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篇1

Keywords:out the couter,liquidity risk,system risk,Liquidation

場外市場(OTC),又稱柜臺交易市場。場外市場沒有固定的場所,沒有規(guī)定的成員資格,沒有嚴(yán)格可控的規(guī)則制度,沒有規(guī)定的交易產(chǎn)品和限制,主要是交易對手通過私下協(xié)商進(jìn)行的一對一的交易。

一、場外衍生品市場運(yùn)行方式

(一)場外衍生品市場沒有集中的交易場所。場外交易市場是由眾多企業(yè)、證券公司、投資公司以及普通投資者分別交易組成的,它基本屬于一個分散而且無固定交易場所的無形市場。在現(xiàn)代,場外交易更多地借助現(xiàn)代通訊技術(shù)和通訊網(wǎng)絡(luò),其中最為完善的代表是美國納斯達(dá)克市場。

(二)場外衍生品市場的組織方式采取做市商制度。做市商制度是不同于競價交易方式的一種證券交易制度。是指在證券市場上,由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營法人作為特許交易商,不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格(雙向報價),并在該價格上接受公眾投資者的買賣要求,以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商制度的優(yōu)點(diǎn)是能夠保證證券市場的流動性,即投資者隨時都可以按照做市商的報價買入、賣出證券,不會因?yàn)橘I賣雙方不均衡(如只有買方或賣方)而無法交易。一般來說,每家在證券場外交易市場上掛牌公司至少應(yīng)該有兩個做市商為其股票報價,即競爭性做市商制度。掛牌公司有較多的做市商的好處,能有利于競爭,防止價格操縱。

(三)場外衍生品市場主要以協(xié)商定價方式成交。場外交易的對象一般是非標(biāo)準(zhǔn)化合約,其標(biāo)的物、金額、到期日等都是雙方商定的,即所謂量身定做。場外交易按照“一對一”方式確定證券價格的,成交價格取決于交易雙方協(xié)商一致。有些場合下,證券交易價格是由交易雙方反復(fù)協(xié)商而確定的,有些場合下,證券價格是由一方掛牌出價的,但依照可根據(jù)市場情況以及交易雙方的接受程度加以調(diào)整,依然存在著協(xié)商定價的機(jī)會。

(四)場外衍生品市場的清算方式。場內(nèi)交易實(shí)行集中清算。交易得到確認(rèn)之后,清算機(jī)構(gòu)成為所有合約持有者的對手,即買方的賣方,賣方的買方。而場外交易是雙邊交易,一般是交易雙方自行安排資金,實(shí)行雙邊清算。

二、場外衍生品市場存在的風(fēng)險探析

從以上場外衍生品市場的運(yùn)行方式可以知道,場外衍生品市場具有信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險等諸多風(fēng)險。

(一)信用風(fēng)險

信用風(fēng)險,也稱對手風(fēng)險,是指由于交易對手違約而招致?lián)p失的風(fēng)險。衍生品場外交易市場以雙方的信用為基礎(chǔ)。而金融機(jī)構(gòu)的信用是場外金融衍生品市場的基礎(chǔ)。而此次金融危機(jī)的爆發(fā),恰恰是一時間,所有金融機(jī)構(gòu)信用都出了問題。

(二)流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險是指一方面由于場外金融衍生品市場信息不完全和不對稱,以及缺乏有深度的二級交易市場,使得該市場上金融產(chǎn)品的流動性嚴(yán)重不足。另一方面,場外金融衍生品是一對一個性化合約,到期清算,本身也孕育著巨大的流動性差風(fēng)險。尤其是當(dāng)金融市場流動性不足時,風(fēng)險會急劇放大。由于衍生品場外市場極低的透明度與監(jiān)管缺失,造成參與交易的銀行等金融機(jī)構(gòu)對交易對手的實(shí)際交易頭寸等情況一無所知,如果一家交易商出現(xiàn)流動性問題或倒閉,則會牽連許多參與交易的做市商,造成連鎖反應(yīng)。

(三)系統(tǒng)風(fēng)險

系統(tǒng)風(fēng)險,指由于一個對手無法履行義務(wù)而引起其他對手無法履行義務(wù)的風(fēng)險。場外金融衍生品把互不相關(guān)的金融市場品種,通過結(jié)構(gòu)性的金融工具組合起來,一旦場外金融衍生品出問題,所有與其相關(guān)的金融市場都會出問題。由于衍生品場外交易參與者多是全球性的金融機(jī)構(gòu),尤其是衍生品場外交易規(guī)模越來越大,系統(tǒng)風(fēng)險嚴(yán)重時會導(dǎo)致整個金融系統(tǒng)的支付風(fēng)險。金融危機(jī)前全球場外金融衍生品市場最高600萬億美元的規(guī)模,相當(dāng)于當(dāng)年全球GDP的10倍。當(dāng)如此高規(guī)模的場外衍生品市場產(chǎn)生風(fēng)險時,其對金融系統(tǒng)的破壞作用可想而知。

三、場外衍生品市場建立清算機(jī)制的路徑選擇

美國的金融危機(jī)是由于美國場外金融衍生品市場缺乏監(jiān)管和其內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制弊端所引發(fā)的。場外衍生品市場風(fēng)險不斷集聚,交易各方都持有大量風(fēng)險敞口頭寸,交易對手之間相互不了解,沒有結(jié)算機(jī)構(gòu)為其進(jìn)行結(jié)算,最終導(dǎo)致危機(jī)的爆發(fā)和愈演愈烈。只要存在場外衍生品交易,就一定存在信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險等。風(fēng)險無法被消滅,而只能被控制?？刂蒲苌穲鐾馐袌鲲L(fēng)險的最終方法就是改革其運(yùn)行機(jī)制,建立集中清算制度。

1998年長期資本管理公司宣告破產(chǎn),之后出臺的一份政府報告呼吁對衍生品場外市場進(jìn)行改革。但是隨著時間的流逝,沒有了關(guān)于長期資本管理公司的新聞,改革的動力也就不復(fù)存在。如今,仍然面臨著類似的挑戰(zhàn)――不要讓時間、市場反彈或衍生品交易商的游說努力,掩蓋場外衍生品市場改革的必要性。

對場外衍生品市場進(jìn)行改革,把重點(diǎn)放在對風(fēng)險防范占有優(yōu)勢的衍生品集中清算機(jī)制上。清算所在衍生品的結(jié)算過程中發(fā)揮如下兩個主要的功能:一方面,對于登錄的衍生品交易,清算所介入其中成為每一賣方結(jié)算會員的買方,也成為每一買方結(jié)算會員的賣方。另一方面,對每個結(jié)算會員的財務(wù)健全提供保障。

這兩個功能意味著清算所直接對清算會員負(fù)責(zé),因此如果有清算會員倒閉,該倒閉會員的財務(wù)責(zé)任將完全由清算所負(fù)責(zé)。清算所提供的保證使會員可以放心交易,而不用擔(dān)心交易對手的信用。清算所具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性,是金融市場迅速擴(kuò)展的關(guān)鍵因素。

在場外衍生品市場引入清算平臺,是使場外衍生品市場體系變得更為強(qiáng)健的好方法。清算所作為賣方的買方,買方的賣方,可以解決信用風(fēng)險。同時解決了每個交易方相互牽制,一方出現(xiàn)流動性不足時影響另一交易方問題,化解了流動性風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險。清算機(jī)構(gòu)把這些合約置于一個中央清算平臺,對它們加以恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)控,即使其他投資者突然破產(chǎn)、恐慌時期也能照樣結(jié)算,同時降低雙邊場外市場所固有的風(fēng)險,并提高了透明度,方便于政府監(jiān)管。

在金融危機(jī)期間,集中清算保護(hù)了股票期權(quán)、黃金期貨以及能源期貨衍生品市場。雷曼兄弟破產(chǎn)后的幾天內(nèi),其集中清算期貨以及場外衍生品利率互換合約,沒有給對手方造成損失,也沒有造成市場中斷。相比之下,雷曼未進(jìn)行集中清算的信貸違約互換和非清算利率互換合約則引發(fā)了市場的混亂。由此可知建立場外衍生品市場的清算機(jī)制具有穩(wěn)定市場、阻斷危機(jī)、增強(qiáng)流動性的作用。

自改革開放以來,中國經(jīng)濟(jì)取得突飛猛進(jìn)的巨大發(fā)展,已經(jīng)初步具備了發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場的實(shí)體經(jīng)濟(jì)支柱和信息的需求。我國政府已經(jīng)充分意識到建立多層次資本市場體系的重要性,在一些綱領(lǐng)性文件中都明確提出要構(gòu)建中國的多層次資本市場體系,在推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)的進(jìn)程中,建立完善的場外市場是一項(xiàng)極為重要的工作。因此,在金融危機(jī)中國外的場外衍生品市場暴露出來的問題及其運(yùn)行機(jī)制的完善路徑選擇,對我國具有積極的引導(dǎo)和示范作用,我國應(yīng)吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),建立安全、高效的場外衍生品市場。

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篇2

從以上一個月期間，整個高鐵基建板塊資金流向來看，以中小單流入的資金非常明顯，這就是主力非常隱蔽的操作手法。對于中單而言，在一個月的時間里只有3個交易日是流出的，其余的16個交易日都是流入的，說明主力近期操作手法很隱秘。

如果從鐵路基建的指數(shù)來看，從10月10日開始，該指數(shù)一直是上漲的，并沒有出現(xiàn)調(diào)整，說明指數(shù)無論從資金流向還是板塊指數(shù)來看，都是屬于抗跌品種。

那么，我們看看未來還有哪些個股更有機(jī)會呢？

中國南車（601766）：該公司擁有全球技術(shù)領(lǐng)先的高速動車組研發(fā)制造基地，其制造的CRH2型時速200公里以上動車組是第一列國產(chǎn)化動車組，下屬的四方股份是國內(nèi)唯一掌握高檔客車核心技術(shù)企業(yè)，是國家高檔客車定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，高檔客車研發(fā)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司也是中國最大的城軌地鐵車輛制造商，擁有三家城軌車輛國產(chǎn)化定點(diǎn)企業(yè)，公司生產(chǎn)的鋁合金和不銹鋼車體的A、B型均具有世界先進(jìn)水平。2012年，在國內(nèi)12個城市的16個整車招標(biāo)項(xiàng)目和3個議標(biāo)項(xiàng)目中，該公司中標(biāo)10個招標(biāo)項(xiàng)目和2個議標(biāo)項(xiàng)目。

篇3

（河南財政稅務(wù)高等專科學(xué)校  河南省鄭州市  451464）

 

摘要：農(nóng)產(chǎn)品市場競爭日趨激烈，不斷增加的市場風(fēng)險，嚴(yán)重影響了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的利益、市場供求、國民生活和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。綜合國內(nèi)外對農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險理論的研究及實(shí)地調(diào)研，深入探析我國農(nóng)產(chǎn)品市場存在的風(fēng)險問題，進(jìn)而從風(fēng)險管理的角度，系統(tǒng)地從宏觀和微觀兩個層面，如加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品市場信息系統(tǒng)的建設(shè)、加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品流通體系建設(shè)、制定農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)價、加強(qiáng)期貨市場建設(shè)、發(fā)展農(nóng)業(yè)保險、成立農(nóng)民專業(yè)合作社、發(fā)展訂單農(nóng)業(yè)和特色農(nóng)產(chǎn)品等提出了農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險防范的策略措施，以期能降低農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險。

 

關(guān)鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品；市場風(fēng)險；防范

一、引言 近些年，農(nóng)產(chǎn)品市場供求態(tài)勢的變化，導(dǎo)致市場競爭日趨激烈，受多方社會經(jīng)濟(jì)因素的影響，市場風(fēng)險不斷增加。農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險主要是指農(nóng)產(chǎn)品在生產(chǎn)、儲運(yùn)和銷售的過程中，由于經(jīng)濟(jì)政策、市場行情、消費(fèi)需求等不確定因素的變化而造成實(shí)際收益與預(yù)期收益產(chǎn)生偏差。我國人多地少，小規(guī)模的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品市場集中度較低、產(chǎn)品差異程度較弱，進(jìn)而加大了農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險，不僅會影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者種植的積極性，甚至?xí)φ麄€國民經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生沖擊，削弱經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增長潛力。因此，建立健全農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的防范機(jī)制，不僅保護(hù)農(nóng)戶利益，保障群眾基本生活、維護(hù)社會和諧穩(wěn)定，更是我國發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的必經(jīng)之路。我國迫切需要建立完善市場開放條件下的農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險管理機(jī)制。

二、農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的研究現(xiàn)狀及產(chǎn)生原因 （一）農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的研究現(xiàn)狀

我國農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的研究開始于對農(nóng)業(yè)風(fēng)險管理的探討，許謹(jǐn)良等提出了風(fēng)險管理的程序【1】，孫良媛等認(rèn)為其功能主要是減少風(fēng)險發(fā)生的可能性和降低或分散農(nóng)業(yè)風(fēng)險給農(nóng)業(yè)經(jīng)營者造成的意外損失的程度【2】，姜春海認(rèn)為其目的就是對各種農(nóng)業(yè)風(fēng)險進(jìn)行有效控制，力圖以最小代價減小農(nóng)業(yè)生產(chǎn)波動，使農(nóng)業(yè)和農(nóng)民獲得最大安全保障【3】。接著，李敏【4】，王俊發(fā)、戴勝華【5】等人主要研究了農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的特點(diǎn)，如不確定性及季節(jié)性等。孫良媛、張?jiān)篮恪?】，王川，徐祥臨等人分別從市場供給、從農(nóng)產(chǎn)品流通、我國農(nóng)村政策等角度分析了農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的成因及影響。廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)系的許經(jīng)勇【7】分析了農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的根源，如市場信息的偏差與滯后等。

