導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇集資風險論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

1.決策失誤。

投資項目需要投入大量的資金，如果決策失誤項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產能力，無法盡快地收回資金來償還本息，會使企業(yè)承受巨大的財務危機。

2.負債的利息率。

利息率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)破產風險也就越大。尤 其當國家實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率提高，企業(yè)此時籌資成本增加，企業(yè)所負擔的經營成本提高，這樣 企業(yè)就要承擔較大的籌資風險。

3.企業(yè)經營活動的成敗。

負債經營的企業(yè)，其還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經營管理不善，長期虧損，那么企業(yè)就不能按期支付債務本息，這樣就給企業(yè)帶來償還債務的壓力，也可能使企業(yè)信譽受損，不能有效地再去籌集資金，導致企業(yè)陷入財務風險。

4.負債規(guī)模過大，資本結構不當。

負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負債規(guī)模越大，利息費用支出越多， 由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也就增大。負債比重越高，意味著企業(yè)借入資本比例越大，資產負債率越高，導致企業(yè)的財務杠桿系數增大，股東收益變化的幅度也隨之增加。財務杠桿利益越大，伴隨其產生的財務風險也就越大。

5.籌資方式選擇不當。

目前在我國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應得利益，影響企業(yè)的資金周轉而形成財務風險。

6.負債期限結構不當。

這是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重，一方面是指短期負債和長期負債的安排，另一方面是指取得資金和償還負債的時間安排。若長、短期債務比例不合理，還款期限過于集中，就會使企業(yè)在債務到期日還債壓力過大，資金周轉不靈，從而影響企業(yè)的正常生產經營活動。

7.信用交易策略不當。

在現(xiàn)代社會中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果因對往來企業(yè)資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應收賬款長期掛賬。若沒有切實、有效的催收措施，企業(yè)就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還自己的到期債務，從而增加企業(yè)的財務風險。

防范企業(yè)籌資風險的措施

1.樹立正確的風險觀念。

企業(yè)在日常財務活動中必須居 安思危，樹立風險觀念，強化風險意識，抓好以下幾項工作：①認真分析財務管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產經營和理財活動中能保持靈活的適應能力;② 提高風險價值觀念;③設置高效的財務管理機構，配置高素質的財務管理人員，健全財務管理規(guī)章制度，強化財務管理的各項工作;④理順企業(yè)內部財務關系，不斷 提高財務管理人員的風險意識。

2.優(yōu)化資本結構。

最優(yōu)資本結構是指在企業(yè)可接受的最大籌資風險以內，總資本成本最低的資本結構。這個最大的籌資風險可以用負債比例來表示。一個企業(yè)只有權益資本而沒有債務資本，雖然沒有籌資風險，但總資本成本較高，收益不能最大化;如果債務資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風險卻加大了。因此，企業(yè)應確定一個最優(yōu)資本結構，在融資風險和融資成本之間進行權衡。只有恰當的融 資風險與融資成本相配合，才能使企業(yè)價值最大化。

3.保持合理的現(xiàn)金儲備，確保企業(yè)的正常支付和意外所需。

現(xiàn)金是企業(yè)資產中流動性最強的資產，現(xiàn)金持有量過少而無法保證企業(yè)的正常支出，企業(yè)就會因資金短缺發(fā)生籌資風險;反之，企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，企業(yè)的支付能力就越強。但是現(xiàn)金是收益能力和增值能力較低的資產，如果企業(yè)持有過多的現(xiàn)金，必然失去了用這 部分現(xiàn)金投資的機會，造成資金的機會成本過大，從而降低企業(yè)資產的盈利能力和資產利潤率。因此，企業(yè)必須合理預測企業(yè)經營過程中的現(xiàn)金需求和支付情況，確 定合理的現(xiàn)金儲備。

4.加強存貨管理，提高存貨周轉率。

存貨是企業(yè)流動資產中變現(xiàn)能力較弱的資產，如果存貨在流動資產中比重過大，就會使速動比率很低，從而影響企業(yè)的短期變現(xiàn)能力，因此要通過完善企業(yè)的內部控制和生產經營流程，使企業(yè)存貨保持在一個合理的水平上。

5.加強應收賬款的管理，加快貨幣資金回籠。

應收賬款是被債務人無償占用的企業(yè)資產。不能及時收回應收賬款，不僅影響企業(yè)的資金周轉和使用效率，還可能造成企業(yè)資產無法收回而形成壞賬損失。因此，企業(yè)應加強對應收賬款的管理，通過建立穩(wěn)定的信用政策、確定客戶的資信等級、評估企業(yè)的償債能力、確定合理的應收賬款比例、建立銷售責任制等措施，積極組織催收，減少在應收賬款方面的資金占用，加快貨幣資金回籠。

6.保持和提高資產流動性。

企業(yè)的償債能力直接取決于其債務總額及資產的流動性。企業(yè)可以根據自身的經營需要和生產特點來決定流動資產規(guī)模，但在某 些情況下可以采取措施相對地提高資產的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產結構的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產質量。通過現(xiàn)金到期債務比(經營現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務)、現(xiàn)金債務總額比(經營現(xiàn)金凈流量÷債務總額)及現(xiàn)金流動負債比(經營現(xiàn)金凈流量÷流動負債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔債務的能力越強。

7.合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計劃和準備。

企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例 時，必須在風險與收益之間進行權衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規(guī)避風險的對策之一。企業(yè)必須采取適當的籌資政策，即盡量用 所有者權益和長期負債來滿足企業(yè)永久性流動資產及固定資產的需要，而臨時性流動資產的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。

8.先內后外的融資策略。

內源融資是指企業(yè)內部通過計提固定資產折舊、無形資產攤銷而形成的資金來源和產生留存收益而增加的資金來源。企業(yè)如有資金需求，應按照先內后外、先債后股的融資順序，即：先考慮內源融資，然后才考慮外源融資;外部融資 時，先考慮債務融資，然后才考慮股權融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務基礎越穩(wěn)固，抵御 財務風險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此 而喪失良好的投資機會。

9.建立風險預測體系。

企業(yè)應建立風險自動預警體系，對事態(tài)的發(fā)展形式、狀態(tài)進行監(jiān)測，定量測算財務風險臨界點，及時對可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預期不符的變化進行反映。利用財務杠桿控制負債比率，采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務所需資金的充足。應做好企業(yè)的財務預測與計劃，作好各種預算工作。在對外部資金的選擇上應從具體的投資項目出發(fā)，運用銷售增長百分比法確定外部籌資需求?？梢詮囊酝慕涷灣霭l(fā)，確定外部資金需求規(guī)模;也可以進行財務報表分析，使各項數據直觀準確，量化資金數額，由于這種方法比較復雜，需要有較高的分析技能，因而，應在籌資 決策存在許多不確定因素的情況下運用。準確的財務預算對于防范和規(guī)避企業(yè)的籌資風險具有重要作用。企業(yè)根據短期的生產經營活動和中長期的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，預測出自己對資金的需求，提前做好財務預算工作，安排企業(yè)的融資計劃，估計可能籌集的資金量。

 

企業(yè)籌資中存在的風險及防范措施相關文章：

1.淺談企業(yè)財務風險的防范措施

2.財務管理存在的風險及控制措施

3.企業(yè)財務管理的風險及防范

篇2

1國際投資的概述

1.1國際投資的定義

國際投資（InternationalInvestment）,又稱對外投資（ForeignInvestment）或海外投資（OverseasInvestment），是指跨國公司等國際投資主體，將其擁有的貨幣資本或產業(yè)資本，通過跨國界流動和營運，以實現(xiàn)價值增值的經濟行為。

1.2國際投資的內涵

國際投資的內涵應包括以下三個方面：

1、參與國際投資活動的資本形式是多樣化的。它既有以實物資本形式表現(xiàn)的資本，如機器設備、商品等，也有以無形資產形式表現(xiàn)的資本，如商標、專利、管理技術、情報信息、生產訣竅等；還有以金融資產形式表現(xiàn)的資本，如債券、股票、衍生證券等。

2、參與國際投資活動的主體是多元化的。投資主體是指獨立行使對外投資活動決策權力并承擔相應責任的法人或自然人，包括官方和非官方機構、跨國公司、跨國金融機構及居民個人投資者。而跨國公司和跨國銀行是其中的主體。

3、國際投資活動是對資本的跨國經營運活動。這一點既與國際貿易相區(qū)別，也與單純的國際信貸活動相區(qū)別。國際貿易主要是商品的國際流通與交換，實現(xiàn)商品的價值；國際信貸主要是貨幣的貸方與回收，雖然其目的也是為了實現(xiàn)資本的價值增值，但在資本的具體營運過程中，資本的所有人對其并無控制權；而國際投資活動，則是各種資本運營的結合，是在經營中實現(xiàn)資本的增值。

2外匯風險概述

2.1外匯風險定義

外匯風險有廣義和狹義之分。廣義的外匯風險是指由于匯率、利率變化以及交易者到期違約和外國政府實行外匯管制給外匯交易者可能帶來的經濟損失或經濟收益,包括一切以外幣計價的經濟活動中產生的信用風險、結算風險、國家風險、交易員作弊風險、流動性風險和匯率風險。狹義的外匯風險是指在國際經濟貿易、金融活動中,以外幣調價的收付款項、資產與負債因匯率變動而蒙受損失或獲得意外收益,又稱匯率風險。

2.2外匯風險的類型

根據外匯風險的作用對象及表現(xiàn)形式，外匯風險可以劃分為交易風險、會計風險（折算風險）①和經濟風險三類。

1.交易風險：交易風險指一個經濟實體在其以外幣計價的跨國交易中,由于簽約日和履約日之間匯率導致的應收資產或應付債務的價值變動的風險,是匯率變動對將來現(xiàn)金流量的直接影響而引起外匯損失的可能性。

2.會計風險：從會計角度出發(fā),外匯風險主要指匯率變動對企業(yè)資產負債表的影響,這類風險基于賬面價值,主要反映匯率波動帶來的實際損失和會計處理中出現(xiàn)的賬面損失。②

3．經濟風險：經濟風險是指意料之外的匯率變化對公司未來國際經營的盈利能力和現(xiàn)金流量產生影響的一種潛在風險。

3國際投資的外匯風險管理

3.1進行國際投資外匯風險管理的原因

從事國際投資通常在國際范圍內收付大量外匯或擁有以外幣表示的債權債務，或以外幣標示其資產與負債的價值。各國使用的貨幣不同，加上國際間匯率頻繁波動，給外匯持有者或使用外匯者帶來不確定性，即帶來外匯風險。③而正因為存在利率的波動所造成的外匯風險，有可能導致國際投資的的失敗，并影響企業(yè)的信用等級，因此在國際投資中進行外匯風險管理是非常必要的。

進行外匯風險管理的方法

3.2.1交易風險：

在企業(yè)管理中，交易風險管理方法通常有一下兩種：

（1）識別凈交易風險暴露與貨幣保值。識別各種貨幣的凈交易風險暴露,是跨國公司做出任何有關保值決策的首要條件。只有在此基礎上,跨國公司才能在整體上預測和掌握在未來的確定時期內每種貨幣預期的凈頭寸。但跨國公司所采取的整個保值措施,旨在消除子公司間的頭寸地位,從而減少甚至抵消交易風險,因此不需要對單個子公司的資金投村進行保值。

（2）消除交易風險暴露的保值措施?？鐕静扇〉娜魏慰梢酝耆虿糠窒鈪R風險的技術都為保值措施。外匯市場上各種形式的風險管理工具為跨國公司的交易風險暴露提供了現(xiàn)成的技術,包括:遠期合同法、期貨合同法、貨幣市場保值、貨幣期權保值、貨幣互換、提前與滯后策略、交叉保值、轉移定價調整、計價支付貨幣的調整選擇、搭配和配對以及貨幣多樣化組合等。其中,前五類為消除交易風險的保值措施,后幾類為減少交易風險的保值措施。

3.2.2折算風險（會計風險）：④

在企業(yè)管理中,折算風險暴露的方法通常有三種:

(1)調整現(xiàn)金流量。資金調整包括改變母公司或子公司預期現(xiàn)金流量的數量幣種,以減少企業(yè)當地貨幣換算風險。在預期當地貨幣貶值時,直接的資金調整方法有出口用硬幣定價,進口用當地貨幣定價,投資硬幣證券,用當地貨幣貸款替代硬幣借款。間接的方法包括調整子公司間貨物銷售的專一價格,加速股利、服務費、使用費等支付。

(2)進行遠期外匯交易。

(3)風險對沖。風險對沖主要用于有一種以上外幣資金頭寸或需用同種貨幣沖銷原先頭寸的情況,一般要求跨國公司進行多種貨幣風險的對沖。通常對沖的方法包括:用一種貨幣的空頭抵消同種貨幣的多頭;對兩種有高度正相關的貨幣,用一種貨幣的空頭抵消另一種貨幣的多頭;對兩種負相關的貨幣,以他們的空頭或多頭進行相互抵消。

