導(dǎo)言：作為寫作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇銀行特殊資產(chǎn)管理，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

1、經(jīng)濟(jì)和金融全球化及其引致的危機(jī)

20世紀(jì)80年代以來(lái)，生產(chǎn)要素逐步跨越國(guó)界，在全球范圍內(nèi)不斷自由流動(dòng)；以IT為主導(dǎo)的高新技術(shù)迅猛發(fā)展，不僅沖破了國(guó)界，而且縮小了各國(guó)及各地區(qū)之間的距離，使世界經(jīng)濟(jì)越來(lái)越融為一個(gè)整體。但是，經(jīng)濟(jì)全球化是一把“雙刃劍”，它在推動(dòng)全球生產(chǎn)力發(fā)展、加速世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、為少數(shù)發(fā)展中國(guó)家趕超發(fā)達(dá)國(guó)家提供難得歷史機(jī)遇的同時(shí)，亦加劇了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，增加了國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入90年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化加快，金融危機(jī)也不斷爆發(fā)：先是在1992年爆發(fā)了英鎊危機(jī)，然后是1994年12月爆發(fā)了墨西哥金融危機(jī)；最為嚴(yán)重的是1997－1998年如颶風(fēng)一般席卷東南亞各國(guó)的金融危機(jī)；此后，金融危機(jī)順勢(shì)北上，在1998年波及剛剛加入OECD的韓國(guó)，這場(chǎng)危機(jī)的波及范圍甚至延伸到了南非和俄羅斯；接著，金融危機(jī)的颶風(fēng)又跨越大西洋，襲擊了阿根廷。

2、危機(jī)根源：銀行巨額不良資產(chǎn)

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，經(jīng)濟(jì)學(xué)界和金融學(xué)界對(duì)金融危機(jī)進(jìn)行了多視角研究，研究發(fā)現(xiàn)，爆發(fā)金融危機(jī)的國(guó)家在危機(jī)爆發(fā)前都有共性之處，即巨額銀行不良資產(chǎn)。發(fā)生危機(jī)的國(guó)家在宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)層面均比較脆弱，而基本面的脆弱性給危機(jī)國(guó)家?guī)?lái)內(nèi)外兩方面的巨大壓力，一是外部壓力，巨額短期外債，尤其是用于彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字時(shí)，將使本國(guó)經(jīng)濟(jì)難以靠短期資本的持續(xù)流入來(lái)維系，只要資本流入減緩或逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)和本幣都可能遭受重創(chuàng)；二是內(nèi)部壓力，薄弱的銀行監(jiān)管導(dǎo)致了銀行尤其是資本金不充足的銀行過(guò)度發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)貸款，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，銀行缺乏資本以發(fā)放新貸款，甚至破產(chǎn)，當(dāng)借款人不能償還貸款時(shí)，銀行的不良貸款（NPL）就引發(fā)了銀行危機(jī)。

3、解決銀行危機(jī)：AMC產(chǎn)生的直接原因

為了化解銀行危機(jī)，各國(guó)政府、銀行和國(guó)際金融組織均采取了各種措施，以解決銀行體系的巨額不良資產(chǎn)，避免新的不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。20世紀(jì)80年代末，美國(guó)儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，為維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，美國(guó)政府成立了重組信托公司（RTC）以解決儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，從此專門處理銀行不良資產(chǎn)的金融資產(chǎn)管理公司開始出現(xiàn)。進(jìn)入90年代以來(lái)，全球銀行業(yè)不良資產(chǎn)呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，繼美國(guó)之后，北歐四國(guó)也先后設(shè)立資產(chǎn)管理公司對(duì)其銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行大規(guī)模重組。隨后中、東歐經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家（如波蘭成立的工業(yè)發(fā)展局）和拉美國(guó)家（如墨西哥成立的FOBAPROA資產(chǎn)管理公司）以及法國(guó)等也相繼采取銀行不良資產(chǎn)重組的策略以穩(wěn)定其金融體系。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，東亞以及東南亞諸國(guó)也開始組建金融資產(chǎn)管理公司對(duì)銀行業(yè)的不良資產(chǎn)進(jìn)行重組，例如，日本的“橋”銀行，韓國(guó)的資產(chǎn)管理局(KAMCO)、泰國(guó)的金融機(jī)構(gòu)重組管理局(FRA)、印度尼西亞的銀行處置機(jī)構(gòu)(IBRA)和馬來(lái)西亞的資產(chǎn)管理公司(Danaharta)。因此，資產(chǎn)管理公司的實(shí)質(zhì)是指由國(guó)家專門設(shè)立的以處理銀行不良資產(chǎn)為特定使命的暫時(shí)性金融機(jī)構(gòu)。

（二）未雨綢繆：我國(guó)AMC的誕生

在亞洲金融危機(jī)中，滄海橫流，似乎唯獨(dú)中國(guó)巋然然不動(dòng)。確實(shí)，中國(guó)的穩(wěn)定極大地遏制了金融風(fēng)暴的蔓延，為亞洲經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇創(chuàng)造了契機(jī)，中國(guó)的貢獻(xiàn)或曰犧牲贏得了各國(guó)政府以及世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國(guó)際金融組織的高度評(píng)價(jià)。然而，作為中國(guó)金融業(yè)根基的國(guó)有銀行業(yè)，存在著大量不良貸款，人行的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)表明，國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)總額大約為22,898億元，約占整個(gè)貸款25.37%。巨額的不良資產(chǎn)，對(duì)銀行自身的穩(wěn)健與安全將產(chǎn)生直接損害。為了化解由此可能導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家于1999年相繼設(shè)立了四家金融資產(chǎn)管理公司，即中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司（CHAMC）、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司（CGWAMC）、中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司（CINDAMC）和中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司（COAMC）。

二、我國(guó)資產(chǎn)管理公司的運(yùn)營(yíng)模式和績(jī)效

（一）公司的設(shè)立

根據(jù) 2000年11月10日國(guó)務(wù)院頒布實(shí)施的《金融資產(chǎn)管理公司條例》規(guī)定，四家金融資產(chǎn)管理公司是專門為收購(gòu)和處置國(guó)有銀行不良資產(chǎn)而設(shè)立的過(guò)渡性金融機(jī)構(gòu)，由政府注資管理（公司注冊(cè)資本金100億元人民幣），原則上公司的存續(xù)期限不超過(guò)十年。公司通過(guò)劃轉(zhuǎn)中央銀行再貸款和定向發(fā)行以國(guó)家財(cái)政為背景的金融債券，以融資收購(gòu)和處置銀行的不良貸款。

（二）公司的運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)

從設(shè)立可見，我國(guó)的金融資產(chǎn)管理公司具有獨(dú)特的法人地位、特殊的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)及廣泛的業(yè)務(wù)范圍，這一組織安排決定了資產(chǎn)管理公司的運(yùn)營(yíng)模式呈現(xiàn)出“政策性保障與市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)”并重的特點(diǎn)。

1、政策性保障是金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)營(yíng)的前提

四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款主要來(lái)源于國(guó)有企業(yè)，因而金融資產(chǎn)管理公司設(shè)立初衷是收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸款，管理和處置因收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)，收購(gòu)范圍和額度均由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，資本金由財(cái)政部統(tǒng)一劃撥，運(yùn)營(yíng)目標(biāo)則是最大限度保全國(guó)有資產(chǎn)，并且，金融資產(chǎn)管理公司成立于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，為此，在收購(gòu)中，不良資產(chǎn)采取了按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)的政策性方式；在處置中，金融資產(chǎn)管理公司享有國(guó)家所賦予的一系列優(yōu)惠政策。這種強(qiáng)制性的政策性保障措施，成為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)營(yíng)的一種有效前提。

2、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)是金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)營(yíng)的手段

根據(jù)《金融資產(chǎn)管理公司條例》規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司具體處置不良資產(chǎn)的方式包括：收購(gòu)并經(jīng)營(yíng)銀行剝離的不良資產(chǎn)；債務(wù)追償，資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓與銷售；債務(wù)重組及企業(yè)重組；債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及階段性持股，資產(chǎn)證券化；資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的上市推薦及債券、股票承銷；資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的擔(dān)保；直接投資；發(fā)行債券，商業(yè)借款；向金融機(jī)構(gòu)借款和向中國(guó)人民銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款；投資、財(cái)務(wù)及法律咨詢與顧問(wèn)；資產(chǎn)及項(xiàng)目評(píng)估；企業(yè)審計(jì)與破產(chǎn)清算；經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。這實(shí)際上是一種全方位的投資銀行業(yè)務(wù)。

3、政策性保障與市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的悖論

與國(guó)外同類公司目標(biāo)單一不同，我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的目標(biāo)具有多重性，

必須考慮化解金融風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)注社會(huì)穩(wěn)定性及國(guó)有資產(chǎn)盡可能保值增值，并要在處置中協(xié)調(diào)不良貸款涉及的利益相關(guān)者的多方利益，因此一定程度上享有政策性保障只是金融資產(chǎn)管理公司在運(yùn)作時(shí)處理多元利益體均衡的需要；這在一定程度上束縛了金融資產(chǎn)管理公司在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中自身市場(chǎng)化機(jī)制的展開。由于目前金融資產(chǎn)管理公司面臨的主要挑戰(zhàn)主要來(lái)自具體運(yùn)作中外界法律制度環(huán)境的不完善，因此，根本而言，政策性保障的目的在于為金融資產(chǎn)管理公司的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造一種相對(duì)寬松的環(huán)境，并以完善的制度措施確保企業(yè)真正置身于有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)氛圍中。顯然，這兩者存有一定的悖論。

（三）運(yùn)營(yíng)績(jī)效

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)最近公布的數(shù)據(jù)，截至2004年6月末，我國(guó)四家金融資產(chǎn)管理公司共累計(jì)處置不良資產(chǎn)5672.6億元，累計(jì)回收現(xiàn)金1128.3億元，占處置不良資產(chǎn)的19.9％。其中：華融資產(chǎn)管理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)1695.6億元，回收現(xiàn)金338.4億元，占處置不良資產(chǎn)的20.0％；長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)1764.9億元，回收現(xiàn)金183.3億元，占處置不良資產(chǎn)的10.4％；東方資產(chǎn)管理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)923.0億元，回收現(xiàn)金191.7億元，占處置不良資產(chǎn)的20.8％；信達(dá)資產(chǎn)管理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)1289.1億元，回收現(xiàn)金414.8億元，占處置不良資產(chǎn)的32.2％。

三、我國(guó)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展方向

（一）加快處置：“冰棍效應(yīng)”的客觀要求和拋物線規(guī)律的可能

《金融資產(chǎn)管理公司條例》將資產(chǎn)管理公司存續(xù)期暫定為十年，但由于不良資產(chǎn)存在“冰棍效應(yīng)”，即不良資產(chǎn)隨著時(shí)間的推移而不斷加速貶值。資產(chǎn)管理公司從1999年成立，目前尚余近五年時(shí)間，而近期國(guó)家又明確了2006年前必須處置完畢債權(quán)資產(chǎn)的要求，因此，如果最大限度回收資產(chǎn)、減少損失，就必須在近三年內(nèi)加快處置。

從資產(chǎn)處置規(guī)律看，現(xiàn)金流的回收數(shù)量將隨著時(shí)間的推移，呈現(xiàn)出一條拋物線的形狀，也就是說(shuō)，在開始處置的幾年，隨著業(yè)務(wù)人員經(jīng)驗(yàn)的增加，現(xiàn)金流回收的數(shù)量將逐漸上升，但同時(shí)隨著時(shí)間的推移，容易處置和處置價(jià)值較高的資產(chǎn)將逐漸減少，資產(chǎn)處置的難度將逐漸加大，當(dāng)現(xiàn)金流回收的數(shù)量上升到最高點(diǎn)之后，拋物線將掉頭向下，并呈現(xiàn)出急劇減少的特征。

（二）未來(lái)走向：金融控股公司的路徑選擇

從實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司不僅在短時(shí)間內(nèi)完成了機(jī)構(gòu)設(shè)立、不良資產(chǎn)收購(gòu)等工作，資產(chǎn)處置進(jìn)度也比公司方案設(shè)計(jì)時(shí)考慮的進(jìn)度要快，并且由于加快處置的要求，由此就面臨一個(gè)資產(chǎn)管理公司未來(lái)怎樣發(fā)展的問(wèn)題。關(guān)于資產(chǎn)管理公司的未來(lái)發(fā)展方向存在三種觀點(diǎn)：

1、依法關(guān)閉

認(rèn)為我國(guó)資產(chǎn)管理公司的終極目標(biāo)是化解金融風(fēng)險(xiǎn)，必須盡快處置收購(gòu)的不良資產(chǎn)，因而業(yè)務(wù)運(yùn)作的重點(diǎn)應(yīng)是采取各種有效手段迅速變現(xiàn)，優(yōu)先采用債權(quán)拍賣、折扣變現(xiàn)、打包出售等處置方式，力爭(zhēng)在盡可能短的時(shí)間內(nèi)完成資產(chǎn)處置任務(wù)，然后依法關(guān)閉。

2、長(zhǎng)期保持

認(rèn)為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司以保全國(guó)有資產(chǎn)、最大限度減少損失為目標(biāo)，因而業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的選擇應(yīng)是商業(yè)銀行資產(chǎn)保全功能的一種延伸，不必硬性規(guī)定公司的存續(xù)期，經(jīng)營(yíng)計(jì)劃方面不以年度現(xiàn)金流為考核任務(wù)，從而避免資產(chǎn)處置行為的短期化。

3、區(qū)分對(duì)待

認(rèn)為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的使命特殊，即在化解金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還要逐步推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，因而業(yè)務(wù)運(yùn)作的戰(zhàn)略選擇不應(yīng)簡(jiǎn)單化，而應(yīng)對(duì)待處置的不良資產(chǎn)進(jìn)行分門別類，按貶值或升值與否，區(qū)別不同性質(zhì)的資產(chǎn)，分別采取相應(yīng)的止損戰(zhàn)略和提升戰(zhàn)略。

上述觀點(diǎn)從不同角度來(lái)看都具有一定的道理，并且均有相應(yīng)的理論支持、實(shí)踐依據(jù)和政策規(guī)定，而第三種觀點(diǎn)屬于對(duì)前兩種觀點(diǎn)的綜合。本文認(rèn)為，將盡快處置不良資產(chǎn)、回收現(xiàn)金，有利于從根本上化解金融風(fēng)險(xiǎn)，在戰(zhàn)略方面也不失為一種有利選擇，但由于我國(guó)國(guó)有銀行的管理基礎(chǔ)比較薄弱，加上銀行不良資產(chǎn)的剝離采取了若干特殊方式，使得資產(chǎn)管理公司接收的不良資產(chǎn)在質(zhì)的方面上存在差異甚大，如果采取簡(jiǎn)單的處置變現(xiàn)，則難以達(dá)到最大限度回收資產(chǎn)價(jià)值的根本目標(biāo)。進(jìn)一步地，如果僅僅考慮即期資產(chǎn)損失，只是采取當(dāng)前不發(fā)生損失的資產(chǎn)保全和收本收息和將來(lái)的債務(wù)追償，實(shí)質(zhì)上是將金融資產(chǎn)管理公司辦成了銀行，這不僅有悖于宏觀決策的初衷，可能最終損失將更大。由此看來(lái)，第三種觀點(diǎn)是一種更加積極并且具有可操作性的選擇。

四、結(jié)束語(yǔ)

篇2

[中圖分類號(hào)]F8[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1007-4309（2012）02-0091-2

一、金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展理論

金融資產(chǎn)管理公司產(chǎn)生的理論分析。金融資產(chǎn)管理公司（AMC）通常是在銀行出現(xiàn)危機(jī)時(shí)特別成立的用來(lái)解決銀行不良資產(chǎn)的專門機(jī)構(gòu)，是一種特殊的融資類金融中介。在合約雙方的信息不對(duì)稱、經(jīng)濟(jì)人有限理性和機(jī)會(huì)主義行為傾向這三大前提下，不良貸款債權(quán)方與債務(wù)方之間的信息不對(duì)稱帶來(lái)的問(wèn)題包括處置前的逆向選擇問(wèn)題和處置后的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。企業(yè)和地方政府都可能因較強(qiáng)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的刺激造成大量銀行不良資產(chǎn)。

金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)的收購(gòu)及其管理理論。金融資產(chǎn)管理公司在著手收購(gòu)不良資產(chǎn)之前，必須先行確認(rèn)具有向金融資產(chǎn)管理公司出售資產(chǎn)資格的機(jī)構(gòu)，確定資產(chǎn)類別、資產(chǎn)規(guī)模和價(jià)款支付標(biāo)準(zhǔn)及方式。金融資產(chǎn)管理公司在收購(gòu)不良資產(chǎn)時(shí)，必須有明確有力的法律依據(jù)。主要包括：（1）快速實(shí)現(xiàn)債權(quán)的轉(zhuǎn)移，無(wú)須取得債務(wù)人同意。（2）法律條文規(guī)定資產(chǎn)交易中涉及稅費(fèi)減免。（3）完備的債權(quán)轉(zhuǎn)移的法律文件，如重簽貸款合同或簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)移協(xié)議、變更抵押登記等法律文件。

