資

事業(yè)單位的經(jīng)營投資（即其他投資）一般采用“成本法”核算，即期末對外投資的賬面價值按投資時的原始成本反映。

對外投資時，應(yīng)區(qū)分不同的投資方式進行賬務(wù)處理：

1、 以貨幣資金對外投資時：

借：對外投資

貸：銀行存款

同時，

借：事業(yè)基金——一般基金

貸：事業(yè)基金——投資基金

2、 以固定資產(chǎn)對外投資時：

借：對外投資 （按評估、合同、協(xié)議確認(rèn)的價值）

貸：事業(yè)基金——投資基金（按評估、合同、協(xié)議確認(rèn)的價值）

同時，

借：固定基金（按賬面原價）

貸：固定資產(chǎn)（按賬面原價）

【例2】D大學(xué)像秀華聯(lián)營公司投入1臺舊設(shè)備，賬面原價值20 000元（未提折舊）經(jīng)投資各方協(xié)議確認(rèn)的價值19 000元。

借：對外投資19 000

貸：事業(yè)基金——投資基金19 000

同時，

借：固定基金20000

貸：固定資產(chǎn) 20 000

3、 以無形資產(chǎn)對外投資時：

⑴借：對外投資（評估、合同、協(xié)議確認(rèn)的價值）

貸：無形資產(chǎn)（賬面原價值）

事業(yè)基金——投資基金（評估、合同、協(xié)議確認(rèn)的價值＞賬面原價值）的差額

同時，

借：事業(yè)基金—— 一般基金（無形資產(chǎn)賬面原價值）

貸：事業(yè)基金——投資基金（無形資產(chǎn)賬面原價值）

⑵借：對外投資（評估、合同、協(xié)議確認(rèn)的價值）

事業(yè)基金——投資基金（評估、合同、協(xié)議確認(rèn)的價值＜賬面原價值）的差額

貸：無形資產(chǎn)（賬面原價值）

同時，

借：事業(yè)基金—— 一般基金（無形資產(chǎn)賬面原價值）

貸：事業(yè)基金——投資基金（無形資產(chǎn)賬面原價值）

【例3】E大學(xué)以場地使用權(quán)向宏利聯(lián)營公司投資，該土地使用權(quán)的賬面價值為80000元，各方協(xié)議確認(rèn)的價值為90000元。

借：對外投資90 000

貸：無形資產(chǎn)——土地使用權(quán)80 000

事業(yè)基金——投資基金 10 000

同時，

借：事業(yè)基金——一般基金 80 000

貸：事業(yè)基金——投資基金80 000

4、以材料對外投資時，應(yīng)區(qū)分一般納稅人的事業(yè)單位和小規(guī)模納稅人的事業(yè)單位來處理：

⑴一般納稅人的事業(yè)單位對外投出已作增值稅進項稅額處理的材料時：

1）借：對外投資（合同、評估、協(xié)議確認(rèn)的價值）

貸：材料（不含增值稅的賬面金額）

應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅（銷項稅額）

事業(yè)基金——投資基金[對外投資（合同、評估、協(xié)議確認(rèn)的價值）＞材料（不含增值稅的賬面金額）＋應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅（銷項稅額）]的差額

同時，

借：事業(yè)基金—— 一般基金（材料的賬面價值）

貸：事業(yè)基金——投資基金（材料的賬面價值）

2）借：對外投資（合同、評估、協(xié)議確認(rèn)的價值）

事業(yè)基金——投資基金[對外投資（合同、評估、協(xié)議確認(rèn)的價值）＜材料（不含增值稅的賬面金額）＋應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅（銷項稅額）]的差額

貸：材料（不含增值稅的賬面金額）

應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅（銷項稅額）

同時，

借：事業(yè)基金—— 一般基金（材料的賬面價值）

貸：事業(yè)基金——投資基金（材料的賬面價值）

【例4】F大學(xué)向金利聯(lián)營公司投入一批多余的經(jīng)營用材料財務(wù)管理論文，賬面成本10 000元，原已入賬的增值稅進項稅額為1 700元。協(xié)議確認(rèn)價值15 000元，增值稅銷項2 179.49元[15 000&pide;(1+17%)×17%]。該大學(xué)為一般納稅人。

借：對外投資 15000

貸：材料10 000

應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅（銷項稅額）2 179.49

事業(yè)基金——投資基金2 820.51

同時，

借：事業(yè)基金—— 一般基金 10 000

事業(yè)基金—— 投資基金 10 000

⑵小規(guī)模納稅人的事業(yè)單位對外投出材料（已含增值稅）時：

借：對外投資（合同、評估、協(xié)議確認(rèn)的價值）

貸：材料（含增值稅的賬面金額）

應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅

事業(yè)基金——投資基金[對外投資（合同、評估、協(xié)議確認(rèn)的價值）＞材料（含增值稅的賬面金額）＋應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅（銷項稅額）]的差額

同時，

借：事業(yè)基金—— 一般基金（材料含增值稅的賬面價值）

貸：事業(yè)基金——投資基金（材料含增值稅的賬面價值）

2）借：對外投資（合同、評估、協(xié)議確認(rèn)的價值）

事業(yè)基金——投資基金[對外投資（合同、評估、協(xié)議確認(rèn)的價值）＜材料（含增值稅的賬面金額）＋應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅（銷項稅額）]的差額

貸：材料（含增值稅的賬面金額）

應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅

同時，

借：事業(yè)基金—— 一般基金（材料含增值稅的賬面價值）

貸：事業(yè)基金——投資基金（材料含增值稅的賬面價值）

【例5】G中學(xué)（為小規(guī)模納稅人）向金鑫聯(lián)營公司投入一批多余的經(jīng)營用材料，賬面成本10 300元（含增值稅）。協(xié)議確認(rèn)價值15 000元。

借：對外投資 15000

貸：材料10 300

應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅4.37 [15 000&pide;(1+3%)×3%]

事業(yè)基金——投資基金4695.63

同時，

借：事業(yè)基金—— 一般基金 10 300

事業(yè)基金——投資基金 10 300

（三）投資期內(nèi)收到分派來的紅利時，按實際收到的金額

借：銀行存款

貸：其他收入

（四）收回投資的賬務(wù)處理

1、借：銀行存款（實際收回額）

貸：對外投資（賬面投資成本）

其他收入（實際收回額＞賬面投資成本）的差額

同時，

借：事業(yè)基金——投資基金（賬面投資成本）

貸：事業(yè)基金——一般基金（賬面投資成本）

2、借：銀行存款（實際收回額）

其他收入（實際收回額＜賬面投資成本）的差額

貸：對外投資（賬面投資成本）

同時，

借：事業(yè)基金——投資基金（賬面投資成本）

貸：事業(yè)基金——一般基金（賬面投資成本）

篇5

工薪階層是以較為固定的勞動報酬為主要收入來源的經(jīng)濟群體。寫作論文隨著收入的增加和金融市場發(fā)展的成熟，作為社會經(jīng)濟群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟條件和現(xiàn)實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風(fēng)險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟條件