3.2.3經濟風險

相對于前文所述的折算風險與交易風險對跨國公司的經營果和現(xiàn)金流量產生的短期的、一次性的風險來說,經濟風險可謂“實際發(fā)生的深度風險”,對跨國經營所產生的影響也最大。不僅要考慮匯率波動帶來的一時得失,更重要的是要考察匯率變動對企業(yè)經營的長期動態(tài)效應。從長期來看,經濟風險對跨國公司的競爭力產生直接影響,這些風險足可以使跨國公司陷入某種困境。假設一企業(yè)面臨較高的經濟風險,它未來的凈現(xiàn)金流量因此變得非常不穩(wěn)定,影響到公司的真實償債能力,使公司的商業(yè)信用受損,客戶和供應商也可能因此轉向公司的競爭者,公司的供應和銷售鏈體系遭到破壞,無法保證持續(xù)穩(wěn)定的生產經營。

能否避免經濟風險在很大程度上取決于企業(yè)的預測能力。因經濟風險強調的是意料之外匯率波動所造成的損失，而意料之中的匯率波動是不會給企業(yè)帶來經濟風險的，因此預料的準確程度將直接影響企業(yè)在生產、銷售和融資等方面的戰(zhàn)略決策。經濟風險對企業(yè)的影響比交易風險和會計風險大，不但影響公司在國內的經濟行為與效益，還直接影響公司的涉外經營效益和投資效益。⑤

管理方法：

（1）調整經營戰(zhàn)略與營銷戰(zhàn)略⑥

針對匯率的長期性改變,跨國公司可以采取調整經營戰(zhàn)略與營銷策略,通過改變產品市場結構等途徑來維持其競爭力。匯率變化對市場份額的影響是通過影響成本和價格實施的。在國際市場上,子公司所在地貨幣貶值,會使子公司產品在國際市場上的價格相對下降,使子公司在定價策略上有較大的靈活性和在出口市場上有較強的競爭實力。

（2）調整生產管理戰(zhàn)略

針對暫時性的匯率失衡,一方面,跨國公司可以調整原材料、零部件和制成品的采購渠道,當本國貨幣貶值時,公司應根據比較價格和替代可能性來尋找用國內投入替代進口投入的途徑,從而維持其生產成本穩(wěn)定在原有水平上。

（3）全球經營多元化戰(zhàn)略

<1>經營地域的多元化在國際經營中,要避免使企業(yè)的海外商務活動過分的集中于某一國家或地區(qū),使經營活動不斷向其他國家或地區(qū)拓展,使海外生產點的產銷活動盡量本土化等。

<2>產品結構的多元化實行產品結構的多元化,可以避免由于企業(yè)的生產經營過分依賴于某種或某類產品,減少由于該產品的市場競爭突然加劇或市場突然萎縮帶來的不利影響。

<3>投融資結構的多元化包括積極開展國際證券的融投資、保持資金的來源及其投放在幣種、期限上相互匹配并形成合理的結構等方面。

參考文獻：

①⑥《跨國公司外匯風險管理及控制》王月永張旭

篇3

（二）技術創(chuàng)新概述。1.技術創(chuàng)新的影響因素。（1）外部環(huán)境。成長型創(chuàng)新企業(yè)所處的環(huán)境瞬息萬變，面臨著各種競爭，企業(yè)承受著巨大壓力，要想生存和發(fā)展就必須突破傳統(tǒng)謀求新方式，才能在高度競爭的市場中有所成就。（2）對風險的估量。投資風險是否可控直接影響成長型創(chuàng)新企業(yè)的技術創(chuàng)新，企業(yè)必須提前評估風險，否則會帶來嚴重的后果。（3）對投入和產出的估量。首先，對于成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，發(fā)展初期各方面都需要巨大的資金量，最后能否實現(xiàn)技術創(chuàng)新取決于是否有可持續(xù)的投資；其次，產出也是影響技術創(chuàng)新的決定性因素，產品的市場推廣及市場價值至關重要，企業(yè)需要考慮是否可以讓產品在短期內商品化進而實現(xiàn)高收益。2.技術創(chuàng)新的不確定性。當今經濟高速發(fā)展，企業(yè)技術創(chuàng)新能否成功，受多種因素的影響，例如資本、市場環(huán)境、技術環(huán)境、相關制度等。首先，在技術創(chuàng)新初期，成長型創(chuàng)新企業(yè)無法掌握新技術和新產品的各種信息，必定會影響技術創(chuàng)新過程。其次，實施新技術、研發(fā)新產品需要各方面的支持，要有足夠的資本、一定的技術人員、高科技的設備和先進的管理模式，這其中資本是最重要的也是最具不確定性的。第三，不斷更新變化的相關制度對企業(yè)技術創(chuàng)新的不確定性也具有一定影響，如政府實施的稅收優(yōu)惠以及并購政策等。

二、風險投資在技術創(chuàng)新上的作用機制

風險投資對技術創(chuàng)新具有重要意義，因為技術創(chuàng)新離不開大額資金的支持。當然企業(yè)可以選擇向銀行貸款，但是對于高風險的創(chuàng)新型企業(yè)來說，這種傳統(tǒng)的融資方式是不適合的，只有依賴于風險投資才能滿足這類特殊企業(yè)的發(fā)展，從而促進我國科技水平的提高。關于該作用機制，不同的學者有著不同的觀點。總結起來有：一是風險投資很大程度上彌補了成長型創(chuàng)新企業(yè)技術創(chuàng)新的資金不足等缺陷；二是成長型創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展初期面臨較高的風險，一定程度上可以通過風險投資來分散。成長型創(chuàng)新企業(yè)的技術創(chuàng)新尚不成熟，對資金的需求時間較長而收益滯后，此外，因其處于創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)運營情況和信譽度等使得其難以公開募集資本，企業(yè)在技術和市場方面面臨巨大風險，無法通過傳統(tǒng)方式實現(xiàn)融資。而風險投資的融資方式和渠道多樣化，能夠使成長型創(chuàng)新企業(yè)上市，并在資本市場中實現(xiàn)融資，幫助企業(yè)脫離窘境。風險投資機構除了提供資金外，還可以實現(xiàn)對企業(yè)的監(jiān)管，給企業(yè)提供戰(zhàn)略支持，依靠自身經驗影響企業(yè)的公司治理，促進企業(yè)技術創(chuàng)新發(fā)展。與此同時，同企業(yè)存在一定委托關系的風險投資機構還會規(guī)范企業(yè)的經營，影響董事會的決議，甚至參與企業(yè)的戰(zhàn)略部署，側面影響企業(yè)的技術創(chuàng)新。正因如此，我國已開始部署大力支持風險投資、改善經濟增長模式、主推技術創(chuàng)新競爭力等新的發(fā)展戰(zhàn)略。

三、我國創(chuàng)業(yè)板市場中風險投資和技術創(chuàng)新現(xiàn)狀

我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的時間雖然不長，但是一直以來，創(chuàng)業(yè)板市場不斷推陳出新，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的同時也優(yōu)化了風險資本結構。2009年之前風險投資退出水平相對較低，2009年之后創(chuàng)業(yè)板擴容速度明顯增快，導致2010年風險投資退出案例大增。從參與情況看，截至2012年5月30日，317家創(chuàng)業(yè)板上市公司中半數以上的企業(yè)獲得過風險投資基金或私募股權（vc/pe）的支持，遠超上交所和深圳中小板；從集中的行業(yè)看，風險投資主要聚焦于新材料、新科技、新生物制藥等行業(yè)；從地域方面看，經濟較發(fā)達地區(qū)更容易獲得風險投資的青睞。創(chuàng)業(yè)板市場中有較高比例的高新技術企業(yè)，直接推動了技術創(chuàng)新的高速發(fā)展，表現(xiàn)在研發(fā)支出所占比重逐年遞增，申請的專利數量也不斷增加，這都離不開創(chuàng)業(yè)板市場自身的發(fā)展。但是也要看到，風險投資對技術創(chuàng)新的促進效果并不明顯，表現(xiàn)為技術創(chuàng)新水平不與風險投資成正比例變化，因為增加的風險投資并不是全部用于企業(yè)的技術創(chuàng)新，可見風險投資對技術創(chuàng)新具有不明顯的推動作用，這同大多數發(fā)達國家相比還有很大的差距，造成這種結果的原因有很多，主要原因歸納如下：一是尚不具備系統(tǒng)的風險投資模式。當前我國創(chuàng)業(yè)板市場中風險投資尚無完善系統(tǒng)的模式，機制也不健全，不能有效地規(guī)范風險投資企業(yè)，使得風險資本去向偏離預期，給有成長能力的創(chuàng)新型企業(yè)帶來巨大損失。二是創(chuàng)業(yè)板市場功能淡化，機制尚不健全。由于創(chuàng)業(yè)板市場機制的不健全，無法有效發(fā)揮市場功能，導致創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)行市盈率普遍較高，超募資金現(xiàn)象也較為嚴重，不利于市場資金的合理配置。三是相關法律和政策滯后。對我國來說，創(chuàng)業(yè)板和風險投資都處于起步階段，還是新鮮事物。與之配套的法律政策也處于摸索階段，相應的監(jiān)管機制還有待提高，一定程度上阻礙了風險投資的發(fā)展。四是風險投資人才不足，整體素質不高。成長型創(chuàng)新企業(yè)的建立需要獨具慧眼的風險投資人才，要想創(chuàng)新最關鍵的是發(fā)現(xiàn)機會，而我國多數創(chuàng)業(yè)者不具備相應的能力，影響了成長型創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展和壯大。

四、相關政策建議

針對以上問題，本文提出如下建議：

（一）政府應在風險投資市場中找準定位、強化職能、加大扶持力度。面對有中國特色的風險投資環(huán)境，政府應盡力加強市場的資源配置作用，不再過分強調自身的主導地位，將主導轉換為引領，為創(chuàng)業(yè)板打造全新的良好投資環(huán)境。此外，政府還可以多手段多方式為創(chuàng)業(yè)板提供扶持，如增加免稅年限、降低所得稅稅率等，用實際行動鼓勵支持風險投資和技術創(chuàng)新的發(fā)展。

（二）完善風險投資的各項機制，有效進行管理。我國風險投資面臨的環(huán)境日趨復雜，相關職能部門應逐步完善風險投資的各項機制，實施行而有效的管理。如為保證風險資本的有效退出，應健全破產清算制度、創(chuàng)建優(yōu)良的咨詢機構、提供全面的社會資源等，使風險投資維持在相對較好的水平。

篇4

風險投資基金作為投資基金的范疇，具有投資基金的基本屬性，但作為特殊的投資基金來講，其突出的特征是投資運作的高風險性和高收益性。因為風險投資基金運作的具體形式是進行風險投資，而風險投資運行的期限長，它所投資的領域是處于創(chuàng)業(yè)時期的高科技企業(yè)即所謂的“風險企業(yè)”。這類企業(yè)是以創(chuàng)新技術為基礎、產品處于研究或試銷等前期市場開發(fā)階段、尚未成熟定型的企業(yè)，其風險性在于：一方面在企業(yè)無任何存量資產做保證的情況下，因創(chuàng)新技術的開發(fā)失敗便可能使前期投資血本無歸而承擔巨大的技術風險；另一方面創(chuàng)新產品能否有效占領市場、產品投放時機等因素又潛伏著投資的市場風險。風險投資所面臨的技術性和市場性的雙重風險，決定了風險投資企業(yè)成功率不會很高，因而風險頗大。因此，需要一種資金籌集機制，不僅能使企業(yè)所需資金得到滿足，而且還能夠使投資風險達到最大范圍的分散，這就需要借助投資基金的運作機制，通過建立風險投資基金，即可實現(xiàn)資金來源的分散化，又可以進行分散投資，以抵消單項投資承擔的高風險，從而獲得相應的投資收益。

二、風險投資基金的形成模式

在不同國家，風險投資基金的來源有很大區(qū)別。雖然都來自于政府部門、商業(yè)性金融機構、大公司企業(yè)、民間私人資本等，有的國家以政府及各種自助方式的資金為主，有的以商業(yè)性金融貸款或投資為主，還有的以民間私人資本為主。如美國風險投資基金占比例最大的是養(yǎng)老基金，其次是捐贈資金，而日本則是銀行資金構成風險投資基金主要部分，其次是證券公司的資金。

對于可能來自不同領域的風險資本來說，在發(fā)展風險投資時就必須根據本國企業(yè)發(fā)展模式和資本市場的狀況，對風險資本形成的模式進行可行性的研究和探討。從理論上來說，我國的政府投資、銀行貸款、大公司投資以及各類投資基金都是風險投資基金的來源渠道，但從實踐上來看，我國應選擇以公司企業(yè)投資、各類基金和民間資本為主體，以政府資金、金融機構資金為補充的風險投資基金形成模式。

