導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇籌資論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

世界衛(wèi)生組織《2000年世界衛(wèi)生報告》對衛(wèi)生系統(tǒng)的目的、主要功能、戰(zhàn)略方向進行了更為全面和深刻的界定。同時，世界衛(wèi)生組織設計了完整的衛(wèi)生系統(tǒng)績效的評價體系，應用這個新的評價體系對各國進行了評價和排序，該報告在各國產(chǎn)生了廣泛的影響。在該評價體系中，衛(wèi)生領域的公平性是重要內(nèi)容。從公平角度來看，衛(wèi)生籌資不僅決定醫(yī)療衛(wèi)生服務的可能性，同時籌資機制也決定了對疾病帶來的災難性衛(wèi)生支出的保障制度，并會進一步影響人群健康的公平性。因此，衛(wèi)生公平性在很大程度上取決于籌資公平。近年來，國內(nèi)外對衛(wèi)生籌資公平性研究日益深入，方法學日益完善，為衛(wèi)生政策的制定和評估提供依據(jù)。

1衛(wèi)生籌資公平性的概念

衛(wèi)生籌資公平性研究取決于衛(wèi)生籌資的定義，本研究中衛(wèi)生籌資公平性僅指衛(wèi)生資金籌集過程中的公平性。公平問題的分析都要從家庭或個人角度入手，衛(wèi)生籌資公平性理念的提出是基于每個家庭在為醫(yī)療衛(wèi)生進行支付時，應當負擔公平的份額。具體而言，衛(wèi)生籌資的公平性包括垂直公平和水平公平兩個方面。垂直公平是指社會狀態(tài)不同的個體獲得不同的對待，從衛(wèi)生籌資的角度來看，如果繳費是根據(jù)人們的支付能力確定的，垂直公平要求支付能力越大的個人或家庭為衛(wèi)生保健所支付的金額占其支付能力的比例就越高。水平公平指社會狀態(tài)相同的個體應獲得相同的對待，即相同支付能力的個人或家庭在為衛(wèi)生保健繳費時做出相同水平的投入。

一般認為，先進的衛(wèi)生籌資機制應該是累進制，特別是在以公共籌資(稅收和社會保險)為主的籌資機制下，可以通過累進性分析來評價衛(wèi)生籌資公平性。累進性分析是根據(jù)有能力支付原則，認為“每個家庭在對醫(yī)療衛(wèi)生進行支付時，應該負擔公平的份額”。衛(wèi)生籌資累進性(Progressivity)定義為：在人群中，隨著可支付能力的增加，衛(wèi)生支出占可支付能力的比重增加或減少的程度。隨著收入增加，衛(wèi)生支出占可支付能力的比重相應增加，可認為衛(wèi)生籌資是累進的；反之，認為衛(wèi)生籌資是累退的。如果隨著收入的增加，衛(wèi)生支出占可支付能力的比重基本保持不變，可認為是等比例衛(wèi)生籌資。

2衛(wèi)生籌資的主要渠道

在進行累進性分析時，既包括現(xiàn)付的衛(wèi)生支出的支付形式，也包括預付的支付形式。因此，衛(wèi)生籌資渠道一般分為四種：稅收、社會保險、商業(yè)保險和直接現(xiàn)金支付。其中，社會保險和稅收都是強制性的，而商業(yè)保險通常是自愿參保。直接現(xiàn)金支付是以現(xiàn)付的方式獲得衛(wèi)生服務。

2．1稅收(Tax)

稅收是國家財政收入的重要組成部分，也是國家衛(wèi)生支出的主要來源。稅收包括直接稅和間接稅，我國是以間接稅為主，直接稅所占比例很小。

2．2社會保險(Socialinsurance)

社會保險是國家通過立法，由勞動者、勞動者單位或社區(qū)(集體)、國家三方面共同籌集資金，在勞動者及其直系親屬遇到年老、疾病、工傷、殘疾等風險時給予物質補助，以保障其基本生活的一種制度。在我國社會醫(yī)療保險體系中，主要包括城鎮(zhèn)地區(qū)的城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險，以及農(nóng)村地區(qū)的新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度。

2．3商業(yè)保險(Privateinsurance)

商業(yè)保險是指通過訂立保險合同運營，以營利為目的的保險形式，由專門的保險企業(yè)經(jīng)營，由當事人自愿締結的合同關系，投保人根據(jù)合同約定，向保險公司支付保險費，保險公司根據(jù)合同約定的對可能發(fā)生的事故因其發(fā)生所造成的財產(chǎn)損失承擔賠償保險金責任，或者當被保險人死亡、傷殘、疾病或達到約定的年齡、期限時承擔給付保險金責任。

2．4直接現(xiàn)金支出(Out—of—pocketpayment，OOP)

直接現(xiàn)金支出是指個體以現(xiàn)金方式直接支付的門診、住院、護理以及其他專業(yè)性醫(yī)療保健費用的資金籌集方式，這是目前我國主要的籌資渠道。

3衛(wèi)生籌資累進性分析各變量的測量方法

衛(wèi)生籌資累進性從家庭角度出發(fā)，因此，需要利用入戶調(diào)查數(shù)據(jù)，測算每個家庭的相關變量。

3．1家庭負擔的稅收支出

家庭負擔的稅收支出包括直接稅和間接稅。直接稅一般可以從入戶調(diào)查直接獲得，個人收入所得稅也可以通過家庭成員收入和個人收入所得稅稅率表間接測算。家庭負擔的間接稅在我國很難直接得到，一般通過家庭各種消費額來測算，主要測算家庭所負擔的各種流轉稅，如增值稅、消費稅等?？梢愿鶕?jù)家庭調(diào)查資料中各項消費額的詳細記錄，結合相對應商品的各種流轉稅的稅率分類計算。

3．2家庭社會醫(yī)療保險支出

家庭社會醫(yī)療保險支出指家庭成員享受社會醫(yī)療保險時，應繳納的保險費。鑒于我國城鄉(xiāng)之間社會保障體系不同，需要分別計算城鄉(xiāng)家庭負擔的社會醫(yī)療保險支出。一般來說，家庭所繳納的醫(yī)療保險費可以直接獲得，但需注意，雇主承擔的醫(yī)療保險費也需要計入家庭支出。

3．3家庭商業(yè)性健康保險支出

家庭商業(yè)性健康保險支出指家庭成員購買由保險公司經(jīng)營的商業(yè)性健康保險時所繳納的保險費，如果某種商業(yè)性健康保險是由單位(雇主)購買的，也應計入家庭支出中；家庭商業(yè)性健康保險支出的數(shù)據(jù)一般只能直接來自家庭入戶調(diào)查資料。

3．4家庭直接現(xiàn)金衛(wèi)生支出

家庭直接現(xiàn)金衛(wèi)生支出指在調(diào)查期內(nèi)，家庭成員接受各種醫(yī)療衛(wèi)生服務時所支付的現(xiàn)金。但在家庭所繳納的醫(yī)療費中，需扣除可能由各種醫(yī)療保障制度(包括社會保險和商業(yè)保險)所支付的補償金。

家庭直接現(xiàn)金衛(wèi)生支出來自家庭入戶調(diào)查，如果調(diào)查數(shù)據(jù)分別提供門診費用和住院費用，必須保證兩者調(diào)查的回顧期互相一致。

3．5家庭可支付能力(Abi1itytopayment，ATP)

關于家庭可支付能力的含義z有兩種觀點，一種觀點認為家庭可支付能力是指有效的非生存性收入，即在ATP中不應包括家庭在食品、最低限度的衣物及住所等方面的基本需要的支出。另一種觀點則認為家庭可支付能力涵蓋了家庭的所有財富，即家庭各項消費總支出。無論哪種觀點，均明確指出在ATP中必須包括一個家庭的全部衛(wèi)生支出、繳納的稅收和社會保險支出。測算中，相關數(shù)據(jù)均直接來自家庭入戶調(diào)查資料。

3．6家庭等值人口數(shù)(Equivalencescale)

在累進性分析中，一般不采用自然人口數(shù)，而是用標化的等值人口數(shù)對上述變量進行調(diào)整。最常用的是成人等值人口數(shù)(Adultequivalence，AE)，主要目的是反映和標化兒童相對于成人的消費需求。即：AE=(A+αK)β上式中：A為家庭成年人口數(shù)，K為家庭0歲～14歲兒童數(shù)，α是兒童成本參數(shù)，β是經(jīng)濟水平程度的參數(shù)。根據(jù)國際經(jīng)驗，在發(fā)展中國家，α的值在0．3～0．5之間；β的值應接近所研究社會中食品消費所占的最大比例。

4衛(wèi)生籌資公平性的分析方法

目前，國際上進行衛(wèi)生籌資累進性分析，主要采用比例法和指數(shù)法。

4．1比例法

將所有家庭按等值人均可支付能力從低到高排序，進行5分組或10分組，每組中樣本家庭數(shù)量相同。分別計算每組等值人均ATP和各種等值人均衛(wèi)生支出的合計數(shù)，測算其占全部等值人均ATP和各種等值人均衛(wèi)生支出的比例。如果衛(wèi)生系統(tǒng)的籌資機制是累進的，則低收入人群衛(wèi)生支出占衛(wèi)生總支出的比例將小于其可支付能力占總支付能力的比例，高收入人群衛(wèi)生支出占衛(wèi)生總支出的比例將大于其可支付能力占總支付能力的比例。如果衛(wèi)生系統(tǒng)的籌資機制是累退的，則正好相反。

4．2指數(shù)法

將所有家庭按等值人均可支付能力從低到高排序后，根據(jù)等值人均ATP計算Gini系數(shù)，根據(jù)各種等值人均衛(wèi)生支出計算各自的集中指數(shù)。各種衛(wèi)生支出的Kakwani指數(shù)為其集中指數(shù)減去Gini系數(shù)。

以本地區(qū)某種籌資渠道的費用占衛(wèi)生總費用的比重為權重，加權計算本地區(qū)整個衛(wèi)生籌資的集中指數(shù)和Kakwani指數(shù)。

5繪制Lorenz曲線和各種衛(wèi)生支出的集中曲線

在實際分析中，可能會出現(xiàn)一些特殊情況，如某種衛(wèi)生支出在低收入人群是累進的，在高收入人群為累退的，如果僅計算Kakwani指數(shù)來反映衛(wèi)生籌資的累進性，將會掩蓋不同人群中的實際情況。因此，還需繪制Lorenz曲線和各種衛(wèi)生支出的集中曲線來直觀反映各個人群的衛(wèi)生支出累進情況。

圖1中，將所有個體按可支付能力從低到高排序橫軸為人口累積百分比，縱軸為可支付能力或衛(wèi)生支出的累計百分比。曲線1是絕對公平線(45°對角線)曲線2是可支付能力的集中曲線，即根據(jù)家庭生活標準繪制的Lorenz曲線；曲線3是各種衛(wèi)生支出的集中曲線。

篇2

二、我國醫(yī)療保險籌資過程中政府責任缺失的表現(xiàn)

