導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇銀行債券投資業(yè)務(wù)，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、中小銀行債券投資業(yè)務(wù)基本情況

自2013年“錢荒”事件以來，中國央行持續(xù)采取寬松的貨幣政策，尤其2015年面對股市暴跌，央行連續(xù)出臺降準(zhǔn)、降息政策，債券市場收益率得到較大幅度下降，造就了2014—2016年的債券牛市。伴隨債券牛市行情，我國農(nóng)村商業(yè)銀行的債券投資業(yè)務(wù)取得了巨大發(fā)展。2014—2018年，我國農(nóng)村商業(yè)銀行債券托管余額年均復(fù)合增速達到41%，尤其是在2015—2016年，伴隨利率快速下行和同業(yè)業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，眾多農(nóng)商行進入債券市場，債券托管量的年增速均在50%以上。截至2019年12月末，我國農(nóng)村商業(yè)銀行債券托管余額合計達5.96萬億元，占中債登及上清所合計債券托管量的6.82%。

二、中小銀行債券利率風(fēng)險計量存在的問題

（一）利率敏感性缺口分析

資產(chǎn)、負(fù)債的重新定價是利率風(fēng)險形成的主要原因。在其他因素不變的基礎(chǔ)上，銀行由于表外業(yè)務(wù)利率、資產(chǎn)、負(fù)債、期限不同，或者因貨幣政策因素以及標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)二級市場波動原因?qū)е沦Y產(chǎn)、負(fù)債利率發(fā)生變動，導(dǎo)致的凈利息收入和經(jīng)濟價值隨市場利率波動而減少的風(fēng)險。利率敏感性缺口測算利率風(fēng)險最為原始的方法。當(dāng)一段時間內(nèi)到期資產(chǎn)大于到期負(fù)債，資產(chǎn)超過負(fù)債的部分，即為資產(chǎn)敏感性缺口，此時到期資產(chǎn)釋放出來的資金有了重新配置資產(chǎn)的需求，而市場利率決定了配置資產(chǎn)所能帶來的未來收入，此時的利率上升或是下降都將對資產(chǎn)收益造成影響。同樣，如果一段時間到期負(fù)債大于資產(chǎn)，則形成了負(fù)債敏感型缺口，要重新從市場融入資金以保障資產(chǎn)的穩(wěn)定，市場利率的變化將造成負(fù)債端成本的變化，引起凈利潤的變化。如果一段時間資產(chǎn)和負(fù)債到期規(guī)模相當(dāng)，為利率敏感性中性，資產(chǎn)配置收益與負(fù)債成本相當(dāng)，對凈資產(chǎn)影響不大。

（二）管理機制不嚴(yán)格

在流動性適當(dāng)寬松的情況下，銀行間市場資金價格處于較低水平，銀行、券商、基金公司為了增加收益會選擇增加杠桿倍數(shù)來配置債券資產(chǎn)，債券利率大概率會逐步下行并維持較低水平，如“錢荒”之后的2015年、2016年我國執(zhí)行寬松的貨幣政策，造就了自2014—2016年底的債券牛市；2018年、2019年，在穩(wěn)健寬松的貨幣政策下，債券收益率同樣大幅下行，債市仍然是金融機構(gòu)資產(chǎn)配置的“寵兒”，給予債券持有者帶來較大收益；而在銀行間市場流動性緊張的情況下，金融機構(gòu)未來維護自身流動性，被迫壓降杠桿，拋售資產(chǎn)，債券利率隨即會出現(xiàn)明顯上升。2013年和2014年“錢荒”事件，以及2016年末和2017年金融強監(jiān)管、去杠桿階段，債券收益率均在短期出現(xiàn)了較大幅度上升，對于債券投資者而言，持倉面臨較大損失。因此我國的債券持有結(jié)構(gòu)注定了銀行間拆借市場Shibor對于債券利率的影響最為顯著。并且從實證結(jié)果可以看出Shibor對國債利率的風(fēng)險影響是正向的和理論分析是一直的。黃金和債券一樣是避險資產(chǎn)，黃金價格主要受供需關(guān)系、國際局勢、美元指數(shù)等因素影響，黃金價格和債券價格更多的受國際局勢突變、美元指數(shù)變動影響，作為避險資產(chǎn)，二者在收到不穩(wěn)定因素影響時，變化趨勢趨于相同。股市和債券市場通常會顯現(xiàn)出“蹺蹺板”效應(yīng)，市場資金就像流動的水一樣，而股市和債市作為吸收投資資金的兩個“蓄水池”，水是流動的，投資者的錢也是一樣，一般而言，投資者為了追求投資收益會將資金配置成各項資產(chǎn)，在股市不好的時候，投資者會將錢從股市抽出并流入債市或者商品市場，當(dāng)預(yù)計債市不好的時候會將錢抽出來流入股市或者商品市場，因此，股票市場和債券市場通常會表現(xiàn)出“蹺蹺板”效應(yīng)。

三、目前中小銀行債券投資業(yè)務(wù)市場風(fēng)險控制的主要方法

（一）確立債券投資風(fēng)險偏好及策略

在每年年初中小銀行根據(jù)年度戰(zhàn)略目標(biāo)和經(jīng)營計劃，結(jié)合監(jiān)管要求和資本目標(biāo)，確定年度風(fēng)險偏好，風(fēng)險偏好的不同采取的投資策略也不同，承擔(dān)的風(fēng)險也不同。風(fēng)險偏好高的銀行，債券投資上主要以交易為目的，通過對債券利率趨勢的預(yù)判，大規(guī)模進行債券買賣交易，以賺取債券交易差價，快速收取價差收益，此種策略對交易者的預(yù)判能力要求較高，方向看對的情況下收益頗豐，一旦方向看反，損失也會較大，屬于風(fēng)險性較高的交易策略?？紤]到安全性，盈利能力和流動性的統(tǒng)一性，中小型銀行的風(fēng)險偏好總體上是穩(wěn)健的。風(fēng)險偏好低的銀行，在債券投資方面一般把債券投資作為固定收益資產(chǎn)看待，一般情況下不以交易為目的，在債券利率較高的情況下買入債券，然后放在持有至到期賬戶，賺取持有期利息收入，不在二級市場交易，不關(guān)心購入后的債券利率變化情況。此種策略風(fēng)險性最低，但是在考慮機會成本的情況下，在債券利率較低情況下配置債券，會出現(xiàn)較大浮虧情況。投資業(yè)務(wù)策略和戰(zhàn)略規(guī)劃是在歷年發(fā)展的基礎(chǔ)上，深入分析國內(nèi)外經(jīng)濟政治形勢和監(jiān)管環(huán)境的基礎(chǔ)上制定的，在一定期限內(nèi)應(yīng)保持穩(wěn)定，但出現(xiàn)國際金融形勢發(fā)展變化、國家重大經(jīng)濟決策出現(xiàn)調(diào)整、經(jīng)濟目標(biāo)轉(zhuǎn)變、貨幣政策轉(zhuǎn)向、監(jiān)管出現(xiàn)重大變革、本行經(jīng)營出現(xiàn)重大變化的情況下，戰(zhàn)略規(guī)劃也必須隨著調(diào)整，避免造成偏離風(fēng)險偏好的狀況出現(xiàn)。此外，為了更好地防范利率市場風(fēng)險，有效減少機會成本損失，降低資金時間成本損失，更加合理地進行期限錯配、調(diào)整久期結(jié)構(gòu)，中小銀行必須規(guī)范交易賬戶與銀行賬戶的劃分，將以交易目的投資的資產(chǎn)放在交易賬戶中，一般將短期交易目的資產(chǎn)放在交易性金融資產(chǎn)科目中，中長期波段交易的資產(chǎn)放入可供出售金融資產(chǎn)科目中，以獲取利息收入為目的的債券資產(chǎn)放入持有至到期資產(chǎn)科目中，債券投資策略可體現(xiàn)在債券賬戶的分配上。

（二）建立中小銀行債券投資監(jiān)督機制

相對于資產(chǎn)規(guī)模小，業(yè)務(wù)發(fā)展處于初步階段的中小銀行而言，國有大行以及全國股份制銀行持有幾千億規(guī)模的債券資產(chǎn)，股份制行有著完善的分析計量系統(tǒng)，擁有龐大的技術(shù)團隊支持，所以中小銀行可以學(xué)習(xí)、借鑒、開發(fā)或是直接引入相關(guān)債券利率風(fēng)險計量預(yù)警系統(tǒng)，并在系統(tǒng)中引入各類利率風(fēng)險計量模型，021/09期能夠每日對債券持倉的利率風(fēng)險情況進行計量分析，并可實現(xiàn)對利率風(fēng)險情況的預(yù)警，以此達到更好的防范債券利率風(fēng)險的目的。為了更好地落實風(fēng)險偏好，實現(xiàn)年度發(fā)展目標(biāo)，本行將風(fēng)險偏好指標(biāo)詳細分解成各項主要風(fēng)險的限額管理指標(biāo)，以便相關(guān)業(yè)務(wù)條線和風(fēng)險歸口管理部門能夠及時防控風(fēng)險。各項指標(biāo)的限額值均是根據(jù)風(fēng)險偏好的預(yù)警值測算得出，當(dāng)相關(guān)指標(biāo)限額被突破時，可能出現(xiàn)偏離風(fēng)險偏好的情形。銀行業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃是在歷年發(fā)展的基礎(chǔ)上，深入分析國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和監(jiān)管環(huán)境的基礎(chǔ)上制定的，在一定期限內(nèi)應(yīng)保持穩(wěn)定，但出現(xiàn)國際金融形勢發(fā)展變化、國家重大經(jīng)濟決策出現(xiàn)調(diào)整、經(jīng)濟目標(biāo)轉(zhuǎn)變、貨幣政策轉(zhuǎn)向、監(jiān)管出現(xiàn)重大變革、本行經(jīng)營出現(xiàn)重大變化的情況下，戰(zhàn)略規(guī)劃也必須隨著調(diào)整，因此會造成偏離風(fēng)險偏好的狀況出現(xiàn)。

參考文獻

[1]曾華，祝開元.我國國債市場化改革與市場基準(zhǔn)利率[J].東北大學(xué)，2016(6):426-429．

篇2

1.1商業(yè)銀行債券投資的品種結(jié)構(gòu)

接著按發(fā)行主體和國別的分類來分析各家銀行債券投資的品種結(jié)構(gòu)。按發(fā)行主體來分類的話，工商銀行在政府債券上的投資比例是23.5%，在中央銀行債券與金融債券上的是57.6%，在其他債券上的是18.9%；中信銀行在政府債券上的投資比例是21.7%，在中央銀行債券與金融債券上的是47%，在其他債券上的是31.3%；中國銀行在政府債券上的投資比例是47.9%，在中央銀行債券與金融債券上的是28.3%，其他債券的是23.8%；興業(yè)銀行在政府債券上的投資比例是24.6%，在中央銀行債券與金融債券上的是27.2%，在其他債券上的是48.2%。按國別分類的的話，工商銀行、中國銀行和中信銀行國內(nèi)與國外的比例分別是是37：1，3.5：1，28：1.由上述可以看出各家商業(yè)銀行所投資的債券品種的結(jié)構(gòu)各不相同，其中工商銀行和中信銀行投資最多的為中央銀行債券與金融債券（占比分別為57.6%和47%），中國銀行投資最多的為政府債券，興業(yè)銀行投資最多的為其他債券；而對于國外債券的投資方面，只有中國銀行的占比較大，達到了22.2%；從表中還可以看出國有銀行比較熱衷于風(fēng)險較小的債券，而股份制銀行卻更多的愿意投資于收益較大的債券。綜上所述，各家商業(yè)銀行債券投資的品種大體一致，但是在品種結(jié)構(gòu)上卻不盡相同，它們會受到銀行規(guī)模、管理及經(jīng)營風(fēng)格的影響。

2.我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的特點分析

綜上所述，可以將我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的特點總結(jié)為：第一，商業(yè)銀行的債券投資量呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，但是國有的與股份制的銀行之間在投資量上還是存在著差距，說明商業(yè)銀行越來越重視債券投資對于其自身的重要性，而國有商業(yè)銀行由于其規(guī)模和地位的優(yōu)勢，在投資中更具活力。第二，隨著國際、國內(nèi)經(jīng)濟形勢的不明朗，商業(yè)銀行債券投資占比在近幾年內(nèi)有所下降，說明了商業(yè)銀行更加注重資產(chǎn)的風(fēng)險管理，特別是國有商業(yè)銀行更多的投向于政府、中央銀行和金融機構(gòu)的債券。

二、我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險分析

債券作為一種有價證券，也面臨著一系列的風(fēng)險。目前商業(yè)銀行投資的債券主要集中于政府、中央銀行和金融機構(gòu)發(fā)行的，因此在很大程度上規(guī)避了信用風(fēng)險，但是由利率市場化波動所帶來的利率風(fēng)險和由通貨膨脹所帶來的購買力風(fēng)險還是難以避免的。1.債券投資風(fēng)險的評估方法。在本文進行利率風(fēng)險分析時，將采用久期并結(jié)合收益率曲線變動的方法來研究。

1.1久期

久期是指債券價格對于利率變動的敏感度，如一只債券的久期是3，那么利率每上升1%，則該債券的價格將下降3%，反之亦然。因此，久期的意義在于當(dāng)利率發(fā)生變動時，銀行的資產(chǎn)和負(fù)債的價值也會發(fā)生變化，所以可以使用其對債券的利率風(fēng)險進行度量。

1.2收益率曲線變動

收益率曲線是指收益率隨著債券期限的不同，其形狀將發(fā)生變化的曲線。收益率曲線整體上移，意味著債券利率整體上升，商業(yè)銀行在此之前購買的債券就要蒙受價值下跌的損失；而收益率曲線變得更加陡峭，則意味著長期債券價值變化幅度超過短期債券，持有中長期債券為主的商業(yè)銀行資產(chǎn)市值就將會面臨大幅縮水。

2.我國商業(yè)銀行債券投資利率風(fēng)險的評估及分析

由于我國市場利率波動較大，且銀行的債券資產(chǎn)又是以中期固定利息券為主，因而債券資產(chǎn)價值對利率波動的敏感度較高；加之我國金融市場集中度較高，這就更加重了債券投資的風(fēng)險。在這里將選取工商銀行、中國銀行、中信銀行及興業(yè)銀行為樣本來進行分析，它們的市場組合久期分別為3.43，2.48，4.52，4.16，而當(dāng)市場收益率變化20BP時，它們債券的總價值分別下降0.69%，0.50%，0.90%，0.83%，當(dāng)市場收益率變化60BP時，總價值分別下降2.06%，1.49%，2.71%，2.50%，當(dāng)市場收益率變化100BP時，總價值分別下降3.43%，2.48%，4.52%，4.16%，當(dāng)市場利率變化150BP時，總價值分別下降5.15%，3.72%，6.78%，6.24%。我們還知道商業(yè)銀行的債券投資主要集中在風(fēng)險較小債券上，所以在這里也列出了2012年國債和金融債券收益率的變化情況。3年期的國債和金融債收益率分別變化了23BP和36BP，5年期的國債和金融債收益率分別變化了17BP和58BP，9年期的國債和金融債收益率分別變化了10BP和45BP，15年的國債和金融債收益率分別變化了15BP和37BP，20年的國債和金融債收益率分別變化了16BP和39BP，30年的國債和金融債收益率分別變化了11BP和32BP?？梢姡瑐找媛实淖兓荚?0BP以下，則這四家上市商業(yè)銀行的債券資產(chǎn)潛在暴露的風(fēng)險損失至少（即當(dāng)市場收益率變化60BP）應(yīng)當(dāng)如下：工商銀行潛在風(fēng)險損失為81976百萬，中國銀行潛在風(fēng)險損失為32363百萬，中信銀行潛在風(fēng)險損失為9208百萬，興業(yè)銀行潛在風(fēng)險損失為6319百萬。因此，商業(yè)銀行在進行債券投資業(yè)務(wù)時還應(yīng)當(dāng)綜合考慮該業(yè)務(wù)的風(fēng)險性質(zhì)、大小并結(jié)合銀行投資業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位、風(fēng)險承受能力和風(fēng)險管理能力等，選擇合適的風(fēng)險管理策略和工具，對所面臨的風(fēng)險進行管理。

篇3

中圖分類號：F832 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）08-0-02

當(dāng)前，國內(nèi)商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)品種不斷完善，業(yè)務(wù)品種包括債券認(rèn)購業(yè)務(wù)、分銷業(yè)務(wù)，現(xiàn)券業(yè)務(wù)，質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，買斷式回購，債券遠期業(yè)務(wù)等等。這些債券交易的品種正隨著債券業(yè)務(wù)的發(fā)展逐漸豐富。

一、國內(nèi)商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)的特點

債券業(yè)務(wù)的市場規(guī)模不斷擴大。根據(jù)10年的相關(guān)數(shù)據(jù)，銀行間債券市場中的債券余額比09年增長了49%，比市場托管總量高出10%，國內(nèi)商業(yè)銀行的所持的債券占比是70.48%，較09年提高了4.5%。

債券的交易非?；钴S，首當(dāng)其沖的是債券認(rèn)購交易，10年國內(nèi)商業(yè)銀行認(rèn)購各類從銀行間市場發(fā)行的債券，包括國債，政策性銀行債，企業(yè)債等，共計11747.9億元，比09年增加了41.21%。第二大活躍的是回購業(yè)務(wù)，10年，國內(nèi)商業(yè)銀行各類質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的累計金額高達500071億元，比09年增加了61.62%。第三大活躍的債券交易是現(xiàn)券業(yè)務(wù)，10年，現(xiàn)券交易的二級市場的交易量都維持在6成以上，與銀行間市場一樣處于主導(dǎo)地位。

開展債券業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行機構(gòu)數(shù)量不斷增加，據(jù)結(jié)算公司的統(tǒng)計分析，10年商業(yè)銀行的債券業(yè)務(wù)有了明顯上升，其中除了國有四大銀行，一些中等銀行的債券業(yè)務(wù)也發(fā)展迅猛。除此之外，像天津商業(yè)銀行，南京商業(yè)銀行這樣的小型金融機構(gòu)也在積極投資債券，可見，債券業(yè)務(wù)對提高國內(nèi)商業(yè)銀行收入水平至關(guān)重要。

二、商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)策略的制定

（一）商業(yè)銀行債券投資策略制定

存貸款業(yè)務(wù)是國內(nèi)商業(yè)銀行現(xiàn)階段的主營業(yè)務(wù)，而且存款利率會長期成為商業(yè)銀行的主要收入來源。另外，高額的儲蓄率，也使得商業(yè)銀行把擴張存款規(guī)模作為主要經(jīng)營目標(biāo)。這些存款是商業(yè)銀行的穩(wěn)定的資金來源。我國商業(yè)銀行長期債券投資策略的主要因素是貸款和收益率。商業(yè)銀行的長期債券投資策略模型可根據(jù)商業(yè)銀行的經(jīng)營情況，利潤和收益率來建立。這個模型可以用來確定投資策略，但每個商業(yè)銀行都不同，利潤的絕對指標(biāo)沒有一個準(zhǔn)確的參考值?；诖耍瑢W(xué)者們選取資產(chǎn)收益率ROA，來建立債券投資策略模型。