（一）大企業(yè)風險投資

我國目前有許多企業(yè)集團，特別是有發(fā)展前途、又具有資金實力的上市公司，從證券市場上募集了大量的資金，并通過設立從事風險投資的子公司或聯(lián)合設立風險投資公司，形成了針對風險投資的風險投資基金，為集團公司或為本公司孵化新技術和新產品，發(fā)展高新技術創(chuàng)造了條件。如上?！暗谝话儇洝迸c清華大學創(chuàng)建的“視美樂科技發(fā)展有限公司”，“中青旅”參股設立的“北京科技風險投資股份有限公司”、“深圳機場”等公司聯(lián)合設立的“深圳創(chuàng)新科技投資有限公司”等風險投資公司的建立，必將形成非?？捎^的風險資本，使之成為我國風險投資資金的又一主要來源渠道。風險投資公司投資于風險企業(yè)，不僅為風險投資的發(fā)展開創(chuàng)了新的資金來源渠道，也必將使公司以風險投資方式尋找企業(yè)資本轉化為創(chuàng)業(yè)資產的途徑，而且會使一些中小型的高科技企業(yè)得到充分的資金來源。

（二）民間資本

我國自改革開放以來，在國民收入分配上更多地向居民個人傾斜，突出表現(xiàn)在：一是國民總儲蓄中居民儲蓄的份額持續(xù)上升。從1996年到1998年，金融機構的各項存款中，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款占總存款的比例均超過56%.二是在儲蓄存款利率持續(xù)下調的情況下居民儲蓄存款持續(xù)上升。銀行儲蓄利率下調以來，已8次降息，截止目前（2002年3月）年息已降至1.98%，并且從1999年1月開始對利息征收20%的所得稅。無論是利率下降幅度之大，還是持續(xù)時間之長，在世界上都不多見。但儲蓄存款不但不降，反而繼續(xù)增長，目前儲蓄存款總額已超過7萬億元。這雖然與社會保障制度不完善，居民支出預期增加等因素不無直接關系，但也說明中國的金融體系還不能提供足夠的投資工具供居民選擇。隨著居民個人資產的增加和投資意識的增強，居民的投資需求會越來越大，他們將成為風險投資基金的最大的潛在資金供給者，特別是高收入階層或中產階層將是主要的資金供給者。

（三）保險基金和社會保障基金

從美國，德國風險投資基金構成上來看，養(yǎng)老基金和保險基金占很大的比例，與這些基金管理人基金運用資金密切相關。隨著我國保險市場的發(fā)展，社會資金會急劇向保險業(yè)集中，目前每年增加的報費收入都在100億元以上。雖然目前規(guī)定保險基金只能用于銀行存款和購買國債，金融債券，但在加入WTO外資保險公司進入后，保險基金將開辟新的投資渠道，不僅可以進入證券市場，產業(yè)投資基金也是一個重要投資領域。另外，隨著社會保障制度改革，保障基金將會逐步完善和發(fā)展，其結余的數額將越來越大。這部分基金增值保值的本質屬性要求其在運行中尋求多元化投資，風險投資基金較長的投資期限、較高的投資收益對發(fā)展社會保障基金特別是養(yǎng)老保險基金最為合適?？傊ｋU基金和保障基金的投資范圍目前還受到一定的限制，但從未來的發(fā)展趨勢來看，兩基金必將成為風險投資基金的一個重要來源渠道。

（四）政府投資

我國目前政府投資的重點和財政收入狀況使政府機構不具備大規(guī)模投資的實力。同時前幾年地方政府和政府科技部門出資，或具有政府機構色彩的國有企業(yè)出資形成的風險投資資金，因受國有企業(yè)管理體制和運行機制的制約，其實踐結果并沒有為我國發(fā)展風險投資積累更多更好的實踐經驗，由此決定了我國政府以及政府機構不可能成為風險投資資金的主要來源渠道。但政府投資具有鼓勵和倡導風險投資的作用，國家財政部門和地方政府應按財政收入的一定比例進行風險投資，作為風險投資基金的補充，投向一般風險投資不愿意涉足的風險更大的投資領域，以帶動社會公眾的投資。

（五）金融機構的政策性貸款

我國金融業(yè)所實行的是銀行、證券、保險、信托分業(yè)經營，而風險投資業(yè)務主要是證券業(yè)和信托業(yè)的業(yè)務領域。這種狀況和現(xiàn)行法律不利于商業(yè)銀行對風險投資業(yè)務的發(fā)展；即使銀行可以發(fā)放風險投資貸款也要受到各種限制。因此，商業(yè)銀行貸款也不能成為風險投資基金的來源渠道。我們可以借鑒美國的“小企業(yè)投資公司”、“企業(yè)發(fā)展公司”和日本等國家的“中小企業(yè)信貸銀行”的做法，建立專門為中小型高科技企業(yè)建立長期風險投資貸款的政策性銀行，以作為我國政府投資于風險投資領域的又一個資金來源渠道。

（六）證券公司的風險投資

我國證券公司雖然僅有十幾年的發(fā)展歷程，但目前已成為我國資本市場的中堅力量和直接融資的橋梁，同時還將成為風險投資的先行者。證券公司在承擔中小型高科技企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度建立、改造，輔導，保薦企業(yè)上市工作的同時，通過以發(fā)起人的身份設立公司、直接融通資金、直接購買證券、承銷證券等方式投資于中小型企業(yè)，可以成為風險資本的一個重要來源。

三、我國風險投資基金的退出模式

由于風險投資基金的屬性是以承擔當前巨大風險代價獲取未來高額收益，而不是為長期控制企業(yè)為最終目標，故企業(yè)成熟階段的穩(wěn)定營業(yè)利潤收益對其不具有誘惑力，風險企業(yè)一旦進入成熟期就會尋求退出途徑。因此，發(fā)展風險投資基金的國家都有了適合本國資本市場的風險資本退出模式。從國際情況看，目前成功的風險投資基金退出模式主要有上市交易、柜臺轉讓、股份贖回、破產清算四種模式。

（一）上市交易

上市交易將是我國風險資本退出的主導模式。上市交易是以公開競價的方式形成轉讓價格，可以使投資價值通過市場完全由供求關系來決定，使之達到最合理狀態(tài)，這是世界各國普遍采用并深受歡迎的資本退出模式。為此，各發(fā)展風險投資的國家都在主板市場的基礎上開辟了二板市場，讓那些資本規(guī)模、經濟實力、盈利能力、經營期限等達不到主板市場上市標準的風險企業(yè)在二板市場上市交易，從而實現(xiàn)通過上市交易的方式達到資本退出的目的。從我國目前狀況來看，通過上市交易退出風險資本主要有兩大途徑：一是建立中國的二板市場，二是在海外二板市場上市。國際上成功的二板市場特別是香港創(chuàng)業(yè)板市場運行以來，所取得的成功已成為內地二板市場設立的動力，特別是設立于1999年底的香港創(chuàng)業(yè)板市場已成為內地有潛質的高科技企業(yè)上市的重要場所。目前已有“青島環(huán)宇”和“復旦微電子”等高科技企業(yè)在該市場成功上市，這樣，香港創(chuàng)業(yè)板市場將成為內地風險資本退出的重要渠道。同時，內地企業(yè)也可以到美國NASDAQ、新加坡市場等上市交易，并已有“新浪”、“搜狐”、“網易”等網絡公司在NASDAQ上市，為我國風險企業(yè)海外二板市場上市開創(chuàng)了先河?？梢灶A料，隨著時間的推移，會有更多的高科技風險企業(yè)到海外市場上市。盡管上市交易可使投資收益最大化，但上市費用和交易成本以及嚴格的信息披露制度等，也會為采取該種方式造成障礙，因此要運用上市交易必須使風險投資家與風險企業(yè)家取得共識。

（二）柜臺轉讓

柜臺轉讓也將是我國風險資本退出的主要模式。我國主板市場中非上市交易的國有股、法人股等均采取柜臺轉讓的方式進行轉讓，風險投資基金退出可以借鑒這一方式。沒有達到二板市場上市標準的風險企業(yè)，或雖符合上市條件但為繼續(xù)掌握風險企業(yè)控制權、避免股權分散等原因不能或不愿意上市交易的風險企業(yè)，風險投資家可以在場外市場尋找買主，并以協(xié)商定價的方式轉讓股份，退出投資。盡管柜臺協(xié)議轉讓的價格因通過議價方式形成，收益率要遠遠低于上市交易的收益率，但對風險投資家來說可以在風險資本運行的任何一個階段，將自己擁有的某一項目的股份隨時變現(xiàn)，調整投資組合和修正投資策略，而且可以在短期內一次性收回全部投資。正因為這種模式可給風險投資家以最大的靈活性來撤出投資，所以為保證資金盈利與資本循環(huán)，在我國二板市場未正式開放之前，乃至二板市場開業(yè)后都應作為風險投資基金退出的重要途徑。

（三）股份贖回

如果風險企業(yè)家為保證完全擁有企業(yè)控制權而保持企業(yè)的獨立性，那么在擁有或可籌集大量資金的情況下，風險企業(yè)家可以通過贖回風險投資家的股份來達到目的，這時風險資本的退出只能被動采取股份贖回的方式。對風險投資家來說，股份贖回只是一種備用的退出方式，因為股份是否能贖回不取決于風險投資家而主要取決于風險企業(yè)家。股份贖回可以由企業(yè)創(chuàng)辦者購回，也可以由企業(yè)員工持股基金會買斷股權。對高風險的企業(yè)來說，采取股份贖回給企業(yè)員工更具有現(xiàn)實意義，與企業(yè)實行的員工持股或股票期權制不謀而合，既可以給風險企業(yè)管理者和員工控制自己公司的機會，又可以充分調動管理者和員工的積極性，激發(fā)他們的責任心和進取心。因此，股份贖回不失為我國中小型高新技術企業(yè)風險投資的退出方式。

（四）破產和解散

風險資本的高風險性決定了風險企業(yè)破產的可能性，從事風險投資的結果，總會有一批風險企業(yè)以破產或解散而告終。如果風險企業(yè)經營不成功，投資家確認企業(yè)已失去了發(fā)展的可能或成長緩慢，不能給予預期的高回報，就不應再進行追加投資，而應宣布企業(yè)破產或解散，對企業(yè)資產進行清理并將收回的資金投資于其他項目。因此，風險資本退出模式中也就必然包括破產和清算這種誰都不愿意接受的方式，它是投資失敗后資本退出的必經之路。

「參考文獻

[1]車綱。完善資本市場，發(fā)展風險投資[J].貴州財經學院學報，1999（4）。

篇5

政府部門型中介機構即政府部門設立的中介機構，多是公益性。這類中介機構的優(yōu)點是掌握著眾多有效信息資源，信譽狀況良好，容易吸引客戶，有利于協(xié)調高校、科研機構、農業(yè)科技企業(yè)、風險投資公司等多方社會利益關系;而且具有一定的政策導向作用，起到了市場風向標的作用，利于引導投資和在市場的引導下及時給予優(yōu)惠政策，創(chuàng)造有利的外部環(huán)境以貫徹國家政策，促進農業(yè)科技風險投資的發(fā)展;但同時也存在著很多缺點，如主要依靠政府出資，資金來源渠道過窄，資金短缺現(xiàn)象嚴重，缺乏利益激勵機制的驅使，配置資源效率低，行政干預嚴重，易產生黑箱操作，管理模式僵化，技術經驗不足，提供的服務有限等。

2非營利性民間機構型

非營利性民間機構在我國目前比較普遍，可以由業(yè)內組織如農民合作社、大學、科研機構等組建，為一定區(qū)域內農業(yè)經濟的發(fā)展服務。這類機構多采用會員方式，經費主要來源于會費，服務對象也主要針對會員。其優(yōu)點主要表現(xiàn)在:這類組織多是區(qū)域性的，對區(qū)域內經濟技術條件有足夠的了解和較強洞察力，利于成功經驗的傳遞和吸收，信息傳播迅速;另外非營利性使得其利于吸引客戶，利于區(qū)域內農業(yè)科技風險投資的發(fā)展。缺點主要表現(xiàn)為:輻射范圍小、信息資源有限、資金規(guī)模小、來源不穩(wěn)定、不以盈利為目的難以吸引高素質人才的加入，與其他經濟部門、各組織成員間不易協(xié)調，缺乏法律法規(guī)和政策支持。

3營利性股份制公司

型營利性股份制公司可以由政府、企業(yè)、高校、科研機構等多方出資，置于中介機構的頂層，組織協(xié)調各機構以及整合經過初步篩選的資源，提供有用信息和平臺。優(yōu)點是利用現(xiàn)代化公司的管理模式及運作方式，所有權與經營權分離，便于采用激勵與約束機制，有利于機構的高效運作;用市場機制來對投資中介機構進行評價、監(jiān)督和激勵，有利于市場規(guī)則的建立，配置資源的力度強，有利于吸引高素質管理人才。缺點是在一定程度上增加風險企業(yè)投資項目的開支。