1．籌資目標不清，責任不明確。受資金投入限制，現(xiàn)行的基本醫(yī)療保險制度以“低水平”為起點，只能保證城鎮(zhèn)職工最基本的醫(yī)療保障需求，保障層次低。同時，盡管制定了“廣覆蓋”原則，城鎮(zhèn)中的失業(yè)人口、外來農(nóng)民工等人群仍被排斥在基本醫(yī)療保險制度之外。這些弱勢群體抵御疾病風險的能力最弱，但在遭遇疾病時卻得不到醫(yī)療保險的保障。與之形成鮮明對比的是，過度市場化的改革使醫(yī)療資源向大中城市集中，醫(yī)療服務越來越向富裕階層傾斜，難以實現(xiàn)社會公平。隨著經(jīng)濟體制改革和中國經(jīng)濟的快速增長，醫(yī)療保險的保障范圍和保障水平、相關的籌資模式和具體制度也應隨之做出調(diào)整。但如何調(diào)整，如何變革，以“市場主導”還是以“政府主導”，到目前仍然沒有形成一致的意見，以至于出現(xiàn)了“一年深入調(diào)研、二年出臺政策、三年宣傳成績、四年暴露問題、五年推倒重來”的現(xiàn)象。由于缺乏明確的籌資目標和完善的籌資制度，相關主體籌資責任不明確，作為籌資主體的政府過分重視經(jīng)濟增長，忽視對醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的投入，并在醫(yī)療機構推行市場化改革，醫(yī)療保險缺乏穩(wěn)定可靠的資金來源，供求矛盾突出。

2．政府投入不足，城鄉(xiāng)結構不合理。由于政府在醫(yī)療保險籌資中的責任不明確，沒有建立有效的財政轉移支付制度，地方財政承擔了醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展的主要責任，卻缺乏相應的財力，導致政府投入嚴重不足。從衛(wèi)生總費用結構看，政府預算衛(wèi)生支出所占比例從1990年的25．0％下降到2002年的15．21％，而居民個人衛(wèi)生支出所占比例卻從1990年的38．0％上升到2002年的58．34％，增幅超過20個百分點?？梢钥闯?，隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展，政府對醫(yī)療保險的投入明顯落后于國民經(jīng)濟的發(fā)展速度和國家財政支出增長幅度。在政府投入中，不僅總量偏低，而且城鄉(xiāng)投入結構也不合理，用于農(nóng)村的投入不足總額的20％，城市人均占有的衛(wèi)生費用為農(nóng)村的3倍多。這種資金分配的城市偏向嚴重影響了農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展的績效。即使在農(nóng)村地區(qū)內(nèi)部，由于主要是以地方財政投入為主，經(jīng)濟發(fā)展水平不同也決定了各地的經(jīng)費投入存在較大差異。

3．制度設計不合理，繳費主體積極性不高。現(xiàn)行醫(yī)療保險制度是在原有的公費醫(yī)療和勞保醫(yī)療的基礎上確定覆蓋范圍的，多數(shù)地區(qū)的醫(yī)療保險機構在計費年限、繳費辦法和待遇享受等方面，都依據(jù)正規(guī)就業(yè)水平設計，不適應非正規(guī)就業(yè)的情況。由于非正規(guī)就業(yè)者只有收入，沒有工資，要將其納入到保障體系中存在較大困難。因此，從事非正規(guī)就業(yè)的人員普遍沒有參加醫(yī)療保險。醫(yī)療保險的覆蓋面過于狹小，一方面影響了醫(yī)療保險風險分擔的功能，另一方面也影響了人們對財務穩(wěn)定性的信心，對籌資非常不利。現(xiàn)行醫(yī)療保險制度以名義工資作為繳費基數(shù)，名義工資水平的高低直接影響醫(yī)療保險基金籌集的總量。自上世紀90年代以來，名義工資外收入逐漸增加，甚至遠遠超過名義工資，名義工資并不能準確反映個人的真實繳費能力，以名義工資作為繳費基數(shù)的籌資公平性受到質疑。同時，由于不同地區(qū)、不同性質；不同體制單位繳費額度不一，體現(xiàn)不出公平原則，相當多的企業(yè)對醫(yī)療保險經(jīng)辦機構隱瞞企業(yè)工資總額，效益好的行業(yè)和企業(yè)不愿意加入，直接造成保費的流失，影響籌資規(guī)模和醫(yī)療保險基金的互助共濟能力。

4．基金管理不規(guī)范，老齡化儲備不足。在現(xiàn)行的統(tǒng)賬結合模式下，個人帳戶的資金所有者是繳費職工，統(tǒng)籌基金所有者是國家，但具體管理機關卻是分散的各地政府的醫(yī)療保險機構，相關利益者缺乏對醫(yī)療保險基金管理的參與和監(jiān)督，醫(yī)療保險基金成了一個黑箱，部分地區(qū)基金的收支未納入財政專戶管理，基金的收支情況成了一本糊涂賬，貪污、擠占、挪用情況屢禁不止，直接威脅到所籌集資金的安全，也為未來的支付埋下隱患。與此同時，目前醫(yī)療保險基金的省級統(tǒng)籌很難實現(xiàn)，統(tǒng)籌層次低，縣市級統(tǒng)籌的醫(yī)療保險基金風險集中程度高，風險分散化程度低，穩(wěn)定性差?，F(xiàn)行醫(yī)療保險個人賬戶設計的目的是激勵個人積累，形成對有限資源的最優(yōu)利用，還可以作為老齡化的儲備。但支付制度的設計使職工傾向于盡快花完個人賬戶的錢。由于存在歷史欠賬問題，在職人員既要承擔自己的繳費，也要承擔離、退休人員的繳費，現(xiàn)在在職人員未來醫(yī)療費用的來源又要依賴下一代，這也給醫(yī)療保險制度的連續(xù)性埋下隱患。因此，目前醫(yī)療保險形式上是統(tǒng)賬結合，實際上仍實行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制。隨著老齡化社會的到來，現(xiàn)有的基金結余將很快被消化掉，基金也會形成比較大的缺口，資金籌集面臨的壓力會越來越大。

5．宏觀管理未理順，微觀監(jiān)管缺位。從宏觀層面看，雖然在醫(yī)療保險改革中引入了市場化因素，但并來建立與之相適應的市場化監(jiān)管體系，醫(yī)療保險宏觀管理涉及國家食品藥品監(jiān)督管理局、勞動和社會保障部、民政部、衛(wèi)生部、國家發(fā)改委、財政部等部門，條塊分割問題仍然存在。多頭管理不僅使醫(yī)療保險改革方向和目標不協(xié)調(diào)、不統(tǒng)一，還使醫(yī)療資金的籌集和管理受到影響。在微觀層面上，由于已下放了藥品經(jīng)營權和定價權，醫(yī)院、醫(yī)生收入與藥品銷售收入間的聯(lián)系不斷加強，醫(yī)院、醫(yī)生與藥商以自身利益最大化為目標選擇和使用藥品，藥品價格失控、偽劣藥品泛濫及濫用藥品等問題愈演愈烈。由于主要管理部門與醫(yī)療服務提供者間有密切的利益關系，對藥品生產(chǎn)許可、質量標準、適用范圍及價格的管制日益放松，很難站在第三方的公平角度對違規(guī)行為進行監(jiān)管，從而使看病難、看病貴、看不起病的問題日益突出，醫(yī)患關系緊張。

三、完善醫(yī)療保險籌資過程中政府制度供給責任的對策

1．明確籌資目標與責任，提供制度框架。首先，應確定醫(yī)療保險制度應提供的保障水平和人群范圍，以明確醫(yī)療保險的籌資和籌資強度。其次，應合理界定政府、企業(yè)、個人在醫(yī)療保險制度中的責任與義務，特別是在籌資中的責任。政府供給的邊界應限于公共衛(wèi)生和對弱勢群體提供醫(yī)療救助。即使在這個范圍內(nèi)，政府也可通過公共采購的方式，從營利或非營利的私營醫(yī)療機構獲取公共衛(wèi)生服務和普遍服務。其他醫(yī)療保險的提供和購買應主要依靠市場來完成，政府可根據(jù)公共需要提供政策扶持、財政補貼、業(yè)務指導。在此基礎上，應對各方責任予以明確，并提供一個制度框架，以保證醫(yī)療保險資金籌集的穩(wěn)定性，建立良好的籌資秩序，克服目前政策主導型架構下的各級政府在制度設計和政策制定上的前后多變性和上下矛盾性。

2．完善政府投入制度，多方籌集資金。缺乏合理的財政投入體制是政府投入不足的主要原因。為建立穩(wěn)定的政府投入制度，應明確中央政府與地方政府在醫(yī)療保險資金籌集中的責任，調(diào)整財政支出結構，調(diào)整中央財政與地方財政的分配比例，完善財政轉移支付制度，盡可能做到各級財政的財權與事權相統(tǒng)一，解決各地財力差異和醫(yī)療衛(wèi)生機構的補償機制問題。在政府資金投入有限的情況下，政府應在稅收、信貸、投融資、土地等方面制訂相應政策，鼓勵和引導民營資本和其它社會資本特別是非政府的投資，包括一部分慈善組織的資金投向醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)：一是參與公立醫(yī)院的產(chǎn)權改革和經(jīng)營方式的改革，對原有的存量資產(chǎn)進行重組。二是直接參與醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的投資、建設和運營。伴隨政府職能轉變和企業(yè)社會職能分離，大量“單位人”將變?yōu)椤吧鐓^(qū)人”。在新增投資中，應充分重視對社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的投資。

3．加強費用控制，引入醫(yī)保一體化改革。為減少對社會醫(yī)療保險資金的浪費，實現(xiàn)以收定支的財務穩(wěn)定性，還應對醫(yī)療保險的費用支付進行控制。對于需方，可采用傳統(tǒng)的起付線與費用共付的方法，但由于存在供方主導需求的問題，單方面的需方控制顯然不能抑制醫(yī)療費用的上漲，還應對供方進行控制。供方控制的策略包括控制醫(yī)用材料與供應品價格、總量控制或總額預算、促進醫(yī)療技術合理利用及引入更有效的醫(yī)療模式，如門診服務和初級保健替代昂貴的住院服務等。為有效遏制醫(yī)療費用的不合理支出，可試行醫(yī)保一體化的改革。一是通過市場競爭來改善醫(yī)療服務機構的行為，建立一種鼓勵醫(yī)生在保證醫(yī)療服務質量的前提下積極控制醫(yī)療費用的機制。二是借鑒商業(yè)保險公司的做法，對住院病人建立醫(yī)療費用償付標準體系。