根據(jù)資產(chǎn)等于負(fù)債加所有者權(quán)益這個會計恒等式，排除臨時性拆入資金，再貼現(xiàn)或在貸款的情況，那么將得出資產(chǎn)=吸收存款+所有者權(quán)益。如果根據(jù)商業(yè)銀行的經(jīng)營情況，還可得到，貸款+準(zhǔn)備金+超額準(zhǔn)備金+系統(tǒng)內(nèi)清算資金+固定資產(chǎn)+債券投資+凈存放同業(yè)+現(xiàn)金=吸收存款+所有者權(quán)益。也就是公式1如果把公式1轉(zhuǎn)換為商業(yè)吸收存款的函數(shù)就可以得到公式2 根據(jù)公式2 的原理和商業(yè)銀行的經(jīng)營特點可以得到公式3從最后的公式3中，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)的商業(yè)銀行可以采取長期債券投資策略，根據(jù)公式也就是以ROE為當(dāng)期經(jīng)營目標(biāo)，再根據(jù)預(yù)期存款發(fā)展規(guī)模D，固定資產(chǎn)目標(biāo)以及所有者權(quán)益，來確定債券投資的可用規(guī)模和逾期收益，依照市場收益率，來建倉債券，為確保收益，主要的操作手法為長期持有。

有長期投資策略就有短期投資策略，雖然理論上商業(yè)債券投資應(yīng)該為中長期投資策略，但實際上，我國銀行間債券市場價格有一些波動，尤其是出現(xiàn)牛市的情況，二級市場的買賣操作會影響國內(nèi)商業(yè)銀行的收益，所以在確保資金流動安全的情況下，國內(nèi)商業(yè)銀行有必要進行短期債券投資。國內(nèi)商業(yè)銀行的短期債券投資策略有以下幾個方面。

首先是長債收益提前變現(xiàn)操作策略，在持有期內(nèi)，商業(yè)銀行可將長期債券拋出，將利息收入變成資本利得，從而提高持有期收益率。這種假設(shè)在理論上是可以實現(xiàn)的， 因為市場收益曲線是上凸形的，不是一條直線，所以商業(yè)銀行不但可獲得資本利得還可獲得實際收益率，這些都有助于提高整體收入水平。但事實卻非如此，因為市場收益率會波動，由于提前拋出的長期債券而獲得的收益率會隨著市場收益率的向上平移而下降。相反的情況，收益率會上升。基于此，即便是短期投資，也應(yīng)該參照長期投資的原則。

其次是回購放大操作策略，也就是說商業(yè)銀行可發(fā)揮債券的杠桿作用來開展回購業(yè)務(wù)，利用杠桿效應(yīng)來放大有限資金，如果忽略交易費用可放大20多倍。雖然回購業(yè)務(wù)很普遍，但如果杠桿效應(yīng)發(fā)揮的充分，效果就很可觀?？色@得數(shù)倍的回購利息收入。如果商業(yè)銀行在資金上有缺口，也可運用債券正回購，來進行做多操作。如果市場的行情上漲，也可利用回購，來獲得資本利得。

再次是OAS對沖策略，其中OAS是指債券實際收益率與理論收益率的差值。OAS對沖策略就是首先計算出債券收益率曲線，然后在此基礎(chǔ)上計算出持有債券的理論收益率，在考慮完每個債券的OAS均值，方差和流動性風(fēng)險后，選擇一個合適的債券做對沖。如果債券品種挑選的合適，接下來商業(yè)銀行將賣空高估的國債，做多低估的國債，就可以在牛市和熊市中獲利了。

最后是套利操作策略，目前商業(yè)銀行在債券套利時遇到一些困難，因為商業(yè)銀行只能在銀行間市場操作債券業(yè)務(wù)。但這并不影響套利操作。商業(yè)銀行可利用債券回購利息率和短期債券到期收益率的利差來套利。

（二）商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)風(fēng)險防范策略

首先要利用利率互換工具來防范風(fēng)險。利率互換就是兩個主體定期交換與名義本金相等的債券和票據(jù)。比較常見的利率互換是固定利率與浮動利率的交換。通過轉(zhuǎn)換浮動利率為固定利率，商業(yè)銀行可以規(guī)避市場利率風(fēng)險。學(xué)者們發(fā)現(xiàn)債券發(fā)行市場和流通市場的利率風(fēng)險都很大。債券發(fā)行的頻率過快是發(fā)行市場利率風(fēng)險的表現(xiàn)形式。債券招標(biāo)的發(fā)行利率低會導(dǎo)致債券價值的降低。如果流通市場上的市場收益率下滑，收益率曲線平坦這說明市場的短期行為和長債短炒的現(xiàn)象嚴(yán)重?？傊驶Q是解決基差風(fēng)險和利率互換風(fēng)險的有力工具，也是解決商業(yè)銀行常年利率風(fēng)險的好方法。

其次是債券組合期限管理。資產(chǎn)負(fù)債管理要遵循總量平衡和結(jié)構(gòu)對應(yīng)的原則，我國的商業(yè)銀行在確定資金運用期限的時候要考慮市場流動性風(fēng)險，以及自身的風(fēng)險承受能力和資金來源期限。商業(yè)銀行總資產(chǎn)中債券資產(chǎn)的比值不斷加大，所以確定組合的期限前先要參考商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)。原有的投資賬戶和交易賬戶互相轉(zhuǎn)換的制度馬上就要被禁止了，所以商業(yè)銀行要比以往更為謹(jǐn)慎并參照市場變化的情況，來合理配置債券投資組合結(jié)構(gòu)，從而優(yōu)化債券存量組合結(jié)構(gòu)。

再次是規(guī)范信用風(fēng)險管理。雖然信用風(fēng)險很小，但是由于銀行次級債和企業(yè)短期債的發(fā)展迅速，其他債券品種也在不斷增加，所以債券信用管理又被放到了一個重要位置。商業(yè)銀行要建立動態(tài)信息傳遞機制來防范債券主體風(fēng)險。收集分析企業(yè)披露的信息，并從內(nèi)部建立好信息狗頭和專遞機制，從而加強債券內(nèi)部信用評估機制，對于不同的信用等級進行不同的限額管理。要在各商業(yè)銀行實施授信額度的互通與共用，以便于防范個體客戶的風(fēng)險。另外還要建立債券信用評估制度，以便于控制債券業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險。

最后是提升市場預(yù)測能力。商業(yè)銀行的利率和流動性風(fēng)險主要是由政策上的變動引起的。商業(yè)銀行金融工具的估值會隨著市場利率的變化而變化，同時商業(yè)銀行的盈利能力和財務(wù)狀況也會受影響。所以商業(yè)銀行必須對市場環(huán)境和宏觀經(jīng)濟有很高的預(yù)見能力。

（三）協(xié)調(diào)商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營策略與債券業(yè)務(wù)策略

債券業(yè)務(wù)在決策和流程管理上的地位都不是很主要，但是如果獨立債券業(yè)務(wù)的話，就會割裂商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。而且還會增加機會成本，整體收益水平會下降，所以債券業(yè)務(wù)策略需與傳統(tǒng)經(jīng)營策略相協(xié)調(diào)。

首先要協(xié)調(diào)資產(chǎn)負(fù)債管理。資產(chǎn)負(fù)債管理指的是，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)管理和比例控制資產(chǎn)與負(fù)債，以便于更好的經(jīng)營管理。債券投資會受到資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響，所以商業(yè)銀行管理資產(chǎn)負(fù)債的時候，要根據(jù)債券資產(chǎn)盈利性和流動性的特點，調(diào)整債券資產(chǎn)余額結(jié)構(gòu)和資金來源，這樣資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)就可以達到了。要緊密結(jié)合利率風(fēng)險防范和資產(chǎn)負(fù)債管理中的缺口管理手段，運用各種期限數(shù)據(jù)去計算負(fù)債總久期和貸款總久期，最終得出平行移動收益率曲線時的風(fēng)險免疫的最小組合，這樣資產(chǎn)負(fù)債管理能力可以得到提升。

其次要協(xié)調(diào)商業(yè)銀行的資金管理。商業(yè)銀行為提高提高資金管理水平，要創(chuàng)新資金管理思路。傳統(tǒng)的銀行資金管理是以存款的金額來確定貸款的資金量。如果資金有富余就用作備付金。我國商業(yè)銀行的備付金比較充足，流動性也好，但卻不怎么盈利，主要是由于簡單和粗放的全盤資金管理。商業(yè)銀行的資金來源隨著市場流動性的加強和回購業(yè)務(wù)的普及，來源渠道比以前廣泛了。這樣頭寸管理和資金調(diào)度就不用依靠存款了。資金管理與債券業(yè)務(wù)相諧調(diào)，可動態(tài)化資金流動性管理，徹底解決了備付金過高影響收益的問題。

再次要協(xié)調(diào)FTP管理。FTP系統(tǒng)是內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價系統(tǒng)，有助于衡量存款和貸款部門的業(yè)績，引導(dǎo)資金來源結(jié)構(gòu)的。FTP管理是否成功，取決于內(nèi)部利率制定是否有效。商業(yè)銀行要把FTP管理與債務(wù)投資業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)，不但要找出市場收益率曲線，還要與市場利率相關(guān)聯(lián)，這樣內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格就能合理的制定了。

最后要協(xié)調(diào)好中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品資源匹配問題。目前國內(nèi)商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入主要依賴結(jié)算類和利息轉(zhuǎn)化類產(chǎn)品，所以開發(fā)新品種，尤其是投資類產(chǎn)品，對拓展中間業(yè)務(wù)盈利點尤為重要。債券投資業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)的重中之重。如果國內(nèi)商業(yè)銀行能夠利用其豐富的客戶資源和信息資源，積極拓展代客債券投資業(yè)務(wù)，可以緩解自營債券投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險，同時相應(yīng)提高商業(yè)銀行債券定價能力，形成相融共生的發(fā)展格局，有利于提高債券業(yè)務(wù)整體收益。

綜上所述，國內(nèi)商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，債券品種日益完善。但是受宏觀經(jīng)濟運行的波動和央行貨幣政策的影響，國內(nèi)商業(yè)銀行的債券業(yè)務(wù)會遇到各種系統(tǒng)性風(fēng)險，需制定相應(yīng)風(fēng)險措施來防范債券業(yè)務(wù)風(fēng)險。此外，債券業(yè)務(wù)發(fā)展還要與傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)相協(xié)調(diào)，并根據(jù)不同的期限制定不同的策略。

參考文獻：

篇4

中圖分類號: F830.573 文獻標(biāo)識碼: B文章編號: 1006-1770(2008)07-060-04

“利率互動型”理財產(chǎn)品其本質(zhì)是一種收益增值產(chǎn)品（Yield Enhancement Products），是指結(jié)合了銀行債券和固定收益保本型理財產(chǎn)品的金融衍生產(chǎn)品，其收益與產(chǎn)品中所規(guī)定的銀行債券的利率掛鉤并互動，同時利用保本型理財產(chǎn)品降低客戶財務(wù)成本，轉(zhuǎn)移銀行債券資產(chǎn)風(fēng)險。即運用利率產(chǎn)品與傳統(tǒng)理財業(yè)務(wù)相結(jié)合的一種創(chuàng)新理財產(chǎn)品。

一、對銀行債券“利率互動型”理財產(chǎn)品開發(fā)的構(gòu)想

銀行債券“利率互動型”理財產(chǎn)品，其掛鉤的是城市商業(yè)銀行持有的、有固定收益的中長期“銀行債券”和其他金融機構(gòu)保本型金融資產(chǎn)（包括保本型理財產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)、銀行債券等）的金融衍生品，其本質(zhì)是與利率走勢相掛鉤的理財產(chǎn)品。對于城市商業(yè)銀行而言是一種利用存量債券資產(chǎn)資源和風(fēng)險對沖原理設(shè)計的低風(fēng)險高收益金融衍生產(chǎn)品，對于客戶而言則是銀行間債券交易和“杠桿”放大原理設(shè)計的高風(fēng)險、高收益的金融理財產(chǎn)品。其既適合政務(wù)類或?qū)惪蛻簦瑫r也適合風(fēng)險偏好和收益預(yù)期較高的高端優(yōu)質(zhì)客戶。具體的產(chǎn)品組合、操作流程、風(fēng)險管理和預(yù)期收益圖示為：

圖1說明：

（1）客戶向銀行繳納銀行債券“利率風(fēng)險保證金”，覆蓋利率波動對銀行債券市值損失的風(fēng)險，銀行凍結(jié)客戶利率風(fēng)險保證金。

（2）客戶向銀行支付高于銀行債券利息收入的手續(xù)費（開放式“利率互動型”理財產(chǎn)品可以選擇后收費；封閉式“利率互動型”理財產(chǎn)品則選擇前收費?！袄驶有汀崩碡敭a(chǎn)品封閉還是開放取決于掛鉤保本型理財產(chǎn)品的協(xié)議約定），與銀行簽訂銀行平倉和劃扣風(fēng)險保證金回購銀行債券的授權(quán)委托書，購買“利率互動型”理財產(chǎn)品。

（3）銀行接受客戶購買“利率互動型”理財產(chǎn)品指令，通過銀行債券市場拋售所掛鉤的銀行債券，回籠資金進入資金專戶封閉管理，并買入其他金融機構(gòu)保本型理財產(chǎn)品或銀行信貸資產(chǎn)。

圖2說明：

（1）保本型理財產(chǎn)品或銀行信貸資產(chǎn)收益即期劃入客戶保證金賬戶，作為補充保證金，但不允許循環(huán)使用買入“利率互動型”理財產(chǎn)品。

（2）對于開放式“利率互動型”理財產(chǎn)品，銀行接受客戶贖回指令后拋售掛鉤的保本型理財產(chǎn)品或銀行信貸資產(chǎn)，回籠資金進入資金專戶，在約定工作日范圍內(nèi)通過銀行債券市場買回所掛鉤的銀行債券，將盈余資金劃入客戶風(fēng)險保證金賬戶，或根據(jù)客戶授權(quán)委托書約定，將短缺部分資金從保證金賬戶劃扣補足。

（3）對于封閉式“利率互動型”理財產(chǎn)品，產(chǎn)品到期兌付時，銀行拋售掛鉤的保本型理財產(chǎn)品或銀行信貸資產(chǎn)，回籠資金進入資金專戶，買入所掛鉤的銀行債券，將盈余資金劃入客戶風(fēng)險保證金賬戶，或根據(jù)客戶授權(quán)委托書約定，將短缺部分資金從保證金賬戶劃扣補足。

（4）銀行與客戶結(jié)算，扣除銀行固定收益和約定的浮動收益，并將保證金和收益兌付給客戶。

圖3說明：

（1）銀行按約定比例收繳并凍結(jié)“利率風(fēng)險保證金”，覆蓋“利率互動型”理財產(chǎn)品鎖定期內(nèi)銀行債券市場利率異動產(chǎn)生的利率風(fēng)險；

（2）銀行封閉管理拋售銀行債券和保本型理財產(chǎn)品或銀行信貸資產(chǎn)回籠資金。

（3）保本型理財產(chǎn)品收益即期劃入客戶利率風(fēng)險保證金賬戶，作為補充保證金，但不允許循環(huán)使用買入“利率互動型”理財產(chǎn)品。

（4）銀行密切監(jiān)控銀行債券市場利率波動，銀行債券市值低于止損警戒線時及時通知客戶補充利率風(fēng)險保證金。

（5）客戶未按指定時間補充風(fēng)險保證金，或銀行債券市值接倉警戒線時，銀行根據(jù)客戶平倉授權(quán)委托書，強行平倉客戶保本型理財產(chǎn)品或銀行信貸資產(chǎn)，并劃轉(zhuǎn)客戶利率風(fēng)險保證金賬戶資金，通過銀行債券市場及時回購所掛鉤的銀行債券。

圖4說明：

銀行綜合收益率=“利率互動型”理財產(chǎn)品固定收益+保本型理財產(chǎn)品手續(xù)費或銀行信貸資產(chǎn)價差+協(xié)議約定的“利率互動型”理財產(chǎn)品浮動收益+派生存款創(chuàng)利-銀行債券利息。

圖5說明：

客戶綜合收益率=風(fēng)險保證金存款利息收入+保本型理財產(chǎn)品收益+銀行債券交易利差收益-銀行固定收益-銀行浮動收益。

二、“利率互動型”理財產(chǎn)品的可行性實證分析

(一）利率敏感型“利率互動型”理財產(chǎn)品

該類產(chǎn)品掛鉤的銀行債券應(yīng)選擇長期固定利率債券，適合風(fēng)險偏好較高、收益預(yù)期較高，對于銀行債券業(yè)務(wù)有較高專業(yè)水平，能夠較準(zhǔn)確地判斷市場利率走勢的目標(biāo)客戶。其利潤訴求以賺取銀行債券交易利差為主，以保本型理財產(chǎn)品收益為補充。銀行的風(fēng)險控制重點為利率波動風(fēng)險，故對于客戶利率風(fēng)險保證金的放大效應(yīng)應(yīng)采取審慎原則，即給予相對較低的放大比例。

以“2005年記賬式(四期)國債”（010504）為例：

2007年3月份央行六個月期存款利率R0為2.79%，9月份央行六個月存款利率R1為3.15%。2007年3月30日“05國債（4）”收盤價P0為107.10元，2007年9月28日“05國債（4）”收盤價P1為93.50元，2008年2月28日“05國債（4）”收盤價P2為99.54元。假定客戶風(fēng)險保證金為2000萬元，銀行放大效應(yīng)的比例K為5倍，保本型理財產(chǎn)品年收益率Rp為6%。銀行固定收益率R*為6.11%，浮動收益約定為客戶利潤的20%，銀行存款年收益率Rd為2%，保本型理財產(chǎn)品手續(xù)費率Rc為3‰，銀行債券年固定利率Rc為4.11%。

①在客戶利率走勢判斷正確（如2007年3月30日至9月28日期間）的情況下，設(shè)銀行的綜合收益為∑y1，銀行固定收益為Y*，保本型理財產(chǎn)品手續(xù)費為Yc，銀行浮動收益為Y1(t0,t1)，派生存款創(chuàng)利為Yd，銀行債券利息Yb；客戶綜合收益為∑y2，客戶風(fēng)險保證金存款利息收入為Yr，保本型理財產(chǎn)品收益Yp，銀行債券交易利差收益Y2(t0,t1)。

銀行綜合收益（見公式1）：

由公式1，并代入已知參數(shù)，可得出銀行綜合收益為591.69萬元。

客戶的綜合收益（見公式2）：

由公式2，并代入已知參數(shù)，可得出客戶綜合收益為1128.54萬元。

②如果客戶利率走勢判斷錯誤（如9月28日至2008年2月28日期間），由公式（1）、（2）可算出銀行綜合收益為312.45萬元，而客戶綜合收益則為-597.5萬元，即虧損597.5萬元。

從“05國債（4）”的例證分析我們可以得出：對于銀行而言，“利率互動型”理財產(chǎn)品屬于低風(fēng)險高收益的金融產(chǎn)品，銀行債券利率風(fēng)險能夠有效轉(zhuǎn)移，無論客戶對于市場利率的判斷準(zhǔn)確與否，銀行都能夠獲得較為豐厚的綜合收益，銀行的收益率大約在3%-6%之間，并且至少高于3%。“利率互動型”理財產(chǎn)品的推出，銀行債券收益在原先4.11%固定收益的基礎(chǔ)上，能夠提高到7%到10%，并且至少高于7%，銀行債券資產(chǎn)盈利能力增長了一倍以上。