二我國農業(yè)科技風險投資中介機構設立模式的選擇

比較上述三種最主要的設立形式，結合市場經濟規(guī)律，農業(yè)科技風險投資中介機構應越過政府的行政干預階段，直接進入企業(yè)化管理階段。實踐證明，股份制公司形式是目前最有效的企業(yè)組織形式，是市場化運作的必然產物。股份制公司形式便于采用現(xiàn)代企業(yè)的管理機制，解決非營利性機構難以吸引高素質管理人才和專業(yè)人才的困難，并且其逐利性有利于市場發(fā)揮作用。結合我國農業(yè)科技風險投資發(fā)展政策依賴性強、發(fā)展不規(guī)范的特點，開始時政府可以占有較大的股份，充分依靠政府引導、完善農業(yè)科技風險投資發(fā)展的法律法規(guī)、政策和市場環(huán)境。充分享受政府提供的優(yōu)惠政策，協(xié)調風險投資企業(yè)、農業(yè)科技項目來源、經濟管理行政部門的關系;完善信息網絡建設，實現(xiàn)信息資源共享。加強宏觀調控，打破區(qū)域性限制，逐漸培育全國性的農業(yè)科技風險投資中介機構體系。待該中介機構發(fā)展到一定階段，要逐步實現(xiàn)市場化運作，政府要減少持股比例，只參股不控股，以董事身份通過股東大會或董事會參與農業(yè)科技風險投資中介機構的決策，并充分發(fā)揮監(jiān)督職能。另外可以模仿引導基金的運行模式，政府無論參股還是控股，都選擇讓利于企業(yè)的方式，通過轉贈股份的方式把資金返還給公司。企業(yè)、大學或科研機構的參與一方面提供先進的企業(yè)管理制度和經驗;另一方面提供理論知識與技術指導和評價。這種官產學一體的組織形式既有政府支持，又能發(fā)揮民間機構的積極性，體現(xiàn)了輔以行政管理的企業(yè)管理，為我國農業(yè)科技風險投資中介機構的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

三我國農業(yè)科技風險投資中介機構運行模式

1性質和宗旨

我國農業(yè)科技風險投資中介機構是為農業(yè)科技項目與風險投資對接提供中介服務的組織，可以是盈利性的，也可以是微利性的。一方面作為信息服務平臺，需要全面搜集風險投資及農業(yè)科技項目的信息，并進行必要的研究篩選，建立信息數據庫、人力資源庫，為提供匹配服務奠定基礎;另一方面作為對接平臺，在提供匹配信息的基礎上，對可行項目進行培訓，幫助農業(yè)科技企業(yè)完善企業(yè)管理，盡力實現(xiàn)其與風險投資的成功對接。對接完成后根據需要對企業(yè)進行培訓，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，提高人力資本水平，提供首次發(fā)行上市等方面的顧問培訓服務。

2組織結構股份制

農業(yè)科技風險投資中介機構由股東大會、董事會、管理層、客戶經理、基層部門及專家顧問構成。設置客戶經理使員工直接面對客戶，對客戶負責。實行有效的激勵機制，使員工在保護公司利益的前提下充分發(fā)揮自，并在公司內部實行有效的信息、知識、利潤與報酬共享機制。同時對客戶經理的激勵與約束實行業(yè)績記錄，可將部分發(fā)展基金會員費作為對客戶經理的激勵?；鶎硬块T主要負責信息的收集和篩選。由業(yè)內權威人士擔任專家顧問，匹配政策顧問、技術專家、經濟學家、管理專家，提供全面的咨詢顧問服務。

3客戶來源

客戶資源是農業(yè)科技風險投資中介機構運作成功的關鍵。2011年首屆農業(yè)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽顯示，社會上的優(yōu)秀項目有很多，不僅存在于高校和科研單位，農業(yè)合作社、農業(yè)產業(yè)園區(qū)、示范區(qū)、產業(yè)基地、高新技術開發(fā)區(qū)等都存在很多優(yōu)秀的具有市場潛力的項目，可以建立檔案把這些優(yōu)秀的項目集中起來，由縣科技局負責對本地區(qū)的優(yōu)秀農業(yè)項目進行篩選，把符合條件的有潛力的項目存入檔案，并向市科技局備案，經過進一步篩選上報到省科技廳，再到科技部，最終把這些資源提供給公司。也可以由企業(yè)直接報名，由公司對農業(yè)科技項目進行評估，對有價值的項目備案入庫。另一方面，要吸引業(yè)績較好的風險投資公司的加入，了解風險投資公司對項目的要求，以便更好地為其提供合適的投資對象。

4收入來源

農業(yè)科技風險投資中介機構以營利為目的，收費標準要充分考慮服務對象的性質，對農業(yè)科技企業(yè)提供服務應充分考慮到農業(yè)科技企業(yè)利潤水平低的實際情況。對風險投資機構的收費也應符合市場價值規(guī)律和法律的規(guī)定?；举M用包括:1)注冊費，即客戶登錄、入庫、信息、查看信息、出席相關活動所繳納的費用。2)服務費，包括咨詢服務、培訓服務、特殊服務如定購出版物、電子期刊等費用。3)成功費，當客戶的需求得到滿足，風險投資公司成功選擇了投資對象的情況下，要付出對接成功的成本或代價，可按項目的盈利能力制定等級收費標準。4)發(fā)展基金會員費，農業(yè)科技風險投資中介機構成立發(fā)展基金，使其具備更多的經費，方便業(yè)務的開展，可以在雙方的合作期內，將部分年收入額作為發(fā)展基金的會員費，享受優(yōu)惠待遇。

5提供服務農業(yè)科技風險投資中介機構的服務

貫穿于從研究和篩選、匹配、談判、簽協(xié)議、風險企業(yè)運作到農業(yè)科技風險投資退出整個過程，主要提供信息和匹配服務以及咨詢培訓服務。

5．1提供信息、匹配服務

農業(yè)科技風險投資中介機構的基層部門負責對客戶信息進行研究篩選，建立客戶信息數據庫，按照需要進行供求匹配，避免了客戶自己篩選信息的麻煩，降低了風險企業(yè)或農業(yè)科技項目的搜尋成本。根據客戶需要，可以在先前政府提供的資源中進行篩選，如果能夠篩選到合適的匹配對象則進行下一個環(huán)節(jié)。如果沒有，可以定期出版刊物，刊載客戶信息。舉辦大賽，進行客戶集會，使得雙方有機會共同探討尋找合適項目對接。

5．2顧問培訓服務

顧問培訓服務可以在任何階段展開，匹配前后都可以根據需要享受服務。單獨的顧問培訓服務有單獨收費標準，對基礎性的服務可以實行公益化，某些專業(yè)的服務對注冊會員免費。匹配成功后的項目，要促成投資，使雙方滿意。農業(yè)科技風險投資中介機構可以為農業(yè)科技企業(yè)提供管理經驗、人才中介服務、再融資及貸款的匹配服務，規(guī)范企業(yè)管理，提供多方面的培訓指導，有助于提高農業(yè)科技風險投資的專業(yè)水平。

篇6

(二)籌資活動中防范風險的措施。

1．保持適度負債，及時調整資本結構，選擇最優(yōu)資本結構。企業(yè)在籌資管理過程中，應采取適當的方法以確定最佳資本結構，使之達到最優(yōu)化，是籌資管理的主要任務之一。一是在籌資決策中，企業(yè)應確定最佳資本結構;二是對于不合理資本結構，調整以至達到最優(yōu)化。負債籌資是企業(yè)采用的主要籌資方式，因為負債籌資有如下三個優(yōu)點:一是能獲得財務杠桿利益;二是負債籌資的利息可在納稅前扣除，可減少繳納企業(yè)所得稅;三是負債籌資資金成本低，可減低企業(yè)加權平均資金成本率，并可提高每股收益，增加股東權益。但是，過度的負債，將加大企業(yè)的財務風險。因此，企業(yè)應盡可能地尋求一個最佳資本結構，使加權平均資本成本最低，企業(yè)價值最大化。

2．合理安排籌資期限的組合方式。企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時，必須在風險與收益之間進行權衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規(guī)避風險的對策之一。企業(yè)必須采取適當的籌資政策，即盡量用所有者權益和長期負債來滿足企業(yè)永久性流動資產及固定資產的需要，而臨時性流動資產的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。

3．根據企業(yè)實際情況制定負債財務計劃。企業(yè)應按需安排負債。同時，還應根據負債的情況制定出合理的還款計劃，避免影響企業(yè)信譽。因此，企業(yè)利用負債經營加速發(fā)展，就必須從加強管理、加速資金周轉上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產周期，提高產銷率，降低應收賬款，增強對風險的防范意識，謹慎負債。在制定負債計劃的同時須制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證，企業(yè)負債后的速動比率不宜低于1:1，流動比率應保持在2:1左右的安全區(qū)域。

(三)投資活動中防范風險的措施

1．加強資金的計劃性。資金計劃應包括投資所需資金的籌措、投資以及回收計劃等。企業(yè)的資金計劃應避免不可預見性支出給企業(yè)資金計劃帶來的壓力。還應根據實際情況，在計劃執(zhí)行階段不斷調整和修訂原有的資金計劃，以保證計劃的準確性。總之，只要企業(yè)嚴格按照投資項目的資金計劃控制資金收支，就能有效控制此類風險的發(fā)生。

2．充足的資金儲備或未用借款額度。企業(yè)在投資活動前很難預計所投資項目的資金需求總量，實踐中，投資項目的資金需求總量總是處于不斷變化之中，且常超出企業(yè)的預期。企業(yè)必須有充足的資金儲備或未用借款額度，否則，企業(yè)可能會因無法及時籌措資金而導致投資項目在建設過程中被迫中斷，資金長期被占用且不能創(chuàng)造任何收益。因此，企業(yè)在進行項目投資時，除了籌措資金外，還應有充足的資金儲備或未用借款額度，以便隨時追加投資的投入。

3．增加自有資金的投入。企業(yè)用于進行項目投資的資金主要來源于兩個方面:一是企業(yè)的自有資金，二是企業(yè)通過負債籌措的資金。企業(yè)的自有資金在總投資中的比例越高，企業(yè)償債能力越強，承受投資風險的能力也就越強。因此，企業(yè)不能一味地依靠銀行借款或其他負債形式籌集資金，而應盡量增加自有資金的投入，提高自有資金占總投資的比例，以防范由投資失誤帶來的償債風險。

篇7

一、風險投資的概念

風險投資是指由風險投資者提供風險資本,風險投資公司以風險企業(yè)為投資對象進行投資、管理、運作的一種融資過程與方式。風險投資是高科技產業(yè)的助推劑,它在高科技產業(yè)化的關鍵時刻切入,填補了高科技產業(yè)化過程中,研究與開發(fā)階段的政府撥款或企業(yè)(個人)自籌與工業(yè)化大生產階段的銀行貸款之間的空白,使高科技產業(yè)化的各個環(huán)節(jié)由于有了資金的承諾而成為可能,在促進高科技產業(yè)的發(fā)展方面發(fā)揮了重要的作用,風險投資自產生開始就與高新技術企業(yè)密不可分,二者的融合是源于彼此的內在需要、符合兩者本質特性的自然結合,也正是這種互利的融合決定了兩者之間的作用關系不僅僅是單向的,而是一種雙贏的關系,所以完善和發(fā)展我國風險投資非常重要。

二、我國風險投資退出機制存在的問題

1.法律法規(guī)體系不健全

我國目前缺乏專門以風險投資為調節(jié)對象的法律法規(guī),風險投資處于一種法律保護相對薄弱的境地。與風險投資密切相關的《公司法》存在一些不利于建立風險投資體系的條款。如最新的《公司法》第143條規(guī)定,公司不得收購本公司股票,但為減少公司資本而注銷股權或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外等等。這一規(guī)定在很大程度上限制了國內風險投資公司以股權回購方式退出資本。

2.缺乏適宜的文化環(huán)境

風險投資主要用于高新技術創(chuàng)業(yè)及其新產品開發(fā),由其投資對象決定風險投資的高風險性,需要投資者具有冒險精神,但我國長期的計劃經濟體制及其所形成的慣性思維,阻礙了一個適合風險投資發(fā)展的文化環(huán)境的形成,從一般意義上的文化分析,不適宜性表現(xiàn)在以下方面:一是傳統(tǒng)文化中誠信觀念的淡薄和企業(yè)道德的缺乏,對社會的各個層面都產生直接的影響,導致市場的嚴重失序;二是由于長期的計劃安排方式,使許多科技人員產生了安于現(xiàn)狀、依賴國家的思想,缺乏用于冒風險的創(chuàng)業(yè)精神;三是在國家創(chuàng)新體系的各個組成部分中,普遍存在著論資排輩、講關系講人情的現(xiàn)象,沒有真正形成“以人為本”的文化氣氛。