篇3

1財務管理的目標

在當前我國社會主義市場經(jīng)濟條件下,財務管理的目標應是企業(yè)價值最大化,追求企業(yè)價值的提升和戰(zhàn)略上的競爭地位。因此,企業(yè)應通過樹立自身形象實現(xiàn)穩(wěn)定持續(xù)地發(fā)展。企業(yè)不能因為追求利潤而放棄或推遲固定資產(chǎn)投資、研究開發(fā)活動等資本性支出,因為這是未來發(fā)展的再投入,是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必要條件。在企業(yè)價值提升過程中,企業(yè)的相關利益者,如股東、債權人、政府的利益也會得到增加。同時還應貫徹“以人為本”的思想,把優(yōu)秀員工看作是企業(yè)的相關利益者,保護員工的利益。隨著知識經(jīng)濟時代的到來,資本不再是最稀缺的資源,知識、智慧、創(chuàng)意、技術、管理能力成了最稀缺的資本。因而對人力資本的重視不能再局限于高層管理人員和技術人才,企業(yè)員工的智慧及其這部分人力資本也應得到同等重視,是他們構成了企業(yè)這個自我生命的有機體。在目前的新形勢下,企業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)不再是籌集資金,而是招募、留住和配置優(yōu)秀的員工。

2企業(yè)籌資管理

企業(yè)的興衰取決于經(jīng)營者如何獲得和支配其財力,因此資本來源是企業(yè)財務管理的一個重要方面。筆者認為,企業(yè)從總體上應采取偏向保守的籌資方式,即較多地采用增加自有資金方式而非負債方式擴大資金來源。因為當一個企業(yè)具有一定物資基礎后,冒險的代價將會較大。另外,銀行借款往往有限制條件,可能會規(guī)定資金的去向,限制資金運作,并且還會形成企業(yè)固定的財務負擔——到期還本付息。如果采用發(fā)行普通股方式募集資金,資金的使用將具有靈活性和獨立性,并且沒有固定的財務負擔,這會使企業(yè)能夠把握任何有利的機會。并且,以后企業(yè)還可以繼續(xù)采取自我積累和配股方式積蓄財力,以此保持靈活性和安全性,達到較高的發(fā)展速度。當然,由于目前我國的資本市場還不夠發(fā)達和規(guī)范,企業(yè)的資金來源主要是銀行貸款,要求企業(yè)完全依靠利潤積累獲得發(fā)展資金,難度較大。但企業(yè)可在保證生存的前提下,以向銀行借款方式籌集資金,從而獲得財務杠桿收益,但要保持適度的負債水平。

3企業(yè)投資管理

隨著產(chǎn)業(yè)構造的變化,不論是什么行業(yè),達到極盛后必然要走向衰敗。這時企業(yè)只有積極尋求轉變,才能保持企業(yè)的活力,而這時企業(yè)往往面臨新的產(chǎn)業(yè)投資機會。在投資管理上,企業(yè)應實行一業(yè)為主,同時也在相關產(chǎn)業(yè)中尋求發(fā)展的策略。但這個一業(yè)為主,并非只開發(fā)一個產(chǎn)品,而是采用系列產(chǎn)品、多型號產(chǎn)品、復合產(chǎn)品的多元開發(fā)戰(zhàn)略,以求得銷售、儲備、研制多品種、多層次產(chǎn)品,增強其生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性。企業(yè)在相關產(chǎn)業(yè)中尋求發(fā)展,是為了尋求產(chǎn)業(yè)間的支持,增強自身的競爭力。企業(yè)在投資新項目時,一般采用收購兼并形式最佳。因為低成本、高質量的擴張是資本擴張的最一般要求。企業(yè)應盡量選擇不需新建廠房、不用大量購置設備、不必新增更多勞動力、交易成本較低、技術含量較高、附加值較高的投資方式。

收購兼并正好滿足這一要求。兼并,作為一種戰(zhàn)略行為,對企業(yè)影響較大,因此兼并前要詳盡地分析企業(yè)兼并的戰(zhàn)略方向,被兼并企業(yè)的規(guī)模、類型及兼并機會、市場需求等諸多因素,既確保有利可圖,又要保持企業(yè)的財務安全。

4利潤分配管理

由于經(jīng)營者并非以獲取最大利潤為目標經(jīng)營企業(yè),而是期望企業(yè)能健康良好地發(fā)展,并使股民在同舟共濟中有更多的收獲,因此,企業(yè)按期分配股利是必要的。由于投資者所得的一個重要來源是股利收入,所以如果長期不分配股利會引起股民的不滿,這是經(jīng)營者應特別注意的問題。另外,企業(yè)除了有針對一般員工的職工持股計劃外,還可采用股票期權方式對經(jīng)理人員實施激勵,這也是利潤分配的一種方式。但是需要注意的是,企業(yè)不能把所有的利潤都用于分配,而應不斷地增加積累,把一部分利潤用于再投資。

5現(xiàn)金流量管理

許多企業(yè)財務失敗的一個重要原因不是沒有盈利,而是企業(yè)到期無法償還債務。盡管利潤指標是衡量企業(yè)是否健康發(fā)展的重要標志,但決定企業(yè)生存的卻是現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量信息可用來衡量企業(yè)的收益質量和經(jīng)營管理水平。有的企業(yè)為了擴大銷售,不惜無限放寬賒銷條件,最后導致現(xiàn)金周轉困難的事例不勝枚舉。企業(yè)應隨時關注資本運營中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力,并將其作為決策的重要依據(jù)。企業(yè)一方面應保持足夠的現(xiàn)金防止一時的現(xiàn)金短缺,另一方面不要把過多的資金用于低收益投資,而是要確定一個恰當?shù)默F(xiàn)金水平,使企業(yè)能夠把握任何有利的機會超越競爭對手。所有經(jīng)營狀況良好的企業(yè)都會進行有效的現(xiàn)金流量管理。超級秘書網(wǎng)

篇4

在實際工作中，許多會計人員由于對稅收籌劃的方法與途徑方面知識欠缺，導致在辦理納稅申報的過程中，企業(yè)多繳或少繳稅款，最終加大企業(yè)稅收成本或被稅務機關處罰，因而影響企業(yè)的發(fā)展。因此大力提倡納稅籌劃對搞活我國企業(yè)經(jīng)濟，扶持其多種經(jīng)營具有促進作用?；I資活動作為現(xiàn)代企業(yè)財務活動的一部分，影響著企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)。在企業(yè)籌資決策中，由于稅法對不同的籌資方式獲取資金成本的列支方法的規(guī)定不同，是在稅前列支還是在稅后列支會直接影響企業(yè)的負擔，進而影響企業(yè)資本成本和最佳資本結構。因此，在籌資決策中，預測資金需要量和選擇籌資方式，確定資本成本和最佳籌資結構時，必須考慮稅收因素的影響。籌資活動稅收籌劃有利于企業(yè)選擇最佳的籌資方案和做出財務決策。

對一個企業(yè)來講，籌資是其進行一系列生產(chǎn)經(jīng)營活動的先決條件。企業(yè)的籌資方式一般分為負債籌資和權益籌資兩種，但無論是哪種籌資方式，都存在著一定的資金成本。籌資決策的目標不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金，而且要使資金成本達到最低。企業(yè)的資本結構是由籌資方式?jīng)Q定的，不同的籌資方式，形成不同的稅前、稅后資金成本?，F(xiàn)代企業(yè)的籌資方式主要有:向銀行借款、向非金融機構或企業(yè)借款、企業(yè)內(nèi)部集資、企業(yè)自我積累、向社會發(fā)行債券和股票等。企業(yè)的籌資渠道也是多種多樣，如吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃等。由于我國稅法對不同籌資方式取得的資金成本的列支方式不同，這便為企業(yè)籌資決策中的稅收籌劃提供了可能。

1企業(yè)籌資過程中稅收籌劃的主要方式

(1)資本結構是由籌資方式?jīng)Q定的,不同的籌資方式,形成不同的稅前,稅后資金成本.企業(yè)的籌資活動,總是以提高經(jīng)濟利益為出發(fā)點的?；I集資金是企業(yè)運動的起點，是決定資金運動規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展程度的重要環(huán)節(jié)。經(jīng)營管理者趨于回避風險，初始投入的資金多由自我積累的方式提供的。這樣，企業(yè)的財務風險和融資成本會降低。但從納稅籌劃的角度來看，企業(yè)內(nèi)部集資和企業(yè)間拆借資金方式效果最佳，向金融機構借款次之，自我積累最差。從稅收籌劃角度來看可以選擇內(nèi)部集資和企業(yè)間拆借資金籌集。這是因為采用企業(yè)之間的相互融資及結算中形成這種籌資方式的企業(yè)，一般相互間是有一定關聯(lián)的，因而各方必然要從各自利益的角度出發(fā)，來分攤投資而帶來的利潤，使稅收負擔達到最少。從而為企業(yè)尋求降低融資成本和實現(xiàn)納稅籌劃提供了較為廣闊的動作空間。向金融機構貸款的效果雖不及前兩種方式，但企業(yè)仍可利用良好的銀企關系尋求一定規(guī)模的稅負減輕。我國稅法規(guī)定：企業(yè)納稅人在生產(chǎn)，經(jīng)營期間，向金融機構借款的利息支出，按照實際發(fā)生數(shù)扣除；向非金融機構的借款利息支出，不高于按同類同期貸款利率計算以內(nèi)的部分，準予先扣除。因此企業(yè)償還利息后，應納稅所得將有所降低，而且在企業(yè)的投資生產(chǎn)后，出資機構實際上也需要承擔一定稅收，從而使企業(yè)實際稅負降低。(2)借款費用的納稅籌劃。按現(xiàn)行《企業(yè)會計制度》規(guī)定，企業(yè)的借款費用如果是在籌建期間發(fā)生的，應當根據(jù)其發(fā)生額先計入長期待攤費用，然后在開始生產(chǎn)經(jīng)營當月一次性計入當期損益；如果該借款費用屬于在生產(chǎn)經(jīng)營期間、為生產(chǎn)經(jīng)營而發(fā)生的，應當根據(jù)其發(fā)生額全部費用化，計入財務費用。其中，與購建固定資產(chǎn)有關的，在資產(chǎn)尚未達到預計可使用狀態(tài)之前，應計入所購建固定資產(chǎn)的價值。眾所周知，財務費用可以直接沖抵當期損益，而長期待攤費用和固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)價值則需分期攤銷，逐步?jīng)_減當期損益。因此，為了實現(xiàn)納稅籌劃，企業(yè)應盡可能加大借款費用支出計入財務費用的份額，縮短籌建期和資產(chǎn)的購建周期。

(3)發(fā)行債券，可選擇折價，溢價的攤銷方法進行納稅籌劃。發(fā)行債券也是企業(yè)常用的籌資方式。在債券各期的攤銷的計算中，常用直線法和實際利率法。實際利率法與直線法的主要區(qū)別在于，直線法下，每期利息費用固定不變，債券的賬面價值，在折價攤銷時逐期增加，在溢價攤銷時逐漸減少；而在實際利率法下，每期利息費用和債券賬面價值都在不斷變化，在折價時會逐期增加，在溢價時會逐期減少。正是這種差異，為所得稅的納稅籌劃提供了可能性。在折價發(fā)行的前提下采用實際利率法，在溢價發(fā)行的前提下，采用直線法進行核算。雖然說最后的攤銷總額一定，但籌劃之后卻可達到延期納稅的目的?！把悠诩{稅有利于資金周轉，節(jié)省利息支出，以及由于通貨膨脹影響，延期以后繳納的稅款市值減少，從而降低實際納稅額。”