(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數(shù)的10．5％?！肮ば诫A層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險能力同步增強，具備了進行證券投資的經(jīng)濟條件。

(二)工薪階層的理財現(xiàn)狀

2005年底，我國金融機構(gòu)人民幣各項存款余額高達(dá)28．72萬億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲蓄為理財?shù)闹饕绞?，但是儲蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲蓄的理財現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點使其無力進行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。寫作畢業(yè)論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經(jīng)濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構(gòu)投資者買進，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發(fā)行價格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對于收入較低、抗風(fēng)險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強，風(fēng)險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經(jīng)濟學(xué)的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系?，F(xiàn)階段的中國股市還不規(guī)范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風(fēng)險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風(fēng)險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，寫作碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標(biāo)的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險承受能力較強的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風(fēng)險且收益穩(wěn)定的特點，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風(fēng)險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險與原則

(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險，個人理財?shù)母鱾€渠道也具有風(fēng)險，寫作醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險的特點與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風(fēng)險的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險特征，包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險和經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險。

1．市場風(fēng)險。任何市場中都存在風(fēng)險，只是各種市場的風(fēng)險特點不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機中，如果沒有國際炒家的投機活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價。2001年以來中國股市的低迷使無數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險。利率是經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動性風(fēng)險。流動性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強，利息損失很??；股票的變現(xiàn)比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。

4．經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險。經(jīng)濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準(zhǔn)備上學(xué)費用，可以預(yù)留現(xiàn)金以備一段時期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。

2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力來選擇適宜的投資品種。對于一個高級管理人員來說，如果其家庭現(xiàn)時收入和長期收入預(yù)期很高，而且還有相當(dāng)?shù)囊还P閑錢，那么可以考慮做投機性強風(fēng)險大的項目。但對于一個普通員工來說，其家庭現(xiàn)時收入和長期收入都比較穩(wěn)定，沒有多少閑錢，節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項目。

3．合理規(guī)劃原則。每個人的收入是長期的，收入也是長期的。確定一段時期的財務(wù)目標(biāo)可以使個人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時機。低價買進策略

“機不可失，時不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。寫作職稱論文每一個時機的到來，都包含在政治形勢的變化、經(jīng)濟發(fā)展趨勢、收入水平的升降、消費心理的變化等信息之中。因此，時機的把握需要投資者具有多方面的知識并充分發(fā)揮個人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時機把握不準(zhǔn)，就會給投資人帶來很大的損失。對于個人投資者來說，何時買進是關(guān)鍵的投資策略。就購進時機而言，不外乎于證券行市景氣時進場或于證券行市低迷時進場兩種情況。在證券行市景氣期，此時是短線投資的良機。投資人若想搶短錢、賺差價，便可值此即時進場。不過在這種情況下，雖然投資報酬率較高，但風(fēng)險也較大，原因是上述景氣指標(biāo)反應(yīng)到證券市場需有一段時間，況且投資人個個都會依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個“買高賣高”的結(jié)局。證券市場低迷時，人們深受“便宜沒好貨”價值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習(xí)慣。其實，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時機，關(guān)鍵在于證券市場景氣低迷時是否大膽進入，以逆向操作的方法運用時勢。

(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略

投資與投機最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當(dāng)分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況，注重長短期品種的結(jié)合，在收益率有所保證的情況下，適當(dāng)提高投資的流動性，進一步降低投資風(fēng)險，提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風(fēng)險并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟收入。

(三)深入研究。領(lǐng)先一步策略

個人投資想盈多虧少，就必須在審時度勢、捕捉商機上高人一籌。很多人風(fēng)潮一起就很快跟隨追漲，當(dāng)然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動先人一步尋找信息，挖掘商機，并對此作出科學(xué)合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動地位。

(四)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價證券時。通?？偸前凑疹A(yù)定的計劃根據(jù)不同的價格分批地進行，以備不測時攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應(yīng)傾向于風(fēng)險較小證券的投資，如國庫券等。

(五)按需而變，時間分散化策略

根據(jù)投資有價證券的風(fēng)險將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時家庭收入較少、消費支出水平普遍高于經(jīng)濟收入水平時，由于風(fēng)險承受能力也較強，可以考慮進攻型的理財策略，比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應(yīng)該以投資收益有底線保證的國債為主，盡量少選風(fēng)險大的激進型證券，以避免養(yǎng)老費用的損失。

(六)委托理財。借“雞”生“蛋策略

如果有比較可靠的富有投資經(jīng)驗的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進行投資?，F(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準(zhǔn)確、及時、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個人投資在市場上很難立于不敗之地。因此，委托他人進行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。

(七)理性審視。風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略

對風(fēng)險大、收益高的項目，不宜采取直接投資方式，可向負(fù)責(zé)該項目的富有實力的投資方進行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險。寫作工作總結(jié)如通過申購?fù)顿Y基金的辦法，可將部分投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。

[參考文獻(xiàn)]

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[5]中國金融年鑒編輯部．中國金融統(tǒng)計年鑒(20o2)[Z]．北京：中國金融出版社，2003．

篇6

 

2006年2月14日財政部頒布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則》，隨后又出臺了《企業(yè)會計準(zhǔn)則應(yīng)用指南》、《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋》和《企業(yè)會計準(zhǔn)則講解2008》等對新準(zhǔn)則進行補充解釋。新準(zhǔn)則中《金融工具確認(rèn)與計量》的實施能夠改善上市公司的會計信息質(zhì)量，但其在對可供出售金融資產(chǎn)的界定和核算的有關(guān)規(guī)定中存在著一些不足之處，本文將對此進行探討。

一、可供出售金融資產(chǎn)的含義及核算

(一)可供出售金融資產(chǎn)的含義

在投資分類上，新準(zhǔn)則引進了金融工具的概念,改變了過去的按投資期限對金融資產(chǎn)進行分類的方法，采用了按金融工具的屬性進行分類的方法。將金融資產(chǎn)分為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項以及可供出售金融資產(chǎn)四類。此種分類方法使金融資產(chǎn)的分類更加精細(xì)化、管理更加明確化，其中可供出售金融資產(chǎn)是指初始確認(rèn)時即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，以及未被列入其他三類的金融資產(chǎn)。通常包括在活躍市場上有報價的股票投資、基金投資、債券投資等雜志網(wǎng)。同時，基于企業(yè)風(fēng)險管理需要且有意圖將其作為可供出售金融資產(chǎn)以及基于資本管理需要或特定風(fēng)險管理金融論文，企業(yè)也可將某項金融資產(chǎn)直接指定為可供出售金融資產(chǎn)。