3.風險投資方面的優(yōu)秀人才匱乏

現(xiàn)行從事風險投資的人才隊伍,多為技術干部轉業(yè),他們雖具有技術專業(yè)知識,但缺乏金融知識,也缺經營管理和開拓市場的經驗。而新引進的人才,雖有現(xiàn)代科技知識、金融知識,但對風險投資的基本過程沒有實踐經驗,對高新技術產業(yè)發(fā)展歷程也沒有親身的經歷,往往以一般項目投資理論來指導風險投資運作,容易忽略風險控制而導致投資戰(zhàn)略的失誤。風險投資退出是一個復雜的系統(tǒng)工作,專業(yè)人才的缺乏將導致不合理的退出行為發(fā)生,最終影響到退出和價值增值的實現(xiàn)。

4.風險投資退出機制不暢,各種退出方式所占比例不合理

中國風險投資研究院調查報告中指出,受金融危機影響和對經濟前景的擔憂,2008年全球股市暴跌,部分股市創(chuàng)下歷史最大年度跌幅,市值大幅縮水,投資者蒙受慘重損失。股市的持續(xù)低迷,使資本市場的融資功能大減,新股發(fā)行頻率降低直至停滯。我國風險投資退出方式主要以股權轉讓為主,而其他退出方式僅占很少比例,各種退出方式不合理。

三、促進我國風險投資發(fā)展的策略

1.拓寬資金來源,實行風險投資主體多元化

我國應拓寬資金來源,實行投資主體多元化。政府應逐漸淡出投資人的角色,鼓勵更多的民營和個人資本參與到投資中,以規(guī)范市場運作。除了借鑒國外發(fā)展產業(yè)風險投資的經驗,在控制金融風險的前提下,使從事養(yǎng)老基金、保險基金、住房基金等民間資本的這些機構、投資者以及一些具有良好市場業(yè)績的上市公司作為戰(zhàn)略投資者來介入風險投資領域,將為我國風險投資的發(fā)展提供良好的直接融資來源與渠道,促進我國風險投資的發(fā)展。

2.建立符合我國國情的風險投資退出機制

由于風險資本存在著周期性特征,因此能否有效地兌現(xiàn)資本收益,即將其所投的資金由股權形態(tài)轉化為資金形態(tài)即變現(xiàn)就成為一個重要的問題。為了促進風險資本的順利循環(huán)以及增量風險資本的進入,就必須考慮建立起有效的風險資本退出機制。我國風險投資最現(xiàn)實可能的退出方式為企業(yè)購并,其他幾種較為現(xiàn)實可能的退出方式依次為創(chuàng)業(yè)板交易、風險企業(yè)回購和買殼上市。

3.優(yōu)化風險投資的投資環(huán)境,加快制定有關風險投資的法令法規(guī)

建立規(guī)范風險投資運營機制的法律制度,發(fā)達國家的成功經驗表明,立法和監(jiān)督是促進風險投資健康發(fā)展的保障。風險投資是為風險企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本,通過管理上的參與將科技成果“孵化”為現(xiàn)實生產力的特殊投資,它不同于任何形式的傳統(tǒng)投資。風險投資是一種法制化的市場行為,必須有完善的法律法規(guī)。因此,嚴格規(guī)范風險投資的運營機制,是保證我國風險投資業(yè)健康發(fā)展的必要措施。

4.加快風險投資中介機構及項目評估機構的發(fā)展

風險投資中介機構是運用各種金融工具為籌集者和投資者服務的專業(yè)性機構,包括會計師事務所、律師事務所、投資顧問、資信評估機構、技術信息咨詢機構、專業(yè)市場調查機構等專業(yè)機構。建立具有高度權威性的投資項目評估專門機構,由有經驗的評估專家對風險投資項目經行評估等專業(yè)服務,以指導投資者進行有效的投資。

總之,隨著中國經濟與世界經濟的日益緊密結合,風險投資也越來越顯著地發(fā)揮出對中國經濟增長的貢獻作用,我們應借鑒發(fā)達國家先進經驗,盡快完善法律、法規(guī)及制度建設,采取政策鼓勵,發(fā)揮政府引導作用,開拓風險投資資本來源,引進風險投資人才,提供最佳退出渠道及加強風險投資機制建設等措施,積極促進我國風險投資業(yè)的健康發(fā)展,使風險投資更快的推動我國的科研成果商品化、技術產業(yè)化和高科技企業(yè)的成長和發(fā)展。

參考文獻:

篇8

風險投資作為一種高風險的、組合的、長期的、權益的和專業(yè)的投資，近年來在促進科技成果轉化、推動高技術產業(yè)發(fā)展、支持創(chuàng)新者創(chuàng)業(yè)、幫助投資人取得較好回報等方面，都顯示出其獨特的作用。綜觀各國成功的風險投資業(yè)，可發(fā)現(xiàn)它們有一個共同點，就是大都以集群形式存在，像聞名世界的美國硅谷、英國劍橋科學園、臺灣新竹科技園、日本筑波、印度班加羅爾等都是風險投資業(yè)高度集群的地區(qū)。如果說風險投資業(yè)的發(fā)展是一個被世界普遍關注的行業(yè)，那么它的集群發(fā)展則是一種新型的經濟組織形式。盡管目前國內外許多學者對產業(yè)集群已作了深入探討，但有關對風險投資業(yè)的集群現(xiàn)象卻很少有人做過系統(tǒng)地研究。那么，是何種原因促使風險投資業(yè)也具有集群效應呢？本文對此將做深入地剖析，以期為我國風險投資的戰(zhàn)略布局和發(fā)展方向有所啟示和幫助。

1產業(yè)集群理論的闡釋產業(yè)集群始終是區(qū)域經濟研究的熱門課題，最早對其做系統(tǒng)研究的是以馬歇爾為代表的傳統(tǒng)工業(yè)區(qū)理論，該理論認為，某一區(qū)域集群同一產業(yè)的企業(yè)越多，就越有利于企業(yè)所用生產要素的集群。而生產要素供給越多，就會降低整個產業(yè)的平均生產成本，并且隨著生產要素變得越來越專業(yè)化，生產也就越有效率。此外，此理論還把規(guī)模經濟、地理、文化與政治等因素有機地結合在一起，使其形成企業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境，而這種環(huán)境反過來又會促進了企業(yè)及各種組織之間外部經濟實現(xiàn)。對產業(yè)集群的另一解釋則是以中小企業(yè)合作競爭為基礎的新產業(yè)區(qū)理論。該理論揭示了新產業(yè)區(qū)發(fā)展的內在動力及其區(qū)域社會經濟特，這種區(qū)域經濟特征與當地社會共同體的功能分不開。在產業(yè)區(qū)內，人們有相同價值觀，彼此相互合作與信任。該理論同樣注重外部環(huán)境，指出企業(yè)之間應是完全對等關系，認為企業(yè)網絡的形成及各行為主體在多邊交易過程中的不斷學習和積聚而使創(chuàng)新不斷發(fā)展。波特也從創(chuàng)新角度對產業(yè)集群聚集現(xiàn)象進行了分析，其整個理論框架包括四方面：需求狀況、要素條件、競爭戰(zhàn)略、產業(yè)群，因為一個產業(yè)在國際上要具有競爭力，就必需具備這四個條件。

以克魯格曼為代表的新經濟地理理論則從經濟地理的角度探討了產業(yè)集群的動因，他將地理因素重新納入到經濟學分析中，并從貿易成本影響到企業(yè)的區(qū)位選擇角度探討了產業(yè)集群問題。他通過一個簡單的兩區(qū)域模型說明了一個國家或地區(qū)為實現(xiàn)規(guī)模經濟而使運輸成本最小化，從而使制造業(yè)企業(yè)區(qū)位選擇市場需求大的地點。反過來，大市場需求又取決于制造業(yè)的分布，最終形成所謂的中心—邊緣模式。但由于克魯格曼只是通過產業(yè)內與產業(yè)間的聯(lián)系來分析產業(yè)集群的動因，卻未考慮其他環(huán)境因素，也就使得其結論的應用受到挑戰(zhàn)。

2風險投資業(yè)的產業(yè)集群內在機理分析

2.1相互依存的產業(yè)網絡體系

波特認為，任何企業(yè)都可由價值鏈的重組來創(chuàng)造低成本競爭優(yōu)勢。隨著社會分工和專業(yè)化的發(fā)展，由一個企業(yè)自身來完成整個價值鏈的創(chuàng)新，或者不可能、或者會產生較高成本。而風險投資又是一個涉及面相當廣的復雜系統(tǒng)，其運作流程僅靠一個企業(yè)是很難完成的。如果主導型風險企業(yè)勸說其他企業(yè)加入，組成一個知識結構合理的團隊，讓其完成配套的技術創(chuàng)新，對風險企業(yè)和其他相關企業(yè)來說都可以獲得降低成本的優(yōu)勢。正是這種專業(yè)化分工形成了風險企業(yè)相互依賴的網絡產業(yè)群，其賴以存在的基礎正是風險企業(yè)集群創(chuàng)造的總價值(VGi)與單個風險企業(yè)創(chuàng)造的價值(Vi)之差δ=∑VGi-∑Vi。其中，δ可視為風險企業(yè)由于地理接近而獲得的外部經濟，或是合作信任而使風險企業(yè)額外獲得的知識溢出，其大小取決于網絡中風險企業(yè)數量、專業(yè)化程度及創(chuàng)新質量。δ越大，企業(yè)集群就會越強大，也就會形成長期的多樣化契約機制。這些契約可有效地降低成本，推動風險企業(yè)間的共同開發(fā)創(chuàng)新。硅谷的成功正是得益于其區(qū)域的相互依存產業(yè)網絡體系。它既有惠普、網景、英特爾、蘋果等世界領先的主導大企業(yè)，也有很多相互聯(lián)系的小風險企業(yè)。截止1999年3月，人員不超過50人的科技風險企業(yè)占80％，約有4800家。正是由于這些大企業(yè)與成千上萬的生生滅滅的小風險企業(yè)，才共同推動與保持了硅谷持續(xù)的競爭優(yōu)勢。

2.2高素質的專業(yè)人才

風險投資家?guī)缀醵紡娬{人的重要，人是第一位的，是投資成敗的關鍵。風險投資家們常說：寧可投資一流的人、第二流的項目，而不投第一流的項目、第二流的人。這里的人力資源不僅包括熟練掌握技術、管理和金融等多門知識經驗的風險投資專家，同樣也包括生產、銷售、技術、管理及售后服務等方面的專業(yè)人才。如果某區(qū)域有大量的專業(yè)技術人才，這個地區(qū)就會對需要此技術的風險企業(yè)產生巨大吸引力。同時，來自不同企業(yè)、不同產業(yè)或相關產業(yè)的企業(yè)以及同一企業(yè)內部的專業(yè)技術員工也可通過各種正式和非正式的交流與合作，相互傳遞信息和技術，從而加快新思想、新信息和創(chuàng)新技術的擴散，進而推動創(chuàng)新技術的產生和高科技企業(yè)的聚集。如印度的班加羅爾就是創(chuàng)新人才培養(yǎng)和儲存的搖籃，它除了有10余家20世紀50年代就已赫赫有名的科研院所和大學外，還有近80所小型工程技術學院，每年能培養(yǎng)3萬名工程師，其中1/3是各種軟件人才。此外，海外印裔人口也有近2000萬人，他們許多人將技術、資本、經驗和創(chuàng)新精神帶到了班加羅爾，有效地促進了印度軟件產業(yè)的發(fā)展。

2.3充裕的資金支持

風險投資是一種高投入、高風險、高收益的投資，要想使風險企業(yè)快速成長，除了要受到人與技術的推動，還離不開充足的資金支持。因此，各國政府起初為了扶持風險投資業(yè)的發(fā)展，紛紛采取財政補貼和建立風險種子基金等措施，但政府的投入力度要受制于自身的財政狀況，而且各地區(qū)又是有差異的，受惠對象也僅限于本地風險企業(yè)。而事實證明，政府參與風險投資并不是發(fā)展風險投資業(yè)的一條有效途徑。為了獲得充足的風險資金，各國政府相繼都采取了很多優(yōu)惠鼓勵政策，并加強了資本市場的建設，使得風險投資的供給主體向多元資金投入型發(fā)展，美國就是一個典型實例。