案例:發(fā)行票面利率為10%，5年期的總面額為800，000萬元的公司公司債券，債券利息在每年6月30日和12月31日支付，發(fā)行時市場利率為8%。

①債券的發(fā)行價格：

800000×DF0.04,10+(800000/5)×ADF0.01,10=540448+324436=864884元；

②采用直線法攤銷債券溢價：

每半年溢價攤銷額=（864884-800000）/10=6488元；

③采用實際利率法攤銷債券溢價；

④在溢價發(fā)行時，采用實際利率攤銷法可以遞延稅款幾千萬元，如果把它折算成現(xiàn)值，則這兩者間有更大的差異。

2企業(yè)籌資稅收籌劃存在的風險及其防范

(1)財務風險。企業(yè)為了更好地發(fā)展,會擴大籌資規(guī)模,而且從稅收籌劃收益角度來看。企業(yè)籌集的債務資本額越大，則稅收籌劃的空間越大，可能獲取的籌劃收益也就越多，但由此帶來的財務風險也相應增大。

篇5

1．籌資風險的內(nèi)因分析。

（1）負債規(guī)模過大。企業(yè)負債規(guī)模大，則利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業(yè)的財務杠桿系數(shù)［＝息稅前利潤÷（息稅前利潤－利息）］越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負債規(guī)模越大，財務風險越大。

（2）資本結構不當。這是指企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當對收益產(chǎn)生負面影響而形成的財務風險。企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財務風險也就越大。合理地利用債務融資、配比好債務資本與權益資本之間的比例關系，對于企業(yè)降低綜合資本成本、獲取財務杠桿利益和降低財務風險是非常關鍵的。

（3）籌資方式選擇不當。目前在我國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應得利益，影響企業(yè)的資金周轉而形成財務風險。

（4）負債的利息率。在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)風險也就越大。同時，負債的利息率對股東收益的變動幅度也有較大影響。因為在息稅前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。

（5）信用交易策略不當。在現(xiàn)代社會中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果對往來企業(yè)資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應收賬款長期掛賬。若沒有切實、有效的催收措施，企業(yè)就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還自己的到期債務，從而增加企業(yè)的財務風險。

（6）負債期限結構不當。這一方面是指短期負債和長期負債的安排，另一方面是指取得資金和償還負債的時間安排。如果負債期限結構安排不合理，例如應籌集長期資金卻采用了短期借款，或者應籌集短期資金卻采用了長期借款，則會增加企業(yè)的籌資風險。所以在舉債時也要考慮債務到期的時間安排及舉債方式的選擇，使企業(yè)在債務償還期不至于因資金周轉出現(xiàn)困難而無法償還到期債務。

（7）籌資順序安排不當。這種風險主要針對股份有限公司而言。在籌資順序上，要求債務融資必須置于流通股融資之后，并注意保持間隔期。如果發(fā)行時間、籌資順序不當，則必然會加大籌資風險，對企業(yè)造成不利影響。

2．籌資風險的外因分析。

（1）經(jīng)營風險。經(jīng)營風險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經(jīng)營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業(yè)完全采用股權融資時，經(jīng)營風險即為企業(yè)的總風險，完全由股東均攤。當企業(yè)采用股權融資和債務融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經(jīng)營風險，其差額即為籌資風險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業(yè)將喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

（2）預期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性。負債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同規(guī)定償還本息，還要看企業(yè)預期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時和資產(chǎn)流動性的強弱?，F(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是潛在的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能足額、及時地實現(xiàn)預期的現(xiàn)金流入量以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。此時，企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。各種資產(chǎn)的流動性（變現(xiàn)能力）是不一樣的，其中庫存現(xiàn)金的流動性最強，固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重，對企業(yè)的財務風險影響甚大，很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒有資產(chǎn)，而是因為其資產(chǎn)不能在較短時間內(nèi)變現(xiàn)，結果不能按時償還債務而宣告破產(chǎn)。

（3）金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負債經(jīng)營要受金融市場的影響，如負債的利息率就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況。金融市場的波動，如利率、匯率的變動，會導致企業(yè)的籌資風險。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增、利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產(chǎn)清算。二、籌資風險的控制策略

1．樹立正確的風險觀念。

企業(yè)在日常財務活動中必須居安思危，樹立風險觀念，強化風險意識，抓好以下幾項工作：①認真分析財務管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和理財活動中能保持靈活的適應能力；②提高風險價值觀念；③設置高效的財務管理機構，配置高素質的財務管理人員，健全財務管理規(guī)章制度，強化財務管理的各項工作；④理順企業(yè)內(nèi)部財務關系，不斷提高財務管理人員的風險意識。

2．優(yōu)化資本結構。

最優(yōu)資本結構是指在企業(yè)可接受的最大籌資風險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結構。這個最大的籌資風險可以用負債比例來表示。一個企業(yè)只有權益資本而沒有債務資本，雖然沒有籌資風險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風險卻加大了。因此，企業(yè)應確定一個最優(yōu)資本結構，在融資風險和融資成本之間進行權衡。只有恰當?shù)娜谫Y風險與融資成本相配合，才能使企業(yè)價值最大化。

3．巧舞“雙刃劍”。

企業(yè)要強化財務杠桿的約束機制，自覺地調(diào)節(jié)資本結構中權益資本與債務資本的比例關系：在資產(chǎn)利潤率上升時，調(diào)高負債比率，提高財務杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財務杠桿效益；當資產(chǎn)利潤率下降時，適時調(diào)低負債比率，以防范財務風險。財務杠桿是一把“雙刃劍”：運用得當，可以提高企業(yè)的價值；運用不當，則會給企業(yè)造成損失，降低企業(yè)的價值。

4．保持和提高資產(chǎn)流動性。

企業(yè)的償債能力直接取決于其債務總額及資產(chǎn)的流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結構的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質量。通過現(xiàn)金到期債務比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務）、現(xiàn)金債務總額比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務總額）及現(xiàn)金流動負債比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負債）等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔債務的能力越強。

5．合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計劃和準備。

企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時，必須在風險與收益之間進行權衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規(guī)避風險的對策之一。企業(yè)必須采取適當?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權益和長期負債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。

6．先內(nèi)后外的融資策略。

內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源。企業(yè)如有資金需求，應按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即：先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資；外部融資時，先考慮債務融資，然后才考慮股權融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務基礎越穩(wěn)固，抵御財務風險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。

7．研究利率、匯率走勢，合理安排籌資。

篇6

銀行借款籌資風險是指經(jīng)營者利用銀行借款方式籌集資金時，由于利率、匯率及有關籌資條件發(fā)生變化而使企業(yè)盈利遭受損失的可能性。是一種較為主要的籌資風險。具體來說，銀行借款有固定的到期日，并定期支付利息，有承擔還本付息的義務。如果企業(yè)由于一些不確定的因素，財務狀況緊張，到期不能償還本息，則會給企業(yè)帶來更大的困難，甚至可能會導致企業(yè)破產(chǎn)，由此便產(chǎn)生了銀行借款籌資風險。

1銀行借款籌資風險的特點

（1）可估計性，即風險可以根據(jù)觀測宏觀經(jīng)濟形勢，貨幣政策走向等估計利率匯率等變動趨勢。

（2）一定的可控性，如資金來源結構中自有資金和借入資金的比例可以主觀控制。

（3）有些風險有短期性，如利率調(diào)整。

（4）具有一定的客觀性，如利率的調(diào)整取決于國家的意志。

2銀行借款籌資風險種類

（1）利率風險。在籌措資金時，由于有許多種類型的銀行（中央銀行和各種商業(yè)銀行），而且，各銀行也有各種不同類型的貸款可供選擇，其利率不盡相同，企業(yè)可以根據(jù)自己的實際情況和條件進行選擇。

（2）匯率風險。匯率風險又稱外匯風險，帶來的價值變化的可能性有兩種：一是匯率波動使以外幣計量貸款價值增加；另一種是匯率波動使以外幣計量的貸款價值減少。無論是那一種可能性，對于企業(yè)或個人來說，都是一種不確定的因素，因而是一種風險。這種風險可能給企業(yè)或個人帶來意外損失，也可能給企業(yè)或個人帶來額外收益。作為企業(yè)，首先應考慮的是匯率變化帶來損失的可能性。

（3）資本結構不合理即自有資金和借入資金比例不當造成的風險。企業(yè)資金總額中自有資金和借入資金（如銀行借款）比例不恰當時，企業(yè)收益產(chǎn)生負面影響形成的籌資風險?，F(xiàn)在我國大多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金主要依靠自有資金和借入資金。借入資金比例越大，財務杠桿利益越大，財務風險也越大。

（4）企業(yè)自有資金經(jīng)濟效益不穩(wěn)定的風險反映在資金利潤率與借款利率的關系。只有當全部資金利潤率大于借款利率時，企業(yè)的經(jīng)營活動才真正有經(jīng)濟效益，企業(yè)所選擇的籌資方案才能達到預期目標。如果全部資金利潤率小于借款利率，這種負債經(jīng)營將導致企業(yè)財務狀況惡化；如果全部資金利潤率等于借款利率，企業(yè)的經(jīng)營活動沒有經(jīng)濟效益，就整個社會來講，這是以有限的資源做無增值和無貢獻的浪費。就銀行借款這種籌資方式來講，企業(yè)的借款利息隨著銀行借款的增加而增加，從而導致費用總水平的上升。在企業(yè)息稅前資金利潤率下降或息稅前資金利潤率小于借款利率時，企業(yè)的自有資金利潤率就會以更快的速度降低，甚至發(fā)生虧損，這是一種由于借款而可能使企業(yè)經(jīng)濟效益下降的風險。

3銀行借款籌資風險防范

（1）對利率風險的防范。在簽訂信貸協(xié)議時，一般選擇貸款利率種類的準則是：當國際金融市場利率處于下降趨勢時，應力爭以浮動利率成交；當國際金融市場利率處于上升趨勢時，應力爭以固定利率成交；當國際金融市場利率變動無常，沒有規(guī)律可循時，應采用以浮動利率成交。采用浮動利率時，在貸款合同中應向貸方聲明，在整個借貸期間保留依次調(diào)整為固定利率的機會，以避免利率再次上揚而遭受利息損失。

（2）對匯率風險的防范。應首先在企業(yè)的融資決策中進行防范。例如，國內(nèi)企業(yè)需要從國外銀行或其他銀行金融機構取得一筆外幣資金，那么，在融資決策中，確定借入貨幣時，不僅要考慮利率等信貸條件，還要考慮該種貨幣幣值變化的可能性，使風險降到最低。

①對匯率進行預測。

當企業(yè)向國外銀行或金融機構貸款時，它們可能有好幾種貨幣可供選擇。它們借入的貨幣最理想的情況應該是：首先，利率低；其次，融資期間，幣值趨軟。例如，一家國內(nèi)企業(yè)借入一筆美元貸款，而美元在融資期間對人民幣升值，那么，該企業(yè)到期就必須用較多的人民幣償還貸款。所以，這一融資決策就要受到對有關貨幣匯率預測的影響。