我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司接收國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的方式有三種：一是購(gòu)買制，即金融資產(chǎn)管理公司向國(guó)有商業(yè)銀行“購(gòu)買”不良債權(quán)，債權(quán)的所有權(quán)由原來(lái)的母體商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司；二是制，即將不良債權(quán)直接轉(zhuǎn)入資產(chǎn)管理公司管理，但是與原來(lái)母體商業(yè)銀行的權(quán)屬關(guān)系沒(méi)有變化，資產(chǎn)管理公司處置的后果由母體商業(yè)銀行承擔(dān)；三是信托制，即母體銀行將不良債權(quán)以信托方式劃交金融資產(chǎn)管理公司管理和處置。

二、金融資產(chǎn)管理公司成立的特點(diǎn)與功能定位

金融資產(chǎn)管理公司成立的特點(diǎn)。中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司與國(guó)外資產(chǎn)管理公司相比，有許多共性，這一點(diǎn)比較明顯，但也有自己的特點(diǎn)。使命的特殊性。國(guó)外同類機(jī)構(gòu)一般只有單一的處置不良資產(chǎn)的使命，而中國(guó)的金融資產(chǎn)管理公司在處置不良債權(quán)的同時(shí)，還要積極推動(dòng)國(guó)有企業(yè)重組改造，最大限度地提升并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值。資產(chǎn)處置目的及手段的差異性。國(guó)外同類公司在資產(chǎn)處置速度與回收率的權(quán)衡更多的側(cè)重于處置速度，因而在處置方式上偏重于止損、出售、變現(xiàn)；中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司首先考慮的是怎樣防止國(guó)有資產(chǎn)流失，在處置上偏重于債務(wù)重組等在近期名義上回收率比較高、未來(lái)?yè)p失不能鎖定的方式，譬如債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重新安排等。機(jī)構(gòu)和人員規(guī)模較大。國(guó)外同類公司往往是以發(fā)包商的身份來(lái)處置資產(chǎn)，大量的處置業(yè)務(wù)是由中介機(jī)構(gòu)來(lái)做的，因而機(jī)構(gòu)和人員規(guī)模較??；而我國(guó)由于資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，大量的資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)必須由金融資產(chǎn)管理公司自己來(lái)做，因而機(jī)構(gòu)和人員規(guī)模較大。接收的資產(chǎn)質(zhì)量狀況更差。國(guó)外銀行資產(chǎn)按照通行的五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)來(lái)區(qū)分資產(chǎn)質(zhì)量的，不良資產(chǎn)中的損失資產(chǎn)一般由銀行自己消化，只有“可疑類”和“關(guān)注類”交由專門機(jī)構(gòu)去處置；中國(guó)銀行業(yè)目前的不良資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)是所謂的“一逾兩呆”，不僅口徑比國(guó)外銀行的不良資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)狹窄，而且受不良資產(chǎn)剝離規(guī)模和剝離順序的限制，在金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)的銀行不良資產(chǎn)中，均屬質(zhì)量很差的不良貸款，其中一些金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)的不良貸款中呆帳和事實(shí)呆帳達(dá)到1/3，有的甚至達(dá)到一半。

金融資產(chǎn)管理公司成立的功能定位。由于信息不對(duì)稱和理解角度的差異，目前業(yè)內(nèi)和外部對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的議論很多。一是認(rèn)為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的使命是化解金融風(fēng)險(xiǎn)，必須盡快處置接收的不良資產(chǎn)，因而業(yè)務(wù)運(yùn)作的重點(diǎn)應(yīng)該是采取各種有效手段迅速變現(xiàn)，優(yōu)先使用拍賣、折價(jià)出售、分包、委托等手段，爭(zhēng)取在盡可能短的時(shí)間內(nèi)完成資產(chǎn)處置任務(wù)，然后清算注銷。二是認(rèn)為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司以保全資產(chǎn)、最大限度減少損失為目標(biāo)，因而業(yè)務(wù)運(yùn)作的戰(zhàn)略選擇應(yīng)該是商業(yè)銀行資產(chǎn)保全功能的專業(yè)化延伸，對(duì)公司存續(xù)期不應(yīng)有硬性規(guī)定，經(jīng)營(yíng)計(jì)劃管理上不應(yīng)有年度現(xiàn)金流的設(shè)置，避免行為短期化。三是認(rèn)為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司有著特殊使命，即在化解金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)要逐步推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革和重組，因而業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的選擇上不應(yīng)該簡(jiǎn)單行事，應(yīng)該是在對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)分析分類的基礎(chǔ)上，區(qū)分不同性質(zhì)的資產(chǎn)，分別采取相應(yīng)的止損戰(zhàn)略和提升戰(zhàn)略。中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的功能以及在運(yùn)作與發(fā)展過(guò)程中的核心業(yè)務(wù)應(yīng)該是：以最大限度回收資金、提升資產(chǎn)價(jià)值、減少損失為根本目標(biāo)。以重組業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，確立資產(chǎn)重組和資產(chǎn)管理的市場(chǎng)專家地位，逐步發(fā)展成為以處置銀行不良資產(chǎn)為主業(yè)、具備投資銀行功能和國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理功能的全能型資產(chǎn)管理公司。

三、中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)行發(fā)展中面臨的主要問(wèn)題

發(fā)展目標(biāo)及模式不清晰。從政策性金融機(jī)構(gòu)向商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)過(guò)渡，金融資產(chǎn)管理公司（AMC）如何選擇自己的商業(yè)發(fā)展目標(biāo)成為首要問(wèn)題?！蛾P(guān)于建立金融資產(chǎn)管理公司處置回收目標(biāo)考核責(zé)任制的通知》明確了AMC商業(yè)化的方向，四大資產(chǎn)管理公司也分別提出了綜合性資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化發(fā)展目標(biāo)，但這還只是從業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)功能和法律形式角度進(jìn)行考慮的形式層次定位，沒(méi)有準(zhǔn)確定位公司在未來(lái)資本市場(chǎng)和企業(yè)控制市場(chǎng)上的核心特征。機(jī)構(gòu)投資者和產(chǎn)業(yè)投資者這兩種資本市場(chǎng)角色的核心能力是完全不同的，確立什么樣的商業(yè)化發(fā)展目標(biāo)，成為AMC未來(lái)發(fā)展面臨的首要問(wèn)題。

資金來(lái)源不足。公司資金來(lái)源問(wèn)題說(shuō)到底是一個(gè)損失分擔(dān)的問(wèn)題。眾所周知，按照帳面價(jià)值收購(gòu)的不良資產(chǎn)不可能按帳面價(jià)值處理（否則就不是不良資產(chǎn)了），也就是說(shuō)投入公司的資金必然有許多無(wú)法收回。于是在各利益主體之間，尤其是政府與銀行之間、中央政府與地方政府之間必須就虧損分擔(dān)即出資比例達(dá)成一致并形成規(guī)范。另外，目前AMC只處理四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，事實(shí)上我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問(wèn)題并不只限于四大商業(yè)銀行，各股份制銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社和農(nóng)村信用社都不同程度地存在壞帳問(wèn)題，現(xiàn)在把四大國(guó)有商業(yè)銀行的問(wèn)題處理好并規(guī)范化，有利于以后處理其他銀行的問(wèn)題。

運(yùn)行機(jī)制不完善。作為所有者國(guó)家要求AMC要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)處置回收的最大化，而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，AMC就必須按市場(chǎng)化的原則，以市場(chǎng)手段進(jìn)行操作。作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控者，成立AMC主要目的是化解銀行風(fēng)險(xiǎn)，促使國(guó)企脫困，推動(dòng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。因此，AMC從成立的那一天起，機(jī)構(gòu)性質(zhì)、目標(biāo)和任務(wù)就不可避免帶有一定的政策性。AMC正是由于運(yùn)作要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)多方面的目標(biāo)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)中經(jīng)常會(huì)陷于兩難境地。例如，在企業(yè)改組改制過(guò)程中，在申請(qǐng)企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，職工的順利安置和社會(huì)穩(wěn)定也是AMC不能不考慮的問(wèn)題。這往往使AMC在與資產(chǎn)買方談判時(shí)處于被動(dòng)地位，一些可以實(shí)現(xiàn)回收價(jià)值最大化的處置方案也因此而擱淺。

四、中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)行發(fā)展的保障措施

構(gòu)建并完善資產(chǎn)管理公司管理體制。為適應(yīng)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的需要，AMC經(jīng)過(guò)合并、股份制改造及新建之后，應(yīng)采取集團(tuán)公司制的管理模式。將各省的辦事處改建為子公司，或根據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域分類組建專業(yè)子公司。集團(tuán)的控股權(quán)在總公司，總公司可以向子公司選派董事長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)權(quán)在子公司。子公司在其決策范圍內(nèi)是相對(duì)獨(dú)立的，可在規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)自主開展業(yè)務(wù)，只要不偏離總公司的目標(biāo)，總公司就不能直接干預(yù)子公司的具體經(jīng)營(yíng)。

合理確定資金來(lái)源和損失承擔(dān)。央銀行的再貸款是作為實(shí)施貨幣政策的一種工具，借以調(diào)節(jié)市場(chǎng)的貨幣流通量。在通貨緊縮的情況下，借助貨幣工具增加市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)量的做法是可取的。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于平穩(wěn)增長(zhǎng)或通貨膨脹，中央銀行不需要擴(kuò)大甚至需要收縮再貸款規(guī)模時(shí)，這種做法就缺乏可操作性。而在我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行正在進(jìn)行股份制改造，需要輕裝上陣，金融債券的大量發(fā)行會(huì)增加其負(fù)擔(dān)，尤其是當(dāng)AMC無(wú)法償付金融債券的本息時(shí)，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的危害就更大。

要對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)的分類，準(zhǔn)確的評(píng)估。AMC應(yīng)對(duì)收購(gòu)的較大和復(fù)雜的不良資產(chǎn)進(jìn)行分類，以便于從各種處置方法中選擇合適的方法進(jìn)行處置，這是處置不良資產(chǎn)的基本前提。分類后，就應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)及時(shí)評(píng)估，以便盡快變現(xiàn)。如果不良資產(chǎn)不能在收購(gòu)前進(jìn)行評(píng)估，那么AMC也應(yīng)當(dāng)盡快在收購(gòu)時(shí)對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行獨(dú)立的、專業(yè)的評(píng)估，以確定合理的價(jià)格，這是處置不良資產(chǎn)的核心。

建立有效的人員聘用和激勵(lì)機(jī)制。金融資產(chǎn)管理和處置業(yè)務(wù)不僅難度大，而且要求高，屬于知識(shí)密集型的行業(yè)，涉及金融、證券、房產(chǎn)、評(píng)估、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律等多個(gè)專業(yè)，需要大量既有實(shí)踐操作技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)、又有豐富的理論知識(shí)的專家來(lái)估量、管理和處置資產(chǎn)，以形成多技術(shù)、多專長(zhǎng)、多領(lǐng)域的綜合性人才組合作。因此，AMC應(yīng)該把人才培養(yǎng)作為重要戰(zhàn)略加以實(shí)施，吸收和培養(yǎng)一大批精通金融資產(chǎn)管理的人才，為未來(lái)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定人才基礎(chǔ)。

[參考文獻(xiàn)]

［1］徐放鳴．探索之路：金融資產(chǎn)管理公司五年歷程回顧［A］．北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004（10）：27-29．

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2、轉(zhuǎn)型的必要性和緊迫性

2.1、資本約束的強(qiáng)化

資本監(jiān)管一直是銀行業(yè)監(jiān)管的核心內(nèi)容?！栋腿麪枀f(xié)議Ⅲ》體現(xiàn)了對(duì)銀行業(yè)宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管結(jié)合的精神。宏觀審慎監(jiān)管方面，不僅強(qiáng)調(diào)了資本留存緩沖和逆周期緩沖資本的重要性，而且明確了系統(tǒng)重要性銀行的額外資本要求。該標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)于2012年1月1日開始執(zhí)行，并要求系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行應(yīng)分別于2013年底與2016年底前達(dá)到新資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

2.2、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇

傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)組織理論認(rèn)為，行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)主要包括完全壟斷、寡頭競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)與完全競(jìng)爭(zhēng)四種類型，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度依次增強(qiáng)。銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)指銀行業(yè)中銀行的數(shù)量、規(guī)模和份額的關(guān)系以及由此決定的競(jìng)爭(zhēng)形式的總和，集中體現(xiàn)了銀行體系的競(jìng)爭(zhēng)和壟斷程度。一般而言，行業(yè)市場(chǎng)集中度與其競(jìng)爭(zhēng)程度具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。

隨著外資銀行的不斷進(jìn)入以及我國(guó)銀行業(yè)的多維視角下我國(guó)商業(yè)銀行盈利模式轉(zhuǎn)型思考改革，使得我國(guó)銀行業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度明顯增加。從2003?D2010年，中國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)集中度不斷降低。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇必然促使我國(guó)銀行業(yè)必須改變現(xiàn)有依賴?yán)钍杖霝橹鞯挠Ｊ?，使其收入?lái)源多元化。

2.3、利率市場(chǎng)化推進(jìn)

自從1996年6月1日放開銀行間同業(yè)拆借利率以來(lái)，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革逐步推進(jìn)。目前，我國(guó)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了貨幣市場(chǎng)利率市場(chǎng)化、債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化及外幣存貸款利率市場(chǎng)化，接著將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣存貸款利率市場(chǎng)化的改革?！笆濉币?guī)劃亦明確指出要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。周小川也指出目前我國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的條件已基本具備?？傮w來(lái)看，“十二五”期間我國(guó)利率市場(chǎng)化改革將加速推進(jìn)，從而必將影響到商業(yè)銀行的盈利水平。

3、商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型策略

我國(guó)商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)中一直習(xí)慣依賴于存貸款業(yè)務(wù)，但在面臨我國(guó)信貸政策收緊、《巴塞爾協(xié)議III》實(shí)施臨近和利率市場(chǎng)化改革的環(huán)境下，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型已經(jīng)日益緊迫。我國(guó)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式和利潤(rùn)增長(zhǎng)方式已經(jīng)受到種種挑戰(zhàn)，因此積極推動(dòng)商業(yè)銀行的綜合化經(jīng)營(yíng)，必然成為銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要選擇和方向。

3.1、不斷深化資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)范圍和內(nèi)涵

雖然我國(guó)資本市場(chǎng)開放程度及銀行相關(guān)制度建設(shè)進(jìn)程尚滯后于國(guó)際資本市場(chǎng)，難以在短期內(nèi)推出相關(guān)金融衍生產(chǎn)品，但金融產(chǎn)品創(chuàng)新必須及時(shí)跟進(jìn)，保持與國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的同步水平。商業(yè)銀行發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)只有立足于機(jī)構(gòu)投資者的需求，同時(shí)擺脫目前對(duì)銀行資產(chǎn)管理?xiàng)l條框框的約束，才能拓寬思路開拓產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域，尤其是在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中探索證券（債券）資產(chǎn)借貸等衍生業(yè)務(wù)可行性。在產(chǎn)業(yè)基金的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)重點(diǎn)探索和總結(jié)產(chǎn)業(yè)基金投資項(xiàng)目管理與一般證券資產(chǎn)管理上的區(qū)別，以及相關(guān)的特殊要求；在信托資產(chǎn)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)將重點(diǎn)放在合格信托合作伙伴的選擇上，同時(shí)理順資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)理財(cái)與銀行自有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)間的關(guān)系；在銀行私募基金的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格監(jiān)管市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出，同時(shí)慎重選擇私募基金投資管理人和基金經(jīng)理；在證券（債券）借貸業(yè)務(wù)中，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)密切關(guān)注相關(guān)融資融券業(yè)務(wù)的信息和規(guī)定，探索作為金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券（債券）借入與借出業(yè)務(wù)申請(qǐng)、交易撮合、借入方抵押擔(dān)保監(jiān)管、結(jié)算、盯市、到期證券（債券）返還等業(yè)務(wù)的可行性。

3.2、資產(chǎn)管理技術(shù)系統(tǒng)必須切合客戶需求的實(shí)際

在我國(guó)，雖然很多商業(yè)銀行擁有全功能銀行系統(tǒng)，但實(shí)際上這只是銀行交易系統(tǒng)，而不是客戶服務(wù)管理系統(tǒng)。因此，我國(guó)商業(yè)銀行開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)尚需設(shè)計(jì)更實(shí)用的客戶關(guān)系管理系統(tǒng)。對(duì)不同類型的客戶群要有不同的服務(wù)模式：對(duì)有特殊業(yè)務(wù)需求的銀行高端客戶，可以采用點(diǎn)對(duì)點(diǎn)服務(wù)IT技術(shù)聯(lián)接模式；對(duì)大眾化客戶，我國(guó)銀行可借鑒紐約梅隆銀行WEB服務(wù)模式。我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)大力推廣網(wǎng)上銀行服務(wù)，推動(dòng)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)處理的標(biāo)準(zhǔn)化與高效化。