2.4富于創(chuàng)新的人文環(huán)境

良好的人文環(huán)境是風險企業(yè)成功的關鍵。在充滿創(chuàng)新文化的環(huán)境下，可摒棄傳統(tǒng)企業(yè)模式，追求企業(yè)的人化和個化，極大地調動控制人力資本的尋常人。在存在“勇于創(chuàng)新、鼓勵冒險、寬容失敗、崇尚競爭、平等開放、知識共享、講究合作、容忍跳槽、鼓勵裂變”的創(chuàng)新文化氣氛下，人們可以相互支持與合作，從而加速了新思想、新觀念、信息和創(chuàng)新技術的擴散速度，節(jié)省了交易成本，最終使風險企業(yè)蒸蒸日上，脫穎而出。例如硅谷，上至高層管理人員、下至普通職工，每一個人都具有創(chuàng)新精神。在硅谷信息的傳遞比美國其他任何地方都快，許多工程師求職的信條是：富于創(chuàng)造力的小企業(yè)遠勝過大企業(yè)。這也要歸因于美國獨特的民族氣質，其核心就是“西部開拓”的創(chuàng)新精神，這種民族氣質恰好與風險資本投資天緣巧合，構成了風險投資產業(yè)集群產生和發(fā)展的土壤。2.5完備的中介服務體系風險投資是一項專業(yè)很強的投資，需要各方面專業(yè)知識的綜合應用。作為風險投資活動的參與主體不可能是通才、全才，所以提供專業(yè)化服務的中介機構就成為風險投資正常運作不可缺少的條件。國際經驗表明，中介機構既是風險投資運作之必需，也是知識經濟時代專業(yè)化分工的結果。一個國家中介機構的健全是體現(xiàn)其風險投資業(yè)集群程度大小的重要標志，是風險投資順暢循環(huán)、實現(xiàn)增值的重要保證。聚集可以使風險企業(yè)共享這些中介機構帶來的外部規(guī)模經濟。硅谷之所以集群了很多風險企業(yè)，關鍵在于有比較完善的中介服務機構，它們?yōu)轱L險企業(yè)的集群提供了良好的社會化保障。

3風險投資業(yè)的產業(yè)集群模式

3.1產業(yè)關聯(lián)型

產業(yè)關聯(lián)型是指由生產的縱向和橫向關聯(lián)形成的風險企業(yè)集群模式。這種類型既有生產同類產品或處于相同生產階段的同產業(yè)企業(yè)，又有直接具有上下游產業(yè)鏈關系、生產互補品、配套品或具有專業(yè)化服務的輔助企業(yè)。盡管這類風險企業(yè)之間的關聯(lián)錯綜復雜，但往往以具有直接上下游產業(yè)關聯(lián)的少數幾個企業(yè)為主導，其余企業(yè)或為其提供互補品或配套品生產，或為聚集區(qū)內所有企業(yè)作專業(yè)化服務。如計算機產業(yè)發(fā)展就須電子、軟件、材料行業(yè)的強力支持，一旦它們都得到專業(yè)化發(fā)展，計算機產業(yè)的規(guī)模經營才得以實現(xiàn)。

3.2資源共享型

資源共享型是指企業(yè)受益于某一區(qū)域特有的公共資源而形成的風險企業(yè)集群模式。企業(yè)最初選址要考慮范圍經濟，導致范圍經濟的共享資源包括產品原料體系、基礎設施和信息服務體系等。許多同類或不同類的風險企業(yè)都有許多共享資源，這樣有利于優(yōu)化資源配置。

3.3知識密集型

知識密集型是指依托高校、科研機構等形成的具有科技含量較高的風險企業(yè)集群模式。這是20世紀50年代以來形成的極具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)集群，美國的硅谷就是杰出代表。這種類型的企業(yè)集群有別于傳統(tǒng)企業(yè)：一是所要求的科技含量較高，絕大多數都是高新技術企業(yè)；二是受技術創(chuàng)新、吸收和應用的影響比較大，受技術商業(yè)化程度的影響較高；三是風險企業(yè)的成長嚴重受技術生命周期和發(fā)展方向的影響；四是企業(yè)經營的高附加值和高風險并存。

3.4外力驅動型

外力驅動型是指在外生環(huán)境驅動下形成的風險企業(yè)集群模式。外生環(huán)境各種各樣，形成的集群方式也形態(tài)各異。世界上的絕大部分高新技術產業(yè)區(qū)的風險企業(yè)都屬于由國家的政策導向和行政部署形成的風險企業(yè)群，它們的集群起初并不是在專業(yè)化分工基礎上形成的，而是政府的優(yōu)惠政策和行政部署驅動起了很大作用；還有一類是基于投資來源國或地區(qū)與投資東道國或地區(qū)的雙邊經濟貿易關系和文化而形成的風險企業(yè)集群。如我國港澳地區(qū)的風險投資集中在珠江三角洲，臺灣投資集中于福建，日本投資則集中在遼東地區(qū)；再有一類是由大企業(yè)改造、分拆而形成的風險企業(yè)群。像日本筑波的風險企業(yè)就是典型實例。不管集群屬于哪種形態(tài)，維持和決定集群持續(xù)發(fā)展的最終決定因素是風險企業(yè)的產業(yè)鏈，外生條件并不能長久地維系。

4我國風險投資的集群現(xiàn)狀分析

4.1相互依存的風險企業(yè)網絡體系并未真正形成

我國的風險企業(yè)大多是通過依靠提供土地、行政命令和優(yōu)惠政策等措施而形成的空間集群。這種集群模式使得許多風險企業(yè)大都是因為外部的優(yōu)越條件嵌入的，而不是依賴內在價值鏈自然衍生而形成的，這樣企業(yè)間就難以形成依靠各自核心競爭能力相聯(lián)起來的專業(yè)化分工協(xié)作的網絡體系，最終導致企業(yè)集群“先天不足”，價值鏈整合力度不夠、結構單一、企業(yè)關聯(lián)度低、缺乏協(xié)同效應和植根。隨著改革開放的擴大，地區(qū)政策差距日益縮小，這種空間上的聚集就表現(xiàn)出很大脆弱，當某一區(qū)域的土地成本、勞動力價格等區(qū)位優(yōu)勢及稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化時，這一區(qū)域內的一些風險企業(yè)就可能會向其他政策更優(yōu)惠的地方流動。

4.2高素質風險投資人才的缺乏

風險投資是一種現(xiàn)代新型投資方式，涉及諸多學科的理論和知識，實踐極強，對人才素質要求很高，直接決定著風險投資的成敗。而我國目前現(xiàn)狀是，雖有大量科研成果，但缺乏既有技術、管理，又有金融等專門經驗的人才對其商業(yè)化前景的準確評估，致使現(xiàn)在大部分風險投資基金不敢投出去。而科技人員雖然有創(chuàng)業(yè)熱情，創(chuàng)新能力也較強，但他們由于缺乏管理和融資方面的知識和經驗，也不能把科技成果真正產業(yè)化。外資和民間資本雖然有進行風險投資的意向，但由于相互缺乏信任，也很難找到可靠的人。所有這些都是長期以來我國缺乏高素質的風險投資復合型人才造成的。

4.3風險企業(yè)集群技術創(chuàng)新能力不強

對于產品生命周期短暫的高新技術風險產業(yè)來說，一個創(chuàng)新產品比較容易達到成熟階段。當達到成熟階段時，產品的利潤就降低，競爭加劇。此時，企業(yè)要繼續(xù)獲得競爭優(yōu)勢的策略一般有差別化競爭和低成本競爭。低成本競爭可能會因其他風險企業(yè)更低的成本而使得該企業(yè)被淘汰，而采取差別化競爭的企業(yè)則必須通過不斷的技術創(chuàng)新才能獲得競爭優(yōu)勢。目前，我國的技術創(chuàng)新尤其是持續(xù)創(chuàng)新能力不強，大多數企業(yè)以引進國外成熟的高新技術為主是導致我國風險企業(yè)競爭力不夠強大、資源配置不合理的重要原因。

4.險投資的資金來源渠道不暢

國際經驗表明，風險資本主要來源于機構投資者和個人等多渠道的民間資本，政府作為公共事業(yè)的管理者，則著重通過制度安排來扶持風險投資。而我國目前風險投資規(guī)模較為狹小，資本來源過于單一，大部分靠各級政府和國有企業(yè)的直接投入獲得。由于政府和國有企業(yè)資金運用的壟斷、來源有限以及與風險投資本質的相悖，政府的過度參與必將極大制約民間風險資本的發(fā)展。

4.5風險企業(yè)的中介服務機構不完善

風險資本從籌措、投入到退出都離不開中介服務機構，它是以消除投融資者之間的信息非對稱為目的，提供資金供求雙方的匹配、信息咨詢、培訓等服務的平臺。目前我國雖然建立了一些中介機構，但大多數獨立較差、地方行政色彩濃厚、市場條塊分割現(xiàn)象嚴重。一般中介機構都掛靠在行政機關、事業(yè)和企業(yè)主管部門等，很難保證人員、資金與管理等方面的獨立，勢必影響執(zhí)業(yè)過程中的公正。此外，由于各類中介機構缺乏必要的行業(yè)自律管理和法規(guī)規(guī)范，導致中介機構降低職業(yè)職守，違規(guī)違法現(xiàn)象嚴重，從而削弱了其在社會上的中介地位。同時，在資本市場中，風險投資業(yè)務的法律地位和準則明顯不足，相關法律尚未制定；各個中介機構還沒有形成全國統(tǒng)一的執(zhí)業(yè)標準體系，各地中介機構都按自行標準開展業(yè)務，形成了法度不一、各自為政的局面，從而導致中介機構缺乏信用認知。

5對策與建議

（1）各級地方政府應從產業(yè)組織的戰(zhàn)略高度，選擇合適的行業(yè)，在公平、互利的基礎上，引導風險企業(yè)走集群化的發(fā)展道路。政府應尊重集群的內生規(guī)律，要注重某一區(qū)域內主導風險企業(yè)的培養(yǎng)，發(fā)揮它們的“羊群效應”，通過其產業(yè)環(huán)節(jié)的支解，衍生出一批具有緊密分工與協(xié)作關系的關聯(lián)小企業(yè)，進而形成一個相互依存、密切聯(lián)系的產業(yè)技術鏈，從而推動整個風險企業(yè)集群化的成長和網絡體系的形成。

(2)風險投資產業(yè)集群的成功，人才無疑是第一大要素。為此，要通過實踐，發(fā)現(xiàn)和培養(yǎng)有潛力的人才；要有計劃地把國內有一定風險投資管理經驗的人員送到國外發(fā)達國家培訓；要聘用在國外從事風險投資的華人專家回國工作；盡快建立對風險投資家的激勵約束機制。

(3)疏通民間資本轉化為風險投資的渠道，實現(xiàn)由單一的政府投入型向多元化投入型發(fā)展的轉換。為此，我國在目前法律體系的現(xiàn)狀條件下，要盡快制定《風險投資法》，為風險投資機構的設立、運作與收益分配提供法律依據。

(4)完善風險投資的服務體系建設。盡快培育中的風險投資中介機構行業(yè)協(xié)會，對各機構進行分工與協(xié)作，發(fā)揮其服務體系的整體功能。加強中介機構的自律建設。完善中介機構的外部法制環(huán)境，盡快出臺和完善《證券發(fā)行和交易法》和《投資顧問法》等各種法律法規(guī)。加強從事中介機構人員的培訓，提高他們的整體素質。加快各種信息服務業(yè)的建設步伐，形成全國統(tǒng)一的、與國際接軌的風險投資中介運作體系。

參考文獻

1成思危.中國風險投資形成、發(fā)展的戰(zhàn)略思考[M].北京：民主與建設出版社，2002

2劉曼紅.風險投資的第三要素——人、人、人(中)[J].中國科技信息，2000(20)