（二）現(xiàn)行會計準(zhǔn)則對可供出售金融資產(chǎn)的處理

《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號—金融工具確認(rèn)與計量》規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)按照公允價值計量，相關(guān)的交易費用應(yīng)當(dāng)計入初始確認(rèn)金額，取得的支付價款中包含的已宣告但尚未發(fā)放的債券利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)作為應(yīng)收項目單獨核算；可供出售金融資產(chǎn)持有期間取得的利息與現(xiàn)金股利，計入投資收益，資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動計入資本公積，并對持有的可供出售金融資產(chǎn)進行檢查，有客觀證據(jù)表明該金融資產(chǎn)發(fā)生減值的應(yīng)確認(rèn)減值損失，計提減值準(zhǔn)備。

二、可供出售金融資產(chǎn)會計核算存在的不足

（一）初始確認(rèn)與計量方面

我國準(zhǔn)則對持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項的認(rèn)定比較明確，但對以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的劃分認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)比較模糊，沒有明確劃分標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)用指南中也沒有對此問題進行明確的補充說明且可操作性較差。而且現(xiàn)行準(zhǔn)則的規(guī)定主觀性很強：例如初始確認(rèn)時，對某項金融資產(chǎn)企業(yè)管理當(dāng)局可以按其持有該金融資產(chǎn)的目的，并結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點、風(fēng)險管理要求和投資策略，將其作為可供出售金融資產(chǎn)來處理，也可將該金融資產(chǎn)劃分為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

(二)可供出售金融資產(chǎn)減值的會計處理與基本準(zhǔn)則不一致，影響會計信息質(zhì)量

《企業(yè)會計準(zhǔn)則—基本準(zhǔn)則》第1條明確了2006年準(zhǔn)則頒布的目的。首次在準(zhǔn)則中單獨以一章規(guī)定了會計信息質(zhì)量的要求，彰顯了本次準(zhǔn)則頒布的核心精神—保證會計信息質(zhì)量。而在《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號—金融工具確認(rèn)和計量》中規(guī)定：資產(chǎn)負(fù)債表日金融論文，可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動計入資本公積，并對持有的可供出售金融資產(chǎn)進行檢查。有客觀證據(jù)表明，該金融資產(chǎn)發(fā)生減值的應(yīng)確認(rèn)減值損失，計提減值準(zhǔn)備，借記“資產(chǎn)減值損失”，貸記“資本公積”、“可供出售金融資產(chǎn)一公允價值變動”；當(dāng)可供出售金融資產(chǎn)發(fā)生減值轉(zhuǎn)回時，根據(jù)該準(zhǔn)則第47條和第48條規(guī)定，可分為兩種情況處理：若可供出售金融資產(chǎn)是股票等權(quán)益工具時，原已確認(rèn)的減值損失不得通過損益轉(zhuǎn)回而通過權(quán)益轉(zhuǎn)回，借記“可供出售金融資產(chǎn)—公允價值變動”，貸記“資本公積”；若可供出售金融資產(chǎn)是債券等債務(wù)工具，原確認(rèn)的減值損失應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)回計入當(dāng)期損益，借記“可供出售金資產(chǎn)一公允價值變動”，貸記“資產(chǎn)減值損失”。這與基本準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定相悖，嚴(yán)重影響了會計信息質(zhì)量。

（三）關(guān)于可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動的核算，影響會計信息可靠性原則。

可供出售金融資產(chǎn)是以公允價值計量的，如果公允價值下降是非暫時的，則按減值損失處理；如果公允價值下降是暫時的，則按公允價值變動處理。這樣的判斷標(biāo)準(zhǔn)很難讓人準(zhǔn)確把握金融論文，給會計實務(wù)操作帶來許多麻煩雜志網(wǎng)。此外，無論是公允價值變動還是發(fā)生減少，我們都很難從賬面上區(qū)分相關(guān)數(shù)據(jù)；原因是會計分錄的貸方都是“可供出售金融資產(chǎn)—公允價值變動”，同時提供的會計信息籠統(tǒng)、模糊。而且由于核算標(biāo)準(zhǔn)的不確定性和標(biāo)準(zhǔn)的操作性差，很容易造成人為操縱利潤。導(dǎo)致會計信息的真實性下降，嚴(yán)重影響會計信息質(zhì)量。

三、可供出售金融資產(chǎn)會計核算的改進建議：

（一）完善金融資產(chǎn)初始計量，使之更具操作性以保證會計信息的質(zhì)量。

從金融資產(chǎn)初始計量方面來看，一項金融資產(chǎn)，往往由于管理當(dāng)局主管意愿的不同、劃分歸類的不同，而造成初始確認(rèn)金額的差異和當(dāng)期利潤的不同。我們認(rèn)為，可供出售金融資產(chǎn)的認(rèn)定與以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)應(yīng)更加具體明確的設(shè)定分類的條件，盡量減少其自身的不確定性，使之操作性較強，減小企業(yè)管理層利用金融資產(chǎn)歸類調(diào)節(jié)利潤的選擇空間，保證會計信息的質(zhì)量。此外，發(fā)生的交易費用在初始確認(rèn)時的處理應(yīng)保持一致，建議初始確認(rèn)的成本中計入交易性金融資產(chǎn)發(fā)生的交易費用，以保證資產(chǎn)計價的一致性，因為它也是為取得資產(chǎn)時實際發(fā)生的支出金融論文，應(yīng)當(dāng)與其他