3.3、在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)引入受托人模式

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所謂資本運(yùn)營(yíng)，是指以利潤(rùn)最大化和資本增殖為目的，以價(jià)值管理為特征，通過(guò)生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，對(duì)企業(yè)的有形和無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行綜合有效運(yùn)營(yíng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。資本運(yùn)營(yíng)實(shí)施的實(shí)質(zhì)是在產(chǎn)權(quán)界定清晰的基礎(chǔ)上，從企業(yè)所有者的角度出發(fā)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)可以支配的一切資源按資本化運(yùn)作方式進(jìn)行重組和優(yōu)化配置，使有限的資本取得最大的經(jīng)濟(jì)效益。

經(jīng)過(guò)初期的摸索階段，我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的工作進(jìn)入了逐步規(guī)范、穩(wěn)步發(fā)展的時(shí)期，并逐步形成了一套符合中國(guó)國(guó)情的不良資產(chǎn)的處置模式。僅2001年，我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)已超過(guò)1200億元，達(dá)1245億元，回收現(xiàn)金逾256億元，較好地實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)回收最大化的運(yùn)營(yíng)目標(biāo)，表明了我國(guó)處置不良的能力進(jìn)一步增強(qiáng)。可以說(shuō)，資產(chǎn)管理公司利用其400億元的有限資本去拉動(dòng)近1.4萬(wàn)億元的不良資產(chǎn)的回收和變現(xiàn)，基本實(shí)現(xiàn)了資本價(jià)值的增殖，提高了資本積累的效率。

一般說(shuō)來(lái)，資產(chǎn)管理公司是為了分離銀行不良資產(chǎn)、化解我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制而設(shè)立的。四大資產(chǎn)管理公司共接受四大國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)1.4萬(wàn)億元，四大商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率因此而平均下降超過(guò)9%，使國(guó)有銀行減輕包袱，輕裝上陣，為其入世后的競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造了有利條件。國(guó)有企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，四大資產(chǎn)管理公司已對(duì)我國(guó)1000多家產(chǎn)品有市場(chǎng)，技術(shù)先進(jìn)，有良好發(fā)展前景的國(guó)有企業(yè)實(shí)行了債轉(zhuǎn)股，涉及金額4000多億元，使這些企業(yè)負(fù)債率大幅下降50%以下，提高了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。由此可見，資產(chǎn)管理公司資本運(yùn)營(yíng)起到了中流砥柱的作用，更有利于中國(guó)金融業(yè)、國(guó)有企業(yè)等面臨中國(guó)入世的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)、競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展。

資產(chǎn)管理公司在近兩年的資本運(yùn)營(yíng)中，處置不良資產(chǎn)的手段日益創(chuàng)新、日益完善，多元化的格局正在形成，以債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、訴訟追償、債轉(zhuǎn)股、租賃、外包、轉(zhuǎn)讓、投資銀行等10多種形式對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行管理和處置，加快了處置速度，提高了處置效率，四大資產(chǎn)管理公司根據(jù)自身特點(diǎn)，采取相應(yīng)措施，形成了自己的特色。2001年，華融公司海外演藝之后，又在上海實(shí)行捆綁式的打包處置，實(shí)現(xiàn)回收現(xiàn)金128億元，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效益；長(zhǎng)城公司則選擇和采取以最大限度保全資產(chǎn)為基點(diǎn)，以依法、風(fēng)險(xiǎn)為手段，以“公允價(jià)值”為依據(jù)的政策組合；東方公司全年處置帳面資產(chǎn)182.91億元，回收資產(chǎn)85.13億元，資產(chǎn)回收率達(dá)46.5%。由此不難看出，資產(chǎn)管理公司在處理不良資產(chǎn)的資本運(yùn)營(yíng)中逐步形成了良性資金融通體系，使死資財(cái)變成了活資財(cái)，實(shí)現(xiàn)了不良資產(chǎn)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)再增殖。

二．資產(chǎn)管理公司資本運(yùn)營(yíng)中的問(wèn)題與弊端

因?yàn)橘Y產(chǎn)管理公司才剛剛運(yùn)營(yíng)不到兩年的時(shí)間，在實(shí)踐中暴露出來(lái)的問(wèn)題還不多、還不嚴(yán)重。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)來(lái)看，把資產(chǎn)管理公司納入到國(guó)有企業(yè)改革、民間和私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的培育、金融組織體系和資本市場(chǎng)的建設(shè)等統(tǒng)籌考慮之中，從資本運(yùn)營(yíng)的角度考慮資產(chǎn)管理公司的資本運(yùn)作，則當(dāng)今狀態(tài)的資產(chǎn)管理公司的資本運(yùn)營(yíng)仍存在許多值得注意的問(wèn)題，潛在著許多弊端。

一．中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不完善，經(jīng)濟(jì)氣候環(huán)境不理想，給資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)帶來(lái)了很多困難，各資本運(yùn)營(yíng)的正常運(yùn)作造成了諸多障礙。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)必須建立符合競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制要求的資本運(yùn)營(yíng)機(jī)制，依托發(fā)育良好的資本市場(chǎng)，才能有效的實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)。而我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)則處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的時(shí)期，資產(chǎn)管理公司不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的幸運(yùn)兒，而是由我國(guó)政府主導(dǎo)的金融制度創(chuàng)新，是中國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的特殊產(chǎn)物，這種特殊性是美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)所沒(méi)有的，更與資本運(yùn)營(yíng)所需的市場(chǎng)條件造成了直接矛盾。因此，我國(guó)資產(chǎn)管理公司在與市場(chǎng)接軌上還不成熟，不完善，其資本運(yùn)營(yíng)的必要市場(chǎng)條件將受許多市場(chǎng)不良因素如世界金融市場(chǎng)沖擊、國(guó)家貨幣政策、入世后的匯率風(fēng)險(xiǎn)等諸多因素的影響，在不完善的經(jīng)濟(jì)氣候條件下，將致使資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的資本盤活、變現(xiàn)等難度增大，不利于資產(chǎn)管理公司的資本運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。

〈一〉國(guó)有企業(yè)改革任重而道遠(yuǎn)。眾所周知，國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)是國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善的反映，更是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下盲目的投資、有國(guó)家政府出面變相貸款的不良產(chǎn)物。因此，要徹底解決國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)，只有率先讓國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制和經(jīng)營(yíng)觀念，走出大多數(shù)國(guó)有企業(yè)虧損破產(chǎn)的窘破之境。但是，國(guó)有企業(yè)自改革開放以來(lái)，由于體制和機(jī)制的原因，總體業(yè)績(jī)持續(xù)下降，并且隨中國(guó)入世和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)范圍自90年代以來(lái)開始出現(xiàn)凈虧損，淪為“虧損經(jīng)濟(jì)”或“補(bǔ)貼經(jīng)濟(jì)”。例如，1998年7月末，國(guó)有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為65.4%，凈虧損92.8億元，成本費(fèi)用利潤(rùn)為-0.7%，在14923家國(guó)有大中型企業(yè)中，有6042家虧損，虧損面達(dá)40.5%，到1999年6月末，虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大到55.1%（國(guó)家計(jì)委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院，1999）。因此，在10年之內(nèi)，國(guó)有企業(yè)又將產(chǎn)生一些不良貸款，其來(lái)源包括：一是一批現(xiàn)在業(yè)績(jī)較差的國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)惡化，即資產(chǎn)管理公司的老成員不能退出；二是一些現(xiàn)在看起來(lái)經(jīng)營(yíng)良好的國(guó)有企業(yè)由于不適應(yīng)入世后更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)而陷入困境，即資產(chǎn)管理公司的新成員又要進(jìn)來(lái)。可以說(shuō)，國(guó)有企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)機(jī)制的運(yùn)作直接左右著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌程度，左右著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制狀況的大氣侯，在這種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的現(xiàn)狀下，資產(chǎn)管理公司——中國(guó)不良資產(chǎn)的投資處置銀行要完全嚴(yán)格走市場(chǎng)化道路，將受當(dāng)今市場(chǎng)化條件不足的極大限制，將受國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向等多方面市場(chǎng)因素的限制，將導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司的資本運(yùn)營(yíng)不能完全按市場(chǎng)化導(dǎo)向運(yùn)作，不良資產(chǎn)的呆壞賬系數(shù)變大，致使資產(chǎn)部分流失。

〈二〉資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的市場(chǎng)狹小。首先，我國(guó)的資本市場(chǎng)狹小。在2000年底，雖然我國(guó)證券市場(chǎng)股票總市值首次達(dá)到4.8萬(wàn)億元，相當(dāng)于當(dāng)年GDP總值的5%，但是，不能流通的國(guó)有股和法人股仍占多數(shù)，流通總市值為8200億元，相當(dāng)于GDP的17%，而截止到2001年底，資產(chǎn)管理公司從商業(yè)銀行收購(gòu)的不良資產(chǎn)已高達(dá)1.4萬(wàn)億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)流通總值。而且，我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化等金融創(chuàng)新是由政府推動(dòng)的，這就致使資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)證券化的道路上受到政策的限制而不是市場(chǎng)的限制，導(dǎo)致不良資產(chǎn)的處置難度增大。其次，我國(guó)的股票市場(chǎng)非常脆弱，政策性明顯，在貨幣政策都難以啟動(dòng)的情況下，試圖想用之于不良資產(chǎn)的處置，更是難上加難。再次，不良資產(chǎn)對(duì)外資開放，由于受其他政策和市場(chǎng)體制問(wèn)題的影響，還不能大規(guī)模展開。這就使外商對(duì)我國(guó)不良資產(chǎn)的投資產(chǎn)生顧慮：收購(gòu)我國(guó)不良資產(chǎn)是否存在法律依據(jù)；作為一個(gè)債權(quán)人，他們的權(quán)利能否執(zhí)行；人民幣沒(méi)有完全放開，對(duì)他們的投資將產(chǎn)生極大影響。國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)，又不同于美國(guó)儲(chǔ)金會(huì)的房地產(chǎn)等抵押貸款，再加上國(guó)有保護(hù)等因素，感興趣的對(duì)象可能不多，除非大比例折價(jià)。

〈三〉我國(guó)商業(yè)銀行不能走市場(chǎng)化道路，將會(huì)給市場(chǎng)體制改革帶來(lái)壓力，給資產(chǎn)管理公司資本運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)體制等運(yùn)營(yíng)條件帶來(lái)沖擊。目前，我國(guó)金融業(yè)特別是銀行業(yè)一直是政府介入最深的行業(yè)之一，政企不分，計(jì)劃經(jīng)營(yíng)日久，規(guī)模龐大，地位顯要，由此而造成企業(yè)制度的建立、股份制改造與上市的難度加大。在其市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有確立之前，還將在一定程度上延續(xù)銀行業(yè)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的政策性業(yè)務(wù)，以及對(duì)貸款對(duì)象的所有制偏向，還會(huì)產(chǎn)生新的不良資產(chǎn)。所以，只有國(guó)有銀行徹底擺脫行政性干擾等因素，完全進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)之后，才能從根本上杜絕這種體制性的國(guó)有企業(yè)不良貸款的普遍發(fā)生，而改變當(dāng)前的狀況決非一朝一夕的事情。

二．權(quán)屬、關(guān)系、程序以及資產(chǎn)管理公司的定位問(wèn)題是資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的四大難題。

我國(guó)四大商業(yè)銀行的巨額不良資產(chǎn)是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的不合理而造成的，這些巨額不良資產(chǎn)的債權(quán)、其權(quán)屬等問(wèn)題受到各級(jí)政府的干預(yù)過(guò)重。因此，對(duì)債權(quán)類資產(chǎn)，其權(quán)屬問(wèn)題集中在購(gòu)買時(shí)購(gòu)買人對(duì)他所購(gòu)買的債權(quán)究竟有什么樣的處置權(quán)利。根據(jù)現(xiàn)行的《擔(dān)保法》，在債權(quán)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)時(shí)，債權(quán)人不能直接以抵押物抵債，而是必須與債權(quán)人協(xié)商或經(jīng)法院裁定后，以拍賣、變賣、折價(jià)方式所得價(jià)款抵債，這是資產(chǎn)管理公司手中債權(quán)的一個(gè)較大難題，會(huì)使購(gòu)買價(jià)格與拍賣、變賣后的價(jià)款產(chǎn)生差距，致使資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)在資本運(yùn)營(yíng)中流失?？v觀國(guó)際上處置不良資產(chǎn)的成功經(jīng)驗(yàn)，許多國(guó)家都在這一點(diǎn)上授予資產(chǎn)管理公司特別的權(quán)利，即債務(wù)人不能按期清償債務(wù)的，資產(chǎn)管理公司就可直接有權(quán)處置抵押物。對(duì)產(chǎn)權(quán)類資產(chǎn)，其權(quán)屬問(wèn)題集中在究竟能否正常過(guò)戶？更何況資本運(yùn)營(yíng)是建立在產(chǎn)權(quán)界定清晰的基礎(chǔ)之上的，因而，只有解決了權(quán)屬問(wèn)題，才能解決債權(quán)人與買方之間的交易關(guān)系，使得交易成功。至于程序，資產(chǎn)管理公司一般可根據(jù)不同的債權(quán)的分類采取不同的處置方式，而確定不同的處置程序。這就使資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)的資本運(yùn)營(yíng)中的權(quán)利得到充分發(fā)揮，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估、分化國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)的工作勢(shì)在必行。

四大資產(chǎn)管理公司屬于國(guó)有獨(dú)資，管理人員多采用行政任命而不是聘任制，資產(chǎn)管理公司的監(jiān)督和管理屬于人民銀行、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和財(cái)政部，而人力資源經(jīng)營(yíng)是資本運(yùn)營(yíng)理論的核心。企業(yè)通過(guò)實(shí)施人力資本經(jīng)營(yíng)，可以有效增強(qiáng)技術(shù)的開發(fā)能力、創(chuàng)新能力和擴(kuò)張能力，以搶占市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的迅速增殖。因此，資產(chǎn)管理公司產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)單一，其機(jī)構(gòu)性質(zhì)與業(yè)務(wù)功能搭配不當(dāng)將使資產(chǎn)管理公司的定位問(wèn)題不明，不利于不良資產(chǎn)的處置工作。根據(jù)2000年底頒布的《金融資產(chǎn)管理公司條理》，我國(guó)資產(chǎn)管理公司以“最大限度的保全資產(chǎn)、減少損失為主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)”，由此決定資產(chǎn)管理公司是一個(gè)由政府扶持和運(yùn)作的金融機(jī)構(gòu)，不以追求利益為目的，因此，資產(chǎn)管理公司的性質(zhì)主要是事業(yè)性的，而非企業(yè)性的。但其從事的不良資產(chǎn)的處置業(yè)務(wù)又非常明顯的屬于競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)領(lǐng)域的范圍。以事業(yè)性單位從事企業(yè)性業(yè)務(wù)，是現(xiàn)今資產(chǎn)管理公司定位上的一大誤區(qū)。在這種矛盾之下，資產(chǎn)管理公司的治理機(jī)構(gòu)和激勵(lì)體制難以建立，勢(shì)必影響資產(chǎn)管理公司的資本正常運(yùn)營(yíng)。

資產(chǎn)管理公司作為一個(gè)事業(yè)性的單位，國(guó)家必將賦予其特殊權(quán)利，資產(chǎn)管理公司利用其特殊權(quán)利去行使企業(yè)事務(wù)，將過(guò)于介入市場(chǎng)，在一定程度上扭曲市場(chǎng)，改變當(dāng)今市場(chǎng)基本是公平競(jìng)爭(zhēng)的格局，影響我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程的進(jìn)一步推進(jìn)。原因在于，四大資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中的特殊地位，如果企業(yè)能夠上市，則資產(chǎn)管理公司理所當(dāng)然的是其上市的推薦人和承銷商，其他證券公司則處于競(jìng)爭(zhēng)的劣勢(shì)地位，如果其以后還能從事非債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資銀行業(yè)務(wù)，則它就是享受政府特殊待遇的金融機(jī)構(gòu)，而金融業(yè)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，政府機(jī)構(gòu)的過(guò)度介入將在一定程度上影響市場(chǎng)機(jī)制作用的發(fā)揮，形成我國(guó)推進(jìn)市場(chǎng)化改革的一重大阻力。

三．法律環(huán)境不完善，將不利于資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)中的資本運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失量加大。

商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)和管理中不對(duì)資產(chǎn)作法律評(píng)價(jià)，導(dǎo)致資產(chǎn)的法律損耗不能作為決策的重要參數(shù)出現(xiàn)，從而影響了決策的合理性，對(duì)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)質(zhì)量構(gòu)成潛在威脅。突出問(wèn)題表現(xiàn)為：一是已超過(guò)時(shí)效和期限的債權(quán)數(shù)量驚人，銀行信貸有效資本的抵押物的法律約定環(huán)境不健全，只能在一些即定法律的基礎(chǔ)上作資本保全的工作。二是尚未建立起合法合規(guī)性的檢查系統(tǒng)，使公司資本確定、“揭開法人面紗”等法律制度受企業(yè)改制行為的沖擊，無(wú)法起到防止債務(wù)人減少信用資產(chǎn)的作用。三是破產(chǎn)制度不完善，債權(quán)人的利益被忽視，破產(chǎn)成為逃債手段。四是不良資產(chǎn)的評(píng)估法律不健全，中介評(píng)估處理漏洞過(guò)大，廉政環(huán)境建設(shè)不足將導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司的部分資本運(yùn)營(yíng)失敗。五是公司治理機(jī)構(gòu)的不完善使關(guān)聯(lián)公司之間權(quán)責(zé)不明，以致借助關(guān)聯(lián)交易來(lái)逃債的行為大量發(fā)生。六是司法是保護(hù)債權(quán)的最終手段，但一方面，證明規(guī)則的機(jī)械化使債權(quán)人處于舉證劣勢(shì)，證明不了逃債；另一方面，地方保護(hù)主義、人為的道德風(fēng)險(xiǎn)的作祟又使司法有時(shí)候反而為逃債所借用，如假保全、假執(zhí)行等。