以上研究主要是圍繞著農(nóng)產(chǎn)品市場、農(nóng)產(chǎn)品市場上的風(fēng)險進(jìn)行的定性研究，如研究農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的特點(diǎn)、成因、影響等，在現(xiàn)實(shí)中具有一定的理論指導(dǎo)意義，但對農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的特點(diǎn)、成因等方面的研究不是很透徹，因此所提出來的應(yīng)對策略也略顯薄弱，更沒有從風(fēng)險管理的視角下，系統(tǒng)性地提出一些切實(shí)可行的、能顯著提高農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險防范能力的措施。

（二）農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的產(chǎn)生原因

農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)特性及產(chǎn)品特性所帶來的農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)臉，如農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的周期性及農(nóng)產(chǎn)品的易腐不耐儲性，使農(nóng)產(chǎn)品供給對市場價格的反應(yīng)滯緩，造成供給量和需求量很難平衡。農(nóng)產(chǎn)品市場供求變化也很難預(yù)測。農(nóng)產(chǎn)品市場信息的不充分及不對稱性也會帶來不同程度的市場風(fēng)險。而且我國農(nóng)戶大多呈分散且小規(guī)模分布，區(qū)域內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品間的同質(zhì)性嚴(yán)重，產(chǎn)品的議價能力差。同時，隨著我國農(nóng)產(chǎn)品對外開放程度的不斷增加，國際農(nóng)產(chǎn)品價格對國內(nèi)市場的影響程度日益增加，國內(nèi)國際兩個市場價格的波動，使我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者面對更多的不確定因素，市場風(fēng)險進(jìn)一步加大。

三、提高農(nóng)產(chǎn)品抵御市場風(fēng)險能力的對策 在前面分析的基礎(chǔ)上，從風(fēng)險管理的視角，系統(tǒng)性地從宏觀和微觀兩個層面提出建立起政府、市場、企業(yè)、農(nóng)民為多元主體的農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險防范模式，提高農(nóng)產(chǎn)品抵御市場風(fēng)險能力的具體措施。

（一）提高農(nóng)產(chǎn)品抵御市場風(fēng)險能力的宏觀措施 1、加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品市場信息系統(tǒng)建設(shè)，提高農(nóng)產(chǎn)品市場主體的預(yù)測準(zhǔn)度

政府部門是農(nóng)產(chǎn)品市場信息的主要提供者，可建立一個多層次配套、上下聯(lián)動的農(nóng)產(chǎn)品市場信息系統(tǒng)來解決農(nóng)產(chǎn)品市場信息不完全與不對稱等問題。通過該信息平臺，一方面將政府部門制定的與農(nóng)業(yè)相關(guān)政策、法規(guī)等及時傳達(dá)給農(nóng)戶，完善農(nóng)產(chǎn)品市場的供求信息，另一方面將各種可能發(fā)生的風(fēng)險的應(yīng)對措施傳達(dá)給農(nóng)戶，為農(nóng)戶提供決策咨詢，從根本上提高農(nóng)戶應(yīng)對風(fēng)險的能力。

2、順暢流通體系，降低流通環(huán)節(jié)成本

農(nóng)產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)過多不僅會加大農(nóng)產(chǎn)品價格波動的幅度，也會增加農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險。為減少農(nóng)產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)，可通過財政引導(dǎo)大力發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品物流配送企業(yè)，加快農(nóng)超發(fā)展，采取銷一體化的經(jīng)營模式。為保證農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全及價格穩(wěn)定，相關(guān)部門制定相關(guān)法律，加強(qiáng)信用體系建設(shè)，規(guī)范配送企業(yè)和超市的營銷行為。

3、制定合理的農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)價格

農(nóng)產(chǎn)品市場價格往往因市場上的供需情況而出現(xiàn)大幅度地漲落。一般來講，商品價格的下降，將會帶來需求的增加，如果需求價格彈性較大的話，收益反而增加；但是糧食這種商品，是最基本的生活資料，是人的生活必須品，是需求價格彈性較低的商品，價格降低，需求并不會隨之增加。所以，如果農(nóng)產(chǎn)品價格過低，由于糧食生產(chǎn)在時間上的特殊性，供給又不能馬上增加，農(nóng)民的收入就會減少，這就是所謂的“谷賤傷農(nóng)”。解決這個問題的辦法之一就是實(shí)行農(nóng)產(chǎn)品價格保護(hù)。

農(nóng)產(chǎn)品市場價格往往因市場上的供需情況而出現(xiàn)大幅度地漲落，可能會損害農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的利益、生產(chǎn)安排的盲目及社會很多產(chǎn)品價格的動蕩。由權(quán)力機(jī)構(gòu)制定合理的農(nóng)產(chǎn)品價格及相應(yīng)的配套措施，一方面可以保護(hù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的利益，另一方面可穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品市場價格，減少農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的價格風(fēng)險。

4、加強(qiáng)期貨市場建設(shè)，規(guī)避價格波動風(fēng)險

與現(xiàn)貨市場相比，期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩個突出的功能，對預(yù)防農(nóng)產(chǎn)品市場的價格風(fēng)險及價格風(fēng)險的轉(zhuǎn)移作用顯著。大力發(fā)展期貨市場，增加交易品種，管控農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量和價格，發(fā)揮期貨和期權(quán)市場信息的統(tǒng)一性和超前性優(yōu)勢，使農(nóng)產(chǎn)品市場朝著對市場發(fā)展有利的方向波動。但應(yīng)注意須引導(dǎo)農(nóng)民企業(yè)和農(nóng)民進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，并要建立符合農(nóng)村實(shí)際的、廣大農(nóng)戶容易接受的期貨市場及完善農(nóng)產(chǎn)品綜合信息的配套設(shè)施。

5、規(guī)范農(nóng)業(yè)保險，建立農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險補(bǔ)償長效機(jī)制

國家的農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策雖在一定程度上緩解了農(nóng)民生產(chǎn)風(fēng)險的壓力，但卻無法緩解市場風(fēng)險。為了建立一種長效機(jī)制，國家可充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的職能，根據(jù)農(nóng)業(yè)、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律及博弈理論，一方面建立利益機(jī)制，以保證保險機(jī)構(gòu)通過關(guān)心農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營而獲得自身利益最大化；另一方面形成約束機(jī)制，加強(qiáng)宣傳，增強(qiáng)農(nóng)戶的保險意識，并盡可能因地制宜地設(shè)置險種，吸引農(nóng)民積極參與，采取相關(guān)措施提高農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的投保率和總水平；同時，要制定由國家、地方、生產(chǎn)者和經(jīng)營者多級承擔(dān)的保險理賠方式，達(dá)到風(fēng)險分散，保持農(nóng)戶種植的積極性，使保險業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營互助互利的效果。

（二）提高農(nóng)產(chǎn)品抵御市場風(fēng)險能力的微觀措施 1、發(fā)揮農(nóng)產(chǎn)品市場經(jīng)紀(jì)人的積極作用

小規(guī)模分散化的農(nóng)戶經(jīng)營現(xiàn)狀對市場風(fēng)險的抵御能力很脆弱，對各種市場信息的反映也很遲鈍，進(jìn)入市場后的議價能力很弱。而農(nóng)戶與市場間的“中介組織”——農(nóng)產(chǎn)品市場經(jīng)紀(jì)人擁有著專業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營知識，不僅能夠促成交易，還可挖掘出農(nóng)產(chǎn)品的潛在市場價值，甚至進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品的深加工，拓展分銷渠道，提高產(chǎn)品的競爭力；也可以利用農(nóng)產(chǎn)品的期貨市場信息，優(yōu)化產(chǎn)品品種和種植結(jié)構(gòu)，對實(shí)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品市場信息與廣大的生產(chǎn)經(jīng)營者的有效對接，穩(wěn)定市場供求關(guān)系等起著積極作用。

2、成立農(nóng)民專業(yè)合作社，提高農(nóng)戶在市場上的議價能力

農(nóng)民專業(yè)合作社是農(nóng)村經(jīng)營體制和制度的創(chuàng)新，把社員的農(nóng)產(chǎn)品集中起來統(tǒng)一對外銷售，甚至有些還辦有農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)，通過“專業(yè)合作經(jīng)濟(jì)組織十公司十農(nóng)戶”的模式將農(nóng)產(chǎn)品加工之后再出售，在提高農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化、附加值的基礎(chǔ)上，還可減少了農(nóng)產(chǎn)品在銷售過程中的不確定性。但此模式中企業(yè)和農(nóng)民的實(shí)際地位顯然不對等，農(nóng)民很難得到二、三產(chǎn)業(yè)的增值利潤，因此需對企業(yè)實(shí)行激勵與監(jiān)管并重，以保證合作社中較為弱勢的農(nóng)戶的利益。

3、發(fā)展訂單農(nóng)業(yè)，提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化

在以市場化、產(chǎn)業(yè)化為導(dǎo)向的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展過程，訂單農(nóng)業(yè)是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營過程中衍生出來的非常主要的一種經(jīng)營組織模式。訂單農(nóng)業(yè)在解決“小生產(chǎn)、大市場”的矛盾，減少農(nóng)民決策的盲目性，降低農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的運(yùn)行成本和農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險方面，以及促進(jìn)農(nóng)民增收等方面顯示出獨(dú)特的功能。將發(fā)展訂單農(nóng)業(yè)與推進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)增長方式、推廣農(nóng)業(yè)科技、提高農(nóng)產(chǎn)品競爭力結(jié)合起來，可以發(fā)揮其互補(bǔ)作用，更好地促進(jìn)農(nóng)民增收。

4、農(nóng)產(chǎn)品合理養(yǎng)護(hù)，均衡上市

農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)具有季節(jié)性特點(diǎn)，成熟季節(jié)比較集中，再加上大規(guī)模的單個農(nóng)戶對農(nóng)產(chǎn)品的儲備設(shè)施不完善，導(dǎo)致集中成熟、集中上市，使得農(nóng)產(chǎn)品價格帶有明顯的季節(jié)性。為了避免風(fēng)險損失和加強(qiáng)市場穩(wěn)定，應(yīng)當(dāng)力求避免農(nóng)產(chǎn)品集中上市，而選擇均衡上市。農(nóng)產(chǎn)品均衡上市的措施有很多，如適當(dāng)搭配品種或分期播種（如蔬菜生產(chǎn)），錯開成熟期，延長上市周期，進(jìn)行加工、儲藏、保鮮等農(nóng)產(chǎn)品養(yǎng)護(hù)措施，根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品自身特性而分批上市，同時也要合理選擇目標(biāo)市場。

5、發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)，打造差異化產(chǎn)品

根據(jù)地域特征和傳統(tǒng)優(yōu)勢，在科學(xué)規(guī)劃和論證的前提下，進(jìn)一步加強(qiáng)優(yōu)勢農(nóng)產(chǎn)品區(qū)域的建設(shè)，大力發(fā)展品牌農(nóng)業(yè)。通過科學(xué)有序的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，達(dá)到農(nóng)產(chǎn)品在時間、品種、品質(zhì)、色澤、口味、包裝和外形等方面存在差異化，豐富產(chǎn)品品種，提高農(nóng)產(chǎn)品市場競爭力。

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篇4

國內(nèi)市場發(fā)展的幾個里程碑

上世紀(jì)50年代末至1980年前后，國內(nèi)基本無藝術(shù)品市場。80年代初至80年代中期，名家作品價格主要受海外市場的影響。1983年在杭州義賣的陸儼少畫作只要100元一幅。80年代中期至90年代初期，受海外市場深層影響，10年間每年每位畫家漲幅均不一樣。

漲勢最猛的是80年代中后期，以陸儼少畫作為例，1987年1000元一幅，1988年到1990年似乎一年漲一倍左右，1990年6000元一幅。90年代初期過后，漲勢依舊較猛，1993年國內(nèi)深圳特區(qū)、上海、北京等地先后成立藝術(shù)品拍賣行，對藝術(shù)品市場起到了推波助瀾的作用，也帶動民間藝術(shù)品交易價格節(jié)節(jié)攀升。1992年陸儼少的作品每平方尺三五千左右，即1983年賣100元的此時值1萬元左右一幅。1993年至1997年，拍賣此起彼伏，名家作品每年都要漲價，到1997年，陸儼少作品此時值40000元左右一幅，1997年亞洲金融危機(jī)，此價格維持到2000年。

2000年剛過，價格便大漲，2000年像是“黎明前的黑暗”，很多人紛紛出手名家書畫。到2003年價格與海外價格持平，陸儼少的畫作已達(dá)到15萬元左右。2004年到2006年藝術(shù)品市場最火爆，在世的藝術(shù)家，包括年輕書畫家在內(nèi)的作品，價格都炒得很高。古今書畫名家作品的國內(nèi)價格全面超越海外與國外，浙江價格最高，形成“海外回流”的說法。