資產(chǎn)支出一樣計入成本，同時也與稅法規(guī)定的計稅基礎(chǔ)保持了一致，避免不必要的納稅調(diào)整，簡化了會計核算。

(二)完善相關(guān)準(zhǔn)則體系，提高準(zhǔn)則的可操作性

會計準(zhǔn)則體系的建設(shè)是一項專業(yè)技術(shù)性強、社會影響面廣泛、操作性復(fù)雜的系統(tǒng)工程。在會計準(zhǔn)則、應(yīng)用指南、講解和會計準(zhǔn)則解釋制定、頒布過程中，相關(guān)準(zhǔn)則當(dāng)事人都應(yīng)一起研究，協(xié)調(diào)一致，相互配合、相互支持，保證準(zhǔn)則內(nèi)容的一致性、嚴(yán)肅性和權(quán)威性，以有利于會計準(zhǔn)則體系的有效貫徹實施。同時，《企業(yè)會計準(zhǔn)則講解2008》中對可供出售金融資產(chǎn)會計核算方面的例子和賬務(wù)處理，大都是有關(guān)可供出售金融資產(chǎn)取得、公允價值變動、出售這些環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)處理。而22號準(zhǔn)則和相應(yīng)指南、解釋對可供出售金融資產(chǎn)會計核算更多只停留在文字形式的說明、解釋上，基本上沒有具體實例和具體賬務(wù)處理過程，而且涉及可供出售金融資產(chǎn)減值會計的較少，對于可供出售金融資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回的處理文字部分說明非常簡單，缺乏詳細(xì)說明和指導(dǎo)并且實例方面也非常欠缺。因此，建議對各個易混淆的、易誤解的重點、難點問題，給出嚴(yán)格的劃分標(biāo)準(zhǔn)，準(zhǔn)則制定相關(guān)專家們應(yīng)進一步檢查并完善相關(guān)準(zhǔn)則體系金融論文，并結(jié)合實例加強準(zhǔn)則的可操作性、系統(tǒng)性雜志網(wǎng)。

(三) 以股票投資和債券投資為主線分別規(guī)定可供出售金融資產(chǎn)會計核算標(biāo)準(zhǔn)

可供出售金融資產(chǎn)債權(quán)工具與可供出售金融資產(chǎn)權(quán)益工具減值轉(zhuǎn)回的規(guī)定容易使人產(chǎn)生誤解而且債券投資和股票投資會計核算有很大不同，特別是債券投資核算比較復(fù)雜。而現(xiàn)行22號準(zhǔn)則將金融資產(chǎn)按照持有目的和管理當(dāng)局的管理意圖來劃分。因此，建議可按照金融資產(chǎn)投資性質(zhì)，將可供出售金融資產(chǎn)以股票投資和債券投資為主線分別規(guī)定其會計核算，這樣讓學(xué)習(xí)者思路清晰，容易掌握。

(四) 為區(qū)分公允價值變動和減值損失應(yīng)設(shè)置“可供出售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”科目。

按照金融資產(chǎn)的公允價值進行計量是可供出售金融資產(chǎn)核算最大的特點?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)的核算主要涉及的賬戶是 “可供出售金融資產(chǎn)”，該賬戶按可供出售金融資產(chǎn)的品種和類別，分別設(shè)置“成本”、“應(yīng)計利息”“利息調(diào)整”、“公允價值變動”等進行明細(xì)核算。在資產(chǎn)負(fù)債表日，當(dāng)可供出售金融資產(chǎn)減值損失和公允價值變動時，都是通過“可供出售金融資產(chǎn)—公允價值變動”核算。因此，為把可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動和減值損失核算分開，建議在對可供出售金融資產(chǎn)的會計核算時設(shè)置像“持有至到期投資”和“持有至到期投資減值準(zhǔn)備”、“長期股權(quán)投資”和“長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備”那樣也應(yīng)設(shè)置“可供出售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”科目，以方便區(qū)分可供出售金融資產(chǎn)是公允價值變動還是減值損失。

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一、引言

改革開放以來，我國城市建設(shè)日新月異，農(nóng)村面貌煥然一新。地方政府建設(shè)性資金缺口不斷擴大，地方政府債務(wù)不斷增加。1994年的《預(yù)算法》和《擔(dān)保法》規(guī)定地方各級預(yù)算不列赤字，未經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，地方政府不得發(fā)行債券，國家機關(guān)和以公益為目的的事業(yè)單位不得作為擔(dān)保人。為規(guī)避相應(yīng)的法律法規(guī)，各地方政府選擇向銀行借款、構(gòu)建地方政府融資平臺等方式募集資金。這些融資方式帶來了很多問題，例如債務(wù)規(guī)模難以控制，債務(wù)風(fēng)險難以度量，債務(wù)償還主體不明確等。2008年，我國政府提出了4萬億的投資計劃，其中中央政府投資1.18萬億，其余2.82萬億由地方財政和社會資金作為配套資金投入。為了籌集配套資金，兩會決定從2009年開始由財政部地方政府發(fā)行債券，并由財政部代為還本付息。到現(xiàn)在為止，地方政府債券已經(jīng)發(fā)行了四年，其中2009年、2010年、2011年各發(fā)行2000億，2012年發(fā)行2500億。各省的發(fā)行額度由財政部在綜合考慮各省的建設(shè)需要、經(jīng)濟情況的基礎(chǔ)上核準(zhǔn)。2011年起上海、浙江、廣東、深圳在財政部規(guī)定的額度范圍內(nèi)試行自主發(fā)行政府債券。發(fā)行地方政府債券這對我國具有深遠(yuǎn)的意義。它不僅為地方政府提供了新的融資方式，也為我國的債券市場提供了新的投資品種。通常，發(fā)債主體的財政狀況能反映其違約概率，投資者對不同違約概率要求不同的補償，也就是不同的信用風(fēng)險溢價。在一個有效的債券市場中，我們能通過債券的價格看出債券發(fā)行主體的財務(wù)狀況。因此，地方政府的財務(wù)狀況與其債券的價格有一定的影響，我國各省的財政實力有較大差異，各省政府債券的信用風(fēng)險溢價是否有區(qū)別？財政狀況對信用風(fēng)險溢價有無影響？本文將對此作出解答。

二、文獻(xiàn)綜述

國外研究信用風(fēng)險溢價的方法有很多，主要可以歸結(jié)為兩類：結(jié)構(gòu)模型和簡化模型。結(jié)構(gòu)模型起源于Black和Scholes（1973），Merton（1974），建立在對稱信息假設(shè)的基礎(chǔ)上。簡化模型起源于Jarrow和Turnbull（1992），隨后由Madal和Unal（1998），Jarrow和Turnbull（1995），Duffie和Singleton（1999）等發(fā)展。簡化模型建立在非對稱信息假設(shè)的基礎(chǔ)之上，比結(jié)構(gòu)模型更符合現(xiàn)實情況。本文采用簡化模型，并在前人的基礎(chǔ)上結(jié)合中國地方政府債券發(fā)行的實際情況，對簡化模型加以修正，構(gòu)建了本文的模型。LudgerSchuknecht，Jurgen von Hagen，Guido Wolswijk通過對加拿大、德國的地方政府債券的信用風(fēng)險溢價進行研究發(fā)現(xiàn)地方政府的財務(wù)狀況對信用風(fēng)險溢價有顯著作用。