對于客戶而言，“利率互動型”理財產(chǎn)品屬于高風(fēng)險、高收益的金融產(chǎn)品，客戶收益高低取決于客戶對銀行債券利率波動判斷，專業(yè)能力越高收益越高，風(fēng)險也相對較低。反之，專業(yè)判斷能力越低可能投資的風(fēng)險越大收益越低?？蛻魧誓軌驕?zhǔn)確判斷，相對于客戶投入的風(fēng)險保證金而言，客戶收益率可能達到甚至超過60%。但客戶如果對于利率判斷失誤，客戶投資損失可能超過30%甚至更高。

(二）利率不敏感型“利率互動型”理財產(chǎn)品

該類產(chǎn)品掛鉤的銀行債券可選擇浮動利率債券（或者銀行采取債券組合打包的方式有意降低掛鉤債券利率敏感度），適合風(fēng)險偏好一般、收益預(yù)期一般，對于銀行債券業(yè)務(wù)有一定的專業(yè)水平，對利率走勢有一定判斷能力的目標(biāo)客戶。其利潤訴求以賺取保本型理財產(chǎn)品收益為主，以賺取銀行債券交易利差為補充，甚至是以賺取保本型理財產(chǎn)品收益和承擔(dān)銀行債券交易損失的利差。銀行的風(fēng)險控制重點雖然仍然是利率波動風(fēng)險，但重點要選擇收益較高的保本型理財產(chǎn)品，對于客戶利率風(fēng)險保證金可以提供較高放大比例。

由于該類產(chǎn)品所掛鉤的銀行債券對于市場利率波動必須具備較強的惰性，意味著在銀行債券品種的選擇上要以周期較短的浮動利率型債券為主，或者采取不同利率敏感程度的債券組合打包，削弱利率波動對債券價格的影響，降低利率敏感性。由于對銀行債券浮動利率或債券組合測算較為復(fù)雜，對于該類產(chǎn)品的實證分析需要后續(xù)更深入的研究。但在銀行實踐工作中，利率不敏感型“利率互動型”理財產(chǎn)品的風(fēng)險把握相對敏感型“利率互動型”理財產(chǎn)品較為容易，收益的預(yù)期相應(yīng)的也略低。故不作精確的實證分析對實際操作沒有明顯影響。

三、“利率互動型”理財產(chǎn)品對城市商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的啟示

（一）“利率互動型”理財產(chǎn)品是金融資源有效整合的“復(fù)合型”創(chuàng)新

“利率互動型”理財產(chǎn)品屬于金融資源“整合型”創(chuàng)新思維，基于自身金融資源和客戶資源現(xiàn)狀，激活并滿足潛在的金融需求，創(chuàng)新成果更能夠有效地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實經(jīng)濟效益，同時也容易形成特色優(yōu)勢。因此，金融資源有效整合的“復(fù)合型”創(chuàng)新比單一產(chǎn)品的復(fù)制型金融創(chuàng)新更具現(xiàn)實意義。與此同時，“復(fù)合型”金融創(chuàng)新符合市場細分原理，可以較好地回避城市商業(yè)銀行創(chuàng)新型人才儲備不足、科技支撐不強大等相對劣勢。

（二）“利率互動型”理財產(chǎn)品具有很強的靈活性和適合性

一是對于宏觀政策和宏觀形勢的較強適應(yīng)性。無論是穩(wěn)健型還是偏緊型的貨幣政策，對于不同金融市場所帶來的風(fēng)險和收益存在較大的不對稱性，而這種時間或空間上的不對稱性恰恰為“利率互動型”理財產(chǎn)品提供了“套利”機會。二是對于客戶多元化金融需求的高度滿足性。隨著社會財富和階層分化趨勢的增大，不同客戶的風(fēng)險偏好出現(xiàn)了較大差異，金融資源組合對于風(fēng)險的有效對沖、收益的交叉補貼，最終給客戶的是一種綜合收益率，能夠較好地調(diào)適和滿足客戶個性化金融需求。三是金融產(chǎn)品開發(fā)的靈活性?！袄驶有汀崩碡敭a(chǎn)品能夠隨行就市，適應(yīng)市場的較快變化，哪個金融市場哪種金融產(chǎn)品存在明顯的市場機遇便可以直接掛鉤哪種金融市場的金融產(chǎn)品，對于特定市場環(huán)境和特定金融需求有較強的應(yīng)變能力。如“加息通道”可以設(shè)計“銀行債券―保本型理財產(chǎn)品”利率互動型理財產(chǎn)品，“降息通道”同樣可以逆向運作設(shè)計相應(yīng)的理財產(chǎn)品；如基于利率互動可以設(shè)計產(chǎn)品，基于匯率互動同樣可以設(shè)計相應(yīng)的理財產(chǎn)品。四是對金融資源歷史存量的較強認(rèn)同性。特定的市場環(huán)境和特定的發(fā)展階段，銀行日積月累的經(jīng)營過程難免會形成金融資源配置的結(jié)構(gòu)性矛盾。當(dāng)市場環(huán)境發(fā)生變化，部分過去屬于優(yōu)勢資源的業(yè)務(wù)或許會成為新一輪發(fā)展的累贅，給金融資源的重新配置帶來困難。“利率互動型”理財產(chǎn)品依托的恰恰就是銀行的存量金融資源，掛鉤新的市場機會滿足新的市場金融需求。

（三）“利率互動型”理財產(chǎn)品能夠解決城市商業(yè)銀行的突出問題

“利率互動型”理財產(chǎn)品可以提升銀行金融資源盈利能力和核心競爭力，規(guī)避市場轉(zhuǎn)軌時期利率波動較大的經(jīng)營風(fēng)險，縮小銀行債券賬面價值和市場價值的“缺口”，彌補城商行創(chuàng)新能力不足等問題。同時，“利率互動型”理財產(chǎn)品還將為城商行金融創(chuàng)新注入新的思維：其一，沒有出賣的金融資源是產(chǎn)品，已經(jīng)賣出金融資源同樣能夠再生資源，金融領(lǐng)域同樣也有循環(huán)經(jīng)濟概念。其二，資源優(yōu)勢是價值，資源劣勢同樣也能創(chuàng)造價值。創(chuàng)新并非意味著先破后立，全盤否定過去，也可能在肯定或承認(rèn)既成事實的前提下進行。其三，經(jīng)營風(fēng)險是創(chuàng)新，轉(zhuǎn)移風(fēng)險同樣也是創(chuàng)新，經(jīng)營風(fēng)險可以創(chuàng)造價值，轉(zhuǎn)移風(fēng)險同樣也可以創(chuàng)造價值。其四，機會成本也是成本，付出了機會成本同樣也應(yīng)該得到利潤回報。其五，時間可以創(chuàng)造價值，時間同樣也是風(fēng)險，時間換空間、空間換時間也是創(chuàng)新。

參考文獻:

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5.銀監(jiān)會：《商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指引》2006年12月11日

篇5

限于篇幅本文僅以“商業(yè)債券投資核算”作為對象，進行二者的差異。債券投資是商業(yè)銀行一項重要資產(chǎn)，在商業(yè)銀行經(jīng)營管理中具有舉足輕重的作用。債券投資的核算，對于商業(yè)銀行規(guī)范管理、防范風(fēng)險、增強信息透明度具有重要意義。隨著我國金融體制改革的不斷深入和債券市場的穩(wěn)步發(fā)展，商業(yè)銀行債券投資迅速增長。但債券投資核算明顯滯后，與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定有著顯著的差異。因此，充分借鑒國際財務(wù)報告準(zhǔn)則中的合理成分，改革和完善商業(yè)銀行債券投資的核算，不僅是推動商業(yè)銀行會計與國際慣例接軌的重要步驟，也是提升商業(yè)銀行債券投資核算水平，增強信息透明度，加強風(fēng)險管理，促進債券投資業(yè)務(wù)健康發(fā)展的重要舉措。本文試圖通過對《金融企業(yè)會計制度》與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則有關(guān)債券投資規(guī)定的對比分析，提出中國商業(yè)銀行債券投資核算的改革取向。

一、債券投資在商業(yè)銀行經(jīng)營管理中的重要地位和作用

（一）平衡收益與風(fēng)險的重要工具

商業(yè)銀行是經(jīng)營貨幣資金的企業(yè)，既要吸收存款，又要通過發(fā)放貸款、同業(yè)拆放或購買債券等形式，將所吸收的資金有效地加以運用，以賺取合理的利差。同時，商業(yè)銀行以安全性、流動性和效益性為經(jīng)營原則，強調(diào)風(fēng)險與收益的平衡。并通過有效的資產(chǎn)組合，去化解風(fēng)險，提高收益。貸款無疑是銀行資金運用最重要的手段，但是貸款的發(fā)放不僅要有客戶需求，而且要充分考慮到貸款的風(fēng)險。長期以來我國銀行貸款質(zhì)量不高。呆壞帳多的現(xiàn)狀，說明貸款風(fēng)險很大。而債券投資相對于貸款而言，雖然名義收益率相對較低，但其風(fēng)險較小，收益穩(wěn)定。相對于存放和拆放資金而言，收益又較為可觀。而且，根據(jù)經(jīng)營管理的需要，通過期限匹配，可以保持債券投資較好的流動性，以滿足流動性管理的需要。因此，債券投資的特點決定了銀行在沒有即時和可靠的貸款投放渠道的情況下，為了保證資金的使用效率。必然會將大量的資金投入債券市場，通過購買債券，取得相對穩(wěn)定的收益。

（二）具有良好的市場和發(fā)展空間

這些年來，隨著積極財政政策的實施和央行運用貨幣政策工具的需要，財政部和人民銀行發(fā)行了大量的政府債券和央行票據(jù)，這些債券和票據(jù)具有流動性好、收益穩(wěn)定、風(fēng)險低等特點，為商業(yè)銀行債券投資提供了良好的市場。

同時，中國金融體制改革的不斷深化，也促進了商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。如政策性商業(yè)銀行成立后，為解決自身資金不足的問題。發(fā)行了大量債券，商業(yè)銀行成為這些債券的購買主體；1998年，為支持國有商業(yè)銀行的改革。財政部向四大國有商業(yè)銀行定向發(fā)行2700億元特別國債，以補充資本金；1999年，四大資產(chǎn)管理公司為接受國有商業(yè)銀行剝離的不良貸款，定向發(fā)行了約14000億元資產(chǎn)管理公司債券；2004年，在中國銀行和中國建設(shè)銀行股份制改革中，央行發(fā)行了專項票據(jù)，用以購買兩家銀行的可疑類貸款；商業(yè)銀行為提高資本充足率，發(fā)行了長期次級債，商業(yè)銀行也是這些債券的購買主體。

（三）國內(nèi)商業(yè)銀行的第二大資產(chǎn)

隨著債券投資的不斷增長，已成為國內(nèi)商業(yè)銀行僅次于貸款的第二大金融資產(chǎn)，也是收入的主要來源之一。從四大國有商業(yè)銀行2002年-2004年年報中可以看出，債券投資占四大國有商業(yè)銀行資產(chǎn)總額的20％以上。具體數(shù)字見表1：

表1

單位：人民幣億元

2002年

債券投資 總資產(chǎn) 占比 工行 9，338　 47，768　 19.55％ 農(nóng)行 4，202 29，766 14.12％ 中行 6，927 28，541 24.27％ 建行 6，765 30，832　 21.94％ 合計 27，232　 136，906　 19.89％

續(xù)表1

單位：人民幣億元

2003年

債券投資 總資產(chǎn) 占比 工行 10，918 　 52，791　 20.68％ 農(nóng)行 5，763 34，940 16.49％ 中行 6，999 31，402 22.29％ 建行 7，744 35，543　 21.79％ 合計 31，424 154，676 20.32％

續(xù)表1

單位：人民幣億元

2004年

債券投資 總資產(chǎn) 占比 工行 12，354 　 56，705　 21.8％ 農(nóng)行 7，731 40，138 19.3％ 中行 9，776 39，799 24.6％ 建行 10，912 39，048 27.9％ 合計 40，773 175，690 23.2％

注：數(shù)字來源于中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和中國建設(shè)銀行2002年一2004年年報，中國農(nóng)業(yè)銀行的數(shù)字中包含了股權(quán)投資。

從表1數(shù)據(jù)可以看出：

1.無論相對額還是絕對額，債券投資都在商業(yè)銀行中占據(jù)重要地位。如2004年，四大國有商業(yè)銀行的債券投資余額為4.08萬億元，占資產(chǎn)總額的23.2％。

2.總體來看，債券投資在資產(chǎn)總額中的占比逐年提高，2002年～2004年分別為19.89％、20.32％和23.2％。

3.債券投資的增長速度要快于資產(chǎn)總額的增長速度。2003年和2004年債券投資增長速度分別為15％和29.7％，分別比資產(chǎn)總額的增長速度高出2％和13.5％。

近年來，商業(yè)銀行對債券投資的交易和管理日漸重視，如四大國有商業(yè)銀行都設(shè)置了專門的資金部門，并在境內(nèi)外設(shè)立資金交易中心。專門從事以債券投資為主體的資金交易。同時也越來越關(guān)注投資收益水平的提高和風(fēng)險的有效控制，要求對債券投資核算中存在的分類不、計量不規(guī)范、信息不透明、與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則不接軌等問題盡快加以解決。

二、商業(yè)銀行債券投資核算的比較分析

從以上分析可以看出，債券投資在商業(yè)銀行中具有重要地位和作用，但國內(nèi)商業(yè)銀行債券投資的核算，卻明顯滯后于債券投資的發(fā)展。不能很好地滿足債券投資的管理要求。

債券投資的核算是中國會計準(zhǔn)則與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則之間最顯著的差異之一。對于我國商業(yè)銀行而言，關(guān)于債券投資的核算主要執(zhí)行《企業(yè)會計準(zhǔn)則-投資》和2001年11月27日頒布的《金融企業(yè)會計制度》（以下合稱《金融企業(yè)會計制度》）中的有關(guān)規(guī)定，二者在債券投資核算方面的規(guī)定基本相同。國際財務(wù)報告準(zhǔn)則關(guān)于商業(yè)銀行債券投資的規(guī)定主要包括《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第32號-金融工具：披露和列報》、《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第39號-金融工具：確認(rèn)和計量》（以下合稱“國際財務(wù)報告準(zhǔn)則”）中的有關(guān)規(guī)定。《金融企業(yè)會計制度》和國際財務(wù)報告準(zhǔn)則關(guān)于債券投資核算規(guī)定的主要差異如下：

（一）債券投資的分類

1.《金融企業(yè)會計制度》的規(guī)定

《金融企業(yè)會計制度》按期限將包括債券投資在內(nèi)的各種投資分為短期投資和長期投資。

短期債券投資是指能夠隨時變現(xiàn)并且持有時間不準(zhǔn)備超過1年（含1年）的債券；長期債券投資是指持有時間準(zhǔn)備超過一年的債券。

2.國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的規(guī)定

按照國際財務(wù)報告準(zhǔn)則，債券投資作為整個金融資產(chǎn)的一部分，按持有意圖被劃分為以下四類：

（1）以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（A financial asset at fair value through profit or loss）。是指為了從價格的短期波動中獲利而購置的金融資產(chǎn)，以及企業(yè)在初始確認(rèn)時就指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

（2）持有至到期日的投資（Hold—to—maturity Investments）。是指具有固定的或可確定金額和固定期限，且企業(yè)明確打算并能夠持有至到期日的金融資產(chǎn)。不包括：①在初始確認(rèn)時就被指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；②初始確認(rèn)時被指定為可供出售的金融資產(chǎn)；③貸款和應(yīng)收款項。

（3）貸款和應(yīng)收款項（Loans and Receivables）。是指有固定或可確定的回收金額。且不在活躍市場上交投的非衍生金融資產(chǎn)。不包括：①打算立即或于近期出售，以及在初始確認(rèn)時就被指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；②初始確認(rèn)時被指定為可供出售的金融資產(chǎn)。

（4）可供出售的金融資產(chǎn)（Available—for—sale Financial Assets）。是指不歸屬以上三類的金融資產(chǎn)。

3.二者的差異比較

從《金融企業(yè)會計制度》和國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的比較分析來看，二者在債券投資分類上存在顯著差異。國內(nèi)按照資產(chǎn)負(fù)債表的流動性列示習(xí)慣，將債券投資分為兩類，而國際財務(wù)報告準(zhǔn)則則按照持有意圖和債券的自身特點。將債券劃分為四類（以下簡稱“債券四分類”）。從國際財務(wù)報告準(zhǔn)則來看，更加強調(diào)債券的持有意圖，以便向報告使用者披露各類債券的風(fēng)險和收益。

同時，國際財務(wù)報告準(zhǔn)則還對債券的分類進行一定的限制，以避免管理層改變分類操縱利潤。如國際財務(wù)報告準(zhǔn)則規(guī)定，如果企業(yè)將尚未到期的持有至到期日的投資在本會計年度或過去兩個完整會計年度內(nèi)出售，或轉(zhuǎn)為可供出售金融資產(chǎn)的金額比例較大（通常指超過該類債券出售和重分類前本金總額的5％），則需對整個持有至到期日的投資組合進行重新分類。

債券四分類是國際財務(wù)報告準(zhǔn)則債券投資有關(guān)規(guī)定的核心概念，其關(guān)于債券投資的確認(rèn)、計量和披露的規(guī)定都是圍繞債券四分類為基礎(chǔ)進行的，這種分類的差別，也就導(dǎo)致了《金融企業(yè)會計制度》和國際財務(wù)報告準(zhǔn)則在債券投資核算規(guī)定上的根本區(qū)別。

（二）債券投資的確認(rèn)

確認(rèn)是指將符合財務(wù)報表要素定義和確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的項目納入資產(chǎn)負(fù)債表或收益表的過程。

它涉及以文字和金額表述一個項目并將金額包括在資產(chǎn)負(fù)債表或損益表的總額中。

在確認(rèn)環(huán)節(jié)，《金融企業(yè)會計制度》以“取得”和“處置”作為債券投資初始確認(rèn)和終止確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。國際財務(wù)報告準(zhǔn)則對債券投資確認(rèn)的規(guī)定較為詳細，強調(diào)的是對合同權(quán)利的控制或喪失。通常是以交易日或結(jié)算日作為確認(rèn)的時間。這種確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。較為符合國際財務(wù)報告準(zhǔn)則“風(fēng)險和報酬的轉(zhuǎn)移”這一概念。但總體來看，二者在債券投資確認(rèn)方面并無本質(zhì)的差異，國際財務(wù)報告準(zhǔn)則對確認(rèn)的規(guī)定較為詳細，更多的是針對衍生金融工具而言。

（三）債券投資的初始計量

計量是指為了在資產(chǎn)負(fù)債表和收益表內(nèi)確認(rèn)和列示財務(wù)報表的要素而確定金額的過程。

計量通常包括兩個方面的，即計量單位和計量屬性。計量單位是指對計量對象就某一屬性進行計量時，具體使用的標(biāo)準(zhǔn)量度。計量單位通常包括名義貨幣單位和不變購買力貨幣單位。從來看，名義貨幣作為計量單位的地位仍很難動搖，因此。會計計量的主要問題是計量屬性的選擇問題。計量屬性通常包括成本、現(xiàn)行成本、可變現(xiàn)價值、現(xiàn)值等。

1.《金融企業(yè)會計制度》的規(guī)定

《金融企業(yè)會計制度》規(guī)定，債券投資在取得時應(yīng)當(dāng)按照初始投資成本計量。其中：（1）以現(xiàn)金購入的，按實際支付的全部價款，包括稅金、手續(xù)費等相關(guān)費用作為初始投資成本。實際支付的價款中包含的已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息，不構(gòu)成初始投資成本。長期債券投資如果所支付的稅金、手續(xù)費等相關(guān)費用金額較小，可以直接計入當(dāng)期投資收益，不計入初始投資成本；（2）投資者投入的，按投資各方確認(rèn)的價值作為初始投資成本。