篇9

1.1風險投資機構的地理集聚在很多國家，VCF具有普遍的地理集聚性，大多高度集中于少數產業(yè)集群中［5］。從VC的最早起源地———美國來看，很多學者發(fā)現(xiàn)美國的VCF大多集中在某些特定地區(qū)———金融資源集聚區(qū)或技術密集型產業(yè)集聚區(qū)［1］，他們利用數據對這種集聚現(xiàn)象進行了大量的統(tǒng)計和分析。在VC發(fā)展的早期，加州（舊金山－硅谷，32．5％）、紐約（20％）和新英格蘭地區(qū)（馬薩諸塞州－康涅狄格州，17．4％）便被認為是美國VCF最為集中的3個地區(qū)［1］。隨著時間的推移，這些集聚區(qū)的地位繼續(xù)得到鞏固，仍有超過一半的美國VCF集中于舊金山、波士頓（馬薩諸塞州的中心）和紐約3個地區(qū)［11］。隨著美國VC產業(yè)的成熟以及其對創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的作用的凸顯，日本和歐洲等國家和地區(qū)也逐漸開始發(fā)展VC產業(yè)。在美國VCF集聚的背景下，更多學者發(fā)現(xiàn)，VCF在歐洲多個國家同樣具有高度的集聚性。作為美國之外的VC發(fā)展最為成功的國家，以色列的VCF主要集中在特拉維夫地區(qū)［12］；自20世紀80年代開始，英國的VCF便主要集聚于大倫敦（GreaterLondon及東南地區(qū)（SouthEast），盡管90年代后VC產業(yè)的快速增長使得這種集聚效應有所減弱，但并未改變這種集聚局面［4］；德國的VCF主要集中在慕尼黑、法蘭克福、柏林、漢堡和杜塞爾多夫5個地區(qū)［5］，這些地區(qū)同時也是德國的金融集聚區(qū)；法國的VCF主要集中在巴黎及其周邊地區(qū)?？梢姡瑥拿绹綒W洲各國，VCF均高度集聚于少數地區(qū)［11］。通常傳統(tǒng)的投資企業(yè)傾向于集聚在金融資源集聚區(qū)。但是，與傳統(tǒng)的私募基金（privateequity）偏愛投資成熟企業(yè)不同，狹義的VC更傾向于投資那些較為年輕的高新技術類創(chuàng)新企業(yè)，從而使得VCF較多集聚于高新技術集聚區(qū)［5］。因此，VCF的地理集聚不僅與地區(qū)的金融創(chuàng)新發(fā)展水平一致，而且與地區(qū)的高新技術產業(yè)發(fā)展水平吻合。而VCF在機構擴張過程中傾向于集中在那些VC較為發(fā)達的地區(qū)，這在一定程度上深化了VCF的地理集聚趨勢［13］。

1.2創(chuàng)新企業(yè)的地理集聚VCF在選擇PF進行投資時對PF所在產業(yè)和地區(qū)具有明顯的偏好，這導致接受VC的PF也具有很高的地理集聚性。Florida和Kenney［1］發(fā)現(xiàn)，超過70％的接受VC的PF集聚在其所定義的3個VCF集聚區(qū)。近年來的研究同樣表明，擁有美國超過一半的VCF的3個地區(qū)———舊金山、波士頓和紐約依然吸引了超過49％的PF［11］。這種地區(qū)集聚性在風險投資比例較高的高新技術產業(yè)表現(xiàn)得更為明顯。Zook［14］通過研究網絡產業(yè)發(fā)現(xiàn)，VC的分布能夠影響新建網絡公司的區(qū)位選擇，從而使該產業(yè)中接受VC的PF呈現(xiàn)出地理集聚的特點。Chen和Marchioni［15］對美國的生物技術產業(yè)進行了研究，同樣發(fā)現(xiàn)接受VC的生物技術PF高度集中于北加州、波士頓以及圣地亞哥等地區(qū)。VC機構所投資的PF呈現(xiàn)出的地理集聚性，實際上反映了VC投資行為的集聚傾向。這在很大程度上與高新技術產業(yè)的高集聚性有關，因為VC投資是高新技術產業(yè)活動的一部分，因此它們往往具有集聚的趨勢［4］。新創(chuàng)企業(yè)的地理集聚偏好，在一定程度上決定了風險資本將集中投資于特定產業(yè)的集聚地區(qū)［16－17］。縱觀歐洲的VC資本流向，不難發(fā)現(xiàn)，接受VC的PF在主要的歐洲國家也呈集聚態(tài)勢。近半數的英國風險資本進入了以倫敦為主的東南地區(qū)［4］，接受VC的PF在這些地區(qū)形成了地理集聚；德國的風險投資更多流向了高新技術產業(yè)集群比較發(fā)達的慕尼黑等地［5］。在丹麥，這些企業(yè)主要集聚在哥本哈根地區(qū)———即便該地區(qū)的R＆D企業(yè)比例相對并不高［18］。以色列的PF也主要集中在特拉維夫地區(qū)。VCF及其投資的PF各自體現(xiàn)出的地理集聚性，揭示了風險資本“從集聚到集聚”的特征。

2地區(qū)偏好：本地偏好與集中偏好

通過研究VC的雙重集聚，不難發(fā)現(xiàn)，VCF的集聚區(qū)和PF的集聚區(qū)在一定程度上存在較大的重合。該現(xiàn)象使得一些學者開始考慮，VC的地理集聚是否是因為其投資選擇具有一定的地區(qū)偏好，而這種地區(qū)偏好可能具有本地偏好和集中偏好的特征。

2.1風險投資的本地偏好風險投資機構在投資選擇時往往具有本地偏好。這主要是因為地理臨近能降低成本、帶來更多的信息優(yōu)勢和減少預測誤差，從而可能帶來更高的投資回報和退出回報。風險投資過程需要大量的共享信息［1］，造成信息不對稱的信息主要是軟性信息（softinformation）———它區(qū)別于能被測度、記錄和傳播的硬性信息（hardinformation），會影響風險投資機構對目標企業(yè)所在區(qū)位的選擇。文化差異便是一種誘導風險投資的本地偏好的軟性信息，這在加州效應（Californiaeffect）研究中頗為明顯———不同的辦公文化導致的不同契約風格使得硅谷地區(qū)的VCF更愿意選擇當地的創(chuàng)新企業(yè)，因為硅谷的非正式辦公文化往往難以被128公路地區(qū)的正式辦公文化所接受。同時，本地媒體對本地企業(yè)信息披露的偏好也會使其提供更多的本地市場信息，從而降低了VCF投資前的掃描成本和投資后的控制成本［20］。而VC有別于一般的風險（risk）投資的另一個重要原因是，它需要參與所投資的PF的管理和控制，這就要求風險投資家要相對頻繁地造訪所投資企業(yè)、與其創(chuàng)始人和管理者保持聯(lián)系，而本地投資則降低了此類訪問成本。從國別維度看，來自美國、加拿大的樣本均支持VC具有本地偏好的特征。但是，這種本地偏好是否存在于所有的風險投資機構中？是否意味地理臨近對所有的風險投資機構具有同樣的效應？一些學者從VCF資質的角度進行了針對性分析。例如，Butler和Goktan認為，資歷淺的VCF為了獲得更好的信譽和更多的資金來源，經常過早地推動所投資的企業(yè)上市，從而實施一種IPO抑價（under－priced）的做秀（grandstanding）行為，由于控制那些物理距離較遠的PF需要更大的成本和更多的資源，因此它們更傾向于選擇那些地理臨近的本地PF進行這樣的投資；而本地的年輕PF也會因為想要獲得軟性信息而更愿意接受本地資質較淺的VCF的投資，這意味著資質較淺的VCF與年輕的PF之間的投資行為呈現(xiàn)出更強的本地偏好特征。對于資質較深的VCF，Cumming和Dai提供了另一個解釋視角，認為擁有更多經驗和更廣泛網絡的VCF具備良好的聲譽———這可能幫助它們解決物理距離可能帶來的信息不對稱問題，而分階段投資和專業(yè)化投資也可能使VCF進一步放松對本地偏好的依賴。PF所屬的產業(yè)因素是另一個影響本地偏好的重要因素。例如：Powell、Kopwt和Bowie通過研究美國生物技術產業(yè)發(fā)現(xiàn)，投資于該產業(yè)的風險投資行為具有更高的本地偏好，但隨著VCF投資經驗的增多，這種對本地偏好的依賴會有所降低；Zook則以網絡產業(yè)為研究對象，分析了VCF在對該產業(yè)中的PF進行投資時呈現(xiàn)出的本地偏好特征。風險投資在投資對象選擇上的本地偏好表明，VCF與其所投資的PF的地理空間臨近會對風險投資行為產生重要影響，而這種影響的程度也與VCF的經驗、聯(lián)合投資網絡結構、PF所處的產業(yè)等眾多因素有關。隨著交通技術和通訊技術的發(fā)展，空間距離對投資的負面性正被逐漸克服，這種投資的本地偏好也在一定程度上不斷減弱。辛迪克聯(lián)合投資的方式便是解決本地偏好的一個很好的方法。VCF通過加強與PF所在地的本土VCF的聯(lián)合投資，建立起緊密的辛迪克投資網絡［30－32］，從而克服了空間距離可能給風險投資帶來的負面影響。這種聯(lián)合投資的方式在跨國風險投資組合中頗為常見，非本土的VCF通過與本土VCF進行聯(lián)合投資能從契約結構上消除信息不對稱［33］?？梢?，學術界對風險投資的本地偏好特征已基本達成了共識，但是在不同因素作用下的本地偏好存在一定差別，而未來對本地偏好的放松趨勢值得引起更多的重視。

2.2風險投資的集中偏好隨著經濟全球化及投資方式多元化的發(fā)展，VC的本地偏好有所弱化，但其在投資地區(qū)選擇上依然存在一定的集中偏好。Christensen［18］認為，大多數VCF往往具有很強的專業(yè)性，它們?yōu)榱嗽谂c其他VCF或金融機構的競爭中勝出而往往集中投資于特定的產業(yè)或地區(qū)，這使得VC的集聚具有較強的集中偏好；只有那些大型的VCF才可能憑借所具備的較為豐富的經驗和資源在投資區(qū)位選擇上適當放松地理集中而趨于空間多元化。Lerner［11］發(fā)現(xiàn)，除非集聚地之外的創(chuàng)新企業(yè)能帶來更大回報，否則處于VC集聚區(qū)域的VCF更傾向于投資同樣處于VC集聚區(qū)域的PF———即便PF的所在地與該VCF的所在地并不完全重合。集中投資的好處在于：在同一地區(qū)進行多次投資，可通過發(fā)揮規(guī)模效應以降低單個交易的成本（如交通成本等）；同一地區(qū)的歷史交易經驗也能在一定程度上消除信息不對稱和制度因素差異的負面影響［11］、提高風險投資的績效。VCF集中投資于特定地區(qū)導致該地區(qū)的PF集聚，而PF的自發(fā)集聚反過來又會吸引VCF到此進行集中投資。產業(yè)集群的快速發(fā)展在一定程度上成為加劇風險投資集中偏好的催化劑。那些在某些特定產業(yè)具有投資經驗的VCF會傾向于繼續(xù)投資該產業(yè)，若這些產業(yè)的PF集聚于某些地區(qū)，那么VCF的投資行為便呈現(xiàn)出集中偏好的特征。辛迪克投資網絡的存在也使得更多的VCF選擇與網絡中其他VCF一起進行集中式投資。而一些風險投資家通常擁有在實體企業(yè)從事經營與管理工作的背景，這使得他們往往對特定地區(qū)的特定產業(yè)較為熟悉，從而也會加劇其對某一地區(qū)進行集中投資的偏好。隨著資本市場的不斷開放和國際間資本流動的加強，風險投資地區(qū)偏好研究也逐漸擺脫了本國市場的局限，開始關注海外市場的風險投資行為。制度環(huán)境和法律系統(tǒng)成為影響海外風險投資行為的關鍵要素，高法律約束的國家能夠獲得較高的價值回報［10］，這使得海外風險投資往往集中于這些地區(qū)，從而呈現(xiàn)出一定的地區(qū)專有性和集中偏好。然而，海外投資的地區(qū)偏好往往具有分散性集聚（dis－persedconcentration）的特征，國外風險投資的地區(qū)集中性要弱于本地投資者。特別是那些辛迪克聯(lián)合投資中處于非領導位置的VCF，由于它們在聯(lián)合投資中所占比重較低，因此它們對地理臨近和集中投資的偏好相對較弱［35］。不難發(fā)現(xiàn)，風險投資的集中偏好與VCF對較高投資績效的追求有著密切關系。然而，學者們在分析集中投資與投資績效的關系時產生了一些矛盾的觀點：一些正面的觀點認為，集中投資能夠提高VCF在“投資集中地區(qū)”的投資績效；一些負面的觀點則認為，VCF通常對“非投資集中地區(qū)”的投資抱有較高的投資預期，這使得實際中其在“非投資集中地區(qū)”的投資績效要好于“投資集中地區(qū)”［11］。可見，風險投資的集中投資能否帶來較高的投資績效，還需要在未來研究中從多個角度進行更為全面的分析［5］。但不管怎樣，學術界對VC集中偏好現(xiàn)象的肯定是普遍一致的，集中偏好導致的集中投資現(xiàn)象也是較為明顯的，對VC集中投資與投資績效間關系的研究也為VC產業(yè)發(fā)展提供了一種新的政策引導思路。對于后發(fā)地區(qū)來說，更多地從政策層面上采取措施以吸引來自風險投資集聚區(qū)的投資機構，或許比一味地在當地鼓勵新建或引進VCF更為有效［11］。圖2對VC行為的地區(qū)偏好進行了形象解釋。假設存在2個VC集聚區(qū)A和B，VCFAi和VCFBi分別是其中一家風險投資機構，PFAi和PFBi分別是其中一家創(chuàng)新企業(yè)。對于VC集聚區(qū)A中的風險投資機構VCFAi來講，它會寄希望投資于本地的創(chuàng)新企業(yè)PFAi以期獲取較高的投資回報———這體現(xiàn)了其投資行為的本地偏好（VCFBi對PFBi的投資亦如此）；VCFAi投資于VC集聚區(qū)B中的創(chuàng)新企業(yè)PFBi體現(xiàn)的是為獲得高投資回報率的集中偏好特征。不處于這兩個集聚區(qū)的其他風險投資機構VCF也會因為集中偏好而投資于集聚區(qū)中的創(chuàng)新企業(yè)（如PFBi）。此外，各VCF會通過聯(lián)合投資來共享本地投資和集中投資所帶來的額外收益。比如，當VCFAi與VC集聚區(qū)B中的VCFBi聯(lián)合投資于區(qū)內的創(chuàng)新企業(yè)PFBi時，VCFAi不僅能獲得集中投資所帶來的額外收益，而且會分享到聯(lián)合投資伙伴VCFBi的本地投資所帶來的額外收益，從而獲得集中偏好和本地偏好帶來的雙重額外投資收益。