國內(nèi)對信用風(fēng)險溢價的研究起步較晚，開始主要集中在對企業(yè)信用風(fēng)險溢價的探討上。2007年允許公司發(fā)行債券后，公司債券的風(fēng)險溢價也開始受到人們的關(guān)注。學(xué)者們主要是用國外成熟的模型測量我國企業(yè)債券、公司債券的信用風(fēng)險。如何大喜（2012）用貼現(xiàn)函數(shù)模型對54種公司債券2010年的月度數(shù)據(jù)進行了信用風(fēng)險溢價研究，在此基礎(chǔ)上分析了我國公司債券信用風(fēng)險的特征，并對提升我國信用風(fēng)險管理水平提出了一些建設(shè)性的建議。李海剛在其碩士論文中運用Merton模型分析并計算了24種公司債券的違約風(fēng)險溢價。史慧（2006）利用債券定價公式及莫頓結(jié)構(gòu)模型推導(dǎo)出了信用風(fēng)險溢價的度量公式，然后對7只企業(yè)債券進行實證分析并考查了公司杠桿率、公司資產(chǎn)波動率、債券到期期限對信用風(fēng)險溢價的具體影響。由于地方政府債券從2009年才開始發(fā)行，至今才發(fā)行了四年，數(shù)據(jù)時間跨度還較短，因此暫時沒有發(fā)現(xiàn)地方政府債券的風(fēng)險溢價這方面的研究資料。

三、模型及變量

根據(jù)這些國債，我們用線性插值法算出了每一只地方政府債券的基準(zhǔn)利率，從而得到了信用利差（見圖1）。由于債券發(fā)行時地方政府的財政狀況公眾無從獲知，投資者應(yīng)該是根據(jù)地方政府上一年度的財政狀況做出的投資決定，因此，我們采用債券發(fā)行時間的上一年度的財政數(shù)據(jù)來衡量地方政府的財政狀況。BBB+級企業(yè)債券和國債的到期收益率、3個月的Shibor利率均來自于wind數(shù)據(jù)庫。

五、實證結(jié)果與分析

通過F檢驗，Hausman檢驗，結(jié)果顯示應(yīng)該選用個體固定效應(yīng)模型。經(jīng)查詢，發(fā)現(xiàn)地方政府債券中除了新疆省發(fā)行的債券有半年交易記錄以外，其他地區(qū)的債券均沒有交易數(shù)據(jù)。鑒于此特殊情況，在模型中去除流動性指標(biāo)再進行回歸分析，結(jié)果見表2，除五年期樣本的第二列為混合回歸，其他均為個體固定效應(yīng)模型。使用各組的統(tǒng)計結(jié)果和F值見表2，故得出以下結(jié)論：

（一）債務(wù)指標(biāo)X回歸系數(shù)有正有負(fù)，且均不顯著。上述結(jié)果表明債務(wù)情況對地方政府債券的溢價沒有穩(wěn)定作用。原因可能是地方政府的付息額占財政收入的比例普遍比較低，投資者對該指標(biāo)不敏感。

（二）財政指標(biāo)Y回歸系數(shù)為正，與預(yù)期不符。

（三）投資者風(fēng)險厭惡度指標(biāo)Z回歸系數(shù)為負(fù)，與預(yù)期相同，且均在1%的水平上顯著。這意味著BBB級企業(yè)債券與國債的到期收益率之差越大，也即投資者風(fēng)險厭惡程度越大，信用風(fēng)險溢價越小。另一風(fēng)險厭惡度指標(biāo)W回歸系數(shù)為正，與預(yù)期相同，大部分顯著，意味著短期利率越高，風(fēng)險溢價越大。

（四）流動性指標(biāo)SIZE的回歸系數(shù)有正有負(fù)，且大部分不顯著。地方政府債券在一級市場發(fā)行后，在二級市場中交易很少，流動性普遍較差。

去除地方政府的財政指標(biāo)，因變量對Z、W進行回歸，回歸結(jié)果見表3。模型的解釋力與表2中相比，無顯著變化，說明地方政府的財政因素對溢價無明顯影響，溢價主要受利率、投資者的風(fēng)險厭惡度等市場因素的影響。而與地方政府的財務(wù)情況沒有顯著關(guān)系。

六、研究結(jié)論

本文基于2010至2012年地方政府發(fā)行債券的數(shù)據(jù)，對地方政府債券的信用風(fēng)險溢價進行了實證研究。實證結(jié)果表明：地方政府的信用利差與其財政狀況、債券的發(fā)行規(guī)模沒有顯著關(guān)聯(lián)，與企業(yè)利差負(fù)相關(guān)，與短期利率正相關(guān)。同時，我們還發(fā)現(xiàn)，在去除財量后的模型中，模型的解釋力還是很強，說明影響地方政府債券利差的因素主要是市場因素。

本文對投資實踐和政策制定有一定的指導(dǎo)意義。地方政府間由于歷史、地理位置、政策制度等不同，他們的財政實力存在較大的差別。投資者在決定是否投資于地方政府債券時除了考慮市場因素外，也應(yīng)該合理考慮地方政府的財政狀況。同時，政府也應(yīng)該制定合理的政策，如適當(dāng)減少對地方政府債券的擔(dān)保、發(fā)行方式的限制等，給地方政府債券構(gòu)造一個自由的市場。

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中圖分類號：F830．91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B文章編號：1007－4392（2008)06－0046－03

一、可分離轉(zhuǎn)換債券概述

目前我國推出的可分離交易轉(zhuǎn)換債券，實質(zhì)上即為附認(rèn)股權(quán)證公司債（Warrant Bond）。權(quán)證持有人享有在一定期間內(nèi)按約定價格（行權(quán)價格）認(rèn)購公司股票的權(quán)利，債券一般到期還本付息。由于發(fā)行時，權(quán)證和債券組合在一起，而上市后，可分離轉(zhuǎn)換債券又自動拆分為公司債券和認(rèn)股權(quán)證，在兩個不同的市場上交易，因此也稱分離式可轉(zhuǎn)債?？煞蛛x交易轉(zhuǎn)換債券的金融創(chuàng)新主要是由于其可分離的特點，因而風(fēng)險由不同的投資者分擔(dān)。

附認(rèn)股權(quán)證公司債券于20世紀(jì)60年代開始受到美國企業(yè)界青睞；到了80年代，由日本公司發(fā)行的附認(rèn)股權(quán)證公司債券風(fēng)靡歐洲，為日本公司在海外融資發(fā)揮了重要作用； 20世紀(jì)80年代德國的一些著名公司也紛紛發(fā)行附權(quán)證公司債；同一時期香港也發(fā)行了附認(rèn)股權(quán)公司債，不過當(dāng)時是由大型上市公司發(fā)行的，主要目的是籌集資金。目前香港附認(rèn)股權(quán)證公司債主要是由交易雙方簽訂契約，透過OTC市場交易，而不是通過集中交易市場。