2.國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的規(guī)定

國際財務(wù)報告準(zhǔn)則規(guī)定債券投資應(yīng)以其成本進行初始計量。成本是指付出對價的公允價值，交易費用應(yīng)在初始計量時計入債券投資的成本。公允價值一般參照交易價格或其他市場價格確定。如果這些市場價格不能可靠地確定，則公允價值應(yīng)按所有未來現(xiàn)金流量總額的當(dāng)時市場利率來折現(xiàn)確定。實際支付的價款中包含的已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息，不構(gòu)成初始投資成本。

3.二者的差異比較

從初始計量來看。國內(nèi)采用歷史成本進行計量，而國際財務(wù)報告準(zhǔn)則采用公允價值進行計量，二者在計量屬性上存在根本的差別。具體差別在于：

（1）成本的外延不同。在國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下，交易費用必須作為債券的投資成本，而根據(jù)《金融企業(yè)會計制度》的規(guī)定，長期債券投資的交易費用可以直接確認(rèn)為當(dāng)期損益，不作為成本。

（2）成本的內(nèi)涵不同?！督鹑谄髽I(yè)會計制度》規(guī)定的成本實際上是歷史成本，而國際財務(wù)報告準(zhǔn)則規(guī)定的成本則是指付出對價的“公允價值”，并對公允價值的確定進行明確規(guī)定。

在以市場原則進行交易的情況下，二者并無差別。如銀行直接從債券市場上購買的國債，其買入價（市場價）即公允價值，即成本等于公允價值。但在非市場交易的情況下，二者則存在顯著差異。如商業(yè)銀行因政策性原因購入的債券，如果其票面利率低于同期可比債券的市場利率，按國際財務(wù)報告準(zhǔn)則，該筆債券需按其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值確定初始投資成本（折現(xiàn)率為同期可比債券的市場利率），因此，該筆債券在入帳時就會產(chǎn)生折價（金額為債券面值與折現(xiàn)值之間的差額），而按《金融企業(yè)會計制度》，仍以取得成本作為初始投資成本，由此導(dǎo)致兩套準(zhǔn)則下當(dāng)期利潤和所有者權(quán)益的不同。

（四）債券投資的后續(xù)計量

1.《金融企業(yè)會計制度》的規(guī)定

《金融企業(yè)會計制度》規(guī)定，短期債券投資的利息，應(yīng)當(dāng)于實際收到時，沖減投資的帳面余額，但已記入“應(yīng)收利息”科目的利息除外。長期債券投資應(yīng)當(dāng)按照票面價值與票面利率按期、確認(rèn)利息收入。長期債券投資的初始投資成本減去已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息、未到期債券利息和計入初始投資成本的相關(guān)稅費，與債券面值之間的差額，作為債券溢價或折價；債券的溢價或折價在債券存續(xù)期間內(nèi)于確認(rèn)相關(guān)債券利息收入時攤銷。攤銷可以采用直線法，也可以采用實際利率法。

關(guān)于減值準(zhǔn)備，《制度》規(guī)定，短期債券投資期末應(yīng)按成本與市價孰低計量。長期債券投資應(yīng)當(dāng)在期末時按照其帳面價值與可收回金額孰低計量，對可收回金額低于賬面價值的差額，應(yīng)當(dāng)計提長期投資減值準(zhǔn)備。

可收回金額，是指資產(chǎn)的銷售凈價與預(yù)期從該資產(chǎn)的持續(xù)使用和使用壽命結(jié)束時的處置中形成的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之中的較高者。其中，銷售凈價是指資產(chǎn)的銷售價格減去所發(fā)生的資產(chǎn)處置費用后的余額。

2.國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的規(guī)定

國際財務(wù)報告準(zhǔn)則關(guān)于債券投資的后續(xù)計量規(guī)定，與債券四分類緊密相關(guān)，不同債券的后續(xù)計量不完全相同。按照國際財務(wù)報告準(zhǔn)則：（1）以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的債券投資按公允價值進行后續(xù)計量，公允價值的變動直接反映在當(dāng)期凈損益中；（2）可供出售的債券投資按公允價值進行后續(xù)計量，公允價值的變動直接計入資本公積中。當(dāng)該債券收回和對外轉(zhuǎn)出時，應(yīng)將原直接計入資本公積的數(shù)額（即公允價值變動累計額）轉(zhuǎn)出，并計入當(dāng)期損益；（3）持有至到期日的債券投資和應(yīng)收款項按照攤余成本進行后續(xù)計量。債券溢價或折價的攤銷采用實際利率法。

關(guān)于減值準(zhǔn)備，國際財務(wù)報告準(zhǔn)則規(guī)定，如果有客觀證據(jù)顯示金融資產(chǎn)出現(xiàn)了減值，且減值數(shù)額可以可靠地估計，則應(yīng)確認(rèn)減值損失。（1）持有至到期日的債券投資和應(yīng)收款項的減值損失，在損益表中直接加以確認(rèn)；（2）可供出售的債券投資發(fā)生減值損失時。應(yīng)將原計入資本公積中的公允價值變動累計額相應(yīng)轉(zhuǎn)出，并在損益表中加以確認(rèn)。

3.二者的差異比較

（1）關(guān)于攤余成本的確定?！督鹑谄髽I(yè)會計制度》規(guī)定攤余成本（即債券溢價或折價的攤銷）可以選擇實際利率法或直線法確定。而按國際財務(wù)報告準(zhǔn)則，只能采用實際利率法。

國際財務(wù)報告準(zhǔn)則這一做法與其按公允價值計量（在無法取得公允價值時，以未來現(xiàn)金流量按市場利率折現(xiàn)確定）的思路是完全吻合的。

（2）關(guān)于期末計價。《金融企業(yè)會計制度》規(guī)定長短期投資期末計價分別采用成本與市價孰低法和計提長期投資減值準(zhǔn)備，而按照國際財務(wù)報告準(zhǔn)則，不同債券分類采用不同的計量方法。這種差別主要體現(xiàn)在以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的債券投資和可供出售的債券投資上。

以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的債券投資，按《金融企業(yè)會計制度》應(yīng)作為短期債券投資核算，因此，按照成本與市價孰低原則，對該投資只能確認(rèn)損失，不能確認(rèn)收益。而按國際財務(wù)報告準(zhǔn)則，以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的債券投資按公允價值進行后續(xù)計量，則即可能產(chǎn)生損失（市價低于成本情況下），也可能產(chǎn)生收益（市價高于成本情況下）。

可供出售的債券投資，按《金融企業(yè)會計制度》可能作為短期債券投資核算，也可能作為長期債券投資核算。如果是作為短期債券投資核算，其在兩種制度下的差別同上；如果是作為長期債券投資核算，在《金融企業(yè)會計制度》下，按成本計價，對債券溢價或折價進行攤銷。而在國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下，是按公允價值進行后續(xù)計量，即會隨著市價或市場利率的變化而改變。

（五）不同債券分類之間的轉(zhuǎn)換

1.《金融企業(yè)會計制度》的規(guī)定

《金融企業(yè)會計制度》規(guī)定，金融企業(yè)改變投資目的，將短期債券投資劃轉(zhuǎn)為長期債券投資，應(yīng)按短期債券投資的成本與市價孰低結(jié)轉(zhuǎn)，并按此確定的價值：作為長期債券投資新的投資成本。擬處置的長期債券投資不調(diào)整至短期債券投資，待處置時按處置長期債券投資進行會計處理。

2.國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的規(guī)定

債券被指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的債券投資，或貸款和應(yīng)收款項后，不能再轉(zhuǎn)為其他類別的債券投資；其他類別的債券投資也不能再轉(zhuǎn)為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的債券投資，或貸款和應(yīng)收款項。

持有至到期日的債券投資、可供出售的債券投資在符合規(guī)定條件時可以轉(zhuǎn)換。其轉(zhuǎn)換條件及相關(guān)會計處理原則如下：

（1）因持有意圖和能力等因素發(fā)生變化，使某債券仍作為持有至到期日的債券投資不恰當(dāng)?shù)模瑧?yīng)將其轉(zhuǎn)為可供出售的債券投資，并以該債券在轉(zhuǎn)換日的公允價值結(jié)轉(zhuǎn)，該債券的攤余成本與其公允價值之間的差額，應(yīng)計入資本公積，直至該可供出售的債券投資終止確認(rèn)時再轉(zhuǎn)出計入當(dāng)期損益。

（2）因部分出售或轉(zhuǎn)換的金額比例較大，使某債券的剩余部分仍作為持有至到期日的債券投資不恰當(dāng)?shù)?，?yīng)將該債券剩余部分轉(zhuǎn)為可供出售的債券投資，并以該債券剩余部分在轉(zhuǎn)換日的公允價值結(jié)轉(zhuǎn)，該債券剩余部分的攤余成本與其公允價值之間的差額，應(yīng)計入資本公積，直至該可供出售的債券投資終止確認(rèn)時再轉(zhuǎn)出計入當(dāng)期損益。

（3）因持有意圖和能力等因素發(fā)生變化，或公允價值不再能夠可靠地計量，或持有期限超過了兩個完整的會計年度，使某債券仍作為可供出售的債券投資不恰當(dāng)?shù)模瑧?yīng)將該債券轉(zhuǎn)為持有至到期日的債券投資，并以該債券在轉(zhuǎn)換日的帳面價值結(jié)轉(zhuǎn)，成為所轉(zhuǎn)持有至到期日的債券投資入帳價值。原計入資本公積中的相關(guān)公允價值變動累計額，應(yīng)在該債券的剩余持有期內(nèi)采用實際利率法攤銷，計入損益；該債券于轉(zhuǎn)換日的攤余成本與到期時價值之間的差額。應(yīng)在該債券的剩余持有期間采用實際利率法進行攤銷，計入損益。如該持有至到期日的債券投資在轉(zhuǎn)換后發(fā)生減值，則原計入資本公積中的相關(guān)公允價值變動累計額的余額應(yīng)轉(zhuǎn)出計入當(dāng)期損益。

3.二者的差異比較

《金融企業(yè)會計制度》僅允許長期債券投資轉(zhuǎn)為短期債券投資，并按成本與市價孰低原則確定結(jié)轉(zhuǎn)后的債券投資成本。國際財務(wù)報告準(zhǔn)則僅允許持有至到期日的債券投資、可供出售的債券投資相互轉(zhuǎn)換，并按公允價值作為結(jié)轉(zhuǎn)后的債券投資成本，且明確了結(jié)轉(zhuǎn)前后債券價值差額的處理方法。由于債券的分類方法完全不同。因此，決定了二者在債券轉(zhuǎn)換方面的規(guī)定存在本質(zhì)差異。

從國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的規(guī)定來看，其強調(diào)的是債券投資分類的連續(xù)性，因此，對債券的轉(zhuǎn)換作了明確的限制和規(guī)定，其意圖在于限制管理層對債券分類的隨意改變，以扭曲債券初始持有意圖。同時，在轉(zhuǎn)換后的債券投資價值確認(rèn)方面，《金融企業(yè)會計制度》更多的是從謹(jǐn)慎原則的角度出發(fā)，而國際財務(wù)報告準(zhǔn)則強調(diào)的是按公允價值進行計量，以與各類債券投資的初始計量方法保持一致。也體現(xiàn)了國際財務(wù)報告準(zhǔn)則邏輯的嚴(yán)密性和內(nèi)在思想的統(tǒng)一性。

（六）債券投資的披露

1.《金融企業(yè)會計制度》的規(guī)定

《金融企業(yè)會計制度》對債券投資披露的規(guī)定較少，僅要求商業(yè)銀行披露金融工具的風(fēng)險頭寸，如信貸風(fēng)險、貨幣風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險等?！镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則-投資》對債券投資披露的規(guī)定較為詳細一些，如應(yīng)披露投資損益、當(dāng)年提取的投資損失準(zhǔn)備、投資的計價方法等。

2.國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的規(guī)定

國際財務(wù)報告準(zhǔn)則對債券投資的披露相當(dāng)廣泛，主要包括：（1）各類債券投資的分類；（2）風(fēng)險管理政策；（3）風(fēng)險頭寸，如信貸風(fēng)險、貨幣風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險等；（4）各類債券的期末計量基礎(chǔ)及價值變動的處理方法；（5）對期末采用公允價值計量的債券，應(yīng)說明其公允價值確定的方法；（6）對須計提減值準(zhǔn)備的債券，應(yīng)說明表明其發(fā)生減值的依據(jù)。

3.二者的差異比較

從國際財務(wù)報告準(zhǔn)則關(guān)于債券投資披露的有關(guān)規(guī)定來看，強調(diào)對債券投資的完整披露，以向報告使用者提供債券投資分類、風(fēng)險管理政策、風(fēng)險暴露及主要會計處理方法等全方位的信息。

（七）造成差異的主要原因

從以上可以看出，《金融企業(yè)會計制度》和國際財務(wù)報告準(zhǔn)則與債券投資核算上存在顯著差異，造成這些差異的主要原因包括以下幾方面：

1.會計環(huán)境是制約債券投資核算改革的重要原因。從會計環(huán)境角度來看，一方面是要減少管理層通過會計政策操縱利潤的空間。

實行債券四分類，既要考慮到分類的合理性和連續(xù)性，又要避免管理層隨意改變分類操縱利潤，二者之間有一個權(quán)衡的過程；另一方面，采用債券四分類，需要可靠的公允價值作基礎(chǔ)，在債券市場尚未成熟的情況下，公允價值的取得可能成為障礙，而采用估算技術(shù)又會成為管理層粉飾報表的手段。從國內(nèi)上市企業(yè)的表現(xiàn)來看，會計質(zhì)量不高的現(xiàn)象一直較為突出，因此，防止管理層操縱利潤、粉飾報表是會計準(zhǔn)則制定機構(gòu)考慮的重要因素。

2.國內(nèi)會計準(zhǔn)則制定機構(gòu)對債券投資核算的相對滯后。1993年以來，國內(nèi)會計準(zhǔn)則和會計制度的研究制定取得了長足進步。通過依托國際財務(wù)報告準(zhǔn)則，結(jié)合中國國情，中國會計國際化水平不斷提高。但相對于企業(yè)會計，金融企業(yè)會計改革的步伐相對滯后，而對金融企業(yè)會計方面的規(guī)定，長期以來側(cè)重于貸款，而忽略了債券投資。當(dāng)然。這種現(xiàn)狀與中國會計改革的整體規(guī)劃密不可分。但客觀上也導(dǎo)致了商業(yè)銀行債券投資核算改革的相對滯后。

3.債券投資核算的改革必然會帶來對準(zhǔn)則體系的沖擊。如在計量屬性上采用公允價值、改變資產(chǎn)負(fù)債表按流動性分類的做法等，這些改變都構(gòu)成對現(xiàn)有準(zhǔn)則制定的理論基礎(chǔ)的沖擊，需要一個逐步完善和成熟的過程，這在某種程度上也制約了債券投資核算的改革步伐。

三、完善國內(nèi)商業(yè)銀行債券投資核算的若干建議

從以上差異分析，不難看出國際財務(wù)報告準(zhǔn)則關(guān)于債券投資的規(guī)定比《金融企業(yè)會計制度》更為符合商業(yè)銀行的實際情況。財務(wù)報表的目標(biāo)，是提供在決策中有助于一系列使用者的關(guān)于企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況變動的信息。能否向財務(wù)報表使用者提供相關(guān)、可靠的信息，決定了會計職能的發(fā)揮程度。如對國內(nèi)商業(yè)銀行而言，在貸款方面，需要披露應(yīng)計貸款與非應(yīng)計貸款、貸款的產(chǎn)品、行業(yè)、五級分類、抵押狀況等多維度信息。而對于債券投資，僅披露長、短期等少量信息，有悖于債券投資是商業(yè)銀行第二大金融資產(chǎn)的客觀實際情況，不利于向財務(wù)報表使用者提供相對充分的會計信息。

從國際財務(wù)報告準(zhǔn)則關(guān)于債券投資的規(guī)定來看，其主要優(yōu)點如下：（1）更好地反映經(jīng)濟業(yè)務(wù)的實質(zhì)。債券投資交易的對象雖然都是債券，但其背后所反映的管理意圖卻截然不同。如交易類的債券主要是在保持流動性的前提下獲取合理的價差，而持有到期日的投資主要是為了獲取相對較高的收益。國際財務(wù)報告準(zhǔn)則關(guān)于債券投資一系列規(guī)定的核心就是債券四分類，而債券四分類恰恰是按照債券的持有意圖進行分類的，因此，較為完整地體現(xiàn)了管理意圖和風(fēng)險管理方法。很好地體現(xiàn)了經(jīng)濟業(yè)務(wù)的實質(zhì)。此外，國際財務(wù)報告準(zhǔn)則對不同種類的債券轉(zhuǎn)換進行了限制，既有助于減少管理層操縱利潤的空間，又很好地體現(xiàn)了管理層投資策略的變化。而《金融企業(yè)會計制度》僅以長短期劃分債券投資。無法完整地反映這種經(jīng)濟業(yè)務(wù)的實質(zhì)。（2）更好地反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。國際財務(wù)報告準(zhǔn)則以公允價值為主要計量屬性，并根據(jù)公允價值的變化，調(diào)整債券投資的價筐和損益，有助于更好地體現(xiàn)市場變化對商業(yè)銀行財務(wù)狀況的。更好地披露經(jīng)營業(yè)績。這種計量方法，能夠及時地反映債券投資風(fēng)險，對于防范金融風(fēng)險也具有十分重要的意義。而《金融企業(yè)會計制度》以歷史成本作為主要計量屬性，無法及時、動態(tài)地反映市場情況的變化。不能充分地反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。（3）向財務(wù)報表使用者提供更加完整、充分的信息。國際財務(wù)報告準(zhǔn)則在債券四分類和相應(yīng)的確認(rèn)、計量的基礎(chǔ)上，完整地披露了各類債券的信息，有助于財務(wù)報表使用者的經(jīng)濟決策，更加符合財務(wù)報表的目標(biāo)要求。

國際財務(wù)報告準(zhǔn)則關(guān)于債券投資的核算規(guī)定。是以債券市場的成熟為重要前提的。而國內(nèi)債券市場的日漸成熟以及商業(yè)銀行在海外成熟市場上債券投資的增加，為改革商業(yè)銀行債券投資核算提供了可靠動因和奠定了良好基礎(chǔ)，可以說。改革商業(yè)銀行債券投資核算的外部環(huán)境基本成熟。

完善商業(yè)銀行債券投資的核算，需要從準(zhǔn)則及制度制定和商業(yè)銀行內(nèi)部管理兩個方面著手，即在會計準(zhǔn)則和會計制度的制定上，要加快實現(xiàn)與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的接軌；在商業(yè)銀行內(nèi)部管理上，要抓緊做好按債券四分類進行核算和管理的準(zhǔn)備工作。

（一）借鑒國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的合理成分，完善商業(yè)銀行債券投資的核算規(guī)定

從準(zhǔn)則和制度制定的角度來看，關(guān)鍵是要抓緊引入國際財務(wù)報告準(zhǔn)則中的合理成分，提升商業(yè)銀行債券投資核算的國際化水平。