②匯率風險的主要防范對策。

首先，妥善選擇貸款的貨幣。為避免和防范外匯風險，在協(xié)議中應寫明貸款的貨幣及還款的貨幣，重要的還是還款的貨幣。借入資金時應盡量選擇趨于升值的貨幣即硬貨幣外匯；還款時，應盡量爭取趨于貶值的貨幣即軟貨幣外匯。

軟硬貨幣搭配使用。如果借貸雙方對貨幣不能達成協(xié)議，可以考慮軟硬貨幣搭配使用。

其次，使用外匯保值條款。即把簽訂合同之日的外匯匯率固定下來，將來實際付款時，仍用此匯率，以避免外匯風險。（3）確定合理的借款額度和還款期限銀行借款的資金成本低，是企業(yè)的主要的籌資來源之一，但必須有一個合理的期限。資金過剩，也會影響使用效果。籌資要以投資需求為依據(jù)，根據(jù)企業(yè)最低必要資金需求進行。同時，要考慮不同的籌資組合給企業(yè)的報酬和風險帶來的不同影響。在資金總額不變的情況下，短期資金如現(xiàn)金、商業(yè)票據(jù)增加，比較多地使用了成本較低的資金，企業(yè)的利潤也會增加。但此時如果流動資產(chǎn)的水準保持不變，則流動負債的增加會使流動比率下降，增加企業(yè)的籌資風險。推而廣之，籌資期限結構可以分為三種，企業(yè)可以根據(jù)自身的情況進行選擇：

首先，積極型期限結構。它以短期籌資方式所籌集的資金不僅用來滿足臨時性流動資產(chǎn)占用，而且還用來滿足永久性流動資產(chǎn)占用，只有固定資產(chǎn)才用長期籌資來解決。這種期限結構的資金成本較低，但籌資風險較大。

其次，中庸型期限結構。它是臨時性流動資產(chǎn)占用通過短期籌資解決，而永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的資金占用以長期籌資方式解決。

最后，穩(wěn)健型期限結構。在這種結構下，不僅永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的占用，而且臨時性流動資產(chǎn)的占用，都以長期籌資方式解決，而只把余下的一小部分臨時性流動資產(chǎn)的占用以短期籌資方式來籌集資金。這種期限結構的籌資風險較小，但成本較高，會使企業(yè)的利潤減少。

無論企業(yè)如何選擇其籌資期限結構，都必須確?，F(xiàn)代企業(yè)的最終目標——企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)。

例如：某企業(yè)的資產(chǎn)組合與籌資組合如下：

息稅前利潤為20000元,流動負債(短期資金)的成本為4%,長期資金的成本為15%。

從表中可以看出，由于采用了比較冒險的籌資策略，即用了比較多的成本較低的流動負債，企業(yè)的凈利從7200元增加到10500元，投資報酬率也由7.2%上升到10.5%，但是流動負債占總資金的比重從20%上升到了50%，流動比率也由2下降到0.8。這表明。企業(yè)的籌資風險相應的增大了。因此，企業(yè)在籌資時必須在風險和報酬之間進行認真的權衡，選取最優(yōu)的籌資組合，以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

4案例分析

1989年，某集團發(fā)生嚴重虧損，資不抵債，總資產(chǎn)不足500萬元，職工300余人，瀕臨破產(chǎn)境地。1999年，該集團奇跡般發(fā)展成為擁有總資產(chǎn)19億元，凈資產(chǎn)9億元，年銷售額22個億，擁有40余家分子公司，5000余名員工，列入國務院公布的520戶國家重點企業(yè)之一的綜合性集團公司。該集團能實現(xiàn)這樣的轉變，與企業(yè)正確的籌資策略分不開的。

一是在產(chǎn)品經(jīng)營期間，采用積極型籌資策略。該集團在股份制改造初期，通過實施品牌經(jīng)營，使企業(yè)資產(chǎn)凈利潤率高達28％。在此期間，企業(yè)的財務策劃增加財務杠桿利益為出發(fā)點，提高負債比率，同時加強管理，降低資金成本，減少籌資風險，從而提高了權益資本收益率，獲取了較大的財務杠桿利益，為企業(yè)快速完成資本原始積累發(fā)揮了積極的貢獻。1992年底，企業(yè)總資本3920萬元，其中長期負債1080萬元，占28％，凈利潤720萬元，資本凈利潤率18.4％，權益資本收益率25.4％。至1995年底，企業(yè)總資本擴展36720萬元，其中長期負債13800萬元，占37.6％，凈利潤6790萬元，資本凈利潤率18.5％，權益資本收益率上升為29.6％。由此可見，在資本凈利潤率保持同一水平的基礎上，權益資本收益率增加了4.2個百分點，獲得了較大的財務杠桿利益。

二是在企業(yè)高成長期間，保持適度負債，采用適度負債的中庸型籌資策略。隨著該集團股份的上市流通，資本快速擴張，1996年底總資本達到46700萬元，從而導致1996年～1998年資產(chǎn)凈利潤率下降至22％的水平。而在此期間，國家大幅度下調(diào)信貸利率，使企業(yè)的債務成本趨低。這個集團企業(yè)財務策劃經(jīng)廣泛而深入的研討，選取綜合資金成本最低的方案作為最優(yōu)資本結構方案。這樣，既獲取了較大的財務杠桿利益，又不影響所有者對企業(yè)的控制權。至1998年12月末，企業(yè)總資本77080萬元，其中長期負債11760萬元，占15.3％，比1995年末的37.6％下降了22個百分點，而權益資本收益率達28.8％，與1995年末的29.5％保持較近水平。使企業(yè)既獲取了財務杠桿利益，企業(yè)財務信譽大大提高，為穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了良好的財務環(huán)境。

5結束語

銀行業(yè)的健康平穩(wěn)發(fā)展，是保證國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要條件。因此，加強風險防范，防止產(chǎn)生不良資產(chǎn)已成為銀行業(yè)的一項重要任務和挑戰(zhàn)。我們要結合中國經(jīng)濟的自身特點，借鑒國際先進經(jīng)驗，采取有效措施，切實有效防范和化解銀行風險，保障我國銀行業(yè)的平穩(wěn)、健康發(fā)展。

篇7

1.決策失誤。

投資項目需要投入大量的資金，如果決策失誤項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力，無法盡快地收回資金來償還本息，會使企業(yè)承受巨大的財務危機。

2.負債的利息率。

利息率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)風險也就越大。尤 其當國家實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率提高，企業(yè)此時籌資成本增加，企業(yè)所負擔的經(jīng)營成本提高，這樣 企業(yè)就要承擔較大的籌資風險。

3.企業(yè)經(jīng)營活動的成敗。

負債經(jīng)營的企業(yè)，其還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，長期虧損，那么企業(yè)就不能按期支付債務本息，這樣就給企業(yè)帶來償還債務的壓力，也可能使企業(yè)信譽受損，不能有效地再去籌集資金，導致企業(yè)陷入財務風險。

4.負債規(guī)模過大，資本結構不當。

負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負債規(guī)模越大，利息費用支出越多， 由于收益降低而導致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也就增大。負債比重越高，意味著企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負債率越高，導致企業(yè)的財務杠桿系數(shù)增大，股東收益變化的幅度也隨之增加。財務杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財務風險也就越大。

5.籌資方式選擇不當。

目前在我國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應得利益，影響企業(yè)的資金周轉而形成財務風險。

6.負債期限結構不當。

這是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重，一方面是指短期負債和長期負債的安排，另一方面是指取得資金和償還負債的時間安排。若長、短期債務比例不合理，還款期限過于集中，就會使企業(yè)在債務到期日還債壓力過大，資金周轉不靈，從而影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。

7.信用交易策略不當。

在現(xiàn)代社會中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果因對往來企業(yè)資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應收賬款長期掛賬。若沒有切實、有效的催收措施，企業(yè)就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還自己的到期債務，從而增加企業(yè)的財務風險。

防范企業(yè)籌資風險的措施

1.樹立正確的風險觀念。

企業(yè)在日常財務活動中必須居 安思危，樹立風險觀念，強化風險意識，抓好以下幾項工作：①認真分析財務管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和理財活動中能保持靈活的適應能力;② 提高風險價值觀念;③設置高效的財務管理機構，配置高素質的財務管理人員，健全財務管理規(guī)章制度，強化財務管理的各項工作;④理順企業(yè)內(nèi)部財務關系，不斷 提高財務管理人員的風險意識。

2.優(yōu)化資本結構。

最優(yōu)資本結構是指在企業(yè)可接受的最大籌資風險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結構。這個最大的籌資風險可以用負債比例來表示。一個企業(yè)只有權益資本而沒有債務資本，雖然沒有籌資風險，但總資本成本較高，收益不能最大化;如果債務資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風險卻加大了。因此，企業(yè)應確定一個最優(yōu)資本結構，在融資風險和融資成本之間進行權衡。只有恰當?shù)娜?資風險與融資成本相配合，才能使企業(yè)價值最大化。

3.保持合理的現(xiàn)金儲備，確保企業(yè)的正常支付和意外所需。

現(xiàn)金是企業(yè)資產(chǎn)中流動性最強的資產(chǎn)，現(xiàn)金持有量過少而無法保證企業(yè)的正常支出，企業(yè)就會因資金短缺發(fā)生籌資風險;反之，企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，企業(yè)的支付能力就越強。但是現(xiàn)金是收益能力和增值能力較低的資產(chǎn)，如果企業(yè)持有過多的現(xiàn)金，必然失去了用這 部分現(xiàn)金投資的機會，造成資金的機會成本過大，從而降低企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力和資產(chǎn)利潤率。因此，企業(yè)必須合理預測企業(yè)經(jīng)營過程中的現(xiàn)金需求和支付情況，確 定合理的現(xiàn)金儲備。

4.加強存貨管理，提高存貨周轉率。

存貨是企業(yè)流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)，如果存貨在流動資產(chǎn)中比重過大，就會使速動比率很低，從而影響企業(yè)的短期變現(xiàn)能力，因此要通過完善企業(yè)的內(nèi)部控制和生產(chǎn)經(jīng)營流程，使企業(yè)存貨保持在一個合理的水平上。

5.加強應收賬款的管理，加快貨幣資金回籠。

應收賬款是被債務人無償占用的企業(yè)資產(chǎn)。不能及時收回應收賬款，不僅影響企業(yè)的資金周轉和使用效率，還可能造成企業(yè)資產(chǎn)無法收回而形成壞賬損失。因此，企業(yè)應加強對應收賬款的管理，通過建立穩(wěn)定的信用政策、確定客戶的資信等級、評估企業(yè)的償債能力、確定合理的應收賬款比例、建立銷售責任制等措施，積極組織催收，減少在應收賬款方面的資金占用，加快貨幣資金回籠。

6.保持和提高資產(chǎn)流動性。

企業(yè)的償債能力直接取決于其債務總額及資產(chǎn)的流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某 些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結構的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質量。通過現(xiàn)金到期債務比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務)、現(xiàn)金債務總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務總額)及現(xiàn)金流動負債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔債務的能力越強。