資產(chǎn)管理公司主要是一個(gè)政府主導(dǎo)的金融創(chuàng)新機(jī)構(gòu)，而且其級(jí)別特別高，機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)龐大復(fù)雜，所以政府、企業(yè)、銀行、資產(chǎn)管理公司之間的人事關(guān)系較復(fù)雜，并且官方機(jī)構(gòu)慣用行政思維，辦事效率低，給資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的資本正常運(yùn)營(yíng)作了一個(gè)無(wú)形的繭。在不良資產(chǎn)的處置過(guò)程中，不良資產(chǎn)的企業(yè)，以及各級(jí)地方政府從自身利益出發(fā)，可能多方賄賂資產(chǎn)管理公司的執(zhí)行人員，并且資產(chǎn)管理公司再處置不良資產(chǎn)中缺乏公開透明度，帶來(lái)了極大的道德風(fēng)險(xiǎn)。去年3月份，湖北宜昌的猴王集團(tuán)突然破產(chǎn)，致使華融等三家資產(chǎn)管理公司蒙受了巨額損失這一事實(shí)就反映了這一問(wèn)題。資本運(yùn)營(yíng)需要有健全的法律體系作保證，所以，建立良好的法律環(huán)境、適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用法律手段是化解和處置不良資產(chǎn)的最終憑借，只有依賴于金融法制，才能確保不良資產(chǎn)化解過(guò)程的平穩(wěn)進(jìn)行。故而，我國(guó)金融法律體制的改革是當(dāng)今金融體制改革迫在眉睫的的首要任務(wù)，勢(shì)在必行。

三．資產(chǎn)管理公司資本運(yùn)營(yíng)的新思路及其發(fā)展趨勢(shì)

當(dāng)前，國(guó)際上金融機(jī)構(gòu)的演變呈現(xiàn)“集團(tuán)化、全能化、國(guó)際化”的特征，在一些發(fā)達(dá)國(guó)家，一流的金融機(jī)構(gòu)都采用了金融控股公司的集團(tuán)化模式，其中包括我們熟悉的花旗銀行、匯豐銀行、渣打銀行、德意志銀行等。我國(guó)已經(jīng)加入世貿(mào)組織，金融業(yè)的全面開放將逐步展開，屆時(shí)，國(guó)外的這些全能化、巨型化的金融集團(tuán)將與我國(guó)金融機(jī)構(gòu)展開競(jìng)爭(zhēng)，因此，我們必須及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，根據(jù)中國(guó)國(guó)情，借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，走出一條現(xiàn)代化企業(yè)管理、形成良性資金融通體系的發(fā)展之路。一．資產(chǎn)管理公司的資本運(yùn)營(yíng)與不良資產(chǎn)的處置要借助良好的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)制。

資產(chǎn)管理公司不是一般的商業(yè)企業(yè)，處置不良資產(chǎn)也不是普通的商業(yè)行為。在某種意義上他關(guān)系到金融穩(wěn)定、社會(huì)穩(wěn)定和財(cái)政收支平衡。銀行不良資產(chǎn)只有在市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)條件下才是顯性化的問(wèn)題，更需要借助市場(chǎng)機(jī)制來(lái)解決。因此，完善市場(chǎng)機(jī)制，強(qiáng)化市場(chǎng)約束，在不良資產(chǎn)的處置、變現(xiàn)等資本運(yùn)營(yíng)依托于良性市場(chǎng)的資本運(yùn)營(yíng)機(jī)制，使資產(chǎn)管理公司成為合格的市場(chǎng)主體，將加快不良資產(chǎn)的處理進(jìn)程。

〈一〉加快資產(chǎn)管理公司的市場(chǎng)化進(jìn)程，走“官辦民營(yíng)”的新途徑。資產(chǎn)管理公司在進(jìn)行資產(chǎn)處置時(shí)，保持資產(chǎn)管理公司對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)及決策權(quán)，而將經(jīng)營(yíng)權(quán)承包給現(xiàn)有的或潛在的投資銀行、私營(yíng)企業(yè)主、外資銀行等其他中介機(jī)構(gòu)，可以化解當(dāng)今資產(chǎn)管理公司的巨額不良資產(chǎn)，分散資產(chǎn)管理公司集中經(jīng)營(yíng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，有助于最大限度的保全資產(chǎn)，減少資產(chǎn)流失。

1．建立一套以招標(biāo)為基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)程序。資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)時(shí)應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷的宣傳和市場(chǎng)營(yíng)銷的力度，使不良資產(chǎn)大眾化，民間化。對(duì)此，資產(chǎn)管理公司應(yīng)形成一套招標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)程序。具體步驟如下：第一，資產(chǎn)管理公司根據(jù)預(yù)定的程序會(huì)對(duì)資產(chǎn)作一個(gè)初步評(píng)估，并在此基礎(chǔ)上決定處置方案；第二，資產(chǎn)管理公司準(zhǔn)備一套詳盡的資料來(lái)介紹要出售的資產(chǎn)，并說(shuō)明資產(chǎn)管理公司所要求的底價(jià)等條件；第三，四大資產(chǎn)管理公司單設(shè)在某地組成常設(shè)的不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)，將待出售的資產(chǎn)拿到市場(chǎng)上統(tǒng)一招標(biāo)，統(tǒng)一處置；最后，資產(chǎn)管理公司在各投標(biāo)中作選擇，以謀求資本運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)最大化的經(jīng)濟(jì)效益。

2．與專業(yè)的投資公司成立合體經(jīng)營(yíng)。資產(chǎn)管理公司利用其特殊性，可以與多家投資公司達(dá)成協(xié)議，加快不良資產(chǎn)的處置力度和進(jìn)程，其基本設(shè)計(jì)為：第一，雙方共同合營(yíng)體注資。第二，合營(yíng)體還可以通過(guò)舉債進(jìn)一步融資，然后用注入的資金和舉債所得向資產(chǎn)管理公司購(gòu)買不良資產(chǎn)。第三，投資專業(yè)公司負(fù)責(zé)合營(yíng)體的日常運(yùn)作以及資產(chǎn)的管理與處置，資產(chǎn)管理公司不作干預(yù)。第四，合營(yíng)體出售資產(chǎn)所得收入首先用于還債，剩余的則在資產(chǎn)管理公司和專業(yè)投資公司之間按預(yù)先約定的比例分配。

這樣的合營(yíng)方式一方面考慮到政府機(jī)構(gòu)的局限性，使資產(chǎn)管理公司擺脫了資產(chǎn)管理和處置上的細(xì)節(jié)操作，另一方面引入了專業(yè)公司來(lái)負(fù)責(zé)資產(chǎn)的管理和處置，既可以解決不良資產(chǎn)管理公司資金短缺的現(xiàn)狀，又可通過(guò)適當(dāng)比例分利來(lái)調(diào)動(dòng)其積極性，有助于最大限度的保全資產(chǎn)，減少損失。

3．采用多種手段吸引外資。鑒于我國(guó)的不良資產(chǎn)數(shù)目龐大，而國(guó)內(nèi)又缺乏市場(chǎng)，為此，資產(chǎn)管理公司應(yīng)運(yùn)用多種手段來(lái)引進(jìn)外資，使得資產(chǎn)管理公司處理不良資產(chǎn)的市場(chǎng)供需有導(dǎo)向，使市場(chǎng)國(guó)際化，以無(wú)形的市場(chǎng)準(zhǔn)繩來(lái)加快不良資產(chǎn)處置的國(guó)際化進(jìn)程。我們可以通過(guò)以下兩種方式去實(shí)現(xiàn)：其一，資產(chǎn)分離。因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)在定價(jià)時(shí)未知量很多，隨機(jī)性很大，導(dǎo)致購(gòu)買不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)很大。因此，資產(chǎn)管理公司可以靈活的處置不良資產(chǎn)，將定價(jià)太難的一部分資產(chǎn)劃出，以后再做處理，還須通過(guò)種種市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)制與外商共同分擔(dān)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的最大化增殖。這樣可以使外商比較放心的闖入中國(guó)不良資產(chǎn)的處置市場(chǎng)，給我們帶來(lái)更多的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和新的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)，加速資產(chǎn)管理公司資本運(yùn)營(yíng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程。更有利于我們建立現(xiàn)代企業(yè)管理體制，使資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)作向良性化的資本運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)循環(huán)體系，以提高資產(chǎn)管理公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。

總而言之，通過(guò)“官辦民營(yíng)”、分解資產(chǎn)管理公司的許多具體業(yè)務(wù)，可以節(jié)約其組建和運(yùn)營(yíng)成本，而且能把不良資產(chǎn)從銀行的資產(chǎn)負(fù)債中剝離，有利于資產(chǎn)管理公司的股份制改造上市，同時(shí)還能培養(yǎng)這些承擔(dān)不良資產(chǎn)處置的國(guó)內(nèi)外投資公司、私營(yíng)企業(yè)、證券公司、投資銀行等的資本運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新能力，有利于資產(chǎn)管理公司競(jìng)爭(zhēng)力的提高。

〈二〉資產(chǎn)管理公司實(shí)行股份制改造上市，采用集團(tuán)控股公司的模式經(jīng)營(yíng)。

目前，資產(chǎn)管理公司屬于國(guó)有獨(dú)資金融機(jī)構(gòu)。眾所周知，四大國(guó)有商業(yè)銀行正是由于國(guó)有獨(dú)資這種產(chǎn)權(quán)安排的體制性弊端，使四大國(guó)有商業(yè)銀行面臨資金不足、激勵(lì)約束機(jī)制不健全等問(wèn)題。因而，資產(chǎn)管理公司應(yīng)以商業(yè)銀行為前車之鑒，提前做好股份制改造和上市的準(zhǔn)備工作。

資產(chǎn)管理公司股份制改造上市可以彌補(bǔ)我國(guó)資產(chǎn)管理公司資金來(lái)源的不足，使資產(chǎn)管理公司由一個(gè)由政府主導(dǎo)的金融創(chuàng)新機(jī)構(gòu)徹底轉(zhuǎn)換為一個(gè)以盈利為目的的企業(yè)集團(tuán)。第一，在公司性質(zhì)方面，資產(chǎn)管理公司由國(guó)有獨(dú)資、官辦官營(yíng)轉(zhuǎn)向多元投資主體參與、市場(chǎng)化運(yùn)作；相應(yīng)的，由一個(gè)不以盈利為目的的事業(yè)單位轉(zhuǎn)變成一個(gè)以營(yíng)利為目的的企業(yè)。第二，在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上，改造初期，國(guó)有資本的比重比較大，但隨著民間資本、投資公司、外資等的不斷進(jìn)入，而國(guó)有資本的數(shù)目保持不變，日而久之，國(guó)有股由控股逐漸失去控股地位，乃至論為小股東，甚至在必要的時(shí)候可以考慮股權(quán)出售等方式撤出國(guó)有股。

現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司采用的是總公司、分支機(jī)構(gòu)為一體的資本運(yùn)營(yíng)管理體制，而不是多個(gè)法人組成的集團(tuán)制。由于資產(chǎn)處置過(guò)程中的問(wèn)題層出不窮，而且各個(gè)地方的情況千差萬(wàn)別，在實(shí)踐中基于嚴(yán)格授權(quán)基礎(chǔ)上的決策機(jī)制難以適應(yīng)工作的需要，決策程序復(fù)雜，費(fèi)時(shí)費(fèi)力。因而，可以考慮將資產(chǎn)管理公司辦成集團(tuán)公司的模式，將各辦事處改為子公司。這樣做的好處在于：一.克服了種種不利的弊端，各子公司可以擁有自，易于發(fā)揮其積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性；二.集團(tuán)制是資產(chǎn)管理公司股份制改造與上市適應(yīng)的形式；三.資產(chǎn)管理公司采用集團(tuán)制是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)組織體系的需要；四.有利于與世界經(jīng)濟(jì)國(guó)際化的接軌進(jìn)程。

〈三〉與人民銀行完美結(jié)合，充當(dāng)中國(guó)金融稽查的角色，對(duì)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管。

由于國(guó)有獨(dú)資的資產(chǎn)管理公司是由我國(guó)政府主導(dǎo)和扶持的金融創(chuàng)新機(jī)構(gòu)，不同與國(guó)外資產(chǎn)管理公司是市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)物，而且我國(guó)先行基本情況決定了資產(chǎn)管理公司的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)（不局限于10年），我們不妨利用其特殊性，充分發(fā)揮其特殊的性質(zhì)特征，與中國(guó)人民銀行完美結(jié)合，行使中國(guó)人民銀行金融監(jiān)管的職能，作中國(guó)金融稽查機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)管，便可以與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革同步進(jìn)行，并在市場(chǎng)化建設(shè)中發(fā)揮更為重要的作用。

二．健全法律制度，完善法律環(huán)境。

我國(guó)處置不良資產(chǎn)時(shí)由于受到各種外界不良因素的影響，使得資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)的資本運(yùn)營(yíng)中，由于缺乏相應(yīng)的法律因素而致使對(duì)不良資產(chǎn)處置的困難加大，沒(méi)有良好的法律環(huán)境作依托，導(dǎo)致債權(quán)人無(wú)法按法律程序?qū)鶆?wù)人進(jìn)行債務(wù)追償?shù)墓ぷ?，擴(kuò)大了金融風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等的存在因素，導(dǎo)致不良資產(chǎn)的處置進(jìn)程緩慢，國(guó)有資產(chǎn)部分流失。因此，進(jìn)行金融法制改革，完善中國(guó)金融法律環(huán)境迫在眉睫。

〈一〉統(tǒng)一金融法律事務(wù)的管理與運(yùn)作，為建立完善的合法合規(guī)性檢查機(jī)制奠定基礎(chǔ)。面對(duì)我國(guó)資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)在資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)拍賣等資本運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)的一系列因缺乏法律依據(jù)而造成的不必要的國(guó)有資產(chǎn)流失的現(xiàn)狀，我們應(yīng)該制定出符合中國(guó)國(guó)情的相應(yīng)的《資產(chǎn)評(píng)估法》、《資產(chǎn)重組法》、《拍賣法》等相關(guān)法律，組建級(jí)別較高的法律部，使法律審查和訴訟事務(wù)統(tǒng)一運(yùn)作、保證處置不良資產(chǎn)的法律環(huán)境。

〈二〉為不良資產(chǎn)處置的新模式提供法律支持。資產(chǎn)證券模式在處置不良資產(chǎn)的國(guó)際實(shí)踐中廣為使用，但在特殊目的的公司經(jīng)營(yíng)地位、證券發(fā)行許可、破產(chǎn)隔離與其他債權(quán)人利益保護(hù)、信用增級(jí)的法律模式等方面，我國(guó)資產(chǎn)管理公司是沒(méi)有完全的信心的。其他諸如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、建立不良資產(chǎn)投資基金等模式無(wú)不存在著這樣那樣的灰色區(qū)域，盡快做出法律規(guī)范十分迫切。

〈三〉建立不良資產(chǎn)處置的法律捷徑。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司在回收資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)享受債權(quán)轉(zhuǎn)讓、訴訟時(shí)效中斷、減交訴訟費(fèi)等方面的法律優(yōu)待。不良資產(chǎn)出售和重組過(guò)程中的審批、過(guò)戶手續(xù)和稅收方面存在不合理性，應(yīng)減讓對(duì)資產(chǎn)管理公司的法律管制。

〈四〉堅(jiān)持實(shí)際操作中嚴(yán)密法律程序，實(shí)行審慎原則。資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)時(shí)，程序比較繁瑣，因此，要加快加大法院等部門的審核處置力度，防止在執(zhí)行過(guò)程中因時(shí)間的拖延而引起的人為道德風(fēng)險(xiǎn)；加快不良資產(chǎn)的清收工作，嚴(yán)格責(zé)任人制度，嚴(yán)懲處置不良資產(chǎn)不利的人員。

三．加入WTO對(duì)中國(guó)資產(chǎn)管理公司的沖擊與挑戰(zhàn)。

中國(guó)入世給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了極大的沖擊與挑戰(zhàn)，同時(shí)也給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了千載難逢的大好機(jī)遇。我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司在中國(guó)入世的大好契機(jī)之下，將面臨著更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，因此，我們要想在中國(guó)入世的激烈競(jìng)爭(zhēng)條件下求發(fā)展，必須從自我的角度想方設(shè)法走上市場(chǎng)化的企業(yè)發(fā)展之路。