借鑒國際財務(wù)報告準(zhǔn)則。關(guān)鍵是要引入其債券四分類的概念以及相應(yīng)的確認(rèn)、計量和披露的一系列規(guī)定，以提高商業(yè)銀行信息披露的透明度，強化商業(yè)銀行風(fēng)險防范能力。有關(guān)具體規(guī)定，在前述中已做論述，在此不再重復(fù)。

需要說明的是，在引入國際財務(wù)報告準(zhǔn)則有關(guān)規(guī)定時。需要對持有至到期日的投資進行明確限制，包括提前出售或重分類等情形，以避免管理層隨意改變分類，調(diào)節(jié)利潤。同時，考慮到中國實際情況，在過渡期安排上，對于商業(yè)銀行以前年度因政策性原因購入的債券，可以不進行追溯調(diào)整，以減輕商業(yè)銀行執(zhí)行新制度所帶來的財務(wù)壓力。

（二）改進商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的列示方式

在引入債券四分類概念的基礎(chǔ)上，需要相應(yīng)改革商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的列示方式。目前商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表與一般工商企業(yè)相同，采取長、短期分別列示的方法。而債券投資的四分類并不區(qū)分長、短期，因此，必將導(dǎo)致商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表列示習(xí)慣的全面改變。商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)按客戶存款、客戶貸款及墊款、債券投資等資產(chǎn)負(fù)債的性質(zhì)進行列示，不應(yīng)按流動性的順序進行排列。

實際上，由于商業(yè)銀行是經(jīng)營貨幣資金的企業(yè)。按流動性方式列示資產(chǎn)負(fù)債表，不僅不符合商業(yè)銀行的自身特點，也與國際慣例不符。

《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第30號一銀行和類似金融機構(gòu)財務(wù)報表中的披露》中明確提出，　“流動性項目和非流動性項目不分開列報，因為銀行大多數(shù)的資產(chǎn)和負(fù)債都能夠在近期內(nèi)變現(xiàn)或結(jié)算”。對于商業(yè)銀行流動性，可以通過在報表附注中披露資產(chǎn)負(fù)債的償還期加以解決，對報告使用者來說，并不影響信息的完整性。

（三）提前做好按債券四分類進行核算和管理的準(zhǔn)備工作

會計最終是反映經(jīng)濟業(yè)務(wù)的實質(zhì)，如果經(jīng)濟業(yè)務(wù)沒有根本性的變化，會計改革就缺乏內(nèi)在的意義。債券投資的核算亦然。采用債券四分類，首先一點商業(yè)銀行必須切實按照債券四分類要求，對債券帳戶進行細分和管理；其次才是從核算上對債券進行如實反映和披露。

按照債券四分類進行核算和管理，主要包括以下內(nèi)容：（1）建立債券帳戶細分的原則。即根據(jù)債券四分類的定義，結(jié)合債券的持有意圖和自身特點，明確每一類債券的劃分標(biāo)準(zhǔn)；（2）對債券投資組合進行細分。即根據(jù)債券帳戶細分原則。確定每一個債券帳戶的歸屬；（3）建立四類帳戶的管理原則。即針對不同債券的性質(zhì)。確定相應(yīng)的投資策略、授權(quán)管理、交易管理、風(fēng)險監(jiān)控手段等，其中在風(fēng)險監(jiān)控方面，市值重估應(yīng)及時進行，并分別確定每類帳戶相應(yīng)的風(fēng)險控制指標(biāo)及其限額；（4）建立機系統(tǒng)，實現(xiàn)對交易和核算的自動處理和監(jiān)控，包括通過系統(tǒng)對攤余成本的自動計算和公允值與成本的自動匹配，保證會計信息的真實、客觀、及時、完整。

目前商業(yè)銀行持有的債券主要包括政府債券、金融債券和央行票據(jù)等。因此，從債券細分角度來看，各類債券帳戶可以按以下原則進行細分：1.以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的債券。主要是銀行以短期交易為目的債券，包括：（1）流動性高、買賣價差小、易于交易的政府債券、金融債券和央行票據(jù)； （2）交易員自營帳戶中根據(jù)市場判斷建倉的債券；（3）滿足日常柜臺做市報價需要的柜臺報價券種等。

2.持有至到期的債券。主要銀行以持有到期為目的并具備相應(yīng)融資能力的債券。包括：（1）以前年度行政攤派的部分低收益、流動性差的柜臺交易國債（少量為滿足日常柜臺交易需要的國債則需劃分為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的債券或可供出售的債券）；（2）由國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行等政策性銀行發(fā)行的流動性較差的金融債券；（3）商業(yè)銀行發(fā)行的收益較高、資信較好的次級債券或普通金融債；（4）通過承擔(dān)流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險以提高收益的企業(yè)債（主要是外幣企業(yè)債）；（5）流動性好、有市場報價的可贖回、可回售債券等。

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【中圖分類號】F8【文獻標(biāo)識碼】A

【文章編號】1007-4309（2011）03-0156-1.5

美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機給世界經(jīng)濟帶來了沉重的打擊，也揭示了債券投資這一傳統(tǒng)穩(wěn)健業(yè)務(wù)在管制放松后可能聚集的巨量風(fēng)險。近年來，我國銀行業(yè)的債券投資業(yè)務(wù)方興未艾，但也存在著一些問題。下面將在反思美國次債危機教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，對我國銀行債券投資業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及存在的主要問題進行分析。

一、我國銀行業(yè)債券投資現(xiàn)狀分析

相對于高度成熟的美國債券業(yè)務(wù)，我國的債券業(yè)務(wù)還處于初級發(fā)展時期，風(fēng)險管理體系并不健全，風(fēng)險控制更多依靠銀行間債券市場對債券發(fā)行人和市場參與者嚴(yán)格的準(zhǔn)入限制這一行政手段。近年來，隨著債券市場的深度、廣度的不斷擴張和銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，債券業(yè)務(wù)重要性正不斷上升。

（一）債券市場的市場化趨勢不管加強

與我國金融領(lǐng)域中的其他部份一樣，我國債券業(yè)務(wù)正在向市場化有序進行，銀行間債券市場的參與者日趨多元化，債券種類呈現(xiàn)多樣性，信用層次不斷豐富。

從債券發(fā)行人看，范圍由2004年的人民銀行、財政部、政策性銀行、商業(yè)銀行和企業(yè)延伸到目前的鐵道部、銀行金融機構(gòu)、國際開發(fā)機構(gòu)；從投資范圍看，銀行間債券市場的投資品種由2004年的國債、政策性金融債、企業(yè)債和商業(yè)銀行用于補充資本的次級債擴大到政策性銀行債、普通金融債、短期融資券、資產(chǎn)支持債券、混合型資本債和地方政府債等十余個品種，2010年又推出了超短期融資券，市場再添新品種。

從債券投資者看，目前已有銀行、證券公司、基金、保險機構(gòu)、非銀行金融機構(gòu)、信用社、財務(wù)公司和企業(yè)等類型的投資者，且戶數(shù)逾萬家，較2004年末翻了將近兩倍。

從市場容量看，2010年債券市場規(guī)模進一步擴大，截至2010年末，債券發(fā)行量已達到9．76萬億元，比2009年增長9．30%；債券市場存量20．72萬億元，比2009年增長15．42%；各類債券托管量突破20萬億元，達20．18萬億元，較2009年增長15．09%。

從制度建設(shè)看，創(chuàng)新取得突破性進展，制度建設(shè)得到長足進步，首批信用風(fēng)險緩釋合約已正式上線，標(biāo)志著我國金融市場特別是金融衍生品市場進入新的發(fā)展階段。

（二）銀行參與債券投資業(yè)務(wù)的動力不斷增強

由于政策、市場和自身特點三方面因素的影響，銀行間投資債券市場的意愿較高。

一是宏觀調(diào)控政策促使銀行加大債券投資。受宏觀調(diào)控政策的持續(xù)影響，銀行的信貸投放規(guī)模受到較嚴(yán)控制，債券市場進而成為銀行配置資產(chǎn)的一個重要渠道。此外，存款準(zhǔn)備金的聯(lián)系上調(diào)也促使銀行增大了對流行性資產(chǎn)的配置力度。

二是銀行間債券市場在廣度和深度上的迅速發(fā)展改善了銀行債券投資的市場環(huán)境。債券市場參與者數(shù)量的迅速增加和類型的多元化，為銀行提供了更多不同投資取向的交易對手，提高了交易成功的概率；債券發(fā)行量的擴大則有利于銀行更自由地調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使銀行的資產(chǎn)管理具有更大的回旋余地。

三是銀行制度成為投資債券的內(nèi)在因素。在我國分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制下，銀行的資產(chǎn)配置受到嚴(yán)格限定，是債券成為除信貸投放外的另一重要資產(chǎn)配置方式。這對中小型銀行業(yè)機構(gòu)尤為明顯。此類銀行均存在經(jīng)營規(guī)模狹小、營業(yè)網(wǎng)點不足、產(chǎn)品創(chuàng)新乏力、營銷能力較弱的特點。在市場狹小、優(yōu)質(zhì)客戶資源有限、中小企業(yè)利潤偏低的市場背景下，中小型銀行處于競爭優(yōu)質(zhì)客戶乏力、培育小客戶成本過高、無力獨自研究和退出新產(chǎn)品的不利地位，限制了其貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展；相對而言，銀行間債券投資業(yè)務(wù)具有經(jīng)營成本低廉、參與者市場地位平等、交易可控性強、不需要營業(yè)網(wǎng)點的支持、利息收益相對穩(wěn)定的特點，有效規(guī)避了小銀行的市場競爭短板，并可使其通過對債券期限結(jié)構(gòu)的合理配置，兼顧資產(chǎn)流動性需求。

二、我國銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)面臨的主要問題

反思美國銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)的教訓(xùn)，并對比美國銀行業(yè)在債券業(yè)務(wù)中風(fēng)險管控的情況，可以看到，我國銀行業(yè)雖然收到的制度約束和外部監(jiān)管較為嚴(yán)格，尚不會出現(xiàn)較大的系統(tǒng)性風(fēng)險，但發(fā)展差距顯而易見，并且嚴(yán)格而言，我國銀行業(yè)整體上處于尚未建立完整、系統(tǒng)的債券投資風(fēng)險管理體現(xiàn)的階段，管理水平先歸于業(yè)務(wù)發(fā)展顯得較為滯后，不利于低于市場化程度不斷加深的債券風(fēng)險。

（一）風(fēng)險投資策略不明確

我國大部分銀行，特別是中小銀行，近年來雖已展開了對債券的分析研究，但受專業(yè)人才缺乏、內(nèi)外信息資源不足的影響，研究處于起步階段，多集中于單項業(yè)務(wù)或局部問題，缺乏系統(tǒng)性研究，不足以從全行視角出發(fā)為債券投資提供系統(tǒng)性的前瞻指導(dǎo)，未能對債券業(yè)務(wù)的發(fā)展方向、規(guī)模、種類、期限配置制定長期規(guī)劃，致使銀行債券業(yè)務(wù)缺乏市場定位，無法形成明確、持續(xù)的具體措施，影響了低于市場波動的效果。

（二）風(fēng)險管理制度有所缺失

在業(yè)務(wù)規(guī)范上，多數(shù)銀行還未建立起一整套能全面覆蓋債券業(yè)務(wù)風(fēng)險環(huán)節(jié)的管理制度，未能針對債券業(yè)務(wù)特點指定才做操作性強的自營業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)、代持業(yè)務(wù)具體細則或業(yè)務(wù)流程。日常管理主要依靠管理貨幣市場的業(yè)務(wù)的各項內(nèi)部制度。而此類制度的內(nèi)容多為各個部門的職責(zé)規(guī)定，沒有可用于具體操作的風(fēng)險量化指標(biāo)，客觀上難以在部門和崗位間形成有效制衡，削弱了債券投資管理的約束力。在投資決策上，銀行主要依靠從業(yè)人員的經(jīng)驗判斷，未形成億債券種類、期限、價格和市場利率等因素為基礎(chǔ)綜合評定的決策機制。

（三）風(fēng)險信息歸集相當(dāng)困難

一些銀行的各類信息系統(tǒng)缺乏有效整合或梳理，無法滿足《商業(yè)銀行風(fēng)險管理指引》的要求和市場風(fēng)險需要。此類情況或表現(xiàn)為分別記錄的會計核算信息、財務(wù)管理信息和風(fēng)險管理信息處于割裂狀態(tài)，缺乏有限溝通渠道；或表現(xiàn)為自營業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)、代持業(yè)務(wù)臺賬未分類記錄，無法統(tǒng)計各項業(yè)務(wù)總體數(shù)量。在各類信息系統(tǒng)尚未有效整合的情況下，銀行的市場風(fēng)險管理無法上升到依據(jù)風(fēng)險計量、檢測等手段進行科學(xué)決策的層面，只能停留在主觀判斷階段。

（四）風(fēng)險管理能力相對不足

一些銀行的風(fēng)險防范水平還較弱，對有風(fēng)險管理部門負(fù)責(zé)監(jiān)控債券風(fēng)險，并開始逐漸引入市場風(fēng)險計量模型，限額管理和流動性管理等技術(shù)支持，但受人力不足、專業(yè)水平有限和工作不專職的影響，在實際監(jiān)控中未能實現(xiàn)風(fēng)險分析由定性向定量的轉(zhuǎn)變，沒有建立市場風(fēng)險資本分配機制，也未在壓力測試基礎(chǔ)上制定出應(yīng)急處置方案，制約了風(fēng)險監(jiān)控的效果。

（五）短期逐利性仍然較強

頻繁的債權(quán)買賣在一些銀行已成為日常現(xiàn)象。有的銀行頻繁通過出售、購回的形式讓交易對手代持自身債券，借以推高債權(quán)利率，實現(xiàn)更高的債權(quán)收益率；有的銀行頻繁進行債權(quán)買賣，億獲取價差收益。大量的交易使得一些銀行1年的債權(quán)買入賣出總量高達齊年末債券余額的30倍以上。

（六）內(nèi)部監(jiān)督機制實現(xiàn)虛化

債券業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理在很多銀行中長期處于邊緣化地位。日常監(jiān)督中，一些銀行董事會風(fēng)險管理委員會未督促過高級管理層高進對債券業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理，也未擬定出相關(guān)風(fēng)險約束指標(biāo)；稽核審計等風(fēng)險管理部門未對債券業(yè)務(wù)進行全面檢查，也未提出過風(fēng)險審計報告和風(fēng)險管理意見。

【參考文獻】

［1］中債登債券研究會．債券市場創(chuàng)新理論與實務(wù)［M］．北京：中國市場出版社，2005．

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最具管理效率銀行的評選，主要考察人均凈利潤、人均凈收入、人均管理費用、單位股本實現(xiàn)的利潤和單位管理費實現(xiàn)的利潤五個指標(biāo)。商業(yè)銀行的管理效率則最終體現(xiàn)在人力資源的管理和資本管理上。

上海證券銀行業(yè)分析師郭敏表示，南京銀行在最具管理效率的銀行中排名靠前，與城商行的業(yè)務(wù)模式有關(guān)。南京銀行在業(yè)務(wù)條線上對公占比比較高，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，其債券的占比也比較高，這使得其成本費用比較低，人均創(chuàng)利更大。

考慮到未來個人金融業(yè)務(wù)的發(fā)展空間，湯哲新認(rèn)為，這將是南京銀行未來的發(fā)展方向。

管理效率高

從人員總數(shù)上看，南京銀行是最“迷你”型的銀行。截至2010年末，其員工總?cè)藬?shù)為2926人，是上市銀行中人數(shù)最少的。這個數(shù)字連農(nóng)業(yè)銀行的百分之一都不到，不過其創(chuàng)造的凈利潤為23.18億元，卻是農(nóng)業(yè)銀行的2.44%。

南京銀行的創(chuàng)利能力很強，其單位管理費凈利潤為1.43元，僅次于北京銀行的1.44元，在單位管理費實現(xiàn)凈利潤排名中位列第二。

南京銀行的人均凈利潤為79.32萬元，在人均凈利潤排名中也位列第二。農(nóng)業(yè)銀行的人均凈利潤只有21.35萬元，南京銀行的人均凈利潤比農(nóng)業(yè)銀行人均凈利潤超出近三倍。而南京銀行的人均薪酬為27.58萬元，高出農(nóng)業(yè)銀行不到一倍。從這個角度看，南京銀行員工為公司創(chuàng)造了更多的價值。

與此同時，南京銀行的費用還在下降，2010年末費用收入比同比下降0.92個基點至30.46%；今年一季度更是繼續(xù)下降至29.01%。

“南京銀行的費用和成本控制比較好。”一位市場人士說。湯哲新表示，南京銀行的成本費用控制比較好的主要原因是組織架構(gòu)有優(yōu)勢?！皢T工主要都是在銀行業(yè)務(wù)的第一線，沒有中間環(huán)節(jié)，管理層壓縮比較緊，從而管理人員就比較少，總?cè)藬?shù)也相對的不太多。因此中國整理，費用也能控制得好了?！?/p>

對公為主成本低

南京銀行作為一家區(qū)域性的銀行，主要是對公業(yè)務(wù)。相比于零售銀行的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、業(yè)務(wù)推廣等費用，對公一般來說相對投入較少。

這一點也得到了湯哲新的認(rèn)同。上海證券銀行業(yè)分析師郭敏表示，由于南京銀行對公業(yè)務(wù)的占比比較高，所以人員的成本會比較低。

郭敏同時表示，由于南京銀行以對公業(yè)務(wù)為主，因此，在IT投入等方面就會少一些，這也就降低了銀行的營運成本。當(dāng)然如果要轉(zhuǎn)向零售銀行，那么南京銀行的成本必然會上升。

不過，她認(rèn)為，如果以投資型業(yè)務(wù)為主的話，成本仍然可以控制住。

以南京銀行的中間業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)分析，南京銀行對公業(yè)務(wù)發(fā)展重點明顯。2010年南京銀行實現(xiàn)非利息凈收入6.83億元，同比增長48.28%，今年一季度實現(xiàn)2.20億元，同比增長9.56%，但是中間業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢良好，2010年、2011年一季度手續(xù)費及傭金凈收入分別同比增長44.64%、75.89%。兩者在營業(yè)凈收入中的占比均略有回升。

從2010年末手續(xù)費業(yè)務(wù)的構(gòu)成情況看，手續(xù)費收入的主要貢獻來自于業(yè)務(wù)、顧問咨詢業(yè)務(wù)和結(jié)算業(yè)務(wù)等。這些主要都是對公業(yè)務(wù)發(fā)展所產(chǎn)生的。

有意思的是，這兩年，南京銀行的銀行卡手續(xù)費收入?yún)s連續(xù)下降。2008年到2009年下降11.73%，2009年到2010年下降2.94%。其業(yè)務(wù)收入占比在中間業(yè)務(wù)中也只在1%左右，幾乎可以忽略不計。銀行卡主要是個人客戶?？梢娔暇┿y行對個人客戶的發(fā)展并沒有對公那么強勢。

此外，總部位于南京的南京銀行，其人員成本相對較低也是一個因素。一位行業(yè)分析師認(rèn)為，“南京是二線城市，因此，人力成本相對較低。但是以南京為核心的江蘇地區(qū)的經(jīng)濟非常活躍，企業(yè)對資金的需求很大，南京銀行能賺的不會少。因此，其人均收入還是很高的。”