7.合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計劃和準備。

企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例 時，必須在風險與收益之間進行權衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規(guī)避風險的對策之一。企業(yè)必須采取適當?shù)幕I資政策，即盡量用 所有者權益和長期負債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。

8.先內(nèi)后外的融資策略。

內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源。企業(yè)如有資金需求，應按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即：先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資;外部融資 時，先考慮債務融資，然后才考慮股權融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務基礎越穩(wěn)固，抵御 財務風險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此 而喪失良好的投資機會。

9.建立風險預測體系。

企業(yè)應建立風險自動預警體系，對事態(tài)的發(fā)展形式、狀態(tài)進行監(jiān)測，定量測算財務風險臨界點，及時對可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預期不符的變化進行反映。利用財務杠桿控制負債比率，采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務所需資金的充足。應做好企業(yè)的財務預測與計劃，作好各種預算工作。在對外部資金的選擇上應從具體的投資項目出發(fā)，運用銷售增長百分比法確定外部籌資需求?？梢詮囊酝慕?jīng)驗出發(fā)，確定外部資金需求規(guī)模;也可以進行財務報表分析，使各項數(shù)據(jù)直觀準確，量化資金數(shù)額，由于這種方法比較復雜，需要有較高的分析技能，因而，應在籌資 決策存在許多不確定因素的情況下運用。準確的財務預算對于防范和規(guī)避企業(yè)的籌資風險具有重要作用。企業(yè)根據(jù)短期的生產(chǎn)經(jīng)營活動和中長期的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，預測出自己對資金的需求，提前做好財務預算工作，安排企業(yè)的融資計劃，估計可能籌集的資金量。

 

企業(yè)籌資中存在的風險及防范措施相關文章：

1.淺談企業(yè)財務風險的防范措施

2.財務管理存在的風險及控制措施

3.企業(yè)財務管理的風險及防范

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一、企業(yè)并購的投資分析

并購實質上是企業(yè)的投資活動，但是并購和一般的投資活動又有很大的差異，并購主要是通過并購后企業(yè)產(chǎn)生的協(xié)同效應來增加股東的價值。投資戰(zhàn)略的核心簡單地說就是“低買高賣”，對于并購戰(zhàn)略而言一樣，就是期望所買的企業(yè)能“物超所值”。但是，被收購企業(yè)的所有者為什么會以低于其實際價值的價格將其賣出，主要原因是：交易雙方對該企業(yè)的價值估計不一致。

在完全競爭市場的假設下，這種估價上的不一致是不可能存在的，因為所有的投資者對未來有同樣的預期，對風險有同樣的偏好。然而現(xiàn)實中由于不確定性的存在及交易雙方信息的不對稱性，導致對企業(yè)未來增長的前景有不同的看法，或者對基本風險水應不一及企業(yè)面臨的機會成本不同。從而影響對企業(yè)價值的判斷。所以競爭的不充分性是產(chǎn)生并購的基礎。

并購投資主要出現(xiàn)在企業(yè)生命周期的發(fā)展與成熟階段，因為在此階段，鑒于企業(yè)未來良好的成長預期，企業(yè)通過權益性融資和自身產(chǎn)品銷售產(chǎn)生巨大的現(xiàn)金流為其投資活動提供了可能和資金保障。同時，由于此階段企業(yè)急需通過擴大生產(chǎn)規(guī)模、形成規(guī)模效應及擴大產(chǎn)品的市場份額來維持其在同行業(yè)的競爭優(yōu)勢，以上都需要巨大的資金投入來實現(xiàn)，因而企業(yè)的投資需求旺盛。但是，市場瞬息萬變，如何節(jié)省投資過程的時間成為關鍵，而并購為實現(xiàn)上述要求提供了一條捷徑。

（一）在企業(yè)生命周期的發(fā)展階段，伴隨著產(chǎn)品銷售的高速增長，雖然企業(yè)的經(jīng)營風險有所降低，但企業(yè)的總體風險依然較高。此時如果企業(yè)的財務戰(zhàn)略安排不當，即用負債融資進行規(guī)模擴張，結果會導致企業(yè)的總體風險加大，相應地投資人要求提高其未來的收益預期。如果風險加大所帶來的收益不能抵消投資人提高的收益預期，企業(yè)的市場價值隨之降低。此時，該企業(yè)可能成為被收購的目標，收購后，通過對該企業(yè)的財務戰(zhàn)略進行適當?shù)恼{(diào)整，降低其總體風險，就能獲得由此產(chǎn)生的增加值。

此階段，如果采用收購目標企業(yè)股權的方式，那么對于目標企業(yè)本身來說，收購資金并沒有進入企業(yè)內(nèi)部，目標企業(yè)的總體風險依然沒有變化。為了降低其總體風險，收購企業(yè)不得不重新注入新的權益資本或向其他投資者募集權益資本，使其財務風險下降，進而降低其總體風險。這樣做的結果不但加大了并購企業(yè)的并購成本，而且可能破壞了并購企業(yè)本身的風險結構，從而降低并購企業(yè)的價值。因此，此階段對目標企業(yè)的并購主要采取增資擴股的方式增加被并購企業(yè)的權益資本，降低被并購企業(yè)的資產(chǎn)負債比率，以此達到降低其總體風險。盡管對目標企業(yè)增資擴股會稀釋其每股的權益，但鑒于在企業(yè)的發(fā)展階段對未來良好的成長預期，企業(yè)業(yè)績的增長速度明顯快于被稀釋的權益，因此，企業(yè)的每股權益不會隨之下降。

（二）在企業(yè)生命周期的成熟階段，企業(yè)的凈現(xiàn)金流量比較充裕，企業(yè)的經(jīng)營風險進一步降低，如果不及時調(diào)整企業(yè)的財務戰(zhàn)略，用負債杠桿來平衡降低的經(jīng)營風險，結果會使企業(yè)的整體價值降低，導致企業(yè)股價被低估，從而成為被收購的目標。收購該企業(yè)后，通過剝離多余的現(xiàn)金，利用負債杠桿強化核心業(yè)務的創(chuàng)現(xiàn)能力。由于利用負債使企業(yè)的總體風險得到平衡，企業(yè)的價值隨之上升。

與處于發(fā)展期的企業(yè)并購相反，如果對處于成熟期的企業(yè)并購采用增資擴股的方式，不但不能提高被并購企業(yè)的價值，反而進一步降低其價值。因為在成熟期，經(jīng)營風險明顯較企業(yè)發(fā)展階段低，企業(yè)內(nèi)部積累了大量的現(xiàn)金，加之此階段利用負債融資獲取的資金已經(jīng)基本滿足了其投資的需求。隨著企業(yè)未來成長的進一步降低，增資擴股流入目標企業(yè)的權益資金很難找到合適的投資項目，在企業(yè)未來的收益預期降低的情況下，必然稀釋其每股權益，進而降低企業(yè)的價值。因此，對處于成熟期企業(yè)的并購主要采取收購目標企業(yè)股權的方式進入，然后調(diào)整其經(jīng)營風險和財務風險的結構，將多余的現(xiàn)金通過現(xiàn)金分紅或股份回購的方式分配給投資者，利用適度的負債來解決短缺的投資資金需求。此種并購方式，一方面減少了并購企業(yè)的資金投入；另一方面通過調(diào)整目標企業(yè)的總體風險，提升目標企業(yè)的市場價值。

二、企業(yè)并購的籌資規(guī)劃

籌資是企業(yè)財務管理的重要內(nèi)容，籌資結構是企業(yè)財務戰(zhàn)略的核心，在企業(yè)并購中，并購資金的安排是并購能否成功的關鍵，而資金籌措的結構安排直接影響企業(yè)并購的效果。企業(yè)處于不同的生命周期，由于其面臨的經(jīng)營風險和并購的目的不同，并購資金籌措的結構有很大差異。

（一）在企業(yè)的發(fā)展期，經(jīng)營風險較大，并購的目的主要是形成規(guī)模效應，降低成本，進而形成行業(yè)競爭優(yōu)勢，以降低經(jīng)營風險。如果企業(yè)的并購資金使用負債融資，必然會使并購企業(yè)的總體風險加大，負債杠桿帶來的收益難以抵消風險加大帶來的投資人未來收益預期的上升，結果導致企業(yè)整體價值的下降。因此，在這一階段并購資金的來源主要采取權益資金和利潤留存。權益資金的籌集通過以下方式獲得：（1）向資本市場增發(fā)股份籌集收購資金；（2）發(fā)行可轉換債券；（3）和被收購企業(yè)的投資者用股權交換的方式進行并購。

（二）在企業(yè)的成熟階段，由于市場對該企業(yè)的產(chǎn)品需求已經(jīng)趨于飽和，企業(yè)的增長速度變緩甚至停止，經(jīng)營風險進一步降低。此階段，并購的主要目的是保持和擴大現(xiàn)有的市場份額及提高效率。

鑒于企業(yè)的未來市場前景不被看好，如果在并購中繼續(xù)使用權益融資勢必會稀釋現(xiàn)有投資人的收益，從而降低企業(yè)的市場價值。因為此階段企業(yè)的所有投資活動主要是保持目前的收益不下降。同時，此階段企業(yè)的經(jīng)營風險已處于較低的水平，為企業(yè)采用負債杠桿融資提供了可能。因此，這一階段并購資金的主要來源是通過適度的留存收益和長期負債。企業(yè)長期負債的取得主要通過以下方式：（1）發(fā)行企業(yè)債券；（2）向金融機構借取。

三、企業(yè)并購支付方式的選擇

企業(yè)并購可采用現(xiàn)金支付、債券支付和股票支付的方式。選擇何種支付方式，需要結合并購雙方的成本和并購方的企業(yè)風險綜合考慮。

（一）稅負因素

并購公司并購目標公司既可以用現(xiàn)金支付，也可以用證券（普通股、債券）支付，但不同的支付方式稅負不同。如果并購方用現(xiàn)金或債券支付，那么目標公司的股東收到現(xiàn)金時要立即納稅，但如果用普通股支付，則目標公司的股東在收到股票時可以免稅，直到股票出售后才計算資本收益或損失，按相應的資本收益稅率納稅，因此可以獲得延遲納稅和減輕稅負的好處。

對于并購方而言，稅負考慮的是并購時所取得的資產(chǎn)的攤銷基礎，如果用現(xiàn)金或債券支付，則并購取得的資產(chǎn)將按其支付價格作為資產(chǎn)的攤銷基礎。反之，如果并購企業(yè)用普通股支付，則并購獲得的資產(chǎn)將按資產(chǎn)的原價值進行攤銷。資產(chǎn)攤銷額的大小將直接影響企業(yè)的應納稅所得和企業(yè)未來的現(xiàn)金凈流量。

由此可見，如果稅負是考慮并購支付方式的唯一因素，那么目標企業(yè)將喜歡并購企業(yè)用股票支付，以達到延遲納稅和減輕稅負的目的；而并購企業(yè)則更愿意用現(xiàn)金和債券的方式支付，以擴大其并購資產(chǎn)的攤銷額，降低未來的稅負。然而，出稅負因素外，還有其他因素影響并購的支付方式。