2007年理性回歸了二三年，藝術(shù)品市場有重新洗牌的意思，高價的繼續(xù)高，價格回落的也有。2009年藝術(shù)品市場又有繁榮的跡象，近現(xiàn)代書畫中的李可染、潘天壽、黃賓虹、齊白石、徐悲鴻等和古代書畫全面漲價，本年度有2件古代書畫拍賣價超億元。

2011年藝術(shù)品市場再掀，李可染、齊白石、徐悲鴻等近現(xiàn)代名家作品拍賣價超億元。

書畫收藏在浙江得天獨(dú)厚

全中國搞書畫收藏的人，最羨慕的一個地方就是浙江。浙江如今是名副其實(shí)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，文化大省。全中國的書畫50%以上被收藏在浙江，投入市場的資金也超過50%出自浙江。更重要的是浙江歷代出書畫名家，翻開中國美術(shù)史，有不計(jì)其數(shù)的書畫名家是浙江人，尤其是杭州人或在杭州生活過的書畫名家?，F(xiàn)在在藝術(shù)市場上受追捧最多的，或價格較高的，或升值潛力最大的多數(shù)也跟浙江有關(guān)。不知有多少人認(rèn)為想看一眼潘天壽、黃賓虹、吳昌碩、蒲華、陸儼少或沙孟海等大師作品千難萬難，但在浙江這里卻幾乎是想看就能看到，根本不需要千里迢迢地來回奔波。在浙江，如果想收藏被稱為是硬通貨的名家書畫的話，可謂是條件“得天獨(dú)厚”。浙江省市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)厚實(shí)，藝術(shù)品經(jīng)營機(jī)構(gòu)多，給藝術(shù)品變現(xiàn)帶來極大的便利。除了增值，收藏書畫還有很多好處，不論生活壓力多大，多累，抽空多欣賞幾眼自己收藏的藝術(shù)品，再多的煩惱也沒有了。當(dāng)然這是一種無為收藏，就是首先是從興趣和愛好出發(fā)，但是這種無為收藏也可以讓它變得有為。至于收藏書畫能提高審美和增加文史哲知識的好處在此就不必多說了。

藝術(shù)品投資風(fēng)險及規(guī)避方法

成功投資、收藏藝術(shù)品，不僅能創(chuàng)造財富，增值財富，而且還能享受藝術(shù)帶給我們的美感與樂趣，從而提高自己的生活品質(zhì)。這就是藝術(shù)品吸引眾多投資者的重要原因。近幾年，只要投資方向正確，以合理的價格購入書畫真跡，即能獲利。因此，投資名家書畫，其前提條件與關(guān)鍵是：收藏者自身必須具備鑒真識假的能力和科學(xué)合理的決策，這樣才沒有風(fēng)險。

現(xiàn)在的藝術(shù)品投資市場有兩大風(fēng)險：第一是真假風(fēng)險，也是最大的風(fēng)險。在藝術(shù)品市場，什么東西最貴？假貨最貴！而且大家可能不知道現(xiàn)在僅書畫市場，贗品的比例就高達(dá)90%。再就是價格泡沫風(fēng)險。所以，收藏書畫和房地產(chǎn)、股票不一樣，有相應(yīng)的門檻。收藏者須具備：審美能力、經(jīng)濟(jì)實(shí)力，判斷商品是否貨真價實(shí)的能力。如果說不具備這些能力，但只要決策科學(xué)，照樣也可以成為書畫收藏的大贏家。

篇5

1需要真正的現(xiàn)代營銷觀念

中國的蜂業(yè)市場經(jīng)濟(jì)需要市場營銷，但要樹立真正的市場營銷觀念，掌握市場營銷真諦，蜂業(yè)企業(yè)要走的路還很長。蜂產(chǎn)品市場營銷觀念不是號召出來的，也不是模仿出來的，而是被市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展逼出來的。改革開放30多年，不同的發(fā)展階段，必然會有相適應(yīng)的營銷觀念。蜂產(chǎn)品市場營銷的含義是指一個蜂業(yè)企業(yè)為適應(yīng)和滿足消費(fèi)者需求，從蜂產(chǎn)品開發(fā)、定價、宣傳推廣到將蜂產(chǎn)品從生產(chǎn)者送達(dá)消費(fèi)者，再將消費(fèi)者的意見反饋回蜂業(yè)企業(yè)的整體企業(yè)活動。所謂蜂產(chǎn)品市場營銷觀就是一個蜂產(chǎn)品企業(yè)在面對企業(yè)、消費(fèi)者和社會三方利益分配時的觀點(diǎn)和態(tài)度。理論上把它劃分為生產(chǎn)觀念、產(chǎn)品觀念、推銷觀念、市場營銷觀念和社會營銷觀念5種類型。我國有相當(dāng)數(shù)量的蜂產(chǎn)品企業(yè)還是處于家族式管理下的原始積累形態(tài)，受此制約，蜂業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的從業(yè)人員的思想素質(zhì)和觀念也是屬于較傳統(tǒng)落伍的小農(nóng)和市民短視意識。因此與真正的現(xiàn)代市場營銷觀念還有很大差距。

中國有相當(dāng)數(shù)量的蜂業(yè)企業(yè)缺乏現(xiàn)代市場營銷觀念和理念的培訓(xùn)，缺乏現(xiàn)代市場營銷技能和機(jī)制的培訓(xùn)，缺乏現(xiàn)代市場營銷策略和消費(fèi)文化；在蜂業(yè)企業(yè)和市場管理之間、在蜂產(chǎn)品企業(yè)和社會之間、在產(chǎn)品銷售和消費(fèi)者之間、在產(chǎn)品銷售和市場之間、即在企業(yè)、消費(fèi)和社會三者之間缺乏平衡協(xié)調(diào)的營銷策略。因此中國的大蜂業(yè)企業(yè)創(chuàng)立蜂產(chǎn)品名牌，以國家這個大市場為出發(fā)點(diǎn)設(shè)計(jì)市場銷售策略，小蜂產(chǎn)品企業(yè)則創(chuàng)立蜂產(chǎn)品品牌，以本省或者本地區(qū)這個小市場為出發(fā)點(diǎn)制定市場銷售計(jì)劃，而更多的蜂產(chǎn)品商販則沒有自己的品牌，走街串巷叫賣打一槍換一個地方。中國的蜂產(chǎn)品行業(yè)的準(zhǔn)入門檻太低，不但產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊，而且從業(yè)人員的素質(zhì)也缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，蜂業(yè)區(qū)域之間、蜂業(yè)企業(yè)之間、蜂產(chǎn)品生產(chǎn)者之間、蜂產(chǎn)品商販之間分地割據(jù)，跑馬圈地，質(zhì)量不齊、市場混亂，任何蜂產(chǎn)品品牌難以在消費(fèi)者中間扎根。

成熟的消費(fèi)者經(jīng)過近乎苛刻的選擇，當(dāng)買到大企業(yè)價格不菲的名牌蜂產(chǎn)品后，轉(zhuǎn)身卻發(fā)現(xiàn)小胡同里沿街叫賣的所謂的“純正”的“物美價廉”的蜂產(chǎn)品時，此時消費(fèi)者無法弄清對蜂產(chǎn)品的選擇是對還是錯，也不清楚自己下一次還要不要再買蜂產(chǎn)品?？梢哉f很多蜂產(chǎn)品沒有讓消費(fèi)者刮目相看，蜂產(chǎn)品經(jīng)營者一廂情愿地認(rèn)為，消費(fèi)者對蜂產(chǎn)品已經(jīng)家喻戶曉，其實(shí)不然，蜂產(chǎn)品質(zhì)量不純易摻雜使假已經(jīng)家喻戶曉。筆者認(rèn)為，為蜂產(chǎn)品正名嚴(yán)打假冒偽劣蜂產(chǎn)品外，業(yè)者亟待樹立現(xiàn)代市場營銷觀念和營造符合中國國情的“蜂文化”價值觀。

2蜂產(chǎn)品消費(fèi)文化沒有找到坐標(biāo)

中國歷來被稱為“地大物博”，有世界上最大的消費(fèi)市場和悠久的商業(yè)文化（這里筆者稱商業(yè)文化為消費(fèi)文化）。例如中國有很多寄托于“茶文化”的茶葉品牌；寄托于“酒文化”的白酒品牌、啤酒品牌、葡萄酒品牌、洋酒品牌；寄托于“煙文化”的香煙品牌；寄托于“食文化”的菜系品牌；寄托于“飲文化”的飲料品牌；寄托于“保健文化”的養(yǎng)生品牌；寄托于“醫(yī)文化”的醫(yī)藥品牌……可是誰能滿意地說中國有令消費(fèi)者認(rèn)可又稱道的“蜂文化”和家喻戶曉的“蜂產(chǎn)品名牌”？在中國眾多的“消費(fèi)文化”中找不到“蜂產(chǎn)品消費(fèi)文化”的坐標(biāo)，更多的是商業(yè)炒作下的蜂產(chǎn)品暴利和假冒偽劣蜂產(chǎn)品給消費(fèi)者造成的陰影！冷靜地思尋，中國沒有幾個蜂產(chǎn)品企業(yè)擁有自己像樣的“市場營銷計(jì)劃書”，擁有自己的“銷售手冊”、“導(dǎo)購手冊”、“專賣店（柜）手冊”、“服務(wù)手冊”。中國有太多的蜂產(chǎn)品經(jīng)營者不但迷失了“蜂文化”的坐標(biāo)，而且丟失了“商業(yè)文化”的職業(yè)道德。中國有太多的蜂產(chǎn)品經(jīng)營者太在意營造蜂業(yè)的硬件條件即贏利條件，而忽略了營造蜂業(yè)的軟件條件即“蜂產(chǎn)品消費(fèi)文化”。在不少消費(fèi)者心目中蜂產(chǎn)品是“有它也罷無它也罷”的可有可無的奢侈品，難怪有的農(nóng)村流行一句順口溜“真假難分蜂產(chǎn)品，蜂蜜中醫(yī)作藥引，當(dāng)做禮品來送人，千萬莫送蜂產(chǎn)品”。筆者認(rèn)為，業(yè)者亟待為中國的“蜂文化”找到坐標(biāo)外，還急需營造中國的“蜂產(chǎn)品消費(fèi)文化”。

3質(zhì)量管理混亂，缺乏有效細(xì)節(jié)管理，行業(yè)管理部門形同虛設(shè)

中國的蜂產(chǎn)品質(zhì)量管理混亂，除了業(yè)者不自律和不法造假者外，相關(guān)管理部門管而不理，理而不細(xì)，缺乏細(xì)節(jié)管理，成了一個習(xí)以為常的普遍現(xiàn)象，相關(guān)管理部門形同虛設(shè)，官僚扯皮。在中國眾多的質(zhì)量事故處理中，有一種模式叫做“先錯后懲，以罰代懲，以罰代管”。蜂產(chǎn)品摻雜使假事件的處理也不外乎這種模式，相關(guān)管理部門打假的唯一手段就是繳納罰款，只要交了罰款就萬事大吉了。罰款者以罰款為利，犧牲了廣大消費(fèi)者的權(quán)益。這樣的行政執(zhí)法不但沒有徹底清除假冒偽劣的后患，反而讓造假者覺得就像“有錢能使鬼推磨”一樣“有錢能開造假路”，變本加厲地再造假。可以說，不合法者、違法者、不夠格做蜂產(chǎn)品經(jīng)營者越來越多地邁入蜂業(yè)經(jīng)營的低門檻，而被取締逐出蜂業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營行業(yè)的少之又少。蜂產(chǎn)品行業(yè)本來是一片凈土藍(lán)天，現(xiàn)在卻是魚目混珠、混水摸魚者多。筆者認(rèn)為，業(yè)者當(dāng)自律監(jiān)督外，各地蜂業(yè)協(xié)會、蜂業(yè)企業(yè)、合法經(jīng)營者要配合管理部門，從質(zhì)量和行業(yè)的細(xì)節(jié)管理入手，清除行業(yè)敗類，還中國蜂業(yè)一片凈土藍(lán)天。

4蜂業(yè)人才資源少，市場營銷者素質(zhì)低下，心態(tài)浮躁，急功近利

在此讓我們濃墨重點(diǎn)反思一下，據(jù)筆者所知，中國的很多蜂業(yè)企業(yè)營銷總部叫“銷售公司”而不叫“營銷公司”；中國有很多蜂業(yè)企業(yè)沒有市場部，有了市場部也不知道到底該做什么、怎樣與銷售部門配合；部門與下屬分公司或者辦事處的責(zé)權(quán)利問題也爭論不休；中國的蜂業(yè)企業(yè)市場營銷人才供應(yīng)資源是世界上最少的國家之一，各級大學(xué)里設(shè)立蜂學(xué)專業(yè)最少的國家之一，蜂學(xué)專業(yè)畢業(yè)的人才也是不參與蜂業(yè)科研最多的國家之一；中國的蜂業(yè)企業(yè)招募人才的廣告最少也最不好招人才，蜂業(yè)企業(yè)的營銷人員也很難管，跳槽率很高；很多蜂業(yè)企業(yè)對市場營銷的管理多是重視結(jié)果而忽略過程；蜂業(yè)企業(yè)年底的營銷結(jié)果總是與年初的計(jì)劃指標(biāo)相距很遠(yuǎn)。中國蜂業(yè)企業(yè)的管理者和市場營銷人員的素質(zhì)亟待提高，他們的心態(tài)也較浮躁，總是會聽到一年要創(chuàng)“第一”、二年要拿“金獎”、實(shí)現(xiàn)利潤“億元”等口號；他們最想要的是怎樣少投入高回報，怎樣打通關(guān)系從銀行貸到款，怎樣用少的人員辦更多的事情，怎樣用低的成本獲取高的利潤，怎樣用夸大的宣傳去贏得市場的青睞。