根據(jù)目前國際金融市場動態(tài)，包括附認(rèn)股權(quán)證公司債券在內(nèi)的混合型融資工具，依然是成熟市場一個可供選擇的投融資品種，一些新興證券市場更是越來越多地采用這一品種。最近的四、五年時間里，由于網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅引致全球股票市場震蕩，以可轉(zhuǎn)債為代表的混合型證券優(yōu)勢凸現(xiàn)，其市場規(guī)模及融資規(guī)模不斷創(chuàng)出新的記錄。而我國則是去年才允許進行可分離交易轉(zhuǎn)換債券交易。當(dāng)前我國權(quán)證市場的火爆行情，很大程度上提升了可分離交易轉(zhuǎn)換債券的投資價值。

二、可分離轉(zhuǎn)換債券價值評估

與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債不同，可分離交易轉(zhuǎn)換債券的債券部分和權(quán)證部分是各自交易，可分離交易轉(zhuǎn)換債券的可轉(zhuǎn)債涵義只存在于一級市場。這種分離交易導(dǎo)致了可分離交易轉(zhuǎn)換債券有著自身獨特的價值體現(xiàn)。其價值是債券部分和權(quán)證部分價值之和，因此需要對兩部分的價值進行分別估計，然后加總得到可分離交易轉(zhuǎn)換債券的總價值。下面分別說明債券部分和權(quán)證部分定價方法。

（一）純債券價值

傳統(tǒng)的債券估價通常是采用未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法，即債券當(dāng)前的市場價值是預(yù)期的所有利息和到期本金現(xiàn)金流量折現(xiàn)之和，估價模型為：。其中，C t為各期的現(xiàn)金流量，r t為市場利率，n為期數(shù)。在金融市場表現(xiàn)的名義利率由三個成分組成，資金的純時間價值、通貨膨脹率和風(fēng)險補償。其中資金的純時間價值也就是無風(fēng)險利率是確定有風(fēng)險利率的基準(zhǔn)，無風(fēng)險利率會因期限的不同而不同，從而形成利率的期限結(jié)構(gòu)。

（二）認(rèn)股權(quán)證部分價值

認(rèn)股權(quán)證是與債券一起發(fā)行的，它使所有者擁有在一定年份以一定價格認(rèn)購一定數(shù)量普通股的權(quán)利。因此，認(rèn)股權(quán)證在本質(zhì)上是一份有關(guān)普通股的看漲期權(quán)。公司把認(rèn)股權(quán)證作為發(fā)行債券籌集資金時的附加優(yōu)惠條件。

需要著重指出的是，在看漲期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證間存在著一種微妙的差異。當(dāng)一份看漲期權(quán)證執(zhí)行時，發(fā)行該只股票的那家公司并不受到影響。但是，執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證就意味著公司本身實際上要發(fā)行更多的股數(shù)。因此，認(rèn)股權(quán)證對發(fā)行在外的股份有稀釋影響，使認(rèn)股權(quán)證的估價稍低。

關(guān)于期權(quán)的定價方法有很多，布萊克斯科爾斯（B－S）模型是開創(chuàng)性的，為投資者提供了適用于股票和任何衍生證券且計算方便的期權(quán)定價方法，但它過于嚴(yán)格的假設(shè)使其在理論和應(yīng)用上存在缺陷，許多學(xué)者對其進行了修正，根據(jù)不同金融環(huán)境提出了CEV模型、跳擴散模型、二叉樹等樹模型、利率期權(quán)定價模型、波動率變化期權(quán)定價模型以及OTC市場上常見的奇異期權(quán)如亞式期權(quán)，回望期權(quán)、障礙期權(quán)、彩虹期權(quán)、復(fù)合期權(quán)定價等。有關(guān)各類期權(quán)新型定價方法的研究仍在不斷的探討和發(fā)展中。

在眾多的期權(quán)定價模式中，最常被人們應(yīng)用的模式為Cox，Ross＆Rubinstein(1979)所提出的二項式定價模式和B－S定價模式，由于B－S期權(quán)定價摸型簡單好用，廣為券商所采用，國內(nèi)權(quán)證定價也多采用此模型。

（三）可分離轉(zhuǎn)換債券的總價值

債券部分和認(rèn)股權(quán)證的總和即為可分離轉(zhuǎn)換債券的總價值。

（四）實際操作期權(quán)定價的應(yīng)用

由于理論模型必然無法包括所有的影響因素，因此實際操作中的定價是基于理論模型算出一個基準(zhǔn)值，然后構(gòu)造一個定價區(qū)間，從中選擇一個最接近現(xiàn)實條件的債券價值。

三、可分離轉(zhuǎn)換債券風(fēng)險分析

可分離轉(zhuǎn)換債券的債券部分和權(quán)證部分是各自交易。這種分離交易導(dǎo)致了可分離交易轉(zhuǎn)換債券有著自身獨特的價值體現(xiàn)，同時風(fēng)險由不同的投資者分擔(dān)，使不同的風(fēng)險偏好者能選擇各自適應(yīng)的風(fēng)險產(chǎn)品。因此可分離交易轉(zhuǎn)換債券能夠提供不同的金融產(chǎn)品供選擇，豐富了市場。同時可分離交易轉(zhuǎn)換債券供需兩方面的市場主體都要承擔(dān)這兩部分的風(fēng)險。

可以從發(fā)行人、投資者兩個方面分析可分離交易轉(zhuǎn)換債券存在的風(fēng)險。

（一）從發(fā)行人角度來看

1.發(fā)行風(fēng)險。新產(chǎn)品上市，投資者都要有一個認(rèn)識的過程。由于附認(rèn)股權(quán)證的公司債與可轉(zhuǎn)債比較類似，這一方面雖然也可以令市場參與者對該產(chǎn)品迅速了解，但另一方面由于市場已有參與者較為熟悉的產(chǎn)品存在，因此只有吸引各方參與，才能保證產(chǎn)品成功。這是附認(rèn)股權(quán)證債發(fā)行所面臨的問題。

2.利率風(fēng)險。由于附認(rèn)股權(quán)證的公司債多半不具贖回條款，所以發(fā)行人對利率走勢的判斷必須準(zhǔn)確，否則當(dāng)利率變動時發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證的公司債可能不利公司資金成本的降低。當(dāng)然，發(fā)行人也可以增設(shè)贖回條款或者浮息條款來防范這一風(fēng)險。

3.股票價格波動的風(fēng)險。由于可分離債附認(rèn)股權(quán)中規(guī)定的轉(zhuǎn)股價格不能更改，所以發(fā)行可分離債將受到本股價格波動的影響。股價超過轉(zhuǎn)股價時，投資人轉(zhuǎn)股會給公司造成損失；股價低于轉(zhuǎn)股價時，投資人不行權(quán)將使公司無法實現(xiàn)再次融資的目的。