（二）并購企業(yè)的所處的生命周期

并購企業(yè)所處的生命周期對并購資金的支付方式也有著重要的影響，在其發(fā)展期，如果用現(xiàn)金或債券的支付方式，則勢必導致其風險的增大，從而降低其本身的市場價值，因此，并購企業(yè)更愿意用股票支付的方式。盡管股票支付方式可能稀釋并購企業(yè)的每股權益，但在此階段，并購企業(yè)由于其良好的成長前景，會很快彌補被稀釋的權益。而在其成熟期，如果用股票方式支付并購資金，則由于其未來成長的放緩，結果導致并購企業(yè)每股權益被稀釋，從而降低企業(yè)的價值，因此并購企業(yè)喜歡用現(xiàn)金或債券的方式支付。同時在此階段，企業(yè)本身業(yè)務產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流入量和負債杠桿的運用為其用現(xiàn)金或債券支付并購資金提供了條件。

參考文獻：

1、Sudarsanam,P.S.MergersandAcquisitions,PrenticeHallEurope,1998

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一、我國高職院?；I資現(xiàn)狀

高等職業(yè)院?；I資機制是高職院校為籌集辦學資金而構造的籌資系統(tǒng)及其相互聯(lián)系、作用和推進其運行的具體方式。國外發(fā)達國家在擴展高職教育籌資方面有多年的探索和實踐,并取得了相當?shù)某尚А６鄶?shù)發(fā)達國家的高職教育籌資渠道成多元化勢態(tài)發(fā)展,教育經(jīng)費主要由政府投入、學雜費、助學金及合同款項、捐贈收入、銷售與服務收入、其他收入等幾個部分組成。其中來自政府投入、學雜費、銷售與服務三個渠道的收入占總經(jīng)費的絕大部分。

我國作為發(fā)展中國家,勞動力資源豐富,中高級職業(yè)技術人才十分緊張,高職教育面臨良好的發(fā)展機遇。但發(fā)展需要相應的資金支持,而我國高職院校資金來源渠道又比較單一,僅能維持學?；救粘ｉ_支,用于教學設備與設施的建設資金嚴重短缺,這已成為制約我國職業(yè)教育發(fā)展的瓶頸。因此,如何突破傳統(tǒng)的籌資模式,拓展籌資渠道并提供制度保障是本文研究的問題。

二、高職院?；I資體系的構建

(一)高職院?；I資渠道的拓展

近年,我國高職教育的發(fā)展對資金的需求呈增長趨勢,傳統(tǒng)的財政撥款、學費收入已滿足不了職業(yè)教育發(fā)展的需求。因此,高職院校應借鑒國內(nèi)外先進的籌資經(jīng)驗拓展資金來源。

1.銀行貸款。高校財政撥款和學費收入只能滿足日常教學活動各項開支,很難有大規(guī)模的節(jié)余資金投向基本建設。高校由于具備政府的有力支持,具有較穩(wěn)定的財政撥款和學生學費收入,行業(yè)的發(fā)展比較平穩(wěn),與企業(yè)相比面臨的經(jīng)營風險相對較小,因此教育投資日益受到金融行業(yè)的重視,逐漸成為金融行業(yè)新的投資熱點和經(jīng)濟增長點。在這種形勢下,高校普遍大規(guī)模地向銀行貸款。

2.社會集資支教。社會集資主要是指由一些有實力的企業(yè)為高校建設墊付資金。例如,我國當前大學新校區(qū)的學生公寓大多是學校與企業(yè)共同出資建造的。學校和企業(yè)簽訂關于資金投入和返還的協(xié)議。大學新校區(qū)建成后,學校將資金返還給企業(yè)的途徑主要是學生的學費和住宿費,此外還包括新舊校區(qū)土地資產(chǎn)的置換收益、配套服務的經(jīng)營收入,以及后勤部門提供社會化服務的收入等。

3.科研、產(chǎn)業(yè)公司的運作為高職院校提供資金保障。高職院?？衫米陨淼募夹g優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢、崗位培訓優(yōu)勢加強與企業(yè)的密切合作,將科研成果轉化為生產(chǎn)力。通過市場需求結合專業(yè)優(yōu)勢創(chuàng)建校辦企業(yè),加強企業(yè)運作管理水平,為高校的發(fā)展提供更多的資金保障。

4.爭取社會對高職院校的捐贈。目前,我國高職院校接受捐贈辦學經(jīng)費的效果并不理想。據(jù)中國教育經(jīng)費統(tǒng)計年鑒顯示,我國2003年捐贈收入在高校經(jīng)費來源中的比例只有1.5%,社會捐贈的數(shù)量非常有限,與發(fā)達國家相比差距較大。國外為了鼓勵社會捐資助學,采取了稅收稅減免、設立專門的籌資機構、強化對捐資的規(guī)范化操作,確保教育捐贈資金得到合理使用,并對獎學金和建筑物等冠以捐贈方的名稱以提升捐贈方的社會聲譽和地位等措施,這些經(jīng)驗都值得我們借鑒。

5.發(fā)行教育彩票。國家可以吸取福利彩票和體育彩票成功發(fā)行的經(jīng)驗試發(fā)行教育彩票,將所籌款項用于增加國家對教育的經(jīng)費投入。同時也可以將教育彩票的獎項設置與教育掛鉤,如獲得受教育機會或學習基金等。發(fā)行教育彩票是高等學校利用自身聲譽來籌集資金的方式,這種方式在我國還不多見。發(fā)行教育彩票募集到的資金可以用于高校資金周轉、償還債務或高校某些項目的建設。

6.試行股份制學校?？梢越梃b現(xiàn)代股份制企業(yè)的運作方法,以股份制的形式辦高校。股份制高校的股東可以包括國家,企、事業(yè)單位和個人。股份制高?？梢栽黾由鐣皞€人投資辦教育的熱情。同時,將教育成果同自身經(jīng)濟利益掛鉤也可以有效地監(jiān)督辦學成果、提高辦學質量。

(二)高職院?；I資渠道的制度保障

本文通過借鑒世界各國的經(jīng)驗,結合我國當前實際情況,構建了一套高職院?；I資制度保障體系。內(nèi)容主要包括兩部分:一是外部保障機制;二是內(nèi)部運行機制。

1.外部保障機制

(1)政府教育經(jīng)費的劃撥制度。高?；I資機制首先需要解決的是制度保障問題。政府對高校的撥款是高?；I資的主要來源渠道之一。目前我國高校經(jīng)費撥款實行的是“綜合定額+專項補助”的分配方式。其中少數(shù)高校由地區(qū)或縣級財政劃撥。這種教育財權和事權的分離和政府教育投資的條塊分割、部門分割的高校經(jīng)費分配制度實質上是一種資源約束型的制度,它最大的問題就是綜合定額的不科學和不能夠較大程度地把撥給學校的資金同學校的資金使用效益和按社會需要辦學掛鉤,難以發(fā)揮政府通過財政撥款調(diào)節(jié)教育供求關系的作用,在提高資金的使用效益上更難以有所作為。因此,當前一方面要改革政府對高等學校的財政撥款制度,遵循“效率優(yōu)先、兼顧公平”的原則,建立一種“高校按需辦學、政府按產(chǎn)辦學”的需求約束撥款制度;同時還要逐步設立和實行教育基金制,使政府對高職院校撥款、科研項目合同撥款和學生資助撥款逐步結合起來。

(2)教育捐贈免稅制度。社會捐贈是高等教育經(jīng)費來源的另一種渠道,在美國和日本等一些發(fā)達國家,社會捐贈在高校費用中占有相當大的比重。美國一些名校接受的捐贈與捐贈基金投資收入,已有相當規(guī)模。而我國捐贈收入在高校經(jīng)費來源中所占比例微乎其微,除與我國經(jīng)濟發(fā)展水平不高和人們思想觀念有關外,還與我國捐贈制度不完善大有關系。如我國《公益事業(yè)捐贈法》中規(guī)定,國家鼓勵自然法人、法人或其他組織對公益事業(yè)進行捐贈,但在有關捐贈免稅制度中,只有對農(nóng)村義務教育、公益性青少年活動場所和紅十字會的捐贈才準予全額扣除個人所得稅,而對高等教育事業(yè)的捐贈則沒有相關規(guī)定。因此,政府應盡快制定企業(yè)、個人或社會團體捐贈教育資金免稅制度,拓展社會對職業(yè)院校的捐贈資金來源。

(3)高等教育收費制度。學費作為高等教育成本分擔的主要來源,收費標準的確定應依據(jù)高等教育成本和學生及其家庭的現(xiàn)實支付能力。但學費標準的確定以此為依據(jù)在操作上存在一定的困難。因為與學費相關的各方,包括政府、學校、學生家庭在利益上存在一定矛盾,政府更多關注的是教育發(fā)展和教育公平以及財政支付能力,學校關注更多的是教育成本,學生及家庭關注的是其對學費的支付能力。為了完善我國高等教育收費制度,還應采取以下措施:采取差別學費政策,不同類別的學校,不同專業(yè),同一類別的不同教育質量的學校,學費標準應有區(qū)別。同時制定配套的學生資助制度,營造良好的學生資助政策環(huán)境。

(4)社會信用機制。我國高?；I資活動是建立在現(xiàn)代資本金融市場上的高度信用活動,建立適當?shù)母呗氃盒Ｐ湃卧u價機制,使其保證高校資金營運過程中的誠信交易,避免產(chǎn)生人際關系網(wǎng)帶來的負面影響,營造一個良好的高職院校社會信用環(huán)境對高職院?；I資具有重要的現(xiàn)實意義。

2.內(nèi)部運行機制

(1)籌資風險預警與防范。近幾年來,我國高等教育改革取得了重大突破,高校的法人主體地位也基本確立。它賦予高校愈來愈多的獨立和自我管理權利,高校在辦學資金籌集、教育經(jīng)費的使用等方面,都有了一定的自。目前,隨著高校招生規(guī)模和基建規(guī)模的迅速擴大,資金不足問題已成為制約高校發(fā)展的主要瓶頸。由于高校籌資渠道的拓展,一些高校開始出現(xiàn)負債運營,高等院校也成為新興的債務人。高校通過負債籌資進行基本建設,在較短時間內(nèi)高校的辦學規(guī)模得到了擴大,學科建設、師資隊伍、科研能力、教學質量得到提高;高校負債籌資拉動了社會經(jīng)濟的增長,取得了明顯的社會效益。但是與此同時,負債運營又是一把“雙刃劍”。據(jù)中國社會科學院的《2006年:中國社會形勢分析與預測》顯示,2005年以前,我國公辦高校向銀行貸款總額達1500億元到2000億元。九三學社中央副主席邵鴻認為,“高校債務實際上遠遠不止這個數(shù)目?！鄙埒櫿f,除去銀行貸款,許多債務是通過工程建設方墊資和一些單位的投資,保守估計高校債務4000億元。大學的巨額債務使銀行增加了財務風險,有可能最終成為國有銀行新的不良債務,潛藏著巨大的金融風險,高校的高負債率已對高校的遠期發(fā)展埋下了很深的隱患。因此,認真研究、防范和化解高校財務風險,建立相應的風險管理及防范機制,可以促進高校健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。