篇6

隨著國際金融迅猛發(fā)展，金融衍生新產(chǎn)品的種類越來越豐富。為滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融服務(wù)產(chǎn)生的需求發(fā)揮了重要作用。在金融市場的實(shí)際交易中，金融衍生產(chǎn)品的效應(yīng)具有顯著的雙重特征，即在有效地規(guī)避金融風(fēng)險時，也產(chǎn)生了新的風(fēng)險。因此，深入研究和認(rèn)識金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險，為市場監(jiān)管提供決策依據(jù)，從而有效防范和化解金融風(fēng)險，具有重要的意義。

一、對金融衍生產(chǎn)品的界定

一般來說．金融衍生產(chǎn)品在形式上可 區(qū)分為金融遠(yuǎn)期(Financial Forwards)、金融期貨(Financial Futures)、金融期權(quán)(Financial Options)和金融互換(Financial Swaps)四種，其他形式的金融衍生產(chǎn)品不過是這幾種基本衍生品的變化、疊加、組合而產(chǎn)生的再衍生產(chǎn)品或組合衍生產(chǎn)品。按性質(zhì)劃分，金融衍生產(chǎn)品又可區(qū)分為利率衍生產(chǎn)品、外匯衍生產(chǎn)品和股票衍生產(chǎn)品等。通常，人們更關(guān)注從形式上區(qū)分的那些衍生產(chǎn)品類型。

二、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險及其控制

金融衍生產(chǎn)品在市場交易中會出現(xiàn)兩種風(fēng)險：一種是與各種原生產(chǎn)品在交易中產(chǎn)生的風(fēng)險一致的那些風(fēng)險(稱為一般風(fēng)險)；另一種是衍生產(chǎn)品交易所特有的風(fēng)險(稱為特定風(fēng)險)。由于衍生產(chǎn)品交易的對象是原生產(chǎn)品，所以它不可避免地存在法律風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和運(yùn)作風(fēng)險等一般風(fēng)險，其中最主要的是市場風(fēng)險和信用風(fēng)險。對一般風(fēng)險的防范與化解，各國都已經(jīng)有相對比較成熟的辦法，因而對衍生產(chǎn)品一般風(fēng)險的控制不是需要關(guān)注的重點(diǎn)。對金融衍生產(chǎn)品的特定風(fēng)險，世界各國都著重進(jìn)行研究，并不斷完善相應(yīng)的風(fēng)險處置辦法。概括地說．在金融衍生產(chǎn)品的市場交易中，存在著三種較為典型的風(fēng)險：期貨中的基差風(fēng)險、期權(quán)中的德爾塔()風(fēng)險和金融互換中的信用風(fēng)險。相應(yīng)地，它們都需要有不同的風(fēng)險控制辦法。

1．金融期貨中的基差風(fēng)險

從本質(zhì)上講，基差風(fēng)險根植于金融期貨產(chǎn)品到期日的差異，進(jìn)而導(dǎo)致不同到期日的金融期貨間相對價格發(fā)生變化。不論是基于投機(jī)、套利還是保值的目的，只要在不同期間套作，就始終存在著基差風(fēng)險。投資者在期貨市場上購買金融期貨合約所需支付的融資成本和持有合約期間所獲得的收益之間的差額(即持有成本)，是基差的基本來源。

為了避免基差變化紿套期保值操作帶來損失，通?？梢砸砸欢ɑ钯I賣現(xiàn)貨而進(jìn)行保值。具體做法是：經(jīng)現(xiàn)貨買賣雙方同意．以一方當(dāng)事人選定的某月份期貨價格作為計(jì)價基礎(chǔ)，以高于或低于該期貨價格來買賣現(xiàn)貨，而可以不考慮現(xiàn)貨價格和期貨價格的變化情況。因此，只要正確確定基差，就可以排除合約固定作價的價格變動風(fēng)險，確保盈利，而不必去管市場價格上漲還是下跌、價格趨勢發(fā)生有利變化還是不利變化?？梢?，在正確確定基差(首先是確定包括如運(yùn)費(fèi)、利息、銷售費(fèi)用等在內(nèi)的成本)的條件下，也就基本確定了獲利水平；由于期貨市場與現(xiàn)貨市場價格一般受同類因素的影響．兩者大致呈現(xiàn)相同方向的變化，從而使基差的波動相對于現(xiàn)貨價格或期貨價格的波動要小得多，即基差的變化相對較小而且穩(wěn)定，這為套期保值創(chuàng)造了重要條件，基差交易則為規(guī)避風(fēng)險提供了“再保險”

2.金融期權(quán)中的德爾塔風(fēng)險

影響期權(quán)價格的因素很多，主要有原生金融資產(chǎn)的價格、原生金融資產(chǎn)價格波動的劇烈程度、期權(quán)到期時問的長短等，與之相對應(yīng)的參數(shù)是A(德爾塔)、 (伽瑪)和 (卡帕)。其中最主要的是A風(fēng)瞼。一般來說，期權(quán)價格隨著即期價格的變化而變化，對這種變化A參數(shù)能夠有效地反映出來 如果相關(guān)的即期價格波動頻繁且波動幅度較大，則A參數(shù)變化幅度也很大，這意味著期權(quán)金水平相應(yīng)較高。在這種情況下，對于空頭期權(quán)的一方來說，由于其風(fēng)險與即期價格的波動幅度成正比，所以風(fēng)險也就較大。為了確保對空頭的期權(quán)保值，通常需要隨時凋整用以保值的期貨或遠(yuǎn)期合約的保證金。在國外，通常由經(jīng)紀(jì)人要求交易者追加保證金(當(dāng)然這也可能存在經(jīng)紀(jì)人道德風(fēng)險引致的保證金風(fēng)險)。由于這種保證金十分重要，因而保證金帳戶必須維持在規(guī)定的最低水平之上，并且每個帳戶每天都要評估，當(dāng)帳戶金額低于最低水平時，必須追加資金。在實(shí)際操作中，很多交易者用證券抵押其保證金帳戶，以減少反復(fù)提供新資金的必要性。

3 金融互換中的信用風(fēng)險

由于互換協(xié)議與傳統(tǒng)金融工具相比，信用風(fēng)險表現(xiàn)得更為復(fù)雜，因此在控制這類信用風(fēng)險上需要采取一些更嚴(yán)格的方式，其中最主要的是對在場外衍生交易中的交易方的信用等級應(yīng)該比傳統(tǒng)交易中的要求高，在交易之初從盡可能多的角度把握對手的信用狀況，并力求所獲信息的真實(shí)和及時，以避開那些信用相對較差的、違約可能性更大的對手：據(jù)賓西法尼亞太學(xué)沃頓教授的一項(xiàng)調(diào)查，在互換交易中，要求一年期以內(nèi)交易對手最低信用等級為A級以上的比例為87％，其中35％的被調(diào)查者要求在AA級以上，而對于期限超過一年的互換交易，有6O％的被調(diào)查者要求對手的信用等級在AA級以上?？梢姡行б?guī)避交易中的信用風(fēng)險，必然要求對參與交易的各方的信用等級進(jìn)行嚴(yán)格的限定，否則將難以事前化解風(fēng)險。當(dāng)然，對于那些利用互換交易投機(jī)和套利的銀行來講，通常不宜長期持有互換頭寸，而最好軋平頭寸，通過金融產(chǎn)品的組合來將長期交易短期化，以化解存續(xù)期長帶來的風(fēng)險。

三、金融衍生產(chǎn)品交易的市場監(jiān)管

盡管金融衍生產(chǎn)品在規(guī)避傳統(tǒng)交易風(fēng)險方面發(fā)揮著重要作用，但它在交易中卻具有前述雙重的風(fēng)險特征，因此加強(qiáng)對衍生產(chǎn)品的市場監(jiān)管是防范及化解金融風(fēng)險的重要環(huán)節(jié)。

第一，由于金融衍生產(chǎn)品交易帶來了新的風(fēng)險(特有風(fēng)險)，所以在對其進(jìn)行市場監(jiān)管時，必須進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)管制度創(chuàng)新，提供新的、充分的“制度供培”。雖然各國情況不同，可以分別制定自己新的監(jiān)管制度，但我們認(rèn)為，在金融全球化日益加深的背景下，各國應(yīng)該有一個原則一致的對衍生產(chǎn)品交易的監(jiān)管框架。

第二，在大的監(jiān)管框架下，各市場交易主體必須建立嚴(yán)格有效的內(nèi)部風(fēng)險管理和控制機(jī)制。這是有效防范和化解風(fēng)險最重要的環(huán)節(jié)。如果這個問題沒有得到較好解決，要化解衍生產(chǎn)品市場交易風(fēng)險只能是一句空話：實(shí)際上，從國外的實(shí)踐可以看出，整個金融衍生市場的有效、穩(wěn)健和有序運(yùn)行，無不是建立在市場交易主體的普遍安全的基礎(chǔ)上。因此，監(jiān)管當(dāng)局除了采取傳統(tǒng)的外部監(jiān)管方式外，還應(yīng)當(dāng)刨設(shè)新的制度安排(從新制度意義上分為強(qiáng)制性措施和誘致性措施)，來改善金融市場環(huán)境，引導(dǎo)各市場交易主體主動建立和完善內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制。這樣就可以創(chuàng)造一種外部的制度性監(jiān)管與內(nèi)部自律性的制度監(jiān)管相結(jié)合的模式．從而有效防范和化解非系統(tǒng)性風(fēng)險，最終實(shí)現(xiàn)防范系統(tǒng)性風(fēng)險、確保金融體系健康運(yùn)行的目標(biāo)。

最后，應(yīng)該加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品交易市場監(jiān)管的國際合作。金融衍生產(chǎn)品交易具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，離岸金融市場的發(fā)展和國際化程度的加深，使衍生產(chǎn)品交易具有全球一體化特征，逐步建立起有效的國際間、銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)間的監(jiān)管合作體系，從而促進(jìn)國際金融市場的健康運(yùn)行：

參考文獻(xiàn)：

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中圖分類號：F304 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B

收稿日期：2012-12-12

作者簡介：孫兆剛（1976-），男，河南南樂人，鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院工商管理學(xué)院副教授，管理學(xué)博士，研究方向：風(fēng)險管理。

基金項(xiàng)目：教育部人文項(xiàng)目，項(xiàng)目編號：11YJCZH151；河南省社科規(guī)劃項(xiàng)目，項(xiàng)目編號：2012BZH008；航空科學(xué)基金項(xiàng)目，項(xiàng)目編號：2011ZG55026；河南省教育廳青年骨干教師計(jì)劃，項(xiàng)目編號：2011GGJS-142。 一、農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)的機(jī)理

2008年的那場席卷世界的“全球米貴”危機(jī)歷經(jīng)2年多，至今仍讓人心有余悸，連同當(dāng)年的次貸危機(jī)一起成為熱點(diǎn)話題。當(dāng)時，糧價上漲至少在37個國家引起糧食危機(jī)，導(dǎo)致拉美地區(qū)共發(fā)生49起大規(guī)?？棺h活動、肯尼亞騷亂以至上千人死亡、海地政府的、喀麥隆因物價高漲而，多個國家采取了限制糧食出口的政策。世界糧價在2006年以前持續(xù)低迷，國際農(nóng)產(chǎn)品市場價格因發(fā)達(dá)國家實(shí)行的農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策而嚴(yán)重扭曲，發(fā)展中國家農(nóng)產(chǎn)品市場受到極大沖擊，農(nóng)民的生產(chǎn)積極性受到影響，造成糧食庫存持續(xù)降低。進(jìn)入2006年以后，石油價格強(qiáng)勁飆升，危機(jī)因素開始積累，歐美等發(fā)達(dá)國家大力發(fā)展生物能源，農(nóng)用燃料和化肥等成本持續(xù)增加，糧食供給狀況惡化，糧價逐步上揚(yáng)。到2007年下半年，小麥、玉米和大米價格全面飆升。從2007年6月到2008年3月，小麥價格從每噸223美元飆升為每噸4397美元，上漲97%；從2007年7月到2008年6月，玉米價格從每噸1471美元飆升為每噸2871美元，上漲95%；從2007年9月到2008年4月，大米價格每噸330美元飆升為每噸1 0152美元，上漲208%。之后，投機(jī)商從中炒作，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的趨勢，投機(jī)資本撤出商品期貨市場，加上美元升值，糧食價格又急劇下跌。這次危機(jī)糧食大漲大跌緣于糧食生產(chǎn)、加工、運(yùn)輸、銷售、消費(fèi)等循環(huán)環(huán)節(jié)被人為隔離，引發(fā)了政治、經(jīng)濟(jì)、社會等諸多混亂，分析其中的風(fēng)險傳導(dǎo)路徑可為我們引以警示。