4.經(jīng)營風(fēng)險。由于可分離債中有純債的成分，發(fā)行可分離債將提高企業(yè)的負(fù)債比例，如果經(jīng)營不善可能會導(dǎo)致償本付息時發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。

5.權(quán)證到期是否行權(quán)的風(fēng)險。從目前市場公布的方案來看，關(guān)于權(quán)證行權(quán)募集的資金用途已經(jīng)確定，如果到期不能行權(quán)，可能給公司項目帶來一定難度。

6.股本攤薄。和其他股權(quán)類融資一樣，一旦權(quán)證被行權(quán)都會使股本攤薄，影響老股東的利益。

（二）從投資者角度來看

分離交易可轉(zhuǎn)債對投資者不利因素為由于分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行時派送了認(rèn)股權(quán)證，債券部分票面利率一般比普通企業(yè)債低。同時，投資者也將面臨下述相關(guān)風(fēng)險：

1.信用風(fēng)險。持有附認(rèn)股權(quán)證的公司債的信用風(fēng)險來自于發(fā)行人的信用狀況。投資者在整個債券存續(xù)期內(nèi)只能享受債券利息；相對于普通可轉(zhuǎn)債，面臨更大的不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險。當(dāng)發(fā)行人出現(xiàn)資信問題時，發(fā)行人的股價下跌附認(rèn)股權(quán)證的公司債不但認(rèn)股權(quán)證失去價值，甚至連債券價值也難以保全。附認(rèn)股權(quán)證的公司債券清償級別較低，僅高于普通股、優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，而且根據(jù)規(guī)定，發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證的公司債券的無需提供擔(dān)保，投資者面臨比普通企業(yè)債更高的信用風(fēng)險。

2.利率風(fēng)險。若發(fā)行后市場利率走高，股價成長可能受限，使得認(rèn)股權(quán)證處于價外而沒有履約價值，另一方面，投資人也喪失獲取高利息收益的機會，市場風(fēng)險變相增加。

3.股價風(fēng)險。若認(rèn)股權(quán)證處于價內(nèi)，非分離型的附認(rèn)股權(quán)證的公司債的價格將隨股價而水漲船高，若處價內(nèi)，則股價的變動對非分離型附認(rèn)股權(quán)證的公司債影響較小。同時，股價的波動程度也是權(quán)證極重要的價格要素，波動程度越大，權(quán)證處于價內(nèi)的機會越高，附認(rèn)股權(quán)證的公司債也就越有價值，反之亦然。

4.流動性風(fēng)險。由于沒有做市商制度，二級市場上附認(rèn)股權(quán)證的公司債的交易量可能不足，交易價格也因此無法反應(yīng)其理論價格，流動性風(fēng)險較高。由于權(quán)證和債券可分離交易，根據(jù)我國的市場情況，可能會出現(xiàn)權(quán)證交易火爆而債券交投冷清的情況，導(dǎo)致投資者面臨流動性不足的風(fēng)險。

5.炒作風(fēng)險。分離式可轉(zhuǎn)換債券的認(rèn)股權(quán)證具有市值較小、杠桿性高、價格漲跌跟隨標(biāo)的股票價格等特點，極有可能成為縱對象，相對于傳統(tǒng)的股票風(fēng)險較大。

四、可分離轉(zhuǎn)換債券在我國的發(fā)展前景

從現(xiàn)實來看，去年11月以來，已經(jīng)有7只要發(fā)行和即將發(fā)行的可分離交易轉(zhuǎn)換債券。

下表為已公布發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債初步方案的公司，其中，馬鋼股份、新鋼釩和中化國際已經(jīng)過會發(fā)行，馬鋼股份已經(jīng)公布了分離交易可轉(zhuǎn)債募集說明書。

已發(fā)行或擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債情況

對可分離轉(zhuǎn)換債券的價值評估及風(fēng)險深入分析之后，可以簡略判斷一下可分離轉(zhuǎn)換債券在我國的發(fā)展前景。可分離交易轉(zhuǎn)換債券市場的發(fā)展很大程度上依賴于權(quán)證市場的行情，而權(quán)證的價值又依賴于標(biāo)的股價和人們的預(yù)期。鑒于我國證券市場的不成熟性，有嚴(yán)重炒新的傾向，因此近期可分離轉(zhuǎn)換債券的前景十分看好。

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篇9

市場認(rèn)為，美國國債目前的利率水平處在極端低位。即使在上世紀(jì)30年代經(jīng)濟大蕭條時期，當(dāng)時嚴(yán)重的通貨緊縮使得美國國債收益率維持在2.5%到4.0%之間的低位，但其平均值仍要高于今天的利率水平。近期，美聯(lián)儲(Federal Reserve)表示要堅持維持超低利率直到2014年，這意味著美國國債收益率將長期保持在較低水平

事實上，目前美國國債收益率偏低主要是受美聯(lián)儲“扭轉(zhuǎn)操作”（OT2）的影響。近期，美聯(lián)儲選擇延長扭轉(zhuǎn)操作期限至今年年底，而未提及“量化寬松”（QE3）方案，該決定再次引發(fā)了市場的失望情緒。此前，市場曾普遍預(yù)期美聯(lián)儲的貨幣寬松政策將會有更大的動作

事實上，金融危機以來，美國所有經(jīng)濟政策的制定都圍繞著壓低國債長期收益率，而“扭轉(zhuǎn)操作”正是這一政策立場的體現(xiàn)。所謂“扭轉(zhuǎn)操作”是指美聯(lián)儲利用公開市場操作，通過買進長期國債、賣出短期國債以壓低市場長期利率的做法。該方法能夠在不影響美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的前提下，相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的期限結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)風(fēng)險

美債高價或面臨下行

但是，美國國債被投資者炒高能否持續(xù)一直受到市場關(guān)注。理論上，美國國債收益率已經(jīng)低于通貨膨脹率，這意味著持有該債券的投資人的財富將跑輸通脹，財富將被通貨膨脹輕易的吞噬掉。理性的投資者很難再繼續(xù)投資美國國債，不僅因為其收益率太低，而且價格被不斷推高。不少美股交易員認(rèn)為，美國國債將逐漸失去對于投資者的吸引力

隨著未來幾年美國和全球經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢的不明朗，美國國債持有者將對市場越發(fā)擔(dān)憂。事實上，市場上的其他投資機會已經(jīng)開始從美國的證券、固定資產(chǎn)和政府債券中吸走資金。而當(dāng)美國國債的支持者們開始賣出手中的債券時，美國國債的價格或?qū)w速下滑