入世后國(guó)外資產(chǎn)管理公司對(duì)中國(guó)資產(chǎn)管理公司的沖擊。中國(guó)入世后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步向市場(chǎng)化邁進(jìn)，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步完善，以市場(chǎng)為準(zhǔn)繩的現(xiàn)代企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)制度將逐漸成熟，而大批的國(guó)外資產(chǎn)管理公司也將入駐國(guó)內(nèi)，屆時(shí)，我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司將受到以下沖擊：一是抵抗不住國(guó)外資產(chǎn)管理公司的強(qiáng)勁之勢(shì)，被外國(guó)資產(chǎn)管理公司兼并，這樣會(huì)導(dǎo)致我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的嚴(yán)重流失；二是我國(guó)資產(chǎn)管理公司憑借東道主的優(yōu)勢(shì)同外國(guó)資產(chǎn)管理公司公平競(jìng)爭(zhēng)，在競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳步，繼續(xù)發(fā)展，則會(huì)使我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)部分流失；三是我國(guó)資產(chǎn)管理公司與外國(guó)資產(chǎn)管理公司共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共同發(fā)展，此時(shí)將更有利于中國(guó)不良資產(chǎn)的處置，走向完美的市場(chǎng)化道路。

因此，我國(guó)資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分利用中國(guó)入世之初的大好契機(jī)，學(xué)習(xí)國(guó)外資產(chǎn)管理公司的成功先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，努力完善自我，“摸著石頭過(guò)河”，找出符合中國(guó)國(guó)情的發(fā)展之路，拿出切實(shí)可行的東西與外國(guó)公司進(jìn)行對(duì)抗，以超強(qiáng)的實(shí)力減少中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的流失。只要我們提高自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，與國(guó)外公司既有合作，又有實(shí)力去競(jìng)爭(zhēng)，定能達(dá)到一種“有合有分，既分既合”的絕高之境，為中國(guó)金融體制改革演繹一個(gè)跨時(shí)代的里程碑。

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篇5

各國(guó)都成立了專門的機(jī)構(gòu)來(lái)重組銀行的不良資產(chǎn),主要基于兩方面考慮。一方面是銀行積累的不良資產(chǎn)規(guī)模很大,單靠銀行自身的盈利和正常的呆賬核銷已難以化解這些不良資產(chǎn);另一方面是由于分工經(jīng)營(yíng)的限制,銀行盤活不良資產(chǎn)總是遇到種種限制和困難,資產(chǎn)管理公司所具有的特許的法律、政策優(yōu)惠和多種業(yè)務(wù)手段,有利于提高不良資產(chǎn)的回收率,從而在整體上提高資源的配置效率。

各國(guó)資產(chǎn)管理公司的主要使命是收購(gòu)、管理、處置商業(yè)銀行剝離的不良資產(chǎn)。與國(guó)外相比,我國(guó)4家金融資產(chǎn)管理公司除了這一使命外,還同時(shí)肩負(fù)著推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革的使命。即運(yùn)用債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓和銷售等市場(chǎng)化債權(quán)重組手段,實(shí)現(xiàn)對(duì)負(fù)債企業(yè)的重組,推動(dòng)國(guó)有大中型企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制,最終建立現(xiàn)代制度,達(dá)到脫困的目標(biāo)。

一、當(dāng)前金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)作的難點(diǎn)

（一）道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。金融資產(chǎn)管理公司的成立,為商業(yè)銀行卸去了一個(gè)沉重的包袱,同時(shí)賦予資產(chǎn)管理公司本身處理不良資產(chǎn)很大權(quán)力。因此,很容易產(chǎn)生商業(yè)銀行借機(jī)擴(kuò)大不良債權(quán)和資產(chǎn)管理公司本身,造成國(guó)有資產(chǎn)流失的道德風(fēng)險(xiǎn)。避免商業(yè)銀行借機(jī)擴(kuò)大債權(quán),就必須確定從銀行中剝離不良資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。

1．確定時(shí)間。我國(guó)4家金融資產(chǎn)管理公司確定剝離的是1996年底前的不良資產(chǎn)。這是因?yàn)樵凇渡虡I(yè)銀行法》頒布以前,4家國(guó)有商業(yè)銀行缺乏經(jīng)營(yíng)自,并承擔(dān)了大量的政策性業(yè)務(wù),相當(dāng)一部分不良資產(chǎn)是因?yàn)槌袚?dān)的政策性業(yè)務(wù)過(guò)多造成的。字串8

2．合理確定剝離的不良資產(chǎn)的數(shù)量和范圍。剝離不良資產(chǎn)的目的是使4家國(guó)有商業(yè)銀行在剝離不良資產(chǎn)后達(dá)到相當(dāng)健康的標(biāo)準(zhǔn),從而穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。對(duì)不良資產(chǎn)劃分的方法要繼續(xù)沿用“一逾兩呆”的傳統(tǒng)辦法,這樣便于操作。

金融資產(chǎn)管理公司平價(jià)收購(gòu)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn),由于不良資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值低于其賬面價(jià)值,以平價(jià)收購(gòu),意味著不良資產(chǎn)形成的損失完全由金融資產(chǎn)管理公司承擔(dān)。因此,資產(chǎn)管理公司不可能盈利,只是虧損多少的問(wèn)題。鑒于此,必須制定合適的標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的考核。使金融資產(chǎn)管理公司保持整個(gè)資產(chǎn)處置程序的公正性和透明度,杜絕操作中的隨意性。同時(shí),應(yīng)設(shè)計(jì)市場(chǎng)化的機(jī)制,防止資產(chǎn)管理公司內(nèi)部工作人員,使國(guó)家遭受損失。

（二）資金問(wèn)題。資金問(wèn)題是金融資產(chǎn)管理公司成功的一個(gè)前提條件。4家金融資產(chǎn)管理公司將按賬面值收購(gòu)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn),然后進(jìn)行處置。每一家所需的幾千億元的收購(gòu)資金來(lái)源包括注冊(cè)資本、發(fā)行公司債券、商業(yè)借款、向金融機(jī)構(gòu)借款、人民銀行再貸款、營(yíng)業(yè)收入。其中,注冊(cè)資金100億元人民幣由財(cái)政全額撥入。不過(guò),對(duì)金融資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō),彌補(bǔ)幾千億元不良資產(chǎn)造成的損失,100億元是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。直接融資即金融資產(chǎn)管理公司發(fā)行債券,鑒于金融資產(chǎn)管理公司的特殊性應(yīng)由財(cái)政擔(dān)保;向金融機(jī)構(gòu)借款額要低于可以回收的不良資產(chǎn)額,以保證國(guó)有銀行的信貸資金安全,避免國(guó)有銀行發(fā)生新的不良資產(chǎn);中央銀行再貸款是投放基礎(chǔ)貨幣,要防止發(fā)生通貨膨脹;商業(yè)借款要有法律和政策優(yōu)惠。字串5

（三）不良資產(chǎn)的回收率問(wèn)題。要提高不良資產(chǎn)的回收率,就必須弄清不良資產(chǎn)形成的原因。我國(guó)不良資產(chǎn)形成主要有以下幾點(diǎn)原因:1．信貸資金財(cái)政化,用銀行貸款充當(dāng)國(guó)

篇6

1.是直接將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為銀行對(duì)企業(yè)的股權(quán)。

2.是銀行將債權(quán)賣給第三方(如amc),第三方再將這一筆債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。

3.是銀行將股權(quán)交給amc,由amc管理,銀行再?gòu)腶mc處獲得股息和分紅。

問(wèn)題是銀行能否直接持股,這點(diǎn)各國(guó)均持謹(jǐn)慎態(tài)度,在實(shí)踐中也不一致:日本、德國(guó)的銀行可以投資實(shí)業(yè),英國(guó)和美國(guó)不可以,但在美國(guó)的破產(chǎn)法中也允許銀行在企業(yè)陷入困境時(shí)可以將對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),不過(guò)銀行不能長(zhǎng)期持有,在限定時(shí)間內(nèi)應(yīng)將其轉(zhuǎn)讓。我國(guó)之所以立法禁止商業(yè)銀行直接持股,主要出于兩點(diǎn)擔(dān)心:一是持股銀行與企業(yè)互相包庇,銀行過(guò)度援助企業(yè),以致于與企業(yè)同歸于盡(最終損失的仍是國(guó)家);二是一旦債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒(méi)有激活,發(fā)生企業(yè)清盤,銀行若持有債權(quán)則可優(yōu)先受償,而股權(quán)只能最后受償,銀行損失更大。我們傾向于由銀行直接管理股權(quán),把“較好”的不良資產(chǎn)變成股權(quán),剩余的不良資產(chǎn)交由amc處理。理由:1.amc不具有存續(xù)性(原因詳見后文),不能管理股權(quán);2.“較好”的不良資產(chǎn)可能變好,銀行投資有利可圖,而amc為獨(dú)立法人,其利潤(rùn)與國(guó)有銀行關(guān)聯(lián)度不高;3.銀行需要自己的關(guān)系客戶,才能在未來(lái)的銀行競(jìng)爭(zhēng)中立足。鑒于此我國(guó)四家國(guó)有商業(yè)銀行各自成立了自己的金融資產(chǎn)管理公司(獨(dú)立法人)來(lái)專門從事不良金融資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng),將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。

(二)資產(chǎn)管理公司最有可能是國(guó)家所有。通過(guò)建立資產(chǎn)管理公司解決銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題的具體方法是將不良貸款和資產(chǎn)從有問(wèn)題的銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司。理論上講,該公司可以由國(guó)家、私人擁有或資助。不管它的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)如何,該公司有一個(gè)明確的任務(wù),即先把所有的不良貸款轉(zhuǎn)成資產(chǎn),然后把這些資產(chǎn)變成易銷售的資產(chǎn),最后賣掉。資產(chǎn)管理公司所有制形式最可能是國(guó)家所有,理由:1.我國(guó)特殊的銀企關(guān)系或我國(guó)銀行不良資產(chǎn)形成的特殊性決定了處理這些不良資產(chǎn)的責(zé)任理應(yīng)由政府來(lái)承擔(dān)。我國(guó)銀行業(yè)大量不良資產(chǎn)的形成是多種因素綜合作用的結(jié)果,其中有歷史的原因,也有體制的原因,還有政策和法律變化的影響。從體制方面看,傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的資金供給制和財(cái)稅改革后的“撥改貸”所形成的銀企依賴機(jī)制,使國(guó)有銀行的大量貸款在國(guó)有企業(yè)沉淀、呆滯,是不良信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的歷史原因;從政策方面看,銀企之間政府行為越位過(guò)多,特別是地方政府的過(guò)度干預(yù),使國(guó)有商業(yè)銀行的自身經(jīng)營(yíng)機(jī)制名存實(shí)亡,造成信貸資金財(cái)政化、資本化;從法律方面來(lái)看,一方面法律體系不健全,我國(guó)的《中國(guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《票據(jù)法》等主要金融法律直到1995年才頒布實(shí)施,在此之前,國(guó)有商業(yè)銀行的政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)不分,信用貸款多,擔(dān)保貸款少,發(fā)放了許多政策性貸款,現(xiàn)都基本成為不良貸款,與之相應(yīng)的與信貸制度密切相關(guān)的法律法規(guī)(如《信托法》、《政策性銀行法》、《金融監(jiān)督法》、《社會(huì)保障法》及《金融法》實(shí)施細(xì)則等)至今仍未出臺(tái),金融市場(chǎng)極不完善和規(guī)范,增加了商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,由于政府干預(yù)的原因,許多法律法規(guī)并未得到切實(shí)貫徹。例如:《商業(yè)銀行法》規(guī)定的銀行自主經(jīng)營(yíng)權(quán)未充分落實(shí),使商業(yè)銀行無(wú)法控制信貸風(fēng)險(xiǎn),對(duì)部分資不抵債或名存實(shí)亡的企業(yè),銀行不但難以申請(qǐng)其破產(chǎn),使早已成為呆帳的銀行貸款只能長(zhǎng)期掛帳,甚至還不得不繼續(xù)追加貸款,使其生存下去,還有,例如企業(yè)利用《破產(chǎn)法》逃避銀行債務(wù)等不正?，F(xiàn)象,都造成了大量的不良信貸資產(chǎn)。2.短期內(nèi)有大量不良資產(chǎn)(四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行加上國(guó)家開發(fā)銀行擬劃撥的不良資產(chǎn)總額高達(dá)12000億)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司,這樣很難一步到位找到一個(gè)私人投資者來(lái)?yè)碛羞@樣的資產(chǎn)管理公司;3.amc對(duì)不良資產(chǎn)的重組與出售所涉業(yè)務(wù)的高綜合性高技術(shù)專業(yè)性也不適合于私人投資操作。處理銀行不良信貸資產(chǎn)是amc運(yùn)作的難點(diǎn):(1)轉(zhuǎn)換貸款,這是最普通的方法,對(duì)于amc來(lái)說(shuō),可以獲得抵押品的所有權(quán);(2)破產(chǎn)清算,這可能是收回一些錢的最后權(quán)宜之計(jì),但因?yàn)榉ǘㄆ飘a(chǎn)程序通常會(huì)導(dǎo)致很大一筆價(jià)值損失;(3)資產(chǎn)重組,資產(chǎn)管理公司可以賣掉一些次要的部分資產(chǎn),通過(guò)重新組織和削減雇員,使其他部分更加有效地運(yùn)作。綜觀國(guó)外經(jīng)驗(yàn),金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)作最有效的做法是組織相對(duì)獨(dú)立的工作小組分別去處理每一筆業(yè)務(wù),各組有一個(gè)獨(dú)立的負(fù)責(zé)人來(lái)協(xié)調(diào)工作,例如,在工業(yè)、服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等不同的領(lǐng)域,既需要經(jīng)濟(jì)學(xué)家、法律學(xué)家,又需要工業(yè)和房地產(chǎn)專家,這樣,才有利于集中精英力量,綜合運(yùn)用各方面資源,各個(gè)擊破,提高效率。顯然這些行為私人投資難以涉足。

(三)amc的政府職能和行為模式?jīng)Q定其不應(yīng)具有存續(xù)性。以美國(guó)的清償托管公司實(shí)踐為借鑒。清償托管公司本身成立時(shí)(1989年8月)就被明確指定為暫時(shí)性的機(jī)構(gòu),其目的是專門為了解決儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)的問(wèn)題。事實(shí)上,從1989年8月建立時(shí)起,清償托管公司在短短五年多的時(shí)間內(nèi)就完成了它的歷史使命,于1995年底關(guān)閉。理由:首先,清償托管公司認(rèn)為,它作為政府機(jī)構(gòu),不具備從事金融操作和資產(chǎn)管理的專長(zhǎng),也沒(méi)有這方面的足夠人才,其次,政府機(jī)構(gòu)的行為并不適于追求盈利最大化,再次,政府機(jī)構(gòu)參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng),還可能造成對(duì)市場(chǎng)行為的扭曲。美國(guó)清償托管公司的此種判斷在很大程度上也適用于中國(guó)。我們不應(yīng)該把幫助國(guó)有企業(yè)扭虧為盈,從而使不良資產(chǎn)增值作為資產(chǎn)管理公司的主要任務(wù)。一個(gè)更切合實(shí)際的指導(dǎo)思想是把資產(chǎn)管理公司看作一個(gè)暫時(shí)的過(guò)渡性機(jī)構(gòu),主要任務(wù)是清理和追償債務(wù),等待時(shí)機(jī)和市場(chǎng)條件,尋找買主,盡快處置不良資產(chǎn)。這樣做或許會(huì)失去一些資產(chǎn)增值或減少損失的機(jī)會(huì),但因?yàn)檎](méi)有能力進(jìn)行商業(yè)操作,硬要試圖使資產(chǎn)增值,反而可能會(huì)進(jìn)一步增加損失。同時(shí),政府作為市場(chǎng)活動(dòng)的仲裁者,如果本身也參與市場(chǎng)活動(dòng),很有可能導(dǎo)致市場(chǎng)行為的扭曲。附表:我國(guó)資產(chǎn)管理公司相關(guān)資料銀行名稱公司名稱注冊(cè)資本(億元)資本來(lái)源建設(shè)銀行信達(dá)資產(chǎn)管理公司100財(cái)政撥款工商銀行華融資產(chǎn)管理公司100財(cái)政撥款農(nóng)業(yè)銀行長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司100財(cái)政撥款中國(guó)銀行東方資產(chǎn)管理公司100財(cái)政撥款

二、債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵

我國(guó)二十多年經(jīng)濟(jì)體制改革的歷史上,通過(guò)“改”、“轉(zhuǎn)”類變革而推行的務(wù)新方案為數(shù)不少:“撥改貸”、“票改證”、“利改稅”等人們?nèi)杂洃?/p>