(2)建立高職院?；I資績效評價指標。通過建立高?；I資財務評價系統(tǒng),可以對高?；I資工作的績效進行全面、統(tǒng)的評估。由于考核高校的經(jīng)濟效益與考核企業(yè)等物質生產(chǎn)部門的經(jīng)濟效益相比,有較大的區(qū)別,與企業(yè)的成本費用概念相比高校運用資金的主要部分都是消耗性的,具有不可補償性,因此,高校的產(chǎn)出成果形式比較復雜,具體表現(xiàn)為出人才、出成果、出效益等多目標形式,財務指標具有綜合性強的特點。高?；I資財務績效評價指標是按層次分析法的思想,以動態(tài)管理的要求為出發(fā)點,以績效和風險評價為核心,從財務角度全面、系統(tǒng)地評價高校的最終實績和運行效率,可以突出有限的評價目標,促進高職院校全面健康發(fā)展。

(3)類企業(yè)經(jīng)營財務管理制度。類企業(yè)行為分析是運用經(jīng)濟學和管理學提供的工具,對大學的管理行為進行分析,型構大學管理規(guī)劃和組織文化的方法。在市場和全球化改革浪潮的沖擊下,高校的企業(yè)性和技術創(chuàng)新職能日益突出,高校也不再是單純的非贏利組織。從形態(tài)上看高等學校與企業(yè)具有組織的共型性。厲以寧曾指出,“任何一個教育單位,不管他提供的是公共產(chǎn)品還是私人產(chǎn)品,都要計算收入與支出,都要實行經(jīng)濟核算,設法增加收入減少支出。經(jīng)營得當,教育單位不是不能帶來利潤。”高校組織和企業(yè)的相似性,決定了現(xiàn)代企業(yè)制度在高校管理中的運用。高職院校籌資活動,應引進現(xiàn)代企業(yè)靈活多變的經(jīng)營理念和經(jīng)營方式,以促使我國高?；I資工作良好運轉,創(chuàng)造更多的社會效益和經(jīng)濟效益。

構建高職院校的籌資體系既要有政府及相關部門的外部保障體制,也要靠學院自身建立一套內(nèi)部運行機制,才能使高職院?；I集資金到位并能產(chǎn)生一定的社會效益。

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篇10

財務管理是現(xiàn)代企業(yè)管理系統(tǒng)中的價值管理系統(tǒng)的子系統(tǒng)，它通過企業(yè)投資、籌資活動的財務決策和資產(chǎn)、成本費用、收益分配的管理，以實現(xiàn)“企業(yè)價值最大化”的管理目標。稅收的征收無疑增加了企業(yè)負擔，減少了企業(yè)的既得利益，因此，企業(yè)通過合法的途徑進行稅收籌劃，以期達到整體稅后利潤最大化，已成為企業(yè)財務管理的出發(fā)點。

籌資管理是財務管理的重要組成部分，對于一個企業(yè)來講，企業(yè)經(jīng)營所需的資金，無論從何種渠道取得，都存在一定的資金成本，而企業(yè)籌資的目標是在滿足自身資金需要的基礎上，通過選擇適當?shù)那?、方式，取得資金，以實現(xiàn)最低資金成本和財務風險最低的最佳資本結構。由于不同的籌資渠道稅收規(guī)定不相同，其稅后資金成本和風險也不一樣，因此有必要對籌資決策中的稅收籌劃進行研究。

1籌資決策中稅收籌劃應服從于企業(yè)財務管理目標——企業(yè)價值最大化

稅收籌劃一般是通過降低稅收成本和延遲納稅兩種基本方法來實現(xiàn)稅收支出的節(jié)約，取得“節(jié)稅”的收益，而選擇低稅負的納稅方案又包括稅收負擔的規(guī)進和稅收負擔由高向低的轉換。因此，企業(yè)籌劃獲取節(jié)稅利益的途徑主要有企業(yè)稅收負擔的規(guī)避、企業(yè)稅收負擔從高向低的轉換和企業(yè)納稅期的滯延等三種。

應認識到，作為財務管理子系統(tǒng)，稅收籌劃必須是圍繞企業(yè)財務管理目標——實現(xiàn)股東財富最大化而進行的節(jié)稅活動。在籌劃稅收方案時，不可單純的追求稅負絕對額的降低而忽視因該方案導致的其他相關成本和收入變動與財務風險變化，必須考慮籌劃方案能否給企業(yè)帶來的總收益的相對增長。一般來說，稅收籌劃方案實施將使企業(yè)獲得額外稅收利益，但同時將由此產(chǎn)生額外費用，只有當稅收籌劃方案導致的稅收利益增長大于相關成本增長，產(chǎn)生相對收益增長且財務風險變動應在可接受的范圍內(nèi)時，稅收籌劃方案才是可接受的合理方案，否則應被拒絕。

資本結構是指企業(yè)資金結構，主要指債務資金與權益資金的構成比例關系。不同的籌資方式會使企業(yè)承擔不同的稅負水平，按照稅法規(guī)定，負債的利息記入財務費用能抵扣應稅所得額，從而相應減少應納所得稅額，產(chǎn)生了節(jié)稅效應。由于負債的財務杠桿效應，將導致正負效應兩種情況的存在：如果息稅前資產(chǎn)收益率大于負債成本率時，負債比率越高，其節(jié)稅效果越明顯，將提高企業(yè)權益資本收益率。然而，負債利息必須固定支付的特點又導致了債務籌資可能產(chǎn)生的負作用。隨著負債比率的提高，企業(yè)的財務風險和融資成本會加大。當負債的成本超過了息稅前的投資收益時，將降低企業(yè)權益資本收益率，在這種情況下，負債籌資反而達不到節(jié)稅的目的。

由此可見，資本結構特別是負債比率的合理與否，不僅制約著企業(yè)的風險、成本的大小，而且影響著企業(yè)納稅的負擔以及企業(yè)權益資本稅后收益的實現(xiàn)水平。合理的籌資結構可以降低資金成本，給企業(yè)所有者帶來財務杠桿利益，獲得更大的稅后權益資本收益率。在籌資中，由于稅收條件的既定，資本結構成為影響企業(yè)稅負的關鍵因素。因此，在企業(yè)籌資決策中應從稅后成本這一角度來考慮企業(yè)的資本結構。充分考慮資本風險、籌資成本，利用負債籌資實現(xiàn)節(jié)稅目標時必須建立在追求最佳資本結構基礎上，正確把握和處理負債籌資的度。企業(yè)在進行稅收籌劃時，要用全局的觀點分析謀求，企業(yè)總體稅負降低——稅收籌劃的根本出發(fā)點要和企業(yè)價值最大化的財務目標相一致。

2合理調(diào)整籌資結構，以實現(xiàn)節(jié)稅與所有者總體收益最大化的雙重目標

從稅收籌劃的角度分析，企業(yè)籌資方式分為負債籌資（包括向銀行借款、向非金融機構或企業(yè)借款、企業(yè)內(nèi)部籌資、發(fā)行債券）和權益籌資（包括企業(yè)自我積累、發(fā)行股票）和其他籌資（如租賃）三種類型。因此，籌資決策中必須從稅收籌劃角度選擇籌資渠道和籌資方法，實現(xiàn)最佳資本結構企業(yè)內(nèi)部籌資（如關聯(lián)方之間籌資）和企業(yè)之間拆借資金，涉及的人員、機構較多，企業(yè)之間的相互拆借在利率和回收期的確定等方面，均有較大的彈性和回旋余地，這就為企業(yè)尋求降低融資成本和實現(xiàn)稅收籌劃提供了較為廣闊的運作空間，稅收籌劃效果最好；向金融機構借款，企業(yè)可以利用與金融機構的長期業(yè)務往來關系，尋求一定規(guī)模的稅負減輕，減稅效應較好；自我積累由于資金擁有與使用者融為一體，稅收負擔難以轉嫁與分攤，因而往往難以實現(xiàn)稅收籌劃。

2.1負債籌資分析

一般來說，企業(yè)通過負債籌資的減稅效應好，企業(yè)應在投資項目預期收益率能穩(wěn)定實現(xiàn)的前提下，在適當?shù)呢攧诊L險控制下，盡可能利用負債籌資，但在實踐中，應注意我國所得稅法對稅收支出影響很大的幾個規(guī)定：

（1）借款利息資本化問題。如果為建造、購置固定資產(chǎn)（指竣工結算前）或開發(fā)、購置無形資產(chǎn)而發(fā)生的借款利息，企業(yè)開辦期間的利息支出等，因安排專門借款而發(fā)生的輔助費用，屬于在所購建固定資產(chǎn)達到預定可使用狀態(tài)前發(fā)生的，應當在發(fā)生時予以資本化，不得直接從應稅所得中扣除，因此這一部分借款利息沒有減稅效應。企業(yè)為避免借款費用過多地計人資產(chǎn)人賬價值，一方面應加強資金的管理，合理安排建設資金，避免浪費開支，從而盡可能加大籌資利息支出計人財務費用的份額，以便直接沖抵當期損益，最終達到節(jié)稅的目的。

（2）借款利息稅前扣除額按所得稅法規(guī)定，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營期間，向金融機構借款的利息支出，按照實際發(fā)生數(shù)扣除。向非金融機構借款的利息支出，包括納稅人之間相互拆借的利息支出，按照不高于金融機構同類、同期貸款利率計算的數(shù)額以內(nèi)的部分準予扣除，超過部分不得在稅前扣除。因此如果企業(yè)之間在資金拆借活動中人為地過分抬高利率，對納稅而言是無效的。

（3）企業(yè)內(nèi)部籌資中應注意，所得稅法規(guī)定企業(yè)從關聯(lián)方取得的借款金額超過其注冊資本50％的，超過部分的利息支出，不得在稅前扣除。

2.2租賃籌資分析

（1）租賃作為一種特殊的籌資方式，由于其較強的減稅效果在稅收籌劃中有很大的價值。就出租方而言，出租既可以減少使用與管理機器設備所需追加的投入，又可以獲得租金收入，而租金收入適用于稅負較低的營業(yè)稅，這比產(chǎn)品銷售收入所適用的增值稅稅負低。就承租方而言，租賃既可以避免因長期占壓資金而帶來的風險，又可通過租金的支付，抵減應納稅所得額，減輕實際稅負。

（2）在兩種租賃方式中，融資租賃是為了滿足企業(yè)融通資金添置資產(chǎn)的需要而開展的租賃業(yè)務。企業(yè)選擇該種融資方式無需求助于資本市場即可達到融資的目的，且有助于加快企業(yè)設備的更新改造和技術進步的步伐，提高企業(yè)資產(chǎn)的流動性和收益性。因此它比經(jīng)營租賃更有節(jié)稅、避稅效應。若考慮資金的時間價值和加速折舊，該籌資方式可節(jié)約較多的現(xiàn)金流量，對改善企業(yè)的經(jīng)營和理財環(huán)境，提高資金的利用效率更為有利。

租賃籌資在同一個企業(yè)集團內(nèi)部各企業(yè)獨立核算的情況下有較大的稅收籌劃空間。