大量的不確定性潛伏在激烈變化的市場環(huán)境中，客觀存在諸多影響因素耦合后的波動風(fēng)險。在風(fēng)險發(fā)生與風(fēng)險消退之間有一段多個環(huán)節(jié)或時間段，彼此相連相接形成傳導(dǎo)過程。從2008年世界糧食危機(jī)可以看出，農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險傳導(dǎo)過程是一個風(fēng)險逐漸被放大的過程。通常情況下，農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險傳導(dǎo)是一個緩慢積累和漸進(jìn)放大的過程，在這一過程中，認(rèn)知形成成見，成見影響行為，行動固化為模式，模式產(chǎn)生慣性，心態(tài)趨于漠視，心理解除戒備，危機(jī)信號被過濾，風(fēng)險潛滋暗長，當(dāng)已經(jīng)警覺并希望控制這些風(fēng)險時，可能無法控制或者控制過程付出極大代價。風(fēng)險本身具有一種特殊的能量，推動風(fēng)險向外傳導(dǎo)。由于各影響因素之間存在直接的或間接的關(guān)聯(lián)性，農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)就具有客觀性和普遍性。

所謂農(nóng)產(chǎn)品市場的風(fēng)險傳導(dǎo)，指的是風(fēng)險源存在于農(nóng)產(chǎn)品市場內(nèi)部系統(tǒng)和外部環(huán)境中，由于各種因素的作用，這些風(fēng)險依托于一定的載體不斷向外釋放，經(jīng)過一定的渠道，蔓延到農(nóng)產(chǎn)品銷售的各個流程或者節(jié)點(diǎn)，甚至波及整個農(nóng)產(chǎn)品利益鏈，使得農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營活動遭受損失。風(fēng)險傳導(dǎo)存在于整個農(nóng)產(chǎn)品市場系統(tǒng)中，存在于農(nóng)產(chǎn)品市場利益關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中，具有波及效應(yīng)和風(fēng)險繼發(fā)性等特征。內(nèi)生性風(fēng)險、外生性風(fēng)險或二者的共同作用是農(nóng)產(chǎn)品市場的風(fēng)險傳導(dǎo)的引爆器，其中內(nèi)生性風(fēng)險緣于內(nèi)部系統(tǒng)中不確定因素的干擾，外生性風(fēng)險緣于外部環(huán)境不可避免的影響。被誘發(fā)的風(fēng)險源是風(fēng)險傳導(dǎo)的源泉，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品銷售的某個功能節(jié)點(diǎn)在初始時刻的不確定性或微小偏差，依附于某些無形或有形的承載物上逐漸對外進(jìn)行擴(kuò)散，在一系列流程與功能節(jié)點(diǎn)上被逐級放大，甚至演化為危機(jī)。

農(nóng)產(chǎn)品市場各個參與主體形成了利益鏈，在風(fēng)險傳導(dǎo)過程中，利益相關(guān)性得到進(jìn)一步顯現(xiàn)，風(fēng)險可能沿著農(nóng)產(chǎn)品市場利益鏈發(fā)生傳導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)活動過程與物理活動過程相復(fù)合，形成相關(guān)性風(fēng)險傳導(dǎo)流，不僅傳導(dǎo)了風(fēng)險本身，與風(fēng)險相關(guān)的觀念、行為、后果等環(huán)境要素也不斷傳導(dǎo)，產(chǎn)生因素耦合效應(yīng)。從另外一個角度看，正因?yàn)轱L(fēng)險具有一個傳導(dǎo)過程，也為我們提供了在時間上和環(huán)節(jié)上防范風(fēng)險傳導(dǎo)的時機(jī)，在這些環(huán)節(jié)和時機(jī)的把握上能持續(xù)有效，就有可能及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險和控制風(fēng)險傳導(dǎo)。

2013/09 二、農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)的發(fā)生

農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)的發(fā)生緣于農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險源的存在。所謂風(fēng)險源指的是對農(nóng)產(chǎn)品市場不利影響的一種或多種的經(jīng)濟(jì)的、文化的、政治的風(fēng)險來源。農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險源動力的大小會影響到風(fēng)險傳導(dǎo)的距離與風(fēng)險損失。從風(fēng)險源的特征看，可以分為靜態(tài)風(fēng)險源和動態(tài)風(fēng)險源，前者包括農(nóng)產(chǎn)品市場的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險源、信息風(fēng)險源、價格風(fēng)險源，后者包括農(nóng)產(chǎn)品市場的生產(chǎn)風(fēng)險源、加工風(fēng)險源和流通風(fēng)險源。

1.產(chǎn)業(yè)風(fēng)險源。農(nóng)業(yè)是經(jīng)濟(jì)再生產(chǎn)與自然再生產(chǎn)相交織的產(chǎn)業(yè)，具有天然的弱質(zhì)性特征，超出人們控制的自然災(zāi)害隨時可能給農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來損失。如鮮活農(nóng)產(chǎn)品難以長期保存，一旦滯銷積壓就形成農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險；農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)周期長，具有季節(jié)性特征，市場變化遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出供給調(diào)整的變化范圍形成供需不對稱的格局；農(nóng)產(chǎn)品市場價格具有時滯效應(yīng)，市場價格波動成為農(nóng)產(chǎn)品市場中重要的風(fēng)險源。

2.信息風(fēng)險源。市場供求決定價格，價格引導(dǎo)生產(chǎn)。由于自然因素對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響比較重要，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有相對不穩(wěn)定性，不確定因素很多，農(nóng)產(chǎn)品價格會出現(xiàn)一種周期性波動，價格上漲產(chǎn)量增加，產(chǎn)量增加又導(dǎo)致價格下跌，又導(dǎo)致產(chǎn)量下降，價格繼續(xù)回升，如此循環(huán)起伏，各個時期的價格與產(chǎn)量波動圖類似于一張蜘蛛網(wǎng)，這就是蛛網(wǎng)效應(yīng)。我國農(nóng)產(chǎn)品市場同一些發(fā)達(dá)國家相比，蛛網(wǎng)效應(yīng)相對突出，原因在于我國農(nóng)產(chǎn)品市場存在時效差問題，缺少對農(nóng)產(chǎn)品市場有預(yù)測性或指導(dǎo)性的信息，而且信息不對稱；整體素質(zhì)偏低的農(nóng)民對市場的判斷力較弱，很難準(zhǔn)確解讀市場需求，很難根據(jù)市場需求變化及時調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

3.價格風(fēng)險源。從時間上看，農(nóng)產(chǎn)品銷售與生產(chǎn)周期長的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)決策是脫節(jié)的，市場變動影響農(nóng)產(chǎn)品的供求往往需要一個過程，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)決策對市場變化的適應(yīng)能力較差，市場風(fēng)險發(fā)生后的糾錯措施滯后，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險不會立即得到控制。當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品供過于求或者供不應(yīng)求時，市場上的供求均衡絕對滯后于潛在的供求均衡。只要市場上的供求均衡滯后于潛在的供求均衡，就一定有供給小于需求或供給大于需求的可能。生產(chǎn)調(diào)整不僅需要一定時期，而且無法消除價格調(diào)節(jié)的滯后性。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期波動的根源就在于價格調(diào)節(jié)的滯后，農(nóng)產(chǎn)品市場的價格風(fēng)險成為風(fēng)險傳導(dǎo)的“凝聚物”和“承載體”。

4.生產(chǎn)風(fēng)險源。我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式是分散的小規(guī)模生產(chǎn)方式，農(nóng)產(chǎn)品市場一直處于一種“小生產(chǎn)、大市場”的狀態(tài)，農(nóng)民對農(nóng)產(chǎn)品市場價格缺少影響力，缺少農(nóng)產(chǎn)品價格談判的優(yōu)勢，缺少農(nóng)產(chǎn)品定價話語權(quán)，價格決定權(quán)集中在少數(shù)經(jīng)銷者手中；農(nóng)民只是價格的被動接受者，成為農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的主要承擔(dān)者，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)積極性受到影響，更加重了農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的發(fā)生。

5.加工風(fēng)險源。正是由于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的地域性和分散性，大大限制了信息渠道和物流條件的暢通，使得地域的農(nóng)產(chǎn)品價格有很多局限性，往往是局部供需力量對比的結(jié)果；價格信號不能有效發(fā)出，不能對農(nóng)產(chǎn)品加工環(huán)節(jié)形成有效指導(dǎo)，整體效率受到嚴(yán)重?fù)p失。在農(nóng)產(chǎn)品集中上市時，供過于求的農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)積壓，農(nóng)產(chǎn)品儲藏技術(shù)不如人意，市場風(fēng)險因此產(chǎn)生。如果農(nóng)產(chǎn)品加工環(huán)節(jié)運(yùn)行良好，不僅提升農(nóng)產(chǎn)品附加值，還可根據(jù)市場需求均衡上市，扭轉(zhuǎn)農(nóng)產(chǎn)品集中上市引發(fā)的價格急跌問題，減緩市場風(fēng)險。

6.流通風(fēng)險源。市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展推動了農(nóng)產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)的專業(yè)化，減少了農(nóng)民自銷產(chǎn)品的時間和成本，縮短了農(nóng)產(chǎn)品流通周期，形成了產(chǎn)地批發(fā)銷地批發(fā)農(nóng)產(chǎn)品零售的流通模式，一定程度上解決了農(nóng)民銷售農(nóng)產(chǎn)品難的問題。但是，這種模式交易環(huán)節(jié)多、流通鏈條長、物流成本高，某個環(huán)節(jié)的某一項(xiàng)成本、質(zhì)量、時間等發(fā)生變化，就會傳導(dǎo)到農(nóng)產(chǎn)品價格上，使得許多社會因素對農(nóng)產(chǎn)品價格的形成體系產(chǎn)生影響，更多的不確定性因素滲入到農(nóng)產(chǎn)品價格的形成過程中，加劇農(nóng)產(chǎn)品市場的風(fēng)險性。

7.國際風(fēng)險源。我國加入WTO以后，開放型農(nóng)產(chǎn)品市場體系初步形成，實(shí)現(xiàn)了我國農(nóng)產(chǎn)品市場和國際的全面接軌，市場交易內(nèi)容不斷豐富和更新，市場領(lǐng)域不斷擴(kuò)充，市場空間范圍不斷擴(kuò)大，世界市場的波動很容易波及到國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場。我國是國際農(nóng)產(chǎn)品主要貿(mào)易國之一，農(nóng)產(chǎn)品市場不僅要承受國內(nèi)市場壓力，還要接受來自國際市場競爭的壓力。在國際市場上，我國如蔬菜、水果、蠶絲等勞動密集型產(chǎn)品占有一定優(yōu)勢，國內(nèi)價格對國際市場有一定的影響力；對國際市場的依賴性較低的大米、小麥等谷物產(chǎn)品為凈出口狀態(tài)，國內(nèi)價格受到國際市場的影響不大；對國際市場的依賴度較高大豆、食用油等產(chǎn)品價格的變動對國內(nèi)市場則會產(chǎn)生極大影響，甚至左右著國內(nèi)市場價格。國際市場價格受到多個國家的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、外交甚至文化和宗教等問題的影響，農(nóng)產(chǎn)品市場面對更多的不確定因素，風(fēng)險源進(jìn)一步增加。

在農(nóng)產(chǎn)品市場的內(nèi)部系統(tǒng)和外部環(huán)境中，初始時刻的各類風(fēng)險源獨(dú)立存在，表現(xiàn)為局部的風(fēng)險，還沒有形成現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險傳導(dǎo)。這些風(fēng)險源被觸發(fā)后，風(fēng)險源附著在特定媒介上開始擴(kuò)散，從而產(chǎn)生風(fēng)險傳導(dǎo)活動。這些媒介我們稱之為風(fēng)險載體，風(fēng)險載體內(nèi)涵最突出的表現(xiàn)是承載性和傳導(dǎo)性。物理學(xué)上的載體指的是運(yùn)載其他物質(zhì)以影響機(jī)體性能的物質(zhì)，社會科學(xué)領(lǐng)域把這層含義加以引申，理解為承載知識和信息的物質(zhì)。根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險載體所具有的特殊屬性，風(fēng)險載體分為顯性載體和隱性載體兩大類，其中生產(chǎn)資料、資金、農(nóng)業(yè)技術(shù)等屬于顯性載體；農(nóng)產(chǎn)品信息、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和流通、農(nóng)業(yè)政策制度等屬于隱性載體。根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險載體的層次看，風(fēng)險載體分為宏觀載體和微觀載體。宏觀載體主要是指那些能夠?qū)⑥r(nóng)業(yè)政策風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險、農(nóng)產(chǎn)品價值鏈、農(nóng)產(chǎn)品管理機(jī)構(gòu)體系、國內(nèi)外環(huán)境風(fēng)險等傳導(dǎo)給農(nóng)產(chǎn)品市場，從而帶來極大不確定性的載體；而微觀載體主要是針對承載農(nóng)產(chǎn)品市場體系的風(fēng)險載體，包括農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、加工、流通、資金、農(nóng)業(yè)技術(shù)、人力資源等。

風(fēng)險載體的“承載”只是為“傳導(dǎo)”提供前提和條件，當(dāng)風(fēng)險源依附在風(fēng)險載體上，風(fēng)險載體承載著農(nóng)產(chǎn)品市場的諸風(fēng)險因素，作為“媒介”和“橋梁”促使諸因素相互作用，在農(nóng)產(chǎn)品市場的各個節(jié)點(diǎn)間擴(kuò)散時，風(fēng)險傳導(dǎo)就開始了。作為承載風(fēng)險因素的載體是農(nóng)產(chǎn)品市場維系節(jié)點(diǎn)間業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的紐帶，在運(yùn)行過程中，受到不同環(huán)境因素的相互影響，承載著各節(jié)點(diǎn)間的業(yè)務(wù)彼此關(guān)聯(lián)，承載的各種風(fēng)險流也相互作用、相互耦合，依附于功能節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險流遵循著一定的傳導(dǎo)規(guī)律，沿著不同的傳導(dǎo)路徑，形成農(nóng)產(chǎn)品市場復(fù)雜的風(fēng)險傳導(dǎo)鏈條。