數(shù)據(jù)顯示，南京銀行的人均收入僅次于北京銀行，排列第二，人均薪酬同樣也低于北京銀行。

對于公司轉(zhuǎn)向零售銀行是否會提高成本的疑問，湯哲新表示，這也從另外一個角度說明南京銀行有一個新的成長性空間。

債券特色銀行優(yōu)勢明顯

南京銀行的債券在總資產(chǎn)中的占比比較高，與其他銀行債券資產(chǎn)一般不高于總資產(chǎn)20%的比例不同，南京銀行的特色在于，這一占比多年來保持在1/3左右。

2010年，南京銀行的資產(chǎn)總額增加48.09%。除了貸款增加，就是理財產(chǎn)品及債券投資以及同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的增加。

在營業(yè)收入占比中，雖然2010年債券投資的占比為18.01%，同比下降了6.33%，不過整個資金業(yè)務(wù)的占比仍然達到33.92%，同比增加了5.33%。

南京銀行的金融資產(chǎn)也在不斷增長。即使在2010年12月31日，南京銀行對持有的雷曼兄弟銀行債券、花旗銀行BETA債券計提減值準(zhǔn)備8609萬元，但是其可供出售的金融資產(chǎn)凈額，仍然從2009年底的116.69億元增加到了2010年末的153.37億元，同比增加31.44%。

南京銀行的債券業(yè)務(wù)發(fā)展還在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，公司貸款與生息資產(chǎn)在2010年分別增長了25%和48%，2011年一季度則分別增長了7%和9%。一季度末生息資產(chǎn)中貸款、投資與同業(yè)分別占比38%、29%和23%，貸款的占比下降了4%，投資的占比也降低了5%，而同業(yè)則增加了8%。環(huán)比則貸款和投資均降低1%，而同業(yè)增加了2%。中信證券銀行業(yè)分析師表示，這意味著南京銀行的貸款占比處在歷史低位，債券投資持續(xù)收縮，同業(yè)業(yè)務(wù)擴張顯著。

篇8

（Hebei University of Economics and Business，Shijiazhuang 050061，China）

摘要： 本文首先對國內(nèi)商業(yè)銀行的債券承銷業(yè)務(wù)發(fā)展情況進行了簡單介紹，明確提出了開辦債券承銷業(yè)務(wù)對于在金融改革深化、資本約束增強、貸款規(guī)模緊張形勢下商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要意義。并利用波特五力對河北省內(nèi)商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)市場形勢進行了分析，得出了同業(yè)競爭應(yīng)是影響直接債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)的主要因素，各家銀行在制定業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略時應(yīng)重點關(guān)注市場競爭領(lǐng)域的結(jié)論。在得出上述結(jié)論后，為了更加科學(xué)、系統(tǒng)地制定業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，本文運用競爭態(tài)勢矩陣，對河北省內(nèi)債券承銷業(yè)務(wù)的競爭態(tài)勢進行分析，確認(rèn)各主要競爭者的優(yōu)勢、劣勢和相對競爭地位，為各市場參與者制定競爭策略提供參考。

最后，由于投資銀行和商業(yè)銀行二者在市場定位、融資功能上有明顯差異，而債券承銷業(yè)務(wù)是典型的投資銀行業(yè)務(wù)，為確保業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的正確實施，本文對商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)具體發(fā)展上，提出了相關(guān)的政策建議，為省內(nèi)商業(yè)銀行在目前激烈競爭的市場環(huán)境下，順應(yīng)金融市場變革趨勢，把握時機完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，制定系統(tǒng)、科學(xué)的債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略提供參考。

Abstract： This article first introduces the development situation of commercial bank bond underwriting business in China and puts forward the importance of opening bond underwriting business for commercial bank transformation in the situation of deepening financial reform， enhancing capital constraint and tight loan. It uses Michael Porter’s Five Forces to analyze the market situation of commercial bank bond underwriting business in Hebei Province and comes up to the conclusion that horizontal competition is the main factors influencing the direct debt financing tools underwriting business， so the banks should focus on market competition in business development strategy making. After getting the conclusion above， in order to make business development strategy more scientifically and systematically， this article uses Competitive Profile Matrix to analyze the competitive situation of bond underwriting business in Hebei Province and determines the strengths， weaknesses and relative competitive position of the main competitors to provide reference for market participants to make competition strategy.

At last， because there is obvious difference between investment banks and commercial banks in market positioning and financing function， and Bond underwriting business is a typical investment banking business， in order to ensure the right implementation of business development strategy， this article proposes relative suggestions for the specific development of commercial bank bond underwriting business， which can provide reference for the banks to Comply with the financial market change trend， seize the moment to complete the business transformation and make systematic and scientific debt financing tools underwriting business development strategy.

關(guān)鍵詞 ： 商業(yè)銀行；債券承銷；河北省

Key words： commercial banks；bond underwriting；Hebei Province

中圖分類號：F812.5 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2015）19-0004-05

作者簡介：柴祎（1981-），女，湖北宜昌人，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)mba在讀。

0 引言

本文以近年來河北省內(nèi)直接債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)為研究對象，對河北省內(nèi)商業(yè)銀行債券承銷市場現(xiàn)狀進行分析，通過運用波特五力模型分析直接債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)的行業(yè)情況，得出同業(yè)競爭是直接債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)發(fā)展的主要挑戰(zhàn)，再運用競爭態(tài)勢矩陣，確認(rèn)各家承銷商的優(yōu)勢、劣勢及相對競爭地位，量化分析各家主承銷商的優(yōu)勢所在及優(yōu)勢大小，最后針對商業(yè)銀行在當(dāng)前金融改革不斷深化，如何加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，發(fā)展以債券承銷業(yè)務(wù)為代表的投資銀行業(yè)務(wù)提出政策建議。

波特五力模型（Porters Five Forces Model）是波特80年代提出的分析企業(yè)競爭環(huán)境的重要工具，最早出現(xiàn)在波特1979年發(fā)表在《哈佛商業(yè)評論》中，題為《競爭力如何塑造戰(zhàn)略》（How Competitive Forces Shape Strategy）的論文中。五力分別指同業(yè)競爭力、供應(yīng)商議價能力、客戶議價能力、新進入者威脅及替代品，這五種基本競爭力量的狀況及其綜合強度，決定了行業(yè)的競爭激烈程度。波特五力模型通過對上述五個方面力量的分析，明確企業(yè)的行業(yè)地位，并制定符合競爭情況的戰(zhàn)略，建立自己的競爭優(yōu)勢。

競爭態(tài)勢矩陣，CPM（Competitive Profile Matrix），是指用于確認(rèn)企業(yè)的主要競爭對手及相對于該企業(yè)的戰(zhàn)略地位，以及主要競爭對手的特點、優(yōu)勢與弱點。CPM矩陣中的因素包括企業(yè)內(nèi)部及外部兩個方面，評分則表示優(yōu)勢與弱點。

CPM矩陣的主要分析步驟包括：

①確定行業(yè)競爭的關(guān)鍵因素，一般為10至15個；

②根據(jù)每個因素對該行業(yè)中成功經(jīng)營的相對重要程度，對每個因素的權(quán)重賦值，權(quán)重和為1；

③為各關(guān)鍵競爭因素評分，取值在1至4之間。評分值表示企業(yè)對各因素是否做出了有效的反應(yīng)：1為弱、2為次弱、3為次強、4為強；

④講各關(guān)鍵競爭因素的評分與權(quán)重相乘；

⑤將各關(guān)鍵因素的加權(quán)分?jǐn)?shù)相加。

1 商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)簡介

按照銀行間市場交易商協(xié)會的定義，債券承銷業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行作為主承銷商、聯(lián)席主承銷商或副主承銷商、財務(wù)顧問，依照與企業(yè)簽訂的承銷/財務(wù)顧問協(xié)議，經(jīng)交易商協(xié)會注冊，采用代銷或余額包銷方式組織債務(wù)融資工具發(fā)行，并督促企業(yè)進行持續(xù)信息披露并按時兌付債務(wù)融資工具本息等，為企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具募集資金的業(yè)務(wù)。

就河北省內(nèi)的情況而言，發(fā)展與全國整體水平上存在一定差距。盡管與全國情況類似，2002年起河北省社會融資總量中貸款占比開始下降，債券融資占比開始上升，但與全國情況不同的是，河北貸款占比下降與債券融資上升較為緩慢。近年來，特別是2011年后貸款占比從71%反彈至86%，債券融資占比出現(xiàn)一定幅度下降，由18%下降至6%左右。（圖2）

從企業(yè)債、公司債以及直接債務(wù)融資工具發(fā)行量來看，與全國情況相同，直接債務(wù)融資工具發(fā)行量占比最大，近三年占比分別為60%、54%及75%。近三年河北直接融工具發(fā)行占比有所波動，但仍呈現(xiàn)螺旋上升趨勢。與全國占比80%左右的情況相比，河北2013年占比為75%，仍有一定差距。（表1、圖3）

2 河北省商業(yè)銀行債券承銷行業(yè)分析

2.1 構(gòu)建債券承銷業(yè)務(wù)波特五力模型

本章將債券承銷業(yè)務(wù)視為解決企業(yè)融資需求的產(chǎn)品，運用波特五力模型，分析河北省內(nèi)債券承銷業(yè)務(wù)行業(yè)情況。其中供應(yīng)商議價能力（Bargaining Power of Suppliers）指資金供應(yīng)方，即債券的投資者；客戶（Bargaining Power of Buyers）指通過直接債務(wù)融資工具融資的企業(yè)客戶；新進入者（Threat of New Entrants）指新獲直接債務(wù)融資工具承銷資格的承銷商；替代品（Substitutes）指企業(yè)可以選擇的其他債務(wù)融資工具：貸款、公司債、企業(yè)債、保險債權(quán)投資計劃等；同業(yè)競爭程度（Rivalry）指目前省內(nèi)市場競爭情況。

2.2 供應(yīng)商議價能力

債券承銷業(yè)務(wù)的供應(yīng)商指投資該筆債券的投資者。對于直接債務(wù)融資工具而言，交易市場在銀行間債券市場，投資主體為銀行、保險公司、證券公司等銀行間證券市場參與者。

從直接債務(wù)融資工具的持有人來看，商業(yè)銀行及非法人機構(gòu)是最大的投資者，投資占比分別為50.71%和33.95%，合計占比達到85%左右。

在銀行間債券市場中，商業(yè)銀行特別是國有商業(yè)銀行及其管理的理財產(chǎn)品，是直接債務(wù)融資工具的主要投資者，投資者的集中度較高。

由于受《商業(yè)銀行法》中貸存比要求及自身流動性需求，除貸款等流動性較差的生息資產(chǎn)外，為了在保證資產(chǎn)流動性的前提下，盡可能提高收益，銀行間債券市場投資者有配置部分債券資產(chǎn)的需求。從投資者需求的債券品種來看，銀行間市場投資者需求較為趨同，評級多在AA（含）以上，久期一般不超過5年，投資者需求標(biāo)準(zhǔn)較為一致。

供應(yīng)商集中度較高，但有剛性配置需求，且投資債券種類較為標(biāo)準(zhǔn)化，在市場資金緊張時有一定議價能力，總體來看議價能力一般。

2.3 客戶議價能力

商業(yè)銀行承銷直接債務(wù)融資工具的承銷費率按照行業(yè)慣例在0.3%-0.4%/年，但客戶議價能力相對較強，商業(yè)銀行經(jīng)常給予發(fā)行人一定程度的承銷費優(yōu)惠。

第一、從各家主承銷商提供的承銷產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化看，各家主承銷商除受內(nèi)部風(fēng)險管理要求的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)控制外，能夠提供直接債務(wù)融資工具產(chǎn)品種類及期限完全相同，但在發(fā)行價格以及對新產(chǎn)品的推動方面有所差別，總體來看產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化水平較高，不利于對客戶的議價能力；

第二、目前能夠在市場上發(fā)行債券的門檻較高，截至2014年6月末，全省已發(fā)行過直接債務(wù)融資工具企業(yè)僅43家，客戶較為集中，客戶議價能力普遍較強，但低評級發(fā)行人（AA評級以下）議價能力相對較弱；

總體來看，承銷商能夠為融資客戶提供的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，省內(nèi)融資客戶數(shù)量有限，且單支發(fā)行規(guī)模較大，具備一定規(guī)模效應(yīng)，總體來說融資客戶議價能力較強，但低評級發(fā)行人議價能力有限。

2.4 潛在進入者

一個行業(yè)的新進入者通常帶來大量的資源和額外生產(chǎn)能力，并且要求獲得市場份額。除完全競爭市場以外，行業(yè)的潛在進入者可能使整個市場份額發(fā)生變化。近年來中國信用債券市場發(fā)展極為迅速，行業(yè)前景看好，城市商業(yè)銀行、證券公司等各類金融機構(gòu)普遍希望進入直接債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

從準(zhǔn)入門檻來看，直接債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)規(guī)模經(jīng)濟、產(chǎn)品差異門檻較低，但獲得承銷業(yè)務(wù)資格需要人民銀行審批，準(zhǔn)入門檻很高，目前僅獲得直接債務(wù)融資工具主承銷資格的僅有37家機構(gòu)，其中證券公司11家，銀行28家，另外22家機構(gòu)獲得承銷商資格，已基本囊括市場中較大規(guī)模金融機構(gòu)。未獲承銷牌照的機構(gòu)從投資銀行業(yè)務(wù)能力、資金規(guī)模等方面與現(xiàn)有承銷機構(gòu)相比差距較大，且短期承銷牌照可能逐步擴容，但短期內(nèi)全面放開的可能性不大，總體來看潛在進入者威脅不大。

2.5 替代品

除采用直接債務(wù)融資外，目前融資客戶在市場上可以選擇的其他債務(wù)融資工具包括貸款、公司債、企業(yè)債、信托貸款、保險債券投資計劃等。

從融資客戶轉(zhuǎn)換融資品種的成本來看，融資客戶融資方式選擇的自由度較高，轉(zhuǎn)換成本很低。

從替代品自身的情況來看，其他融資品種在期限方面與直接債務(wù)融資工具差距不大，但融資成本均較高；手續(xù)方面除信托貸款較為簡便外，其他手續(xù)均較為復(fù)雜，耗時較長；增信措施方面企業(yè)債、公司債無需抵質(zhì)押或擔(dān)保，而其他融資方式基本均需要相應(yīng)增信措施。

從社會融資總量中債券融資占比逐步提升的情況看，債券融資占比持續(xù)提升，同時信用債發(fā)行量大幅提高，顯示債券融資市場競爭力較強。更進一步，從各品種債券的發(fā)行量看，直接債務(wù)融資工具發(fā)行量遠超企業(yè)債、公司債，具有較強的市場競爭力。

總體來看，作為直接債務(wù)融資工具替代品的其他債務(wù)融資方式競爭力不強。

2.6 行業(yè)內(nèi)競爭

近三年國家開發(fā)銀行和中國銀行是河北省內(nèi)市場上主要參與者，長期以來穩(wěn)居市場份額前兩位。自2013年起，工農(nóng)建三大行明顯加強了對直接融資業(yè)務(wù)的重視程度，但。由于三大行起步較晚，在業(yè)務(wù)水平方面處于劣勢，但隨著三大行資源投入的不斷增加，結(jié)合其資產(chǎn)規(guī)模、網(wǎng)點覆蓋的優(yōu)勢，未來必將對國家開發(fā)銀行及中國銀行承銷市場地位構(gòu)成極大威脅。

赫芬達爾—赫希曼指數(shù)，簡稱赫芬達爾指數(shù)，是一種測量產(chǎn)業(yè)集中度的綜合指數(shù)。它是指一個行業(yè)中各市場競爭主體所占行業(yè)總收入或總資產(chǎn)百分比的平方和，用來計量市場份額的變化，即市場中廠商規(guī)模的離散度。 赫芬達爾指數(shù)是產(chǎn)業(yè)市場集中度測量指標(biāo)中較常用的一個，是經(jīng)濟學(xué)界和政府管制部門使用較多的指標(biāo)。本文運用HHI（赫芬達爾—赫希曼指數(shù)Herfindahl-Hirschman Index）對河北省內(nèi)直接債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)競爭情況進行分析。

從圖4中可以看出，河北省直接債務(wù)融資工具承銷市場HHI顯著高于全國水平，顯示河北省內(nèi)市場競爭程度小于全國水平，市場份額較為集中。從近三年HHI趨勢來看，全國與河北普遍呈下降趨勢，顯示伴隨著債券市場的高速發(fā)展，市場參與者數(shù)量及重視程度的提高，承銷市場競爭愈發(fā)激烈。2011年河北省直接債務(wù)融資工具承銷市場HHI為1706，仍處于壟斷階段且壟斷程度相對較高，2013年HHI降至1064，但仍處于壟斷階段。2011年至2013年全國直接債務(wù)融資工具承銷市場HHI從831下降至679，始終處于競爭階段，且競爭程度逐漸加劇，市場份額分散明顯。

同時，河北省內(nèi)直接債務(wù)融資工具發(fā)行人數(shù)目有限，且發(fā)行量受凈資產(chǎn)40%的限制，導(dǎo)致主承銷商對客戶的激烈爭奪客戶；另一方面發(fā)行人更換主承銷商成本很低，在銀行間市場交易商協(xié)會完成注冊，仍可采用注銷注冊額度的方法更換主承銷商；再者就是各家主承銷商提供的產(chǎn)品差異程度不足。上述原因都導(dǎo)致了省內(nèi)直接債務(wù)融資工具市場競爭日趨激烈。

2.7 波特五力模型分析小結(jié)

從波特五力模型分析河北省內(nèi)直接債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)的五個方面來看：

①由于市場規(guī)則及剛性配置的存在，供應(yīng)商議價能力一般；

②獲得資格困難、建立客戶關(guān)系耗時較長，新進入者威脅有限；

③各類債務(wù)融資替代品不具備比較優(yōu)勢；

④由于集中度較高，客戶擁有一定議價能力；

⑤同業(yè)間的市場競爭程度較為激烈。

同業(yè)競爭應(yīng)是影響直接債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)的主要因素，在制定業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略時應(yīng)重點關(guān)注市場競爭領(lǐng)域。

3 省內(nèi)銀行債券承銷業(yè)務(wù)競爭態(tài)勢分析

通過波特五力模型的分析，能夠得出行業(yè)內(nèi)競爭是影響承銷業(yè)務(wù)的主要因素，為了更加科學(xué)、系統(tǒng)地制定業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，本章運用競爭態(tài)勢矩陣（Competitive Profile Matrix），對河北省內(nèi)債券承銷業(yè)務(wù)的競爭態(tài)勢進行分析，確認(rèn)各主要競爭者的優(yōu)勢、劣勢和相對競爭地位。

3.1 行業(yè)競爭的關(guān)鍵因素

通過對直接債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)專家的訪談，本文選取包括承攬能力、承銷能力、銷售能力及創(chuàng)新能力在內(nèi)的四項關(guān)鍵因素，作為承銷業(yè)務(wù)行業(yè)競爭的關(guān)鍵因素，為盡量減少后期權(quán)重賦值與評分的主觀色彩，增強評價結(jié)果的客觀性，本文對行業(yè)競爭關(guān)鍵因素的評比的指標(biāo)盡量選取客觀因素作為競爭關(guān)鍵因素的表現(xiàn)，其中：

①承攬能力，指承銷機構(gòu)承攬項目，特別是大項目的能力。包括機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)、客戶關(guān)系等。通過機構(gòu)數(shù)量與貸款投放情況有關(guān)；

②承銷能力，指承銷機構(gòu)完成承銷項目的能力。包括工作經(jīng)驗、專業(yè)水平、協(xié)調(diào)能力、方案設(shè)計等，通過客戶及業(yè)務(wù)專家問卷調(diào)查、部分項目招投標(biāo)結(jié)果等方面確認(rèn)；