猶新。那么新一輪的“債轉(zhuǎn)股”政策又有何新意?表面上看,這一在“銀企”資產(chǎn)重組的新結(jié)構(gòu)中的活動(dòng)如果全面展開,將可馬上化解諸多企業(yè)所欠的高達(dá)數(shù)千億元的債務(wù)。受益企業(yè)的債務(wù)被勾銷,銀行壞帳同時(shí)消失,債務(wù)轉(zhuǎn)到了奉命接收的新設(shè)國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司身上。然而在我國(guó),企業(yè)和金融資產(chǎn)管理公司都是國(guó)有的,這里并沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意義上的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。對(duì)于資產(chǎn)管理公司,一俟這類企業(yè)扭虧為盈,可通過(guò)股票上市、轉(zhuǎn)讓股權(quán)或讓企業(yè)回購(gòu)以收回資金,這表明“債轉(zhuǎn)股”成功。所以債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵還是要看這類企業(yè)能否在短期內(nèi)扭虧為盈或在短期內(nèi)經(jīng)amc的“包裝”給投資者以信心,但是,如果“債轉(zhuǎn)股”沒(méi)有觸及到企業(yè)長(zhǎng)期虧損的深層次問(wèn)題,僅一個(gè)“轉(zhuǎn)”字了事,對(duì)整個(gè)國(guó)家而言無(wú)異于將“左邊口袋里的帳單裝入右邊口袋”,整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有減少,最終結(jié)果仍難免重蹈政府財(cái)政托底清債的覆轍。

當(dāng)前我國(guó)國(guó)有企業(yè)困難的原因較復(fù)雜,高負(fù)債率只是其中之一,最為根本的原因還是缺乏有效規(guī)范的公司治理制度:企業(yè)困難的根本原因不是高負(fù)債而是存在大量非運(yùn)營(yíng)資產(chǎn),企業(yè)困難的根本原因不是過(guò)高的負(fù)債率而是太低的資產(chǎn)收益率。單純的企業(yè)財(cái)務(wù)失敗(企業(yè)無(wú)力償還到期債務(wù)的困難和危機(jī))往往并不首先采用“債轉(zhuǎn)股”,運(yùn)用其它方法如債務(wù)期限結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務(wù)工具和品種結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務(wù)展期和和解更為合適。所以不能把“債轉(zhuǎn)股”簡(jiǎn)單地看成是解脫企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān),糾正過(guò)去“撥改貸”政策缺陷的良方,而要把“債轉(zhuǎn)股”當(dāng)作規(guī)范企業(yè)現(xiàn)代公司治理制度的一個(gè)契機(jī)。“債轉(zhuǎn)股”只是企業(yè)的治標(biāo)之舉,是一種延緩矛盾和風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)間的應(yīng)急性措施,“債轉(zhuǎn)股”能否最后成功的關(guān)鍵就在于,企業(yè)債轉(zhuǎn)股后能否抓住契機(jī)建立規(guī)范的公司治理制度,徹底轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制,改革技術(shù)創(chuàng)新制度。這才是國(guó)有企業(yè)真正走出困境的唯一出路。

(一)債轉(zhuǎn)股后企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。事實(shí)上,企業(yè)發(fā)生債務(wù)危機(jī)尤其是大規(guī)模嚴(yán)重債務(wù)危機(jī),多是由于投資收益率過(guò)低,存在大量非營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)所致。經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)基本原理:給定其他條件相同,一個(gè)企業(yè)是運(yùn)用自有資本經(jīng)營(yíng)還是負(fù)債經(jīng)營(yíng),其經(jīng)營(yíng)績(jī)效是不變的,不論經(jīng)營(yíng)資本來(lái)自何方,都具有相同的資金成本即機(jī)會(huì)成本,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與其經(jīng)營(yíng)的資本來(lái)源無(wú)關(guān),推而論之,當(dāng)然與企業(yè)債務(wù)高低無(wú)關(guān)。經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、獲利水平高的企業(yè),不但不怕高負(fù)債,反而還會(huì)享受高負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效益:在息前稅前總資本收益率大于借入資本成本率的情況下,借入資本越多,則自有資本收益率就越高(財(cái)務(wù)杠桿原理)。所以企業(yè)在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí)必須作出經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整:該關(guān)閉的關(guān)閉,該合并的合并,該剝離出售的剝離出售,讓企業(yè)自主地選擇那些適合的投資項(xiàng)目,提高流動(dòng)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力。應(yīng)該指出的是,經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整應(yīng)該是在債權(quán)人主導(dǎo)下進(jìn)行,如果政府部門或企業(yè)內(nèi)部人想以某些理由取代債權(quán)人來(lái)主導(dǎo)調(diào)整,是難以達(dá)到應(yīng)有的效果的。

(二)債轉(zhuǎn)股后企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整。債權(quán)人往往將治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整作為債務(wù)重組的先決條件之一,通常是原經(jīng)營(yíng)管理人員的去職及重要債權(quán)人對(duì)企業(yè)的直接監(jiān)控甚至接管,待財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)及必要的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成之后形成新的治理機(jī)構(gòu)。我國(guó)的通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”政策實(shí)行債務(wù)重組,原來(lái)的債權(quán)人將消失,取而代之的是資產(chǎn)管理公司這樣一個(gè)新股東,其如何介入企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)調(diào)整目前還不得而知,資產(chǎn)管理公司能否主導(dǎo)重組,企業(yè)內(nèi)部人、相關(guān)政府部門在重組中發(fā)揮什么樣的作用還有待于觀察。如果企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不能得到有效改善,內(nèi)部人和政府部門仍然對(duì)企業(yè)有相當(dāng)強(qiáng)的控制,很可能為以后企業(yè)新的債務(wù)危機(jī)埋下伏筆。所以從這個(gè)角度來(lái)看,我國(guó)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)作保證。

(三)債轉(zhuǎn)股后企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。沒(méi)有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化,企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的變化不會(huì)徹底。我國(guó)的債轉(zhuǎn)股政策導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化是顯而易見的。資產(chǎn)管理公司作為一個(gè)新的股權(quán)人而出現(xiàn)。但資產(chǎn)管理公司的股東身份是過(guò)渡性的,必須要引入新的接替股東才有意義,這就取決于資產(chǎn)管理公司對(duì)所擁有股份作如何處理。如果能引入新的預(yù)算約束更強(qiáng)的股東,以改變國(guó)有股一股獨(dú)占、一股獨(dú)大的局面,以真正改變國(guó)企經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制,國(guó)企才能真正走向良性循環(huán)的軌道。

[內(nèi)容提要]由于歷史的、政策的或法律的原因,我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行多數(shù)不良資產(chǎn)來(lái)源于國(guó)有企業(yè)的貸款。這種銀企關(guān)系的特殊性決定了資產(chǎn)管理公司(amc)的所有制形式最有可能是國(guó)有的。amc的政府職能和行為模式?jīng)Q定其不應(yīng)具有存續(xù)性。企業(yè)、資產(chǎn)管理公司和銀行都是國(guó)有的,債轉(zhuǎn)股并沒(méi)有出現(xiàn)真正市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意義上的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。債轉(zhuǎn)股作為一種延緩矛盾和風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)間應(yīng)急性措施的債務(wù)重組手段再次提出有其積極意義,但它成功的關(guān)鍵還在于能否以此為契機(jī),催生出一種國(guó)企良性運(yùn)行的新體制:切實(shí)規(guī)范企業(yè)治理制度,徹底轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制。

主要參考資料:

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(一)所謂債轉(zhuǎn)股，實(shí)際上就是將企業(yè)所欠的銀行債務(wù)轉(zhuǎn)換成股權(quán)，使債權(quán)人成為企業(yè)的股東，而企業(yè)則由債務(wù)人變成持股人的公司。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)有三種途徑:

1.是直接將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為銀行對(duì)企業(yè)的股權(quán)。

2.是銀行將債權(quán)賣給第三方(如AMC)，第三方再將這一筆債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。

3.是銀行將股權(quán)交給AMC，由AMC管理，銀行再?gòu)腁MC處獲得股息和分紅。

是銀行能否直接持股，這點(diǎn)各國(guó)均持謹(jǐn)慎態(tài)度，在實(shí)踐中也不一致:日本、德國(guó)的銀行可以投資實(shí)業(yè)，英國(guó)和美國(guó)不可以，但在美國(guó)的破產(chǎn)法中也允許銀行在企業(yè)陷入困境時(shí)可以將對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，不過(guò)銀行不能長(zhǎng)期持有，在限定時(shí)間內(nèi)應(yīng)將其轉(zhuǎn)讓。我國(guó)之所以立法禁止商業(yè)銀行直接持股，主要出于兩點(diǎn)擔(dān)心:一是持股銀行與企業(yè)互相包庇，銀行過(guò)度援助企業(yè)，以致于與企業(yè)同歸于盡(最終損失的仍是國(guó)家);二是一旦債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒(méi)有激活，發(fā)生企業(yè)清盤，銀行若持有債權(quán)則可優(yōu)先受償，而股權(quán)只能最后受償，銀行損失更大。我們傾向于由銀行直接管理股權(quán)，把“較好”的不良資產(chǎn)變成股權(quán)，剩余的不良資產(chǎn)交由AMC處理。理由:1.AMC不具有存續(xù)性(原因詳見后文)，不能管理股權(quán);2.“較好”的不良資產(chǎn)可能變好，銀行投資有利可圖，而AMC為獨(dú)立法人，其利潤(rùn)與國(guó)有銀行關(guān)聯(lián)度不高;3.銀行需要自己的關(guān)系客戶，才能在未來(lái)的銀行競(jìng)爭(zhēng)中立足。鑒于此我國(guó)四家國(guó)有商業(yè)銀行各自成立了自己的金融資產(chǎn)管理公司(獨(dú)立法人)來(lái)專門從事不良金融資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)，將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。

(二)資產(chǎn)管理公司最有可能是國(guó)家所有。通過(guò)建立資產(chǎn)管理公司解決銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題的具體是將不良貸款和資產(chǎn)從有問(wèn)題的銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司。上講，該公司可以由國(guó)家、私人擁有或資助。不管它的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)如何，該公司有一個(gè)明確的任務(wù)，即先把所有的不良貸款轉(zhuǎn)成資產(chǎn)，然后把這些資產(chǎn)變成易銷售的資產(chǎn)，最后賣掉。資產(chǎn)管理公司所有制形式最可能是國(guó)家所有，理由:1.我國(guó)特殊的銀企關(guān)系或我國(guó)銀行不良資產(chǎn)形成的特殊性決定了處理這些不良資產(chǎn)的責(zé)任理應(yīng)由政府來(lái)承擔(dān)。我國(guó)銀行業(yè)大量不良資產(chǎn)的形成是多種因素綜合作用的結(jié)果，其中有歷史的原因，也有體制的原因，還有政策和法律變化的。從體制方面看，傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的資金供給制和財(cái)稅改革后的“撥改貸”所形成的銀企依賴機(jī)制，使國(guó)有銀行的大量貸款在國(guó)有企業(yè)沉淀、呆滯，是不良信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的歷史原因;從政策方面看，銀企之間政府行為越位過(guò)多，特別是地方政府的過(guò)度干預(yù)，使國(guó)有商業(yè)銀行的自身經(jīng)營(yíng)機(jī)制名存實(shí)亡，造成信貸資金財(cái)政化、資本化;從法律方面來(lái)看，一方面法律體系不健全，我國(guó)的《人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《票據(jù)法》等主要金融法律直到1995年才頒布實(shí)施，在此之前，國(guó)有商業(yè)銀行的政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)不分，信用貸款多，擔(dān)保貸款少，發(fā)放了許多政策性貸款，現(xiàn)都基本成為不良貸款，與之相應(yīng)的與信貸制度密切相關(guān)的法律法規(guī)(如《信托法》、《政策性銀行法》、《金融監(jiān)督法》、《保障法》及《金融法》實(shí)施細(xì)則等)至今仍未出臺(tái)，金融市場(chǎng)極不完善和規(guī)范，增加了商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，由于政府干預(yù)的原因，許多法律法規(guī)并未得到切實(shí)貫徹。例如:《商業(yè)銀行法》規(guī)定的銀行自主經(jīng)營(yíng)權(quán)未充分落實(shí)，使商業(yè)銀行無(wú)法控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)部分資不抵債或名存實(shí)亡的企業(yè)，銀行不但難以起訴申請(qǐng)其破產(chǎn)，使早已成為呆帳的銀行貸款只能長(zhǎng)期掛帳，甚至還不得不繼續(xù)追加貸款，使其生存下去，還有，例如企業(yè)利用《破產(chǎn)法》逃避銀行債務(wù)等不正常現(xiàn)象，都造成了大量的不良信貸資產(chǎn)。2.短期內(nèi)有大量不良資產(chǎn)(四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行加上國(guó)家開發(fā)銀行擬劃撥的不良資產(chǎn)總額高達(dá)12000億)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司，這樣很難一步到位找到一個(gè)私人投資者來(lái)?yè)碛羞@樣的資產(chǎn)管理公司;3.AMC對(duì)不良資產(chǎn)的重組與出售所涉業(yè)務(wù)的高綜合性高技術(shù)專業(yè)性也不適合于私人投資操作。處理銀行不良信貸資產(chǎn)是AMC運(yùn)作的難點(diǎn):(1)轉(zhuǎn)換貸款，這是最普通的方法，對(duì)于AMC來(lái)說(shuō)，可以獲得抵押品的所有權(quán);(2)破產(chǎn)清算，這可能是收回一些錢的最后權(quán)宜之計(jì)，但因?yàn)榉ǘㄆ飘a(chǎn)程序通常會(huì)導(dǎo)致很大一筆價(jià)值損失;(3)資產(chǎn)重組，資產(chǎn)管理公司可以賣掉一些次要的部分資產(chǎn)，通過(guò)重新組織和削減雇員，使其他部分更加有效地運(yùn)作。綜觀國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)作最有效的做法是組織相對(duì)獨(dú)立的工作小組分別去處理每一筆業(yè)務(wù)，各組有一個(gè)獨(dú)立的負(fù)責(zé)人來(lái)協(xié)調(diào)工作，例如，在、服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等不同的領(lǐng)域，既需要經(jīng)濟(jì)學(xué)家、法律學(xué)家，又需要工業(yè)和房地產(chǎn)專家，這樣，才有利于集中精英力量，綜合運(yùn)用各方面資源，各個(gè)擊破，提高效率。顯然這些行為私人投資難以涉足。

(三)AMC的政府職能和行為模式?jīng)Q定其不應(yīng)具有存續(xù)性。以美國(guó)的清償托管公司實(shí)踐為借鑒。清償托管公司本身成立時(shí)(1989年8月)就被明確指定為暫時(shí)性的機(jī)構(gòu)，其目的是專門為了解決儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)的。事實(shí)上，從1989年8月建立時(shí)起，清償托管公司在短短五年多的時(shí)間內(nèi)就完成了它的使命，于1995年底關(guān)閉。理由:首先，清償托管公司認(rèn)為，它作為政府機(jī)構(gòu)，不具備從事操作和資產(chǎn)管理的專長(zhǎng)，也沒(méi)有這方面的足夠人才，其次，政府機(jī)構(gòu)的行為并不適于追求盈利最大化，再次，政府機(jī)構(gòu)參與活動(dòng)，還可能造成對(duì)市場(chǎng)行為的扭曲。美國(guó)清償托管公司的此種判斷在很大程度上也適用于。我們不應(yīng)該把幫助國(guó)有扭虧為盈，從而使不良資產(chǎn)增值作為資產(chǎn)管理公司的主要任務(wù)。一個(gè)更切合實(shí)際的指導(dǎo)思想是把資產(chǎn)管理公司看作一個(gè)暫時(shí)的過(guò)渡性機(jī)構(gòu)，主要任務(wù)是清理和追償債務(wù)，等待時(shí)機(jī)和市場(chǎng)條件，尋找買主，盡快處置不良資產(chǎn)。這樣做或許會(huì)失去一些資產(chǎn)增值或減少損失的機(jī)會(huì)，但因?yàn)檎](méi)有能力進(jìn)行商業(yè)操作，硬要試圖使資產(chǎn)增值，反而可能會(huì)進(jìn)一步增加損失。同時(shí)，政府作為市場(chǎng)活動(dòng)的仲裁者，如果本身也參與市場(chǎng)活動(dòng)，很有可能導(dǎo)致市場(chǎng)行為的扭曲。附表:我國(guó)資產(chǎn)管理公司相關(guān)資料銀行名稱公　司　名　稱注　冊(cè)　資　本(億元)資　本　來(lái)　源建設(shè)銀行信達(dá)資產(chǎn)管理公司100財(cái)政撥款工商銀行華融資產(chǎn)管理公司100財(cái)政撥款農(nóng)業(yè)銀行長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司100財(cái)政撥款中國(guó)銀行東方資產(chǎn)管理公司100財(cái)政撥款

(資料來(lái)源:資本市場(chǎng)雜志1999年第9期第64頁(yè))

二、債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵

我國(guó)二十多年經(jīng)濟(jì)體制改革的歷史上，通過(guò)“改”、“轉(zhuǎn)”類變革而推行的務(wù)新方案為數(shù)不少:“撥改貸”、“票改證”、“利改稅”等人們?nèi)杂洃?/p>