3地區(qū)創(chuàng)新：風險投資地理集聚的影響

一般而言，VC往往與創(chuàng)新（innovation）、創(chuàng)業(yè)（entrepreneurship）聯(lián)系在一起，這是因為狹義的VC投資主要青睞年輕的、技術性高的、信息不對稱性強的、具有創(chuàng)新性和高潛力的企業(yè)［5］。而VC的地理集聚和地區(qū)偏好，在很大程度上影響了地區(qū)的創(chuàng)新發(fā)展，因此地區(qū)創(chuàng)新便成為受VC的地理集聚影響最大的衍生問題。VC投資對地區(qū)創(chuàng)新的推動作用的基礎是它對產業(yè)創(chuàng)新和地區(qū)創(chuàng)新系統(tǒng)的影響。Kortum和Le－rner通過研究美國20個產業(yè)在長達30年的發(fā)展發(fā)現(xiàn)，VC投資能夠促進產業(yè)內的專利技術與創(chuàng)新發(fā)展。Ueda和Hirukawa在其研究基礎上，肯定了VC投資對專利層面創(chuàng)新的明顯的促進作用，但是沒發(fā)現(xiàn)VC投資對全要素生產力具有積極影響。Bertoni、Colombo和Grilli［39］以歐洲的VC投資樣本為例，從生產力增長的角度研究了不同類型的VC投資對高新技術產業(yè)創(chuàng)新的影響，認為盡管不同類型的VC投資對生產力增長方式的影響不盡相同，但是它們對生產力增長都具有顯著的積極作用。Popov和Roosenboom［40］進一步利用歐洲各國的VC投資數據研究了VC投資對產業(yè)創(chuàng)新影響的地區(qū)差異，發(fā)現(xiàn)VC投資在那些擁有較少強制性勞動力限制和較多人力資本的國家對產業(yè)創(chuàng)新的促進作用更為明顯?？梢?，風險資本通過驅動產業(yè)層面的創(chuàng)新來能增強產業(yè)所在地的地區(qū)創(chuàng)新性。一些學者從地區(qū)創(chuàng)新系統(tǒng)的角度分析了風險投資對地區(qū)創(chuàng)新的影響。資本進入是地區(qū)創(chuàng)新系統(tǒng)的關鍵組成部分，VC催生了更多的新建創(chuàng)新企業(yè)并推動了地區(qū)專利技術的發(fā)展［41］，從而對強化本地創(chuàng)新［11］、推動所投資地區(qū)的創(chuàng)新組織的發(fā)展具有重要作用。VC對地區(qū)創(chuàng)新的積極作用已得到學術界的認可。VC的集聚特征強化了其對地區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的推動作用，并與之存在明顯的互動因果關系。一方面，地區(qū)的創(chuàng)新性高能夠吸引VC的投資集聚。VC傾向于投資具有較高創(chuàng)新性的地區(qū)，因為這些地區(qū)往往具有更多的創(chuàng)新企業(yè)和更適合VC發(fā)展的制度環(huán)境，可為VC提供了更多可供選擇的目標企業(yè)（擴大了風險資本的需求市場），從而能夠吸引更多的VC進入。另一方面，VC的集聚能夠進一步增強地區(qū)的創(chuàng)新性。VC產業(yè)在特定地區(qū)的地理集聚必然導致VC發(fā)展的地區(qū)間不平衡。這種地區(qū)間資本發(fā)展的不平衡會對年輕的創(chuàng)新企業(yè)的區(qū)位選擇產生重要影響，這些創(chuàng)新企業(yè)會傾向于選擇有較多VC投資機會的地區(qū)，從而更集中于VCF集聚區(qū)或其鄰近地區(qū)。因此，VC的地理分布會影響新建公司的區(qū)位選擇［14］。較多的VC資源會吸引新建創(chuàng)新企業(yè)集聚到該地區(qū)。那些受到VC支持的創(chuàng)新企業(yè)更容易形成戰(zhàn)略聯(lián)盟［43］，并能夠在當地孵化出更多新的創(chuàng)新企業(yè)［44］，通過增加該地區(qū)的創(chuàng)新企業(yè)數量和提升創(chuàng)新企業(yè)的創(chuàng)新活動來進一步推動所在地區(qū)的創(chuàng)新性，從而形成了風險投資集聚與地區(qū)創(chuàng)新發(fā)展之間的多重良性循環(huán)。

4結語

篇10

二、風險投資運行中問題的成因

微觀主體的非完全市場化。缺乏高新技術企業(yè)，風險投資機構常會選擇高新技術企業(yè)作為投資對象，但我國卻缺乏真正意義上的高新技術企業(yè)。風險投資產業(yè)服務的中介機構不完善，我國處于風險投資的發(fā)展階段，風險投資中介機構還很薄弱，社會監(jiān)督和法律保障體系與風險投資的中介機構不相適應。中介機構行業(yè)自律性差、市場準入條件也尚不明確。風險投資公司和風險投資管理公司的非完全市場化，以上兩公司大部分是由政府資金為背景建立的，民間資本較少，公司很大程度上帶有原國有企業(yè)的色彩，負擔了很多本應由政府來承擔的責任。

三、風險投資運行中的問題

對于風險投資運行中存在的問題，不同的人會有不同的看法。有些人認為：專業(yè)化發(fā)展程度欠缺，風險投資機構的分工不明確；投資過于集中，投資者不能正確對待風險，這些都是風險投資運行中根本問題。但我卻不這么認為，我覺得我國風險投資之所以缺乏明確的分工，是因為缺乏專業(yè)的投資人才。作為投資行業(yè)，其風險系數更是高于一般企業(yè)。因此，金融、法律、投資和管理知識于一體的復合型人才，以及具有創(chuàng)新精神的職業(yè)風險投資家對于風險投資機構更是極為重要的。而我國發(fā)展風險投資的歷史較短，上述人才短缺，目前現(xiàn)有的風險投資人員在進行業(yè)務操作時，很難進行綜合全面的考率。我國之所以投資過于集中，投資者不能正確對待風險根本問題在于對風險投資的認識存在誤區(qū)，缺少項目投資源頭。國內大多風險投資者認為風險資本必然要支持創(chuàng)業(yè)活動，過分追求短缺利益,盲目選擇投資的對象；認為風險投資就是定位于支持某個產業(yè)，我國目前主要著眼于熱門電子和生物技術領域，目光過于狹隘。風險投資需要創(chuàng)新性強的項目來進行投資，然而我國卻嚴重缺乏此類技術成果，缺少市場占有率和國際競爭力，有些具有創(chuàng)新性的項目卻又缺乏實踐操作性，所以很難吸引除政府以外的其他風險投資者進行投資。除了上述兩點問題，我認為我國風險投資還存在以下不足：1.資金來源過于單一，融資渠道狹窄。由于我國的風險資本主要來源于政府，民間資本進入風險投資領域的數量極為有限。我國沒有有效的利用個人、企業(yè)、金融和非金融機構等的力量來共同構建一個有機的風險投資網絡。投資的風險集中于政府身上，缺乏更多分擔投資風險的渠道。同時我認為由于投資項目源頭的不足。風險資本規(guī)模狹小受單個風險投資基金規(guī)模小的限制，風險投資公司只能進行投資需求小、風險低的短平快的項目投資。銀行也因控制風險始終把科技開發(fā)貸款控制在較小的規(guī)模內，使我國風險投資資本增長緩慢。2.風險資本的退出渠道不暢。我國由于沒有有效的監(jiān)控機制，風險投資退出十分困難，風險投資的成功與否的關鍵就在于是否有有效的退出機制。若退出渠道不暢，風險投資者不能以隨時退出控制風險，則會加大投資的風險性，會遏制投資者的熱情。我覺得風險資本的目的就是從風險企業(yè)的快速成長中獲得超額利潤，無論最后所投資的企業(yè)最終發(fā)展的結果無論是好是壞，它都要退出風險企業(yè)。但是，由于我國金融市場體系不是很完善，在風險投資發(fā)達的國家的金融市場體系中，都設有創(chuàng)業(yè)板塊市場、不同層次的產權交易市場和股票交易市場。然而我國卻缺乏創(chuàng)業(yè)板塊市場，造成一些優(yōu)秀企業(yè)外流，影響我國風險投資企業(yè)的發(fā)展。自2003年以來，我國風險投資的資本在退出階段雖然有了較為喜人的進步，但與國外相比起來仍有明顯的不足，2003-2010年間，股權轉讓雖呈下降趨勢，但仍占絕大部分。上市交易和被其他企業(yè)收購所占比例隨呈上升趨勢，但與股權轉讓相比仍明顯偏低。3.政府對風險投資的扶持力度小。政府的扶持關系到風險投資企業(yè)的興衰成敗，而我國政府對風險投資的扶持力度較小。我國政府對風險投資企業(yè)的稅收、補貼等優(yōu)惠政策遠不如發(fā)達的風險投資國家。同時，政府的采購力度不足。

四、解決風險投資運行中的問題的對策

1.拓寬風險資本的來源的對策。1.1我認為我國可以從風險投資項目的源頭進行完善，根據社會風險投資需要創(chuàng)新性強的項目來進行投資，加大對創(chuàng)新性強、市場需求廣的技術的開發(fā)，并且落實其在運行投資中可實際操作性。有了更多的投資項目，就會使更多的大中型企業(yè)與其他投資者共同創(chuàng)辦風險投資機構，為風險投資提供資金。1.2鼓勵金融機構積極進入。如：保險業(yè)。近些年我國保險業(yè)務飛速發(fā)展，使得保險公司積聚了大量的可用資金，我國應充分利用此項資源，允許保險公司挪出部分閑置資金進行投資。同時也可以將養(yǎng)老金和銀行業(yè)引入風險投資領域。1.3近年來，我國個人儲蓄金也在不斷增多，居民投資的意識越來越強，因此可以引導有風險承擔能力的個人進行正確的風險投資。但無論什么力量加入，政府出資參與仍是極其重要的，占據主導地位，不可以輕易將其忽視，只有政府參與才能帶領其他投資者投資。

2.加強完善風險投資機構自身的缺陷的對策。實行投資主體多元化：有些人覺得風險投資的主體只要有政府就足夠了，但是我卻無法茍同。我國應實行投資主體多元化，發(fā)展風險投資公司，扶持大公司作為風險投資的主體，扶持私人風險投資主體，積極鼓勵上市公司進入風險投資領域，引入國外風險資本。

3.加大培養(yǎng)風險投資事業(yè)所需的專門人才的力度的對策。人才是一個行業(yè)的軟實力，是任何硬件無法替代的，對于風險投資企業(yè)來說，高素質的復合型專業(yè)人才更為主要。我國應加快對于現(xiàn)有風險投資機構從業(yè)人員的全面培訓、與國外的優(yōu)秀人員進行交流與合作，獎勵一定的獎勵與約束機制、從國外引入一些風險投資專家，共同完善我國的風險投資業(yè)。

4.加大政府的扶持力度的對策。制定鼓勵風險投資的優(yōu)惠的稅收政策，對風險投資者進行一定的補貼政策。我國應充分利用政府擔保的放大功能，為技術企業(yè)向銀行提供擔保。加大政府采購政策的扶持力度，促進高技術產業(yè)化得發(fā)展。

5.建立健全的風退出機制的對策。我國應積極挖掘國內資本市場，采取兼并、收購等方式，將風險轉移，完成風險資產的安全退出。建立第二股票市場，制約風險資產變現(xiàn)，為風險資本的退出提供有效的途徑。

6.對風險投資進行正確認識的對策。6.1明確風險投資并不是必然支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動的。作為市場導向性很強的商業(yè)活動，風險投資者絕不會自動去扶持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，除非此活動可以帶來高收益。6.2發(fā)展風險投資應定位于支持有商業(yè)前景的高新技術而不是某幾個行業(yè)。6.3引導我國風險投資服務于創(chuàng)新型國家建設。