三、農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)的模式

隨著人們生活水平普遍提高，農(nóng)產(chǎn)品需求已不再是追求數(shù)量，而是轉(zhuǎn)向數(shù)量與質(zhì)量兼顧，并以質(zhì)量為主。農(nóng)產(chǎn)品作為基本消費(fèi)品，需求的價格彈性較低。農(nóng)產(chǎn)品的市場需求量變動對于農(nóng)產(chǎn)品價格變動的反應(yīng)不敏感，價格下降只引起需求量較少增加，農(nóng)產(chǎn)品增收、供給增加，價格則下降，農(nóng)民的收益反而下降。若不能依靠市場需求去組織生產(chǎn)，大幅度增產(chǎn)不能帶來大幅度收入提高。在趨同經(jīng)濟(jì)行為指導(dǎo)下，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者盲目以價格作為調(diào)整生產(chǎn)的準(zhǔn)則，就會出現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品市場價格驟升驟降，形成賣難買難周而復(fù)始的惡性循環(huán)，導(dǎo)致生產(chǎn)隨之大起大落，大大加深農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險程度。所以，必須研究農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險傳導(dǎo)規(guī)律，判斷初始時刻風(fēng)險源依附于哪些有形或無形的載體，如何在農(nóng)產(chǎn)品市場的功能節(jié)點(diǎn)傳導(dǎo)，隨著時間逐級放大還是縮小等。農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)與時間存在著密切的關(guān)系，探尋風(fēng)險傳導(dǎo)的周期變化規(guī)律與內(nèi)在本質(zhì)聯(lián)系必須觀察、比較、度量、分析不同時間的風(fēng)險特征或狀態(tài)。風(fēng)險從產(chǎn)生到開始傳導(dǎo)，風(fēng)險的強(qiáng)度從隱性傳導(dǎo)到顯性傳導(dǎo)再到危機(jī)爆發(fā)都需要一定的時間；采取防范風(fēng)險傳導(dǎo)的控制措施需要評價相關(guān)信息，也需要時間周期；農(nóng)產(chǎn)品市場從找出偏差到采取措施也需要一段時間。從而每一個環(huán)節(jié)形成了系統(tǒng)時滯，正是這一時滯才有時間對風(fēng)險有效控制。我們將時間看作自變量，風(fēng)險傳導(dǎo)的強(qiáng)度看作因變量，可以將農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)劃分為穩(wěn)定型風(fēng)險傳導(dǎo)模式、漸強(qiáng)型風(fēng)險傳導(dǎo)模式、衰退型風(fēng)險傳導(dǎo)模式、混合型風(fēng)險傳導(dǎo)模式等四種模式。

1.穩(wěn)定型風(fēng)險傳導(dǎo)模式指的是農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)強(qiáng)度隨著時間的變化呈現(xiàn)出均衡穩(wěn)定的特征，通常情況下，在一定范圍內(nèi)圍繞著一個常數(shù)值波動，可以預(yù)知風(fēng)險傳導(dǎo)的概率及由此帶來的后果，風(fēng)險傳導(dǎo)強(qiáng)度在不同的時間比較均衡（如圖1所示）。

2.漸強(qiáng)型風(fēng)險傳導(dǎo)模式指的是農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)強(qiáng)度隨著時間的變化顯示出逐步增強(qiáng)的特性，主要有曲線型增強(qiáng)、直線型增強(qiáng)、裂變式增強(qiáng)、波浪型增強(qiáng)、S型增強(qiáng)等。其早期危害較小甚至沒有危害，中期發(fā)展非常迅速，風(fēng)險強(qiáng)度越到后期危害越大（如圖2所示）。

3.農(nóng)產(chǎn)品市場衰退型風(fēng)險傳導(dǎo)模式指的是農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)強(qiáng)度隨著時間的變化顯示出逐步減弱的特性，表現(xiàn)為直線型、曲線型、S型、波浪型等逐步衰減模式，與增強(qiáng)型風(fēng)險傳導(dǎo)相反（如圖3所示）。該傳導(dǎo)模式通常在初始階段來勢較猛，風(fēng)險危害大，具有突發(fā)性，風(fēng)險源向下傳導(dǎo)，有時候難以預(yù)測和防范。一旦在有限的時間里采取適當(dāng)?shù)拇胧?，風(fēng)險傳導(dǎo)就會逐步衰減，呈現(xiàn)出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的特征。由于不確定性很強(qiáng)，事前預(yù)防此類風(fēng)險傳導(dǎo)并不理想，從事件突發(fā)過程中可以意識到事態(tài)嚴(yán)重性，可以采取應(yīng)急管理。

4.農(nóng)產(chǎn)品市場混合型風(fēng)險傳導(dǎo)模式指的是農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)強(qiáng)度隨著時間的變化顯示出隨機(jī)性，呈現(xiàn)出非均衡和非穩(wěn)定等不同強(qiáng)度特征；可能包含以上多種風(fēng)險傳導(dǎo)模式，在某一階段呈現(xiàn)出增強(qiáng)性特征而在另一階段則呈現(xiàn)出衰減型特征（如圖4所示）；其中涉及到的農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險均衡、增強(qiáng)、衰減、混合等模式的傳導(dǎo)都具有相對性。

市場供求關(guān)系、農(nóng)資價格、種子質(zhì)量、種植結(jié)構(gòu)、自然災(zāi)害、意外事件等都是農(nóng)產(chǎn)品的價格變化的影響因素，都有可能造成農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的產(chǎn)生和傳導(dǎo)。農(nóng)產(chǎn)品市場的供給主體—農(nóng)民自身思想意識和知識水平有限，掌握、分析和控制信息的能力有限，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)源地交通和物流能力有限，各種涉農(nóng)中介組織普及有限，各種農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策及其穩(wěn)定性不具有戰(zhàn)略性等，導(dǎo)致農(nóng)民對市場的判斷和預(yù)測經(jīng)常出現(xiàn)偏差和失誤，加上市場需求的難以預(yù)測性，農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)系統(tǒng)在各個環(huán)節(jié)都可能加大傳導(dǎo)強(qiáng)度。因此，必須熟悉和了解農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)的規(guī)律和模式。

四、農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)的防范

農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險傳導(dǎo)的防范應(yīng)從產(chǎn)業(yè)、信息、價格三個角度和生產(chǎn)、加工、流通和國際化四條途徑，根據(jù)風(fēng)險的產(chǎn)生與傳導(dǎo)的規(guī)律針對性地提出相應(yīng)對策，保證農(nóng)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，減少農(nóng)產(chǎn)品市場不確定性，建立多元復(fù)合結(jié)構(gòu)為主體的農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險預(yù)警管理模式。

1.應(yīng)大力扶持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營，扶持龍頭企業(yè)做強(qiáng)做大，引導(dǎo)龍頭企業(yè)與農(nóng)戶結(jié)成利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合型市場主體，建立優(yōu)勢特色農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)基地；在缺少龍頭企業(yè)條件的地方，以“民建、民管、民受益”原則通過各種方式建立農(nóng)民自己的合作組織，增強(qiáng)農(nóng)戶的市場競爭力，提高農(nóng)戶集體應(yīng)對風(fēng)險的能力。

2.農(nóng)產(chǎn)品市場信息的主要提供者應(yīng)當(dāng)是相關(guān)政府部門，要搞好農(nóng)產(chǎn)品市場信息制度建設(shè)，發(fā)揮制定信息規(guī)劃、規(guī)范行為上的主導(dǎo)作用；搞好現(xiàn)代信息傳播設(shè)施建設(shè)，強(qiáng)化對農(nóng)民、企業(yè)和市場的信息服務(wù)，使得互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)與傳統(tǒng)信息傳播載體的優(yōu)勢互補(bǔ)，保障信息傳播暢通；充分利用中介組織的外延渠道，建立高效、靈敏、快速的信息系統(tǒng)，指導(dǎo)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營者的經(jīng)濟(jì)活動；加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品市場供求與價格走勢的分析預(yù)測，提高農(nóng)民生產(chǎn)科學(xué)決策的水平和能力。通過高效的信息服務(wù)手段，及時、準(zhǔn)確、有效信息，減少因信息匱乏、信息偏差、信息傳播不暢導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險發(fā)生的可能性。

3.應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)合理的農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)價格，幫助農(nóng)民應(yīng)對農(nóng)產(chǎn)品價格的劇烈波動，穩(wěn)定農(nóng)民的生產(chǎn)預(yù)期，保障農(nóng)民、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的利益；采取有效的監(jiān)督管理措施，確保落實(shí)關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)價的政策，降低價格波動的風(fēng)險。積極探索利用期貨交易規(guī)避市場風(fēng)險，期貨市場具有標(biāo)準(zhǔn)化、簡單化、組織化和規(guī)范化等特點(diǎn)，具有信息的統(tǒng)一性和超前性優(yōu)勢，具有集中交易、公平競爭、信息公開、秩序化強(qiáng)的價格形成機(jī)制，具有一定的權(quán)威性和預(yù)期性，對各種價格因素反應(yīng)極為靈敏，這些優(yōu)勢是現(xiàn)貨市場所不具備的。期貨市場的套期保值功能將市場風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到投機(jī)者身上，有效規(guī)避市場風(fēng)險?？梢赃m當(dāng)提高期貨市場在農(nóng)產(chǎn)品市場上的地位和作用，為農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、流通和加工企業(yè)提供服務(wù)，增加交易品種，鼓勵農(nóng)業(yè)企業(yè)和農(nóng)民通過一定合理、有效、安全的途徑進(jìn)入期貨市場，有效控制轉(zhuǎn)移農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險。

4.應(yīng)根據(jù)各地農(nóng)業(yè)特色和優(yōu)勢，加強(qiáng)優(yōu)勢農(nóng)產(chǎn)品區(qū)域布局的建設(shè)，開展科學(xué)規(guī)劃和論證，科學(xué)有序的調(diào)整農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。強(qiáng)化設(shè)施農(nóng)業(yè)的建設(shè)，擴(kuò)大設(shè)施溫棚的建設(shè)規(guī)模，延長農(nóng)產(chǎn)品的上市周期，錯開同類農(nóng)產(chǎn)品的上市時間，達(dá)到農(nóng)產(chǎn)品的時間差異化、品質(zhì)差異化、口味差異化、色澤差異化、品種差異化、外形差異化和包裝差異化等，降低市場波動的風(fēng)險程度。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)應(yīng)培育優(yōu)良農(nóng)作物品種，發(fā)展綠色農(nóng)業(yè)，減少自然災(zāi)害及病蟲害對農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的影響。

5.應(yīng)加快農(nóng)產(chǎn)品流通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和農(nóng)產(chǎn)品流通體系建設(shè)，大力發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品物流配送企業(yè)，縮短和簡化農(nóng)產(chǎn)品從產(chǎn)地到餐桌的流通環(huán)節(jié)，減少不必要的流通環(huán)節(jié)，采取從產(chǎn)地收購到市場零售一體化的營銷模式；建立現(xiàn)代農(nóng)產(chǎn)品物流方式，降低流通成本，推動農(nóng)產(chǎn)品超市的建設(shè)，加強(qiáng)企業(yè)信用體系的建設(shè)，規(guī)范配送企業(yè)和超市的營銷行為；發(fā)揮農(nóng)村中介組織的重要作用，幫助農(nóng)民尋找農(nóng)產(chǎn)品的銷售出路，及時把各種市場信息傳遞給農(nóng)民，縮小農(nóng)產(chǎn)品價格波動，降低農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險發(fā)生的概率。

6.盡快建立國內(nèi)市場和國際市場接軌的農(nóng)產(chǎn)品市場，使得國際市場的價格機(jī)制、競爭機(jī)制、供求機(jī)制順暢地傳遞到國內(nèi)；各級政府部門通過合理的制度安排和政策選擇，充分利用WTO有關(guān)規(guī)則，遵循國際貿(mào)易準(zhǔn)則，按照市場規(guī)律，參與國際分工和貿(mào)易；按照國際貿(mào)易規(guī)范培育、開放市場，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易自由化。

7.金融機(jī)構(gòu)應(yīng)增強(qiáng)服務(wù)“三農(nóng)”的意識，擴(kuò)大農(nóng)業(yè)保險的范圍，利用金融工具建立長期規(guī)避風(fēng)險的農(nóng)業(yè)保險機(jī)制，穩(wěn)定和加強(qiáng)對糧食、生豬、奶牛等生產(chǎn)保險的力度，向水果、蔬菜、水產(chǎn)品等易遭受災(zāi)害損失的品種延伸；建立農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險基金，政府從政策、資金等方面對參與到農(nóng)業(yè)風(fēng)險保障體系當(dāng)中的金融機(jī)構(gòu)給予適當(dāng)優(yōu)惠，消除金融機(jī)構(gòu)自身的風(fēng)險隱患和憂慮。