篇10

無論何種融資契約，其合同條款只是表象，也即契約關(guān)系的外部載體，契約背后反映的實質(zhì)上是其所承擔(dān)的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。正因為如此，融資契約條款設(shè)計的目的也就是契約雙方(或多方)權(quán)利義務(wù)關(guān)系的平衡。巨災(zāi)風(fēng)險債券的條款設(shè)計須解決的一個核心問題，也不例外地在于如何平衡債權(quán)債務(wù)雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，保證債券的順利運作，達(dá)到雙方各自交易的初衷。本文基于剩余索取權(quán)與控制權(quán)對應(yīng)的一般原則，對以履約保證機制為重點的巨災(zāi)風(fēng)險債券契約條款設(shè)計機制問題進行了一些探析。

一、巨災(zāi)風(fēng)險債券的契約條款設(shè)計概覽

巨災(zāi)風(fēng)險債券(CatastropheBond)是20世紀(jì)90年代以來全球巨災(zāi)事故頻繁發(fā)生且損失幅度劇增的大背景催生出來的一種新型ART(AlternativeRiskTransfer)工具，它由(再)保險公司(或其設(shè)立或指定的SPV，即特殊目的機構(gòu)SpecialPurposeVehicle)發(fā)行，收益取決于該公司或整個行業(yè)的巨災(zāi)損失狀況。與普通債券不同的是，巨災(zāi)風(fēng)險債券本金的返還與否依賴于特定事件的發(fā)生：若在期內(nèi)未發(fā)生約定的巨災(zāi)事故，發(fā)行人按約向投資者還本付息；若發(fā)生預(yù)先規(guī)定的觸發(fā)事件(TriggeringEvent)，則發(fā)行人向投資者償付本金或利息的義務(wù)將部分乃至全部被免除，債券發(fā)行人將運用該筆基金進行理賠。作為一種新型的保險風(fēng)險證券化工具，巨災(zāi)風(fēng)險債券的出現(xiàn)不僅增強了保險業(yè)的承保能力，也為投資者提供了一種從分散化投資組合中獲得較高收益的有效途徑，對保險業(yè)乃至整個金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了相當(dāng)?shù)挠绊?，已成為迄今為止運作的最為成熟和廣泛的巨災(zāi)風(fēng)險證券化工具。我國自2006年起也開始初步籌劃相關(guān)的地震風(fēng)險債券的運作。

根據(jù)企業(yè)契約理論中有關(guān)所有制、治理結(jié)構(gòu)的一般論點，企業(yè)是一系列契約的組合，是個人之間交易產(chǎn)權(quán)的一種方式。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)設(shè)計的一般原則是剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的對應(yīng)。企業(yè)的融資活動深刻影響著企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，因而融資契約的設(shè)計也理應(yīng)遵守剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)相對應(yīng)的原則。據(jù)此，又結(jié)合當(dāng)前理論界主流的債務(wù)契約設(shè)計理論，企業(yè)融資契約要解決的核心問題就是如何設(shè)計一種能使剩余所有權(quán)和剩余控制權(quán)相匹配的最優(yōu)契約，以在投資者和股東之間合理地分配現(xiàn)金收益流，或在特定情況下及時地將企業(yè)的控制權(quán)由企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中，以保護債權(quán)人的合法利益，使投資者愿意提供足夠數(shù)量的資金滿足企業(yè)的投資需求。一言以蔽之，融資契約的條款設(shè)計要解決兩個問題：現(xiàn)金收益流的分配以及保證履約機制的設(shè)置。

由于巨災(zāi)風(fēng)險債券的發(fā)行主體SPV一般由政府或旨在通過巨災(zāi)風(fēng)險債券轉(zhuǎn)移巨災(zāi)風(fēng)險的(再)保險公司發(fā)起成立，其功能也被人為局限于充當(dāng)巨災(zāi)風(fēng)險證券化活動的中介，不以營利為目的，更重要的是，如上述，債券最終的現(xiàn)金流流向存在著不確定性。再者，巨災(zāi)風(fēng)險債券在發(fā)行前都經(jīng)過科學(xué)理算，原(再)保險公司繳納的保險費，投資者期初的投資支出及其累計額一般情況下能滿足偶然發(fā)生的巨災(zāi)損失事故。基于以上兩點原因，收益現(xiàn)金流在股東和投資者之間的分配在巨災(zāi)風(fēng)險債券契約條款的設(shè)計中意義不大，巨災(zāi)風(fēng)險債券契約條款設(shè)計的重點在于對其履約保證機制的探討。

二、從條款設(shè)計看巨災(zāi)風(fēng)險債券的履約保證機制

根據(jù)債券契約條款設(shè)計理論的一般觀點，債券契約條款設(shè)計所應(yīng)包含的一些因素包括現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)、信用結(jié)構(gòu)與期權(quán)結(jié)構(gòu)。以下結(jié)合巨災(zāi)風(fēng)險債券的特殊之處，試從這些方面來探討其契約條款設(shè)計較一般的債券的共通與特殊之處。

(一)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)

即資金在何時，以何種數(shù)量，向哪方流動的結(jié)構(gòu)，這是融資契約的最基本結(jié)構(gòu)。包括三個方面：

1．期限問題。對一般債券而言，期限越長表明債券本身所包含的違約風(fēng)險越大，從而要求的回報率就越高。對巨災(zāi)風(fēng)險債券而言這一基本原則也是成立的。特殊之處在于，巨災(zāi)風(fēng)險債券回報率的高低，還特別依賴于巨災(zāi)事故發(fā)生的概率和本金利息的風(fēng)險程度，即巨災(zāi)事故發(fā)生概率越高，越有可能觸發(fā)債券對(再)保險人的支付，投資者對其本息的要求權(quán)越有可能喪失。當(dāng)然，不同種類債券(本金保證型、本金利息均保證型及均不保證型)對本息的規(guī)定對于投資者本金的風(fēng)險程度不同，要求的回報率自然也不同?？傊?，對PIE災(zāi)風(fēng)險債券而言自然因素(巨災(zāi)事故發(fā)生概率)與債券本身條款的設(shè)定對其收益率的影響相對于期限的影響更大，這是巨災(zāi)風(fēng)險債券相對于普通債券的一大區(qū)別。

2．利率問題。在利率問題上巨災(zāi)風(fēng)險債券類似于一個浮動利率債券，具體來說，在巨災(zāi)事故即將發(fā)生或者已發(fā)生但尚未進行賠付的情況下，投資者預(yù)期債券的觸發(fā)支付在即，從而存在吞食自己本金和(或)利息的可能性，因而市場對其需求傾向于下降，為平衡供求關(guān)系，巨災(zāi)風(fēng)險債券的價格會傾向于上升，利率會傾向于下降。