猶新。那么新一輪的“債轉(zhuǎn)股”政策又有何新意?表面上看，這一在“銀企”資產(chǎn)重組的新結(jié)構(gòu)中的活動(dòng)如果全面展開，將可馬上化解諸多企業(yè)所欠的高達(dá)數(shù)千億元的債務(wù)。受益企業(yè)的債務(wù)被勾銷，銀行壞帳同時(shí)消失，債務(wù)轉(zhuǎn)到了奉命接收的新設(shè)國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司身上。然而在我國(guó)，企業(yè)和金融資產(chǎn)管理公司都是國(guó)有的，這里并沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意義上的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。對(duì)于資產(chǎn)管理公司，一俟這類企業(yè)扭虧為盈，可通過(guò)股票上市、轉(zhuǎn)讓股權(quán)或讓企業(yè)回購(gòu)以收回資金，這表明“債轉(zhuǎn)股”成功。所以債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵還是要看這類企業(yè)能否在短期內(nèi)扭虧為盈或在短期內(nèi)經(jīng)AMC的“包裝”給投資者以信心，但是，如果“債轉(zhuǎn)股”沒(méi)有觸及到企業(yè)長(zhǎng)期虧損的深層次問(wèn)題，僅一個(gè)“轉(zhuǎn)”字了事，對(duì)整個(gè)國(guó)家而言無(wú)異于將“左邊口袋里的帳單裝入右邊口袋”，整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有減少，最終結(jié)果仍難免重蹈政府財(cái)政托底清債的覆轍。

當(dāng)前我國(guó)國(guó)有企業(yè)困難的原因較復(fù)雜，高負(fù)債率只是其中之一，最為根本的原因還是缺乏有效規(guī)范的公司治理制度:企業(yè)困難的根本原因不是高負(fù)債而是存在大量非運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，企業(yè)困難的根本原因不是過(guò)高的負(fù)債率而是太低的資產(chǎn)收益率。單純的企業(yè)財(cái)務(wù)失敗(企業(yè)無(wú)力償還到期債務(wù)的困難和危機(jī))往往并不首先采用“債轉(zhuǎn)股”，運(yùn)用其它如債務(wù)期限結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務(wù)工具和品種結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務(wù)展期和和解更為合適。所以不能把“債轉(zhuǎn)股”簡(jiǎn)單地看成是解脫企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，糾正過(guò)去“撥改貸”政策缺陷的良方，而要把“債轉(zhuǎn)股”當(dāng)作規(guī)范企業(yè)公司治理制度的一個(gè)契機(jī)。“債轉(zhuǎn)股”只是企業(yè)的治標(biāo)之舉，是一種延緩矛盾和風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)間的應(yīng)急性措施，“債轉(zhuǎn)股”能否最后成功的關(guān)鍵就在于，企業(yè)債轉(zhuǎn)股后能否抓住契機(jī)建立規(guī)范的公司治理制度，徹底轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，改革技術(shù)創(chuàng)新制度。這才是國(guó)有企業(yè)真正走出困境的唯一出路。

(一)債轉(zhuǎn)股后企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。事實(shí)上，企業(yè)發(fā)生債務(wù)危機(jī)尤其是大規(guī)模嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)，多是由于投資收益率過(guò)低，存在大量非營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)所致。經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)基本原理:給定其他條件相同，一個(gè)企業(yè)是運(yùn)用自有資本經(jīng)營(yíng)還是負(fù)債經(jīng)營(yíng)，其經(jīng)營(yíng)績(jī)效是不變的，不論經(jīng)營(yíng)資本來(lái)自何方，都具有相同的資金成本即機(jī)會(huì)成本，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與其經(jīng)營(yíng)的資本來(lái)源無(wú)關(guān)，推而論之，當(dāng)然與企業(yè)債務(wù)高低無(wú)關(guān)。經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、獲利水平高的企業(yè)，不但不怕高負(fù)債，反而還會(huì)享受高負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效益:在息前稅前總資本收益率大于借入資本成本率的情況下，借入資本越多，則自有資本收益率就越高(財(cái)務(wù)杠桿原理)。所以企業(yè)在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí)必須作出經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整:該關(guān)閉的關(guān)閉，該合并的合并，該剝離出售的剝離出售，讓企業(yè)自主地選擇那些適合的投資項(xiàng)目，提高流動(dòng)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力。應(yīng)該指出的是，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整應(yīng)該是在債權(quán)人主導(dǎo)下進(jìn)行，如果政府部門或企業(yè)內(nèi)部人想以某些理由取代債權(quán)人來(lái)主導(dǎo)調(diào)整，是難以達(dá)到應(yīng)有的效果的。

(二)債轉(zhuǎn)股后治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整。債權(quán)人往往將治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整作為債務(wù)重組的先決條件之一，通常是原經(jīng)營(yíng)管理人員的去職及重要債權(quán)人對(duì)企業(yè)的直接監(jiān)控甚至接管，待財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)及必要的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成之后形成新的治理機(jī)構(gòu)。我國(guó)的通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”政策實(shí)行債務(wù)重組，原來(lái)的債權(quán)人將消失，取而代之的是資產(chǎn)管理公司這樣一個(gè)新股東，其如何介入企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)調(diào)整還不得而知，資產(chǎn)管理公司能否主導(dǎo)重組，企業(yè)內(nèi)部人、相關(guān)政府部門在重組中發(fā)揮什么樣的作用還有待于觀察。如果企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不能得到有效改善，內(nèi)部人和政府部門仍然對(duì)企業(yè)有相當(dāng)強(qiáng)的控制，很可能為以后企業(yè)新的債務(wù)危機(jī)埋下伏筆。所以從這個(gè)角度來(lái)看，我國(guó)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)作保證。

(三)債轉(zhuǎn)股后企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。沒(méi)有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的變化不會(huì)徹底。我國(guó)的債轉(zhuǎn)股政策導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化是顯而易見的。資產(chǎn)管理公司作為一個(gè)新的股權(quán)人而出現(xiàn)。但資產(chǎn)管理公司的股東身份是過(guò)渡性的，必須要引入新的接替股東才有意義，這就取決于資產(chǎn)管理公司對(duì)所擁有股份作如何處理。如果能引入新的預(yù)算約束更強(qiáng)的股東，以改變國(guó)有股一股獨(dú)占、一股獨(dú)大的局面，以真正改變國(guó)企經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，國(guó)企才能真正走向良性循環(huán)的軌道。

主要資料:

篇8

一、導(dǎo)論

（一）研究背景

目前商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理模式，基本上全部的不良資產(chǎn)管理，處置方式主要包括直接追償、訴訟追償、債務(wù)減免、債務(wù)重組、以資抵債、批量轉(zhuǎn)讓、委外清收和呆賬核銷等手段，這種傳統(tǒng)的管理無(wú)法實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的管理效益。因此，有必要?jiǎng)?chuàng)新現(xiàn)有的不良資產(chǎn)管理模式，既最大限度的實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)清收效益，也進(jìn)一步提高商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理水平，最終實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理的資產(chǎn)，資產(chǎn)是管理的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)。

（二）研究的目的和目標(biāo)

不良資產(chǎn)管理將最終實(shí)現(xiàn)從被動(dòng)管理到主動(dòng)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)，這是由管理效率和市場(chǎng)環(huán)境決定的。商業(yè)銀行要想實(shí)現(xiàn)完全競(jìng)爭(zhēng)架構(gòu)下的強(qiáng)者，就必須有滿足市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件的平臺(tái)；要想實(shí)現(xiàn)從“紅?！弊呦颉八{(lán)?！保捅仨毑扇?chuàng)新、變革的手段。因此，本文試圖論證通過(guò)不良資產(chǎn)管理“三步走”的策略，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行未來(lái)經(jīng)營(yíng)架構(gòu)上具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的目標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，嘗試與外部金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行不良資產(chǎn)的交易，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)化半商業(yè)的不良資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)達(dá)成績(jī)效，完成區(qū)域中心從不良資產(chǎn)管理過(guò)渡到利潤(rùn)中心的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

二、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理第一步

（一）設(shè)立不良資產(chǎn)管理區(qū)域中心理論依據(jù)

管理效率的需要。建立兩個(gè)分工明確的信貸資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)體系，明確責(zé)任。兩個(gè)分工明確的信用資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，包括正常融資系統(tǒng)包括正常類貸款管理在內(nèi)，信用的經(jīng)營(yíng)、審查和風(fēng)險(xiǎn)管理的相互制約、相互支持系統(tǒng)；一個(gè)不正常的融資系統(tǒng)，不良資產(chǎn)的處理和經(jīng)營(yíng)管理。好壞資產(chǎn)的資產(chǎn)管理，業(yè)績(jī)審查，監(jiān)督管理部門對(duì)不良資產(chǎn)的監(jiān)督管理也有利。在不良資產(chǎn)集中化、專業(yè)化管理、信用風(fēng)險(xiǎn)管理效率，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行改革與發(fā)展的總體目標(biāo)。

（二）設(shè)立不良資產(chǎn)管理區(qū)域中心物理基礎(chǔ)

商業(yè)銀行的資產(chǎn)保證一切。目前，各商業(yè)銀行總店，一般設(shè)置資產(chǎn)保險(xiǎn)的所有，資產(chǎn)保全部通過(guò)對(duì)全行不良資產(chǎn)的管理計(jì)劃、組織架構(gòu)、處置分工、考核評(píng)價(jià)等工作，充分調(diào)動(dòng)分行在不良資產(chǎn)清收中的積極性，取得了較好的管理效果?？傂型ㄟ^(guò)對(duì)不良資產(chǎn)管理系統(tǒng)化、操作程序化、運(yùn)營(yíng)規(guī)范化等方面的健全和完善，培養(yǎng)了人員素質(zhì)，積累了清收經(jīng)驗(yàn)。

綜上，在管理結(jié)構(gòu)上，總行相關(guān)管理部門的直接介入，利用已經(jīng)相對(duì)成熟的管理制度；在人員安排上，解決了缺少清收經(jīng)驗(yàn)人員和熟悉項(xiàng)目人員的協(xié)調(diào)問(wèn)題，縮短了不良資產(chǎn)項(xiàng)目調(diào)查時(shí)間，降低了人員成本和操作成本。而且區(qū)域中心綜合效益體現(xiàn)在提高不良資產(chǎn)管理人員和清收人員的專業(yè)素質(zhì)，突破了原管理手段單一、資產(chǎn)處置方法不多、無(wú)法適應(yīng)今后不良資產(chǎn)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的瓶頸，避免了現(xiàn)有條件下不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或者打包出售造成的巨大損失，并為第二步實(shí)現(xiàn)區(qū)域中心與分行不良資產(chǎn)管理分賬核算、積聚人才、健全管理制度以及信貸資產(chǎn)分類經(jīng)營(yíng)奠定了基礎(chǔ)。

三、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理第二步

（一）區(qū)域中心轉(zhuǎn)型利潤(rùn)中心的理論依據(jù)

不良資產(chǎn)計(jì)價(jià)核算。實(shí)現(xiàn)以區(qū)域中心為單位的利潤(rùn)考核中心，就必須進(jìn)行成本核算。因此對(duì)區(qū)域中心所管理的不良資產(chǎn)就必須進(jìn)行估值定價(jià)，并以此作為分行與區(qū)域中心計(jì)價(jià)劃轉(zhuǎn)，分賬經(jīng)營(yíng)的考核依據(jù)。相關(guān)管理部門才能從成本核算中制定費(fèi)用管理、利潤(rùn)考核等相關(guān)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，最終實(shí)現(xiàn)以利潤(rùn)為中心的管理效益。不良資產(chǎn)的處理在特殊的業(yè)界，現(xiàn)行的評(píng)價(jià)技術(shù)和方法不滿足不良資產(chǎn)的定價(jià)的必要性，實(shí)行價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格的偏差的現(xiàn)象，因此還需加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)約束的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制。

（二）區(qū)域中心轉(zhuǎn)型利潤(rùn)中心的物理基礎(chǔ)

不良資產(chǎn)定價(jià)。不良資產(chǎn)定價(jià)為區(qū)域中心向利潤(rùn)中心轉(zhuǎn)變提供了依據(jù)。不良資產(chǎn)管理第一步的完成，除不良資產(chǎn)因不能定價(jià)及相關(guān)考核外，其他財(cái)務(wù)指標(biāo)考核工作也趨于合理化。通過(guò)對(duì)劃入標(biāo)準(zhǔn)的不良資產(chǎn)剝離實(shí)行內(nèi)，按照分賬計(jì)算，集中管理、專業(yè)化經(jīng)營(yíng)，運(yùn)營(yíng)公司化”的模式，建立完善的考核、激勵(lì)等內(nèi)控機(jī)制，完成區(qū)域中心向利潤(rùn)中心的轉(zhuǎn)變。

（三）關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司的理論的根據(jù)

這些制度的安排和政策設(shè)計(jì)、商業(yè)銀行的設(shè)立資產(chǎn)管理公司建立了基礎(chǔ)。市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)。市場(chǎng)系統(tǒng)的整頓，是決定不良資產(chǎn)處理的方式，速度和效率。中國(guó)的不良資產(chǎn)處理1級(jí)市場(chǎng)是四家金融資產(chǎn)管理公司，在獨(dú)大，有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，也無(wú)法確定不良資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。

（四）成立資產(chǎn)管理公司的物理基礎(chǔ)

篇9

一、金融資產(chǎn)管理公司的業(yè)績(jī)與存在的問(wèn)題

1999年,我國(guó)為防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn),支持國(guó)有企業(yè)三年脫困,推進(jìn)金融體制改革,相繼成立了信達(dá)、華融、長(zhǎng)城、東方等四家金融資產(chǎn)管理公司(以下簡(jiǎn)稱資產(chǎn)管理公司),分別承繼了中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行等四家國(guó)有商業(yè)銀行總額達(dá)13939億元的不良資產(chǎn),并于2000年11月出臺(tái)了《金融資產(chǎn)管理公司條例》。金融資產(chǎn)管理公司的成立,標(biāo)志著我國(guó)集中快速地處置國(guó)有商業(yè)銀行歷史沉淀的不良資產(chǎn)的工作已正式啟動(dòng)。

經(jīng)過(guò)兩年的努力,截至2005年底四家國(guó)有商業(yè)銀行累計(jì)剝離不良資產(chǎn)24971億元(其中損失類不良資產(chǎn)4453億元,不含國(guó)家開發(fā)銀行1999年剝離至信達(dá)公司的1304億元)。至此,四家國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款率已降至10.49%,不良貸款總額為10724.8億元。近幾年國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)狀況見表1。

無(wú)論是政策性剝離,還是商業(yè)化剝離,資產(chǎn)管理公司在國(guó)有商業(yè)銀行體制的改革和開放進(jìn)程中無(wú)疑發(fā)揮了十分重要的作用,已經(jīng)成為中國(guó)金融體系的“穩(wěn)定器”和國(guó)企改革的“推進(jìn)器”。工、中、建等國(guó)有商業(yè)銀行通過(guò)剝離其不良資產(chǎn),資本充足率先后達(dá)到了改制上市的要求,而資產(chǎn)管理公司隨著處置經(jīng)驗(yàn)的積累、資源的補(bǔ)充,促進(jìn)了自身的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展,有力地支持了國(guó)家金融體制的改革。同時(shí),國(guó)家也探索了一條化解金融風(fēng)險(xiǎn),加快金融、國(guó)企改革步伐的新路子。實(shí)踐證明,在我國(guó)成立金融資產(chǎn)管理公司是正確而有效的。

當(dāng)前金融資產(chǎn)管理公司實(shí)行國(guó)有獨(dú)資形式體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)資產(chǎn)管理公司管理職能與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的特殊需要,是特殊歷史時(shí)期的必然產(chǎn)物,然而,隨著金融體制改革的不斷深化,它的弊端正逐步顯現(xiàn),迫切需要對(duì)其進(jìn)行改革。

(一)制度設(shè)計(jì)先天不足

1999年4月在未及充分論證資產(chǎn)管理公司成立的體制、機(jī)制、組織結(jié)構(gòu)、發(fā)展前景、方向定位等一系列問(wèn)題的情況下,首先成立中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司,總公司設(shè)在北京,各省設(shè)立辦事處,實(shí)行一級(jí)法人管理,同年下半年按照相同的組織結(jié)構(gòu)相繼成立華融、長(zhǎng)城、東方等資產(chǎn)管理公司。實(shí)踐表明,這種過(guò)于理想化帶有明顯短期行為特征的組織體系給資產(chǎn)管理公司日后的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展帶來(lái)了一系列的問(wèn)題和障礙。具體可以概括為以下幾個(gè)方面:

第一,在法律環(huán)境方面,成立資產(chǎn)管理公司時(shí)未經(jīng)過(guò)特別立法,僅僅以行政法規(guī)形式頒布了《金融資產(chǎn)管理公司條例》;

第二,在發(fā)展目標(biāo)定位方面,未考慮中國(guó)的實(shí)際情況與此項(xiàng)工作的特殊性,選擇有限存續(xù)的經(jīng)營(yíng)模式,缺乏對(duì)資產(chǎn)管理公司未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)及定位的設(shè)計(jì);

第三,在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)方面,以國(guó)有獨(dú)資和采用原母體銀行機(jī)構(gòu)設(shè)置模式,未能建立有效的法人治理結(jié)構(gòu);

第四,在用人制度和激勵(lì)機(jī)制方面,未能擺脫官本位的觀念,吃大鍋飯的平均主義現(xiàn)象嚴(yán)重。

第五,在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面,存在著較多的不足之處。如:良資產(chǎn)的剝離價(jià)格為國(guó)有商業(yè)銀行的賬面原值,不良資產(chǎn)價(jià)值未經(jīng)過(guò)科學(xué)的評(píng)估和鑒定,使得評(píng)價(jià)資產(chǎn)管理的業(yè)績(jī)?nèi)狈陀^的依據(jù);不良資產(chǎn)的折扣和現(xiàn)值未能體現(xiàn)不良資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值,折扣現(xiàn)值形同虛設(shè),喪失了一次為不良資產(chǎn)定價(jià)估值的機(jī)會(huì)。此外,收支兩條線的預(yù)算式管理方式不利于節(jié)約成本,也不利于商業(yè)化業(yè)務(wù)的開展。