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篇8

一、前言

隨著國際貿(mào)易的不斷深入發(fā)展，作為企業(yè)對沖市場無序波動風(fēng)險的重要渠道，商品期貨市場正越來越受到包括工廠、進(jìn)出口商等各類企業(yè)的關(guān)注。不過由于商品期貨市場專業(yè)性較強(qiáng)且價格波動劇烈，很多企業(yè)往往會認(rèn)為商品期貨風(fēng)險太大，進(jìn)而望而生畏。但其實(shí)在商品期貨市場里，存在著一種風(fēng)險較低但收益卻很穩(wěn)定的操作模式———期現(xiàn)結(jié)合低風(fēng)險套利(以下簡稱“低風(fēng)險套利”)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)同一價格理論，期貨與現(xiàn)貨價格的差應(yīng)該等于該商品的持有成本。但當(dāng)期貨遠(yuǎn)月價格與近月(或現(xiàn)貨)價格的差高于商品持有成本，價差能夠覆蓋倉儲、利息、交割等所有套利成本時，就出現(xiàn)了低風(fēng)險套利機(jī)會。此時可以在買入近月合約(或現(xiàn)貨)的同時賣出遠(yuǎn)月合約，并到期交割，從而賺取固定利差。此種低風(fēng)險套利機(jī)會出現(xiàn)的次數(shù)還是較多的，尤其是近兩年期貨價格大跌，使得很多品種都出現(xiàn)了遠(yuǎn)月升水近月(或現(xiàn)貨)的價格結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)可以以此為突破口，作為參與商品期貨市場的初始策略，不斷積累操作經(jīng)驗(yàn)，待業(yè)務(wù)較成熟后再進(jìn)一步運(yùn)用其他交易策略來更深度的參與商品期貨市場，對沖相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險。

二、發(fā)展低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)的必要性分析

(一)低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)有助于倉儲物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

在低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)中，企業(yè)一般需要將現(xiàn)貨運(yùn)往期貨交割倉庫注冊成期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單，然后等待交割，期間倉儲時間短則半個月，長則幾個月，這將給倉儲物流相關(guān)企業(yè)帶來豐厚的收入，促進(jìn)倉儲物流這一重要行業(yè)的良性發(fā)展，最終將促進(jìn)當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(二)低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)可以擴(kuò)大期貨市場

企業(yè)參與度由于低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)的低風(fēng)險特征，使得企業(yè)對商品期貨市場的可接受程度有所提高，一方面可以賺取比較穩(wěn)定的收益，還可以借此逐漸熟悉期貨市場，提高員工的專業(yè)素質(zhì)，為日后復(fù)雜套利及行情預(yù)測等業(yè)務(wù)的開展奠定基礎(chǔ)。相關(guān)機(jī)構(gòu)也可以加強(qiáng)低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)的宣傳力度，擴(kuò)大期貨市場企業(yè)參與度，這不僅有利于企業(yè)自身發(fā)展，還將為期貨市場的健康發(fā)展增加推力。

(三)低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)有利于期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展

在商品期貨市場，偶爾會出現(xiàn)逼倉行情(當(dāng)空頭沒有足夠貨物可以用來交割，多頭往往會抓住機(jī)會大幅拉高價格，逼迫空頭平倉出局)，此種行情將極大地影響商品期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展，給市場參與者帶來較大的損失。而大力發(fā)現(xiàn)低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)，使得現(xiàn)貨大量集中于交割倉庫，這將在一定程度上對有逼倉動機(jī)的期貨多頭形成威懾，因?yàn)榇蟛糠制谪浂囝^并不想在最后時候交割進(jìn)來一大批現(xiàn)貨，這樣就可以顯著降低逼倉行情的出現(xiàn)，同時也可以比較好的保護(hù)低風(fēng)險套利企業(yè)的整體盤位。

(四)低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)有助于企業(yè)擴(kuò)大市場規(guī)模

低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)對幾乎所有企業(yè)都是可以帶來益處的，尤其對于那些融資成本較低的企業(yè)，該業(yè)務(wù)更是可以促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展。企業(yè)可以借助融資成本低的優(yōu)勢，逐步擴(kuò)大期貨現(xiàn)貨市場參與規(guī)模，加強(qiáng)與市場主要參與者的合作共贏，逐步提升市場影響力，擴(kuò)展市場關(guān)鍵信息獲取渠道，為業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

三、發(fā)展低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)關(guān)鍵點(diǎn)探討

(一)期貨交割庫容需要足夠

由于低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)需要涉及到現(xiàn)貨環(huán)節(jié)，現(xiàn)貨需要先通過物流入庫然后儲存至交割月份進(jìn)行交割，因此需要提前在倉庫留好庫容。倉庫一般分為期貨交割庫和非期貨交割庫兩種，這是由對應(yīng)品種期貨交易所嚴(yán)格審查篩選后指定的，一般單個期貨品種會對應(yīng)十幾個期貨交割倉庫。用于低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)的現(xiàn)貨只能儲存在期貨交割庫里，否則不能交割。在業(yè)務(wù)實(shí)際中，當(dāng)價差結(jié)構(gòu)出現(xiàn)低風(fēng)險套利機(jī)會時，期貨交割倉庫很可能會出現(xiàn)庫容緊張的情況，因此在進(jìn)行低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)之前，需要先確認(rèn)好交割庫容，然后才能組織現(xiàn)貨貨源進(jìn)行入庫，否則將會出現(xiàn)貨物無法入庫交割的嚴(yán)重問題。

(二)現(xiàn)貨倉儲風(fēng)險需要重視

如前所屬，在低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)中，企業(yè)一般需要將現(xiàn)貨在交割倉庫儲存較長時間，短則半個月，長則幾個月。貨物在儲存期間可能會遇到變質(zhì)、短量、被盜等風(fēng)險，雖然這種風(fēng)險很低，但對企業(yè)來說，這種風(fēng)險一旦發(fā)生，將可能會給企業(yè)帶來巨大的損失，因此貨物安全問題需要充分重視。在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中，一般通過給貨物投保財產(chǎn)一切險來轉(zhuǎn)移和規(guī)避這種風(fēng)險，需要注意的是，有的保險公司財產(chǎn)一切險并不包括一些重要的附加險，企業(yè)如果覺得有必要，也可以額外再投保一些附加險，以便更好地轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。

(三)倉單注冊時間需要控制

在低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)中，貨物在交割之前需要在交割倉庫注冊成標(biāo)準(zhǔn)期貨倉單，只有這樣，貨物才能順利參與期貨交割。一般情況下，期貨交易所會有現(xiàn)貨最晚注冊期貨倉單的相關(guān)規(guī)定，也就是現(xiàn)貨在生產(chǎn)日期之日后多少日內(nèi)必須注冊期貨倉單，逾期將無法注冊。因此企業(yè)在進(jìn)行低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)時，需要控制好期貨倉單注冊的時間，建議不要太早也不要太晚，太早注冊會多交倉儲費(fèi)，太晚注冊可能會錯過申請注冊期貨倉單的最后日期。

(四)套保比例需要把握恰當(dāng)

企業(yè)在進(jìn)行低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)時，需要在買入現(xiàn)貨的同時賣出期貨，以此鎖定固定利差。由于國內(nèi)現(xiàn)貨含有增值稅，而期貨不含增值稅，所以期貨現(xiàn)貨套保比例一般不能是一比一。按17%的增值稅率，一般期貨現(xiàn)貨套保比例為0.85，即在買入10000噸現(xiàn)貨的同時需要在期貨上賣出8500噸，這樣才能保證套利利潤的實(shí)現(xiàn)。后期再逐步將剩下1500噸貨物在期貨盤面上賣出，一般是在交割月份最后十個交易日每天在期貨上賣出150噸，十個交易日恰好是1500噸，這樣操作的原因主要是一般期貨品種的最終交割結(jié)算價格是交割月最后十個交易日結(jié)算價的平均價。但是當(dāng)?shù)惋L(fēng)險套利規(guī)模較大時，最后十個交易日賣出15%的期貨量將會非常困難，因?yàn)閷脮r市場流動性將會非常差，這種情況下，可以提前將15%頭寸逐步在期貨上賣出，同時買入其他頭寸進(jìn)行對沖，比如買入遠(yuǎn)月合約或者現(xiàn)貨等。

(五)套保額度需要及時申請

在業(yè)務(wù)實(shí)際中，如果低風(fēng)險套利的規(guī)模比較大，所需期貨賣出數(shù)量超出了交易所規(guī)定的單個企業(yè)所能開倉的期貨數(shù)量，則需要向交易所申請?zhí)妆ｎ~度。套保額度分為一般月份套保額度和臨近交割月份套保額度，比較關(guān)鍵的是臨近交割月份套保額度的申請，因?yàn)榻灰姿话銓@塊管理的比較嚴(yán)格。套保額度申請是有最晚時間限制的，企業(yè)在實(shí)際操作過程中需要注意這個問題。

(六)集中注銷規(guī)定需要留意

一般每個期貨品種對應(yīng)的期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單，每年都將會在某個固定的時間點(diǎn)被交易所強(qiáng)制注銷，注銷后的貨物一般將無法再次注冊期貨倉單，大部分都是要出庫的，以此保證期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單對應(yīng)的貨物不會太陳舊。這種情況下，就要特別注意低風(fēng)險套利時期貨合約的選擇，否則很可能會導(dǎo)致無法實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險套利收益。比如某產(chǎn)品的集中注銷時間點(diǎn)是3月份，那么在運(yùn)用3月份后下一主力合約進(jìn)行低風(fēng)險套利時，就要保證現(xiàn)貨注冊倉單的日期不能早于3月注銷日，否則提前注冊成的期貨倉單將會在3月份被集中注銷，無法實(shí)現(xiàn)到期交割，可能會給企業(yè)帶來較大的損失。

四、低風(fēng)險套利潛在盈利機(jī)會分析

一般情況下，期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格同方向變動而且在期貨合約到期交割時價格趨同，這種價格趨于相同的方向變動主要是由于期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格受到相同的市場供求影響。所以在低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)后期，期貨價格將逐漸向現(xiàn)貨價格靠攏，這就有可能帶來更大的潛在盈利機(jī)會。從表面上看，低風(fēng)險套利賺取的僅是一個固定的價差，但其實(shí)該業(yè)務(wù)還蘊(yùn)藏著很大的盈利機(jī)會，即當(dāng)升水價差大幅縮小甚至轉(zhuǎn)為貼水時，可以直接雙邊平倉，此時賺取的利潤將是十分可觀的。比如升水價差從180元/噸轉(zhuǎn)為貼水100元/噸，套利規(guī)模達(dá)到10萬噸時，盈利將達(dá)到2000多萬元。以鄭州商品交易所的PTA期貨為例，本文研究了2007年以來市場出現(xiàn)的可低風(fēng)險套利升水價差大幅縮小甚至轉(zhuǎn)為貼水的機(jī)會。經(jīng)過研究，發(fā)現(xiàn)自2007年以來的9年里，PTA1月合約和5月合約有3年出現(xiàn)了這種機(jī)會，PTA5月合約和9月合約有2年出現(xiàn)了這種機(jī)會，PTA9月合約和1月合約有3年出現(xiàn)了這種機(jī)會?？梢?，升水價差大幅縮小甚至轉(zhuǎn)為貼水機(jī)會的出現(xiàn)頻率還是較高的。其實(shí)，實(shí)際操作中，這種機(jī)會出現(xiàn)的頻率會更高，因?yàn)樵摻y(tǒng)計(jì)僅包括買入期貨近月合約同時賣出期貨遠(yuǎn)月合約的套利機(jī)會，并沒有包括買入現(xiàn)貨同時賣出期貨遠(yuǎn)月合約的套利機(jī)會。

五、結(jié)語

在商品期貨市場中，低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)具有風(fēng)險低收益穩(wěn)定的特征，而且還蘊(yùn)藏著較大的潛在擴(kuò)大盈利機(jī)會。該業(yè)務(wù)模式可以作為企業(yè)初始參與商品期貨市場的突破口，為業(yè)務(wù)的進(jìn)一步深化發(fā)展奠定基礎(chǔ)，逐步做大企業(yè)規(guī)模。低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)還可以促進(jìn)期貨市場和倉儲物流行業(yè)的健康有序發(fā)展，在一定程度上為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。不過在進(jìn)行低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)時，需要重點(diǎn)關(guān)注貨物安全、倉庫庫容、套保比例、額度申請、集中注銷等業(yè)務(wù)關(guān)鍵點(diǎn)，確保業(yè)務(wù)順利進(jìn)行，利潤按期足量實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn):

篇9

一、開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的必要性

1、農(nóng)民難以走出農(nóng)產(chǎn)品價格波動的怪圈

最近幾年，農(nóng)產(chǎn)品市場出現(xiàn)“蒜比肉貴”、“菜價元時代”、“菜補(bǔ)貼”等農(nóng)產(chǎn)品賣貴和政府補(bǔ)貼菜價現(xiàn)象，出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品賣難、“谷賤傷農(nóng)”問題?！懊状?、菜籃子”事關(guān)老百姓的居家生活，農(nóng)產(chǎn)品市場價格違背價值規(guī)律，不能準(zhǔn)確反映市場供求，影響老百姓生活，甚至影響老百姓對市場的預(yù)期。農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場在價格形成機(jī)制方面存在天生不足，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為“蛛網(wǎng)困境”所困擾。在單一的現(xiàn)貨市場條件下，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者只能根據(jù)當(dāng)前的現(xiàn)貨市場價格安排生產(chǎn)。農(nóng)作物生長周期一般較長，如果本期價格較高，則下一期的產(chǎn)出可能增加，在需求不變的情況下，價格必然下降，價格下降又會引起新一輪的產(chǎn)出減少和價格上漲，如此反復(fù)構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)學(xué)上“蛛網(wǎng)模型”所描述的情形。結(jié)果會導(dǎo)致農(nóng)民預(yù)期收入降低，特別是受現(xiàn)貨價格信號的誤導(dǎo)，造成農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資源配置失當(dāng)。同時，由于農(nóng)作物的生長周期較長，價格波動幅度大，使得小農(nóng)生產(chǎn)方式被強(qiáng)化，農(nóng)作物種植的規(guī)模效益難以實(shí)現(xiàn)。