③銷售能力，指銷售承銷債券的能力，包括在市場困難時順利完成發(fā)行及為發(fā)行人爭取更好票面利率、節(jié)約財務(wù)成本方面，主要與金融市場地位、自營債券投資規(guī)模與理財業(yè)務(wù)規(guī)模有關(guān)；

④創(chuàng)新能力，指承銷新品種債券，擴展新類型發(fā)行人的能力，主要體現(xiàn)在承銷省內(nèi)首只新品種及拓展新客戶首次發(fā)行方面。

3.2 關(guān)鍵因素權(quán)重的確定及主要競爭者評分

本文運用專家訪談、問卷調(diào)查等方式，綜合省內(nèi)5位直接債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)專家，對承攬、承銷、銷售及創(chuàng)新四項關(guān)鍵因素的權(quán)重進行了賦值，并盡量根據(jù)關(guān)鍵競爭因素的客觀表現(xiàn)，對河北省內(nèi)主要承銷業(yè)務(wù)參與者進行了評分，得出了如表3所示CPM矩陣。

從矩陣中可以看出，國家開發(fā)銀行綜合競爭優(yōu)勢最強，中國銀行位居第二，與第三名興業(yè)銀行差距不大。工、農(nóng)、建三大行之間各項關(guān)鍵因素差距不大，本文對其進行了合并，列第四位，交投銀行列第五位，其他股份制商業(yè)銀行競爭優(yōu)勢列最后。綜合“表2-10：2011-2013年河北省內(nèi)直接債務(wù)融資工具承銷排名”情況，各金融機構(gòu)實際承銷業(yè)務(wù)排名與CPM矩陣中的競爭能力基本一致，顯示該矩陣對省內(nèi)各承銷商的競爭力具備一定的解釋能力。

3.3 基于CPM矩陣的戰(zhàn)略選擇

對于處于市場領(lǐng)先地位的國家開發(fā)銀行而言，除保持自身競爭優(yōu)勢外，根據(jù)蘭卡斯特戰(zhàn)略，應(yīng)主要爭搶與自己實力差距較大的三大行、交通銀行及其他股份制商業(yè)銀行市場份額，以保持市場份額的領(lǐng)先優(yōu)勢。

對處于跟隨地位的中國銀行及興業(yè)銀行而言，因爭攬能力弱于國家開發(fā)銀行，應(yīng)避免在大客戶爭奪上與其正面沖突，一方面要在自身具備優(yōu)勢的承銷方面繼續(xù)加大力度，另一方面要充分發(fā)揮網(wǎng)點及資產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢，在銷售環(huán)節(jié)提升競爭力，此外還要積極應(yīng)用新產(chǎn)品、開拓新客戶，提升市場競爭力，保住市場份額。

工、農(nóng)、建三大行，交通銀行及其他股份制商業(yè)銀行所占市場份額較小，總體競爭能力相對國家開發(fā)銀行、中國銀行及興業(yè)銀行并不突出，在與占據(jù)優(yōu)勢地位的對手競爭中應(yīng)揚長避短，采取差異化戰(zhàn)略，充分發(fā)揮自身比較優(yōu)勢，不斷提高市場份額。如三大行可充分利用網(wǎng)點數(shù)量大、投資規(guī)模龐大等優(yōu)勢，在挖據(jù)新客戶、爭取更好發(fā)行利率方面提升競爭力；交通銀行及其他股份制銀行可采取避免全面競爭，聚焦于新產(chǎn)品和特定客戶的競爭策略。

4 河北中行運用競爭策略實例

近年來，短期融資券、中期票據(jù)等債務(wù)融資產(chǎn)品由于具有成本低、資金運用靈活等優(yōu)勢，越來越多的受到客戶的追捧與重視，成為企業(yè)直接融資的首選產(chǎn)品。大力發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)也是銀行順勢而為的必然選擇。正因為如此，省內(nèi)各同業(yè)機構(gòu)均不斷加大發(fā)債業(yè)務(wù)的營銷投入力度，市場競爭日趨激烈。

面對激烈的市場競爭環(huán)境，2013年以來，河北中行運用基于CPM矩陣判斷，一方面狠抓客戶營銷，通過制定差異化營銷策略和產(chǎn)品推介方案，不斷搶占市場份額；另一方面加大業(yè)務(wù)的過程管理力度，通過成立項目工作小組，縝密謀劃、倒排工期，提升項目管理的流程化和精細化水平。同時充分發(fā)揮理財與發(fā)債的業(yè)務(wù)聯(lián)動作用，債券承銷業(yè)務(wù)為理財業(yè)務(wù)提供基礎(chǔ)資產(chǎn)，理財業(yè)務(wù)拓寬優(yōu)質(zhì)債券銷售渠道。

河北中行在領(lǐng)先的市場業(yè)績基礎(chǔ)上注重業(yè)務(wù)創(chuàng)新。2014年以來，成功發(fā)行省內(nèi)首支超短期融資券，并將債券承銷與理財業(yè)務(wù)緊密結(jié)合起來，創(chuàng)新債券對接中銀平穩(wěn)收益理財產(chǎn)品模式，有效緩解債券銷售壓力。

上述措施取得了顯著的成效，2014年河北中行債券承銷完成發(fā)行16支，總計發(fā)行量133億元，發(fā)行量超3大行總和，市場份額21.65%，列省內(nèi)同業(yè)第一，顯示波特五力模型及CPM模型對河北省內(nèi)債券承銷業(yè)務(wù)分析是有效的。

5 政策建議

投資銀行和商業(yè)銀行這兩個專有名詞，盡管在名稱上都冠有“銀行”字樣，但實質(zhì)上二者在市場定位、融資功能上有明顯差異。商業(yè)銀行的服務(wù)是間接融資，充當(dāng)融資雙方的中介，并且主要活躍于貨幣市場上，是該市場的核心，而投資銀行的服務(wù)則是直接融資，定位于資本市場，是資本市場的核心。

債券承銷業(yè)務(wù)是典型的投資銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)，除認(rèn)真分析市場情況，結(jié)合自身特點，選擇正確的發(fā)展戰(zhàn)略外，為確保業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的正確實施，在業(yè)務(wù)具體發(fā)展上，還應(yīng)注意根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)特點的區(qū)別，在以下一些方面進行調(diào)整：

5.1 轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)觀念

河北省直接債務(wù)融資發(fā)展相對緩慢，2013年債券融資在社會融資總量中的占比為6%，低于全國平均水平。省內(nèi)各商業(yè)銀行觀念相對保守，傳統(tǒng)商業(yè)銀行意識滲透在日常經(jīng)營和管理的方方面面。存款立行等傳統(tǒng)思想根深蒂固。

債券承銷業(yè)務(wù)是近年來商業(yè)銀行開展的新業(yè)務(wù)，不管是對銀行還是對發(fā)行主體即企業(yè)都要一個逐步了解和熟悉的過程，銀行內(nèi)部各條線、各分支機構(gòu)對開展債券承銷業(yè)務(wù)的重要性認(rèn)識還不夠充分。盡管發(fā)行債券對于銀行貸款具有一定的替代作用，會對利息收入造成的直接影響，但在利率市場化的背景下，優(yōu)質(zhì)大中型企業(yè)提升資金效益、降低財務(wù)成本的意識在逐漸加強，主動運用選擇直接債務(wù)融資工具替代貸款，作為主要融資渠道已成為趨勢，為了適應(yīng)客戶需求，商業(yè)銀行必須轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的商業(yè)銀行經(jīng)營意識，認(rèn)清形勢，轉(zhuǎn)變觀念，將債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)提高到戰(zhàn)略高度，大力發(fā)展債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)，才能在利率市場化背景下，在優(yōu)質(zhì)客戶和市場份額的重新分配中占據(jù)有利地位。

5.2 創(chuàng)新管理體系

在組織架構(gòu)方面，設(shè)立投資銀行業(yè)務(wù)專營部門，以整合當(dāng)前分散在各業(yè)務(wù)條線的財務(wù)顧問、債券承銷、銀行理財及資產(chǎn)證券化等投資銀行業(yè)務(wù)，便于及時跟蹤重點企業(yè)，指導(dǎo)分支機構(gòu)挖掘優(yōu)質(zhì)項目，推進承銷業(yè)務(wù)快速、高效發(fā)展。

對于單一債券項目，通過設(shè)立投資銀行條線、公司金融條線及風(fēng)險管理條線參與的項目工作組，從為客戶提供更好服務(wù)的全局角度出發(fā)，溝通業(yè)務(wù)進展及授信安排，明確分工形成合力，最終促成項目的注冊發(fā)行。

在績效考核方面，要在傳統(tǒng)商業(yè)銀行績效考核體系的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新發(fā)展適用于債券承銷業(yè)務(wù)的考核機制和考核方式。除考核指標(biāo)可選?。簜l(fā)行量、發(fā)行支數(shù)和承銷費收入，由投資銀行條線主要負(fù)責(zé)外，還應(yīng)將上述指標(biāo)設(shè)定為公司金融條線的聯(lián)動指標(biāo)，同時采取雙邊記賬等方式，將承銷費收入在投資銀行條線及公司金融條線之間分解。通過績效考核指標(biāo)的設(shè)計，充分調(diào)動各相關(guān)業(yè)務(wù)條線的積極性，使績效考核真正起到指揮棒的作用。

5.3 調(diào)控標(biāo)準(zhǔn)

投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險的識別和控制，是商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。作為商業(yè)銀行最普遍的投行業(yè)務(wù)，要促進債券承銷業(yè)務(wù)的發(fā)展，必須采取與投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險相對應(yīng)的風(fēng)險管理體制。反之，利用商業(yè)銀行的風(fēng)險管理體制和框架，去管理債券承銷的業(yè)務(wù)風(fēng)險，就會束縛其發(fā)展，必然會使債券承銷部門成為商業(yè)銀行的邊緣部門。

為滿足債券承銷業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，商業(yè)銀行應(yīng)結(jié)合人民銀行及銀行間市場交易商協(xié)會的監(jiān)管要求和信用債券承銷業(yè)務(wù)的實際情況，對現(xiàn)行的風(fēng)險控制體系進行相應(yīng)調(diào)整。通過設(shè)立投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險管理委員會等專業(yè)決策機構(gòu)，從全行視角出發(fā)為投資銀行業(yè)務(wù)的開展提供系統(tǒng)性、前瞻性指導(dǎo)，明確銀行承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理戰(zhàn)略，為債券承銷業(yè)務(wù)的發(fā)展提供及時、準(zhǔn)確、全面的風(fēng)險防控體系。

6 結(jié)論

對于商業(yè)銀行而言，發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)是金融市場化改革、適應(yīng)資本約束、貸款規(guī)模限制及提升中間業(yè)務(wù)收入水平的需要。隨著利率市場化改革的推進，我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)的規(guī)模為王的經(jīng)營理念和依靠利差的盈利模式已難以為繼，商業(yè)銀行應(yīng)主動適應(yīng)環(huán)境變化，推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)。

本文通過波特五力模型，從供應(yīng)商議價能力、新進入者威脅、替代品比較優(yōu)勢、客戶議價能力及同業(yè)市場競爭程度五個方面對河北省內(nèi)直接債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)進行了分析，得出了同業(yè)競爭應(yīng)是影響直接債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)的主要因素，各家商業(yè)銀行在制定業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略時應(yīng)重點關(guān)注市場競爭領(lǐng)域。

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篇9

鑒于中小微企業(yè)在經(jīng)濟體中的重要性，支持中小微企業(yè)融資對于助推經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、提升經(jīng)濟活力具有重要意義，中小微企業(yè)金融服務(wù)遂成為學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的熱點。除傳統(tǒng)的銀行信貸外，債券市場對于豐富多層次中小微企業(yè)融資服務(wù)體系的意義也開始逐漸受到大家的關(guān)注。中小企業(yè)集合債、中小企業(yè)集合票據(jù)、小微企業(yè)專項金融債等一系列針對中小微企業(yè)的融資工具先后面世，豐富了中小微企業(yè)的融資選擇。但是，這些嘗試并非一帆風(fēng)順，在經(jīng)歷了面世初期的鮮花與掌聲后，有的歸于沉寂，有的原地踏步……債券市場在中小微企業(yè)融資服務(wù)中應(yīng)有的作用是什么？如何發(fā)揮債券市場的核心優(yōu)勢，更務(wù)實、更有效率地服務(wù)中小微企業(yè)？這些都是值得我們深思和認(rèn)真研究的問題。

從國內(nèi)外的中小微企業(yè)債務(wù)融資發(fā)展實踐來看，債券市場服務(wù)中小微企業(yè)主要有三種途徑：一是直接將中小微企業(yè)的債務(wù)融資需求與合適的投資者相匹配，為中小微企業(yè)提供直接融資服務(wù)；二是為中小金融機構(gòu)提供債券融資渠道，使其具備擴大中小微企業(yè)融資服務(wù)規(guī)模的能力；三是促進金融脫媒從而推動商業(yè)銀行進一步下沉客戶結(jié)構(gòu)重心，提升風(fēng)險定價能力，為中小微企業(yè)提供更為豐富的融資服務(wù)。本文將對這三種途徑作具體分析和評述。

為中小微企業(yè)提供直接融資服務(wù)

（一）中小企業(yè)集合債和中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)展概況

在中小微企業(yè)債券融資方面，業(yè)界進行了多年的探索和創(chuàng)新，其中，中小企業(yè)集合債和中小企業(yè)集合票據(jù)是被大家提到最多的兩類融資工具。

2007年，中小企業(yè)集合債面世。作為一種專為解決中小企業(yè)融資問題的創(chuàng)新工具，在推出伊始就受到了各方的廣泛關(guān)注。集合債的出現(xiàn)，本是為了解決單個中小企業(yè)融資規(guī)模小、發(fā)債成本高、規(guī)模不經(jīng)濟的問題，通過統(tǒng)一增信、統(tǒng)一冠名降低各發(fā)行人的發(fā)債成本，提高中介機構(gòu)和投資者的參與熱情。但是，在過去近6年的時間里，中小企業(yè)集合債組織協(xié)調(diào)難度大、融資成本高、發(fā)行周期長、與實際募資用途匹配度差等缺陷不斷暴露，發(fā)行規(guī)模長期在低位徘徊。截至2012年末，僅發(fā)行了12只中小企業(yè)集合債，一共僅為97家中小企業(yè)提供了48.02億元的直接融資。

繼中小企業(yè)集合債推出之后，2009年，中小企業(yè)集合票據(jù)又粉墨登場。盡管其發(fā)行機制在吸取中小企業(yè)集合債的經(jīng)驗后有所改進，銀行間市場交易商協(xié)會還創(chuàng)新了“政府資金支持、中介機構(gòu)讓利、工作流程集優(yōu)”的“區(qū)域集優(yōu)”融資模式，在很多省份和區(qū)域內(nèi)實現(xiàn)了批量化和規(guī)模化的債券融資。但截至2012年末，在4年發(fā)展過程中，總計只發(fā)行了89只中小企業(yè)集合票據(jù)，為330家中小企業(yè)提供了218.47億元的直接融資。

總體算來，從2007年到2012年末，僅有427家中小企業(yè)通過發(fā)行中小企業(yè)集合債或中小企業(yè)集合票據(jù)從債券市場獲得融資，金額不足270億元。這與數(shù)量逾4000萬家中小微企業(yè)潛在的融資需求相比，可謂杯水車薪。從實際效果來看，這兩個集合債券品種對于提升中小微企業(yè)融資服務(wù)的象征意義大于實際意義。究其原因，這兩類集合債券產(chǎn)品存在濃厚的行政色彩，中小企業(yè)自發(fā)集合的少，政府人為撮合、推動的成分多。在此類債務(wù)融資工具的發(fā)行中，政府的作用都是決定性的，不論是擔(dān)保的獲得還是中小企業(yè)的篩選，都需要地方政府進行大量的促進工作。近幾年來，從中央到地方，都把促進中小微企業(yè)融資當(dāng)作一項關(guān)乎經(jīng)濟穩(wěn)定、促進就業(yè)和民生和諧的重要工作，支持中小微企業(yè)通過創(chuàng)新金融工具融資也成為地方政府可以圈點的政績之一。為確保發(fā)行成功，政府所遴選的中小企業(yè)都是當(dāng)?shù)叵鄬?yōu)質(zhì)的企業(yè)，這些企業(yè)本身完全具備從商業(yè)銀行融資的能力，盡管參加集合債或集合票據(jù)融資可以在一定程度上通過公開發(fā)行促進規(guī)范經(jīng)營、提升市場形象，但融資本身對于這些企業(yè)而言是“錦上添花”。此外，這類債券的發(fā)行還嚴(yán)重依賴第三方擔(dān)保的增信安排，市場化程度低。對承銷商而言，發(fā)行集合債和集合票據(jù)業(yè)務(wù)周期長、協(xié)調(diào)成本高、費用收入少，投入產(chǎn)出比有限，接手此類項目更多的是出于維護當(dāng)?shù)卣P(guān)系的需要，或是為了挖掘當(dāng)?shù)貪撛诘腎PO企業(yè)源，本身并無多大動力去拓展這類業(yè)務(wù)。

（二）中小企業(yè)私募債發(fā)展概況

相較中小企業(yè)集合債和中小企業(yè)集合票據(jù)的低市場化， 2012年中小企業(yè)私募債的探索向市場化的方向上邁進了一大步。盡管上交所和深交所的中小企業(yè)私募債面世時間不長，且在發(fā)展過程中仍面臨諸多問題，但它擺脫了中小企業(yè)集合債和集合票據(jù)發(fā)行對地方政府協(xié)調(diào)的依賴，其相對靈活的發(fā)行機制和寬松的發(fā)行條件要求也是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)私募發(fā)行公司債所不及的，相對于公開發(fā)行債券融資更是優(yōu)勢明顯。在2012年不足一年的時間里，就有101只中小企業(yè)私募債起息發(fā)行，共籌集資金118.56億元，超過了同期中小企業(yè)集合債和集合票據(jù)的融資總和（見圖1）。

圖1 中小企業(yè)債券品種融資結(jié)構(gòu)（2010-2012年）

資料來源：Wind資訊

盡管在中小企業(yè)私募債發(fā)展初期，監(jiān)管機構(gòu)和投資者還未完全做好準(zhǔn)備，但是在利率市場化的大背景下，其頑強的生命力將逐漸顯現(xiàn)。

在利率市場化的浪潮中，市場對于高收益信用品種的投資需求將日趨強烈。一個突出的事實是，由于預(yù)期收益率水平明顯高于同期定存利率，銀行理財產(chǎn)品連年高速發(fā)展，已經(jīng)在一定程度上形成了對定期存款的有效替代，而理財產(chǎn)品的高收益率需要高收益投資品種作為支撐。《中國銀監(jiān)會關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2009〕第65號）、《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2010〕第72號）和《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕第8號）等部門規(guī)章對銀行理財投資品種進行了一系列規(guī)范，總體的監(jiān)管思路是指引銀行理財由融資型向投資型轉(zhuǎn)變，特別是8號文的頒布，使銀行理財產(chǎn)品在投資非標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)時面臨諸多限制。因此，標(biāo)準(zhǔn)化、可上市交易的中小企業(yè)私募債成為銀行理財產(chǎn)品的重要投資標(biāo)的將是大勢所趨。