(二)內(nèi)控管理相對(duì)薄弱

2004年國(guó)家審計(jì)署對(duì)資產(chǎn)管理公司的全面審計(jì),徹底暴露了資產(chǎn)管理公司長(zhǎng)期存在的由主客觀原因所產(chǎn)生的問(wèn)題?？陀^上由于國(guó)家對(duì)資產(chǎn)管理公司定位不明、方向不清、責(zé)任目標(biāo)考核單一等體制、政策原因,誘發(fā)資產(chǎn)管理公司短期行為,片面追求資產(chǎn)處置進(jìn)度和現(xiàn)金回收率,而輕視對(duì)自身的內(nèi)控內(nèi)管行為,具體表現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司接收、管理、處置不良資產(chǎn)時(shí)未能認(rèn)真盡職。

(三)經(jīng)營(yíng)水平有待提高

資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)仍停留在粗放式經(jīng)營(yíng)上,還遠(yuǎn)未能達(dá)到集約化經(jīng)營(yíng)的要求,資源、人員、機(jī)構(gòu)的整體效應(yīng)未能很好地得到發(fā)揮。

筆者認(rèn)為,解決當(dāng)前資產(chǎn)管理公司存在的問(wèn)題必須從機(jī)制著手從體制進(jìn)行改革,改革的總體方向是實(shí)現(xiàn)股份制,但具體又可以分三步走:一步目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)商業(yè)化經(jīng)營(yíng),建立現(xiàn)代企業(yè)制度,完善金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)行機(jī)制,包括加快內(nèi)部改革,完善公司治理結(jié)構(gòu)等;第二步目標(biāo)是引進(jìn)國(guó)內(nèi)外戰(zhàn)略投資者,進(jìn)行股份制改造,實(shí)現(xiàn)投資主體多元化;第三步目標(biāo)是在條件成熟時(shí),整體上市,實(shí)現(xiàn)公眾持股。

二、金融資產(chǎn)管理公司實(shí)行股份制改革的必要性與可行性

(一)資產(chǎn)管理公司實(shí)行股份制改革是金融體制改革的重要組成部分

隨著國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造上市的不斷推進(jìn),我國(guó)金融體制將發(fā)生重大變化,金融機(jī)構(gòu)將逐步被納入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系,在市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則下從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。資產(chǎn)管理公司也不例外,從近兩年商業(yè)化收購(gòu)中、建、工行資產(chǎn)包可以看出,資產(chǎn)管理公司已經(jīng)在按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事。而現(xiàn)行資產(chǎn)管理公司的政策性管理體制與市場(chǎng)化處置手段之間的不相匹配的矛盾阻礙了資產(chǎn)管理公司的進(jìn)一步發(fā)展和經(jīng)營(yíng)。因此,資產(chǎn)管理公司實(shí)行股份制改革是形勢(shì)之所需,是金融體制改革之所需。

(二)資產(chǎn)管理公司股份制改革是與國(guó)際市場(chǎng)接軌的需要

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷深入,中國(guó)金融業(yè)必將逐步融入國(guó)際化進(jìn)程中,金融資產(chǎn)管理公司作為中國(guó)金融業(yè)的重要組成部分,其發(fā)展目標(biāo)應(yīng)立足國(guó)內(nèi),放眼國(guó)際市場(chǎng)。一者吸引國(guó)外戰(zhàn)略投資者,加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)機(jī)制改造,引進(jìn)國(guó)外同行先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù),建立健全符合國(guó)際行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)與管理體系;二者創(chuàng)造國(guó)際品牌,走出國(guó)門,走向世界,拓展業(yè)務(wù)范圍,開展國(guó)際投資與服務(wù)業(yè)務(wù)。

(三)資產(chǎn)管理公司股份制改革是其自身發(fā)展的需要

篇10

(一)所謂債轉(zhuǎn)股,實(shí)際上就是將企業(yè)所欠的銀行債務(wù)轉(zhuǎn)換成股權(quán),使債權(quán)人成為企業(yè)的股東,而企業(yè)則由債務(wù)人變成持股人的公司。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)有三種途徑:

1.是直接將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為銀行對(duì)企業(yè)的股權(quán)。

2.是銀行將債權(quán)賣給第三方(如AMC),第三方再將這一筆債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。

3.是銀行將股權(quán)交給AMC,由AMC管理,銀行再?gòu)腁MC處獲得股息和分紅。

問(wèn)題是銀行能否直接持股,這點(diǎn)各國(guó)均持謹(jǐn)慎態(tài)度,在實(shí)踐中也不一致:日本、德國(guó)的銀行可以投資實(shí)業(yè),英國(guó)和美國(guó)不可以,但在美國(guó)的破產(chǎn)法中也允許銀行在企業(yè)陷入困境時(shí)可以將對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),不過(guò)銀行不能長(zhǎng)期持有,在限定時(shí)間內(nèi)應(yīng)將其轉(zhuǎn)讓。我國(guó)之所以立法禁止商業(yè)銀行直接持股,主要出于兩點(diǎn)擔(dān)心:一是持股銀行與企業(yè)互相包庇,銀行過(guò)度援助企業(yè),以致于與企業(yè)同歸于盡(最終損失的仍是國(guó)家);二是一旦債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒(méi)有激活,發(fā)生企業(yè)清盤,銀行若持有債權(quán)則可優(yōu)先受償,而股權(quán)只能最后受償,銀行損失更大。我們傾向于由銀行直接管理股權(quán),把“較好”的不良資產(chǎn)變成股權(quán),剩余的不良資產(chǎn)交由AMC處理。理由:1.AMC不具有存續(xù)性(原因詳見后文),不能管理股權(quán);2.“較好”的不良資產(chǎn)可能變好,銀行投資有利可圖,而AMC為獨(dú)立法人,其利潤(rùn)與國(guó)有銀行關(guān)聯(lián)度不高;3.銀行需要自己的關(guān)系客戶,才能在未來(lái)的銀行競(jìng)爭(zhēng)中立足。鑒于此我國(guó)四家國(guó)有商業(yè)銀行各自成立了自己的金融資產(chǎn)管理公司(獨(dú)立法人)來(lái)專門從事不良金融資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng),將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。

(二)資產(chǎn)管理公司最有可能是國(guó)家所有。通過(guò)建立資產(chǎn)管理公司解決銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題的具體方法是將不良貸款和資產(chǎn)從有問(wèn)題的銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司。理論上講,該公司可以由國(guó)家、私人擁有或資助。不管它的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)如何,該公司有一個(gè)明確的任務(wù),即先把所有的不良貸款轉(zhuǎn)成資產(chǎn),然后把這些資產(chǎn)變成易銷售的資產(chǎn),最后賣掉。資產(chǎn)管理公司所有制形式最可能是國(guó)家所有,理由:1.我國(guó)特殊的銀企關(guān)系或我國(guó)銀行不良資產(chǎn)形成的特殊性決定了處理這些不良資產(chǎn)的責(zé)任理應(yīng)由政府來(lái)承擔(dān)。我國(guó)銀行業(yè)大量不良資產(chǎn)的形成是多種因素綜合作用的結(jié)果,其中有歷史的原因,也有體制的原因,還有政策和法律變化的影響。從體制方面看,傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的資金供給制和財(cái)稅改革后的“撥改貸”所形成的銀企依賴機(jī)制,使國(guó)有銀行的大量貸款在國(guó)有企業(yè)沉淀、呆滯,是不良信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的歷史原因;從政策方面看,銀企之間政府行為越位過(guò)多,特別是地方政府的過(guò)度干預(yù),使國(guó)有商業(yè)銀行的自身經(jīng)營(yíng)機(jī)制名存實(shí)亡,造成信貸資金財(cái)政化、資本化;從法律方面來(lái)看,一方面法律體系不健全,我國(guó)的《中國(guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《票據(jù)法》等主要金融法律直到1995年才頒布實(shí)施,在此之前,國(guó)有商業(yè)銀行的政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)不分,信用貸款多,擔(dān)保貸款少,發(fā)放了許多政策性貸款,現(xiàn)都基本成為不良貸款,與之相應(yīng)的與信貸制度密切相關(guān)的法律法規(guī)(如《信托法》、《政策性銀行法》、《金融監(jiān)督法》、《社會(huì)保障法》及《金融法》實(shí)施細(xì)則等)至今仍未出臺(tái),金融市場(chǎng)極不完善和規(guī)范,增加了商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,由于政府干預(yù)的原因,許多法律法規(guī)并未得到切實(shí)貫徹。例如:《商業(yè)銀行法》規(guī)定的銀行自主經(jīng)營(yíng)權(quán)未充分落實(shí),使商業(yè)銀行無(wú)法控制信貸風(fēng)險(xiǎn),對(duì)部分資不抵債或名存實(shí)亡的企業(yè),銀行不但難以申請(qǐng)其破產(chǎn),使早已成為呆帳的銀行貸款只能長(zhǎng)期掛帳,甚至還不得不繼續(xù)追加貸款,使其生存下去,還有,例如企業(yè)利用《破產(chǎn)法》逃避銀行債務(wù)等不正常現(xiàn)象,都造成了大量的不良信貸資產(chǎn)。2.短期內(nèi)有大量不良資產(chǎn)(四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行加上國(guó)家開發(fā)銀行擬劃撥的不良資產(chǎn)總額高達(dá)12000億)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司,這樣很難一步到位找到一個(gè)私人投資者來(lái)?yè)碛羞@樣的資產(chǎn)管理公司;3.AMC對(duì)不良資產(chǎn)的重組與出售所涉業(yè)務(wù)的高綜合性高技術(shù)專業(yè)性也不適合于私人投資操作。處理銀行不良信貸資產(chǎn)是AMC運(yùn)作的難點(diǎn):(1)轉(zhuǎn)換貸款,這是最普通的方法,對(duì)于AMC來(lái)說(shuō),可以獲得抵押品的所有權(quán);(2)破產(chǎn)清算,這可能是收回一些錢的最后權(quán)宜之計(jì),但因?yàn)榉ǘㄆ飘a(chǎn)程序通常會(huì)導(dǎo)致很大一筆價(jià)值損失;(3)資產(chǎn)重組,資產(chǎn)管理公司可以賣掉一些次要的部分資產(chǎn),通過(guò)重新組織和削減雇員,使其他部分更加有效地運(yùn)作。綜觀國(guó)外經(jīng)驗(yàn),金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)作最有效的做法是組織相對(duì)獨(dú)立的工作小組分別去處理每一筆業(yè)務(wù),各組有一個(gè)獨(dú)立的負(fù)責(zé)人來(lái)協(xié)調(diào)工作,例如,在工業(yè)、服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等不同的領(lǐng)域,既需要經(jīng)濟(jì)學(xué)家、法律學(xué)家,又需要工業(yè)和房地產(chǎn)專家,這樣,才有利于集中精英力量,綜合運(yùn)用各方面資源,各個(gè)擊破,提高效率。顯然這些行為私人投資難以涉足。版權(quán)所有

(三)AMC的政府職能和行為模式?jīng)Q定其不應(yīng)具有存續(xù)性。以美國(guó)的清償托管公司實(shí)踐為借鑒。清償托管公司本身成立時(shí)(1989年8月)就被明確指定為暫時(shí)性的機(jī)構(gòu),其目的是專門為了解決儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)的問(wèn)題。事實(shí)上,從1989年8月建立時(shí)起,清償托管公司在短短五年多的時(shí)間內(nèi)就完成了它的歷史使命,于1995年底關(guān)閉。理由:首先,清償托管公司認(rèn)為,它作為政府機(jī)構(gòu),不具備從事金融操作和資產(chǎn)管理的專長(zhǎng),也沒(méi)有這方面的足夠人才,其次,政府機(jī)構(gòu)的行為并不適于追求盈利最大化,再次,政府機(jī)構(gòu)參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng),還可能造成對(duì)市場(chǎng)行為的扭曲。美國(guó)清償托管公司的此種判斷在很大程度上也適用于中國(guó)。我們不應(yīng)該把幫助國(guó)有企業(yè)扭虧為盈,從而使不良資產(chǎn)增值作為資產(chǎn)管理公司的主要任務(wù)。一個(gè)更切合實(shí)際的指導(dǎo)思想是把資產(chǎn)管理公司看作一個(gè)暫時(shí)的過(guò)渡性機(jī)構(gòu),主要任務(wù)是清理和追償債務(wù),等待時(shí)機(jī)和市場(chǎng)條件,尋找買主,盡快處置不良資產(chǎn)。這樣做或許會(huì)失去一些資產(chǎn)增值或減少損失的機(jī)會(huì),但因?yàn)檎](méi)有能力進(jìn)行商業(yè)操作,硬要試圖使資產(chǎn)增值,反而可能會(huì)進(jìn)一步增加損失。同時(shí),政府作為市場(chǎng)活動(dòng)的仲裁者,如果本身也參與市場(chǎng)活動(dòng),很有可能導(dǎo)致市場(chǎng)行為的扭曲。附表:我國(guó)資產(chǎn)管理公司相關(guān)資料銀行名稱公司名稱注冊(cè)資本(億元)資本來(lái)源建設(shè)銀行信達(dá)資產(chǎn)管理公司100財(cái)政撥款工商銀行華融資產(chǎn)管理公司100財(cái)政撥款農(nóng)業(yè)銀行長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司100財(cái)政撥款中國(guó)銀行東方資產(chǎn)管理公司100財(cái)政撥款(資料來(lái)源:資本市場(chǎng)雜志1999年第9期第64頁(yè))

二、債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵

我國(guó)二十多年經(jīng)濟(jì)體制改革的歷史上,通過(guò)“改”、“轉(zhuǎn)”類變革而推行的務(wù)新方案為數(shù)不少:“撥改貸”、“票改證”、“利改稅”等人們?nèi)杂洃?/p>

猶新。那么新一輪的“債轉(zhuǎn)股”政策又有何新意?表面上看,這一在“銀企”資產(chǎn)重組的新結(jié)構(gòu)中的活動(dòng)如果全面展開,將可馬上化解諸多企業(yè)所欠的高達(dá)數(shù)千億元的債務(wù)。受益企業(yè)的債務(wù)被勾銷,銀行壞帳同時(shí)消失,債務(wù)轉(zhuǎn)到了奉命接收的新設(shè)國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司身上。然而在我國(guó),企業(yè)和金融資產(chǎn)管理公司都是國(guó)有的,這里并沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意義上的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。對(duì)于資產(chǎn)管理公司,一俟這類企業(yè)扭虧為盈,可通過(guò)股票上市、轉(zhuǎn)讓股權(quán)或讓企業(yè)回購(gòu)以收回資金,這表明“債轉(zhuǎn)股”成功。所以債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵還是要看這類企業(yè)能否在短期內(nèi)扭虧為盈或在短期內(nèi)經(jīng)AMC的“包裝”給投資者以信心,但是,如果“債轉(zhuǎn)股”沒(méi)有觸及到企業(yè)長(zhǎng)期虧損的深層次問(wèn)題,僅一個(gè)“轉(zhuǎn)”字了事,對(duì)整個(gè)國(guó)家而言無(wú)異于將“左邊口袋里的帳單裝入右邊口袋”,整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有減少,最終結(jié)果仍難免重蹈政府財(cái)政托底清債的覆轍。

當(dāng)前我國(guó)國(guó)有企業(yè)困難的原因較復(fù)雜,高負(fù)債率只是其中之一,最為根本的原因還是缺乏有效規(guī)范的公司治理制度:企業(yè)困難的根本原因不是高負(fù)債而是存在大量非運(yùn)營(yíng)資產(chǎn),企業(yè)困難的根本原因不是過(guò)高的負(fù)債率而是太低的資產(chǎn)收益率。單純的企業(yè)財(cái)務(wù)失敗(企業(yè)無(wú)力償還到期債務(wù)的困難和危機(jī))往往并不首先采用“債轉(zhuǎn)股”,運(yùn)用其它方法如債務(wù)期限結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務(wù)工具和品種結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務(wù)展期和和解更為合適。所以不能把“債轉(zhuǎn)股”簡(jiǎn)單地看成是解脫企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān),糾正過(guò)去“撥改貸”政策缺陷的良方,而要把“債轉(zhuǎn)股”當(dāng)作規(guī)范企業(yè)現(xiàn)代公司治理制度的一個(gè)契機(jī)。“債轉(zhuǎn)股”只是企業(yè)的治標(biāo)之舉,是一種延緩矛盾和風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)間的應(yīng)急性措施,“債轉(zhuǎn)股”能否最后成功的關(guān)鍵就在于,企業(yè)債轉(zhuǎn)股后能否抓住契機(jī)建立規(guī)范的公司治理制度,徹底轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制,改革技術(shù)創(chuàng)新制度。這才是國(guó)有企業(yè)真正走出困境的唯一出路。