2、蛛網(wǎng)模型詮釋了農(nóng)產(chǎn)品的周期波動

由于農(nóng)產(chǎn)品往往是缺乏需求價格彈性的商品，所以，供給曲線S斜率的絕對值小于需求曲線D斜率的絕對值，即S與D相比較，前者較平緩?；蛘哒f，供給的價格彈性大于需求的價格彈性，這時，當(dāng)市場由于受到外力的干擾偏離原有的均衡狀態(tài)以后，實(shí)際價格和實(shí)際產(chǎn)量上下波動的幅度會越來越大，偏離均衡點(diǎn)越來越遠(yuǎn)（詳見圖1）。

如圖1所示，假定在第一期由于某種外在原因的干擾，實(shí)際產(chǎn)量由均衡水平Qe減少為Q1。根據(jù)需求曲線，消費(fèi)者為了購買全部的產(chǎn)量Q1，愿意支付較高的價格P1，于是，實(shí)際價格上升為P1。根據(jù)第一期的較高的價格水平P1，按照供給曲線，生產(chǎn)者將第二期的產(chǎn)量增加為Q2。在第二期，生產(chǎn)者為了出售全部的產(chǎn)量Q2，接受消費(fèi)者所愿意支付的價格P2，于是，實(shí)際價格下降為P2。根據(jù)第二期的較低的價格水平P2，生產(chǎn)者將第三期的產(chǎn)量減少為Q3。在第三期，消費(fèi)者為了購買全部的產(chǎn)量Q3，愿意支付的價格上升為P3，于是，實(shí)際價格又上升為P3。根據(jù)第三期的較高的價格水平P3，生產(chǎn)者又將第四期的產(chǎn)量增加為Q4。如此循環(huán)下去，實(shí)際產(chǎn)量和實(shí)際價格波動的幅度越來越大，偏離均衡產(chǎn)量和均衡價格越來越遠(yuǎn)。圖中的均衡點(diǎn)E所代表的均衡狀態(tài)是不穩(wěn)定的，被稱為不穩(wěn)定的均衡。因此，當(dāng)供給曲線比需求曲線較為平緩時，即供給的價格彈性大于需求的價格彈性，得到蛛網(wǎng)模型不穩(wěn)定的結(jié)果，相應(yīng)的蛛網(wǎng)被稱為“發(fā)散型蛛網(wǎng)”。

二、開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的技術(shù)可行性分析

1、對未來看漲行情的技術(shù)分析

正由于農(nóng)產(chǎn)品周期性價格波動的原因有必要引入期貨期權(quán)對其進(jìn)行調(diào)峰平谷的價格調(diào)整，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價格處在看漲行情時可以通過期貨市場購買這一看漲期權(quán)，如果在未來規(guī)定的時間內(nèi)，有關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)市場價格的變化與預(yù)測一致，即標(biāo)的資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)的買方就可以按期權(quán)合約上約定的執(zhí)行價格購買標(biāo)的資產(chǎn)獲得收益，這種收益可能是無限的。如果市場價格的變化與預(yù)測相反，即標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格低于或等于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)買方也可以放棄購買權(quán)利，最大損失為其支付的權(quán)利金（詳見圖2）。

由于農(nóng)戶的分散經(jīng)營，組織化程度較低，對于今年的農(nóng)產(chǎn)品看跌行情農(nóng)民還是按照這種行情推測并布置來年的農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，這樣就會出現(xiàn)來年的農(nóng)產(chǎn)品嚴(yán)重不足的行情；但是期權(quán)投資者會理性地分析市場的波動變化，判斷來年農(nóng)產(chǎn)品是個看漲行情，于是，采取期權(quán)這一金融衍生工具購買其看漲期權(quán)。這樣的期權(quán)運(yùn)作方式正好與農(nóng)民的生產(chǎn)周期相反，起到了調(diào)峰平谷的作用，規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險。

2、對未來看跌行情的技術(shù)分析

當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價格處在看跌行情時可以通過期貨市場賣出這一看漲期權(quán)，如果在未來規(guī)定的時間內(nèi)有關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)市場價格的變化與預(yù)測一致，即標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格低于執(zhí)行價格，看跌期權(quán)的買方就可以按期權(quán)合約約定的執(zhí)行價格出售標(biāo)的資產(chǎn)。買入看跌期權(quán)的最大損失是所支付的權(quán)利金，而最大利潤是標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格為0時的收益（如圖3所示）。

正由于農(nóng)戶的分散經(jīng)營、組織化程度較低，對于今年的農(nóng)產(chǎn)品看漲行情農(nóng)民還是按照這種行情推測并布置來年的農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，這樣就會出現(xiàn)來年的農(nóng)產(chǎn)品大量上市；但是期權(quán)投資者會理性地分析市場的波動變化，采取期權(quán)這一金融衍生工具出賣其來年看跌期權(quán)。這樣的期權(quán)運(yùn)作方式正好與農(nóng)民的生產(chǎn)周期相反，起到了調(diào)峰平谷的作用，規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險。

三、努力加強(qiáng)我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場建設(shè)

1、建立適合我國國情的農(nóng)產(chǎn)品期貨價格調(diào)節(jié)機(jī)制

現(xiàn)實(shí)中，期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的效率會有差異。要有效利用期貨市場真實(shí)、客觀且具有超前性的價格發(fā)現(xiàn)功能，以指導(dǎo)糧食生產(chǎn)、銷售和進(jìn)行市場調(diào)控，增強(qiáng)經(jīng)營、調(diào)控的主動性，健全期貨市場的定價機(jī)制非常重要許多學(xué)者利用協(xié)整檢驗(yàn)和套利檢驗(yàn)等方法對我國大連、鄭州期貨交易所的大豆、小麥等期貨品種進(jìn)行了實(shí)證研究，計(jì)量結(jié)果顯示，我國期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能已基本發(fā)揮，但存在著相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體對此功能的認(rèn)識和利用問題，以及由于大戶操縱等原因?qū)е缕谪泝r格與現(xiàn)貨價格關(guān)系的扭曲和價格的過度波動問題。

尤其值得注意的是，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格與國際市場價格聯(lián)系密切，特別是近年來國外的指數(shù)基金給國內(nèi)市場價格帶來了較大影響，使市場波幅大幅提高。在國際基金眼中，農(nóng)產(chǎn)品期貨的投資價值僅次于金屬品種。因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品交易量大，同時，除供求基本面外，美元走勢、全球物價走向都是影響其價格走勢的重要因素，因此，“很容易炒作”。為此，國內(nèi)期貨市場需建立完善的風(fēng)險控制機(jī)制，進(jìn)一步平抑農(nóng)產(chǎn)品價格波動。

2、增加交易品種，提高期貨交易占農(nóng)產(chǎn)品交易的比重

上市品種的多少決定了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場功能發(fā)揮所影響的領(lǐng)域和范圍，以及農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的發(fā)展規(guī)模，從而也影響著農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的深度和廣度。應(yīng)盡快推出那些條件成熟、市場化程度較高的大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨交易，繼續(xù)探索適合小品種期貨運(yùn)作的交易模式，認(rèn)真研究畜、禽產(chǎn)品的期貨交易模式，適時推出生豬、黃牛等品種的上市交易。我國曾出現(xiàn)了豬肉價格的較大波動，而我國的飲食有偏重豬肉的習(xí)慣，所以有必要對這一市場進(jìn)行深入研究，對生豬的市場供求關(guān)系及其未來價格變動趨勢科學(xué)預(yù)測，并以這一品種的產(chǎn)業(yè)鏈條整體為對象，對其風(fēng)險規(guī)避與價格發(fā)現(xiàn)的技術(shù)手段做出合理的規(guī)劃和設(shè)計(jì)，而生豬期貨的推出可能是較為有效的措施。

3、完善交易規(guī)則，健全農(nóng)產(chǎn)品期貨的風(fēng)險防范機(jī)制

我國農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)本來就非常薄弱，經(jīng)不起過度投機(jī)的風(fēng)險，因此，必須健全農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的法律法規(guī)，并加強(qiáng)監(jiān)管。第一，西方國家發(fā)展期貨市場，大多是先立法，后建交易所，而我國至今未出臺專門的期貨法，法制建設(shè)相對滯后。健全期貨市場法律體系非常重要。第二，農(nóng)產(chǎn)品期貨上市目前采取的是多部門參與的品種上市審批制度，這不利于我國期貨市場的健康發(fā)展，有必要過渡到核準(zhǔn)制，以確保農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的公開、公平和公正。第三，完善交易規(guī)則，以提高農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的運(yùn)行效率。

4、培植參與主體，增加交易主體總量

農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的專業(yè)性要求高度組織化的中介組織和多層次的流通網(wǎng)絡(luò)的配合。我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以小農(nóng)經(jīng)濟(jì)為主，更加需要提高農(nóng)民的組織化程度，培植真正的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易參與主體。據(jù)對京郊農(nóng)村農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)合作組織的調(diào)查顯示，合作化程度提高有利于提高農(nóng)民的談判能力，加強(qiáng)農(nóng)民的話語權(quán)，降低交易成本和生產(chǎn)成本，提高規(guī)模效應(yīng)。這種組織起來的農(nóng)戶如果參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，將極大提高其運(yùn)行效率和價格發(fā)現(xiàn)效率，對農(nóng)業(yè)風(fēng)險規(guī)避效果的提高具有重要意義。同時，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場效率的提高，也有助于增強(qiáng)農(nóng)民自組織的意愿。

【參考文獻(xiàn)】

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篇10

資產(chǎn)證券化發(fā)端于20世紀(jì)70年代的美國，在近40年的發(fā)展過程中顯示出了強(qiáng)大的生命力和發(fā)展?jié)摿?，在世界范圍?nèi)都得到積極的開展。從數(shù)量上看，在美國資產(chǎn)證券化的數(shù)額已經(jīng)超過了國債數(shù)額及公司債數(shù)額，成為第一大市場 ；從發(fā)展速度上看，歐洲從1987年首次發(fā)行住房抵押貸款支持證券（Mortgage-back Securitization，MBS）以來，市場每年平均增長61%. 從范圍來看，現(xiàn)在除了歐美發(fā)達(dá)國家，澳大利亞及南非等國資產(chǎn)證券化也有大規(guī)模開展。亞洲一些國家和地區(qū)也紛紛通過了資產(chǎn)證券化方面的專門立法來促進(jìn)資產(chǎn)證券化在本國的發(fā)展。如地區(qū)在2002年通過了《金融資產(chǎn)證券化條例》。

二、資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢。資產(chǎn)證券化之所以在世界范圍內(nèi)迅速地發(fā)展，原因就是與其他融資方式相比，它具有獨(dú)特的優(yōu)勢，能為參與者帶來諸多方面的利益。

（一）從融資者的角度來看，資產(chǎn)證券化能提供低成本的資金。證券化融資成本反映在投資者愿意購買的由SPV發(fā)行的證券的利率上。對于一家公司來說，如果利率低于它以其他方式直接融資的成本，則證券化對于這家公司則是有吸引力的。而證券化的功能之一就是把公司的資產(chǎn)（通常表現(xiàn)為應(yīng)收款）與公司整體風(fēng)險隔離開來，（再加上信用增級）使這部分資產(chǎn)獲得比公司本身更高的信用評級，從而使依托其發(fā)行的證券能夠以較低的利率被資本市場所接受。這對那些風(fēng)險評級較低的公司可能好處更為明顯。因?yàn)檫@些公司如果不采取資產(chǎn)證券化這種模式，根本就不具備發(fā)行證券的資格。此外，資產(chǎn)證券化還能夠通過一定的制度安排使得應(yīng)收款的轉(zhuǎn)讓被視為銷售，這樣一來發(fā)起人的債權(quán)就從資產(chǎn)負(fù)債表上消除，而獲得的現(xiàn)金也不體現(xiàn)為負(fù)債。這為公司管理資產(chǎn)負(fù)債提供了靈活的手段，這一點(diǎn)對于銀行業(yè)具有非常重大的意義。因?yàn)殂y行的貸款規(guī)模受到資本充足率的限制，而資產(chǎn)證券化提供了將有風(fēng)險的資產(chǎn)變?yōu)樽杂匈Y本的途徑，能提高銀行的資本充足率，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。資產(chǎn)證券化對于融資者的另一個好處就是擴(kuò)大了可融資資產(chǎn)的范圍，從現(xiàn)有實(shí)踐來看，包括不良資產(chǎn)及未來發(fā)生的應(yīng)收款都可以成為資產(chǎn)證券化的對象。資產(chǎn)證券化對于融資者在其他方面也有好處，比如增加資產(chǎn)的流動性，分散風(fēng)險，改善收入來源等等。