不過，盡管我國中小企業(yè)私募債市場已經(jīng)初步具備了美國高收益?zhèn)袌龅牟糠痔卣?，但在市場微觀結(jié)構(gòu)方面與后者仍存在差距。無論在市場化程度還是在保護投資者條款的設(shè)計上，中小企業(yè)私募債都還有很長的路要走：一是我國債券市場缺少可以活躍高收益?zhèn)袌鼋灰椎淖鍪猩讨贫龋欢侨鄙倏梢栽谝欢ǔ潭壬匣鈸?dān)保難題、分解分散信用風(fēng)險的信用緩釋工具；三是財務(wù)造假的代價較低；四是債券契約中約束發(fā)行人行為的條款不夠齊備。因此，中小企業(yè)私募債的出現(xiàn)雖然標(biāo)志著我國債市已在設(shè)計思路上找對了方向，但在諸多方面依然有待完善。

（三）中小微企業(yè)債券融資規(guī)模有限

盡管近年來債券市場上關(guān)于中小微企業(yè)融資的概念越來越多，但實際為中小企業(yè)提供的直接融資規(guī)模卻較為有限。

2012年，中小企業(yè)的直接債券融資規(guī)模為221.39億元（其中中小企業(yè)私募債118.56億元、中小企業(yè)集合票據(jù)93.02億元、中小企業(yè)集合債9.81億元），僅相當(dāng)于一家中小型城市商業(yè)銀行2012年中小微企業(yè)貸款的余額。與高達十萬億量級的銀行業(yè)金融機構(gòu)中小微企業(yè)貸款規(guī)模相比，債券市場在中小微企業(yè)債務(wù)融資中占比很低。

從理論上看，出于對中小投資者的保護，債券融資對融資企業(yè)的經(jīng)營規(guī)范性和信息披露有著較高的要求，因此對于中小微企業(yè)而言，能夠滿足債券融資條件的只可能是非常有限的一小部分。那么，如何發(fā)揮債券市場的核心優(yōu)勢，更務(wù)實、更有效率地服務(wù)中小微企業(yè)？筆者認(rèn)為，債券市場通過為中小金融機構(gòu)提供債券融資渠道間接服務(wù)于中小微企業(yè)，以及通過促進金融脫媒推動商業(yè)銀行下沉客戶結(jié)構(gòu)重心方面，具有更為現(xiàn)實的作用。

為中小金融機構(gòu)提供債券融資渠道，間接服務(wù)于中小微企業(yè)

由于中小金融機構(gòu)的主要服務(wù)對象是中小微企業(yè)，在中小微企業(yè)貸款占比、中小微企業(yè)金融服務(wù)覆蓋效率等方面較大型金融機構(gòu)具有優(yōu)勢。但中小金融機構(gòu)在網(wǎng)點數(shù)量、市場聲譽方面都明顯不如大型金融機構(gòu)，在吸儲、債券融資等負(fù)債業(yè)務(wù)方面存在天生的劣勢。受資本充足率、存款準(zhǔn)備金率和存貸比率等考核指標(biāo)影響，中小金融機構(gòu)為中小微企業(yè)提供融資服務(wù)的能力因負(fù)債規(guī)模有限而難以充分施展。因此，進一步拓展中小金融機構(gòu)的債券市場融資渠道，為其提供合理的資本補充和穩(wěn)定的負(fù)債來源，是債券市場間接地服務(wù)于中小企業(yè)、緩解小微企業(yè)融資難問題更有效率的方式。

長期以來，中小金融機構(gòu)通過債券市場融資的規(guī)模一直十分有限。以商業(yè)銀行為例，如果將商業(yè)銀行次級債和上市商業(yè)銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債也考慮在內(nèi)，2009年和2010年，中小商業(yè)銀行 債券融資規(guī)模均未超過500億元，其中，區(qū)域性商業(yè)銀行的債券融資規(guī)模分別僅有271億元和153億元，僅占商業(yè)銀行債券融資總額的10%。2011年，小微企業(yè)專項金融債的推出改變了這個局面。2011年末，第一只小微企業(yè)專項金融債（11興業(yè)01）發(fā)行，募資300億元，一舉超過了2010年全部全國性股份制商業(yè)銀行金融債募資額，當(dāng)年中小商業(yè)銀行債券融資規(guī)模從上年的450億元猛增到1108.5億元。在2012年發(fā)行的23只商業(yè)銀行金融債中，小微企業(yè)專項金融債占了18只，融資主體既包括了全國性股份制商業(yè)銀行（民生銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、光大銀行）和城市商業(yè)銀行（杭州銀行、哈爾濱銀行、蘭州銀行、漢口銀行、臺州銀行、南京銀行），也涵蓋了外資商業(yè)銀行（瑞穗銀行和星展銀行）。借助小微企業(yè)專項金融債的進一步擴容，中小商業(yè)銀行債券融資規(guī)模在2011年大幅增長的基礎(chǔ)上進一步增長至2582億元，翻了一番還多；中小商業(yè)銀行債券融資規(guī)模在全部商業(yè)銀行債券融資規(guī)模中的占比從2010年的29%大幅提高至66%，其中，區(qū)域性商業(yè)銀行的占比從原來的10%提高到19%（見圖2）。

圖2 商業(yè)銀行債券（含金融債、次級債和可轉(zhuǎn)債）融資結(jié)構(gòu)（2008-2012年）

資料來源：Wind資訊

小微企業(yè)專項金融債的出現(xiàn)顯著擴寬了中小商業(yè)銀行債券融資渠道，為中小商業(yè)銀行開展中小微企業(yè)金融服務(wù)提供了更為豐富的資金來源，對中小商業(yè)銀行發(fā)展中小微企業(yè)金融服務(wù)意義重大。由于專項金融債不用繳納存款準(zhǔn)備金，且金融債募集資金中用于單戶500萬元（含）以下的小企業(yè)貸款可不納入存貸比考核，有效緩解了中小商業(yè)銀行的存貸比壓力，募集資金集中供應(yīng)小微企業(yè)也更具導(dǎo)向性。

此外，在中小微企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化方面，債券市場也可以有所作為。中小微企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化可以盤活中小金融機構(gòu)的存量貸款，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，釋放占用資本，擴大資金來源，以便滿足中小微企業(yè)新的貸款需求。通過將中小微企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化，既能夠發(fā)揮商業(yè)銀行在中小微企業(yè)信息搜集和處理方面的優(yōu)勢，又能夠發(fā)揮金融市場在風(fēng)險分散和資源優(yōu)化配置上的優(yōu)勢，對于增強中小金融機構(gòu)對中小微企業(yè)的信貸支持力度具有十分重要的意義。但令人遺憾的是，雖然有關(guān)部門表示支持金融機構(gòu)開展中小微企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化試點，但是相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)行尚未跟上腳步。

促進金融脫媒，推動商業(yè)銀行下沉客戶結(jié)構(gòu)重心

商業(yè)銀行在我國金融體系中的主導(dǎo)作用決定了其在中小微企業(yè)金融服務(wù)中的重要地位。無論是從機構(gòu)數(shù)量還是從貸款規(guī)模和金融服務(wù)種類上看，商業(yè)銀行都當(dāng)仁不讓地成為目前中小微企業(yè)金融服務(wù)的主流渠道，對中小微企業(yè)金融服務(wù)的發(fā)展起著決定性的推動作用。換一種思路思考，通過不斷推進債券市場的建設(shè)，使債券市場真正成為信用等級較高的大中型企業(yè)主要融資渠道，由此產(chǎn)生的金融脫媒壓力促使商業(yè)銀行進一步下沉客戶結(jié)構(gòu)重心，拓展中小微企業(yè)客戶群，那么考慮到我國商業(yè)銀行在全社會融資體系中的規(guī)模、地位以及分布程度，相較于提供直接債券融資，這種間接的作用對于緩解中小微企業(yè)“融資難”問題將更為有效，也更能發(fā)揮債券市場的優(yōu)勢。

長期以來，我國以間接融資為主，企業(yè)通過債券市場進行直接融資的規(guī)模相當(dāng)有限。不過，隨著債券市場的發(fā)展，這一局面已經(jīng)悄然發(fā)生改變。2002年，企業(yè)債券融資額為362.02億元，占社會融資總量 的比重僅為1.80%；10年后，2012年企業(yè)債券融資達到2.25萬億元，在社會融資總量中的占比已達到14.30%（見圖3）。在為企業(yè)提供直接融資服務(wù)方面，債券市場的重要性正日益凸顯，對金融脫媒的推動作用也日益加大，這一趨勢從近年來商業(yè)銀行紛紛啟動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、大力發(fā)展中小微企業(yè)金融服務(wù)這一變化中可以得到印證。

圖3 企業(yè)債券融資額及其在社會融資總量中的占比（2002-2012年）

資料來源：中國人民銀行、Wind資訊

（注：左縱坐標(biāo)上加上“億元”，右縱坐標(biāo)上加上“%”；圖例括號中的“億元”改為“左軸”，“%”改為“右軸”）

從債券發(fā)行主體的結(jié)構(gòu)來看，非金融企業(yè)的債券融資規(guī)模仍有提升的空間。2007年以前，非金融企業(yè)債券融資規(guī)模占當(dāng)年全部債券融資規(guī)模的比例始終低于6%；2007年以后，受益于經(jīng)濟刺激政策的實施以及短融、中票市場的發(fā)展，非金融企業(yè)債券融資比例逐年提高。但截至2012年，即使將地方融資平臺考慮在內(nèi)，非金融企業(yè)的債券融資規(guī)模占比也僅達有47%左右（見圖4）。如果未來有更多的大中型工商企業(yè)選擇通過債券市場直接融資，將為中小微企業(yè)騰出更多可用的信貸規(guī)模，從而為商業(yè)銀行下沉客戶結(jié)構(gòu)重心創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。

圖4 非金融企業(yè)債券發(fā)行量占債券市場發(fā)行總量的比例（2002-2012年）

注：其他發(fā)行主體包括財政部、地方政府、政策性商業(yè)銀行及其他各類金融機構(gòu)。

資料來源：Wind資訊

（注：左縱坐標(biāo)上加上“億元”，右縱坐標(biāo)上加上“%”；圖例括號中的“億”改為“左軸”，“%”改為“右軸”；右縱坐標(biāo)的刻度數(shù)據(jù)全部去掉%）

債券市場在中小微企業(yè)融資服務(wù)中的定位和發(fā)展方向

通過對債券市場服務(wù)中小微企業(yè)三條主要路徑的梳理，可以看到，債券市場在中小微企業(yè)融資服務(wù)中的定位和發(fā)展方向已逐漸清晰。

1.在為中小微企業(yè)提供直接債務(wù)融資服務(wù)方面，盡管中小企業(yè)集合債券和集合票據(jù)融資都是通過債券市場直接融資解決中小企業(yè)融資難問題的有益探索，但筆者對其非市場化的機制設(shè)計持有保留態(tài)度，宣傳上的高調(diào)并不能掩蓋其對中小微企業(yè)融資的有限意義。中小企業(yè)私募債是值得鼓勵的市場化發(fā)展方向，將在匹配中小企業(yè)融資需求和對應(yīng)投資者中扮演更為重要的角色。在經(jīng)歷了誕生初期的陣痛后，期待監(jiān)管部門能夠全面、客觀地評價這一債券品種，進一步提高其市場化程度，擺脫對擔(dān)保或中介隱性擔(dān)保的依賴，同時進一步豐富債券市場投資者結(jié)構(gòu)，允許更多不同風(fēng)險偏好的機構(gòu)投資者參與到中小企業(yè)私募債投資中來，使其具有更長久的生命力。

2.在為中小金融機構(gòu)提供債券融資渠道、間接服務(wù)于中小微企業(yè)方面，小微企業(yè)專項金融債的創(chuàng)新起到了很好的示范作用。在此基礎(chǔ)上，進一步放松中小金融機構(gòu)進入債券市場融資的限制，通過多種債券工具為中小金融機構(gòu)提供合理的資本補充渠道和穩(wěn)定的負(fù)債來源，是有效的發(fā)展方向。與此同時，目前能夠在債券市場融資的中小金融機構(gòu)主要還是商業(yè)銀行，在債券市場不斷深化的過程中，期待更多小貸公司、融資租賃公司等在中小微金融服務(wù)市場中表現(xiàn)活躍的中?。?zhǔn)）金融機構(gòu)也能叩開債券市場的大門。此外，在客觀認(rèn)識資產(chǎn)證券化所存在問題并強化風(fēng)險管理的基礎(chǔ)上，中小企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化仍應(yīng)該是值得鼓勵和推動的創(chuàng)新。

3. 在促進金融脫媒、推動商業(yè)銀行下沉客戶結(jié)構(gòu)重心方面，債券市場的發(fā)展已經(jīng)對商業(yè)銀行產(chǎn)生了促進作用，這將是不可阻擋的趨勢。期待債券市場保持強勁的發(fā)展勢頭，成為更多高信用等級的大中型企業(yè)的主流融資渠道，從而釋放出更多的信貸資源流向中小微企業(yè)。

上述定位和發(fā)展方向的實現(xiàn)，歸根結(jié)底都離不開債券市場的深化和發(fā)展。利率市場化為債券市場直接或間接服務(wù)于中小微企業(yè)融資提供了良好契機。隨著金融管制的放松和金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新，將有越來越多、各種類型的投資者參與到債券市場中來，無論是促進直接融資還是推動間接融資，債券市場規(guī)模的增長、金融工具的豐富和市場參與者的增加，都有助于化解金融抑制對中小企業(yè)融資的桎梏，使資金從盈余部門配置到經(jīng)濟體中最具活力與韌性的中小微企業(yè)中去。

注： 1.這里的“中小商業(yè)銀行”包括股份制商業(yè)銀行和區(qū)域性商業(yè)銀行（含城商行、農(nóng)商行等重點經(jīng)營范圍在省域或部分省域內(nèi)的非全國性商業(yè)銀行）。

篇10

商業(yè)銀行一般性金融債，與商業(yè)銀行次級債均屬于企業(yè)債券，但性質(zhì)卻顯著不同。一般性金融債的性質(zhì)等同于一般負(fù)債，本金和利息的償還順序先于商業(yè)銀行長期次級債、股權(quán)資本。當(dāng)然，《商業(yè)銀行法》規(guī)定，如遇公司破產(chǎn)清算，債券在清償順序上應(yīng)次于個人儲蓄存款的本金和利息，與發(fā)行人吸收的企業(yè)存款和其他負(fù)債具有同等的清償順序。

而次級債指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后、先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。其用途在于充當(dāng)附屬資本，不用于彌補銀行日常經(jīng)營損失(銀行倒閉或清算除外)，固定期限為5年以上（含5年）。

兩者相比，由于次級債償還順序在一般債務(wù)之后，所以發(fā)行成本較高，同時次級債不如一般性金融債券的用途廣泛，且較為被動，難以作為經(jīng)常性大規(guī)模融資渠道。

浦發(fā)、招商、興業(yè)銀行債券發(fā)行

浦發(fā)、招商、興業(yè)銀行發(fā)行的一般性金融債券共性較多，差異較少。從期限結(jié)構(gòu)看，這3家銀行普遍“青睞”于3年―5年之間的中期債券。浦發(fā)銀行與興業(yè)銀行均發(fā)行的是3年期債券，招商銀行則分別發(fā)行了3年期和5年期兩個品種。選擇中期債券，說明發(fā)債銀行較為注重防范利率風(fēng)險，在穩(wěn)定資金來源的同時，有意識地降低負(fù)債期。

從利率水平和結(jié)構(gòu)看，招商銀行3年期債券招標(biāo)利率為2.13%，5年期債券招標(biāo)利率為2.56%，這兩期債券的招標(biāo)利率均低于浦發(fā)銀行3年期債券，出乎市場預(yù)期。原因主要在于，浦發(fā)銀行是國內(nèi)第一家發(fā)行一般性金融債券的銀行，市場缺乏與之相對應(yīng)的利率基準(zhǔn)。值得一提的是，招商銀行3年期債券利率相比同期發(fā)行的農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行3年期政策性金融債僅有8個BP(基點)的信用溢價。與二級市場上剩余期限在5年左右的國債收益率相比較，招商銀行5年期債券利率僅高出21個基點。此外，3家銀行債券均采用固定利率計息且不計復(fù)利。發(fā)行方式上，浦發(fā)與招商均采用單一利率（荷蘭式）招標(biāo)，興業(yè)采用簿記建檔的方式發(fā)行。

從信用評級看，招商銀行債與興業(yè)銀行債經(jīng)聯(lián)合資信評級公司綜合評定為“AAA”級，也就是最高級別的信用評級，浦發(fā)銀行債經(jīng)上海遠東資信評估公司也評定為“AAA”級。但3家銀行在風(fēng)險提示中均指出，本期債券面臨信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險與利率風(fēng)險。

從籌資用途上看，浦發(fā)銀行聲稱債券用途為“補充長期負(fù)債，期限匹配地用于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。招商銀行債券用途為“調(diào)整和優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)”。興業(yè)銀行債券用途“作為穩(wěn)定的負(fù)債來源，按照期限匹配原則運用于風(fēng)險較低的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項目”。從中可以看出，3家銀行發(fā)行一般性金融債券的主要目的是吸收穩(wěn)定、較長期的負(fù)債，以此為基礎(chǔ)發(fā)生相應(yīng)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

從發(fā)行費率看，發(fā)行手續(xù)費費率在0.1%~0.15%之間。此外，3家銀行發(fā)行金融債券募集資金不納入存貸款比例考核指標(biāo)；債券均不設(shè)擔(dān)保，發(fā)行人均不可提前贖回。招商銀行還特別提示，“投資者不可回售”。

商業(yè)銀行為何“鐘情”于一般性債券

股份制商業(yè)銀行通過銀行間債券市場發(fā)行一般性金融債券，有助于解決一直以來困擾它們的資金“饑渴”問題。事實上，2004年以來股份制商業(yè)銀行“熱捧”人民幣理財產(chǎn)品，部分股份制銀行甚至要求定期存款配比，原因之一就是對定期資金的強烈需求。2004年末，招商銀行流動負(fù)債合計為5472.85億元，長期負(fù)債僅為346億元。另外，股份制商業(yè)銀行存款結(jié)構(gòu)中，儲蓄存款占比較少，公司存款占據(jù)主體地位。例如，2004年，浦發(fā)銀行存款結(jié)構(gòu)中，儲蓄存款占比僅為11.79%。但是公司存款穩(wěn)定性相對較差。

與此同時，2004年以來，股份制銀行資產(chǎn)運用中長期化的傾向也較為明顯，然而，“借短貸長”，用高流動性的儲蓄存款或者公司存款來支持流動性較差的中長期貸款和長期投資，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)“錯配”導(dǎo)致商業(yè)銀行產(chǎn)生大量的流動性風(fēng)險。如果直接融資擴大，資本市場轉(zhuǎn)暖導(dǎo)致儲蓄存款大量流失的話，流動性風(fēng)險則會真實地面臨。

再則，由于股份制商業(yè)銀行存在網(wǎng)點少的天然缺陷，因此它們吸收儲蓄存款的增速遠遠跟不上資產(chǎn)的擴張速度，央行允許商業(yè)銀行發(fā)行一般性金融債券則為股份制商業(yè)銀行提供了獲得中長期穩(wěn)定資金的良好機會。

對國有銀行有何借鑒

股份制商業(yè)銀行發(fā)行一般性金融債券，對國有銀行最重要的借鑒意義在于，商業(yè)銀行負(fù)債管理正在從消極被動地吸收存款轉(zhuǎn)向積極主動地、根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債匹配的需要去主動負(fù)債。